2022年通信行业分析

2022年通信行业分析通信行业概览：扰动，韧性犹在2022H1通信行业整体（未统计三大运营商）实现营业收入2,447.19亿元，同比增长10.56%，增速较2021年全年下滑6.22pct，实现归母净利润158.51亿元，同比增长22.83%，实现扣非净利润137.92亿元，同比增长51.93%。整体来看，2022上半年受导致的物流不畅影响，行业营收增速有所放缓，但伴随良好的成本费用管控，业绩仍实现了良好增长。2022年作为5G规模建设高峰末期，5G从建设向应用过渡，通信行业“自我”逻辑逐渐淡化，“无我”逻辑持续增强，景气周期有望持续。2022Q2，剔除三大运营商，通信行业实现营收1,342.46亿元，同比增长9.52%；剔除中兴通讯和三大运营商，行业实现营收1,023.58亿元，同比增长6.91%。利润端，剔除三大运营商，通信行业实现归母净利润86.68亿元，同比增长22.07%，扣非净利润74.46亿元，同比增长42.03%；剔除中兴通讯和三大运营商，行业实现归母净利润约63.19亿元，同比增长21.43%，扣非净利润56.73亿元，同比增长44.79%。分子板块来看，融合通信板块营收及业绩表现更佳：2022H1，营收端，除北斗子板块外，通信行业各个子板块均有所增长，其中融合通信、物联网板块同比增速较快；业绩端，光纤光缆、北斗、融合通信和光模块子板块均实现30%以上增长，同比增速较快。其中，运营商板块营收及业绩维持了2021年的良好增长态势，反映行业经营持续向好。运营商：新兴业务增长强劲，“成长”属性不断强化22H1营收、业绩延续双位数增长，单Q2业绩增速超20%：H股口径，2022H1三家运营商合计营收9155亿元，同比增长10.7%；合计通信服务收入8088亿元，同比增长8.5%；合计归母净利润995亿元，同比增长15.7%。单Q2来看，三家运营商合计营收4795亿元，同比增长9.1%；合计通信服务收入4238亿元，同比增长7.6%；合计归母净利润620亿元，同比增长20.1%。新兴业务增速迈上新台阶，新动能持续增强：据工信部数据，1-7月我国电信业务累计收入同比增长8.3%，新兴业务累计收入同比增长35.1%，占电信业务收入的比例达到19.5%，拉动电信业务收入增长5.5pct，新兴业务增速从20%迈上30%台阶。从各公司披露口径来看，中国移动DICT业务实现收入482亿元，同比增长44.2%；中国电信产业数字化业务实现收入589亿元，同比增长19.0%；中国联通产业互联网业务实现收入369亿元，同比增长31.8%。虽然各公司披露口径有所差异，但产业数字化业务带来的“成长”性均足以显现。DOU增速有所放缓，5G用户渗透率已超50%：22H1受反复影响，消费者出行活动受限，流量使用减少，DOU增速下滑。5G用户数整体稳中有升，渗透率稳步提升，截至2022年6月底，中国移动/中国电信/中国联通5G套餐用户达到5.11亿/2.32亿/1.85亿，5G渗透率达到52.7%/60.3%/57.9%，合计5G套餐用户数共9.51亿，整体5G渗透率达到55.4%。ARPU稳中有升，销售费用和折旧摊销占比进一步下滑：伴随用户从4G向5G迁转，移动用户ARPU稳中有升，22H1中国移动/中国电信/中国联通移动ARPU分别为52.3元/46.0元/44.4元，分别同比+0.2%/+0.7%/0.0%。固网业务方面，智慧家庭应用拉动效果显著，22H1中国移动/中国电信/中国联通固网接入ARPU分别为36.3元/39.4元/39.3元，分别同比+0.6%/0.0%/-6.0%，中国移动/中国电信固网综合ARPU为43.0元/47.2元，分别同比+4.6%/+0.9%。此外，得益于行业竞争趋缓、共建共享红利释放，三家运营商销售费用与折旧摊销占通信服务收入的比例持续下滑。行业分红率持续提升，云业务发力抬升估值：2022H1中国移动/中国电信/中国联通中期派息率分别为58%/60%/46%，中国电信兑现承诺首次宣派中期股息，中国移动/中国联通中期派息率较去年同期分别提升9pct/6pct。同时，中国移动、中国电信均明确指引，到2023年派息率将达到70%以上，行业分红力度提升逻辑得到持续验证，股息率性价比进一步强化。2022H1移动云、天翼云、联通云业务收入分别同比增长104%、101%、143%，均较去年同期实现翻倍增长，或远超同期大型互联网厂商云业务增速。