乐视网公司战略规划与风险管理报告建议书

乐视网2013和2014年营业收入和营业利润比较.2014年”2013年*同比变动*营业收入（万元）臥681,893.86*236,124,47.188,79%J营业利润（万元），4,786.65胃23,670.76.-79.78%.j营业利润率，0.70%10.02抵数据来源：乐视网年度报吉.乐视网2014年度报告披露了主营业务收入结构，但是没有像其他上市公司那样，披露各项业务的盈利情况。乐视网2014年主营业务收入结构.业务名称.営业收入”（万元n営业成本（万元n成本比洌利润比例毛利率终報业务收人・27400170-40.r会员及发行业务收入它I242191.62^,5”5浜■Jr广告业务收人•-157206.1323”069k~°Fr基他业务收入.| 8491.32L25%*—*数据来源：乐视网2014年度报吿.2014年乐视网的“销售商品、提供劳务收到的现金”是58.29亿元，比2013年增长了3倍，相当于当期营业收入的85.5%。这么高的“销售商品、提供劳务收到的现金”比例在上市公司中是不多见的，这说明乐视网的现金流量非常充足。根据乐视网2015年第一季度报告，报告期内，乐视网实现营业收入 21.33亿元，比上年同比增加108%;实现营业利润2,310.80万元，比上年同期降低乐视网2014第一季度和2015年第一季摩营业收入和营业利润比较2015年第一季笑[2014年第一孝度.同比变动・营业收入（万元）4213,345.77*102,694,77*107.75%-营业利涓（万元）£2t310.80-4,377-13--47.2氏营业利润養1.0SV去26洛4N数摇来源：乐现网年度报吿根据乐视网公开披露的财务数据，我们可以明显看出，乐视网的营业收入大幅度提高，而盈利能力却大幅度下降。据乐视网2014年度报告披露，乐视网持股58.55%的子公司一乐视致新电子科技（天津）有限公司2014年实现营业收入41亿元，营业亏损5亿元。据乐视网2013年度报告，2013年乐视致新实现营业收入7.2亿元，营业亏损6816万元。乐视致新的营业收入和营业利润”202年.2013年昇同比变动"营业收入（元4,107.196,586.15*723,927*044.17*467.3%营业利润（元）・-502,783,389.93“-6&160*0242&»'营业利润率•*1*数据来源：乐视网年度报告.乐视网2014年度报告解释乐视致新亏损较大的原因是“乐视 TV超级电视销量大规模增长所致”。2014年乐视网销售乐视TV150万台。2014年乐视网的70%主营业务成本是终端成本。可见，销售乐视TV是乐视网盈利能力下降的重要原因之一（二）通过乐视网资产负债率的深入分析看战略实施乐视网2011-2013年的资产负债率分别为40.42%、56.11%、58.58%，资产负债率持续上升，表明公司的长期偿债能力持续下降。行业 2011-2013年的资产负债率分别为36.40%、31.52%和34.27% ，较大幅度低于乐视网的资产负债率，这进一步表明乐视网的长期偿债能力较弱。为了此数据更具有说服力，选了具有代表性的两家同行业公司（优酷、搜狐）对资产负债率进行比较分析。赛产负债率40* 硼■ ■ ■■ ■—2011年2012^2013年十搜狐38%48%56%■■■优酷m13K15%乐视40.42%阪11%5匕53%+搜狐-■■优酷乐视如上图所示对三家公司进行同业比较分析，乐视网的资产负债率高于其他两家同行业公司，更进一步说明该公司的长期偿债能力较低。乐视网2013年年报显示，公司流动资产2.1亿元，流动负债2.9亿元，其中流动负债项目中短期借款、 应付账款和应付债券所占比重较大，分别为19.32% 、15.58%与7.94%。负债的增加主要是由于乐视网从2013年起开启转型并购模式，这一年共募集资金16亿元，主要用于收购2家公司的股权。