公司价值评估案例作业

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.公司价值评估案例作业一、评估对象本项目评估对象为#省#高科股份有限公司 100%出资权益。#省#高科股股份有限限公司基基本情况况：工商登记注注册号：#注册地址： #注册资本：人民币币伍仟万万元（实实收资本本：人民民币伍仟仟万元）；法人代表：# 公司类型：股份有有限公司司；经营范围：生产：电子元元器件及及其配件件。销售售电子产产品及通通讯设备备，电子子元器件件及其配配套件；经营本本企业自自产产品品及技术术的出口口业务；经营本本企业生生产所需需原辅材材料、仪仪器

2、仪表表、机械械设备、零零配件及及技术的的进口业业务（国国家限定定公司经经营和国国家禁止止进出口口的商品品除外）。企业历史沿沿革：#省#高科科股份有有限公司司（以下下简称：#高科科公司）成成立于119966 年，其其前身是是#省#厂，20000 年经#省政府府批准,改制为为股份制制公司，是是专业从从事半导导体器件件研究、开开发、生生产、经经营的高高新技术术企业。公公司吸纳纳了大批批具有220 余余年生产产实践的的专业科科技人才才和生产产骨干，有有长期生生产半导导体器件件的经验验，同时时具有研研发、开开拓市场场的营销销能力。04 年、05 年连续两年被评为“中国最具成长性半导体封装测试企业”，20

3、05 年8 月被认定为#省名牌产品生产企业，“#”品牌成为#省著名品牌。二、主要评评估假设设与评估估依据(一)主要要评估假假设1. 国家家现行的的有关法法律、法法规及政政策，国国家宏观观经济形形势无重重大变化化；本次次交易各各方所处处地区的的政治、经经济和社社会环境境无重大大变化；无其他他不可预预测和不不可抗力力因素造造成的重重大不利利影响。2. 针对对评估基基准日资资产的实实际状况况，假设设企业持持续经营营。3. 假设设公司的的经营者者是负责责的，且且公司管管理层有有能力担担当其职职务。4. 除非非另有说说明，假假设公司司完全遵遵守所有有有关的的法律和和法规。5. 假设设公司未未来将采采取的

4、会会计政策策和编写写此份报报告时所所采用的的会计政政策在重重要方面面基本一一致。6. 假设设公司在在现有的的管理方方式和管管理水平平的基础础上，经经营范围围、方式式与现时时方向保保持一致致。7. 有关关利率、汇汇率、赋赋税基准准及税率率，政策策性征收收费用等等不发生生重大变变化。8. 无其其他人力力不可抗抗拒因素素及不可可预见因因素对企企业造成成重大不不利影响响。三、企业经经营分析析(一)企业业经营管管理现状状1、企业主主要产品品或服务务：目前前主要产产销SOOT-223、SOTT-899、SOTT-2223、SOTT-3223等系系列表面面贴装器器件及TTO-992、TO-92SS、TO-9

5、92L、T0-1266、TO-2200、TO-2220FF等系列列塑封晶晶体管、高高亮度和和激光发发光二极极管业务务等。2、市场和和客户状状况：#高科科公司主主要市场场分布大大陆、港港澳台、北北美、东东南亚等等地区，#高科公司产品40%出口香港销往国外，主要客户有创维、康佳、长虹、TCL、格兰仕、美的、步步高、INDIA CDIL 、KOREA ABOV 等。3、企业内内部管理理制度、人人力资源源、核心心技术、研研发状况况、销售售网络、商商业特许许权、管管理层构构成等经经营管理理状况：#省#高科科股份有有限公司司位于科科学城，现现有占地地面积33 万平平方米，厂厂房1.5 万万平方米米，现有有

6、员工5580余余人，其其中高级级工程220 余余人，各各类中级级技术人人员1000 余余人，公公司实行行ISOO90001：20000 质质量管理理体系，产产品实现现RoHHS 环环保认证证。公司司拥有国国际先进进水平的的上芯、焊焊线、包包封、测测试分选选、激光光打印、编编带等自自动化生生产设备备，年生生产表面面贴装器器件300 亿只只和塑封封晶体管管30 亿只，其其控股公公司#省#集团团，拥有有全国重重点扶持持的500 家之之一的研研究开发发中心，为为本公司司的持续续发展提提供宝贵贵资源和和良好的的条件。3、季节或或周期性性对企业业运营的的影响：企业主主要经营营电子产产品，不不存在季季节或周

