价值投资基本方法

1、PAGE PAGE 22价值投资基本方法TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc286599538 一、价值投资简介 PAGEREF _Toc286599538 h 1 HYPERLINK l _Toc286599539 二、宏观经济运行分析 PAGEREF _Toc286599539 h 3 HYPERLINK l _Toc286599540 三、宏观经经济政策策分析 PAGEREF _Toc286599540 h 4 HYPERLINK l _Toc286599541 四、行业分分析 PAGEREF _Toc286599541 h 5 HYPERLINK l _To

2、c286599542 五、公司基基本面分分析 PAGEREF _Toc286599542 h 6 HYPERLINK l _Toc286599543 六、公司财财务分析析 PAGEREF _Toc286599543 h 7 HYPERLINK l _Toc286599544 七、公公司估值值方法 PAGEREF _Toc286599544 h 10 HYPERLINK l _Toc286599545 八、新形势势带来的的新问题题 PAGEREF _Toc286599545 h 11从长期来看看，一家家上市公公司的投投资价值值归根结结底是由由其基本本面所决决定的。影影响投资资价值的的因素既既包括

3、公公司净资资产、盈盈利水平平等内部部因素，也也包括宏宏观经济济、行业业发展、市市场情况况等各种种外部因因素。在在分析一一家上市市公司的的投资价价值时，应应该从宏宏观经济济、行业业状况和和公司情情况三个个方面着着手，才才能对上上市公司司有一个个全面的的认识。一、价值投投资简介介从长期来看看，真正正让投资资者分享享股市上上涨的仍仍将是大大盘绩优优蓝筹股股，市场场中蓝筹筹股和低低价题材材股的涨涨升其性性质是有有区别的的，因而而投资策策略也是是需要有有所不同同。它从从行业的的发展态态势入手手，立足足于预测测相关上上市公司司未来的的业务收收入和净净利润水水平，从从而选择择有潜力力的股票票进行投投资，这这

4、种投资资模式不不管从程程序上还还是内容容上都是是科学的的、理性性的，这这种理念念就是价价值投资资。随着着我国证证券市场场制度建建设和监监管的日日益完善善，价值值投资理理念正日日益成为为主流投投资理念念，所谓谓价值投投资，是是指对影影响证券券投资的的经济因因素、政政治因素素、行业业发展前前景、上上市公司司的经营营业绩、财财务状况况等要素素的分析析为基础础，以上上市公司司的成长长性以及及发展潜潜力为关关注重点点，从而而判定股股票的内内在投资资价值的的投资策策略。价价值投资资的真谛谛就在于于通过对对股票基基本面的的经济分分析，去去估计股股票的内内在价值值，并通通过对股股价和内内在价值值的比较较去发现

5、现并投资资那些市市场价值值低于其其内在价价值的潜潜力个股股，从而而以期获获得超过过大盘指指数增长长率的超超额收益益。进行行证券投投资分析析有利于于提高投投资决策策的科学学性，减减少盲目目性，采采用基本本分析和和技术分分析等专专业分析析方法和和手段，指指导投资资决策，从从而保证证了在降降低投资资风险的的同时获获取较高高的投资资收益。一一般来说说，价值值投资包包括宏观观经济分分析、行行业分析析、公司司分析。、宏观经济分析是价值投资的前提。通过宏观经济分析，可以把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的影响力度与方向，宏观经济分析以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础，主要研究国内生产总值、

6、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响，并结合对财政、货币政策的分析，来分析和预测宏观经济走势，以此来判断大盘的走势。证券市场对国家经济政策十分敏感，近年来,我国宏观经济形势一片大好,经济高速稳定增长,这加速了蓝筹股股票业绩的提升。因此，对国家预算、税收、投资政策、利率和汇率变动的分析是价值投资模式的基础。、行业分析是价值投资的基础。从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势，但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。行业分析主要是针对行业现状和前景的研究，来判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为投资者提供投资

7、依据。在进行行业分析时，比较研究法是一种较常用的分析方法。比较研究又分为横向比较和纵向比较，横向比较是取某一时点的状态或某一固定时段（如 一年）的指标，在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行比较分析；纵向比较是利用行业的历史数据，如：销售收入、利润、企业规模等，分析过去的增长情况，并据此预测行业的未来发展趋势。利用比较研究法可以直观和方便地观察行业的发展状态和比较优势。投资者通过宏观经济预测和行业经济分析，可以判断当前经济所处的阶段和未来几年内的发展趋势，这样可以进一步判断未来几年内可以有较大发展前景的行业。、公司分析是价值投资的关键。公司分析以上市公司财务状况和发展潜力为研究基础。其中，最

