个人理财讲座

1、个人理财专题讲座齐伟山2010年5月版权所有主要内容理财理念理财目标制定金融产品介绍案例建议2010年2积少成多，复合增长假定某一家庭当前年净收入（收入-支出）为12万元；该家庭25年后夫妻将退休；预计在未来25年中第1-10年净收入每年增长8%，第11年至第20年每年增长5%，第21年至第25年每年增长3%；那么该家庭25年的累计储蓄额为704万元。那么，如果该家庭能够适当让自己的资产增值，25年后将会拥有多少财富呢？2010年3积少成多，复合增长25年后财富终值与投资收益率之间的关系450040003500300025002000166421322761414215001000704855

2、94710531175131550000%2%3%4%5%6%8%10%12%15%2010年4理财理念稳健投资合理规划了解个人风险偏好投资为主投机为辅理财要与风险承受能力相匹配2010年5理财理念如何做好理财规划？了解你的资产状况预测你未来的现金流规划家庭开支了解金融市场设定基本收益目标合理配置资产长期持有、动态调整2010年6理财理念了解你的风险偏好风险喜好风险中性风险厌恶告诫：低风险投资，肯定低收益；高风险投资，大多时候也是低收益做一个风格稳健的投资者2010年7理财理念评估你的风险承受能力影响你风险承受力的因素收入支出年龄心态 告诫：不要攀比：盲目横比、纵比会乱了心态，导致错误的决策根

3、据自身风险承受力，选择投资品种，合理配置资产2010年8理财理念合理把握投资与投机的尺度投资与投资并非完全对立投资：寻找低估值品种，从价值回归中获利投机：从价格随机波动中，赚取差价低买高卖，赚取差价，表面上看二者无实质差别，但成功的概率是不一样的结论：金融产品的短期价格趋势由供求关系决定，长期价格 趋势由价值决定，你的收益由买点与卖点决定，投资与投机尺度的把握要由成功概率决定。卖点?买点价格价值线2010年9理财目标你的理财目标是什么？积累养老或教育基金买房、买车战胜通胀获取高收益，一夜暴富 告诫：设定不切实际的目标，等于没有目标2010年10理财目标如何合理设定你的目标？通胀与经济增长利率水

4、平金融市场产品的收益水平风险承受能力 不要根据你的目的设定目标，要根据约束条件来描绘未来2010年11理财目标通胀与经济增长：GDP增速与CPI30%25%20%15%10%5%0%-5%GDPCPI2010年121985年1987年1989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年1985年1987年1989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年2005年2007年2009年理财目标通胀与经济增长：GDP总量与累计CPI400000350000300000250000200000150000100000500000GDP(亿元)

5、CPI（1985年=100）4504003503002502001501005002010年1319851987198919911993199519971999200120032005200720091985198719891991199319951997199920012003200520072009理财目标利率水平1210864285-12-3187-12-3189-12-3191-12-3193-12-3195-12-3197-12-3199-12-3101-12-3103-12-3105-12-3107-12-31定 期 存 款 利 率 :1年 (整 存 整 取 )定 期 存 款 利

6、率 :5年 (零 存 整 取 、 整 存 零 取 、 存 本 取 息 )定 期 存 款 利 率 :3年 (整 存 整 取 )2010年14数 据 来 源 :Wind资 讯理财目标金融市场收益水平：A股收益水平250200150100500-50-100%上证综合指数深证成份指数2010年151995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010

7、-05-171995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010-05-17理财目标金融市场收益水平：国债收益111098上证国债到期收益水平（10年期）76543296-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31

8、 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31上 证 所 国 债 收 益 率 曲 线 :10年数 据 来 源 :Wind资 讯2010年16金融产品固定收益类产品企业/公司债券、国债、存款、次级债、短融、票据；银行/信托固定收益型理财产品债券型基金等权益类产品股票、股票型基金（封闭式基金、开放式基金、ETF、LOF）权证、可转债等保险产品贵金属金融衍生产品期货、期权、远期、掉期等其他产品房产、外汇、钱币、邮票等2010年17金融产品：企业/公司债企业债与公司债的差异企业债的发行条件2010年18金融产品：企业/公司债债券的信用等级：主体评级、债项评级AAA、AA+、A

9、A、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BBB-等债券的风险：违约风险、利率风险、流动性风险等债券 VS 存款收益性流动性2010年19金融产品：企业/公司债主要概念债券的面值、票面利率、期限、久期、凸性到期收益率（YTM）：是使债券上得到的所有回报的现值与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少。2010年20金融产品：企业/公司债净价交易：是指债券现券买卖时，以不含应计利息的价格报价并成交的交易方式，即债券持有期已计利息不计入报价和成交价格中。全价：目前的银行间债券市场和交易所债券市场都实行净价