2013年9月，乐视网以“现金+股票”形式作价9亿，收购花儿影视100%股权，渗透影视内容制作，打造“平台+内容+终端+应用”的完整生态系统。与此同时，乐视网还发行股份收购乐视新媒体99.5%股权。流动负债中短期借款、应付账款主要用途为购置大量的服务器、 交换机等设备和影视剧版权等长期资产。流动负债的不断增加，造成短期可变现资产与短期应付款项不匹配，为了避免短期运营风险和资金链条断裂的现象， 解决资金难题，贾跃亭使尽浑身解数。不惜以股权质押、定增、发债券融资等多种方式并举获得资金39亿元。（三）通过乐视网销售净利率的深入分析看战略实施乐视网销售利润率分析表项目2013年2012年规模变动情况增减额增减率销售净利率9.84%16.27%-6.43%-39.53%根据上表可知，乐视网2013年的销售净利率较2012年有所下降，下降幅度为6.43%。根据2013、2012年乐视网利润表中的相关财务数据可知，2013年的营业收入较上年增长了102.28%，而营业成本较上年增长了143.87%，可见销售净利率下降的主要原因是因为营业成本的增加。乐视网2012-2013年营业成本对比表金额单位：万元场日2013年2012年何比增减金额宵营业成本比處占营业成*比星edit枚帯船関16,084.299.64%I5.529J222J%匚资咼桐利SJ34.995.23%5J4LR87.81%42%殳通婭通讯费703.740.42%654.620.96%7.5%摊提彷用61,924.9037.11%4IJ52.7B6029%50,11%业务招特彷438.710.26%315390.46%39.1%944,85057%3I8J5047%19642%其他&59JI0.4%29G.5S0.42%127%8,551.71盘」2%2339.233.42%265.58%6S.R25.6941.25%23K23R3.4R%2,7^8.95%166,868,40100%6S.424.63100%I4W%成本项目中，我们看到了终端数据的急剧增长， 2013年终端成本达到了68,825.69万元，占营业成本比例的41.25%。而2012年终端则2,382.38万元,仅仅占营业成本的3.48%，增幅达到27.9倍。其他营业成本2013年和2012年没有多大的变化。四、公司战略评估/风险与控制乐视网靠“创新”抢占市场先机成就互联网视频行业的“航母”亦还存在颇多未知。一直以来，乐视网都在大手笔买断版权，以期吸引更多用户。但砸了银子却未必听到多大水声。前不久，乐视TV称“锁定NBA未来三年独家互联网电视版权”数家媒体报道，又将通稿内容中的“独家”二字去掉，昭示 NBA独播权之路走得并不像想象的那么顺利。此外， 2013年为买断《我是歌手》第二季独播权花费过亿；4500万高价仅竞得《爸爸去哪儿》第二季排名第三位的合作伙伴。随着爱奇艺、搜狐视频等互联网视频企业也纷纷将自制剧和购买版权作为日后业务扩张的重点，未来的版权分销市场必然被瓜分，乐视网的无形资产存在巨大减值风险。2•在版权采购时采用“前期介入”的策略，目的是为了保持较强的影视剧内

容优势。其自制剧和购买影视剧版权的支出占据了公司很大一部分开支。 如此“烧钱”行为，其投入远高于产出，目前业绩更难与其上市后市值匹配。加之，影视剧版权的受欢迎程度存在很大不确定性，乐视网版权无形资产“虚胖”风险加大。这一点在乐视公司年报风险提示也有提及，可见乐视网的转型战略存在问题。3•根据“乐视网业务生态图”，乐视网的终端业务板块包括超级电视、乐视盒子和LetvUI。根据前面的分析，我们知道，终端业务是造成乐视网盈利能力下降的重要原因。乐视网2014年度报告称：“依照公司的整体运营策略，当前阶段并不依赖智能终端产品的销售快速产生利润， 更多是扩大用户规模，抢占市场份额，所以对公司当期的利润造成了一定影响。”