新能源节能环保产品公司利率风险管理

1、泓域/新能源节能环保产品公司利率风险管理新能源节能环保产品公司利率风险管理xxx有限公司目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115532558 一、 项目基本情况 PAGEREF _Toc115532558 h 4 HYPERLINK l _Toc115532559 二、 利率风险识别 PAGEREF _Toc115532559 h 10 HYPERLINK l _Toc115532560 三、 利率风险的计量与资料收集 PAGEREF _Toc115532560 h 15 HYPERLINK l _Toc115532561 四、 风险的特征 PAGEREF

2、_Toc115532561 h 18 HYPERLINK l _Toc115532562 五、 风险的效应 PAGEREF _Toc115532562 h 20 HYPERLINK l _Toc115532563 六、 企业全面风险管理战略的构成要素 PAGEREF _Toc115532563 h 21 HYPERLINK l _Toc115532564 七、 企业全面风险管理指导原则 PAGEREF _Toc115532564 h 26 HYPERLINK l _Toc115532565 八、 风险管理的程序 PAGEREF _Toc115532565 h 30 HYPERLINK l _T

3、oc115532566 九、 风险管理的组织 PAGEREF _Toc115532566 h 35 HYPERLINK l _Toc115532567 十、 市场风险的度量 PAGEREF _Toc115532567 h 35 HYPERLINK l _Toc115532568 十一、 市场风险应对的一般方法 PAGEREF _Toc115532568 h 45 HYPERLINK l _Toc115532569 十二、 产业环境分析 PAGEREF _Toc115532569 h 47 HYPERLINK l _Toc115532570 十三、 行业基本风险特征 PAGEREF _Toc11

4、5532570 h 47 HYPERLINK l _Toc115532571 十四、 必要性分析 PAGEREF _Toc115532571 h 49 HYPERLINK l _Toc115532572 十五、 公司基本情况 PAGEREF _Toc115532572 h 50 HYPERLINK l _Toc115532573 十六、 发展规划分析 PAGEREF _Toc115532573 h 51 HYPERLINK l _Toc115532574 十七、 项目风险分析 PAGEREF _Toc115532574 h 55 HYPERLINK l _Toc115532575 十八、 项目

5、风险对策 PAGEREF _Toc115532575 h 58 HYPERLINK l _Toc115532576 法人治理 PAGEREF _Toc115532576 h 58 HYPERLINK l _Toc115532577 （一）股东权利及义务 PAGEREF _Toc115532577 h 59 HYPERLINK l _Toc115532578 1、公司召开股东大会、分配股利、清算及从事其他需要确认股东身份的行为时，由董事会或股东大会召集人确定股权登记日，股权登记日收市后登记在册的股东为享有相关权益的股东。 PAGEREF _Toc115532578 h 59项目基本情况（一）项目

6、承办单位名称xxx有限公司（二）项目联系人宋xx（三）项目建设单位概况公司依据公司法等法律法规、规范性文件及公司章程的有关规定，制定并由股东大会审议通过了董事会议事规则，董事会议事规则对董事会的职权、召集、提案、出席、议事、表决、决议及会议记录等进行了规范。 当前，国内外经济发展形势依然错综复杂。从国际看，世界经济深度调整、复苏乏力，外部环境的不稳定不确定因素增加，中小企业外贸形势依然严峻，出口增长放缓。从国内看，发展阶段的转变使经济发展进入新常态，经济增速从高速增长转向中高速增长，经济增长方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济增长动力从物质要素投入为主转向创新驱动为主。新常态对

7、经济发展带来新挑战，企业遇到的困难和问题尤为突出。面对国际国内经济发展新环境，公司依然面临着较大的经营压力，资本、土地等要素成本持续维持高位。公司发展面临挑战的同时，也面临着重大机遇。随着改革的深化，新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化的推进，以及“大众创业、万众创新”、中国制造2025、“互联网+”、“一带一路”等重大战略举措的加速实施，企业发展基本面向好的势头更加巩固。公司将把握国内外发展形势，利用好国际国内两个市场、两种资源，抓住发展机遇，转变发展方式，提高发展质量，依靠创业创新开辟发展新路径，赢得发展主动权，实现发展新突破。公司始终坚持“人本、诚信、创新、共赢”的经营理念，以“市场为

8、导向、顾客为中心”的企业服务宗旨，竭诚为国内外客户提供优质产品和一流服务，欢迎各界人士光临指导和洽谈业务。展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。（四）项目实施的可行性1、符合我国相关产业政策和发展规划近年来，我国为推进产业结构转型升级，先后出台了多项发展规划或产业政策支持行业发展。政策的出台鼓励行业开展新材料、新工艺、新产品的研发，促进行业加快结构调整和转型升级，有利于本行业健康快速发展