7、周期性影影响。4、企业运运营常规规流程：公司经经营模式式主要有有两种：（1）标准准服务：终端（经经销）需需求购买合合适晶圆圆封装、测测试终端（经经销）客客户、OOEM 客户，主主要满足足标准化化服务。（2） 定定制服务务：客户户定制需需求器件设设计（包包括版图图工艺、封封装设计计）晶圆加加工封装、测测试客户，主主要满足足个性化化服务。5、企业现现行主要要会计政政策：（1）会计计制度该公司执行行企业业会计准准则和和企业业会计制制度及及其补充充规定。（2）会计计年度该公司采用用公历年年为会计计年度，即即自公历历每年 1 月月1 日起起至122 月31日止止。（3）记账账本位币币该公司采用用人民币币

8、为记账账本位币币。（4）记账账基础和和计价原原则该公司的会会计核算算以权责责发生制制为记账账原则，以以历史成成本为计计价基础础。（5）外币币业务的的核算方方法及折折算方法法会计年度内内涉及的的外币经经营业务务，按业业务发生生日（当当月一日日）市场场汇率(中间价价)折合人人民币金金额记账账。月（年年）未对对货币性性项目按按月（年年）末的的市场汇汇价进行行调整，所所产生的的汇兑损损益列入入本年损损益。（6）现金金等价物物的确定定标准该公司在编编制现金金流量表表时将持持有的期期限短、流流动性强强、易于于转换为为已知金金额的现现金、价价值变动动风险小小的投资资作为现现金等价价物。（7）应收收款项坏坏账

9、损失失的核算算方法坏账的确确认标准准A、债务人人破产或或死亡，以以其破产产财产或或遗产清清偿后仍仍无法收收回的账账款；B、债务人人逾期三三年以上上未履行行其偿债债义务，且且有明显显迹象表表明无法法收回，对对已达到到坏账标标准的应应收款项项，经批批准后确确认为坏坏账损失失，并冲冲销提取取的坏账账准备。坏账准备备的计提提方法和和标准该公司对应应收款项项坏账损损失采用用备抵法法进行核核算，分分账龄按按比例提提取一般般性坏账账准备，对对帐龄1 年内的的提取比比例为55%，一一至两年年的为110%，二二至三年年的为115%，三三年以上上的为220%，对对有确凿凿证据表表明不能能收回或或挂账时时间太长长的

10、应收收款项按按个别认认定法计计提坏账账准备，计计入当年年管理费费用。（8）存货货核算方方法该公司的的存货包包括低值值易耗品品、库存存商品等等。该公司存存货盘存存制采用用永续盘盘存制。及及实际成成本对存存货进行行核算。低低值易耗耗品和包包装物领领用时一一次摊销销。其余余存货的的领用时时按发出出按加权权平均法法和个别别认定法法计价。期末，对对存货进进行全面面盘点的的基础上上，对遭遭受损失失、全部部或部分分过时或或销售价价格低于于成本的的存货，预预计其成成本低于于可变现现净值部部分，提提取存货货跌价准准备，提提取时按按单个存存货项目目的成本本高于其其可变现现净值的的差额确确定。存存货可变变现净值值是

11、指存存货的估估计售价价减去至至完工估估计将要要发生的的成本、估估计的销销售费用用以及相相关税金金后的金金额。（9）固定定资产及及折旧该公司将使使用期限限在一年年以上，单单位价值值在人民民币 22,0000 元元以上的的房屋及及建筑物物、机器器设备、运运输设备备、器具具等资产产作为固固定资产产。新账账发生的的固定资资产按实实际成本本计价，由由旧账并并入的固固定资产产按评估估后价值值计价。计提折旧是根据固定资产原价减去5%的残值后，按下列年限以直线法计提：类别 折折旧年限限 年折折旧率房屋类 20 44.755%交通工具类类 100 99.5%机房设备类类 10 9.55%网络设备类类 10 9.

