2018年中经-金融zh网校基础班讲义

1、2018年中级经济师考试辅导金融专业知识与实务经济师最新版课程购买联系QQ：421722449，后续课程获取务必加Q群385351076 ，不然不保证资料的完整性！第二章利率与金融资产定价本章考情分析年份单项选择题多项选择题案例分析题合计2013年5题5分2题4分4题8分17分2014年5题5分2题4分4题8分17分2015年5题5分2题4分4题8分17分2016年6题6分4题8分14分2017年6题6分1题2分4题8分16分本章教材结构第一节利率的计算【本节考点】【考点1】利率概述【考点2】单利与复利【考点3】现值与终值【考点1】利率概述（一）概念利率是借款人在单位时间内应支付的利息与借贷资

2、金的比率。利率的高低不仅反映了金融市场上资金的借贷成本，而且反映了特定借贷资金的风险溢价。（二）分类1.按利率的决定方式（1）固定利率（2）浮动利率2.按利率的真实水平（1）名义利率（2）实际利率3.按计算利率的期限单位（1）年利率（2）月利率（3）日利率年利率与月利率及日利率之间的换算公式年利率=月利率12=日利率360【考点2】单利与复利（一）单利单利就是仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金计算利息。其利息额是：IPrn其中，I为利息额，P为本金，r为利率，n为时间。在商业银行，所有的定期存款都是按单利计息。活期存款按复利计息，每个季度计息。例如：某借款人借款1万元，年利率

3、为6%，借款期限为10个月，按单利计息，则I=10000（6%12）10=500（元）（二）复利复利也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。FV=P（1+r）nI=FV-P=P（1+r）n-1其中，FV为本息和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。例题：假设有100元存款，以6%的年利率按复利每半年支付一次利息，6月末的本息和为：FV1/2=100（1+0.06/2）=103（元）一年后的本息和为：FV1=100（1+0.06/2）2=106.09（元）一个季度支付一次利息，则FV1=100（1+0.06/4）4=106.14（元）一个月支付一次利息，则

4、FV=100（1+0.06/12）12=106.17（元）小结：如果一年中计息次数增加，到年底本息和会越来越大。一般来说，若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和为：（三）连续复利假设本金P在无限短的时间内按照复利计息。此时，本金P以连续复利计算n年末的本息和为【结论】1.每年计息次数越多，本息和（终值）越大；2.随计息间隔的缩短，最终的本息和以递减速度增加，最后等于连续复利的本息和。【考点3】现值与终值现值又称在用价值，是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。（一）系列现金流的现值其中，PV表示现值，Ai表示第i年末的现金流量，r表示年贴现率。【例题：单选

5、】某机构投资者计划进行为期2年的投资，预计第2年末收回的现金流为121万元。如果按复利每年计息一次，年利率10%，则第2年末收回的现金流现值为（）万元。A.100B.105C.200D.210正确答案A答案解析121/（1+10%）（1+10%）=100（二）连续复利下的现值假如一年内多次支付利息，则利息率为r/m，此时现值的计算公式为：其中，An表示第n年末的现金流量，r表示贴现率，m表示年计息次数。假定三年后可收到100元，贴现率为8%，如果按一季度计息一次计算，则现值为：如果是连续复利，则假定三年后可以收到100元，贴现率为8%，且若连续复利，则其现值为：每年的计息次数越多，现值越小。随

6、着计息间隔的缩短，现值以递减的速度减小，最后等于连续复利条件下的现值。（三）终值及其计算终值又称将来值或本息和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值的大小不仅取决于现值的大小，而且与利率的高低、借款期限和计息方式有关。终值的计算有两种方式：单利：FV=P（1+rn）复利：FV=P（1+r）n（1+r）n称为复利终值系数第二节利率决定理论【本节考点】【考点1】利率的风险结构【考点2】利率的期限结构【考点3】利率决定理论【考点1】利率的风险结构利率的风险结构即指债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。1

7、.违约风险：即债务人无法依约付息或偿还本金的风险，它影响着各类债权工具的利率水平。一般来说，债券违约风险越大，其利率越高。公司债券的利率政府债券的利率违约风险：普通公司的债券信用等级较高的公司债券2.流动性：指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它反映的是投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。国债的流动性强于公司债券。期限较长的债券，流动性差。流动性差的债券风险大，利率水平相对就高；流动性强的债券，利率低。3.所得税因素同等条件下，免税的债券利率低。在美国，市政债券违约风险高于国债，流动性低于国债，但其免税，所以长期以来市政债券利率低于国债利