8、重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被以为是能够发现有关公司信息的工具。在信息披露规范的前提下，已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来源。具有投资价值的股票不但要有良好的业绩，更要能长久保持稳定的发展，所以，把公司的行业竞争能力，经理层的管理能力，各种财务指标的综合评价等统筹起来分析，预测公司将来的盈利能力，是价值投资理念分析的重要之重。龙头股是各行业中最具有投资价值的股票。这类公司往往市场份额很大、竞争优势明显、业绩增长平稳、投资风险较小,因此容易受到机构投资者的青睐。具有很高的投资价值。另外，投资者要关注公司业绩的持久性。具有投资价值的上市公司,不仅要有良好的业绩,

9、而且要具备长久保持稳定增长的能力,只有这样,投资者才能分享上市公司增长所带来的收益。同时，业绩并非是价值分析的唯一因素。价值投资理念以效率市场理论为基础，认为有效市场的机制会使公司将来的股价和内在价值趋势一致，所以，当股票的内在价值超过其市场价格时，便会出现价值低估现象，其市场价值在未来必然会修正其内在价值，由于证券市场存在信息不对称现象，所以内在价值和市场价格的偏离也是常见的现象。即使预期业绩优良的公司,如果其股价过高,使其内在价值小于其市场价格,此时,便出现了价值高估的现象,市场机制将使股价下跌到其内在价值的水平。因此，通过上面的分析，投资者可以找出那些内在价值大于市场价格的股票，这类股票

10、也是价值投资所要寻找的潜力个股。综上所述，当投资清晰地认识到投资交易过程中的各种风险，增强风险防范意识，运用科学的价值投资理念指导自己的投资活动，并时刻保持理性、平和的心态，那么，分享上市公司增长所带来的收益，实现足额甚至超额回报，将不是一句空话，而是会带给投资者实实在在“惊喜”的诺言。二、宏观经经济运行行分析证券市场历历来被看看作“国国民经济济的晴雨雨表”，是是宏观经经济的先先行指标标；宏观观经济的的走向决决定了证证券市场场的长期期趋势。只只有把握握好宏观观经济发发展的大大方向，才才能较为为准确的的把握证证券市场场的总体体变动趋趋势、判判断整个个证券市市场的投投资价值值。宏观观经济状状况良好

11、好，大部部分的上上市公司司经营业业绩表现现会比较较优良，股股价也相相应有上上涨的动动力。 为了把把握国内内宏观经经济的发发展趋势势，投资资者有必必要对一一些重要要的宏观观经济运运行变量量给予关关注。11) 国国内生产产总值GGDP 国内生生产总值值是一国国（或地地区）经经济总体体状况的的综合反反映，是是衡量宏宏观经济济发展状状况的主主要指标标。通常常而言，持持续、稳稳定、快快速的GGDP增增长表明明经济总总体发展展良好，上上市公司司也有更更多的机机会获得得优良的的经营业业绩；如如果GDDP增长长缓慢甚甚至负增增长，宏宏观经济济处于低低迷状态态，大多多数上市市公司的的盈利状状况也难难以有好好的表

12、现现。我国国经济稳稳定快速速增长，220066年GDDP同比比增长110.77；007年一一季度GGDP同同比增长长率达到到了111.1。近一一两年来来，上市市公司业业绩的快快速增长长正是处处于宏观观经济持持续向好好、工业业企业效效益整体体提升大大背景下下的增长长，中国国经济的的快速增增长为上上市公司司创造了了良好的的外部环环境。 2) 通货膨膨胀 通通货膨胀胀是指商商品和劳劳务的货货币价格格持续普普遍上涨涨。通常常，CPPI（即即居民消消费价格格指数）被被用作衡衡量通货货膨胀水水平的重重要指标标。温和和的、稳稳定的通通货膨胀胀对上市市公司的的股价影影响较小小；如果果通货膨膨胀在一一定的可可容

