我国食糖价格波动周期性研究

1、合用标准文档我国白糖期货价格颠簸规律研究良茂期货王海峰我国是重要的食糖生产国和花销国，糖料种植在农业经济中占有重要地位。近年来我国食糖产、销量都在1000万吨以上，仅次于巴西、印度，居世界第三位。我国食糖的市场化程度很高，国家宏观调控主要依靠国家储备，市场在价格形成过程中起主导作用。我国白糖期货2006年初在郑州商品交易所上市，交易时间不长，因此期货价格数据偏少，不利于进行价格颠簸研究。但是我们发现白糖期价与现货价格有着优异的参照性，二者颠簸方向一致，颠簸幅度相当（见图1），而现货市场有较长的交易历史，故本文利用白糖现货价格代替期货价格来研究价格颠簸规律。650060005500吨5000/元

2、4500位单4000350030002500南宁现货糖价郑糖指数日日日日日日日日日日日日日日日日6666666666666666月月月月月月月月月月月月月月月月1357911357911357年年年年年1年年年年年1年年年年年年6666677777888800000600000700000000000000000000222220222220222222图1白糖期现价格比较回顾历史，我国白糖市场价格颠簸频频，颠簸幅度较大，多年来在年度间和季节间都表现出较强的周期性特点。一、年度颠簸规律整体上看，年度间价格颠簸周期比较明显且相对牢固，每次涨跌连续大体23文案大全合用标准文档年（见图2），这与甘蔗

3、生产一年种植、三年收获的特点有必然关系。每次颠簸都反映了市场价格与食糖产量之间强烈的相互作用，表现为价格与食糖产量互为反向涨跌，“增产熊市，减产牛市”，价格随着产量增减颠簸强烈，价格产量弹性较大。从上图能够看出2001年至2003年间，白糖产量上涨400多万吨，同期白糖价格大幅度下跌；此后2004、2005年的两年间白糖产量有所下降，2005年糖价狂涨至历史高点；2006、2007、2008年白糖产量连续三年大幅度增加，特别是07年和08年增加幅度很大，这以致糖价从2005年5200元/吨的历史高点一路滑落到当前2900元/吨的水平，跌破了糖厂的生产成本。不难发现白糖产量对价格的影响特别大，白

4、糖素来都处在“增产降价减产涨价增产”的循环之中，其中的“减产涨价”环节连续时间多为2年，而“增产降价”环节多连续34年。这说理解糖产量易增难减，行业对减产的调整要快于增产，这使得国内白糖多数年份供求平衡或供大于求，少许年份供不应求。最文案大全合用标准文档终在价格上的表现就是糖价在一轮长远的下跌中配合天气等其他因素造成白糖产量下滑，现货供给突然缩短造成市场慌张、价格飚升，此后随着产量的恢复和谋利泡沫破灭，糖价从高位回落调整。打个比方，白糖市场多数时候就像一个特别宁静的水塘，有时丢进去一个石子就会浮起层层涟漪，但很快就又恢复宁静了。经过研究白糖历年生产情况，能够发现白糖产量与价格之间的互动周期其实

5、是我国近十年来白糖的产销矛盾变化的外在表现。第一，近来几年来我国的白糖需求素来保持着逐年增加的态势（见图3）。1800160014001200吨万1000：位800单6004002000图3USDA中国食糖年度花销总量上图是美国农业部宣告的近十年中国国内食糖花销量的走势图。从中能够看出近十年来我国的食糖花销整体上保持逐年增加的态势，特别是近来的三年的增幅都高出了10%，其中诚然有些年份花销量下降，但下降比率都低于5%。白糖的花销增加主若是由于公民经济发展带动食品工业对白糖的需求提振。这种趋势决定了如果白糖减产，很快会出现供不应求，进而价格大涨。其次，白糖生产存在着不牢固因素，以致产量颠簸。文案

6、大全合用标准文档2100.001900.001700.001500.00亩万：1300.00位单1100.00900.00700.00500.0094/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/07图4我国甘蔗种植面积从图4能够看出我国的甘蔗种植面积整体上送上涨趋势，特别是2000年此后保持着逐年增加的态势。公民经济的发展带动了白糖需求的上涨，需求增加拉动了制糖产业的兴隆，这又带动了蔗糖产区的经济发展，再加上我国在农业生产中素来都有增种增产的政策性偏好，因此2000年以来国内甘蔗种植面积素来保持着较快的增加。由于农业

7、种植技术的提高，理论上说甘蔗的产量应该保持逐年增加，这必然对国内白糖市场造成巨大压力。但是甘蔗生产自己有着“一年种植，三年收获”的内在规律，也就是说理论上四年之内甘蔗产量会有一个颠簸。历史上看，2004、2000、1995白糖价格都出现过狂涨，而这三年恰好都处于新老甘蔗交替的环节，出现了产量下降。特别1999年关和2003年下半年，广西分别遭到了历史上罕有的寒流和干旱，减产严重，导致供需特别紧张。可见甘蔗自己的新老交替是产量增减的内在因素，而自然灾害等外在因素则起到的催化剂的作用。但是值得注意的是这种规则近几年碰到甘蔗种植面积不断增加的限制，20002007年我国甘蔗种植面积总合增加了35%，