运营商凭借客户、资源、规模和安全等优势，在2B&2G云计算领域优势突出，有望进一步拉动运营商估值中枢上行。无线设备商：第一曲线稳中求进，第二曲线加速拓展22H1年无线设备商中兴通讯实现营收598.18亿元，同比增长12.71%；22H1年中兴实现归母净利润45.66亿元，同比增长11.95%，扣非净利润37.25亿元，同比增长65.83%，业绩表现亮眼，公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务，取得良好进展，第二曲线营业收入同比增长近40%。2022Q2中兴三大业务线收入均同比增长，合计实现营收318.88亿元，同比增长18.86%,国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长，其中消费者业务主要驱动力为公司家庭信息终端、手机等产品收入的同比增长，公司持续耕耘海外市场。归母净利润23.49亿元，同比增长23.86%，扣非净利润17.73亿元，同比增长33.87%，利润质量较高。22H1毛利率略有回升，费用端略有波动：得益于扩容期商务折让大幅减少、软件销售占比提升以及技术迭代带来的成本端优化，公司毛利率略有回升，22H1年毛利率为37.04%，较21H1年提升0.90pct；22Q2毛利率降低，同比减少0.44pct、环比减少1.39pct。22H1年整体费用率同比减少1.42pct；22Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.1pct/-0.7pct/+0.3pct/+0.4pct，公司保持5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的持续高研发投入。第一曲线稳中求进，第二曲线加速拓展：22H1公司服务器级存储全球发货量超11万台，同比增长近140%。2022Q1中国市场服务器市场出货量排名第五。汽车电子领域，车用操作系统产品通过了汽车电子功能安全领域最高等级ISO26262ASIL-D的管理和产品双认证，和中国一汽、长安汽车等头部推进合作。在能源领域，公司成立了数字能源经营部。物联网：行业景气向上，仍呈高增长态势5G背景下万物互联，物联网板块维持高景气。在国家政策支持和三大运营商积极布局之下，我国物联网产业高速增长。2017年至2021年三大运营商蜂窝连接数从2.71亿提升至13.99亿，期间CAGR高达50.74%。2020年虽受的影响需求放缓以及2G、3G退网，物联网存量连接数增速有所放缓，2021年物联网存量连接数较2020年明显加速，截至2022年7月底，三大运营商蜂窝连接数达16.67亿户，较2021年底增长2.68亿户。根据艾瑞咨询数据显示，中国物联网设备连接量有望从2016年的9亿个增长至2020年的74亿个，CAGR达69.1%，2021-2025年物联网设备连接量增长GAGR将达到15.5%，物联网行业长期增长趋势不变。2022H1，物联网板块营收业绩大幅增长。物联网行业主要上市公司12022上半年实现营收204.81亿元，同比增长25.60%。同期，板块实现归母净利润13.20亿元，同比下滑11.32%。2022H1归母净利润较2021H1同比有所下滑，我们认为主要系2022年上半年行业业务开展受国内反复及国际地缘政治因素的影响较大，下半年随着好转后，下游需求将逐步回升。2022Q2，物联网板块营收业绩形成分化。2022Q2物联网行业重点上市公司实现营收114.26亿元，较去年同期同比增长24.18%，实现归母净利润8.32亿元，同比下滑6.35%。分细分板块看，模组、智能控制器、表计和终端分别实现营收增速40%、14%、5%、13%；分别实现业绩增速30%、-21%、-29%、39%，板块营收业绩形成分化。通信模组物联网需求依旧旺盛，通信模组行业实现业绩营收高增长。通信模组行业主要厂商22022H1实现营收105.81亿元，同比增长45.94%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长50.64%。