工程项目融资

1、工程项目融资 工程项目融资，尤其是中长期的工程项目融资，作为一门新兴交叉学科与一个专门实践领域，在国际上日益引起理论界与实践领域的关注。目前，工程项目融资已经成为广泛应用于大型工程项目的资金筹集的重要手段，对于解决大型工程项目建设的资金缺口，尤其是解决基础设施项目建设的资金短缺局面起到了十分重要的作用。目录第一章 导论第二章 工程项目融资的组织第三章 工程项目融资方式第四章 工程项目融资的资金成本与资金结 构第五章 工程项目融资的一般模式第六章 工程项目融资的风险 第七章 工程项目融资的风险第八章 工程项目融资的担保第九章 工程项目融资的法律制度第十章 国际工程项目融资第十一章 工程项目融资的

2、绩效评价第1章 导论1.1工程项目融资的界定1.2工程项目融资的特点1.3工程项目融资模式结构1.4工程项目融资的发展与实践国际工程项目融资发展历程 工程项目融资产生于20世纪50年代，成熟于60年代中期。 20世纪70年代，在石油、钢铁、森林、发电以及一些大型项目建设中得到广泛而成功的运用，已成为大型能源项目国际性融资的一种主要手段。80年代初 ，进入低潮。 1985年以后，尤其是BOT模式，在发达国家和发展中国家都得到了相当大的发展。 20世纪80年代中期以后，进入高速发展期。如：英吉利海峡隧道工程、英国Darfold大桥、加利福尼亚州美国第一条全自动收费公路 。 作为一种融资手段，其运用

3、领域和融资模式也得到 不断拓宽。经济发展水平的差别决定了不同国家项 目融资运用的差异性和融资模式的多样性程度。 1.1工程项目融资的界定1.1.1 工程项目融资的定义狭义：只将具有无追索或有限追索 形式的融资活动当作工程项目融资。广义：把一切针对具体项目所安排的融资都称为工程项目融资 。工程项目融资：为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障 工程项目融资是以项目预期现金流量为其债务资金（如银行贷款）的偿还提供保证的，是否采用工程项目融资方式融资取决于项目公司的能力，

4、通常为一个项目单独成立的项目公司采用项目融资方式筹资。 1.1.2工程项目融资与传统的融资和贷款方式的区别（1）工程项目融资与传统的贷款方式的区别 贷款银行是否参与日常管理（2）工程项目融资与传统的企业融资相比 出发点、债务人关注点、占用周期 1.1.3工程项目融资的现实意义（1）有利于改善我国的基础设施落后的状况。（2）有利于改善我国外资利用结构。 （3）能减少政府的债务负担和投资支出。 （4）能有效地吸引外资，促进我国经济发展。 1.2 工程项目融资的特点1.2.1 项目导向1.2.2 有限追索1.2.3 风险分担1.2.4 非公司负债型融资 1.2.5 信用结构多样化1.2.6 融资成本

5、较高1.2.7 利用税务优势 1.3 工程项目融资模式结构1.3.1 项目的投资结构 项目的投资结构：项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间（如果项目有超过一个以上的投资者）的法律合作关系。国际上常用的投资结构： 单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司型合资结构 1.3.2 项目的融资结构 通常采用的融资模式包括：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用协议”型公司融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT模式等多种方式。 资金结构是由投资结构和融资结构决定的，影响到整体工程项目融资

6、结构的设计。工程项目融资重点解决的是项目的债务资金问题。工程项目融资常用的债务形式有：商业贷款、银团贷款（辛迪加贷款）、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等。 1.3.3 项目的资金结构 （1）来自项目本身的经济强度（2）来自项目之外的各种直接或间接的担保 1.3.4 项目的信用保证结构担保提供者：项目的投资者、与项目有直接或间接利益关系的其他方面 1.3.5 项目的融资结构的设计 过程是通过投资者之间，投资者与贷款银行之间，投资者和贷款银行与项目产品的下游消费者、生产设备的供应商、能源、原材料供应商以及有时与政府有关部门、税务机构等多方面之间的反复谈判，完成融资的模块设计和确定模块相互之