9、。2、项目产品市场前景广阔广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增长。3、公司具备成熟的生产技术及管理经验公司经过多年的技术改造和工艺研发，公司已经建立了丰富完整的产品生产线，配备了行业先进的染整设备，形成了门类齐全、品种丰富的工艺，可为客户提供一体化染整综合服务。公司通过自主培养和外部引进等方式，建立了一支团结进取的核心管理团队，形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对行业的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解，能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整，为公司稳健、快速发展提供了有力保障。4、建设条件良好本项目主要基于公司现有研发条件与基础，根据

10、公司发展战略的要求，通过对研发测试环境的提升改造，形成集科研、开发、检测试验、新产品测试于一体的研发中心，项目各项建设条件已落实，工程技术方案切实可行，本项目的实施有利于全面提高公司的技术研发能力，具备实施的可行性。从全球光伏行业来看，在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，预计“十四五”期间，全球光伏年均新增装机将超过220GW。根据国际可再生能源署（IRENA）预测，要实现1.5C的巴黎气候目标，到2030年全球在运太阳能光伏容量需达5,200GW，到2050年全球太阳能光伏装机总量需超14,000GW。截至2021年全球累计光伏装机总量仅为926GW，2030年、2050年

11、累计装机目标分别为目前的5.62倍和15.12倍，前景广阔。（五）项目建设选址及建设规模项目选址位于xx（以最终选址方案为准），占地面积约91.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。项目建筑面积98975.05，其中：主体工程68752.22，仓储工程15546.27，行政办公及生活服务设施8846.70，公共工程5829.86。（六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资32249.81万元，其中：建设投资25360.62万元，占项目总投

12、资的78.64%；建设期利息311.72万元，占项目总投资的0.97%；流动资金6577.47万元，占项目总投资的20.40%。2、建设投资构成本期项目建设投资25360.62万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用21450.22万元，工程建设其他费用3360.49万元，预备费549.91万元。（七）资金筹措方案本期项目总投资32249.81万元，其中申请银行长期贷款12723.25万元，其余部分由企业自筹。（八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：65400.00万元。2、综合总成本费用（TC）：53023.91万元。3、净利润（NP）：9037.54万元。4

13、、全部投资回收期（Pt）：5.66年。5、财务内部收益率：20.80%。6、财务净现值：14507.82万元。（九）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划12个月。（十）项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积60667.00约91.00亩1.1总建筑面积98975.05容积率1.631.2基底面积33973.52建筑系数56.00%1.3投资强度万元/亩263.952总投资万元32249.812.1建设投资万元25360.622.1.1工程费用万元21450.222.1.2工程建设其他费用万元3360.492.1

14、.3预备费万元549.912.2建设期利息万元311.722.3流动资金万元6577.473资金筹措万元32249.813.1自筹资金万元19526.563.2银行贷款万元12723.254营业收入万元65400.00正常运营年份5总成本费用万元53023.916利润总额万元12050.057净利润万元9037.548所得税万元3012.519增值税万元2717.0110税金及附加万元326.0411纳税总额万元6055.5612工业增加值万元20637.3013盈亏平衡点万元27521.19产值14回收期年5.66含建设期12个月15财务内部收益率20.80%所得税后16财务净现值万元145

15、07.82所得税后利率风险识别企业用以识别和计量风险的系统和程序，取决于企业的经营性质和复杂性。在企业识别和控制利率风险敞口时，这种系统必须能够提供充分、及时且精确的信息。产生利率风险的源头很多，计量系统在掌握各类利率风险敞口的实际水平上也存在差异。为了找到最适宜的计量系统，企业管理层应首先考虑其产品和活动的性质与组合。在试图识别利率风险敞口的主要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前，管理层应了解企业的业务组合及这些业务的风险特征。然后，可对不同的风险计量系统进行评估。方法是观察这些系统能否恰当地识别和量化企业风险敞口的主要源头。企业的利率风险敞口可分为四大类，即重新定价或期

16、限错配风险、基准风险、收益曲线风险和期权风险。（一）重新定价或期限错配风险重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资产负债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的。重新定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源，可通过对企业在给定时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比较的方式予以计量。一些企业故意在资产负债表结构中承担重新定价风险，其目的是为了提高收益。由于收益曲线一般是向上倾斜的（长期收益大于短期收益），利用短期负债为长期资产融资，企业常常可以赚取正差幅。但是，这类企业的收益容易受到利率提高的影响，即利率提高会导致其融资成本上升。被重新定价的资产期限长于被重新定

17、价的负债期限的企业，被认为是“对负债敏感的”企业，原因是，它们的负债会更快地被重新定价。利率下降时，对负债敏感的企业收益会增加，而利率提高时，收益会减少。相反，对资产敏感的企业（资产重新定价的期间比负债重新定价的期间短）一般会从利率升高中获益，而利率降低时发生损失。重新定价常常（而非始终）在企业当前的收益绩效上表现出来，企业可能会因此造成重新定价的不平衡，而这种情况直到未来的某个时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企业，可能会主动承担增加的利率风险，将期限展期，以提高收益。因此，在评估重新定价风险时，重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡，还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和

