印度证券市场以民间力量为主

1、郭励弘：印度证证券市场以民民间力量为主主 HYPERLINK http:/ 中国经济报告告2007/07/099 HYPERLINK 推一下推荐过本页的有有： HYPERLINK l comment#comment 评 HYPERLINK t _blank 博 HYPERLINK t _blank 纠错 HYPERLINK javascript:copyToClipBoard(location.href) 分享原标题：印印度证券市场场以民间力量量为主本刊记者者 孙超 通通讯员 徐淑淑珍 编者按：中中国的证券市市场经历了数数年的漫漫熊熊市，在政治治稳定、经济济增长、人民民币升值的强强烈驱动下迎迎

2、来了史无前前例的良好机机遇。但是，另另一方面，中中国的证券市市场还存在着着诸多问题。唯唯有积极拓宽宽眼界、探索索解决之道，方方能使证券市市场长久健康康发展。 他山之石，可可以攻玉。从从本期开始，中中国经济报告告将陆续刊刊登亚洲证券券市场系列文文章，以供读读者借鉴。 印度的证券券交易历史悠悠久，市场发发达，监管严严格，自律有有效。资本市市值占GDPP的比重，在在20052006财财年（前一年年的4月到后后一年的3月月）达到855.6，至至2006年年底已超过1100。 印度证券市市场分为两个个层次，全国国市场有48800家左右右、区域市场场有约20000家上市公公司。证券交交易委员会是是法定团体

3、，不不是政府机构构。证券市场场以民间力量量为主，政府府资本较少参参与。各证交交所已经或正正在实施公司司化和非互利利化改组。 为更详细地地了解印度证证券市场，本本刊日前专访访了国务院发发展研究中心心研究员、“赴赴印度权益资资本融资”考考察团团长郭郭励弘。 孟买有亚洲洲最古老的证证交所 中国经济济报告：您您能否对印度度证券市场做做个简单的描描述？ 郭励弘：印印度证券市场场分为全国市市场和区域市市场两个层次次，这两个层层次都是股票票公开发行和和集中交易的的市场。印度度没有柜台交交易体系，也也没有针对股股票私募发行行的制度和监监管。 孟买证交所所、国家证交交所是全国性性市场，两者者都位于孟买买。21个

4、区区域证交所分分布在各邦或或直辖区（印印度有28个个邦和7个中中央直辖区），有有些邦有两个个证券市场，例例如卡纳塔卡卡邦有班加罗罗尔证交所和和曼加罗尔证证交所；工商商业较落后的的邦则没有证证券市场。区区域证交所在在起始阶段无无非是券商在在当地聚集而而形成的场所所，无需政府府审批，当时时证券交易委委员会也未设设立，但有法法律统一进行行管制。 19世纪中中叶，印度早早期的股票经经纪人已出现现在孟买。他他们变换过几几次聚会地点点，后来终于于找到了一处处固定的集聚聚地，于是称称之为“达拉拉勒”（在印印地语中就是是经纪人的意意思）。18875年，“本本地股票和经经纪人协会”成成立；18887年，孟买买证

5、交所正式式诞生。它是是亚洲最古老老的证交所，也也是印度19956年颁布布证券合同同法后，第第一家获政府府永久认可的的交易所。今今天的达拉勒勒街被称作印印度的华尔街街。 为了便于投投资者参考，根根据上市公司司对证交委和和孟交所相关关规章制度的的遵守程度，孟孟交所把所有有公司分为AA、B1、BB2、Z四组组。A类上市市公司是最为为严格地遵守守规章制度的的公司，Z类类上市公司则则是违规行为为严重的公司司。 孟交所所有有的交易监控控系统、结算算及交收部门门都获得了IISO900012000认证证，这体现了了其风险管理理系统的活跃跃和高效。孟孟交所也是印印度第一家、世世界第二家获获得BS77799认证的