7、间的组合关系。 1.4 工程项目融资的发展与实践1.4.1 国际上基础设施实施工程项目融资的现状（1）亚太（2）拉美（3）各国政府、国际金融机构和组织（4）各种新型机构1.4.2 我国基础设施实施工程项目融资的实践（1）工程项目融资在我国刚处于萌芽阶段（2）我国现行的政策将工程项目融资纳入利用外资范围（3）中国BOT项目融资的法律框架（4）陆续出现的类似BOT方式进行建设的项目（5）项目融资的大发展的有利时机1.4.3 我国基础设施实施工程项目融资的发展趋势（1）我国开展工程项目融资的有利条件（2）我国开展工程项目融资的不足第2章 工程项目融资的组织 2.1 工程项目融资的参与者2.2 工程项

8、目融资实施的运作阶段2.3 工程项目融资资金安排2.4 工程项目融资文件设计2.5工程项目融资保障2.1 工程项目融资的参与者工程项目融资的主要参与者：项目的直接主办人、项目的实际投资者、项目的贷款银行、项目产品的购买者项目设施的使用者、项目建设的工程公司承包公司、项目设备能源原材料供应者、工程项目融资顾问、法律税务顾问、有关政府机构。 2.1.1 项目的直接主办人直接参与项目投资和项目管理，直接承担项目债务责任和项目风险的法律实体。 工程项目融资中的一个普遍的做法是成立一个单一目的的项目公司 成立项目公司的好处：（1）实现融资责任对项目投资者有限追索的一种重要手段 （2）实现非公司负债型融资

9、安排（3）便于把项目资产的所有权集中在项目公司一家身上 （4）有较强的管理灵活性 2.1.2 项目的实际投资者项目实际投资者是工程项目融资中的真正借款人。 项目融资参与者之间的基本合同关系2.1.3项目的贷款银行贷款银行：商业银行、非银行金融机构(如租赁公司、财务公司，某种类型的投资基金等)和一些国家政府的出口信贷机构，是工程项目融资债务资金来源的主要提供者 选择贷款银行的标准：（1）选择对我国了解和友好的银行。 （2）选择与项目规模适合的银行。 （3）选择对被融资的项目及所属工业部门比较熟悉的银行。 2.1.4 项目产品的购买者项目设施的使用者2.1.5 项目建设的工程公司承包公司 2.1.

10、6 项目的设备、能源、原材料供应者 2.1.7 工程项目融资顾问 2.1.8 项目的最终所有者项目发起人2.1.9 法律税务顾问2.2 工程项目融资实施的运作阶段工程项目融资的执行 投资决策分析融资决策分析融资结构分析融资谈判2.2.1 投资决策分析投资决策分析的内容：宏观经济形势的判断、工业部门的发展、项目在工业部门中的竞争性的分析、项目的可行性研究等标准内容。 2.2.2 融资决策分析在这个阶段，项目投资者将决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。 2.2.3 融资结构分析工程项目融资结构以及相应的资金结构的设计和选择必须全面反映出投资者的融资战略要求和考虑。 2.2.4 融资谈判对有关的

11、法律文件做出修改，融资结构或资金来源的调整问题，对项目的投资结构及相应的法律文件做出修改。这一阶段融资顾问、法律顾问和税务顾问的作用是十分重要的 2.2.5 工程项目融资的执行贷款银团通过其经理人(一般由工程项目融资顾问担任)将会经常性地监督项目的进展，根据融资文件的规定，参与部分项目的决策程序，管理和控制项目的贷款资金投入和部分现金流量。 2.3 工程项目融资资金安排2.3.1 项目资金结构的概念项目资金结构中包含了所有者权益，负债和中间资金三部分。2.3.2 项目各方对资金结构的要求 （1）股本投资者 （2）债务投资者2.3.3 项目资金结构的确定与资金结构有直接关系的、能减少债权人风险的

12、、有利于项目成功的有效途径：（1）偿还项目的贷款只能靠项目的资产和现金流量，项目往往是基础设施项目，资产一旦建成便不能移动，因此贷款者更注重的是现金流量。 （2）发挥中间资金的作用。 2.3.4项目的资金来源（1）权益资金来源（2）作为债务和重建资金来源的商业银行（3）提供债务融资的出口信贷机构 （4）提供权益资金、债务资金和中间资金的双边和多边机构 （5）提供债务、权益和中间资金的机构投资者 2.3.5 项目的财务计划（1）项目投资前期 （2）招投标费用 （3）施工阶段 （4）项目开始运营 （5）特许期结束 2.4 工程项目融资文件设计2.4.1工程项目融资招标投标文件（1）招标文件招标通告