12、5%工程辅助设设备类 110 9.5%办公设备类类 55 19%其他 55 19%（10）在在建工程程核算方方法该公司的在在建工程程按实际际成本计计价，并并于达到到预定可可使用状状态时转转作固定定资产。（11）无无形资产产及其摊摊销方法法（A）无形形资产的的计价该公司的无无形资产产为商誉誉、土地地使用权权，按评评估后价价值计价价。外购购的软件件按实际际成本计计价。（B）无形形资产的的摊销方方法按照受益年年限平均均摊销，如合同规定受益年限与法律规定的有效年限不同，按二者孰短的期限平均摊销。其中：土地使用权按60 年摊销；播出软件按5 年摊销，其余软件按10 年摊销。(12)长长期待摊摊费用发生以

13、实际际成本计计价。按按受益期期摊销，其其中：固固定资产产装修支支出按110年摊摊销。(13)收收入确认认的方法法（A）销售售商品的的收入该公司于产产品已经经发出，产产品所有有权上的的主要风风险及报报酬已转转移给购购货方，该该公司不不再拥有有对该产产品的继继续管理理权及实实际控制制权，与与交易相相关的经经济利益益能够流流入该公公司，相相关收入入和成本本能够可可靠计量量时，确确认产品品销售收收入实现现。（B）提供供劳务的的收入在同一会计计年度内内开始并并完成的的劳务，在在完成劳劳务时确确认收入入；劳务务的开始始和完成成分属不不同的会会计年度度，在提提供劳务务交易的的结果能能够可靠靠估计的的情况下下

14、，按完完工百分分比法确确认相关关的劳务务收入。(二)宏观观经济因因素分析析1、我国经经济持续续快速增增长。220066 年我我国GDDP 比比上年增增长100.7%，20007年增长达111.44%，20008 年年受金融融风暴的的影响，增增长有所所放缓，为为9%，从从全世界界经济发发展来看看，20008 年中国国的增长长率呈现现“一枝独独秀”。20009 年中中国经济济最先扭扭转经济济增速下下滑趋势势，率先先实现经经济形势势总体回回升向好好，呈现现出V 型走势势。根据据国家统统计局公公布的数数据20009 年国内内生产总总值(GGDP)33.5 万万亿元，按按可比价价格计算算，比上上年增长长

15、8.77%；财财政收入入.万万亿元，增增长.；工业总总产值554.663 万万亿元，比比上年增增长9.4%；粗钢产产量达到到了5.68 亿吨，同同比增长长13.5%，创创下了单单个国家家粗钢年年产量的的新纪录录；粮食食产量. 1 亿吨，再再创历史史新高，实实现连续续年增增产；全全年进出出口总额额.万亿亿美元。扭扭转利用外资资下降局局面，全全年实际际利用外外商直接接投资亿亿美元；城镇新新增就业业万人人；城乡乡居民收收入稳定定增长，就就业趋势势好于预预期。全全年城镇镇居民家家庭人均均总收入入188858 元。其其中，城城镇居民民人均可可支配收收入1771755 元，比比上年增增长8.8%，扣扣除价

16、格格因素，实实际增长长9.88%。全全年农村村居民人人均纯收收入51153 元，比比上年增增长8.2%，扣扣除价格格因素，实实际增长长8.55%。2、国家信信息产业业科技发发展“十一五五”规划和和国家家中长期期科学和和技术发发展规划划纲要(2000620220 年年)明确确指出：新型、高高密度集集成电路路封装、测测试技术术；片式式新型元元器件为为国家未未来515 年发展展的重点点技术。这这些都为为国内集集成电路路企业大大力拓展展内需市市场提供供了难得得的机遇遇。3、国家税税制改革革步入实实质阶段段，内外外资企业业的所得得税税率率统一，将将为本土土企业创创造更加加公平的的市场环环境；半半导体产产