8、率。【例题：单选】根据利率的风险结构理论，各种债权工具的流动性之所以不同，是因为在价格一定的情况下，它们的（）不同。A.实际利率B.变现所需时间C.名义利率D.交易方式正确答案B【例题：多选】根据利率风险结构理论，导致债权工具到期期限相同但利率却不同的因素是（）。A.违约风险B.流动性C.所得税D.交易风险E.系统性风险正确答案ABC【考点2】利率的期限结构具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。目前，主要有三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。（1）预期理论认为，长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限

9、不同的债券之所以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。预期理论可以解释为：随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。预期理论的缺陷：无法解释收益率曲线通常是向上倾斜的。因为根据预期理论，典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的。典型的向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。事实上，未来短期利率既可能上升，也可能下降。预期理论表明，长期利率的波动低于短期利率的波动。（2）分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债

10、券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。假设条件：不同到期期限的债券根本无法相互替代，因此，持有某一到期期限的债券的预期回报率对于其他到期期限的债券的需求不产生任何影响。分割市场理论可以解释为什么收益率曲线是向上倾斜的。但无法解释：不同到期期限的债券倾向于同向运动的原因。由于该理论对长期债券相对于短期债券的供求如何随短期利率水平的变化而变化尚不清楚，它也就无法解释为什么短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线向下倾斜的原因。（3）流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；

11、第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。例题：假定未来3年当中，1年期债权的利率分别是5%、6%和7%，根据预期理论，2年期和3年期的利率分别为（5%+6%）/2=5.5%，（5%+6+7%）/3=6%，假定1-3年期债券的流动性溢价分别为0,0.25%和0.5%，则2年期的利率为（5%+6%）/2+0.25%=5.75%，3年期债券利率为（5%+6+7%）/3+0.5%=6.5%（4）期限优先理论假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券（期限优先）。由于他们偏好于某种债券，因此只有当预期回报率足够高时，他们才愿意购买其他到期期限的债券。

12、由于相对于长期债券，投资者一般更偏好于短期债券，因此只有当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。流动性溢价理论和期限优先理论解释了下列事实：1.随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势；2.通常收益率曲线是向上倾斜的；3.如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的形状；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。【例题：多选】关于期限结构理论中流动性溢价理论的说法，正确的有（）。A.短期利率的预期值是不相同的B.长期债券的利率与到期前预期短期利率的平均值有关C.长期债券的利率与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价有关D.可以解释不同期限的债权利率为什么

13、会同升或同降E.无法解释不同期限的债权利率为什么会同升或同降正确答案BCD答案解析A项是预期理论的内容。而流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。故BC正确。另外预期理论和流动性溢价理论可以解释不同期限的债权的利率为什么会同升或同降，而市场分割理论则无法解释。故选项D正确。【考点3】利率决定理论（一）古典利率理论古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄（S）为利率（i）的递增函数。投资（I）为利率的递减函数。当SI时，利率会下降；当SI时，利率会上升；当SI时，利率

14、便达到均衡水平。该理论隐含假定：当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。因此该理论属于“纯实物分析”的框架。（二）流动性偏好理论凯恩斯认为，货币供给（MS）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（Md）取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机，预防动机和投机动机。交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比。用Md1表示第一种货币需求，即交易动机和预防动机形成的货币需求，用Md2表示第二种货币需求，即投机动机形成的货币需求，则Md1（Y）为收入Y的递增函数，Md2（i）为利率i的递

15、减函数。货币总需求可表述为：Md=Md1（Y）+Md2（i）。当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率会上升的预期，这样货币投机需求就会达到无穷大，这时无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”。如图中的货币需求曲线中的水平部分。凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定该理论隐含假定：当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态，决定理论的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。属于“纯货币分析”的框架。在方法论上，它从古典均衡理论“纯实物分析”的一个极端跳到“纯货币分析”的另一个极端。【例题

16、：单选】认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动，该观点源自于（）。A.货币数量论B.古典利率理论C.可贷资金理论D.流动性偏好理论正确答案D【例题：单选】凯恩斯认为，如果人们预期利率下降，其理性行为应是（）。A.多买债券、多存货币B.少存货币、多买债券C.卖出债券、多存货币D.少买债券、少存货币正确答案B（三）可贷资金理论可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，可看成是古典利率理论与凯恩斯理论的一种综合。该理论认为，利率是由可贷资金的供求关系决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。按照可贷资金理论，在一个封闭经济体中借贷资金的需求与供给均包括两个方面

