整体风险有限后期结构上回归基本面

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 美联储考虑未来重启量化宽松3 HYPERLINK l _bookmark7 A股市场整体热度温和风险有限6图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1：联储如期降息，同时调降 3 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：联储有望重启扩表（亿美元）4 HYPERLINK l _bookmark3 图 3：近期能源价格脉冲式上涨（美/桶）4 HYPERLINK l _bookmark4 图 4：联邦赤字

2、快速攀升（亿元）5 HYPERLINK l _bookmark5 图 5：短期市场预期有所扰动，年内再次降息概率有所下降5 HYPERLINK l _bookmark6 图 6：全球主要央行资产负债表规模（亿美元）5 HYPERLINK l _bookmark8 图 7：私营企业工业增加值保持较快增长6 HYPERLINK l _bookmark9 图 8：当前实际利率依然处于高位6 HYPERLINK l _bookmark10 图 9：LPR 逐月下调7 HYPERLINK l _bookmark11 图 10：当前市场风险偏好仍然低于历史均值8 HYPERLINK l _bookmark

3、12 图 主要指数换手率8 HYPERLINK l _bookmark13 表 1：安信研究月度金股组合9 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。创业板指涨跌幅分别为-0.82，0.25和-0.32（3.34、食品（2.781.00（0.99（-003）（-3.75（-264（-2.4（-2.06（1.09）等行业跌幅居前。1月 1整中布局春季行情收缩战线静心平气、徐徐图之等系列报告，近期我们在 8升行情等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中底之前结束，在考虑兑现收益。8 月初以来指数涨幅约

4、 革等。本周美联储如期宣布降息 2019 年第六次联邦公开市场委员会会议（FOMC ） 决定将联邦基金利率目标区间下调 个基点至1.75%-2.00%，基本符合市场预期。除了降息，美联储还将超额准备金利率下调了 个基点，降幅大于基金利率下调幅度。图 1：联储如期降息，同时调降 IOER（%）32.521.510.52008-102010-102012-102014-102016-102018-10资料来源：Wind，安信证券研究中心我们将”这也意味着未来美联储重启量化宽松的概率大幅上升。 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页

5、。图 2：联储有望重启扩表（亿美元）资料来源：Wind，安信证券研究中心虽然短期受到能源价格，避险情绪以及财政政策等冲击扰动，市场预期出现分歧，但是中期来看，经济下行背景下，全球货币政策进一步宽松仍是大势所趋。9 月 14 日沙特阿美石油公司在布盖格与胡赖斯地区的两处石油生产设施被无人机袭击，沙特石油基础设施遭受上世纪末海湾战争以来最大一次袭击。受此事件冲击，油价短期大幅上涨。但本周沙特承诺将在月底前完全恢复产量，油价随之回落，能源价格冲击难持续。另外一方面，受到美国财政部大规模国债拍卖影响，导致短期资金市场流动性紧张格局加剧，随着本周美联储连续两天投放 1500 亿美元流动性，回购市场利率逐

6、步得到稳定。随着时间的推移，未来市场对于货币政策的分歧将逐步弥合，流动性宽松仍是大势所趋。图 3：近期能源价格脉冲式上涨（美元/桶）8075706560555045402018-112019-09资料来源：Wind，安信证券研究中心美国:联邦政府财政赤字(12月移动求和美国:联邦政府财政赤字(12月移动求和) HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 4：联邦赤字快速攀升（亿美元）160001400012000100008000600040002000-40002002-012004-012006-012008-012010-012012-0120

7、14-012016-012018-01资料来源：Wind，安信证券研究中心图 5：短期市场预期有所扰动，年内再次降息概率有所下降60%降息50bp降息25bp维持不变0%09/20/2018 11/05/2018 12/20/2018 02/07/2019 03/26/2019 05/10/2019 06/26/2019 08/12/2019资料来源：Wind，安信证券研究中心图 6：全球主要央行资产负债表规模（亿美元）250000欧盟日本中国美国图 6：全球主要央行资产负债表规模（亿美元）250000欧盟日本中国美国200000150000500000资料来源：Wind，安信证券研究中心 H

8、YPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。A HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。受到全球经济下行压力加大，国际贸易格局不确定性加大等因素影响，国内经济下行压力依然较大，未来保持经济的平稳运行，仍然需要政策的持续发力，以及结构改革的持续推进。另外一方面，伴随着全球迈向宽松与低利率格局进一步明显，美元指数回落，中美利差维持高位，人民币汇率调整压力缓解，国内政策腾挪空间加大，政策预计不会轻易踩刹车或者转向。89月68月工业增加值同比增4.4，预期 5.4%，前值 4.8%。 5.5%，预期 5.6%5.7%。8

9、 月社会消费品零售总额同比增 ，预期 ，前值 7.6%图 7：私营企业工业增加值保持较快增长（%）16工业增加值:当月同12018-03-4资料来源：Wind，安信证券研究中心利率微幅下调，未来M 9 20 1 LPR 年期以上LPR 为 4.85LPR 下降 5 LPR LPR 利率有望继续逐步下调，未来除动用降准外，预计 利率也仍有进一步调降空间。图 8：当前实际利率依然处于高位（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 9：LPR 逐月下调（%）765

10、432013/10/152016/10/15资料来源：Wind，安信证券研究中心17 (USTR)3400项商品在免于加征关税之列。与之前历次不同的是，此次清单涉及了美方宣布的 3 批加征关税的中国商品。19 10 月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。双方同意将继续就相关问题保持沟通。月初以来指数涨幅约 如创业板可能有小幅过热。截至 2019 年 9 月 20 日，10 年期国债和上证综指估值所隐含的风险溢价为 4.46%，较年初高点的 6.07%有所下降，反映市场风险偏好逐步修复。但相较于历史均值（2.88%）而言，当前市场对于风险定价依然偏高，即风险偏好水平并不算高。截至

11、 2019 年 9 月 日，9 50300和创业板指日均换手率分别为 和 50， 沪深 300 和中证 500 的换手率仍低于历史均值，更低于 3 月底 4 月初的今年峰值，但创业 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 10：当前市场风险偏好仍然低于历史均值资料来源：Wind，安信证券研究中心图 11：主要指数换手率（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心1月 1整中布局春季行情收缩战线静心平气、徐徐图之等系列报告，近期我们在 8升行情等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。近期我们在交流的过程中底之前结束，

12、在考虑兑现收益。8 月初以来指数涨幅约 革等。 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。行业公司代码2017EPS盈利预测收盘价行业公司代码2017EPS盈利预测收盘价PE(TTM)市值（亿元） 流通市值（亿元）2019EPS2020EPS2021EPS计算机南威软件603636.SH0.330.500.690.9410.2231.15454电子闻泰科技600745.SH0.101.041.401.7845.71180.7291291通信中兴通讯000063.SZ-1.671.191.581.9028.8152.61,1309

13、96军工中航沈飞600760.SH0.530.660.780.8832.8842.9460131非银中信证券600030.SH0.821.241.431.6422.3226.32,4852,191食品饮料五粮液000858.SZ3.474.485.647.05141.5036.95,4925,371医药智飞生物300122.SZ0.911.512.072.5047.7939.9765419家电格力电器000651.SZ4.364.675.035.5055.5012.73,3393,314汽车上汽集团600104.SH3.083.153.373.5925.089.52,9302,885化工万华化

14、学600309.SH3.383.533.864.4944.7115.11,404637资料来源：Wind，安信证券研究中心，数据日期：2019 年 8 月 30 日 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。分析师声明陈果声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券

15、投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布

16、当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任