CPA《财务成本管理》刘成举习题班第10章第二段

CPA《财务成本管理》刘成举习题班第10章第二段【例题·计算题】某企业去年平均资产总额为1000万，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：方案15元，不考虑发行费用；方案：增发债券，债券面值为100元张，票面年利率为发行价格为125元/张，不考虑发行费用；方案3：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。要求：计算方案1和方案2该舍弃的方案；【答案】（1）增发的普通股股数=250/5=50（万股）增发债券的利息=（250/125）×100×4%=8（万元）假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为W万元销售收入为W万元时方案1的每股收益为：｛[W×（1-30%）-220]×（1-25%）-15｝/（80+50）=（0.525W-180）/130销售收入为W万元时方案2的每股收益为：{[W×（1-30%）-220-8]×（1-25%）-15｝/80=（0.525W-186）/80根据（0.525W-180）/130=（0.525W-186）/80得：W=372.57（万元）由于明年的销售收入为：1000×（1+50%）=1500（万元）高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入所以，应该舍弃方案1。计算方案1和方案3该舍弃的方案；【答案】假设方案1和方案3为N销售收入为N万元时方案1的每股收益为（0.525N-180）/130销售收入为N万元时方案3的每股收益为：｛[N×（1-30%）-220]×（1-25%）-15-25｝/80=（0.525N-205）/80根据（0.525N-180）/130=（0.525N-205）/80得：N=466.67（万元）由于明年的销售收入为1500万元高于方案1和方案31。根据每股收益的大小，确定最终的方案；【答案】2=（0.525×1500-186）/80=7.52（元）方案3筹资后的每股收益=（0.525×1500-205）/80=7.28（元）因此，应该选择方案2。计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；【答案】（4）上年的利息费用=1000×40%×5%=20（万元）上年的固定成本=220-20=200（万元）筹资后的边际贡献=1500×（1-30%）=1050（万元）息税前利润=1050-200=850（万元）税前利润=850-28=822（万元）税前优先股股利=15/（1-25%）=20（万元）经营杠杆系数=1050/850=1.24财务杠杆系数=850/（822-20）=1.06总杠杆系数=1.24×1.06=1.31【例题·综合题】收入2000净利润200股利80留存收益120负债2000股东权益（200万般，每股面值1元）2000负债及所有者权益总计4000要求：请分别回答下列互不相关的问题：计算该公司的可持续增长率。【答案】（1）销售净利率=200/2000×100%=10%收益留存率=120/200×100%=60%权益乘数=4000/2000=2资产周转率=2000/4000=0.5可持续增长率=（销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率）/（1-销售净利率×资产周转率×收益留存率×权益乘数）=（10%×0.5×2×60%）/（1-10%×0.5×2×60%）=0.06/0.94=6.38%假设该公司2011年度计划销售增长率是提高资产负债率来解决资金不足问题。计算资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。假设某他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了增加的负债利息，并且公司不打算发行新的股份。【答案】=2000×（1+10%）×10%=220（万元）收益留存=净利润×收益留存率=220×60%=132（万元）所有者权益=2000+132=2132（万元）总资产=4000×（1+10%）=4400（万元）负债=总资产-所有者权益=4400-2132=2268（万元）资产负债率=负债/总资产=2268/4400=51.55%该公司经营资产销售百分比为40%，经营负债销售百分比为20%，不存在可动用金融资产，销售净利率和收益留存率不变，如果2011年的销售收入为3000万元，则2011年需要对外筹集的资金【答案】（3）外部融资额=（3000-2000）×40（3000-2000）×20%-3000×10%×60%=20（万元）假设公司需增加资金200万元，有两种筹集方式：一是全部通过增加借款取得，二是全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为%，而2010年负债的平均利息率是5为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2010年125万元年的水平，变动成本率也可以维持2010差别点（销售额）。【答案】（4）每股收益无差别点当前的税前利润=净利润/（1-所得税率）=200/（1-20%）=250（万元）当前利息=负债×利率=2000×5%=100（万元）息税前利润=税前利润+利息=250+100=350（万元）固定成本=125（万元）变动成本率=（销售额-固定成本-息税前利润）/销售额=（2000-125-350）/2000×100%=76.25%需要增加资金=200（万元）增发股份=需要增