17、：借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金额；借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示LdIMd，LsSMs其中：Ld为借贷资金的需求；Ls为借贷资金的供给；Md为该时期内货币需求的改变量；Ms为该时期内货币供给的改变量。第三节收益率【本节考点】【考点1】名义收益率【考点2】实际收益率【考点3】本期收益率【考点4】到期收益率【考点5】持有期收益率【考点1、2、3】名义、实际、本期收益率一、名义收益率又称票面收益率，是债券票面上的固定利率，即票面收益与债券面值之比。r=C/F二、实际收益率=名义收益率-通货膨胀率三、本期收益率也称当前收益率，

18、即本期获得的债券利息（股利）对债券（股票）本期市场价格的比率。r=C/P【例题：单选】我国某企业计划于年初发行面额为100元、期限为4年的债券100亿元。该债券票面利息为每年5.3元，于每年年末支付，到期还本，该笔贷款的名义利率是（）。A.4%B.5%C.6%D.7%正确答案B答案解析名义利率=年利息/面值100%=5.3/100100%=5.3%【例题：单选】若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是（）。A.3%B.4%C.5%D.10%正确答案B答案解析7%-3%=4%【考点4】到期收益率到期收益率：又称最终收益率，是使从债券工具上获得的未来现金流的现

19、值等于债券当前市场价格的贴现率。（一）零息债券的到期收益率（1）零息债券不支付利息，折价出售，到期按面值兑现。如果按年复利计算，则公式为：P为债券价格，F为债券面值，r为到期收益率，n为期限。例如，一年期零息债券，票面额100元，若购买价格为90元，则到期收益率为：解得：r=11.1%（2）如果按半年复利计算，则零息债券到期收益率计算公式为：例如，某公司发行的折价债券面值为100元，期限10年，若价格为30元，则到期收益率为：r=12.44%（二）附息债券的到期收益率（1）如果按年复利计算，附息债券到期收益率的公式为：式中，P为债券价格，C为债券的年付息额，F为面值，r为到期收益率，n为期限。

20、（2）如果按半年复利计算，附息债券到期收益率的公式为：例题：某公司以12%的利率发行5年期的付息债券，每半年支付一次利息，发行价格为93元，票面面值为100元，则上式变为：r=14%。债券的市场价格与到期收益率成反向变化关系。市场利率上升时，到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售，从而导致债券价格下降，直到其到期收益率等于市场利率。这就是债券的价格随市场利率的上升而下降的原因。【考点5】持有期收益率持有期收益率是指从购入到卖出这段持有期限里所能得到的收益率。持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：r为持有期收益率，C为票面收益（年利息），Pn为债券的

21、卖出价，P0为债券的买入价格，T为买入债券到债券卖出的时间（以年计算）。【例题：单选】某债券2006年发行，年息5元，面值100，2010年到期。某投资者2008年初买入价92，2008年末卖出价98元。持有期收益率为（）。A.10%B.11%C.12%D.11.2%正确答案C答案解析年收益为（98-92）+5=11，11/92=12%。第四节金融资产定价【本节考点】【考点1】利率与金融资产定价【考点2】资产定价理论【考点1】利率与金融资产定价一、利率与金融资产定价有价证券价格实际上是以一定市场利率和预期收益为基础计算得出的现值。（一）债券定价有价证券的价格主要依据货币的时间价值，即未来收益的

22、现值确定。利率与证券的价格成反比，这一关系适用于所有的债券工具。债券价格分债券发行价格和流通转让价格。债券的发行价格通常根据票面金额决定（平价发行），也可采取折价或溢价的方式。债券的流通转让价格由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。（1）到期一次还本付息债券定价：式中，P0为交易价格，F为到期日本利和，r为利率或贴现率，n为偿还期限。假若面额为100元的债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率3%，到期一次归还，则该债券的价格为：（2）分期付息到期归还本金债券定价式中，F为债券面额，即到期归还的本金；Ct为第t年到期债券收益或息票利息；r为市场利率或债券预期收益率；n为偿还

23、期限。假若面额为100元的债券，票面利率为4%，当前市场利率为5%，每年付息一次，满3年后还本付息，则其发行价应为：第1年后收入4元的现值：4（1+5%）=3.81元第2年后收入4元的现值：4（1+5%）2=3.63元第3年后收入4元的现值：4（1+5%）3=3.46元第3年后收入100元的现值：100（1+5%）3=86.38元总现值3.81+3.63+3.46+86.38=97.28元因此该债券的发行价为97.28元。结论市场利率（预期收益率）债券收益率（息票利率），市场价格债券面值，溢价发行市场利率债券收益率，市场价格债券面值，平价发行，也称等价发行。（3）全价与净价债券报价时，由于票面