10、交易。在净价交易下，现券买卖交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价和成交，而在结算时，再采用全价价格，也就是买方除按净价支付成交价款外，还要另向卖方支付应计利息，净价和利息这两项在交割单中分别列示，以便于国债交易的税务处理。全价、净价和应计利息三者关系如下：全价=净价+应计利息，亦即：结算价格=成交价格+应计利息2010年21金融产品：企业/公司债债券的交易：银行间市场、交易所市场、银行柜台市场交易所市场基本知识债券的信息披露：定期财务报告和跟踪评级中国债券信息网：2010年22交易/交易/申购账户深、沪证券帐户或基金帐最小报价单位元（1手=10张债券）印花税无佣金不超过成交金额的0.02%

11、所得税20%申购费无交易时间与股票相同交易方式T+0交易清算T+1金融产品：企业/公司债债券的收益率曲线指的是附息债券到期收益率(Yield to Maturity) 和剩余年期的关系，代表着如果当下持有这个剩余年期的债券而且持有到期，包含期间所有的利息收入与期末的本金本金，整体的内部投资报酬率(Internal Rate of Return)。收益率曲线代表一个市场的利率结构，能够真实反应出一个市场短、中、长期利率的关系，对投资者操作长天期或短天期债券十分重要。2010年23金融产品：企业/公司债企业债到期收益率曲线2010年24金融产品：企业/公司债国债的到期收益率曲线2010年25金融产

12、品：企业/公司债债券到期收益率的变化06-12-3107-12-3108-12-3109-12-31银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 收 益 率 曲 线 (AAA):5年银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 收 益 率 曲 线 (AAA):10年数 据 来 源 :Wind资 讯中 国 债 券 信 息 网2010年26金融产品：股票投资盈利变化与股市波动股市波动远大于盈利波动6000500040009000675030002000100002010年27450022500收盘价PEBand10X(右)PEBand20X(右)PEBand30X(右)PEBand40X(右)PEBand50

13、X(右)数据来源:Wind资讯(点位)10-04-3009-12-2209-08-1309-04-1008-12-0108-07-2308-03-1907-11-0907-07-0407-02-2706-10-1806-06-1206-01-2505-09-1605-05-1805-01-04(点位)10-04-3009-12-2209-08-1309-04-1008-12-0108-07-2308-03-1907-11-0907-07-0407-02-2706-10-1806-06-1206-01-2505-09-1605-05-1805-01-04金融产品：股票投资均值回复金融市场上的牛顿

14、定律均值回复代表了金融市场上的某种“万有引力定律”，通常收益会很神奇的回到某种均值水平。在两个多世纪的时间中，以25年时间为一个周期滚动，美国股票市场的实际收益表现出了明显的均值回复现象，其收益围绕6.7%的均值上下波动。自1871年以来，真实公司盈余增长率加上股利收入，按25年移动平均后，得到的股票基本收益也是6.7%。这两个收益在长达127年的时间中正好相等，说明金融市场的长期理性。如果基本面因素对股票收益的影响主要在长期，那么投机因素对股票收益影响在于短期。2010年28金融产品：股票投资市场偏离价值是常态，利用中短期波动对于股票投资是非常重要的250200150100500-50-10

15、0%上证综合指数深证成份指数2010年291995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010-05-171995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-2

16、92007-12-282008-12-312009-12-312010-05-17金融产品：股票投资1990-2010年法国巴黎CAC40指数走势（月线）2010年30金融产品：股票投资标普500指数1980-2010年（月线）2010年31金融产品：股票投资道琼斯1946-2010年走势（年线）2010年32金融产品：股票投资投资股票要抱着享受经济成长的心态选择与经济发展密切相关的成长性行业中的优势公司金融、医药、能源、零售、食品饮料、纺织服装等传统行业具有长期成长性选择与经济转型密切相关行业的优势公司电子、信息技术、环保等。规避夕阳产业（没有永远的夕阳产业，与经济发展阶段有关）钢铁、水泥等

17、规避产品价格受管制的行业电力、公用事业、农业（部分）等2010年33金融产品：股票投资买入要谨慎，卖出要果断买入：1/2/3/4法卖出：4/3/2/1法价格卖点?价值线买点2010年34金融产品：股票投资只有买错，没有卖错，买错要及时止损，以时间换空间不可取长期投资价值投资1989年12月日经指数1970-2010年月线2010年35金融产品：股票投资买白马与挖掘黑马哪个胜算更大？2010年36金融产品：股票投资PE、PB计算时要做一些调整对EPS的调整包括非经常性损益、投资收益等对BVPS的调整金融资产的计价方法，ROE水平。不同行业之间比较要慎用PE、PB。轻资产行业PB一般很高，资本密集