13、、招标须知、技术参数说明、合同格式和合同条款、投标保证格式和投标履约保证金条款、附件 （2）投标文件项目投标书、意向书 2.4.2 工程项目融资谈判及审查法律文件（1）特许协议（2）完工担保合同(或条款) （3）产品购买合同 （4）贷款合同 （5）运营维护合同 2.4.3其他工程项目融资法律文件（1）项目主办人为成立项目公司签订的投资协议；（2）项目公司与建筑设计、施工承包商签订的设计建设承包合同；（3）项目公司与保险公司签订的保险合同；（4）项目公司与其他债权人签订的出口信贷合同、协作合同、联合贷款合同；（5）保证金和其他支持文件；（6）资金筹措文件和附属融资文件等。2.5 工程项目融资保障

14、2.5.1 认真完成项目的评价和风险分析 （1）风险分析的侧重点（2）风险分析的存在阶段2.5.2 确保工程项目融资法律结构严谨无误2.5.3 及早确定项目的资金来源 2.5.4 保证项目管理结构的合理性 2.5.5 利用各方面项目参与者的要求第3章 项目融资方式3.1 项目融资方式概述3.2 短期项目融资3.3 权益融资方式3.4 负债融资方式3.1项目融资方式概述项目融资方式又称项目筹资方式，是指项目建设所需资金的来源与方向。 融资方式的分类：有无金融中介：直接融资和间接融资 资金所形成的不同产权关系 ：内部融资，权益融资、负债融资 按照期限 ：短期融资和长期融资 短期资金来源长期资金来源

15、商业银行短期贷款存款证商业票据证券贴现权益融资负债融资股票产业基金商业贷款出口信贷政府贷款租赁债券项目融资方式 项目融资方式3.2 短期项目融资企业的短期融资方式主要包括短期借款、商业票据、存款证、证券贴现等。在项目融资中，短期商业银行贷款和商业票据为主要短期融资方式 。3.2.1 商业银行短期贷款（1）商业银行短期贷款的特点期限短 、手续简便、灵活方便、信贷利率随行就市（2）贷款的取得（3）贷款的信用条件信贷限额、周转信贷协定、余额补偿、贷款抵押、偿还条件、其他承诺（4）短期贷款利率及其支付方式 3.2.2 商业票据融资（1）商业票据的概念（2）商业票据融资的特点成本优势 ；灵活性较强，融资

16、迅速；有利于建立市场信誉 （3）商业票据的发行方式直接发行；通过证券交易商发行（4）项目融资中使用商业票据形式3.3权益融资方式3.3.1 股票（1）股票的基本概念和种类 股票是一种有价证券，是项目公司向其出资者签发的出资证明或股份凭证。股票分类：是否含有投票权：普通股和优先股 是否在票面上记载股东的姓名：记名股票和不记名股票 有无票面价值：面值股票和无面值股票 发行对象和上市地区的不同：A股、B股、H股和N股 股票融资特征：永久性、无到期日，不需要归还 ；给公司带来的财务负担较小，融资风险较小 ；反映了公司的实力 ，增强举债能力；一定程度抵消通货膨胀影响，容易吸收资金 。（2）股票发行 公募

17、、私募（3）股票价值评价 相关概念： 票面价值、股票价值、股票价格、股利、 股本收益率、每股收益、 股息支付比例、 市盈率 股票价值模式： 基本模式、股息固定增长价值 模式、 股息非固定增长价值模式 3.3.2 产业基金（1）产业基金的概念 专业投资机构集和社会公众之资金，将其投向非上市公司，持有其股权或购买其它形态财产，以获取的收益向投资者分配。（2）主要参与人 投资人、基金受托人、基金管理人（3）产业基金的特点（4）在项目融资中的应用3.3.3以贷款担保形式出现的股本资金主要形式：担保存款和备用信用证担保 项目投资者独立银行项目公司贷款银团担保存款融资安排备用银行信用证名义股本资金担保存款

