云南城投怎么看

1、9 月15 日云省旅股集有公下称南旅）仅剩的只募18云投02“0城2“0云投N01”发布债持有人议通拟提兑付债那，如何待云城投债券？一、云南省债务负担如何？1、200年以来云南推国企改革2020年来云推南企革年动施方（220022年221年3省国改发股投合伙（限伙）（以简“南国改革金成立将省深国改化解国企务风险供强的支。云南国企革基金云南控下属云云股投基管理限以简“云基金为基金管人注资本3001 亿云投（资比例846、云南国金资控集团限（资例2306云建投（出例538%、南能（资例769、天（资比例769南贵新材控集有公（出比例769）以及南投权资金管有公（资例001同2021 年12 月8

2、，南民府布组云南绿城更新集下更云康业集下健康产集云省色环产集（下称色保团）和云色源业团其中城更集健产业集团和绿色环保集团纳入云南康旅合并围。绿环集前云南水产投有限222年1月为现仍云康旅0股城集团和健产集成于22年1云康分持有0和65股权，南国改基分别其40和5%股权。城更集主要负土地发和城更新等务板，健康业集主负责旅和康养大业板块，色环保团依上市公云南水产业资限司主负责排废理业务。此次改以后，南康被赋予动云南文化游和健服务大业发展职能。南投为云南政府下最大综合性资主云南建投省内建龙头云南交为省内重要公路投建设运管理主，云天为以工产业主的大产业团云工投工业投资台国资运主体整来南国企系为晰。2、

3、云南康旅面的压力云南康前身为南省市建设资集团限公，为云重的城市基础施建设融资体及国资产运管理体业板块括城市开等200年10更名现由企革措原的城市更新土地开、水房地贸易业务础上被予了旅、康养职不过上述企改革短期内很难转南康旅的盈利模式现金流及前期积压债负担。近年司业入模体较221年收为3642亿元，但由物贸易作要支的收入构较难得可的利润叠加地产市场险延209年以来，公司毛利率逐走净利润大幅下降 2020年以来净利润续负202年 16月净利为110亿元。债务结方222年6末南旅息务计8945亿元其中短有债务4980 亿元前期业务大拓造成债务负担重，后续回款滞后造成偿压不断累积期末现金及金等价物余额

4、为 99亿元，对短期有息务覆盖倍数仅 02倍。截至022 年6 月，南康已未还务余计282 亿元括行款51元和银金机款2291亿中本部逾额105亿，公期额707亿。截至02年9月16日云南旅旗子司未兑的用合计6653 元模较从报表据看，南康合并口未有足兑付信货资付资来或要赖行此202年9月16南国委云康集积善债结谋展1“云南省国资委、云南康旅集团与金融机构同向发力，通过主动压降金融杠、以市化方对康旅团金融给结进行全优化增负债稳性，提清偿成本债，改善务状，生产营将步升。云省还将大对南康旅团政策持力”可反云康旅务还要赖行等融构及级府的持。3、当前云南省券负担中于省属国企及昆市截至02 年9 月6

5、云南存信模计30027亿，发行计76担要集于6省国债券额534.0亿元，占比 99。以集团合并口径计算，存续债规模的国企主要布于云投控、南建、云南投和云康旅合并口存续余分为10900亿、1177元1410和663元。图表截至222年 9月16日云南省属国企债主体分（元）省属国企存量债券余额云南省投资控股集团有限公司518.0一级子公司云南省能源投资集团有限公司461.0一级子公司：云南省铁路投资有限公司70.00二级子公司：云南能投资本投资有限公司10.00云南省建设投资控股集团有限公司146.7一级子公司云南省水利水电投资有限公司5.001 资料 HYPERLINK /yngzw/xwzx/

6、2022-09/16/content_ca804696389b4879b866b13afd80e2fc.shtml htt:/ng/wz/022-9/1/cntntc8049689b87b86b13fd8e2c.htl云南省交通投资建设集团有限公司141.0云南省康旅控股集团有限公司57.83二级子公司景洪市城市投资开发有限公司2.00二级子公司：云南水务投资股份有限公司6.70云天化集团有限责任公司45.00云南省工业投资控股集团有限责任公司22.30昆明钢铁控股有限公司20.00云南锡业集团(控股有限责任公司20.00一级子公司：云南锡业股份有限公司6.00云南机场集团有限责任公司3.00

7、合计1,53460，城投角存债城投51家存债额计1415.6元。由于 6家省级城投已包在上述省属国企中在不考虑省级城投的情况下云南省投债要集中于昆明市投16家债余额7378亿元。图表截至222年9月16日云南省城债续债分（亿）0债券余额城投数量（右）86420昆 省 红明 级 河市州玉 曲 德 保 溪 靖 宏 山 市 市 州 市 楚 普 雄 洱 州 市 丽 文 西江 山 双市 州 版纳州，昆明存模大主体要昆交明公池资、昆明投昆轨、明土和明投。图表 ：截至 222 年 9 月 16 日，昆明市城续余额分布（元）0，二、云南城投债券怎么看？1、一二级市场一级融资202 年，省国券发主集南控南投云南