17、业发展展的税收收优惠政政策，鼓鼓励自主主创新，企业用于自主技术研发的投入150%可抵扣应缴所得税额，仪器设备可加速折旧。4、鼓励国国家政策策性银行行支持核核心基础础产业的的重大科科技创新新和产业业化项目目，建立立风险投投资机制制，鼓励励创新型型中小企企业上市市融资，建建立有利利于集成成电路、新新型器件件等资本本密集型型产业发发展的企企业融资资环境。5、未来115 年年，推动动中国经经济增长长的源泉泉主要有有二个：一个是是资本的的快速积积累；一一个是全全要素生生产率的的快速增增长。经经济的高高速增长长将带动动消费电电子、手手机通讯讯、电脑脑及外设设、汽车车电子、照照明等的的快速发发展。(三)行业

18、业因素分分析1、半导体体产业在在过去110 年年里，经经历了剧剧烈的供供需波动动。由于于中国人人力成本本低、产产业环境境优越，20 世纪90 年代以来，欧美、日本和中国台湾的电子信息产品制造企业纷纷将生产工厂迁移到中国大陆，带动中国的半导体产业快速发展。进入21 世纪后，中国的半导体产业发展速度不断加快，2002-2006 年中国半导体市场规模年平均增长率达到33.2%，增长速度全球最高。2008 年全球经济衰退来势汹汹，半导体产业陷入库存过剩的困境，所以关闭产能的速度比以前都要快，而且力度也大得多。2009 年第二季度，消费者需求开始好于预期。预计该市场在未来几年不断增长。这次半导体产业的复

19、苏时间可能比其历史上的任何一个经济周期都要早，而且力度更强和速度更快。首先，美国和中国政府刺激经济的支出措施发挥了作用。其次，尽管全球经济衰退，但中国市场的需求强劲。第三，越来越多的企业IT 部门终于开始购买和升级通讯设备。另外，虽然经济形势严峻，但PC 销售情况一直相对坚挺。2、封装测测试行业业的技术术环境，从从封装技技术发展展趋势看看，封装装正在由由传统的的引线框框架封装装转向基基板封装装，使得得封装行行业发生生了根本本的变化化，而封封装互连连技术方方面正在在朝向芯芯片倒装装互连的的方向发发展。新新的封装装形式正正在不断断涌现，BGA、CSP、MCP、3D、SIP 成为发展的重点，目前，由

20、于片式集成电路和片式分立器件成为市场需求的主流，半导体封装技术主要向高密度、高脚位、薄型化、小型化方向发展；向高频率、大功率产品发展；由单芯片向多芯片封装发展；另一个技术发展趋势就是“绿色化”。人们意识到，人类生存的环境遭到了前所未有的破坏，可持续发展模式成了各国政府追求的理想发展模式。因此，用绿色无铅焊料代替传统的锡铅焊料，尽快淘汰高能耗、重污染的封装生产工艺，最有效地利用资源和最低限度地产生废弃物，大力发展无铅的绿色封装技术便成了当务之急。(四)企业业与委估估权益的的个别因因素1. 20008 年，面面对国内内接连不不断发生生的严重重自然灾灾害的冲冲击和世世界经济济金融形形势振荡荡多变的的

21、不利影影响，#高科科公司克克服了资资金紧张张、金融融海啸、外外部市场场环境、原原材料成成本大幅幅增加、企企业人力力成本上上升等不不利因素素带来的的影响，实实现了公公司的稳稳定发展展。在过过去一年年中确定定了与风风华新谷谷整合的的目标，完完成了SSOT/SSOOP 产产线技改改与扩充充，进行行了第二二期厂房房设施的的建设，积积极开拓拓市场，完完善销售售网络。这这是企业业发展有有利的一一面。2. 同时时，由于于国内外外经济环环境持续续恶化，人人民币升升值带来来出口的的影响等等，业绩绩受到了了一定影影响，成成本核算算和控制制需进一一步提高高，部分分封装产产品生产产周期与与同行比比较仍偏偏长，科科研中

22、心心建立时时间不长长，技术术创新与与新产品品开发力力度有待待提高。这这些说明明企业发发展还存存在一定定风险因因素。四、企业财财务分析析(一)企业业简要历历史经营营数据1. 企业业于评估估基准日日前4 年的简简要利润润及利润润分配表表2006年年 20007年年 20008年年 20009年年 20110年1-44月（人民民币万元元）主营业务收收入 14,3500.777 15,7699.822 113,1112.67 8,4999.755 3,9979.28主营业务成成本 11,0222.488 11,6044.688 10,4422.344 99,0116.996 3,4588.988营业税