8、年均增文案大全合用标准文档加5%，也就是说当前在种的甘蔗中有约1/4的新蔗，它们与别的3/4的老蔗错开了生长远，这样新老更替年份产量的颠簸会有所减小。二、季节颠簸规律白糖的花销拥有季节性，冷饮旺销的夏季和传统的中秋节、春节都是白糖花销量较大的时期，而每年的36月间是花销淡季。这种花销淡旺季的交替在白糖价格颠簸上有必然的表现。白糖价格在79月间由于碰到中秋、国庆糖料采买的影响简单形成明显的上涨行情。也就是“七死八活九回头”，意思就是七月份冷冷清清，八月份活跃，上窜下跳，九月份回头上扬！七月份时真切意义上的旺季还没有到来，糖市缺乏活力。进入八月份后，销售的时间只有两个月了，传统的中秋节在即，用糖巅

9、峰也就开始了，于是市场又有了必然的活力。到了九月，随着老糖销售凑近结尾，新糖又还没有上市，价格上涨。比方在2006、2007年的熊市中间，糖市在这个节气经过炒作库存偏低走出了短期的上涨行情。但是，79月的花销旺季不是必然就能带来上涨行情的，更不能够决定未来的价格走势。决定价格涨跌大趋势的主要因素还是产量。白糖价格在每年11月份至春节前夕这段时间特别简单大幅度颠簸。这主若是由于每年11月份甘蔗开始收割，广东新榨的白糖开始陆续上市，对新榨季白糖产量的预估也开始浮出水面，而此时既是新糖老糖青黄不接的时期，又正好处在食品行业为春节备货而采买白糖的重要时期。若是白糖减产使得供求紧张，糖价就会上涨；而若是

10、白糖增产使得供大于求，糖价就会走跌。值得注意的是，春节行情经常决定了后期糖价的长远走势，是连续上一年的牛/熊市还是开始反转。这对后期判断价格走势拥有重要的指导意义，特别是处在甘蔗文案大全合用标准文档四年一次的新老交替环节时。2003年广西发生干旱，同年新老蔗交替，随后白糖减产惹起了2004、2005两年大牛市，这轮牛市始于2004年春节。2005年关牛市进入疯狂的状态，但事实上白糖的产量已经开始增加，终于在2006年春节国储抛糖促使谋利泡沫破灭，增产迅速成为巨大的利空，惹起了漫长的熊市。下面两图分别展现了2003/04榨季和2005/06榨季的糖价走势图。文案大全合用标准文档三、国内外价格颠簸

11、联系比较近几年的国内现货糖价和NYBOT的11原糖价格走势能够发现，国内外糖价走势整体上一致，但某些时候还是会出现明显的背叛。20550019美糖指数500018南宁白糖价17磅16450015吨/分144000/元美13：123500：位11位单单1030009825007620005283942839428396172840-1-1-2-2-212121-1-1-24-9-2-7-2-6-1-4-6-1-4-91257023-811-64-415-5-11-7-870778080004000000006600000002020202000000002000202

12、02222220022222222图7美糖与桂糖走势比较从图7能够看出，2008年从前两市场走势背叛主要发生在每年9月至次年2文案大全合用标准文档月时期，究其原因主若是国内糖市炒作中秋、春节题材所致。但是2008年6月以来发生的背叛却打破了这个规律，在国际市场糖价大幅反弹的情况下，国内糖价却一路走跌直至跌破成本价。此次背叛也说明不能够简单的依照国际糖价的走势来判断国内糖价的走势。回顾过去十年国际食糖生产情况能够发现主导国际糖价涨跌的主要因素也是供求矛盾，这和国内的情况近似。20032005年，世界食糖总产量下降，而总需求却有所增加，年关商业库存下降了23%（见图8），这是以致食糖价格狂涨的重要

13、原因。此后20062007年，世界食糖总产量上涨，库存上涨，糖价从高位跳水。幽默的是，这和我国在同时期白糖市场的经历基本切合。180000160000产量需求期末库存140000120000吨千100000：位80000单6000040000200000图8世界白糖生产其实，这不是简单的巧合，而是有内在直接联系的。我国是世界上重要的食糖生产国，食糖产量占世界总产量的810，因此我国食糖市场的颠簸对世界食糖市场有必然的影响，这就是20032007年国内外食糖市场经历相似的原因。但是进入2008年此后，截止到8月份，国内外的食糖市场供求矛盾的发展变化出现了不同样步的现象。国内食糖滞销，库存结转量巨大，现货需求疲软，更重要的是逐年增文案大全合用标准文档加的甘蔗种植面积令人们大多预期2008/09榨季中国白糖产量还会增加，最少会持平，这给国内糖市带来巨大的压力。而同时美国农业部宣告的数据展望2008/09榨季世界食糖产量和年关商业库存都是下降的，这无疑为2008年6月份国际糖价的反弹确定了基础，剩下的就是由美元贬值、油价走高、乙醇增产来供给炒作题材了。四、总结依照中糖协近期