化妆品及医美行业点评

1、一、8月化妆品环比下降，静待回暖8月化妆品零售下降，静待旺季需求回暖8月化妆品零售额同比波动期待秋冬后及双十一的表现8月社零数据修复销售额同比增长 5.4，为 3月以来最大增幅。但化妆品 8月销售同比下降 6.4，7月份为 0.7，连续两个销软。自 6月份上海解封以来6月份化妆品销售出现反弹同比增长 8.1高于社零数据 5t我们认为上海解封以及疫情最严控时期刚过，叠加的需求短期有所爆发，加上 618 大促，对化妆品品牌形成了提前透支消费的情况以至于 7/8月份化妆品销售情况环比下降 据转淡不影响化妆品长期增长的趋势7/8月份是化妆品销售的淡季占全年销售比重不大其次当前疲软消费其实变相的为十一需

2、求累积，我们看好进入秋冬季后化妆品需求端恢复带来的零售额提升，以及双十一的表现。图表 1销售淡季下，8月化妆品零售额同比波动时间社零社零化妆品零售化妆品零售当月同比%累计同比%当月同比%累计同比%9年 2月1.91.60年 2月2.52.51.11.10年 3月1.81.61.20年 4月751.235940年 5月281.51.9490年 6月181.42.5020年 7月1199920年 8月0586320年 9月33721.7450年 0月43591.3590年 1月483.3950年 2月4639951年 2月3.83.84.74.71年 3月3.23.94.54.41年 4月1.72

3、.61.83.31年 5月1.42.71.63.31年 6月1.11.52.61年 7月852.7282.41年 8月251.11年 9月441.4391.91年 0月491.9721.71年 1月391.7822.31年 2月171.5252年 2月67672年 3月353363182年 4月1.1022.3362年 5月6715522年 6月310881252年 7月270207212年 8月54056427资料来：万，2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 48月化妆品销售情况淘系平台78月进入化妆品销售淡季在 Q2疫情背景下华东华北等地消费者在 618活动中积极囤货透支了 78月

4、销售额两月品牌回购率下降重点品牌 GMV同比均有所波动但 8月环比 7月略有改善。7、8月进入化妆品销售淡季，MV波动不改头部公司增长趋势，预计随 9月各地进入秋季，季敏感和干燥等肌肤需求将带动品牌销售恢复。图表 2.8月淘系平台各化妆品企业 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）欧莱雅1.11.28891331.09整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）欧莱雅1.11.28891331.0938宝洁1.51.89124192.61.87雅诗兰黛9242.87421.11.61.6资生堂7261.85722.71.81

5、.1百雀羚098.0001.81781.3伽蓝集团1321.10973.72292.0珀莱雅2480381881.8436793上海家化0871.50782.41652.5贝泰妮141184107609248173华熙生物1363.01033.12393.5水羊股份0425.50346.80765.9鲁商发展0961.50761.71721.2资料来：通数据注：第方数仅供考珀莱雅分品牌销售情况：品牌珀莱雅 7月 MV有所波动，8月 MV同比下降 .6至 1.95亿元，环比有所改善美妆品牌彩棠 8月 MV回暖同比增长 6.87至 0.38亿元副品牌悦芙媞和优资莱延续增长态势，8月 MV同比增速

6、828/13.69。图表 3.8月淘系平台珀莱雅分品牌 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）珀莱雅195556101.83351.34整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）珀莱雅195556101.83351.34彩棠0382.70283.6066697)悦芙媞009112800811440171135优资莱0031.90073.4002.6资料来：通数据注：第方数仅供考贝泰妮分品牌销售情况：品牌看，旗下主品牌薇诺娜 8月 MV为 1.38亿元，同比上涨 23，环比改善7月和 8月 MV总额同比基本企稳薇诺娜 AY保

7、持快速放量趋势在低基数下实现高速增长，8月 MV同比增长 8.94至 0.03亿元。图表 4.8月淘系平台贝泰妮分品牌 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）薇诺娜138123104729243262薇诺娜 0整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）薇诺娜138123104729243262薇诺娜 0034.400215070057.9资料来：通数据注：第方数仅供考2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 5华熙生物分品牌销售情况：8 月公司旗下四大品牌 MV 均呈现不同幅度的下降，其中润百颜/肌活/米蓓尔/夸迪分别