18、管理重大的、长期的、重新定价的不平衡，可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。（二）基准风险产生基准风险的原因是，不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率，或为资产和负债定价所用的指数在不同的时间发生变化，或变动金额不同时，会出现基准风险。由于存款利率会落后于市场利率的提高，许多企业可能发现，利率升高时，其净息差开始变动。但是，利率稳定后，这种变动就被重新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消。而且存款利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的“滞后”特点，因此，这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓。这种滞后情况会强化或缓和企业短期利率敞口。

19、一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法；另一些企业利用它们管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工具，企业可达到以下目标：限定下行的收益敞口；保持收益潜力上行；增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率风险进行套期，它们同时使得企业面临基准风险，原因是现金与衍生工具之间的差额可能发生改变。例如，利用利率互换对其中期国库券组合进行套期保值的企业，可能面临基准风险，原因是，互换利率与国库券之间的差额可能改变。利用资产负债表外工具，如期货、互换和期权，进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业，需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或被

20、改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表头寸的风险，一般会使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的现金流特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合同的相对流动性和成本，并选择能够提供相关性、流动性和相对成本的最佳组合的产品。即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关的，企业还可能面临基准风险，原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易的企业，应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险。（三）收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变

21、动。给定市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜（反转）时，这种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响，加重企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据，其收益和收益曲线关系直接相关。（四）期权风险企业或企业的交易对手有权（而非义务）改变一项资产、负债或资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险。期权赋予持有者在指定期间内按照指定的价格（行使价）购买（看涨期权）或销售（看跌期权）金融工具的权利。对于期权的销售者（或卖方），如果期权持有人行使了期权，则他也应承担履约义务。期权的持有者选择是否行使期权的

22、能力会导致期权出现不对称的业绩。一般来说，期权的持有者仅会在其能够收益的情况下，才会行使权利。因此，期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行回报。期权卖方面临无限的下行风险（期权持有者通常在不利于期权卖方的时间行使期权）以及有限的上行回报（如果持有者不行使期权，则卖方可保留期权金）。期权常常导致企业风险或回报出现不对称。如果企业已经从交易对手那里买入期权，那么，企业可能因有利的利率变动而取得的收益或资本价值金额，可能大于企业在利率发生不利变动时可能损失的金额。因此，企业的上行敞口可能大于下行回报。同样的，对于许多企业来说，它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险，无论利率是升还是降。利率风

23、险的计量与资料收集（一）利率风险的计量精确且及时的计量利率风险，对于正确的风险管理和控制是必要的。企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯性活动和新业务产生的风险。企业的业务性质和组合，以及企业活动的利率风险特点，决定所需设立的计量系统类型，此类系统会因企业不同而不同。每一个风险计量系统都有其局限性，而且，它们能够找出利率风险敞口的各个组成部分的程度也存在差异。许多管理完善的企业利用不同的系统，以期充分捕捉它们的利率风险敞口的全部来源。用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估

24、价或持续时间模型。本书不对它们做详细讨论。（二）资料收集企业风险计量程序的第一步是收集资料，以描述企业当前的财务状况。每个计量系统，无论是差距报告还是复杂的经济价值模拟模型，均要求有关企业当前资产负债表构成的信息。按照建模的说法，收集财务资料有时被称为“提供当前状况的输入值”。这些资料必须是可靠的，并可为风险计量系统所用。企业应建立充分有效的管理信息系统，能够借助这样的系统及时地检索适当且精确的信息。管理信息系统应捕捉企业所有重大头寸的利率风险资料，并应对企业风险计量程序中使用的主要资料来源进行充分的记录。企业管理层应警惕利率风险计量系统的一些常见的数据问题，如企业经营、投资组合或分支机构的数

25、据不完整，缺乏有关资产负债表外头寸的信息，以及企业贷款和存款产品的上下限信息，资料收集的水平不当。1、应收集的资料为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险，企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息，更加完整地反映企业利率风险敞口。2、资料的来源为了取得计量利率风险所必需的详细信息，企业必须能够从大量不同的记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。这就意味着，企业需要取得不同系统的信息，为利率风险模型从交易系统中收集的资料数量，会因企业和企

26、业投资组合的不同而不同。3、设置情景和作出假设企业利率风险计量程序的第二步是，预测未来利率环境，并通过确定影响（现金流、市场和产品利率）是如何共同作用并改变价格和收益的，来计量处于这些环境中的企业风险。与可能包含“特定的”数据输入值的第一步不同，在第二步中，企业必须就未来事件作出假设。为了保证风险计量系统的可靠，这些假设必须是合理的。企业的利率风险敞口主要与企业金融工具对于市场利率特定变动的敏感性以及市场利率变动的程度和方向有关。下一步，企业设置的有关利率的情景和假设通常由这两个变量决定。风险计量程序的一些常见问题包括：不能取得范围广大的利率变动的潜在风险敞口进而识别弱点和受压点；不能对具有嵌