13、忍范范围内持持续，且且经济处处于景气气阶段，产产量和就就业都持持续增长长，那么么股价也也将持续续上升；严重的的通货膨膨胀则很很危险，经经济将被被严重扭扭曲，货货币加速速贬值，企企业经营营将受到到严重打打击。除除了经济济影响，通通货膨胀胀还可能能影响投投资者的的心理和和预期，对对证券市市场产生生影响。CCPI也也往往作作为政府府动用货货币政策策工具的的重要观观测指标标，今年年以来我我国CPPI高位位运行，因因此在每每月CPPI数据据公布前前后，市市场也普普遍预期期政府将将会采取取加息等等措施来来抑制通通货膨胀胀，引发发了股市市波动。 3) 利率 利率对对于上市市公司的的影响主主要表现现在两个个方

14、面：第一，利利率是资资金借贷贷成本的的反映，利利率变动动会影响响到整个个社会的的投资水水平和消消费水平平，间接接地也影影响到上上市公司司的经营营业绩。利利率上升升，公司司的借贷贷成本增增加，对对经营业业绩通常常会有负负面影响响。第二二，在评评估上市市公司价价值时，经经常使用用的一种种方法是是采用利利率作为为折现因因子对其其未来现现金流进进行折现现，利率率发生变变动，未未来现金金流的现现值会受受到比较较大的影影响。利利率上升升，未来来现金流流现值下下降，股股票价格格也会发发生下跌跌。 4) 汇率 通常，汇汇率变动动会影响响一国进进出口产产品的价价格。当当本币贬贬值时，出出口商品品和服务务在国际际

15、市场上上以外币币表示的的价格就就会降低低，有利利于促进进本国商商品和服服务的出出口，因因此本币币贬值时时出口导导向型的的公司经经营趋势势向好；进口商商品以本本币表示示的价格格将会上上升，本本国进口口趋于减减少，成成本对汇汇率敏感感的企业业将会受受到负面面影响。当当本币升升值，出出口商品品和服务务以外币币表示的的价格上上升，国国际竞争争力相应应降低，一一国的出出口会受受到负面面影响；进口商商品相对对便宜，较较多采用用进口原原材料进进行生产产的企业业成本降降低，盈盈利水平平提升。 目前，人人民币正正处于渐渐进的升升值进程程中，出出口导向向型公司司特别是是议价能能力弱的的公司盈盈利前景景趋于黯黯淡，

16、亟亟待产业业升级，提提高利润润率和产产品的国国际竞争争力；需需要进口口原材料料或者部部分生产产部件的的企业，因因其生产产成本会会有一定定程度的的下降而而受益；国内的的投资品品行业能能够享受受升值收收益也会会受到资资金的追追捧。人人民币小小幅升值值，房地地产、金金融、航航空等行行业将直直接受益益，而对对纺织服服装、家家电、化化工等传传统出口口导向型型行业而而言则带带来负面面影响。三、宏观经经济政策策分析在市场经济济条件下下，国家家用以调调控经济济的财政政政策和和货币政政策将会会影响到到经济增增长的速速度和企企业经济济效益，进进而对证证券市场场产生影影响。 1) 财政政政策 财政政政策的手手段主要

17、要包括国国家预算算、税收收、国债债、财政政补贴、财财政管理理体制和和转移支支付制度度等。其其种类包包括扩张张性财政政政策、紧紧缩性财财政政策策和中性性财政政政策。具具体而言言，实施施积极财财政政策策对于上上市公司司的影响响主要有有以下几几个方面面： 减少少税收，降降低税率率，扩大大减免税税范围。这这将会直直接增加加微观经经济主体体的收入入，促进进消费和和投资需需求，从从而促进进国内经经济的发发展，改改善公司司的经营营业绩，进进而推动动股价的的上涨。 扩扩大财政政支出，加加大财政政赤字。这这将会直直接扩大大对商品品和劳务务的总需需求，刺刺激企业业增加投投资，提提高产出出水平，改改善经营营业绩；同

18、时还还可以增增加居民民收入，使使其投资资和消费费能力增增强，进进一步促促进国内内经济发发展，此此时上市市公司的的股价也也趋于上上涨。 减减少国债债发行（或或回购部部分短期期国债）。国国债发行行规模缩缩减，使使市场供供给量减减少，将将导致更更多的资资金转向向股票，推推动上市市公司股股价的上上涨。增加加财政补补贴。财财政补贴贴往往使使财政支支出扩大大，扩大大社会总总需求、刺刺激供给给增加，从从而改善善企业经经营业绩绩，推动动股价上上扬。 实施扩扩张性财财政政策策有利于于扩大社社会的总总需求，将将刺激经经济发展展，而实实施紧缩缩性财政政政策则则在于调调控经济济过热，对对上市公公司及其其股价的的影响与

