投资政策继续放宽补跌风险初步消化doc-全景网：权威财

1、 DOCPROPERTY doctypename * MERGEFORMAT 行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分 .05.28投资政策继续放宽，补跌风险初步消化彭玉龙董乐021-38676683021-38676650pengyulongdongleS0880209040414S0880108063472本报告导读：投资比例调整验证了保险政策利好趋势，保险股补跌风险初步消化，国寿高权益投资比例导致短期弹性较大，太保有超跌机会。摘要：Table_Summary保监会正在考虑调整保险资金投资比例结构（具体内容见附表），主要涉及股票及基金投资、债券投资和债权投资计划。股基投资：由之前的20

2、%上调至25%，但股票及股票型基金比例限制在20%。目前20%比例里的其他类型基金比例很少，因此保险资金的权益投资受此影响很小，提升至25%是为非股票型基金投资提供空间。港股：比例维持15%，且与A股合计计算权益投资总体比例，但投资范围从红筹股和H股扩大至港股主板。扩大投资范围，实际上对保险资产管理公司的投研提出了更高要求，在人员配备不到位的情况下，短期内应该不会有大的动作。有担保债：对有担保债的总额不设限，投资对象的信用级别从AA级下调至A级，这样有助于提升收益率，但需要保险公司提高自身的风控能力。无担保债：投资上限从15%提高至20%，并扩大投资范围，有利于总投资收益率的提升，但短期内在债

3、券供给有限的情况下，受益不明显。基础设施债权投资计划：投资上限从寿险的6%和产险的4%统一上调至10%，基础设施债权投资计划收益率相对较高，比例的提升也有助于总投资收益率的提升。此次保险资金投资政策虽然只是在原有投资范围内的调整，并未涉及到PE、房地产等新的投资渠道，短期影响也有限；但放松管制、拓宽投资渠道的趋势还是很明显，对保险资金长期投资收益率的影响正面。前期担心保险股补跌的两个主要因素：市场持续下跌和加息预期下降，近期都有些变化，股市企稳的迹象比较明显，债券短端利率也出现急速上升，7天银行间拆借利率一周内上升超过50个BP，因此我们认为保险股补跌的风险初步得到消化。在市场反弹情绪中，中国

4、人寿值得关注，经过下跌过程中的加仓，其股基投资比例估计达到18%左右，短期弹性较大。中国太保受限售股解禁的影响，前期跌幅较大，也具有较大的反弹机会。Table_Invest评级：增持上次评级：增持Table_Industry细分行业评级保险增持中国太保增持中国平安增持中国人寿谨慎增持Table_Report相关报告保险：一季度保费点评：快速增长，出现分化2010.04.22保险：看好投资改善下的银保重启2010.04.02保险：保费增长平稳，太保提速2010.03.26保险：艰难的反弹之路，抓住触发机会2010.03.11保险：保费暂用旧规，增长如期快速2010.03.04附表：保险险资金投投

5、资比例例拟作部部分调整整投资品种之前规定拟变更为简评权益投资股票基金合合计不超超过200%,分分别不超超过100%。比例上调至至25%，股票票和基金金不再分分别设限限；其中中，股票票与股票票型基金金投资余余额调整整为200%。目前20%比例里里的其他他类型基基金比例例很少，因因此保险险资金的的权益投投资受此此影响很很小。提提升至225%是是为了为为非股票票型基金金投资提提供空间间并不至至于影响响到目前前的权益益投资比比例。港股红筹股和HH股范围扩大至至港股主主板比例维持115%，且且与A股股合计计计算权益益投资总总体比例例。扩大大投资范范围，对对保险投投研提出出了更高高要求。有担保债信用评级必

6、必须AAA级以上上信用评级AA级以上上对有担保债债的总额额不设限限，扩大大债券投投资的选选择范围围，也有有助于提提升收益益率，但但需要保保险公司司提高自自身的风风控能力力。无担保债上限不得超超过155%上限调高至至20%，品种种上新增增恒生成成份指数数股、HH股、红红筹股以以及大型型国企在在香港公公开发行行的债券券等境外外债券品品种。国国内债券券信用评评级不低低于AAA，国际际债券信信用评级级则不低低于BBBB。提高无担保保债配置置比例，并并扩大投投资范围围，有利利于总投投资收益益率的提提升。但但短期内内在债券券供给有有限的情情况下，短短期受益益不明显显。基础设施债债权投资资计划寿险公司不不超

7、过上上季末总总资产的的6%、财财险公司司不超过过上季末末总资产产的4%统一上调至至10%，并降降低相关关投资门门槛。基础设施债债权投资资计划收收益率相相对较高高，比例例的提升升也有助助于总投投资收益益率的提提升。总评：虽然然此次政政策调整整只是在在原有投投资范围围的小幅幅调整，并并未涉及及到PEE、房地地产等新新的投资资渠道，短短期影响响也有限限；但放放松管制制、拓宽宽投资渠渠道的趋趋势还是是很明显显，对保保险资金金长期投投资收益益率的影影响是有有利的。数据来源：媒体相相关资料料，国泰泰君安证证券。分析师声明明作者具有中中国证券券业协会会授予的的证券投投资咨询询执业资资格或相相当的专专业胜任任

