风险投资事业发展问题研究

1、我国风险投资发展研究知识经济是以高新技术产业为支柱和龙头的经济，一个国家高新技术产业的发展水平是衡量其经济实力的重要标志。风险投资是高新技术产业发展的孵化器和助推器。没有风险投资，就没有高科技产业化，就没有知识经济时代。加快发展我国创业投资业务刻不容缓。一风险投资的发展与高新技术产业的发展密切相关。知识型产业和以知识密集型技术为基础的高新技术产业日益成为一个国家发展的中心和一个国家长期竞争优势的主要来源。美国是风险投资的发源地，其风险投资的发展水平在世界上首屈一指。美国的信息、计算机和通信产业之所以能够从一个利润微薄的新兴产业迅速发展为利润丰厚的试点产业，正是因为风险投资的“开路”，成为当代新

2、技术的核心。革命。风险投资也造就了一批中小型高科技企业，现已成为新技术革命的生力军。在高科技行业，很多高绩效的公司最初都是从风险投资起步的。就我国的情况而言，无论是经济实力还是技术实力，在当今世界的地位都比较落后。我国正处于从农业经济向工业经济转型的过程中，仍处于知识经济的萌芽阶段。风险投资在中国也发展了十多年，在中国经济发展中的重要作用日益显现。总结近年来我国风险投资存在的问题，主要有以下几个方面。1 .政府在风险投资中的地位风险投资归根结底是一种商业活动。从国外的经验来看，政府只是在市场机制失效、企业无能为力的领域直接支持创新活动。如资助研发活动、设立孵化器、加强国际合作、营造良好营商环境

3、等。从我国目前的情况来看，风险投资的主体集中在政府行为上，政府投资资金，政府承担风险，不符合风险投资发展的要求。因此，有必要尽快从单一的政府投资主体多元化为投资主体。2.退出机制不足退出是风险投资正常运作的关键环节。风险投资的成功最终取决于资本回报的成功。没有退出就没有风险投资。我国还存在不足，主要表现在： ( 1 )证券市场不健全。我国证券市场成立时间不长，配套机制不完善，主板市场不规范现象较多，二板市场还在酝酿之中。解决不了风险投资的出口问题。 ( 2 )产权交易市场不健全。产权评估和产权交易市场不发达，企业尚未成为技术进步的主体，高新技术企业无法自由转换产权，成为风险投资运作的障碍。3

4、.风险投资的环境缺陷良好的外部运行环境是支撑风险投资体系顺利运行的前提。我国在这方面的不足主要表现在：（ 1 ）政府引导和监管不足。缺乏有效的激励措施；缺乏规范的管理方法。 ( 2 )金融体制和配套机制落后，不能适应市场经济发展的要求，更不能适应风险投资的发展。 ( 3 )法律法规建设滞后。风险投资公司和风险投资基金法律的缺失，使我国的风险投资业务难以起步。4 .缺乏风险投资专业人士风险投资家在风险投资过程中的作用是不可替代的，既需要专业素质，也需要丰富的实践经验。目前，我国紧缺符合风险投资行业发展要求的高层次、国际化专业化人才、高素质复合型人才，尤其是少数风险投资家。我国现行的人才教育培训体

5、系不适合用风险投资培养人才。二发展我国创业投资业务，应做好以下几方面工作：（一）实现投资主体多元化风险投资主体单一、风险投资来源短缺是我国风险投资发展面临的主要问题。我国创业投资事业的发展需要更多的创业投资加入。因此，实现创业投资主体多元化是我们的首要目标。我国创业投资主体可以考虑以下几个方面：1. 政府政府资金仍然是可以利用的来源之一。它以两种形式进入风险投资领域。一是融资担保基金。二是政府直接投资基金。政府创业投资本质上是一种政策性投资，其目的是用更少的资金带动全社会的创业投资，为高新技术产业的发展营造良好的政策支持环境，积极拓宽创业投资的募集渠道。 .2.金融机构( 1 )将保险业引入风

