机械设备行业水表公司上半年业绩整体向好订单延后释放支撑全年业绩银河证券研究报告

1、行业点评报告机械设备行业水表公司上半年业绩整体向好，订单 机械设备行业推荐维持评级核心观点 其中，主要上市的水表企业包括汇中股份、三川智慧、新天科技与宁水集团，各公司在传统机械水表、智能水表、超声水表、超声流量有所长。 水表行业上市公司上半年业绩整体向好，二季度业绩恢复快速且明显。整体来看四家公司经营状况良好，新冠疫情给行业及公司的带来的负面影响有限，其中宁水集团和汇中股份受疫情影响相 比均有大幅提升，其中汇中股份和三川智慧二季度营收环比增速 2020年4月30日，工信部发布关于深入推进移动物联网全民发快水电热气等市政领域数字建设与系统改造建设是重要环节。智能表行业正迎来政策、市场、技术三方面

2、的全面支持。为应对未来智能水表的需求扩张，各水表公司均不同程度上制定了产能扩充计划以扩大市场份额 疫情对全年业绩影响有限，订单大概率推迟释放，为全年营业收入提供支撑。根据新天科技半年报披露，公司一季度经营受到疫情阶段性影响，二季度经营已全面恢复正常，但第二季度中标的，各水表厂商下半年水表厂商业绩可能优于上半年。同时，四家水表厂商在2020年上半年在以NB-IoT物联网水表为主要中标内容的订单上均有所斩获 投资建议 风险提示：分析师登记编号：S0130515090001：分析师登记编号：0130518090002指数表现图资料来源：中国银河证券研究部研究相关研究1. 【银河机械军工】公司点评_汇

3、中股份盈利能力2. 【银河机械军工】行业点评_机械设备行业_仪器仪表行业：智能水表行业快速扩张，2020年招标采购稳步推进3._增长通道消费行业报告文档资料智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备一水表企业上半年业绩整体向好业绩明显恢复新天科技与宁水集团，各公司在传统机械水表、智能水表、超声水表、超声流量计等方面各有所长水表行业上市公司上半年业绩整体向好，二季度业绩快速且明显整体来看四家公司经营状况良好，相对更18.33%和 49.51%，归母净利润分别增长 46.51%和 49.98%。从 Q2 单季度数据看，各公司营业收入环比均有大幅提升，其中

4、汇中股份和三川智慧二季度营收环比增速高达 161.52%和 153.64%，我们认为系一季度订单推迟在二季度集中释放所表1：2020年上半年各水表公司营收情况020H1入（亿元）020H1020Q2入（亿元）020Q2020Q2汇中股份1.5249.511.1072.63三川智慧3.38-1.392.4322.92新天科技4.15-4.902.839.15宁水集团6.5618.334.2031.49资料来源：WIND，中国银河证券研究院宁水集团持续保持行业规模第一。2020 年上半年，公司实现营业收入达 6.6 亿元，实现归母净利润达 1.17 亿元，保持经营业绩稳定增长。根据半年报，公司通过

5、不断加强市场研究和竞争分析，公司在巩固市场份额与新客户拓展方面均取得了一定成效，销售渠道进一步下沉。同时，公司的 NB-IoT 智能水表在黑龙江、吉林、湖北、湖南等所辖县市新区实现规模商用，报告期内智能水表贡献销售收入达3.47亿元，同比增长38%，占主营业务收入53%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。中国消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备 2020H1汇中股份三川智慧新天科技宁水集团汇中股份三川智慧新天科技资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院汇中股份毛利率保持最高净资产收益率宁水集团相对较高由于仪表计量准确度等级高，数据可靠性

6、更强，整体毛利率水平高于传统机械式仪表，因此始终聚焦于超声热量表、超声水表和超声流量计量产品的汇中股份销售毛利率稳居第一的位置智慧随着智能水表类产品销售占比的增加，销售毛利率呈现稳中有升的态势，我们认为随着智能水表的渗透率进一步提升未来公司毛利率有仍有升空间。 2020H1资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院资本结构来看，除宁水集团 2019-2020H1 资产负债率保持在 26.8%左右，其他三家公司资产负债率均小幅降低， 比率有较明显上升，主要是由于流动负债的下降，具体体现在增值税和企业所得税的下降三家公司请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责

7、声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备各公司半年报披露，汇中股份和三川智慧货币资金占比下降是由于，宁水集团资金占比下降则是货款回笼的季节性及年中经营性现金流净流出 2020H1汇中股份三川智慧新天科技宁水集团汇中股份三川智慧新天科技资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院：四家公司销售费用率均为普遍占营业收入0%。有较大幅度下降，据公司报告披露，系公司对费用进行精细化管控，合理支出所致慧销售费用率保持平稳； 快于营业收入的上升管理费用：四家公司管理费用均经历了从高到低的转变，目前相对稳定。财务费用：家公司财务费用几乎为，可能与低资产负债率有关。资料来