23、金及及附加 49.73 1124.12 62.40 36.00 177.044主营业务利利润 3,2278.55 4,0411.022 22,6007.993 -5553.221 5503.25其他业务利利润 67.11 8.30 18.70 2.333 65.84营业费用 1559.003 3006.004 4775.996 4966.100 1779.442管理费用 11,3113.555 1,0177.177 11,5446.551 11,1553.225 3337.74财务费用 1158.33 8009.552 1,1299.911 8892.21 1999.844营业利润 11,71

24、14.775 1,9166.599 -5255.755 -3,0092.44 -1147.91投资收益 -844.699 1159.86 2633.855 0 - 3304.96利润总额 1,6637.53 22,0770.007 3771.222 -1,9877.400 1533.799所得税 2448.882 1995.552 199.133 0 0净利润 1,4452.32 1,8744.555 3352.09 -11,9887.440 1533.799支付股利 - - 6552.773 5100.0002. 企业业于评估估基准日日前3 年的简简要资产产负债表表2006年年12月 220

25、077年12月 220088年12月 220099年12月 20110年4月流动资产114,1116.42 116,7724.90 14,3599.922 112,3340.82 111,8224.883长期投资 1550.000 9266.644 4420.56 4200.566 4420.56固定资产 16,2022.988 112,9919.77 144,1001.660 14,7499.588 15,0588.255无形资产及及其他资资 7133.166 6566.088 6344.611总资产 300,4669.441 300,5771.330 29,5955.244 288,166

26、7.004 27,9388.255流动负债 8,1118.48 5,6631.81 3,1877.466 7,1822.166 6,6999.577长期负债 10,3100.000 12,8455.000 155,2220.000 11,8355.500 11,9355.500少数股东权权益1,8499.055所有者权益益10,1911.877 122,0994.449 11,1877.788 99,1449.339 99,3003.1183. 企业业于评估估基准日日前3 年的财财务分析析数据2006年年 20007年年 20008年年 20009年年 20110年1-44主营收入增增长率 3

27、0.52% 9.89% -166.855% -335.118%主营业务利利润率 22.85% 255.633% 199.899% -6.551% 122.655%营业利润率率 11.95% 112.115% -4.01% -336.338% -3.772%净利润率 100.122% 11.89% 2.69% -23.38% 3.86%资产负债率率 60.48% 660.444% 622.200% 667.552% 66.70%流动比率 1.773888 22.96697 4.550511 11.71183 1.776500速动比率 0.97999 2.03002 2.887555 11.033

28、57 1.000588应收帐款周周转率 3.885 3.55 2.559 1.771存货周转率率 2.445 2.003 11.999 1.79净资产利润润率 20.85% 116.882% 3.02% 33.022%总资产利润润率 6.001% 6.557% 11.177% 1.117%(二)企业业历史年年度财务务分析说说明从#高科科公司前前三年财财务数据据可以看看到， 20007 年年以前，企企业主营营收入每每年呈一一定幅度度增长趋趋势，其其中20007 年增幅幅最大，达达到277%，20008 年年，由于于受国内内自然灾灾害及世世界经济济金融危危机的影影响，外外部市场场受到较较大冲击击，

29、同时时原材料料成本人人力成本本有所增增加，导导致20008 年度业业绩下滑滑，成本本费用支支出偏高高，致使使营业利利润亏损损5200 多万万元，并并导致220099 年经经营继续续大幅下下滑，营营业利润润亏损330900 多万万元。从从#高科科公司的的各项财财务指标标来看，公公司管理理层采取取了有效效措施，资资产结构构基本良良好，财财务风险险不大，不不存在较较大经营营风险或或资金困困境，从从企业长长期借款款情况来来看，长长期借款款环比增增长幅度度大，说说明企业业不断在在进行相相关建设设投入或或技改与与扩充项项目，扩扩大生产产规模。同同时，领领导层做做出了有有关决策策，进行行相关资资产整合合工作