18、型行业PB一般很低。2010年37金融产品：股票投资了解人性弱点过分乐观/过度自信人们容易高估自己的能力。例如：当问及你是否是一名好的驾驶员时，大约80%的人都会说“是”。一间教室中坐满了学生，当询问他们最终成绩会不会在班级中排在前50%时，80%的学生会作出肯定的回答，很显然30%的学生会失望。与过分乐观相对应的结论可由许多心理偏差引起，如控制幻觉偏差和自我归因偏差。人们总认为自己对局面的控制能力通常比他们的实际能力大得多。自我归因偏差是指，当出现理想结果时，人们认为是其能力使然，而出现不利后果时，则归因于运气不佳。控制幻觉偏差和自我归因偏差共同促成了人们的过分乐观行为。2010年38金融产

19、品：股票投资认知失调认知失调是当人们面对证明自己信念或设想为错误的证据时所经历的心智冲突。人们不愿接受自我否定达到了难以置信的程度。他们实际上会跳出心智枷锁，目的是避免出现心智上的不协调。2010年39金融产品：股票投资证真偏差证真偏差（confirmation bias）是指人们希望去寻找与他们持有观点相一致的信息。任何与其观点相冲突的信息都会被忽略掉，而一致的信息则会被高估。当你的观点受到新的数据资料挑战时，你有多少次会说“不要紧，这不过是次例外吧”。保守偏差这是顽固坚持一种观点或预测的行为倾向。一旦表明了一种立场，大多数人发现很难离开。2010年40金融产品：基金基金的种类按照募集形式：

20、公募基金、私募基金公募基金按投资品种划分：股票型基金、债券型基金、平衡型基金、货币基金公募基金按照交易方式划分：开放式基金、封闭式基金、ETF、LOF2010年41金融产品：基金为什么要投资基金？利用专业投资人的智慧，实现专业理财分散投资，规避个股风险2010年42金融产品：基金开放式基金 VS 封闭式基金业绩比较（数据见EXCEL表格）交易费用比较2010年43金融产品：基金ETF的优势指数化基金，与指数拟合度高在很大程度上代表了市场与经济基本面相关程度高交易成本低2010年44金融产品：基金基金能够跑赢市场吗？夏普的研究发现，大的基金能够提供相对较高的收益，是因为其有成本优势。但是在过去1

21、0年中，他所研究的基金平均收益率要比综合指数低0.64%。成本是影响基金业绩的重要因素基金的业绩具有持续性吗？无论是学术研究，还是有着最佳长期业绩的基金；不论投资顾问的选股能力，还是“基金中的基金（FOF）”的业绩记录都已证明，要选择优秀业绩的基金是非常困难的。2010年45金融产品：基金如何筛选基金？第一步：选择具有长期业绩记录的基金第二步：将观察期分为两段，统计第一时期基金的业绩第三步：观察排名靠前的基金在第二时期业绩情况第四步：选择在第一时段业绩优秀并且在第二时段仍能保持的基金2010年46金融产品：基金国内基金业发展的不足国内基金做不了巴菲特基金经理及研发人员的不稳定公募基金佣金与业绩

22、脱钩，基民只能用脚投票证券监管与道德风险问题（老鼠仓、利益输送）创新不足，产品同质化2010年47金融产品：基金结论基金不一定能战胜市场，但可以分散风险投资基金首选封闭式基金享受经济成长，首选ETF投资基金要长期跟踪过往业绩投资基金一定要着眼于大周期2010年48金融产品：保险保险的分类2010年49分 分 类投资收益适用人群保障型死亡保险、生存保险、两全保险、年金等互助所有人投资型分红险投资收益设有最低利率，有无分红根据公司经营。风险承受能力低，保障为主，投资为辅的客户投资型万能险设有最低收益保障，实际收益与保险公司投资账户收益相关。风险承受能力较低，对保险希望有更多选择权的客户投资型投连险