19、与扩张性性财政政政策所产产生的效效果相反反。 2) 货币政政策货币币政策是是政府为为实现一一定的宏宏观经济济目标所所制定的的关于货货币供应应和货币币流通组组织管理理的基本本方针和和基本准准则。其其调控作作用主要要表现在在：通过过调控货货币供应应总量保保持社会会总供给给与总需需求的平平衡；通通过调控控利率和和货币总总量控制制通货膨膨胀；调调节国民民收入中中消费与与储蓄的的比例；引导储储蓄向投投资的转转化并实实现资源源的合理理配置。 货币政政策的工工具可以以分为一一般性政政策工具具（包括括法定存存款准备备金率、再再贴现政政策、公公开市场场业务）和和选择性性政策工工具（包包括直接接信用控控制、间间接

20、信用用指导等等）。如如果市场场物价上上涨、需需求过度度、经济济过度繁繁荣，被被认为是是社会总总需求大大于总供供给，中中央银行行就会采采取紧缩缩货币的的政策以以减小需需求。反反之，央央行将采采用宽松松的货币币政策手手段以增增加需求求。 法定定存款准准备金政政策。央央行通过过调整商商业银行行上缴的的存款准准备金率率，改变变货币乘乘数，控控制商业业银行的的信用创创造能力力，最终终影响市市场的货货币供应应量。如如果央行行提高存存款准备备金率，将将使货币币供应量量减少，市市场利率率上升，投投资和消消费需求求减少，对对公司经经营产生生负面影影响，公公司股价价将趋于于下跌。再贴现政策。再贴现政策指央行对商业

21、银行用持有的未到期票据向央行融资所作的政策规定，一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。当经济过热时，中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查，导致商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，市场货币供应量相应减少，证券市场上市公司的股价走势趋于下跌。 公开市场业务政策。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，央行将会大量购进有价证券，使货币供应量增加，推动利率下调，资金成本降低，从而刺激企业和个人的投资和消费需求，使得生产扩张，公司利润增加，进而推动证券市场公司股价上涨。近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定发展，防止出现“大起大落”。近期召

22、开的国务院常务会议提出，当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾，“稳中适度从紧”货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。四、行业分分析由于所处行行业不同同，上市市公司的的投资价价值会存存在较大大的差异异。进行行行业分分析，我我们需要要关注的的是：行行业本身身所处发发展阶段段及其在在国民经经济中的的地位；影响行行业发展展的各种种因素及及其对行行业影响响的力度度；行业业未来发发展趋势势；行业业的投资资价值及及投资风风险。、行业业与经济济周期 宏观经经济的运运行呈现现周期性性特点，一一个经济济周期包包括繁荣荣、衰退退

23、、萧条条、复苏苏四个阶阶段。由由于不同同行业对对于经济济周期的的敏感性性不同，其其业绩可可能会出出现比较较大的差差异。根根据行业业与经济济周期变变动关系系，可将将行业分分为增长长型行业业、周期期型行业业和防守守型行业业。增长长型行业业的运动动状态与与经济活活动总水水平的周周期及其其振幅无无关，主主要依靠靠技术的的进步、新新产品推推出及更更优质的的服务实实现增长长，如高高科技行行业；周周期型行行业的运运动状态态直接与与经济周周期相关关，如钢钢铁业、耐耐用品及及高档消消费品行行业；防防守型行行业的产产品需求求相对稳稳定，受受经济周周期的影影响小，如如食品业业和公用用事业。 、行业生命周期 通常，行

24、业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者；处于成长期的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。 根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。 此外，一个行业的兴衰还会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变和经济全球化等因素的影响。行业内部的竞争结构也决定了竞争的激烈程度，根据哈佛商学院教授迈克尔?波特所提出的波特五力模型，行业内现有的竞争、潜在进入者的威胁、替代品的威胁、买方讨价还价

25、的能力和供应方讨价还价的能力这五种基本竞争力量决定了行业竞争的激烈度以及收益率水平。五、公司基基本面分分析公司行业地地位分析析 ：在在行业中中的综合合排序以以及产品品的市场场占有率率决定了了公司在在行业中中的竞争争地位。行行业中的的优势企企业由于于处于领领导地位位，对产产品价格格有很强强的影响响力，从从而拥有有高于行行业平均均水平的的盈利能能力。 公司经经济区位位分析 ：经济济区位内内的自然然和基础础条件包包括矿业业资源、水水资源、能能源、交交通等等等，如果果上市公公司所从从事的行行业与当当地的自自然和基基础条件件相符合合，更利利于促进进其发展展。区位位内政府府的产业业政策对对于上市市公司的的