27、入期权的金融工具所做的假设进行更改以便与每个利率情景相符，以及假设仅以交易对手的过去行为和表现为基础，不考虑市场和可能在未来发生何种变化；不能定期对假设的合理之处和精确性进行重新评估。4、未来利率的假设企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围内的潜在利率变动（包括意义重大的受压情况）计量风险。在设置适当的利率情景时，企业管理层应考虑不同的因素，比如利率的当前期限结构形式和水平，以及利率的历史和隐含的波动性。企业还应考虑其风险敞口的性质和来源、采取措施降低或放弃不利风险头寸时实际需要的时间，以及企业管理层要确认损失以对其风险状况重新建立头寸的意愿。企

28、业应选择那些对风险进行有意义的估计并涉及广泛范围以使得管理层可以理解企业的金融工具和活动的固有风险的情景。风险的特征风险的特征是风险本质及其发生规律的外在表现。正确把握风险的特征，对于加强风险的认识和理解、加强风险管理、减少风险损失，具有重要意义。风险的基本特征包括以下7个方面。1、风险具有客观性风险是一种客观的存在，是客观事物变化过程的特性，是不以人们的意志为转移的、独立于人的主观意识而存在的，也非人为的努力可以完全消除的。2、风险具有突发性风险事件的发生有一个从量变到质变的过程，但是，由于人们认识的局限性或疏忽，往往并未注意到风险的渐变过程，致使风险事件具有突发性，使人感到措手不及，难以应

29、付。3、风险具有损失性只要风险存在，就一定有发生损失的可能。如果发生之时不会有损失，那么就没有必要研究风险了。风险的存在，不仅会造成人员的伤亡，而且会造成生产力的破坏、社会财富的损失和经济价值的减少，因此才使得个体或企业寻求应对风险的方法。4、风险具有不确定性风险的不确定性是指风险结果是否会发生是不确定的，不确定性是风险的最基本的特征。主要表现在：空间上的不确定性、时间上的不确定性、损失程度的不确定性。5、风险具有可测性风险是可测量的，风险的可测性是指人们对于不确定的风险可以就风险发生的可能性和损失的严重程度进行定量或定性地估计和判断。虽然风险具有客观性和发生的随机不确定性，但是人们可以在概率

30、论和数理统计的基础上，根据以往发生的一系列类似事件的统计资料进行分类，来计算某种风险发生的概率、所造成损失的大小及损失的波动性，从而可以对风险进行预测、衡量和评估。6、风险具有相对性相对性是指风险事件发生与否和造成损失程度如何是与面临风险的主体的行为及决策紧密相关联的，同一风险事件对不同的行为者会产生不同的风险，而同一行为者由于其决策或采取的措施不同会带来不同的风险结果。实质上，风险事件的发生是受主观和客观条件影响的。对于客观条件，人们无法自由选择，只能在一定程度上施加影响，而主观条件（即行为者的行为及决策）则可由人们自主选择。如果说风险的损失性使人们对风险进行管理成为必要，风险的客观性和不确

31、定性增加了管理难度的话，那么风险的可测量性和主观相对性则为人们对风险进行管理提供了空间和方法。7、风险与收益的对等性一般情况下，风险与收益是对等的，风险越大，收益就可能越高；风险越小，收益就可能越低。换句话说，人们若想追求高收益就必须承担高风险。风险的效应效应是事物本身的一种内在机制所产生的效果。正是由于效应机制的存在与作用，才引发了某种形式的行为模式与行为取向。风险的效应是由风险自身的性质和特征决定的，但又必须与外部环境及人的观念、动机相联系才能得以体现。1、诱惑效应诱惑效应的形成是风险利益作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机，进而作出了某种风险选择并导致了风险行为的发生。诱惑效应的大小取决

32、于风险利益与风险代价及其组合方式。风险代价的大小又取决于风险对风险成本的损害能力和风险发生的频率。损害能力大且发生的频率高，风险代价就大。2、约束效应风险约束是指当人们受到外界某种危险信号的刺激时，作出回避风险的选择，进而采取回避行为。风险约束所产生的威慑、抑制和阻碍作用就是风险的约束效应。约束效应的大小取决于风险障碍因素出现的概率、风险障碍的损害能力及风险成本投入与变动情况这三种因素的组合方式，同时也受到人们进行风险选择时所处的社会经济条件及对风险障碍出现概率和损害程度作出判断的影响。3、平衡效应风险一方面具有诱惑效应，驱使人们作出某种风险选择；另一方面又具有约束效应，对人们的选择和行为产生

33、某种威惯和抑制作用。每一种风险必然同时存在着这两种效应，它们相互冲突，相互抵消，其结果便中性化了，即平衡效应。企业全面风险管理战略的构成要素企业全面风险管理战略一般包括以下6个要素。（一）风险模型和风险度量风险模型和风险度量是整个风险战略及风险分析和评价的基础。企业应当根据自己的实际情况建立在整个企业中统一的风险模型和风险度量，用以描述本企业各个部门和层面上所有的风险。风险度量是指企业建立一套标准去度量企业风险的重要性，然后利用这些基准去分析风险。而这些度量方法主要应用于被指定的范围内，因为没有一种度量方法是适用于所有范畴的。有些风险的度量只能在主观上进行大致估计。对此，微软公司的风险管理人员