6、的交易所，它它证明孟交所所已经达到了了全球信息安安全管理系统统标准。 自成立以来来，孟交所一一直是由全体体会员共同出出资并运营的的非营利组织织。经过近些些年的“公司司化和非互利利化”改制后后，从20005年8月起起，孟交所改改变为营利性性的公司，所所有权和会员员资格相互分分离，券商退退出证交所的的经营。20007年2月月，德意志证证交所同意斥斥资18.99亿卢比（合合4300万万美元），收收购孟交所55的股份，这这一交易使孟孟交所的市值值达到8.554亿美元（2007年2月15日金融时报）。 国家证交所所成立于19993年，11994年111月开始运运营。国交所所是印度第一一家完成“公公司化和

7、非互互利化”改制制的证交所，现现股东包括银银行、保险公公司、其他金金融机构等。没没有控股股东东，最大的股股东也仅占222的份额额。 国交所位于于孟买的BAANDRA-KURLAA综合商务区区，毗邻证交交委及一些大大银行、大保保险公司等金金融机构。这这个新近开发发的综合商务务区大厦林立立，颇似上海海的陆家嘴。22007年11月，纽约证证交所集团以以1.15亿亿美元收购了了国交所5的股份（22007年22月15日金金融时报），反反映出国交所所的市值为223亿美元。 两强相比，孟孟交所的上市市公司更多，市市值更大，其其股票基准指指数BSESSensexx30已成为为经济和金融融活力的风向向标。但是以

8、以股票交易而而论，则是国国交所更为活活跃；尤其在在股指期货期期权交易方面面，国交所更更是占尽风光光，平均日交交易额65亿亿美元，日合合同单80万万笔，它推出出的S&PCCNXNIFFTY是金融融衍生品交易易的权威指数数。 按照合同数数量排名，国国交所20005年在全球球十大期货交交易所中排名名第七（20004年排名名第十）。同同样按照合同同数量排名，国国交所的单一一股票期货排排名世界第一一，指数期货货排名世界第第三。 表1是两大大证交所的主主要数据 常常见到一一种误传，说说是国交所和和孟交所的股股票交易量巨巨大，在世界界上分别居于于第三、第五五位。实际上上，这里指的的不是交易额额，而是交易易单

9、（见表22）。印度和和中国、韩国国类似，属于于散户占有较较大比例的亚亚洲模式，这这是交易单数数量位次靠前前的一大主因因。 中国经济济报告：印印度有多少家家上市公司？ 郭励弘：截截至20066年10月底底，有47885家公司的的股票在孟买买证交所交易易，11166家在国家证证交所交易。但但是，如果认认为两者之和和（59011家）就是印印度上市公司司的总数，则则大谬不然印度的证证券市场与中中国不同，同同一家公司的的股票可以既既在孟交所、又又在国交所交交易。根据国国交所助理副副总裁Mukkherjeee先生的介介绍，国交所所的绝大部分分上市公司也也在孟交所上上市，未在孟孟交所而仅在在国交所上市市的公

10、司不超超过15家。这这样算来，在在全国性市场场上市的公司司总数应该是是4800家家左右。 中国经济济报告：印印度的公司上上市门槛高不不高？ 郭励弘：在在孟交所和国国交所上市的的资本门槛不不算高，为11亿卢比（约约合20000万元人民币币），此外还还有设立年限限、盈利、分分红记录等方方面的要求。公公司退市则只只有一个原因因，就是违规规后受到处罚罚；其他情况况下，不管是是股价长期走走低，还是股股票基本没有有交易，都不不会被摘牌。孟孟交所的上市市公司数是国国交所的4倍倍多，但交易易额反倒不如如国交所高，一一个主要因素素就是在它44785家上上市公司中，有有许多是属于于孟交所这个个百年老店的的积年沉淀

