第 9 章 企业决策中的风险分析 西财

1、第9章 企业决策中的风险分析第1节 风险概念和风险衡量第2节 经济学关于风险的理论第3节 降低风险的途径第4节 在决策中如何考虑风险第5节 不确定条件下的企业决策第6节 信息的搜集成本和价值 1一、有关风险的概念 策略：可供选择的行动方案自然状态：会影响策略成功程度的 环境条件结果：某种策略和某种自然状态相结合产生的得失收益矩阵： 列表说明策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布：列表说明策略的每种结果发生的概率风险：决策结果的变动性 第1节 风险概念和风险衡量2表91收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态 （经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案 新的产品设计 -4 00

2、0-2 000-1 5002 5003 5003 0004 0007 0006 0003单位：万元3表92 新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件 ）概率结果 （利润，万元）新的产品设计衰退 正常繁荣0.20.60.2-1 500 3 000 6 00044二、风险的衡量55例91 假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。 803001204005

3、006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益年效益各种条件发生的概率经济条件1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁荣方案乙1.050067乙甲，说明乙方案的风险比甲方案大。8例92 A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为 1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大? 解： A方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的变差系数： vB =500/200 000=0.0025 vB vA ，所以B方案风险比A方案大。9一、对风险的三种态度1. 风险偏好者 2. 风险厌恶者

4、3. 风险中立者第2节 经济学关于风险的理论 10二、边际效用理论与风险厌恶型行为11收入的边际效用递减收入为2500时效用为6个单位；收入为5000时效用为10个单位；收入为7500时效用为12个单位；方案A:获得收入5000元；方案B：50%的可能性获得收入7500元，50%的可能性获得2500元。期望收益为5000元。虽然两个方案的期望收益相同，但方案A无风险，方案B存在风险。方案A的期望效用大于方案B的期望效用（12*0.5+6*0.5=9）。风险导致期望效用减少。11三、影响人们对风险态度的因素 1. 回报的大小；2. 投资规模的大小。三种人的风险偏好曲线12第3节 降低风险的途径1

5、. 回避风险2. 减少风险3. 承担风险4. 分散风险 5. 转移风险（1）套头交易 ；（2）分包；（3）购买保险 13一、使用经过风险调整后的贴现率假设：k=经风险调整的贴现率r=无风险的贴现率 p=风险补偿率v=变差系数k=r + p（风险越大，风险补偿率就越大）14第4节 在决策中如何考虑风险 14在决策中使用经过风险调整的贴现率 无风险条件下：有风险条件下：1515例95 方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案A，风险较大，变差系数为1.2； 方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90 000元。方案B风险较小，变

6、差系数为0.8。 企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10 %，方案 B的贴现率为6 %。 问：（1）如不考虑风险，哪个方案好? (2）如考虑风险，哪个方案好? 1616 解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100 000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以，方案A较优。 (2)如考虑风险 如考虑风险，B方案较优。17二、决策树决策的结果分阶段产生，后一期的结果取决于前一期的决策。某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。18表98设备(投资)第一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现

7、值(1)(2)(3)(4)=(3)0.909(5)(6)(7)=(6)0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)(5)(10)=(9)(8)高(p=0.4)125 000103 250174 1500.0813 932.0高(p=0.2)100 00090 900中(p=0.4)50 00041 300112 2000.088 976.0低(p=0.2)10 0008 26079 1600.043 166.4高(p=0.4)125 000103 250119 6100.121 4 353.2大设备(20 000)中(p=0.3)40 00036 360中(p=0.4)50 0004

8、1 30057 6600.126 919.2低(p=0.2)10 0008 26024 6200.061 477.2高(p=0.4)125 000103 25074 1600.2014 832.0低(p=0.5)-10 000-9 090中(p=0.4)50 00041 30012 2100.202 442.0低(p=0.2)10 0008 260-20 8300.10-2 083.0期望总净现值64 015.019表99设备(投资)第一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现值(1)(2)(3)(4)=(3)0.909(5)(6)(