8、建，别行了3、25和22债，行别为280亿元3670 亿和19350 亿，到规同较大云康无新发，融场阻整体而言，属国债券市场仍为净偿还状态存续债规模较大云南投控云南能投南建投和云南康旅偿还规模也较大。图表：222年以来省国企债券市场融资况只、亿元、）云南省属企债券只数发行额加权利率偿还量净融资额昆明钢控股限公司.0云南锡集控股有限任公司.0云南能资本资有公司.0云南机集团限责公司.0云南省利水投资限公司.0云南省通投建设团有公司.0云南路投有限司.0云天团有责任司.0云南水投资份有公司0.0-.1.1云南省业投控股团有责公司0.0-.0.0云南省资控集团限公司.云南省源投集团限公司.0.0.0

9、云南省设投控股团有公司.0.3.3云南省旅控集团限公司0.0-.0.0总计,.0-,.3.32 本文222以来数据为截至2022年9月16日数据。2022 年以来，受到期模高企影响，云南省城债净融资为负。022年18 月行额为5220 亿元同增长770，偿量5428 亿元，比长7759净融额为178 亿由去同的流入（520元转净。图表：221年以来云城投债净融资情况亿）行还/1/2/3/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/8/2/3/2/3/4/5/6/7，2022年18明投行模485亿同长132，偿还量217.9 亿，增长664，融资额131 元同比下降 711。存续债规模较

10、大的昆明交产、滇池投资、昆明公租房等为净态。图表：221年以来昆城投债净融资情况亿）/1/2发行偿还净融资（右）/7/8/3/4/5/6/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6图表：222年以来昆城投债券市场融情只、亿元、）昆明市城投发行债券只数加权利率发行额偿还量到期回售债券只数净融资额昆明交投104.1871.9542.00529.95昆明城投45.2532.4030.0042.40昆明高新国资17.005.005.0010.00滇池水务-0.401-0.40滇池国投16.8010.0010.501-0.50昆明公租房85.9057.0058.908-1.90昆发展

11、17.007.0010.001-3.00昆明经开16.505.008.002-3.00安宁发展-3.002-3.00昆明轨道12.9510.0020.002-10.00昆明土地36.4015.8526.205-10.35滇池投资26.2416.0058.0010-42.00昆明交产66.0140.60105.313-65.33合计385.42270.0377.355-107.3二级成交2021年7以来云南信用差于位荡对比受场注的天在222 年来产行用差幅下约80p之后信利在50bp水附近荡云省用差在022年来变动不。022 年9 月5 日，南用差为38090b，同天津信用高855b。图表：21

12、9年以来云信用利差（）云南信用利差天津信用利差0/2/2/2/2省属企角，021 以来云省国的价成集于021年一四度202年以来折价成笔数金额明显下降主体来价交中云南控云建，南务01 无折价成情022年成交额比至21。图表021年以来云省属国企折价成交额笔（亿元笔）额8642/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6/7/8/90企预通3云南工51192云南投70云南水0云0云南水 21云南投3云南工51192云南投70云南水0云0云南水 21云南投 62云南建 17企预，企预通，对于折成交较且存规模大的云投控云南建，云投控样本“20 云投N0”自222 以估益于

13、79区间02年3以样估收下趋但仍于平；云南投本20投N0值益自222年6月有下趋前于水平。图表1：云南投控和云建投样本券收益率势）云投MTN8云建投MTN.5.0.5/8/8/8/8/8/1/0/1/0/1/1/0/1/0/1/1/8/1/0/1/0/1/1城投角南投价成金自201 年季保高。对于债券担较重昆明，主要中昆交产滇池投安发展和昆公022年来折成金占分为186131、 519和264。图表1：01年以来云南城投折价成交金及数亿元、笔）额987654321/1/2/3/4/5/6/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6/7/8/90企预通从样值益昆明产本20产N0值收益在8附池

14、样本21滇投资N0值益率在9附明租本“1明租房N0值益率在6附。图表1昆明交产滇投资和昆明公租房本估值收益（）昆交产MTN1滇池投资MTN1昆明公租MTN198765-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-82、地区金融资源我们以银行资源及上市公司股权两个角度考量云南的地区金融资源。 2021南内共575家融构业中国政性银行、型商业行、份商银行、农商及小型村金机营业点分为9家1552家30和243家资总占比分为143337、982和320，省有3 家商行富滇银股份有公司云南红银行股有限司和曲市商银股份限司及6 农商省比看政策银给云南的支规较