34、有如下观点：“我们只能尽可能地把财务风险和经营风险数量化、精确化，但也不必为不能将所有因素数量化而感到愧惜”。在现实当中，人们更容易得到高频率、小破坏力事件的分布数据。如果风险能够被准确度量，企业就能确定风险的真实水平，而不至于仅凭感觉和经验行事。目前，对市场风险进行度量的模型主要有：正常情况下的VaR价值模型、极端情况下的压力测试或情景分析方法、资产/负债管理模型。对信用风险进行度量的模型主要有信用评分模型、信用转移模型、信用敞口模型及信用组合模型。营运风险的度量方法主要有自上而下法和自下而上法。这些模型将在第三篇和第四篇中进行详细说明，在此不再赘述。（二）风险偏好和风险承受度企业及其下属各

35、级单位应当利用建立的风险模型和度量，从本单位的战略经营目标出发建立本单位的风险偏好和风险承受度。在众多的风险中，有些是企业不愿承担而需要避免、转移或者降低的，而有些则因为能够取得更高的回报率是企业愿意承担的。这就是为什么需要风险管理战略和政策来确定企业的风险偏好和风险承受度。实际上，风险偏好和风险承受度解决这样的问题：“企业在追寻自己的目标、执行自己的策略时，希望接受什么样的变动因素及相应可能的损失呢？”1、风险偏好（1）风险偏好的概念。所谓风险偏好，广义地讲，就是企业在追求其价值增值过程中所愿意接受的风险数量。它反映了一个企业的风险管理理念，反过来也会对企业文化与经营风格产生影响。许多企业定

36、性地考虑风险偏好问题，将风险分为高、中、低几个大类；另外一些企业采用定量方法，在增长、收益与风险之间进行平衡。风险偏好直接和公司的战略目标制定有关。因为制定不同的战略会产生不同的风险，而考虑该风险是否和公司的风险偏好一致就会影响管理层战略目标的选择。（2）风险偏好对企业的影响。风险偏好引导企业的资源配置。高风险偏好的企业愿意将企业的大部分资本投入高风险领域，如新兴市场等。相反，低风险偏好的企业可能为了限制资本短期内的巨大损失而仅投资于成熟、稳定的市场。公司可以根据对风险的偏好来分配资金。有些公司，主要是商业银行及其金融机构，分配资金（股权或监管要求的资金）给主要的风险源头。事实上，在大多数发达

37、国家，银行业的监管要求商业银行根据不同的业务来分配资金。风险偏好与企业的战略直接相关。不同的战略伴随不同的风险，因此，企业风险管理有助于管理层选择一种预期价值创造与公司风险偏好相一致的战略。风险偏好影响企业的风险应对策略：实际上，企业可以选择接受、转移或减轻风险。企业（或利益相关者）的风险偏好对于方法的选择有很大的影响。比如，企业家接受了某种风险，既可能因为他能够忍受这种风险，也可能因为他能够转移风险或把风险的影响减轻到某种可承受的程度。2、风险承受度企业必须确定每种风险的最大风险自担极限，特别是必须指出那些损失不能自担的风险。设置这样一个限制是制定风险管理政策中最困难的决策之一，但是，要避免

38、极端的风险，就必须作出这个决策。（1）风险承受度的概念。风险承受度是指企业有能力承担的风险，它是许多变量的一个函数。这些变量包括人员，流程，用来测量、监控及管理风险的技术，公司的运营环境，以及资金、长期商业策略、负债能力、收入/现金流对财务及其他因素的敏感性。企业的风险承受度与企业的目标相关，在确定风险承受度时，管理层需要考虑各具体目标的相对重要性，并将风险承受与风险偏好相协调。（2）风险承受度的决定因素。企业到底能够承担多少风险？这个问题既复杂，又充满技术性。风险管理的基本理念是一个企业应该尽可能多地自担风险。一个企业可以承担的风险当然取决于它的现金流量、流动资产和企业在应对紧急事件时可以从

39、外部获得的资金。确定可以安全消化的损失最大量，需要测定现金流和估计现金流增加的可能性。大多数管理人员都会同意：风险偏好必须总是低于公司承担风险的能力，否则公司就会陷于重大财务困难的风险泥淖中。公司的挑战在于，在寻求有效率的调度资金时，选择合适的中间地带，并通过长期监控来更新选择。（三）风险管理指导方针企业及其下属各级单位应当建立结合本单位战略经营目标的风险管理指导方针，包括对于风险管理的基本态度、风险管理的目标、各种风险管理策略的选择和实施规划。企业应当明确风险管理为企业经营目标服务的原则。在制定风险管理指导方针时，企业应当充分考虑到各方利益相关人的利益诉求，特别关注企业合规经营的需要。企业应