30、，不不断优化化资源配配置，220100年头四四个月经经营情况况已初现现转机，目目前产品品供不应应求，预预期下半半年经营营情况会会有较大大好转，由由此可以以看出，目目前金融融风暴虽虽然对企企业产生生了一定定影响，但但通过相相关调整整和应对对措施，企企业发展展状况依依然看好好。五、企业资资产负债债分析与与收益预预测对应应资产负负债范围围的确定定(一)评估估基准日日资产负负债情况况#高科公公司评估估基准日日资产负负债率为为 666.7%，存货货周转率率2.008，应应收账款款周转率率2.886，资资产结构构比较合合理，流流动比及及速动比比水平也也比较合合理，企企业财务务风险控控制较好好，从22008

31、8 年起起，企业业长期负负债增加加较大，说说明企业业正在进进行举债债融资，加加大生产产建设投投入，企企业具有有增长扩扩大趋势势。20008 年长期期负债达达到最高高水平，2009 年至2010 年长期负债有所减少。六、收益法法评估模模型与收收益年限限、收益益口径的的确定(一)收益益法评估估模型的的选取采用收益法法评估的的企业价价值(PPV)一一般可分分为三部部分：1. 企业业达到稳稳定发展展状态前前各期预预期收益益的折现现值(PPV1)；2. 企业业达到稳稳定发展展状态后后持续经经营各期期预期收收益的折折现值(PV22)；3. 企业业终止经经营时的的清算价价值的折折现值(PV33)。(二)预期

32、期收益年年限的确确定委估企业的的章程、合合资合同同等文件件未对企企业的经经营期限限作出规规定，国国家有关关法律法法规也未未对企业业的经营营期限有有所限制制，评估估人员认认为在正正常情况况下，企企业将一一直持续续经营，因因此，评评估人员员设定委委估权益益存在预预期收益益的终止止时点ttn=。(三)预期期收益口口径的确确定根据本评估估项目评评估对象象的具体体情况，评评估人员员通过下下式预测测确定委委估权益益预期收收益Rii：预期收益 Ri = 预预期净利利润 + 折旧旧与摊销销 - 资本支支出根据对企业业历史经经营业绩绩的分析析，评估估人员认认为企业业在未来来 5 年内应应进入稳稳定发展展状态(设

33、定n=5)，故故对未来来5 年的的Ri 我们通通过逐年年预测企企业的收收入、成成本、费费用等项项目进行行详细预预测，对对未来55 年之之后的RRi，我我们根据据对Rii 长期期变化趋趋势的预预测，在在未来第第5 年收收益预测测的结果果基础上上，采用用简化的的增长趋趋势法进进行预测测。预测净利润润时，评评估人员员不考虑虑各种不不可预见见的非经经常性收收支（如如营业外外收支、补补贴等），因因企业对对外投资资包含在在评估范范围内，故故预测净净利润时时应考虑虑投资收收益。评评估人员员采用以以下经简简化的净净利润计计算公式式对预期期净利润润进行预预测：预期净利润润 = 营业收收入-营业成成本-营业税税金

34、及附附加-营业费费用-管理费费用-财务费费用-所得税税七、预期收收益的预预测(一)营业业收入预预测为对企业预预期营业业收入进进行预测测，评估估人员通通过对企企业主要要业务的的分析，认为评估基准日后企业营业收入的主要来源有以下几项业务：* TO-92、TO-92SS、TO-992L、T0-1266、TO-2200、TO-2220FF 等系列列塑封晶晶体管* SOTT-233、SOTT-899、SOTT-2223、SOTT-3223 等等系列表表面贴装装器件* SOPP、SSOOP OOEM 系列* SODD 系列列等。评估人员通通过调查查了解到到，目前前，#高科公公司投入入了相当当资金正正在进行

35、行新厂房房建设，并并开展有有关项目目技术改改造工程程及引进进新的高高附加值值产品生生产线等等项目，以以扩大企企业生产产规模。公公司策略略是加强强功率器器件、电电源管理理IC类产产品；抓抓紧进入入成长期期和萌芽芽期的新新型封装装测试产产品，退退出一些些非功率率器件产产品，充充分利用用#高科科的“工程技技术就开开发中心心”，开发发附加值值高的新新型品种种。所以以未来产产品单位位价格会会有所上上升。在市场拓展展方面，公公司正积积极有计计划、有有步骤地地拓展海海外市场场，稳定定国内市市场。积积极提高高小型集集成电路路整机厂厂市场、汽汽车电子子市场、网网络通讯讯市场和和计算机机外设市市场等的的市场占占有