8、能力，保保证报告告所采用用的数据据均来自自合规渠渠道，分分析逻辑辑基于作作者的职职业理解解，本报报告清晰晰准确地地反映了了作者的的研究观观点，力力求独立立、客观观和公正正，结论论不受任任何第三三方的授授意或影影响，特特此声明明。免责声明本报告仅供供国泰君君安证券券股份有有限公司司（以下下简称“本本公司”）的的客户使使用。本本公司不不会因接接收人收收到本报报告而视视其为本本公司的的当然客客户。本本报告仅仅在相关关法律许许可的情情况下发发放，并并仅为提提供信息息而发放放，概不不构成任任何广告告。本报告的信信息来源源于已公公开的资资料，本本公司对对该等信信息的准准确性、完完整性或或可靠性性不作任任何

9、保证证。本报报告所载载的资料料、意见见及推测测仅反映映本公司司于发布布本报告告当日的的判断，本本报告所所指的证证券或投投资标的的的价格格、价值值及投资资收入可可升可跌跌。过往往表现不不应作为为日后的的表现依依据。在在不同时时期，本本公司可可发出与与本报告告所载资资料、意意见及推推测不一一致的报报告。本本公司不不保证本本报告所所含信息息保持在在最新状状态。同同时，本本公司对对本报告告所含信信息可在在不发出出通知的的情形下下做出修修改，投投资者应应当自行行关注相相应的更更新或修修改。本报告中所所指的投投资及服服务可能能不适合合个别客客户，不不构成客客户私人人咨询建建议。在在任何情情况下，本本报告中

10、中的信息息或所表表述的意意见均不不构成对对任何人人的投资资建议。在在任何情情况下，本本公司、本本公司员员工或者者关联机机构不承承诺投资资者一定定获利，不不与投资资者分享享投资收收益，也也不对任任何人因因使用本本报告中中的任何何内容所所引致的的任何损损失负任任何责任任。投资资者务必必注意，其其据此做做出的任任何投资资决策与与本公司司、本公公司员工工或者关关联机构构无关。本公司利用用信息隔隔离墙控控制内部部一个或或多个领领域、部部门或关关联机构构之间的的信息流流动。因因此，投投资者应应注意，在在法律许许可的情情况下，本本公司及及其所属属关联机机构可能能会持有有报告中中提到的的公司所所发行的的证券或

11、或期权并并进行证证券或期期权交易易，也可可能为这这些公司司提供或或者争取取提供投投资银行行、财务务顾问或或者金融融产品等等相关服服务。在在法律许许可的情情况下，本本公司的的员工可可能担任任本报告告所提到到的公司司的董事事。市场有风险险，投资资需谨慎慎。投资资者不应应将本报报告为作作出投资资决策的的惟一参参考因素素，亦不不应认为为本报告告可以取取代自己己的判断断。在决决定投资资前，如如有需要要，投资资者务必必向专业业人士咨咨询并谨谨慎决策策。本报告版权权仅为本本公司所所有，未未经书面面许可，任任何机构构和个人人不得以以任何形形式翻版版、复制制、发表表或引用用。如征征得本公公司同意意进行引引用、刊

12、刊发的，需需在允许许的范围围内使用用，并注注明出处处为“国国泰君安安证券研研究”，且且不得对对本报告告进行任任何有悖悖原意的的引用、删删节和修修改。若本公司以以外的其其他机构构（以下下简称“该该机构”）发发送本报报告，则则由该机机构独自自为此发发送行为为负责。通通过此途途径获得得本报告告的投资资者应自自行联系系该机构构以要求求获悉更更详细信信息或进进而交易易本报告告中提及及的证券券。本报报告不构构成本公公司向该该机构之之客户提提供的投投资建议议，本公公司、本本公司员员工或者者关联机机构亦不不为该机机构之客客户因使使用本报报告或报报告所载载内容引引起的任任何损失失承担任任何责任任。评级说明评级说

13、明1.投资建建议的比比较标准准投资评级分分为股票票评级和和行业评评级。以报告发布布后的112个月月内的市市场表现现为比较较标准，报报告发布布日后的的12个个月内的的公司股股价（或或行业指指数）的的涨跌幅幅相对同同期的沪沪深3000指数数涨跌幅幅为基准准。股票投资评评级增持相对沪深3300指指数涨幅幅15%以上谨慎增持相对沪深3300指指数涨幅幅介于55%155%之间间中性相对沪深3300指指数涨幅幅介于-5%5%减持相对沪深3300指指数下跌跌5%以以上2.投资建建议的评评级标准准报告发布日日后的112个月月内的公公司股价价（或行行业指数数）的涨涨跌幅相相对同期期的沪深深3000指数的的涨跌幅幅。行业投资评评级增持明显强于沪沪深3000指数数中性基本与沪深深3000指数持持平减持明显弱于沪沪深3000指数数国泰君安证证券研究究上海深圳北京地址上海市浦东东新区银银城