40、当在风险管理的指导方针中确定对每一个或每一类风险的对策，包括风险回避、风险接受、风险降低和风险分担。（四）风险管理的资源配置企业及其下属各级单位应当为实行本单位的风险管理总体战略准备必需的资源，以保证风险战略的执行；同时，注意把握风险管理成本与风险管理收益的平衡。（五）风险文化企业的风险文化是企业风险管理水平的反映，也是风险管理的有力工具。企业应当致力于风险文化的培养，使风险管理真正成为企业文化的有机组成部分。企业应当通过风险管理培训等手段，增强每一位职工的风险意识，努力把风险管理变成每一位员工的自觉行动。企业要充分发挥企业中党组织和职工代表大会的作用，推进风险文化的建设。企业应当制定并公布本

41、企业员工遵守的道德诚信准则。企业的道德诚信准则应当经过全体员工讨论后由企业董事会或决策层批准。（六）为实现风险管理某一具体目标而作的特殊安排企业应当在清楚认识企业整体经营战略要求的基础上，分析风险管理工作的需要，为满足全面风险管理的战略、经营、报告和合规4个目标做出具体安排。企业全面风险管理指导原则风险管理是管理的一个特殊领域，随着其发展，人们越来越关注其原则与技术的正规化，如确定为风险管理决策过程提供指导的原则。风险管理领域最早的研究成果之一是一系列“风险管理原则”的发展。这些原则为风险经理的具体风险管理行为提供了具有普遍意义的原理。风险管理最为重要的原则有3项。1、不冒不能承受的风险这是三

42、条原则中最重要的。这个原则虽然不能确定对于一个给定的风险应该做些什么，但是，它确实告诉人们，对某些风险一定要有所作为。如果一开始就能注意到，当对于一个已经存在的风险无所作为时，企业将要面临因为这个风险而引起损失的可能性。那么就可以知道对某些风险必须做点什么，从而确定哪些风险是一定不能自担的。在确定哪些风险需要特殊的防范措施时最重要的因素是哪些风险会引起最大的潜在损失。有些损失会导致财务上的灾难，逐步地吞噬企业的资产；反之，另一些损失就只产生一些轻微的财务后果。如果一个风险的最大潜在损失程度达到了企业不可承受的地步，那么，自担这样的风险是不可行的。可能的损失必须被降低到一个可以控制的水平下，否则

43、就必须将风险转移。如果一个风险既不能降低到一个可以控制的水平，又无法转移，那么必须将它避免。至于企业可以安全地自担多大规模的风险的问题是非常复杂的，也是很有技术性的。各个单一风险的自担水平直接与企业的总体损失承担能力有关，而后者又取决于企业的现金流量、流动资产和在出现紧急情况下增加现金流量的能力。对任何企业而言，有些损失可以直接用现金流量补偿，有些需要动用企业的现金储备或变卖流动资产来补偿，还有些损失只好通过借贷来补偿，有些损失甚至通过所有措施都不能补偿。企业“可以承担的损失”的数额因企业而不同；一家企业的损失承受水平也因时而变，主要取决于企业在损失发生时所能获得的资源。2、考虑损失可能性人们

44、对风险的关注往往首先取决于损失程度。例如，即使在损失发生可能性很小的时候，如果潜在的损失程度很大，这样的损失风险仍是必须加以关注的。这并不是说在如何应对风险的时候特定风险有关损失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使当潜在的损失程度表明不许对某个风险采取什么措施时（就是说，不允许自担这个风险），这个风险中损失的可能性对最终的风险管理决策可能会有决定性的作用。知道风险会引起损失的可能性是小、中等，还是很大，将帮助风险经理来决定如何处理这个既定的风险。如果损失发生的可能性很大，那么对于使用保险来处理风险来说可能就不是一个经济的方法，这是因为保险是基于平均损失而运作的。在过去经验的基础上，保险公司评估

45、他们为了抵消损失发生时的理赔而需要收取的保险费。除了抵消损失，保险费还包括了保险公司的经营费用。因此，虽然这看起来很矛盾，但是最应该买保险的是那些最不容易发生的损失。损失的概率越高，使用保险作为这种风险的应对措施就越发显得不合适。最适合购买保险的风险应该具有这样的特点：损失频率较低，而损失程度较高。最不适合购买保险的风险所具有的特点是：潜在损失程度低，而损失频率高。对于损失频率较高的风险，最为有效的方法是通过损失预防措施来降低损失频率。考虑损失可能性原则强调了针对特定的风险，在考虑采用应对措施时把损失的可能性或概率作为一个重要因素来考虑。3、不因小失大风险管理的第一个原则告诉人们哪些风险必须被