2022H1营收及业绩增速较2021H1仍保持40%+的高速增长，我们认为主要系以下原因：1）全球物联网下游需求依旧旺盛，分通信制式来看5G和4GCat1增速较快，分下游应用需求来看智能表计、pos机、路由器/CPE等应用场景仍在快速增长爆发期，带动通信模组出货量的大幅提升；2）2022年上半年海外市场防控措施放松后，海外需求快速增长；就国内市场而言，上半年受国内影响，对下游需求及供应链、物流、生产造成一定影响，因此增速略有所下滑，预计下半年国内市场消费需求将慢慢起量。22Q2行业高景气延续，全年有望持续。2022Q2通信模组行业合计实现营收57.98亿元，同比增长39.93%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长30.50%。根据Counterpoint发布的最新数据显示2022年第一季度全球蜂窝物联网模块芯片组出货量同比增长35%，22Q2行业延续高景气态势，目前物联网行业下游景气度高，应用分散且需求旺盛，同时国内部分地区带来增量应用场景爆发；各个通信模组厂商总体受国内影响有限，生产工厂在长三角地区占比不高，且出口基本不受影响。展望下半年，或受到国内影响并抑制部分需求，但长期来看随着好转需求将有望快速爆发。22Q2价格传导叠加产品结构改善带动各家厂商盈利能力提升。2022H1通信模组行业毛利率达到19.4%，较2021H1下滑0.5pct；22Q2行业整体毛利率为19.43%，同比提升0.08pct，环比提升0.16pct。自20Q3起，行业整体毛利率呈下滑趋势，上游芯片等原材料供给短缺及价格上涨对行业成本侧造成极大压力；22Q1毛利率反弹回升，主要系去年起厂商产品提价传导成本端压力在Q1有所体现，叠加产品结构改善，带动行业整体盈利能力的提升。智能控制器智能控制器行业主要厂商32022年上半年实现营收111.75亿元，较去年同期同比增长2.73%，实现归母净利润6.31亿元，同比下滑42.32%。2022Q2智能控制器行业实现营收59.75亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润3.91亿元，同比下滑28.09%，营收业绩较去年下滑明显或主要系：1）去年同期受海外影响，智能控制器厂商受益于订单向国内转移大趋势，下游需求明显增加，各家厂商营收及业绩基数较高；2）今年以来国内外经济环境持续波动叠加国内反复，对下游需求及供应链、物流、生产制造造成一定影响，因此行业营收及利润端均有所承压。2021年全年面对影响叠加通胀下的原材料涨价、缺货等影响，智能控制器行业毛利率同比下滑3.0pct至20.2%；2022H伴随着国内外经济环境持续波动，国内多地疫情呈现多点散发、局部爆发态势，各家持续面临着上游原材料涨价、物流运输困难、疫情防控等多方面的压力，行业成本侧及供应链问题显著，因此行业整体毛利率仍呈下滑趋势，较2021年同期下滑2.9pct至18.3%。北斗：军民两开花，行业景气度回升2022上半年北斗板块营收小幅下滑，利润大幅增长。北三全球组网，北斗对于军用市场和民用市场都是从0到1的突破，包括灾害监测、自动农机在内的下游应用解决方案均实现高增长，因此即使在的影响下，北斗板块营收和业绩已经有所体现。2022上半年北斗行业重点上市公司4实现营业收入59.88亿元，同比下滑7.24%，同期录得扣非归母净利润和归母净利润同比增速分别为-8.74%和14.66%。主要上市公司中仅振芯科技实现20%以上营收增速。业绩方面，振芯科技、华测导航增长较快。单季度来看，对板块公司2022Q2业绩形成压制。2022Q2北斗行业重点上市公司实现营收34.19亿元，同比下滑10.66%，实现归母净利润4.24亿元，同比下滑8.08%。其中，振芯科技2022Q2实现归母净利润0.95亿元，同比增长128.2%，为板块业绩主要增长点。部分公司业绩确认主要集中在下半年，预计下半年将带动整体板块业绩向好。伴随下游应用解决方案以及特殊机构需求向好，北斗行业毛利率提高。近几年随着北斗市场不断成熟以及民用收入占比提升，北斗行业毛利率总体呈现下滑趋势。自2021年起，高精度行业应用逐点爆发，带动行业毛利率不断攀升。2022H1行业毛利率为41.63%，较上年同期同比提升1.95pct，我们认为这一方面由于负面影响因素缓解，另一方面受毛利率较高的特殊机构和下游综合解决方案需求推动，下游综合解决方案的影响力逐渐增强。