证券投资学证券投资的宏观经济分析课件

1、证券投资学证券投资的宏观经济分析课件证券投资学证券投资的宏观经济分析课件宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济宏观经济分析的重要性宏观经济是基础因素（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”（2）经济与市场的关系：“主人与狗”（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。宏观经济是基础因素1. 股市是宏观经济的晴雨表1. 股市是宏观经济的晴雨表中国的经济增长与股市中国的经济增长与股市经济周期的六阶段与大类资产表现低利率利率下降利率上调利率上调高利率利率下降阶段1阶段 2阶段 3阶段 4阶段 5阶段 6债券股票现金商品 不同经济阶段资产表现各异，

2、在经济周期底部，股票表现最佳。经济周期的六阶段与大类资产表现低利率利率利率高利率阶段1阶段证券投资学证券投资的宏观经济分析课件宏观经济分析的意义把握证券市场的总体变动趋势 把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。判断整个证券市场的投资价值 从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映。掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向 推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。宏观经济分析的意义把握证券市场的总体变动趋势宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济宏观经济分析的重要性充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡宏观经济目标4大

3、目标充分就业物价稳定经济增长国际收宏4大目标首要关注的三大指标 价格 增长 就业首要关注的三大指标 价格价格消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。CPI：消费价格指数，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 PPI：即生产者价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。资产价格在我国主要是指股价和房价。价格消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。中国的物价：PPI 通货膨胀主要看CPI 和PPI，对于中国这样的制造业经济体，PPI的变化更重要。对中

4、国PPI行业权重进行了估算，可以看出，除了机械外，中国PPI的变化主要源自冶金、煤炭炼焦、石油和化工制成品价格的变动，密切追踪这些分行业产品价格的变动。 中国的物价：PPI 通货膨胀主要看CPI 和各类价格的取值范围我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5%会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热；低于4%会出现经济过冷。目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。各类价格的取值范围增长增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口0406080100GDP的百分比总支出20NX G I C

5、GDPGDP折旧间接税减补贴所有者收入利息利润租金工资和其他劳动收入总收入增长增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。04060增长从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%，资源供给（包括能源、原材料、基础设施等）就跟不上，就会出现煤、电、油、气、运等资源的价格上涨和企业经营上的困难，从而制约经济发展，因而最好不要超过8%。但GDP的增长也不能太低，GDP增长低于8%，会造成过高的失业率，难以完成每年解决1000万新增就业人口的任务。我国在2030年要基本实现工业化和城市化，而要完成这一任务，必须每年解决1000万的新增就业人口的任务。增长从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%

6、，资源供给（就业就业状况以失业率为衡量指标我国目前失业率的合理取值范围是3-5%。失业率高于5%就会影响社会稳定；失业率低于3%就会出现劳动力供给不足，影响企业经营。 就业就业状况以失业率为衡量指标影响三大指标的主要因素影响上述三大指标的主要因素是供求关系的变化总需求：消费需求，投资需求，出口 我国从1998年到2008年的十年间使出口所占比例逐年增加，出口对GDP贡献达到40%左右，成为标准的出口导向型经济。总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国际市场供给而增加国内市场的供给）影响三大指标的主要因素影响上述三大指标的主要因素是供求关系的总需求与总供给的关系总需求总供给： 总需求膨

7、胀价格暴涨、通货膨胀、经济过热、经济泡沫、失业率太低 总需求总供给：总需求不足价格下跌、通货紧缩、经济过冷、资产缩水、 失业率过高 总需求总供给（5%）：总量平衡国民经济运行稳定宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定总需求与总供给的关系总需求总供给： 总需求膨胀价格暴涨、影响总需求与总供给的宏观因素1. 货币因素2. 财政因素 3. 国际因素影响总需求与总供给的宏观因素1. 货币因素1、税收2、政府支出-政府购买性支出-政府转移性支出宏观经济调控的政策与工具 财政政策 货币政策1、公开市场操作2、法定准备金率3、贴现率与再贴现率“逆经济风向行事”1、税收宏观经济调控的政策与工具 财政政策

8、财政政策工具财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。税收 减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求，因而从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。政府支出一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。另一类是转移性支出：支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加居民可支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接性。财政政策工具财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求央行对货币政策的工具央行对货币供给的调节，

9、是通过以下渠道来进行的。（1）公开市场操作（2）准备金率 存款准备金占存款总额的百分比。法定准备金率：中央银行为降低银行的还贷风险，规定商业银行准备金比率的最低水平。央行调低法定准备金率，货币供给会增加。（3）贴现率贴现率：商业银行向中央银行借款时应支付的利率。由央行规定。央行降低贴现率，商业银行借款成本降低，鼓励其借款行为，导致货币供给的增加。央行对货币政策的工具央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济宏观经济分析的重要性宏观经济分析的方法数量分析是宏观研究基础跨国比较研究是宏观研究中常用的方法宏观研究中的重要指标调研是必不