9、7)=(6)0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)(5)(10)=(9)(8)高(p=0.4)80 00066 080112 7100.089 016.8高(p=0.2)70 00063 630中(p=0.4)60 00049 56096 1900.087 695.2小设备(17 000)低(p=0.2)20 00016 52063 1500.042 526.0高(p=0.4)80 00066 08094 5300.1211 343.6中(p=0.3)50 00045 450中(p=0.4)60 00049 56078 0100.129 361.220续表9921设备(投资)第

10、一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现值(1)(2)(3)(4)=(3)0.909(5)(6)(7)=(6)0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)(5)(10)=(9)(8)低(p=0.2)20 00016 52044 9700.062 698.2小设备(17 000)高(p=0.4)80 00066 08058 1700.2011 634.0低(p=0.5)10 0009 090中(p=0.4)60 00049 56041 6500.208 330.0低(p=0.2)20 00016 5208 6100.1086

11、1.0期望总净现值63 466.021 根据标准差和变差系数的公式，可以算出这两个方案的标准差分别为5 395.7元和2 903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。 可见，大设备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。 假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值。结果得出新的期望总净现值为6 150.70元。 6 150.70元 6 346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。 22三、敏感性分析

12、 1. 分析投资方案对不同变量变化的敏感程度2. 测算为了保持方案的可取性，各有关数据的允许变动范围测算有关数据在一定幅度内的变动对投资结果的影响23例97 假定某投资方案的投资额（C0）为80 000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为 15 000元，残值（Sa）为20 000元，贴现率（i）为 10 %，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为： NPV=15000*6.145+20000*0.386-80000=19 895（元） 今假定净现金效益量减少10%，为13 500元，其他变量不变，可重新算得NPV 为： NPV =13500*6.145+20000*0.386-8000

13、0=10677.5（元） 净现值的变化率=(10 677.5-19 895 )/19 895=-46% 同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10 %，会使净现值减少3.9 %和25 % ;贴现率提高10 %，会使净现值减少22.5 %。 24242525一、最大最小收益决策法规则：从最坏结果中挑选结果最好的方案。 行动方案自然状态市场条件最 小 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-300150 -100*-150-

14、300 -100*2626第5节 不确定条件下的企业决策二、最小最大遗憾值决策法遗憾值：最优方案与实际选择方案之间的收益之差。即没有选到最优方案的机会损失。规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。27表911行动方案自然状态市场条件最 大 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样300 100 50 -50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-30015030040060015028 单位：万元 28表912行动方案自然状态市场条件最大遗憾值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对

15、电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样 0-200-250-350-150 0-100-475-500 -400 0 -700 -250-300-450 0-500 -400-450-70029单位：万元29第6节 信息的收集成本和价值一、信息的搜集成本信息的搜集成本是指搜寻、过滤、加工整理信息所需的成本。二、信息的价值信息的价值是指企业在获得新增信息后，期望利润的增加值。延伸阅读：大数据驱动管理者决策30表913 完全信息下选出的最优方案的期望值信息的价值=76510-64015=12495 元需求条件(1)净现金效益的现值有把握的选择(设备)(4)净现金效益

16、的现值(元)(5)联合概率(6)加权后的现值(元)(7)大设备(元)(2)小设备(元)(3)高高174 150112 710大设备174 1500.0813 932.0高中112 20096 190大设备112 2000.088 976.0高低79 16063 150大设备79 1600.043 166.4中高119 61094 530大设备119 1600.1214 353.2中中57 66078 010小设备78 0100.129 361.2中低24 62044 970小设备44 9700.062 698.2低高74 16058 170大设备74 1600.2014 832.0低中12 21041 650小设备41 6500.208 330.0低低 - 20 8308 610小设备8 6100.10861.0期望值76 510.031习题1.【P319 2.】大通公司要在两个相互排斥的投资方案中进行选择。每个方案的投资额均为6000元，预期寿命均为4年。投资一年后，每个方案即可每年获得净现金效益。两个方案中，对于风险较大的方案，按14%计算资金成本；对于风险较小的方案，按12%计算资金成本。问（1）每个方案的期望净现金效益是多少？（2）每个方案经过风险调整后的净现值是多少。概率每年的净现金效益量方案A0.0522000.4033000.2538000.