8、下降 1.25/8.57/40.99/5.4。7、8月淘系平台 MV波动不改公司长期增长预期，静待 Q4公司业绩修复。图表 5.8月淘系平台华熙生物分品牌 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（%）整体销售额同比增长（%）整体销售额同比增长（）夸迪023564002.9043625米蓓尔0整体销售额同比增长（%）整体销售额同比增长（%）整体销售额同比增长（）夸迪023564002.9043625米蓓尔0234.9017.00345.6肌活0281.70251.40531.3润百颜0544.50412.50963.3资料来：通数据注：第方数仅供考鲁商发展分品牌销售情况：8 月公司旗下品牌瑷尔博

9、士及颐莲均呈现下降趋势，其中瑷尔博士 MV同比下降 2.69至 0.59亿元，颐莲同比下降 3.80至 .3亿元。图表 6.8月淘系平台鲁商发展分品牌 MV情况对比（亿元）品牌2年 8月8月 2年 7月7月、8月累计、8月累计整体销售额同比增长（）整体销售额 同比增（% 整体销售额 同比增长颐莲001.00253.30552.0瑷尔博士0591.9042701011.5资料来：通数据注：第方数仅供考上海家化分品牌销售情况：公司主品牌佰草集 8月 MV实现修复，同比增长 56至 0.15亿元；典萃在低基数背景下，8月 GMV保持快速放量，同增 5.7；受益于全国炎热天气带来对花露水等产品的高需求

10、六神 8月 MV同比高增 8.92高端品牌双妹受益于品牌全面升级同比高增 6.20。图表 7.8月淘系平台上海家化分品牌 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）佰草集015756011.6026418高夫整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）佰草集015756011.6026418高夫0072.30052.30122.9典萃0007.7.05041.09.6玉泽0234.00165.20394.0双妹0029.00011.60036.1家安0037440033.30062.9启初002.00018.30038.5汤美星

11、0005.9.03.6.04.4美加净004405003558006468六神0315.20391.7003.0资料来：通数据注：第三数据仅参考水羊股份分品牌销售情况主品牌御泥坊 MV延续 7月下滑态势公司御泥坊品牌仍处于产品调阶段，线上销售面临一定压力。另外公司线上平台布局相比其他化妆品企业更为分散，存在更显著的平台分流。2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 6图表 8.8月淘系平台水羊股份分品牌 MV情况对比（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）御泥坊0246.60196.30436整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（

12、）御泥坊0246.60196.30436.6小迷糊0086.30068.30147.0花瑶花0003820001.1000804师夷家0007.00004.20005.9薇风0006.70005.80005.0大水滴00559500881040186106资料来：通数据注：第方数仅供考抖音平台护肤品方面国产头部品牌多维持快速增长态势02年8月在抖音平台销售额排名前10的品牌中，国内品牌占 7 席，表明国产品牌在抖音渠道已获得消费者认可。各公司重点关注抖音新渠道，抖音目前仍处于放量阶段，由于 2021年 8月各品牌已在抖音建立完善渠道，基数升高，因同幅窄，但我国美护品牌在抖音渠道仍处于成长期。图

13、表 9.抖音平台 8月护肤品品牌销售额排名情况名次品牌销售额（亿元）1欧诗漫1652欧莱雅1583珀莱雅11541095后0936自然堂0887玉兰油0818BN0809仁和匠心076可复美076资料来：飞数据注：第方数仅供考图表 10.8月重点关注国产品牌抖音平台 MV情况（亿元）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）夸迪0421450115070531.6整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）整体销售额同比增长（）夸迪0421450115070531.6米蓓尔0543458014.40652969润百颜0541.302710560811699珀莱雅0889

14、290841.7172485肌活0411220296.80718.8薇诺娜0274.20492417076丸美0244.20160970412.2颐莲01614420152.50311.6御泥坊023047023.10421.5资料来：通数据注：第方数仅供考彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售表现持续优于海外品牌。8 月抖音平台彩妆销售额排名前 10的大多为本土品牌，花西子继续领跑抖音平台彩妆品牌，月销售额达 1.01亿元。2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 7图表 11.抖音平台 8月彩妆品牌销售额排名情况名次品牌销售额（亿元）1花西子1012FV0703朱莉欧06240605完美日