8、源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院二、政策托底 NB-IoT物联网水表，水表厂商全年业绩有支撑新天科技半年报指出，当前国内智能水表渗透率 20%-30%，远低于智能电表 80%以上的渗透率，随着阶梯计价、智慧城市建设的推进和移动物联网的应用，我国智能表行业已进入快速健康的发展阶段，未来行业前景广阔。随着国基建、一户一表工程、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、阶梯水价、互联网和物联网的应用，全智

9、能化计量仪表及系统的需求日益增加。国水表行业“十三五”发展规划纲要指出，“十三五”期间智能水表（含智能应用系统）销售收入占全部水表销售比例要达到。2020年4月30日，工信部发布关于深入推进移动物联网全民发展的通知，政策提出，要加快5G网络建设，于加快落实新型城镇化建设补短板强弱项工作有序推进县城智慧化改造的通知。通知指出，加快水电热气等市政领域数字建设与系统改造建设是重要环节。而新型智慧城市建设的推进与物联网产业的飞速成长又能促进大力智能表的表行业正迎来政策、市场、技术三方面的全面支持。由于受国家产业政策的推动，智能表市场需求未来将会强劲增长为应对未来智能水表的需求扩张公司均不同程度上制定了

10、产能扩充计划。三川智慧在半年报中提出能工厂建设，以进一步请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备 405 万智能水表”募投项目，预计 2 年后达产。汇中股份超声测流产品智能制造平台项目建设基本完成，其占地 8.3万平米，建筑面积 9.4 万平米，是国内规模最大的超声测流研发与生产基地之一。今年 3 月，汇中股份已开始使用超声营业收入与去年同期基本持平。新天科技半年报披露，公司一季度经营受到疫情性影响，二季度经营已全面恢复正常，但第二季度中标的部分订单的货物交付会有所延后且第二季度中标的大额订单大部分货物在报告期内未交付。我们认为由于经营模式类似

11、，各水表厂商下半年水表厂商业绩优于上半年四家水表厂商在2020年上半年在以NB-IoT物联网水表为主要中标内容的订单上均有所斩获。截至第二季度，新天科技 2020 年智能表累计中标金额达 9 千万元，宁水集团智能表分别在 4 月和 7 月中标 2200 万元和 8.5万具，三川智慧的智能表分别在4月和7月中标6560万元和13.65万具。我们认为，各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当表2：2020年上半年各水表公司中标情况金额元）内容20.7.1720.4.18份额：85000 06.9城投水务（集团）有限公司分公司市北控企业管理有限公司DN25 的采购及安装20.5.30196.1271.

12、2市水务集团有限公司市天扬贸易有限公司（启东务有限公司全资子公司）NB-IoT物联网远传智能水表、LoRa无线远传智表、电磁流量计NB-IoT物联网智能水表2020.4.205271.82大庆市北控企业管理有限公司NB-IoT 无线远传水表DN15、DN20、DN252020.7.17中标份额： 天津市自来水集团有限公司请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备金额元）内容136500 2020.4.216560.01天津津滨威立雅水业有限公司NB-IoT 无线远传水表 DN15、DN20资料来源：WIND，公司官网，中国银河证券研究院整理、建议

13、随着 NB-IoT 网络的全面覆盖以及一系列产业政策对能源信息化、智能化管理政策导向的明确，进一步为行业发速推进智能水表、智能燃气表、智慧农业节水、智慧水务等产品的应用。目前，智能表行业迎来了政策推动、市场需求旺盛和技术升级全面发展的历史机遇。即使行业短期受疫情影响压，但由于计量仪表产品属于民生工业产品，行业总体发展逻辑不会因此发生根本性变化，行业司日常经价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，我们认为智能水表产品需求量还继续增长（另展智能水表的发展。公司募投的“年产405万台智能水表”项目已开工投建新厂区，预计2年后达产，未来智能水表产能将大幅提升。汇中股份超声测流系列产

14、品，宁水集团聚焦智能水表系列产品，两家公司，以基于 NB-IoT 技术的物联网智能终端构建智能服务平台，通过积极与三大通讯运营商、客户合作，为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案、提示智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备标准评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报及以上。该评级由分析师给出。要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。平均回报相当。该评级由分析师给出。主要的指数）平均回报及以上。该评级由分析师给出。评级体系：推荐、谨

15、慎推荐、中性、回避 6 20%该评级由分析师给出。回报1020%。该评级由分析师给出。评级由分析师给出。 6 10%该评级由分析师给出。李良，范想想，机械行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执息为自己或他人谋取私利。票范围：杰瑞股份（002353.SZ）、海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、中集集团必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。消费行业报告文档资料行业点评报告机械设备声明有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它

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