10、可少的手段宏观经济分析的方法数量分析是宏观研究基础数量分析是宏观研究基础宏观经济数量分析 属于实证分析范畴，主要对某一经济系统的整体或某一方面进行总量和（或）结构分析，结合具体的时间和空间约束，依据数理逻辑与事物逻辑相结合的实证逻辑，揭示经济运行“是什么”。 数据库的建立 分析工具的运用: 回归、时间序列、多元统计分析，等等数量分析是宏观研究基础宏观经济数量分析比较研究是常用的方法中国出口份额上涨空间有限在当前的国际格局下，中国出口份额很难达到1980年代美、日、德三国鼎立时期的12%的上限。在9%-12%的出口份额区域，中国出口增速如果要高于全球出口平均增速，无疑会引起人民币巨大的升值压力和

11、贸易摩擦.可以判断在中国出口份额在进入顶部区域后，中国出口增长的空间被大大压缩了，出口在未来对中国经济增长的拉动作用将会有一个较大的下降。比较研究是常用的方法中国出口份额上涨空间有限在当前的国际格局比较研究是常用的方法比较研究是常用的方法出口份额的增长伴随经济高增长出口份额与GDP增长率之间的三个阶段阶段1：一国具有极强的竞争力和增长潜力，出口份额会持续上升，经济也会 以一个较 高的速度增长。 阶段2：一国经济增长潜力有所下降，但仍具有一定的竞争力，其出口份额会维持在顶部区域。阶段3：一国竞争力开始下降，出口份额趋于下降，经济增长潜力也会大幅下降甚至处于停滞状态。出口份额的增长伴随经济高增长出

12、口份额与GDP增长率之间的三个与日元的升值历史比较，人民币升值已基本到位1970年至1985年的日本与1994年至2009年的中国的出口份额的变化有相似性，尤其79年后的日本与03年后的中国出口份额的变化轨迹几乎重合。无论从整个区间还是从变化轨迹极其相似后六年比较，人民币汇率升幅都要远高于日本，人民币在15年间升值了66.1%，而日元仅升值了35%，考虑广场协议后日元的急速升值，日元也仅累计升值了68%与日元的升值历史比较，人民币升值已基本到位1970年至198数据的挖掘和分析是宏观研究的灵魂先行指标：OECD中国指数、PMI采购经理人指数。信贷指标：利率、新增贷款、中长期贷款（在经济复苏的过

13、程中信贷指标具有一定的领先性）。流动性指标：M1/M2：本质上代表信用的收缩。物价指标：CPI、核心通胀率、PPI、WPI经济总量指标：固定资产投资（房地产投资）、工业增加值、失业率、进出口、发电量数据的挖掘和分析是宏观研究的灵魂先行指标：OECD中国指数、实体经济领先指标：PMI制造业PMI指数是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数(简称订单)、生产指数(简称生产)、从业人员指数(简称雇员)、供应商配送时间指数(简称配送)、主要原材料库存指数(简称存货)加权而成。制造业PMI指数在50%以上，反映制造业总体扩张；低于50%，通常反映制造业衰退。PMI指数计算公式如下

14、：PMI=订单30%+生产25%+雇员20%+配送15%+存货10%PMI指数是经济监测的先行指标。根据美国专家的分析，PMI指数与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月。在过去四十多年里，美国制造业PMI的峰值可领先商业高潮6-18个月左右，领先商业低潮一般1-4个月 实体经济领先指标：PMI制造业PMI指数是一个综合指数，按照一些常用的数据处理方法移动平均法：处理频率较高的数据取对数：降低数据的阶数，使之更平稳趋势分析：分立数据的趋势和波动项季节调整：消除由非经济力量引起的数据波动同比、环比之间的转换：不要上数字游戏的当一些常用的数据处理方法移动平均法：处理频率较高的数据逻

15、辑推理、实地考察宏观研究的关键，是要给一个合理的“经济解释”。这就需要将计量方法与逻辑推理相结合。经济现象是不可逆的随机过程，因此，经济学研究只宜使用观察法，而不宜使用实验法，故调研就非常需要主要方法如全面普查、重点调查、典型调查、抽样调查等 值得调研的，如中国居民的收入结构、就业率、人口、地下经济，民间利率等逻辑推理、实地考察宏观研究的关键，是要给一个合理的“经济解释经济学、金融学 行为经济学、行为金融学心理学、人类学影响决策因素：1、理性预期2、期望效用最大化影响决策因素：期望、信念、情感、偏好、直觉、判断力本能、可能性。宏观研究方法的外延注重对宏观经济以外因素的研究经济学、金融学 行为经