近年来，北斗行业研发投入占营收比重稳定在14%左右。北斗行业主要为技术密集型产业，研发投入为核心驱动力。2022上半年北斗行业重点上市公司研发投入达9.50亿元，占总营收的比重为15.86%。从各大北斗厂商研发投入占比情况来看，除振芯科技占比较低外，其余均在15%以上，其中海格通信、北斗星通、华测导航、中海达2022上半年研发投入占比分别达16.55%、15.45%、17.25%、18.55%。展望全年，在下游解决方案景气驱动以及特殊机构市场需求向好双重驱动下，北斗板块全年营收与业绩维持高增长。军用市场方面，北斗三号系统完成全球组网有望驱动特殊机构市场订单加速落地。当前北斗渗透率仍较低，军队信息化建设为大势所趋，特殊机构需求确定性强，预计今年将有小批量采购落地。展望未来，我们认为北三完成组网，将有望推动北斗全球标配化。另外为摆脱单一依赖GPS以及提升性能，双模或者多模形式将成全球主流。民品高精度市场呈现泛在化和规模化趋势，是“长坡厚雪”的优质成长型赛道。民品市场对于自主性和安全性的要求低于军品，因此周期属性较弱。整体来看，2013-2021年高精度市场蓬勃发展，CAGR为27%。当前北斗正在和智能信息技术广泛结合，以“北斗+智能化”的方式，逐步渗入交通、物流、农业、机器人等新兴市场，形成了智能交通、智慧农业、智慧管网、智能驾驶、智能控制等诸多应用领域。随着各行各业智能化趋势不断提高，其对高精度位置信息的需求愈发强烈，民品高精度市场不断拓展新应用场景，其行业具备“长坡厚雪”的成长特征。我们建议重点关注乘用车自动驾驶、精准农业、形变监测三大高精度定位应用场景，建议关注高精度定位一体化龙头：华测导航。自动驾驶爆发在即，定点之争如火如荼。智能化有望承接新能源化，成为乘用车变革的另一重大契机。诸多车企已经在2021年底推出了具备高精度定位功能的智能驾驶车型，上述车型有望于2022年大批量交付。随着技术和法律法规的不断完善，我们预计2022-2023年将会有更多具备智能驾驶功能的车型落地，智能驾驶等级亦有望稳步攀升。高精度定位凭借其强大的性能、可控的成本，有望成为L3及以上智能驾驶车辆标配功能。光纤光缆&海缆：顺势而为，把握优质受益环节22H1业绩大幅改善：2022年上半年，光纤光缆&海缆板块5实现营收539.65亿元，同比增长3.16%，实现归母净利润33.76亿元，同比大幅增长109.59%，实现扣非净利润31.45亿元，同比大幅增长322.34%；单Q2实现营收298.52亿元，同比增长1.11%，实现归母净利润17.26亿元，同比增长161.67%。我国海风发展迅猛，各省十四五规划明确：2021年受补贴退坡影响，我国海上风电出现“抢装潮”，据国家能源局数据，2021年我国海上风电新增装机容量达到了16.9GW，累计装机近26.38GW。全球海上风电在2021年实现了21.1GW的新增并网（为2020年的三倍多），为历史最高装机量，其中中国海上风电增量占全球的80%。在“双碳”目标的指引下，各沿海省份加码布局海上风电。据北极星风力发电网统计，目前已出炉的沿海省市海上风电近远景规划已超150GW，其中“十四五”规划或超过60GW。海缆成长属性显著，格局相对稳固，为海风赛道优质环节：我们判断未来随着大容量&深远海项目的开发，单个海上风场的海缆价值量有望提升：1）随着风场规模扩大，高压输出缆比例提升；2）深远海项目普及，输出缆海缆长度提升；3）风机规格提升之后，风机间输电的阵列海缆的规格提升。此外，海缆生产工艺复杂、技术要求高、区位要求严格等构筑了海缆环节的高壁垒，目前国内海缆格局呈三足鼎立格局较为稳定，主要包括中天科技、东方电缆、亨通光电，从东方电缆和中天海缆披露的数据可以看到，海缆业务毛利率通常达到30%-50%，是陆缆的数倍。光纤光缆行业迎来景气修复，价格趋势向好：我们判断光纤光缆行业需求主要来自：1）接入网的覆盖，包括3G/4G/5G移动基站，FTTH接入侧；2）传输网扩容，流量管道持续拓宽，带动光纤光缆单缆芯数和长度提升。从占比来看接入侧占大头，占比超60%；长途光缆占比较小，但是一般单价较高。国内近2年光纤光缆需求增长或来自于：1）农村光纤到户的深化，过往农村地区普遍是光纤到村，再通过铜线到户，农村光纤直接到户将拉动接入侧的需求，同时接入数量的增加将促使城域和骨干侧做冗余扩容。