18、流程项目投资者独立银行项目公司贷款银团担保协议融资安排备用银行信用证名义股本资金备用信用证流程3.3.4 准股本资金（1）准股本资金的优点投资者在安排资金时有较大的灵活性；有利于减轻投资者的债务负担 ；为投资者设计项目的税务结构提供较大的灵活性；投入资金的回报率相对稳定。（2）准股本资金的形式无担保贷款、可转换债券、附认股权证的债券、零息债券3.4负债融资方式3.4.1 贷款融资 （1）商业银行贷款贷款协议的主要内容 贷款的具体类型：工程贷款、定期贷款、转换贷、抵押贷款 、运营资金贷款 、双货币贷款 、商品关联贷款 、贷款偿还方式：按贷款本金等额还款、按贷款本金和利息余额还款以及按每期还款的本

19、息和按期限计算复利还款 贷款费用：承诺费、管理费、代理费、杂费 （2）银团贷款银团贷款的特点 ：有能力筹集到数额巨大的资金、贷款货币的选择余地很大 、能够分散风险 、提款与还款方式都比较灵活 。银团组成及其分工 ：牵头行、代理行和参加行 银团贷款的操作方式 ：直接参与型、间接参与型（3）出口信贷出口信贷的特点 ：对外贸易中长期信贷 、利率一般低于市场利率 、发放与信贷保险结合 、国家成立专门的发放出口信贷的机构并且制定政策和管理与分配国际信贷资金。出口信贷主要类型 ：买方信贷、卖方信贷、福费廷交易 、信用安排限额 、混合信贷 。 （4）多边金融机构贷款世界银行 ： 贷款条件 贷款种类亚洲发展银

20、行 具体形式 联合贷款的类型 3.4.2 债券融资 （1）债券融资的概念债券面值债券发行价格债券偿还期限债券票面利率 （2）债券的分类按照发行主体分类 按期限长短分类按利率是否固定分类 按债券是否记名分类 按债券是否转换分类 （2）债券的特点偿还性 流动性安全性 收益性 （3）债券价值的计算典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 （5）债券发行成本包销人佣金 印刷费 律师费用 评级机构费用 3.4.3 融资租赁（1）融资租赁的概念实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。 融资租赁和传统租赁的本质区别：传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以

21、承租人占用融资成本的时间计算租金。 （2）融资租赁的特征融资的一种新方法 手续简单 税收上可获得优惠 租赁不受国际通货膨胀和利率变动的影响 （3）融资租赁的种类 简单融资租赁 杠杆融资租赁 委托融资租赁 项目融资租赁 （4）融资租赁的风险 产品市场风险 金融风险 贸易风险 技术风险 （5）融资租赁费的计算方法 租赁费支付在前 租赁费支付在后 考虑残值的租赁 第4章 工程项目融资的资金成本与资金结构4.1 资金成本4.2 资金结构4.1 资金成本4.1.1 资金成本概述（1）资金成本的涵义又称融资成本，它是指企业为完成某项目筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期还是

22、长期，都要付出代价。狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金的成本。 资金成本与资金的时间价值 ：第一，资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用及利息费用；第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数。 （2）资金成本的构成包括：资金筹集费用和资金占用费用 （3）资金成本的作用 选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资金成本最低的筹资方式 。选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资金成本最低的筹资方式 。衡量企业经营成果的尺度 （4）影响资金成本的主要因素 总体经济环境 债券市场条件企业内部的经营和融资状况

23、融资规模 4.1.2 资金成本的确定（1）个别资金成本 长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本 长期借款成本债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 股利增长模型 资本资产定价模型法 风险溢价法 （2）综合资金成本综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定。 （3） 边际资金成本资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资使用的加权平均成本。 以边际资金成本追加筹资决策的步骤：确定公司的目标资金结构 估计资金成本分界点 计算筹资总额分界点 计算边际资金成本 4.2资金结构4.2.1 资金结构概述（

24、1）项目资金结构涵义（2）债务资金与权益资金的比例（3）项目资金的期限结构 （4）利率结构 （5）货币结构 4.2.2 资金结构原理（1）净收入理论 （2）净营运收入理论 （3）传统理论 （4）均衡理论 4.2.3 资金结构的优化选择（1）比较资金成本法确定不同筹资方案的资金结构计算不同方案的综合资金成本选择资金成本最低的资金组合（2）无差异点法（每股收益分析法 ） 第5章 工程项目融资的一般模式5.1 直接融资模式 5.2 项目公司融资模式5.3 杠杆租赁融资模式5.4 设施使用协议融资模式5.5 产品支付模式5.1 直接融资模式5.1.1 直接融资的两种形式（1）集中化形式（2）分散化形式