24、收益的支付会导致债券价格跳跃式波动，所以在报价时一般会扣除应计利息。此时称为净价或者干净价格，如果包含应计利息，则为全价或者肮脏价格。投资者实际收付的价格为全价。净价=全价-应计利息。（二）股票定价股票的理论价格=预期股息收入/市场利率=Y/r例如，当某种股票预期年股息每股为1元，市场利率为10%时，则其价格为10元（1/10%）。如果预期股息收入为2元，市场利率只有5%，则其市值可达40元（2/5%）。某股票年末每股税后利润0.4元，市场利率为5%，则该股价格：P=Y/r=0.4/5%=8元理论上讲：当该股市价P0时，投资者应该买进或继续持有该股票；当该股市价P0时，投资者应该卖出该股票；当

25、该股市价=P0时，投资者应该继续持有或卖出该股票。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。市盈率=普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利推导出：股票发行价格=预计每股税后盈利市场所在地平均市盈率或：市盈率=股票价格/每股税后盈利例题：若股票年末每股税后利润为0.4元，平均市盈率为20倍，则股票价格为：P=0.420=8元【考点2】资产定价理论（一）资本资产定价理论（掌握）现代资产组合理论基于马科维茨的研究。在这一理论中，对于一个资产组合，应主要关注其期望收益率与资产组合的价格波动率，即方差或标准差。投资者偏好具有高的期望收益率与低的价格波动率的资产组合。相等收益率的情况下优先选择低波动

26、率组合，相等波动率情况下优先选择高收益率组合。资产组合的风险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。基金经理衡量基金业绩最重要的指标之一即是夏普比率。其中，E（rp）为资产组合的预期收益率，rf为无风险收益率，为资产组合的标准差。夏普比率越高，意味着所选资产组合表现越好。资本资产定价模型（CAPM）的基本假设：（1）投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；（2）投资者追求效用最大化；（3）投资者是厌恶风险的；（4）存在一种无风险利率，可以借入或借出任意数额的无风险资产；（5）税收和交易费用都忽略不计。【例题：多选】资本资产定价理论认为

27、，理性投资者应该追求（）。A.投资者效用最大化B.同风险水平下收益最大化C.同风险水平下收益稳定化D.同收益水平下风险最小化E.同收益水平下风险稳定化正确答案ABD1.资本市场线资本市场线（CML）表明有效组合的期望收益率和标准差（风险）之间的一种简单的线性关系，是一条射线。投资组合的预期收益率=无风险收益率+风险溢价是对单位风险的补偿，即单位风险的报酬或称之为风险的价格。风险溢价=投资组合预期收益率-无风险收益率例：假定市场组合的预期收益率为9%，市场组合的标准差是20%，投资组合的标准差是22%，无风险收益率为3%，则市场组合的风险报酬是6%，投资市场组合的预期收益率是9.6%，投资组合的

28、风险溢价是6.6%：2.证券市场线证券市场线（SML）揭示了单个证券与市场组合的协方差（风险）和其预期收益率之间的关系。单个证券的预期收益率=无风险收益率+风险溢价该式就是资本资产定价模型（CAPM），它表明，单个证券i的预期收益率等于两项的和：一是无风险资产的收益率rf，二是E（rM）-rfi，E（rM）-rf是市场组合的风险收益，i则衡量了证券i相对于市场组合的绝对风险大小。投资组合的市场风险（即组合的系数）是个别股票的系数的加权平均数，其权数等于各种证券在投资组合中的比例。即组合系数=各种股票系数与权重的乘积之和。某证券公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票，已知三种股票的系数分

29、别为1.6、1.0和0.5，某投资组合的投资比重为50%、20%和30%，则该投资组合的系数为：=1.650%+1.020%+0.530%=1.15若某公司系数为1.5，市场组合的收益率为8%，当前国债的利率（无风险利率）为3%，则该公司股票的预期收益率为：ri=（rM-rf）+rf=3%+（8%-3%）1.5=10.5%也就是说，投资人在承担了该公司股票的风险之后，希望能够有10.5%的预期收益率。许多公司就把该公司股票的预期收益率作为衡量公司任何一项重大投资时所要求的最低收益率或必要收益率。3.系统风险和非系统风险（1）系统风险是由影响整个市场的风险因素所引起的，包括宏观经济形势的变动、国

30、家经济政策的变化、税制改革、政治因素等。是在市场上永远存在，不可以通过资产组合来消除的风险。（2）非系统风险指包括公司财务风险、经营风险等在内的特有风险（公司自身原因），是可以通过资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。（3）资产定价模型中提供了测度系统风险的指标，即风险系数。还可以衡量证券实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感程度。如果1，说明其收益率变动大于市场组合收益率变动，属“激进型”证券；如果1，说明其收益率变动小于市场组合收益率变动，属“防卫型”证券；如果=1，说明其收益率变动等于市场组合收益率变动，属“平均型”证券；如果=0，说明证券的价格波动与市场价格波动无关，并不一定证券