16、济学、行为金融学心理学、人类学影响决策逻辑的选择：形式逻辑还是辩证逻辑经济政策和经济走势：走势是否反映了政策效应难以说清楚趋势总是长期的，长期是理性的，适合运用形式逻辑波动总是难以捉摸，短期是非理性的，适合运用辩证逻辑资产价格的上升是由多数人决定，下跌是少数人决定的逻辑的选择：形式逻辑还是辩证逻辑经济政策和经济走势：走势是否宏观与股市的关系：逻辑选择就是选择影响股价最大的变量宏观与股市的关系：逻辑选择就是选择影响股价最大的变量宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济宏观经济分析的重要性“朱格拉周期”改革开放以来，中国经济总体上呈现存在9年左右的中周期波动，符合典型的

17、“朱格拉周期”规律。和总产出相比，存货、出口、固定资本形成、财政支出、信贷等变量的波动性更大。尤其是是存货和出口。 1978年以来投资基本同步领先于总产出周期波动，造成中国经济周期波动的最主要因素是投资冲击。而投资与货币信贷供应波动也紧密相关。因此，货币信贷冲击是引起中国经济波动的重要外生性因素。 “朱格拉周期”改革开放以来，中国经济总体上呈现存在9年左右的当前宏观经济循环：要素价格偏低与投资过度、资产价格泡沫的图示投资增长过度资金价格偏低（低利率）资源要素价格偏低（低土地、能源价格等）劳动要素价格偏低（低工资）流动性过剩 产能扩大国内消费不足依靠出口消化过剩产能外贸顺差超常增长人民币升值国际

18、热钱流入资产价格上涨国内消费不足 投资回报率偏高 当前宏观经济循环：要素价格偏低与投资过度、资产价格泡沫的图示1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日

19、落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!25、你不能拼爹的时候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上没有障碍，人还有什么可做的呢。27、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。励志名言：比别人多一点执着，你就会创造奇迹28、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自己的目标。29、人生就像一道漫长的阶梯，任何人也无法逆向而行，只能在急促而繁忙的进程中，偶尔转过头来，回望自己留下的蹒跚脚印。30、时间，带不走真正的朋友；岁月，留不住虚幻的拥有。时光转换，体会到缘分善变；平淡无语，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在与不在，都会惦念；无心的情，无论你好与

20、不好，只是漠然。走过一段路，总能有一次领悟；经历一些事，才能看清一些人。31、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。32、命好不如习惯好。养成好习惯，一辈子受用不尽。33、比别人多一点执着，你就会创造奇迹。50、想像力比知识更重要。不是无知，而是对无知的无知，才是知的死亡。51、对于最有能力的领航人风浪总是格外的汹涌。52、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。53、年少时，梦想在心中激扬迸进，势不可挡，只是我们还没学会去战斗。经过一番努力，我们终于学会了战斗，却已没有了拼搏的勇气。因此，我们转向自身，攻击自己，成为自己最大的敌人。54、最伟大的思想和行动往往需要最微不足道

21、的开始。55、不积小流无以成江海，不积跬步无以至千里。56、远大抱负始于高中，辉煌人生起于今日。57、理想的路总是为有信心的人预备着。58、抱最大的希望，为最大的努力，做最坏的打算。59、世上除了生死，都是小事。从今天开始，每天微笑吧。60、一勤天下无难事，一懒天下皆难事。61、在清醒中孤独，总好过于在喧嚣人群中寂寞。62、心里的感觉总会是这样，你越期待的会越行越远，你越在乎的对你的伤害越大。63、彩虹风雨后，成功细节中。64、有些事你是绕不过去的，你现在逃避，你以后就会话十倍的精力去面对。65、只要有信心，就能在信念中行走。66、每天告诉自己一次，我真的很不错。67、心中有理想 再累也快乐6

22、8、发光并非太阳的专利，你也可以发光。69、任何山都可以移动，只要把沙土一卡车一卡车运走即可。70、当你的希望一个个落空，你也要坚定，要沉着！71、生命太过短暂，今天放弃了明天不一定能得到。72、只要路是对的，就不怕路远。73、如果一个人爱你、特别在乎你，有一个表现是他还是有点怕你。74、先知三日，富贵十年。付诸行动，你就会得到力量。75、爱的力量大到可以使人忘记一切，却又小到连一粒嫉妒的沙石也不能容纳。1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是有人在呼天抢地，有人在默默努力。2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处容身。缺乏热诚的人也没有明确的目标。热诚使想象的轮子转动。一个人缺乏热诚就象汽车没有汽油

23、。善于安排玩乐和工作，两者保持热诚，就是最快乐的人。热诚使平凡的话题变得生动。3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一场马拉松比赛，拼的不是起点，而是坚持的耐力和成长的速度。只要努力不止，进步也会不止。4、如果你不相信努力和时光，那么时光第一个就会辜负你。不要去否定你的过去，也不要用你的过去牵扯你的未来。不是因为有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界

24、，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境给