15、记0536卡姿兰0487尔木萄0478柏瑞美0379橘朵035爱敬034资料来：飞数据注：第方数仅供考投资建议化妆品板块整体来看，头部品牌商具备更强对抗外部不确定性风险能力，且随着化妆品行业景气度持续上行，马太效应愈加凸显，头部品牌商在其产品力和品牌力加持下，有望持续拓展份额，高效向上增长。核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁商发展。此外，2020 年 7 月以来，化妆品监管政策持续推出，政策监管覆盖从化妆品上游至下游销售层面随着政策监管趋严，提高了行业的进入门槛

16、、加速了不合规企业的退出，中小上游企业承压较大上游龙头企业空间有望拓展。建议关注：业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品的研发、配制、灌装和塑料包装容器的设计、制造的一体化综合服务的嘉亨家化。医美板块国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法美市场的情况下，利好国内龙头企业。尽管当下医美消费受到疫情影响，但该类消费只会延迟不消失，预计疫情逐步得到控制后，头部企业强势反弹。核心推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。图表

17、 12.上市公司估值表公司简称股价总股本市值净利润亿元)每股收益元股)市盈率x)元)（亿股）亿元)EEEEEEEE爱美客5000216118341.82.82.47061.11.67.65.03.2贝泰妮182842472831.91.31.32813674685.54.03.5珀莱雅184328449187309031.92573183846.34.44.5华熙生物102348164631.41.81.92152843686.74.13.4鲁商发展8681.78.44976598330490650821.51.81.9上海家化2.168021925878169790861201443.02.

18、62.3水羊股份1.83885.03635357320941381891.8955 698青松股份5545172.20731962670140380523.41.3 1.1科思股份6.816915102643344051561972394.03.8 2.4嘉亨家化2.31012.01191642041181622031.91.8 1.3壹网壹创2.02396.43384104811421722011.71.0 1.1丽人丽妆1.64025.82743774190680941041.21.9 1.6资料来：万，注：股截日9月6，除妮、珀雅、羊股、爱客其余公盈利测来万得致期2022年 9月 18日

19、化妆品及医美行业点评 8二、行业近况：大盘下行，美护板块普遍承压本周 (.12-9.16) 创业板-1%)，深证成指(-1%，沪深 300(-9)，上证综指(-6%)。美护板块周度跌幅 1.32。化妆品及医美个股方面，板块表现承压，其中珀莱雅下跌 0.04、华熙生物下跌 40、爱美客下跌0.61、壹网壹创下跌 0.81。图表 13本周指数行情（%）资料来：万，图表 14化妆品医美公司涨幅前四公司（%）图表 15化妆品医美公司跌幅前四公司（%）资料来：万，资料来：万，化妆品板块新闻及重点公司情况行业新闻1）9月 13日,国家药监局会同市场监管总局制定化妆品检验机构资质认定条（征求意见稿已结束征求

20、意见该文件对化妆品检验机构在组织机构管理体系检验能力人员设施和环境仪器设备等方面应当达到的条件要求进行了明确。该文件为化妆品检验行业设定了较高门槛，在政府相关部门规范引导与严格监管之下，我国化妆品行业有望加速步入良性健康发展轨道。（中国济网，9月 13日）2）截止 9月 15日，广东拥有持证化妆品生产企业 3,008家，占全国总量约 6.5；全省国产普通化妆品备案数量为 102.8万个，占全国总量约 2.6。我国产品经过快速追赶，差距正与欧美产品逐年缩小根据海关总署统计数据2021年我国化妆品出口额 48.5亿美元同比增长仍达到 4.4预计 2022 年出口额增速仍将保持在 0以上；其中广东化

21、妆品 2021 年出口额占全国 5.1，位居全国首位。广东省是全国化妆品重要生产地区，化妆品产业集聚力不断增强。（中国经济网，9月 16日）2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 9品牌动态珀莱雅：珀莱雅重点打造珀莱雅主品牌和彩棠美妆品牌的品牌矩阵。其中，珀莱雅品牌打造大单品策略目前已形成三大单品矩阵包括双抗精华红宝石精华和源力精华并形成“早 A晚 C“+B+C”营销矩阵带动大单品持续放量。彩棠品牌依托化妆师个人 IP快速成长目前拥有修容盘遮瑕盘和妆前乳三款爆品，在 8月推出卸妆膏产品，进一步丰富产品矩阵。图表 16珀莱雅三大爆品资料来：京，图表 17彩棠遮瑕盘、修容盘和妆前乳三大明星单