31、无风险。（无风险证券=0）（二）期权定价理论期权价值的决定因素主要有执行价格、期权期限、标的资产的风险度及无风险市场利率等。1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价。1.布莱克斯科尔斯模型的基本假定（1）无风险利率r为常数（2）没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会（3）标的资产在期权到期前不支付股息和红利（4）市场连续交易（5）标的资产价格波动率为常数（6）标的资产价格遵从布朗运动2.布莱克斯科尔斯模型（略）欧式期权的价值由五个因素决定：标的资产的初始价格、期权执行价格、期权期限，无风险利率以及标的资产的波动率。【例题：2011年案例分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、

32、丙三种股票组成投资组合，已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，该投资组合甲、乙、丙三种股票的投资比重分别为50%、20%和30%，全市场组合的预期收益率为9%，无风险收益率为4%。根据以上资料，回答下列问题。1.该投资组合的系数为（）。A.0.15B.0.8C.1.0D.1.1正确答案D答案解析投资组合系数=各种股票系数与权重的乘积之和=1.550%+1.020%+0.530%=1.12.投资者在投资甲股票时所要求的均衡收益率应当是（）。A.4%B.9%C.11.5%D.13%正确答案C答案解析=4%+（9%-4%）1.5=11.5%3.下列说法中，正确的是（）。A.甲股票所含系统风

33、险大于甲乙丙三种股票投资组合风险B.乙股票所含系统风险大于甲乙丙三种股票投资组合风险C.丙股票所含系统风险大于甲乙丙三种股票投资组合风险D.甲乙丙三种股票投资组合风险大于全市场组合的投资风险正确答案AD答案解析值是可以测度系统风险的指标，所以通过判断甲、乙、丙三种股票以及三种股票投资组合的值大小即可得出答案。甲（1.5）组（1.1）故A项正确。而D项，全市场组合的投资风险系数为1，组（1.1）（1），故D项正确。4.关于投资组合风险的说法，正确的是（）。A.当投资充分组合时，可以分散掉所有的风险B.投资组合的风险包括公司特有风险和市场风险C.公司特有风险是可分散风险D.市场风险是不可分散风险正

34、确答案BCD答案解析A项当投资充分组合时，不能分散掉系统风险，故错误。B、C、D项投资组合的风险包括系统风险和非系统风险，特有风险属于非系统风险，是可分散风险；而市场风险属于系统风险，系统风险为不可分散风险，故正确。第五节我国的利率市场化【本节考点】【考点1】我国的利率市场化改革【考点2】我国利率市场化的进程【考点3】进一步推进利率市场化任重道远【考点1】我国的利率市场化改革1.利率市场化：就是将利率的决策权交给市场，由供求双方根据自身的资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行政策利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管

35、理体系。2.利率市场化改革的基本思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存贷款利率的市场化。其中存贷款利率市场化按照：先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、大额，后短期、小额的顺序进行。【考点2】我国利率市场化的进程我国的利率市场化改革包括逐步放松利率管制以及培育市场化的利率形成和调控机制两部分。截至目前，我国的利率管制已基本放开，健全利率的市场化形成、传导和调控机制是当前和未来的努力方向。（一）逐步放松利率管制1.市场利率体系的建立（1）银行间同业拆借市场利率先行放开90年代，同业拆借的相关制度规范不断完善，专业银行商业化改革取得阶段性进展，同业拆借业务实现全国联网并生成了统一、

36、透明的中国银行间拆借市场利率。1996年6月，中国人民银行取消拆借利率上限管理，实现了拆借利率完全市场化。（2）债券市场利率放开1996年，财政部开创性的通过交易所平台实现了利率招标、收益率招标、划款期招标等多种方式的市场化发行，并根据市场供求状况和发行数量，采取了单一价格招标或多种价格招标的方式。国债发行开启了创新的先河，为此后金融债、企业债的创新树立榜样。1997年6月，银行间同业市场开办债券回购业务，债券回购利率和现券交易价格均由交易双方协商确定，同步实现了市场化。1998年9月，两家政策性银行首次通过人民银行债券发行系统以市场化的方式发行了金融债券。1999年，财政部首次在银行间债券市场以利率招标的方式发行国债。2005年5月短期融资券推出时，就明确规定其发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定。2008年4月，中国人民银行发布银行间债券市场非金融企业