46、转移（即那些可能会引起巨额损失而损失程度又不能降低的风险），而第二个原则告诉人们哪些风险不应该投保（就是那些损失频率很高的风险）。这两个原则还不能涵盖所有的风险决策，因而需要其他原则。就本质上来说，第三个原则告诉人们，转移风险的代价和通过转移风险而得到保护的财产价值之间必须要有一个合理的关系。它在两个方面提供指导：一方面，相对于自担风险而节约下的保险费（小）而言，可能的损失很大时，风险不应该被自担：另一方面，有时候保险费相对于所转移的风险而带来的利益而言很大，这样的风险不应该投保，因为此时保险费是“大”，保险利益是“小”。尽管“不冒不能承受的风险”这一原则隐含了自担风险的最大水平，但“不因小失

47、大”的原则表明了有些低于这一最大自担水平的风险也应该被转移。最大自担水平对所有风险都是一样的，但对于有些风险，实际自担水平可能小于这个最大值。风险管理的程序风险管理的基本程序包括风险识别、风险衡量、风险评价、选择风险应对技术、实施风险管理决策和风险管理效果评价等6个环节。（一）风险识别风险识别是风险管理的第一个环节。识别风险有助于风险单位及时发现风险，减少风险事故的发生。一般来说，企业主要应识别各种可能对其产生负面影响的损失风险，可能导致企业价值减少（损失）的重大风险，如导致企业物质财产损失的风险、企业信用危机的风险。具体识别的风险有环境风险、市场风险、财务风险等。1、风险识别的程序（1）筛选

48、。即按一定的程序将具有潜在风险的产品、过程、事件、现象和人员进行分类选择的风险识别过程。（2）监测。即在风险出现后，对事件、过程、现象、后果进行观测、记录和分析的过程。（3）诊断。即对风险及损失的前兆、风险后果与各种原因进行评价与判断，找出主要原因并进行仔细检查的过程。2、风险识别的方法（1）财务报表分析法。财务报表分析法是依据企业的资产负债表和利润表等财务资料，对企业固定资产和流动资产进行分析，以发现其潜在的风险。这些风险主要包括3种：资产本身可能遇到的风险、因遭受风险引起生产或业务中断可能带来的损失、造成人身伤害和财产损毁应付的赔偿金。（2）流程图法。生产流程是指投料后，通过一定的生产设备

49、和管理顺序连续进行加工，直到生产出产成品的全过程。按照流程图法，应首先将生产过程按顺序排成流程图，然后对每一阶段、每一环节，逐段进行调查分析，从中发现潜在的风险，挖掘产生风险的根源，分析风险发生后可能造成的损失及其对整个企业造成的不利影响。（3）环境分析法。环境分析法是根据对企业面临的外部环境和内部环境的系统分析，推断环境可能对企业产生的风险与潜在损失的一种识别风险的方法。采用环境分析法，首先应全面系统地分析企业的外部环境和内部环境，以及环境变化对企业生产经营的影响；其次应分析企业与内部环境和外部环境的相互关系及其稳定程度。（4）德尔菲法。德尔菲法是一种集中众人智慧进行科学预测的风险分析方法。

50、德尔菲法是美国咨询机构兰德公司首先提出的，它主要是借助于有关专家的知识、经验和判断来对企业的潜在风险加以估计和分析。（5）幕景分析法。幕景分析法是指通过利用数字、图表、曲线等，对企业未来的状态进行描绘，从而识别引起风险的关键因素及其影响程度的风险识别方法。幕景分析法研究的重点是：当引发风险的条件和因素发生变化时，会产生什么样的风险，导致什么样的后果等。幕景分析法既注意描述未来的状态，又注重描述未来某种情况发展变化的过程。（二）风险衡量风险衡量是在风险识别的基础上，通过对大量的、过去损失资料的定量和定性的分析，估测潜在损失可能发生的频率和程度。风险衡量方法有概率分布法（如期望值、标准差、变异系数

51、的计算）、数字仿真法等。（三）风险评价风险评价是在风险衡量的基础上，对风险因素进行综合评价，为选择合适的风险处理方法提供依据。风险评价需要了解：企业的哪些财产会发生损失？哪些风险会导致这些财产发生损失？损失带来的潜在的财务后果是什么？风险衡量和风险评价结合起来可以统称为风险评估。（四）选择风险应对技术在对风险进行衡量、评价以后，企业就要选择合适的风险应对技术。尽管风险应对技术种类繁多，但从对风险本身的影响来看，总体上可以分为控制型风险应对技术和财务型风险应对技术两大类。前者试图对风险加以改变，即改变风险发生的概率或损失的幅度，或者两者兼而有之；后者不试图改变风险，只是在风险损失发生时，保证有足