6、险投资领域。金融机构投资者主要包括：证券公司、保险公司、信托投资公司等，其中最有实力的就是保险公司。目前，由于保险法的限制，保险公司的资金很难进入风险投资领域。事实上，在国外，保险基金和年金基金是风险投资的主要来源。积极引导保险资金进入风险投资领域，将对我国保险业和风险投资的发展产生积极影响。( 2 )将养老保险基金引入风险投资领域适度放宽养老保险基金可以进入的领域。如果养老保险基金进入风险投资市场，一方面可以想办法增加养老保险基金，另一方面会给风险投资基金带来巨额的注资。( 3 )将银行业引入风险投资领域银行大规模介入创投行业，可以为创投行业提供可靠的资金来源。我们可以借鉴国外经验，设立信用

7、担保基金，为银行风险投资高科技产业提供担保，推动中资银行进入风险投资领域。从长期来看，国家对创业投资的支持主要体现在政策支持上。风险投资的真正发展在于建立一大批私人或集体风险投资公司。只要政府采取一定的扶持措施，在我国积累的民间资金，必将在我国高新技术产业发展中发挥越来越重要的作用。3 .企业利用大企业集团雄厚的资金实力是风险投资发展的需要，也是大企业集团发展的选择。这是除政府财政资金外，最现实可行的风险投资来源。从目前来看，可用资金有：(一)上市公司资金。对于每家上市公司来说，由于用于风险投资的资金比例较小，可以控制风险，保护投资者的根本利益。众多上市公司的投资积累效应将大大丰富风险投资的来

8、源。（二）国有大中型企业资金。目前，随着国企形势不断好转，使用这部分企业资金是创业投资稳定可靠的资金来源。( 3 )民营企业基金。民营企业代表着一种发展方向，将成为未来发展中风险投资主体中不可忽视的一股力量。国家应该给予鼓励和支持。4 .个人的引导个人投资创业投资的方式有3种：一是资金实力雄厚的个人投资者，允许设立民营创业投资公司，按照公司运作模式开展创业投资活动；二是普通居民可以通过购买购买创业投资公司 三是以合伙人名义直接投资创业投资企业。5 .设立风险投资基金风险投资基金是风险投资来源的重要形式。投资基金直接形成公司资本，未来可按出资比例分享利润，也可通过资产重组、产权交易或设立上市公司

9、等方式在资本市场出售股权，整体保费可以收回。6 .外国风险投资外资风险投资大规模介入中国高新技术企业，资本市场向中国企业开放，其优势在于：在极短的时间内解决了企业面临的资金不足问题，将对缓解我国创投资金来源短缺起到一定作用；在财务管理、审计等方面与国际接轨，对提高企业透明度非常有利。还将推动部分产权不清的企业尽快明确产权；外资进入中国企业，将国有企业的利益与投资者的利益结合起来，投资者将帮助国有企业开拓国外市场，这对国有企业来说非常重要。登上国际经济舞台是一大推动力。 .不过，国外创投大规模进入我国也有不利因素：短期内会对民族产业、国家金融业、民众思想产生一定影响，其中影响最为严重。将登上全国

10、金融圈。（二）建立退出机制从发达国家的经验来看，风险投资的退出一般采取三种方式：1 . IPO首次公开募股（公开上市）对于风险投资来说， IPO往往是最好的退出方式。所谓IPO ，是指创业公司的股票首次公开发行。通过公开募股，风险投资公司在公开市场上出售他们的股份，收回他们的投资和收益。要做到这一点，创业公司必须经营状况良好，财务结构健全，具有持续发展的潜力，并遵守上市公司的政策和法律。实践证明，只有少数创投项目能够以这种方式完成退出。2. 卖出售有两种形式：股份转让和股份回购。股权转让也称为企业合并，即创业投资公司将其股份转让给其他投资者，如另一家创业投资公司或大型企业，或者创业投资企业被其

11、他企业合并。近年来，并购在风险投资退出的方式中变得越来越重要。股份回购是指当风险企业发展到一定阶段时，风险企业的创业者将自费偿还风险投资人所持有的股份。股票回购是投资收益的重要保障。3 .清算或破产一旦风险投资家确认风险企业已经失去了发展的可能性，或者增长速度太慢，无法带来预期的高回报，就必须果断退出，将回收的资金用于下一个投资周期。在上述三种风险投资退出方式中，目前可以经营的只有股权转让一种。从风险投资产业发达的国家来看，超过60%的风险投资是通过上市以外的渠道退出的。其中，风险投资的退出主要通过并购的方式完成。在国外，股权回购也是一种常见的风险投资退出形式。国企回购股权的例子不多。我国现行