11、，公公司早已不再再活跃。 有些公司达达不到在全国国市场上市的的条件，仅在在区域市场挂挂牌。这样的的上市公司在在OTC证交交所（位于孟孟买）有933家，在班加加罗尔证交所所有97家。如如果这两个证证交所能够代代表21个区区域市场平均均水平的话，那那么在区域市市场上市的公公司约有20000家左右右。 尽管区域市市场也有不少少上市公司，但但是自从全国国性证交所建建成电子交易易系统之后，区区域市场的交交易日趋清淡淡。从近两年年的股票交易易量来看（见见表3），区区域市场所占占比例微不足足道，可以忽忽略不计。区区域市场今后后的发展前途途和运作模式式是什么，这这是上至证券券交易委员会会、下至区域域证交所都极

12、极为关注的事事情。 印度证券交交易委员会不不是政府机构构 中国经济济报告：印印度证券交易易委员会在市市场中扮演什什么角色？ 郭励弘：印印度证券交易易委员会成立立于19888年，成立时时尚不具有法法律地位，至至1992年年国会通过“证证券交易委员员会法案”后后，才成为一一个法定团体体。印度的证证交委不是政政府机构，虽虽则它的主席席也由政府任任命。 除了国交所所外，其他222个证交所所的设立时间间都比证交委委早，也就是是说当时它们们既未经任何何行政或法定定机构审批，也也未受政府监监管。由此可可以看出，英英国式的法制制和行业自律律机制在印度度是有深厚基基础的。 证交委的三三大目标是：保护投资者者，促

13、进资本本市场发展，对对资本市场进进行监管。权权力的来源是是几个相关法法律。 保护投资者者的主要举措措，一是进行行教育培训：一方面与高高校合作，提提高学生的财财务知识；另另一方面对超超过32万人人进行了考评评和在线认证证工作，其中中60的人人通过了考评评。不通过考考评、认证不不能成为从业业者。证交委委正计划建立立国家学院对对券商、从业业人员、上市市公司进行培培训。二是建建立了投资者者协会，这是是证交委与投投资者协商沟沟通的组织。三三是对于上市市公司的申诉诉有内部纠正正机制，处理理结果在网站站公布。四是是设立了投资资者保护基金金，可以给（因因上市公司或或券商违规）蒙蒙受损失的投投资者以最低低限度的

14、补偿偿。投资者保保护基金的来来源，包括证证交所出资、政政府出资、证证交委出资，对对违规主体的的罚款由政府府再返回一部部分，还有一一些企业的捐捐赠。 中国经济济报告：证证交委的主要要职责是什么么？ 郭励弘：证证交委份内的的职能一是上上市公司的许许可注册，二二是证券商经纪人的许许可注册，三三是建立市场场制度，四是是监察制度推推行情况。主主要监管对象象是股票发行行公司、证券券商经纪人人、所有与资资本市场发展展相关的群体体。风险资本本也在证交委委的管辖范围围之内。 实施监管的的主要方式有有两种：一种种方式是整合合市场监管系系统，收集证证据证明违规规。证交委已已决定在所有有证交所和市市场实施一套套市场监

15、管综综合系统，由由综合监管部部负责监督市市场走势、分分析交易凭证证和交易指数数的模式、并并与证交所和和托管公司协协商对策。此此前，已成立立了证交委与与印度储备银银行的综合预预警系统，用用来共同分享享有关信息并并提出对策。实实施监管的另另一种方式是是质询。证实实违规后决定定处罚，可能能是罚款，也也可能是终止止注册；违规规者不服可以以上诉，直至至最高法院。 证交委每个个财年都要完完成年度报告告，在夏季议议会期间送达达国会两院审审议。年度报报告摘要要由由董事会审议议通过，并呈呈报财政部。从从20052006年年度报告摘要要可以看出，这这一年内证交交委推出了近近30项政策策措施。其中中，在制度建建设方面比较较重要的，是是推进证券交交易所的“公公司化和非互互利化”。 以往，世界界各地有许多多证券交易所所是由券商出出资（或包括括券商出资）设设立的，采取取非营利组织织的模式来运运作。近些年年来国际上证证