36、率。根据评估人人员观察察及向企企业深入入了解，#高科公司目前进行的工程建设和技术整改开发项目，在2011 年有一个较大的提高和发展，本次预测充分考虑了以上因素的影响。从企业的历历史数据据看，220055 年至至20007 年年经营处处于相对对正常水水平，可可以作为为预测的的参考依依据，220088 年和和20009 年年受金融融风暴的的影响，经经营情况况很不正正常，因因此不作作为参考考依据。评估人员分别对以上主要业务及预计的新增业务的销量、平均价格等影响营业收入的主要指标及其历史变动趋势进行了分析，特别是对进入2010 年后企业面临客户需求明显增长，前4 个月的经营收入已接近上年全年经营收入的

37、一半的变化情况进行分析，综合考虑了评估基准日后各种因素对该等指标变动的影响，分别对2010 年5 月2014 年各项业务的销量、平均价格等指标的预测，从而预测得出企业各项业务的营业收入，进而汇总得出2010 年5 月2014 年预测企业营业收入。预期 20010 年全年年营业收收入将达达到20005 年20007 年（简简称：正正常三年年）的平均水平平，20011 年基于于企业科科技开发发成果的的逐步实实施，结结合企业业外界经经营环境境的正常常化，将将可略高高于20007 年的历历史最好好营业收收入水平平，20112 年年20014年年主营业业务收入入仍稳步步增长，增增长率在在7.55%的水水

38、平。220155 年后后达到稳稳定状态态，并假假设其后后各年主主营业务务收入保保持在220144 年的的水平。对营业收入入的具体体预测假假设如下下：(二)营业业成本预预测企业营业成成本包括括原材料料、生产产人工、制制造费用用等等，企企业近33 年营营业成本本占营业业收入的的比例在在73.59%79.64%变动，三三年平均均值为776.228%。评评估基准准日当年年为866.922%，预预计20010 年512 月因生生产回归归较正常常状态，营营业成本本占营业业收入的的比例可可达到正正常三年年的平均均水平，即即为777%左右右，20011 年经营营状况正正常化后后，企业业营业成成本占营营业收入入

39、的比例例估计为为75%，20112 年年20014年年估计将将维持在在74.5%75%左右。(三)营业业税金及及附加预预测企业营业税税金及附附加主要要包括城城建税、教教育费附附加以及及防洪费费，其中中城建税税和教育育费附加加以实际际缴纳的的增值税税为计税税依据，城城建税税税率为77%，教教育费附附加征收收税为33%，按按月计缴缴；防洪洪费按营营业收入入的3计征，每每半年缴缴纳一次次。评估估基准日日前几年年及评估估基准日日当年的的营业税税金及附附加占营营业收入入的比例例在0.35%0.779%变变动，正正常三年年平均00.611%，评评估基准准日当年年为0.43%，主要要原因是是不同年年度对企企

40、业不同同产品税税收优惠惠政策的的不同以以及进项项税抵扣扣环节存存在差异异而影响响增值税税额。考考虑到未未来产品品生产方方向，及及影响企企业营业业税金及及附加变变化的各各种政策策因素，2010 年5 月2014 年企业营业税金及附加占营业收入的比例估计为0.5%左右。(四)营业业费用预预测企业营业费费用企业业正常三三年营业业费用占占营业收收入的比比例在 0.774%1.994%变变动，平平均1.26%，评估估基准日日当年的的营业费费用占营营业收入入的比例例为4.51%，营业业费用增增长幅度度比较大大，主要要是因为为企业为为提高市市场份额额，加大大了市场场拓展力力度，考考虑到影影响企业业营业费费用