22、品资料来：淘，贝泰妮：贝泰妮主品牌薇诺娜聚焦敏感肌人群，产品主打舒缓保湿，9 月 2 日薇诺娜推出新品“特护精华”促进敏感肌屏障修复进一步巩固公司在敏感肌品类中的地位目前薇诺娜聚焦于拓展针对敏感肌的功能性护肤品类拓宽应用场景实现防晒美白抗衰多产品线共同发展4月推出的皱精华获得天猫抗皱精华榜 T1子品牌薇诺娜 BBY强势进入婴童护肤品类618获得天猫婴童护肤类 T5的好成绩；高端线 MD主打线下医疗机构销售，目前处于铺货阶段，有望在 2022年与超百家机构合作，进一步完善公司品牌矩阵。2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 10图表 18薇诺娜特护精华资料来：薇娜官公众，华熙生物华熙生物旗

23、下拥有四大品（润百颜夸迪米蓓尔M肌活深耕功效性护肤品类，主打大单品策略，并在各品牌中形成了差异化的大单品矩阵。润百颜拥有屏障次抛和水润次抛两大爆品，带动 618期间润百颜实现天猫平台国货 T8、抖音平台国货 TO2、快手平台国货 T、唯品会新锐国货 T1的好成绩夸迪针对痘肌推出战痘次抛精华米蓓尔主打小蓝帽精华舒缓敏感泛红。M肌活的糙米发酵液迅速破圈，带动品牌形象和客户粘性快速提升。图表 19润百颜旗下屏障次抛和水润次抛两大爆品资料来：淘，图表 20夸迪、米蓓尔和 M肌活品牌大单品资料来：淘，2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 上海家化公司主打多品牌策略旗下拥有佰草集玉泽美加净六神等品

24、牌覆盖护肤母婴个护三大领域。图表 21.公司自有品牌资产丰富（单品价格区间单位：元）338300338300480专注于中国特色草本护肤理念，加持现代科革新，激活肌底强大自护力，线上线下全渠协同销售专注皮肤屏障自修护，致力于从根源上解决肤屏障受损引起的多种肌肤问题，线上线下渠道协同销售专注男士科技护肤，为男性消费者提供更高的护肤体验，线上线下全渠道协同销售佰草集玉高护肤美加净专注天然植物和美养食材，发展原液蒸馏艺，线上线下全渠道销售护肤美加净专注天然植物和美养食材，发展原液蒸馏艺，线上线下全渠道销售185典萃专注本草研究，将高肌能成分与珍贵植萃有融合，精准配比成分和浓度，致力于打造高技、高功效

25、、高温和、高价值成分、高信赖科研级护肤品，线上线下全渠道销售以东情西韵为特色的中国高端时尚美妆品牌专注于香氛护肤、彩妆、香水等，线上线下渠道销售450启初专注中国专业高端的孕婴童个人护理，线上线120双妹下全渠道销售 120双妹母婴汤美星专注婴幼儿育儿产品，线上线下全渠道销售 1200六神专注个人护理产品，线上线下全渠道销售100六神专注个人护理产品，线上线下全渠道销售100个护家清家安专注于家居清洁护，线上线下全渠道销售资料来：公官网水羊股份：公司自有品牌+代理品牌”双业务线并行。自有品牌方面，公司以御泥坊为核心，拥有大水滴小迷糊花瑶花御 MN等品牌公司目前自主品牌全面升级，在大量推出新品的

26、同时加大自主品牌“大单品”的打造完善差异化产品矩阵022年 7月公司宣布收购伊菲丹填补公司高端品牌的空白代运营品牌方面截至 2020年底公司全面承接强生集团代理业务并和城野医生、IO、MNE、LION、露得清、李施德林等 50余家国际品牌展开合作。2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 12图表 22.自主品牌和代运营品牌双轮驱动类别品牌名称品牌标识品牌介绍品牌推出时间御泥坊现代科技重现盛唐美学6年花瑶花极具民族特色的花萃护肤21年小迷糊P化新潮护肤品牌3年自有品牌大水滴专注熬夜肌肤护理 0年5年御 EN专业男士护理品牌6年PH功效护肤类9年传递精简美学的美妆9年伊菲丹全球首个针对敏感肌