25、5.1.2 直接融资的特点（1）优点（2）缺点（3）适用条件5.2 项目公司融资模式5.2.1 单一项目子公司模式（1）优点（2）缺点5.2.2 合资项目公司模式操作流程：项目投资者根据股东协议组建一个单一的项目公司，并注入一定的股本资金 。项目公司作为独立的法人实体，签署一切与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目 将项目融资安排在对投资者优先追索基础上 5.2.3项目公司融资模式的特点（1）优点（2）缺点5.3 杠杆租赁融资模式5.3.1杠杆租赁融资模式的特点 （1）优点（2）缺点5.3.2杠杆租赁融资模式的运作（1）项目公司建立与合同签订 （2）股本参与者的组成

26、 （3）项目债务参与者的落实 （4）资产购置 （5）租金支付 （6）项目产品出售 （7）项目公司履行租赁合同的监督 （8）租赁期满的资产处理 5.4 设施使用协议融资模式5.4.1设施使用协议融资模式的含义5.4.2设施使用协议融资模式的流程5.4.3设施使用协议融资模式的特点5.5 产品支付融资模式5.5.1产品支付融资模式的含义5.5.2产品支付融资模式的特点5.5.3产品支付融资模式的一般流程（1）建立融资的中介机构 （2）资金注入项目公司 （3）项目公司安排产品支付 （4）销售收入偿还债务 第6章 工程项目融资的现代模式6.1 BOT模式6.2 BOT模式的衍生6.3 ABS模式6.4

27、 PFI模式6.5 PPP模式6.6 基于代建制的融资模式6.1 BOT模式6.1.1BOT模式及其发展 BOT：BuildOperateTransfer （建造运营移交） 6.1.2BOT的典型结构及操作程序（1）BOT的典型结构（2）BOT的典型操作程序 BOT典型结构框架图 BOT项目操作程序 BOT项目运作程序各阶段的主要工作内容：项目立项条件 资格预审工作 招标文件编制 投标书内容和格式 特许权协议的主要内容 BOT项目可行性规划： 经济可行性 财务效益的可行性 销售安排 原材料与基础设施的安排 费用估计 环境规划货币规划和财务规划 6.1.3BOT模式的关键影响因素（1）项目融资

28、（2）项目贷款担保 （3）BOT项目融资的关键影响因素 项目立项前的充分论证 政府的立法保障 政府的优惠政策 风险的合理分担 本国金融机构参与融资 高水平的咨询公司和顾问 创造性的技术方案 （4）项目贷款与BOT的关系共同点 不同点（5）BOT项目融资风险 BOT项目风险主要包括信用风险、融资风险、政治风险、市场风险、不可抗力风险等 。BOT项目融资关键在于风险的合理分担。投资者在和政府进行风险分担注意事项：确定关键风险因素各方的风险承担能力风险在谁的控制范围内由谁处理风险对整个项目最经济有效谁可以享有处理风险的最大收益若风险发生，损失将由谁负责。 6.2BOT模式的衍生模式6.2.1BOO模

29、式 BuildOwnOperate 即：建设转让经营 （1）BOO与BOT相同点（2）BOO与BOT的区别 6.2.2BOOT模式 Build-Own-Operate-Transfer 即：建设拥有经营转让 （1）BOOT与BOT的区别（2）BOOT与BOT的操作要点 6.2.3BT模式 Build-Transfer 即：建设转让 （1）BT模式的概念（2）采用BT模式的意义（3）BT模式的优势 （4）BT模式的法律特征（5）BT模式与垫资承包的区别 （6）BT模式的实施 6.2.4TOT模式 Transfer-Operate-Transfer 即：移交-经营-移交（1）TOT模式含义（2）TOT模式的运作程序（3）TOT模式的优点与招标特点（4）TOT与BOT融资模式的对比分析6.2.5TBT模式（1）TBT模式含义（2）TBT模式的两种具体形式 TBTA项目融资方式TBTB项目融资方式（3）TBT项目融资方式的操作步骤（4）TOT与BOT融资模式的对比分析6.3ABS模式6.3.1ABS模式概述（1）ABS融资方式的定义 Asset Backed Securities，即“资产证券化