12、的公司法明确规定：“公司不得收购本公司的股份，但以减少公司资本为目的而注销股份或者与持有本公司股份的其他公司合并的除外。”应修改规定。鼓励创业企业以股权回购方式退出创业投资。任何一个国家的创业投资发展都必须以一个充分发达的金融市场为前提，包括创业投资市场和创业企业股权交易市场。鉴于公开上市被公认为是一种较好的退出方式，而目前由于种种原因，我国还存在一些障碍。 “主板市场”无疑具有特殊的意义。二板市场可以沿用深沪主板市场现有的监管模式，但必须不同于主板市场：一是降低上市标准；二是取消额度控制；三是打破原有的股权结构，股份、法人股、个人股的界限不复存在，上市公司股份实现全流通。综上所述，在当前条件

13、下，企业并购是我国风险投资最重要的退出方式。要完善高新技术企业并购市场，解决法人股流通问题，取消股份回购限制。建立风险投资退出机制十分必要。当然，积极创造条件，尽快建立二板市场，是发展我国创业投资业务的根本途径。（三）营造良好的创业投资发展环境针对我国风险投资外部环境的现状，应考虑以下几个方面：1 .政策环境。 (一)政府补助。政府补贴是政府为鼓励风险投资发展而向风险投资者和风险企业提供的一种无偿补贴。对具有成长潜力的中小高科技企业，我国应以政府补贴的形式给予扶持。 ( 2 )税收优惠。 1994年税制改革以来，我国在增值税、关税、外商投资企业、外商投资企业所得税等方面制定了一些科技和高新技术

14、产业优惠政策。但它在实践中也显示出一些局限性。为促进我国风险投资的发展，必须加大税收优惠力度，以吸引更多资金投向风险投资。 （三）建立政府信用担保机制。建立信用担保机制，为中小企业创业投资提供担保，可以为创业投资在融资等方面的发展提供一系列便利。我们可以利用这种在我国信用度较高的无形资产，对银行、保险公司等金融机构的创业投资实行政府担保，引导和带动民间资金流入创业投资领域。 ( 4 )政府采购政策。为防范各类风险，创业企业在很多情况下都需要政府采购政策的支持，而必要的政府直接采购可以为创业企业提供便捷的销售渠道和部分流动资金。2 .社会环境。一是要有良好的社会政治经济环境，建立各种社会保障制度

15、，惩治腐败，改善社会秩序，抑制通货膨胀，调整经济结构，确保经济持续稳定和经济健康发展。第二，要有开放的社会，要开放民族的文化背景、思想观念、风俗习惯和传统。3 .法律环境。 (一)公司法。公司法于1999年7 月1 日生效。但风险投资还有很多方面尚未涉及。我国风险投资法律法规有待进一步建立和完善。 ( 2 )知识产权保护法。我国迫切需要尽快完善从科研到技术推广的一系列法律法规，如技术合同法、专利法、商标法、著作权法、技术推广法、科技进步法等。 ，不断完善保护知识产权的法律。制度，严厉打击知识产权侵权行为，确保有法可依、有法可依，为我国科技进步营造良好的法治环境，在整体上形成尊重知识产权的良好氛

16、围社会。 ( 3 )金融监管体系。创业投资是一种投融资活动，健全的金融法律法规对创业投资至关重要，如创业投资法和“二板市场”的相关规定。我国现行的金融法律法规还不完善，金融法律法规建设也有待进一步加强。4 .技术环境。我国每年可观的科技成果数量和较低的成果转化率，不仅对我国创业投资的发展提出了迫切要求，也为我国创业投资的发展提供了展示场所。它的优势。高新技术的发展与风险投资的发展相辅相成，相得益彰，相得益彰。改善我国科技环境对风险投资的发展具有重要意义。5 .建立健全风险投资中介服务体系风险投资涉及风险投资、风险投资公司、中介机构、风险企业等要素。中介机构集中了各方面的专业人才，可以弥补创业投资家和创业者的不足，为创业公司和创业投资公司提供智力支持。因此，有必要建立和完善中介服务