15、021南政银资规模省银资产总规比为619。图表1：01年云南省银行资源分布（个亿）,0,0,0,00营业网点资产总额（右,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00 图表1：01年末各省政策性银行资产总及比亿元、）额资产总额占比（右）,0,0,0,0,050北 湖 京 北 广 山 东 东 浙 江 江 西 安 湖 徽 南 云 陕 黑南 西 龙江新 贵 广 疆 州 西 河 辽 北 宁 山 上 西 海 古0吉 天 青 林 津 海 ，政策性银行和商业行省属国企的金融支占较大以6省国（洪投南云交投云水利云南投云水）的授明为用信中国政性行型业行、股份商银、农行占分为39、44、12和剩余授信中国开行政策银行

16、、型商业行、份制商银行城商行比为26、2和。图表1：云南6家省属国企已用授信明细分配图表1：云南6家省属国企剩余授信明细分配3 200年2月1日及之后的最新授信明细。4股制银 12其他1大型商行44国开行策性银行 39城农商1其他3股制银 23大型商行 47国开行策性银行 26企预，注：他括行财公其他区城商。同。企预通，上市司权源面根据202 年报据云南政或企共持有28上公股按2022年9月16的考市计市达12438亿图表1：云省内上市司股权资源（亿元）上市公司股东大股东股权比例参考市值上海医药云南白药集团股份有限公司18.01112.9云南能投云南能投新能源投资开发有限公司26.6324.5

17、4贵州轮胎云南能投资本投资有限公司2.441.30中闽能源云南能投资本投资有限公司1.932.29电投产融云南能投资本投资有限公司11.9328.52电投能源云南能投资本投资有限公司1.985.16T云城云南融智投资有限公司2.030.56文山电力云南省地方电力实业开发有限公司1.355.43南天信息云南省工业投资控股集团有限责任公司40.5725.01红塔证券云南省工业投资控股集团有限责任公司4.2015.37云南白药云南省国有股权运营管理有限公司25.02234.0T交投云南省交通投资建设集团有限公司23.183.58T云城云南省康旅控股集团有限公司39.8710.95云南能投云南省能源投

18、资集团有限公司31.6329.15云维股份云南省能源投资集团有限公司28.9913.11华能水电云南省能源投资集团有限公司28.26367.8长江电力云南省能源投资集团有限公司3.20170.3贵研铂业云南省投资控股集团有限公司38.1635.15红塔证券云南省投资控股集团有限公司17.3363.43丽江股份云南省投资控股集团有限公司9.204.47云南省投资控股集团有限公司2.748.61云维股份云南省投资控股集团有限公司1.200.54神农集团云南省投资控股集团有限公司0.060.08钱江生化云南水务投资股份有限公司20.249.54锡业股份云南锡业集团(控股)有限责任公司10.6623.

19、41T云城云南小龙潭矿务局有限责任公司1.380.38云内动力云南云内动力集团有限公司32.9917.68T交投云南云投资本运营有限公司2.720.42，3、债务兑付压力未来2年南属企到兑压主集于云投和南能投，022 年10 月至203 年三度债到高峰当云投控和云南投债券资还畅通，南康旅前兑也给予市场资一定信后续概率延续保债券偿的同逐步压债务样趋势。图表2：未来2年内云南省属国企债券到期付模亿元）企业名称2年2年2年2年3年3年3年3年4年4年4年4年9月0月1月2月云南省属19.01040011965.02560184801840348.319.097.01220036.0国企云南控15.0

20、20.050.030.01320078.060.020.00.0010.043.00.00云南投0.0024.030.00.0090.060.00020.00.0057.050.00.00云南0.000.000.00.500.000.000.000.004.000.0010.015.0云南投0.000.000.000.000.0014.06.000.000.0010.015.00.00云天化0.000.000.000.0019.00.008.000.008.000.005.000.00云南旅0.00.00.0.000.0012.00.030.000.000.000.000.00云南投0.003

21、0.026.017.010.010.00.000.000.000.008.7710.0，而昆投到兑压力于223年至04年三度考虑到主要台债券场仍进行一程度接以云南康提前付券给的心到压相对控。图表2：来2年内昆明市城投债到期兑付模亿元） 2年9月2年0月2年1月2年2月年 年 年 年 年 年 年 年 合计.4.7.0省级.0.0.0.地市及县.其中昆市.0.0.0国家级区.，三、如何看待云南康旅提前兑付债券？我们看庆源请重的例。重整前受煤炭去产能因素影响重庆能源盈下滑明显债务压较重。庆能由原煤炭（团）限公重庆燃集团限责任公和庆建投公于07 整而，是庆最的集投资、发、建、运、服务一体的有能企业。司主业务包括炭年煤去产政持推07年来公持续关停分井产较资产值失200司净幅损，为1818亿021年半利为20元。2021 年6 月司有息为4881 亿，其短有债务22671亿末金现金价余为289亿元对期息债务的盖仅010倍。重庆能源提前兑付全存续债券，之后申重。01 年1 月3日，庆源前付本于223年7月9到期“0能1”及本于02年3期的元投团5625%N020382022年4月2日重燃气团份限（下简“重燃）发关控股申预重整提性告称控股重庆市能投集有