27、抗衰品牌9年城野医生日本第一药妆品牌7年强生世界 0强集团7年意大利时尚彩妆品牌8年ZEES英国实验室抗衰品牌8年代运营品牌LEE芬兰国民护肤品牌8年ABION日本高端百货护肤品牌8年露得清美国销售额第一的护肤品牌9年李施德林大宝美股专业口腔护理品牌经典平价护肤品牌9年9年资料来：公官网重点公司公告上海家化联合股份有限公司：关于股权激励限制性股票回购注销实施公告上海家化于 9月 15日发布公告鉴于 2020年限制性股票激励计划部分激励对象已离职以及由于公司层面及个人层面业绩考核存在部分未达标情况根上市公司股权激励管理办法公年限制性股票激励计（草案的相关规定公司将上述激励对象已获授但尚未解除限售

28、的 1,341,267股限制性股票进行回购注销处理，涉及激励对象 201 名。本次回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票 5,482,775股。2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 13医美板块：各企业产品稳步布局中行业新闻近日据深交所官网披露创业板上市委员会2022年第63次审议会议召开哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。尽管成功过会，但据审议会议结果公告，上市委针对敷尔佳报告期内研发投入占营收比重低于同行业可比公司一事进行了问询，要求其进一步说明核心技术的创新性，报告期业绩增长的主要驱动因素，以及竞争优势的可持续性、竞争劣势的善措施敷尔佳此次 IPO拟

29、募资18.97亿元用于生产基地建设项目研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。敷尔佳 IO 的顺利过会，意味着“医美面膜第一股”的争夺加剧。（南方都市报，9月 14日）各企业医美品布局状图表 23各企业医美布局现状公司布局产品领域布局方式所处阶段玻尿酸产品铂安润与韩国 uel订立的独家代理协议获得中国国家药品监督管理局颁发的三类医疗器械注册证光电设备（光电医美）领域收购深圳易美已上市水光针产品 ELOSTE与瑞士 SISSELE就ELOSTE达成独家代理协议获得欧盟 E认证可实现在盟成员国范围内的自由流通四环医药妇科敷料类产品集团旗下渼颜空间自研获医疗器械注册医用皮肤护理敷

30、料敷贴类产品集团旗下渼颜空间自研获医疗器械注册证重组 I型胶原蛋白凝胶敷料产品集团旗下渼颜空间自研获医疗器械注册医用疤痕修复类产品集团旗下渼颜空间自研获医疗器械注册证微通道系统产品（包括 ea esis、eacel和 emaFac等系列产品）童颜水凝（商品名：嘉乐妍 2l支）A型肉毒毒素乐提葆（Ltyb）玻尿酸产品收购美国 esis Biosysts,nc公已上司全部股权自研已上市，获得国家药监局批的医疗器械生产许可与韩国 uel订立独家分销协议已上市能量源医美器械产品Kidin壳聚糖医美产英国全资子公司 SinclairPaa Limitd收购能量源型医美器械司 Vioa10股权英国全资子公

31、司 SinclairPaa Limitd与比利时 KidPaa 签署产品独家许可协议海内外已上市产品达二十款在研全球创新产品十余款在研Ellas伊妍仕注射用聚己内酯 华东医药英国全资子公司 Sinclir 在中国已上市全球0多个国微球自家或地区获注册认证或上市入华东医药Lnlua（PLLA胶原蛋白刺激剂）华东医药英国全资子公司 自研欧盟E认证，欧洲已上市已于1年上半年在欧洲市场上市公司已经为 aiLi系列aiLi系列新型高端含利多卡因透 华东医药英国全资子公司 Sinclir 品制定了中国区域上市规划，明质酸参股公司瑞士专业医美研发公目前临床方案已确定，并已完司 KylaeLbatiesPfc

32、ta系列双相透明质酸收购英国 SinclairPaa成样品的国内检验工作，预计在 2年 1季度完成全部临前准备工作，2季度正式入组含利卡多因获得欧盟 E认 证在全球0多个国家或地获注册认证或上市准入BtlinmToxin（A型肉毒毒素数据来：公公告药监，与韩国上市公司 Jeea签署战略合作协议获得其 A型肉毒产在中国的独家代理权处于中国注册上市推进中2022年 9月 18日化妆品及医美行业点评 14续 图表 23.各企业医美布局现状公司布局产品领域布局方式所处阶段华东医药英国全资子公司 Sinclir 国内处于临床试验阶段，获美SilhuttIstlift埋线产自研国 FA认证，全球多个国家地区获注册认证或准入于美国、韩国获批上市，中国酷雪laci