2）千兆光网及FTTR的普及，百兆升千兆后，需要对流量管道做冗余扩容；FTTR发展步入快车道，三大运营商明年用户发展指标将超200万；3）东数西算的战略执行，为改善西部到东部的时延，需要增加DCI直联，主要带动G654.E等高端光缆的普及应用。2021年中国移动普缆集采迎来量价齐升，采购规模增长20%，中标均价较去年提升近60%。我们分析集采价格迎来反转的原因：1）国内上一轮光棒新增产能释放接近尾声，并且价格持续下降承压，加速出清中小产能；2）移动集采规则的变化后，低价抢份额的意义不大，头部厂商形成微妙的竞合关系。光模块：成长性依旧可观，海外景气向上确定21年行业利润增长有所放缓，22H1利润增长明显提速：22H1光模块行业6实现营收114.17亿元，同比增长18.44%，归母净利润16.92亿元，同比增长31.13%，扣非净利润14.63亿元，同比增长23.32%。22Q2行业实现营收58.96亿元，同比增长13.40%，归母净利润10.23亿元，同比增长35.90%，扣非净利润8.44亿元，同比增长22.13%。信骅营收持续创新高，数通产业链景气持续向好：服务器产业链上游来看，信骅是全球服务器BMC芯片龙头，近年市占率亦超过60%。因而信骅的营收增速指标可以作为服务器市场景气度的先行指标，从历史来看信骅的营收趋势领先服务器市场约1-2个季度。从月度趋势来看，2022年以来信骅营收延续环比改善，Q2收入规模创新高，1-7月同比增速达50%；同时得益于云客户的强劲需求及下半年产能分配提升，公司将全年增长指引从30%上调至45%，反映产业链景气度持续向好。国外云商需求平稳增长，国内增量有限。22Q2亚马逊、谷歌、微软、FB资本开支分别同比增长10%、24%、6%、63%，合计同比增长20%，环比增长4%；22Q2亚马逊、谷歌、微软云业务收入分别同比增长33%、36%、20%，合计同比增长27%，持续保持高增速；22Q2谷歌、FB广告收入分别同比变动11.6%、-1.5%。22H2增长动能依旧充分，下一代网络部署值得期待：展望22H2板块增长动能依旧充分，主要得益于：1）Q2对行业出口发货带来一定的影响，预计Q3发货或提速；2）核心客户包括谷歌和Meta的下一代网络部署时点临近，谷歌对800G模块以及Meta对400G模块的采购在Q3/Q4或陆续开启；3）MCU芯片的短缺情况将在H2迎来显著缓解；4）公司海外泰国工厂在完成大客户产线验证后有望开始上产能。22H1行业整体毛利率为27.84%，同比下滑0.48pct。22Q2行业整体毛利率28.4%，同比下滑0.44pct，环比提升1.16pct。IDC：上半年略有承压，下半年机柜建设进程将加快2022H1营收与业绩有所承压：2022年上半年第三方IDC服务业7实现总营收98.25亿元，同比增长1.58%；从季度角度看，2022Q2受影响，使得客户上架进度延迟，第三方IDC服务业实现营收48.82亿元，同比下滑7.98%，环比下滑1.22%。整体来看，2022年上半年受影响，客户上架进度放缓，行业营收业绩有所承压。但长期来看，我们认为5G、AI、IoT等新技术和应用场景带动下的流量爆发仍是未来行业发展核心，云厂商是下游主要需求来源，另外随着新应用普及，以字节、快手为主的内容服务提供商强势崛起，需求持续爆发背景下业绩有望持续爆发。2022H1，第三方IDC服务业实现归母净利润14.40亿元，同比下滑4.44%；季度角度来看，2022Q2，第三方IDC服务业实现归母净利润7.39亿元，同比下滑10.50%，环比小幅提升。尽管自新基建以来行业供给快速增长，在“碳中和”背景下，数据中心作为高能耗行业，政策层面对IDC的建设及规模提出更严格的要求，能耗指标稀缺性进一步提升，核心一线城市IDC机柜将更为稀缺，长尾企业将快速出清，头部厂商地位稳固，盈利能力有望维持。毛利率稳中有升。整体来看，供需紧缺态势下，第三方IDC服务业毛利率保持在相对稳定水平，整体呈上升趋势。受到机柜上架进程影响，第三方IDC服务商毛利率季度波动较大，2022Q1/2022Q2，行业毛利率分别为27.21%/30.27%。网络设备：政企市场逐步修复，拥抱数字经济伴随好转，政企市场的需求呈现持续修复，互联网客户需求持续增长。22H1网络设备行业8实现营收410.98亿元，同比增长14.04%；实现归母净利润12.71亿元，同比增长8.20%。