26、发展也也至关重重要，当当地政府府根据经经济发展展战略规规划，会会对区位位内优先先发展和和扶植的的产业给给予相应应的财政政、信贷贷及税收收等方面面的优惠惠措施，相相关产业业内的上上市公司司得到政政策支持持的力度度较其他他产业大大，有利利于公司司进一步步的发展展。 公公司产品品分析 ：提供供的产品品或服务务是公司司盈利的的来源。产产品竞争争能力、市市场份额额、品牌牌战略等等的不同同，通常常对其盈盈利能力力产生比比较大的的影响。一一般而言言，公司司的产品品在成本本、技术术、质量量方面具具有相对对优势，更更有可能能获取高高于行业业平均盈盈利水平平的超额额利润；产品市市场占有有率越高高，公司司的实力力越

27、强，其其盈利水水平也越越稳定；品牌已已成为产产品质量量、性能能、可靠靠性等方方面的综综合体现现，拥有有品牌优优势的公公司产品品往往能能获取相相应的品品牌溢价价，盈利利能力也也高于那那些品牌牌优势不不突出的的产品。分分析预测测公司主主要产品品的市场场前景和和盈利水水平趋势势，也能能够帮助助投资者者更好的的预测公公司未来来的成长长性和盈盈利能力力。 公公司经营营战略与与管理层层：公司司的经营营战略是是对公司司经营范范围、成成长方向向、速度度以及竞竞争对策策等的长长期规划划，直接接关系着着公司未未来的发发展和成成长。管管理层的的素质与与能力对对于公司司的发展展也起着着关键性性作用，卓卓越的管管理者能

28、能够带领领公司不不断进取取发展。 投资者者要寻找找的优秀秀公司，必必然拥有有可长期期持续的的竞争优优势，具具有良好好的长期期发展前前景。这这也正是是最著名名的投资资家巴菲菲特所确确定的选选股原则则。以巴巴菲特投投资可口口可乐公公司股票票为例，他他所看重重的是软软饮料产产业发展展的美好好前景、可可口可乐乐的品牌牌价值、长长期稳定定并能够够持续增增长的业业务、产产品的高高盈利能能力以及及领导公公司的天天才经理理人。119888年至220044年十七七年间，可可口可乐乐公司股股票为巴巴菲特带带来5441的的投资收收益率。六、公司财财务分析析公司财务分分析是公公司分析析中最为为重要的的一环，一一家公司

29、司的财务务报表是是其一段段时间生生产经营营活动的的一个缩缩影，是是投资者者了解公公司经营营状况和和对未来来发展趋趋势进行行预测的的重要依依据。上上市公司司公布的的财务报报表主要要包括资资产负债债表、利利润表和和现金流流量表。资资产负债债表反映映的是公公司在某某一特定定时点（通通常为季季末或年年末）的的财务状状况，反反映了该该时点公公司资产产、负债债和股东东权益三三者之间间的情况况；利润润表反映映的是公公司在一一定时期期的生产产经营成成果，反反映了公公司利润润的各个个组成部部分；现现金流量量表则反反映公司司一定时时期内现现金的流流入流出出情况，表表明公司司获取现现金和现现金等价价物的能能力。我我

30、们通常常采用财财务比率率分析，用用公司财财务报表表列示的的项目之之间的关关系揭示示公司目目前的经经营状况况。1) 偿债债能力分分析流动比比率流动动比率=流动资资产/流流动负债债 流动动比率反反映的是是公司短短期偿债债能力，公公司流动动资产越越多，流流动负债债越少，公公司的短短期偿债债能力越越强。一一般认为为，流动动比率应应该大于于2；但但绝对数数值并不不能解释释所有的的问题，在在运用这这项指标标的时候候，应应该将公公司的流流动比率率与行业业平均水水平、本本公司近近年来的的流动比比率进行行比较。 速速动比率率速动比比率=（流流动资产产-存货货）/流流动负债债 速动动比率与与流动比比率一样样，同样

