2021年养老金体系分析报告

2021年养老金体系分

析报告2021年1月

我国养老保险体系三大支柱发展不均衡TOC\o"1-5"\h\z1、我国三大支柱中基本养老保险占主导地位 52、与海外相比，我国养老金投资额、权益配置比例偏低 8二、基础养老金发展缓慢，投资收益亟待提升 91、基础养老金支付压力巨大，“空账”问题突出 9（1）运营现状：规模增长主要来自征缴收入，投资收益有待提高 10（2）运营压力日益增加：赡养率抬头，替代率水平较低 102、地区差异：养老压力和支付能力分化加剧 123、“空账”问题严重，做实个人账户可行性较低 14三、他山之石：公共养老金运作面临多种选择 151、美国联邦社保基金投资风格较为保守 152、日本公共养老金积极入市，资产配置多元化 18我国基础养老金改革方向与入市潜力20我国基础养老金改革方向与入市潜力201、参照全国社保基金，提升资产配置效益 20（1）全国社保基金投资期限长、规模扩张快、收益可观 20（2）直投委外相结合，均衡配置重价值 212、养老金改革加速，资金入市潜力加大 23（1）部分地区养老金试水入市，投资收益稳健. 23（2）基础养老金预计入市规模为2200亿至3700亿 25（3）养老金入市对配置策略提出更高要求 27人口老龄化加速，养老金配置压力上升。2000年以来，全球人口老龄化逐步加剧，目前已进入老龄人口增加速度最快的阶段，主流国家面临财务平衡难以持续、财政负担不断加重的难题，老年人生活面临较大挑战，无论是制度选择还是投资管理，都对各个国家的养老金增值提出了较高的要求。如何提升养老金的配置效率，应对即将到来的'老龄化”社会将是一个市场关心的长期话题。我国养老金当前运营的现状如何？未来养老金资金入市面对什么样的约束、机会与影响，海外养老金运作与实践经验如何？如何打造适合养老金配置的产品？注：老年抚养比=（65岁以上人口数/劳动年龄人口数）*100%我国养老保险体系三大支柱发展不均衡，养老金支付严重依赖基本养老保险。我国第一支柱为基本养老保险，覆盖面最广，规模最大（加上全国社保，占比超过80%）；第二支柱为企业补充养老保险，处于相对短板的阶段（占比不到20%）；第三支柱个人养老金目前尚处于起步阶段；而美国三大支柱的比例分别为9%、54%和37%。与海外相比，我国养老金呈现投资额偏低、权益投资配置比例较低等特点。根据OECD数据，我国养老金的投资规模占GDP比重仅为1.5%（主要为企业年金），而荷兰、美国、加拿大等国均超过100%，养老金的规模增速无法满足人口老龄化加速带来的支付压力；另一方面，全球养老金规模较大的管理机构均把权益投资作为养老金投资的重要组成部分，而我国养老金资产配置中的权益资产整体较低。老龄化加剧背景下，我国基础养老金运营支付压力日益增大，地区间分化加剧，投资收益率亟待提高，倒逼养老金改革加速入市节奏。1）我国基础养老金收入主要来源于征缴收入与财政补贴，以增值为目的的利息收入不到4%。2）在养老金替代率水平偏低的背景下，随着制度赡养率的上升，城乡居民的缴费意愿下降，城镇职工养老金未来支付能力减弱，基金可支付月份自2021年以来持续下降，养老金的运营压力逐年上升；3）在统账结合的模式下，基础养老金个人账户资金被挪用导致“空账”问题严重。4）地区之间的制度赡养率与保险基金财务状况的差异明显扩大，养老压力较大的省份在基金运作方面面临更为严峻的挑战。借鉴美国和日本的经验，公共养老金投资面临更多选择，或加速补充养老金发展，或通过统一管理提升第一支柱投资效率。美国第一支柱是联邦社保基金主要投资于“社保基金”特殊发行的国库券，风格较为保守，但发展较快的企业与私人养老金对美国养老金形成了良好补充。日本的公共养老金由国民年金、厚生