23、实际收益与客户选择投资账户收益直接挂钩，没有回报承诺，风险自担。风险承受能力高，追求高资产收益的客户金融产品：保险死亡保险死亡保险是指以人的死亡为保险事故，在事故发生时，由保险人给付保险金额的保险。死亡保险的目的是避免由于被保险人死亡而使其家属或依赖其收入的人限于困境。死亡保险根据保险期间的不同，分为定期死亡保险和终身死亡保险。定期死亡保险：终身死亡保险：2010年50金融产品：保险生存保险被保险人如果在保险期间届满时仍然生存，保险人将依照合同约定给付保险金。生存保险的主要目的是为一定时期之后被保险人可以领取一笔保险金，以满足其生活等方面的需要。如为子女投保子女教育保险，可以使子女在读大学时有

24、一笔教育基金。2010年51金融产品：保险两全保险指被保险人在保险合同约定的保险期间内死亡或在保险期间届满仍生存时，保险人按照保险合同均承担给付保险金责任的人寿保险。两全保险的死亡保险金和生存保险金可以不同，当被保险人在保险期间内死亡时，保险人按合同规定将死亡保险金支付给受益人，保险合同终止；若被保险人生存至保险期间届满，保险人将生存保险金支付给被保险人。2010年52金融产品：保险分红保险投资连结保险万能险2010年53金融产品：保险购买保险不要将保障和投资本末倒置投保要首先考虑健康险和意外险，其次是寿险；购买保险的原则永远是“保障第一，收益第二”。成本对投资型保险的收益影响很大传统保险+基

25、金=投资型保险？2010年54金融产品：贵金属贵金属的基本面较证券更难把握贵金属的上涨大多与美元走势和市场避险情绪有关贵金属能否抗通胀？如果扣除2002年以来的涨幅，黄金、白银等贵金属几无投资价值可言2010年55金融产品：贵金属黄金的走势1980年2010年56金融产品：贵金属白银的走势1980年2010年57金融产品：贵金属美元长期走弱与贵金属走强有较大关系USDX是参照1973年3月份10几种主要货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以点为基准来衡量其价值。1985-2010年美元指数（月线）2010年58金融产品：金融衍生品定义：金融衍生产品(derivatives)是指其价值

26、依赖于基础资产(价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此次类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。2010年59金融产品：金融衍生品金融衍生品的主要特点零和博弈跨期性联动性高风险性高杠杆性2010年60金融产品：金融衍生品金融衍生品的作用金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承担了,衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风

27、险转移给了愿意承担的人手中,这类交易者称为投机者(speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),另外一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥。2010年61金融产品：金融衍生品金融衍生品的种类2010年62对象原生资产对象原生资产金融衍生产品利率短期存款利率期货、利率远期、利率期权、利率掉期合约等利率长期债券债券期货、债券期权合约等股票股票股票期货、股票期权合约等股票股票指数股票指数期货、股票指数期权合约等货币各类现汇货币远期、货币期、货币期权、货币掉期合约等商品各类实物商品商品远期、商品期货，商品期权、商品掉

28、期合约等金融产品：金融衍生品金融衍生品掠夺了谁的财富？累计股票期权它是投资者与私人银行订立累积股票期权合约，为期1年，假设港交所(0388)当时的股价是220元，投资者可以折让价200元每日购入500股港交所股份；若股价跌穿200元，投资者亦要以200元价格，每日购入1,000股(即双份)的港交所股份；假若港交所价格升过250元的赎回价，合约便即时终止。由此可以看出，若港交所收市价远远低于200元，参与累积期权合约的投资者就会亏损累累，导致有些参与Accumulator的投资者，为了套现或减持手上的股票，不理市况沽售股票，结果会令部分股票陷入越沽越接，越接越沽，股价每况愈下的怪圈。累计股票期权

29、是一种让投资者承诺购买股票或外汇的结构性产品。在标的工具处于价值上升阶段时，它们往往有利可图，但在下跌时可能会让投资者蒙受巨额亏损，因此在香港被戏称为“回头我会杀了你”(I kill you later)。由于过去2、3年港股市况稳定，累计股票期权吸引了很多专业投资者对此产品趋之若鹜。2010年63金融产品：金融衍生品中信泰富购买累计股票期权的例子中信泰富错买的杠杆外汇合约，可以说是变种的Accumulator。不同之处在于对赌的目标不是股价而是汇价。中信泰富为降低投资西澳铁矿项目面对澳元升值的风险，签订了3份Accumulator式的杠杆式外汇合约，对冲澳元、欧元及人民币升值的影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，故只设有止赢金额，所签合约中最高利润只有5150万美元，但亏损却无底。如果澳元贬值至美元以下，中信泰富在相关合约期满前，每月要按以美元的汇率双倍承接澳元。金融海啸迫使澳洲减息，引发澳元下跌，澳元兑美元较中信泰富购入澳