31、样反映的的公司短短期偿债债能力；不同的的是在计计算时，将将存货从从流动资资产中进进行了扣扣除，因因为在流流动资产产中存货货的变现现能力最最差。一一般认为为，速动动利率应应该大于于1；同同流动比比率的运运用一样样，需要要将其与与行业平平均水平平、本公公司历史史水平进进行比较较，以分分析变动动趋势。资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额*100 资产负债率反映的是公司长期偿债能力，表示在公司总资产中借贷资金所占的比例。资产负债率较低，说明公司长期偿债能力较高，财务风险相对较低。不过，资产负债率过低也会使公司不能充分利用财务杠杆，影响到盈利能力。一般认为资产负债率在50较为合理，但这也并非定式，不

32、同行业的公司资产负债率通常也不太一样。 利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用 利息保障倍数反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍数，也是用于判断公司长期偿债能力的指标。利息保障倍数越高，公司支付利息的能力越强。一般认为，利息保障倍数应该大于2，但同时也应该注意同行业平均水平、公司历史水平的比较。 2) 营运能力分析 存货周转率存货周转率=主营业务成本/平均存货，其中，平均存货=（期初存货+期末存货）/2 存货在流动资产中所占比重比较大，其流动性对公司的流动比率有很大的影响。存货周转率用于衡量存货的变现能力强弱。一般而言，存货周转率越大，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，变现

33、能力越强。不同行业的存货周转率会有不同的表现，在运用此指标时也应该同行业平均水平、公司历史水平进行比较。 应收账款周转率应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款，其中，平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2 应收账款周转率反映的是年度内应收账款转为现金的平均次数，用以衡量公司应收账款的变现能力。一般而言，应收账款周转率越高，公司应收账款的收回越快。 总资产周转率资产周转率=主营业务收入/平均资产总额，其中，平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 资产周转率反映公司资产总额的周转速度，周转越快，公司销售能力越强。公司如果采用薄利多销的策略，资产周转率会比较高；如果公司主要依

34、靠单位产品的边际利润来创造收益，资产周转率相对就较低。 3) 盈利能力分析主营业务毛利率：主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入*100 主营业务毛利率表示每一元的主营业务收入扣除主营业务成本后所带来的利润额。可以通过与行业平均毛利率的比较，一定程度揭示公司的成本控制及定价策略。 主营业务净利率 主营业务净利率=净利润/主营业务收入*100 主营业务净利率表示每一元主营业务收入所带来的净利润，反映了公司主营业务收入的收益水平。一般而言，净利率越高，公司的盈利能力越强。 资产收益率（ROA） 资产收益率=净利润/平均资产总额*100 其中：平均资产总额=（期初资产总额+期末

35、资产总额）/2 资产收益率反映公司资产的综合利用效率，比率越高，表明公司资产的利用效率越高，利用资产获利的能力越强。 净资产收益率（ROE） 净资产收益率=净利润/年末净资产*100 净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，是在考虑了负债经营因素后的资本回报率。 通过财务分析，不仅可以帮助投资者更好的了解上市公司的经营状况，还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假会计信息。在蓝田股份案例分析中，刘姝威教授就运用财务分析方法揭露了蓝田股份提供虚假会计报表的真相：2000年蓝田股份流动比率和速动比率分别是0.77和0.35，说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，

36、扣除存货后仅能偿还35的到期流动负债；其流动比率和速动比率分别低于同业平均值大约5倍和11倍，短期偿债能力最低。且从1997年至2000年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1，其偿还短期债务能力越来越弱。再结合公司销售收入、现金流量、资产结构的分析（在此不一一赘述），刘姝威教授得出蓝田股份的偿债能力越来越恶化，扣除各项成本和费用后，公司没有净收入来源；不能创造足够的现金流量以维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息。七、公司估估值方法法进行公司估估值的逻逻辑在于于“价值值决定价价格”。上上市公司司估值方方法通常常分为两两类：一一类是相相对估值值方法（如

37、如市盈率率估值法法、市净净率估值值法、EEV/EEBITTDA估估值法等等）；另另一类是是绝对估估值方法法（如股股利折现现模型估估值、自自由现金金流折现现模型估估值等）。 1) 相对估值方法 相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：市盈率=每股价格/每股收益 市净率=每股价格/每股净资产 EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润 （其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资） 运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内

38、部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。 与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。 2) 绝对估值方法 股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下： 其中，V代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股利，D2代表第二年末可获得的股利，以此类推，k代表资本回报率/贴现率。 如果将Dt定义为代表自由现金流，股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选