41、变化化的各种种因素，2010 年2011年估计将维持在3%左右，2012 年2014 年预计2.5%左右。(五)管理理费用预预测企业管理费费用包括括折旧费费及摊销销，工资资，办公公费、差差旅费、业业务招待待费、研研究开发发费、劳劳动保险险费及其其他等项项目，企企业正常常三年管管理费用用约占全全年营业业收入比比例为66.455%9.115%，平平均7.37%，评估估基准日日当年为为8.449%。管管理费用用有所提提高，主主要是人人工支出出及应对对相关影影响加大大了支出出，未来来几年公公司将加加大有关关内部控控制管理理，费用用控制应应得到相相应控制制。考虑虑到影响响企业管管理费用用变化的的各种因因

42、素，220100 年预预计管理理费用约约占全年年营业收收入比例例为8%左右，220111 年20114 年年估计将将维持在在7.55%左右右。(六)财务务费用预预测企业财务费费用主要要是长期期借款利利息支出出与短期期借款利利息支出出，正常常三年财财务费用用为1881.550、1588.333 和8099.522 万元元，20008 年增加加到11129.91 万元，220099 年降降回8992.221 万万元，主主要是因因为20007 年开始始大幅度度融资借借款，进进行有关关建设、技技改和开开发项目目，长期期借款变变化较大大。此外外，生产产规模扩扩大对资资金的需需求也随随之增加加，本次次预测

43、在在现有资资金使用用上进行行，根据据相关信信息，预预计未来来五年财财务费用用如下：(七)所得得税预测测企业已申请请到高新新技术企企业认证证资格，执执行的所所得税政政策为115%的的优惠政政策，本本次预测测假设220100 年20114 年年企业将将执行115%的的所得税税税率。(八)折旧旧与摊销销预测评估人员将将评估基基准日企企业评估估基准日日现存及及预计将将于未来来购建的的各项长长期资产产根据折折旧政策策的不同同分为几几大类，分分别根据据各类当当年在役役的长期期资产的的原值（原原始入帐帐价值）、年年折旧率率（摊销销率）估估算当年年的折旧旧与摊销销总额。(九)购建建固定资资产、无无形资产产等资

44、本本性支出出预测评估人员调调查了评评估基准准日企业业的固定定资产、无无形资产产等长期期资产的的现状、运运行情况况及更新新计划。为为保持企企业正常常持续运运行，本本次假设设固定资资产、无无形资产产等资本本性支出出与折旧旧和摊销销保持一一致。(十)营运运资金支支出预测测通过分析企企业的营营运资金金状况，企企业营运运资金较较充裕，可可以满足足企业生生产经营营的资金金需求，运运营资金金基本不不需要额额外投入入。（十）预期期收益长长期变化化趋势预预测至 20114 年年，企业业的运营营已进入入平稳状状态。因因此，评评估人员员假设企企业于220144年后其其收益将将保持在在20114 年年的水平平，委估估

45、权益预预期收益益也将基基本保持持在20014 年的水水平, 即设定定g=00。（十一）企企业经营营终止时时清算价价值预测测由于本次评评估人员员设定委委估权益益存在预预期收益益的终止止时点 tn=，因此此不存在在企业终终止时清清算价值值。根据以上预预测数据据，评估估人员采采用前述述的净利利润计算算公式对对预期净净利润进进行预测测：预期净利润润 = 营业收收入-营业成成本-营业税税金及附附加-营业费费用-管理费费用-财务费费用-所得税税汇总得未未来收益益预测表表如下下：2014 年以后后的收益益确定，将将预测的的20114 年年净利润润作为未未来各年年的基础础预测数数据，即即未来220144 年度

46、度以后净净利润同同20114 年年保持一一致。八、折现率率的选取取评估人员采采用下式式估算预预期收益益适用的的折现率率：预期收益所所适用的的折现率率=无风险险报酬率率+风险报报酬率(一)无风风险报酬酬率的选选取评估人员参参考“中国债债券信息息网”（）发发布的评评估基准准日近期期“固定利利率国债债收益率率曲线”，选取取与委估估权益收收益年限限相近的的国债收收益率作作为无风风险报酬酬率。本项目评估估人员选选取待偿偿期限为为 300 年已已转为复复利的国国债收益益率Raa=4.08779%作作为无风风险报酬酬率。(二)风险险报酬率率的选取取我们在参考考同行业业企业收收益率、考考虑委估估企业的的经营风风险、财财务风险险，有关关合同对对委估权权益收益益