“ 2015年，超级电视的销售量目标将要达到300-400万台，保有量实现突破500万台。”“2015年公司的整体营业收入有望突破150亿元，各主营业务增速力争达到100%。”乐视网2014年度报告没有提到预期利润。视网通过销售乐视 TV来扩大用户规模，这种策略不能够持续下去。4•乐视网上市之初，其盈利的主要模式就是依靠版权分销，通过采购正版版权，乐视网拥有庞大的网络视频版权资源库，然后公司对采购的独家版权再分销，将影视剧授权给其它非独家使用的合作方，乐视网购买的版权一般期限为3-7年，采用直线法摊销。实际收入主要是在第一年，剩余的时间由于版权几乎卖不动，收入直线下降，但还是要继续摊销，公司只能从资本市场不断融资。手机电视项目收益不确定性风险 目前公司已经为开展 3G手机电视业务做好了充分的准备，成为首家获得国家广电总局颁发的《信息网络传播视听节目许可证》 (手机等手持终端设备)的民营企业，并已成功推出基于手机无线网的手机电视网站“3G乐视网(3)以及手机电视客户端软件。募集资金完成后，公司将通过升级改造投入提升上述平台的服务能力。按照预测，该项目实施后5年实现年均销售收入1,446.9万元、净利润570.75万元。消费者对手机电视标准有一定的认识，认识度较低，这会给消费者选择电视手机的时候带来一定的困难。六、公司战略存在冋题、对策及建议要实现和更好执行上述乐视网的整体战略，乐视网必须秉持其总体的差异化竞争战略理念，进一步打造自己独特的一体化产业链布局，实现上中下游全覆盖。同时通过超级电视，乐视盒子，移动端，引领行业向互联网多屏时代纵深。再次通过收费用户内容收入，多屏终端广告收入，超级电视终端收入，终端应用植入分成等实现多途径的盈利。最后进一步创新探索跨行业合作和电子商务领域的新应用。截至2013年12月31日，公司预付账款余额为27,074.29万元，占流动资产的比例分别为12.98%，主要为预付影视剧版权的采购款。预付款金额较大主要是公司为保持竞争中的领先地位，在版权采购时采用“前期介入”的策略,且为了保持较强的影视剧内容优势，尽可能囊括国内外最新影视剧，对优质的独家影视剧版权实施购买所致。但公司预付款项所购买的影视 剧版权的受欢迎程度未来存在一定的不确定性， 可以适当减少预付款。3•乐视网版权分销收入所占比重超过50%，这对于乐视网而言，一旦版权价格下跌，或者分销形势不好，将对盈利能力产生比较大的影响。乐视网拥有国内最大的影视剧资源库，其在未来两三年内的版权优势非常明显。乐视网应重视广告业务，提高广告盈利能力，逐步摆脱对版权分销业务依赖来，完善盈利模式。可通过独播或有限分销等方式，进行差异化竞争，同时乐视网多屏联动体验，必将提升广告盈利能力。这一策略，有利于从主要依靠版权分销，转型为全方位盈利，实现多元化的盈利模式。4•打造中国知名度更高的视频品牌，加强相应产品的推广和宣传，积极引导手机电视项目的健康快速发展。降低自身项目效益的不确定性风险。个人认为乐视网可以从以下四个方面采取营销战略来提高乐视网的品牌知名度。品牌聚焦，乐视网最全影视库和最丰富系列剧及节目源有助于乐视网实现系列剧营销。娱乐促销，以最专业的制作能力和最强的明星阵容实现深度娱乐促销， 乐视网系列自由品牌乐视影业、乐视制造、乐视音乐、乐视风尚、乐视体育，在娱乐行业打造娱乐全产业链布局。乐视网与湖南卫视《我是歌手》的牵手就是最好的娱乐促销范例。多屏合一，依靠平台+内容+终端+应用的全产业链布局，坚持三位一体的商业模式。定制视频，基于乐视网强大的品牌优势，作为一家专业的优质的广告视频制作商，结合基于音视频集成营销中心的运作模式，帮助广告主实现全方位传播。5•弥补自身的劣势扩展融资渠道。越来越高的版权成本和宽带成本需要越来越大的的规模投资支持，乐视网应该扩展更多的融资渠道来获得更丰富的融资支持。乐视网在二级市场的表现一直可圈可点，凭借乐视盒子、超级电视、收购花儿影视等一系列动作，乐视网在股票市场一直处于稳