52、够的财务资源来补偿损失，或者以一定的代价使风险的承受主体发生改变。1、控制型风险应对技术控制型风险应对技术通常分为风险回避和风险降低两种。（1）风险回避。风险回避是指通过不再参与导致风险发生的活动而避免风险，从而消除企业所面临的损失风险。因而，在这种情况下，风险事故发生的概率降低为0。风险回避通常只有在其他管理手段无效或成本太高，并且无法接受时才会予以考虑。风险回避的方式通常有剥离、禁止、终止、锁定、筛选和消除。（2）风险降低。风险降低是指通过实施一些政策和程序，直接降低风险事故发生的概率或减少损失幅度，或者两者兼而有之，将风险降低至可接受的范围之内。风险降低的方式通常有损失预防、损失抑制、风

53、险因子管理和多元化。2、财务型风险应对技术财务型风险应对技术通常分为风险接受和风险分担两种。（1）风险接受。风险接受是指接受风险维持在目前的水平。风险接受的方式通常有保持、调价、自保和抵消。（2）风险分担。风险分担是指将风险转移给有承担风险经济实力的、独立的交易方。风险分担的方式通常有保险、再保险、对冲、证券化、非保险风险转移。（五）实施风险管理决策风险管理决策的实施是风险管理的重要步骤。风险管理决策付诸实施才能反映其成效。（六）风险管理效果评价风险管理决策实施后，必须对其贯彻执行的情况进行检查与评价，其原因是：一方面，由于风险是在不断变化的，因此风险管理是一个动态的过程，风险应对技术应随时间

54、、地点等的不同而变化；另一方面，有时作出的风险管理决策是错误的，需要加以纠正。风险管理的组织风险管理组织是指风险管理单位为实现风险管理目标而设置的内部管理层次和管理机构，主要包括有关风险管理组织的结构、组织活动和相关的规章制度。风险管理的组织结构主要包括风险管理职能部门、内部审计部门及其他有关职能部门、业务单位的组织领导机构。风险管理组织活动指风险管理专职机构制定和执行风险管理计划的全过程，包括为制定风险管理目标及实现目标而进行的风险识别、风险衡量、风险处理和风险管理效果评价等活动。风险管理的规章制度是指包括体现风险管理的指导思想、政治纲领、方针政策、操作规程及有关监管的条例和规定等。完善的风

55、险管理也要求公司法人治理结构合理。市场风险的度量在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后，就需要对各种风险因素进行度量，即对风险进行定量分析。目前经常使用的市场风险度量指标大致可以分为两种类型，即相对度量指标和绝对度量指标。（一）相对指标相对度量指标主要用来测量市场因素的变化与金融资产收益变化之间的关系。主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用来衡量利率风险，Beta系数主要用来衡量股票的系统风险，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指标主要用来衡量衍生产品市场（包括商品期货、金融期货）的风险。1、久期

56、久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此这个概念也经常被称为麦考雷久期。它计量了回收一笔投资资金所需要的平均时间，故也称加权平均回收期。久期分析常见的作用是可以比较两笔期限相同、票面利率相同但是现金流不同债券的优劣。因此，久期本质上是指实际收回全部现金所需要的时间。后来，久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具。久期随着市场利率的下降而上升，随着市场利率的上升而下降，久期与市场利率成反比关系。久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见，同等要素条件下，久期小的债券比久期大的债券抗利

57、率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱。正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。当投资者判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当投资者判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助投资者在债市的上涨中获得更高的溢价。需要说明的是，久期的概念不仅广泛应用在个券上，而且广泛应用在债券的投资组合中。一个长久期的债券和一个短久期的债券可以组合一个中等久期的债券投资组合，而增加某一类债券的投资比例又可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜。所以，当投资者在进行大资金运作时，准确判断好未来的利率走势后，就是确定债券投资组合的久期

58、，在该久期确定的情况下，灵活调整各类债券的权重，基本上就能达到预期效果。此外，在持有期间不支付利息的金融工具，其久期就等于偿还期限，而那些分期付息的金融工具，其久期则总是小于偿还期限。2、凸性久期本身也会随着利率的变化而变化，所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性，1984年StanleyDiller引进凸性的概念。凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。在价格一收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系，由久期作出的预测将有所偏离，凸性就是对这个偏离的修正。久期描述了价格一收益率曲线的斜率，凸性描述了曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数，

59、也是久期本身对利率变化的敏感程度，通常与久期配合使用，以提高利率风险度量的精度。凸性具有以下性质。（1）凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变，票面利率越大，凸性越大。利率下降时，凸性增加。（2）对于没有隐含期权的债券来说，凸性总大于0，即利率下降，债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格以减速度下降。（3）含有隐含期权的债券的凸性一般为负，即价格随着利率的下降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。3、Beta系数Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。Beta系数定义为

60、某个资产的收益率同市场组合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小。4、DeltaDelta是指衍生产品（包括期货、期权等）的价格相对于其标的资产价格变化的敏感程度，Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。5、Theta期权组合的Theta，是在其他条件保持不变的条件下，组合价值变动与时间变化之间的比率。通常对Theta报价时，时间是按日度量的，此时的Theta用来衡量权利金的日损失率，它仅与时间价值相关。6、GammaGamma，用符号表示，是用来衡量Delta本身相对于其