武钢筹资方式

1、武汉钢铁(集团)公司企业债券筹资的方式一、筹资成本控制筹资成本分为用资费用和筹资费用两大部分。1、用资费用从概念上来说,用资费用是企业因占用和使用资金而支付的各种费用,其大小通常与筹集资金数额的多少、且与资金占用时间的长短呈正相关关系。从用资费用的角度看,债券资本成本主要受债券利率的影响。在利率的实际运行过程中,确定利率通常要考虑以下因素,即纯粹利率、通货膨胀附加率和风险附加率。(1)由于纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率,其高低受到社会平均利润率、资金供求关系和国家调节机制等因素的影响,武钢集团无法左右其大小,故在考虑用资费用时可以忽略它对利率的影响(2)与纯粹利率类似,武钢集团

2、亦无法准确估计未来的宏观经济形势,比如 08年由经济危机而引起的通货紧缩。所以在通货膨胀附加率上企业也无法采取相应措施来控制筹资费用。(3)风险附加率则是武钢集团可以通过制定一系列的保障措施来使其降低,从而达到控制债券利率以降低筹资费用的重点部分。风险附加率分为违约风险附加率、期限风险附加率和流动性风险附加率三个板块,下面我们分别对此进行分析。违约风险附加率违约风险是指资金使用者未能按约定的合同和条件偿付本息而给投资者带来损失的可能性。武钢集团是经济实力强、信誉度高的央企,故首先我们可以排除它由于破产倒闭而引发的违约风险。但是武钢集团通过发行债券筹集资金是用于投资两个钢铁行业大型建设项目,投资

3、项目的利润额与债券本息的支付息息相关,而投资的成功与否也确实让武钢集团存在一定的违约风险。所以武钢集团采取了由中国建设银行湖北省分行为其本息兑付提供全额不可撤销的连带责任担保,并将债券信用级别定位为 AAA 级,这无疑都让投资者吃了一颗定心丸,自然而然地对投资本息的收回增加了信心。由于这些举措都降低了债券的违约风险,投资者要求的利率报酬也随之降低,控制筹资成本的目的就达到了。期限风险附加率期限风险附加率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。资金到期日越长,则要求的到期风险附加率越大。武钢集团采取了 3 年期和 7 年期债券相结合发行的方式,让投资者能够各取所好,能够承受较大期限风险的投资者能

4、获得较高收益,而倾向于短期的投资者也能得到满足。长短相结合,降低了武钢债券的期限风险,同样也能够控制筹资成本。流动性风险附加率武钢集团发行的债券上市交易,使投资人可以随时将持有的债券出售以收回投资,即其变现能力较强。变现力越强则要求的风险附加率越小。以上三点反应了武钢集团从用资费用的各个方面入手,全面综合地降低了风险附加率,较大幅度地节省了筹资成本。2、筹资费用筹资费用是企业在筹措资金的过程中,为获取资金而支付的各种费用。武钢集团此次发行债券以人民币 1000 元为一个购买单位,投资者认购数量必须是其整数倍,采取较大面值为一个购买单位可以减少债券的印刷费用未尝不是一种降低筹资成本的手段。二、筹

5、资风险控制企业通过发行债券筹资时面临两种筹资风险:发行风险和按期还本付息的风险。1、发行风险企业债券筹资在发行债券阶段,由于发行单位信誉、债券发行总量以及债券发行时机等因素的影响,可能会导致债券发行不成功而形成风险。由于债券发行时的经济条件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业债券的可转让性等的影响因素,有可能会导致企业花费大量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等,却没有筹集到需要的资金。那么如何规避发行风险呢?武钢主要通过三种途径来控制发行风险。(1)余额包销的发行方式02 武钢债券由承销商采用余额包销方式承销。换言之,武钢

6、此次发行的债券若在销售截止日期未售出完,其剩余债券由承销商认购。那么,余额包销的发行方式就保证了 20 亿元资金必定会在武钢预期的时间内到位。再者,其主承销商和副主承销商信誉优,资金实力较为雄厚,更加减少了因公众购买不足而造成的发行失败的概率,降低了发行风险。(2)提高信用首先,通过信用评级的方法。02 武钢债券被联合资信评估有限公司评为 AAA级信用等级的债券,这从一定程度上认可了武钢还本付息的实力,也就是说,投资者将面临的违约风险比较少。这将吸引广大的购买者,为债券的顺利发行提供基础,从而降低发行风险。其次,通过债券担保的方式。在案例中,中国建设银行湖北分行对本息兑付提供全额不可撤销的连带

7、担保责任。中国建设银行2002年前三年主要财务数据分析单位:人民币百万元项目2001年2000年1999年总资产2764960 2531695 2201065所有者权益120155 114850 106869利润总额5191 8483 7366税后利润5167 7540 4958从中国建设银行2002年前三年主要财务数据分析可知,它是一家资产雄厚且效益较好的银行,由计算可知,武钢三年期与七年期债券要偿还的本息之和为24.746亿元,小于中国建设银行2002年前三年任何一年的税后利润,所以投资者无疑可以在付息日拿到利息,在还本日收回成本。这也大大降低了债券的违约风险,增加了投资者对债券的信心,因

8、此,发行风险也减小了。(3)债券的期限组合02武钢债券采用三年期与七年期债券组合发行的方式,充分考虑到公众的购买能力和购买偏好这个重要因素。三年期债券吸引到的是偏向于中期投资且流动资金较少的投资者,而七年期债券则可以吸引偏向长期投资且资金充裕的投资者。期限的组合吸引了不同种类的投资对象,扩大了筹资渠道,确保发行的成功,降低发行风险。2、按期还本付息的风险(1)经济环境风险企业对所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规律的。影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政府政策等都会影响到企业的经营。债券发行时恰逢经济不景气时期,会降低投资人的收入水平,削弱投资人的购买欲望,对债券的销售带来不利影响

9、,难于筹到资金,面临筹资风险,如果债券发行后,银行存款利率下调以及贷款利率下调,就会使企业发行债券筹资成本相对偏大,带来筹资风险。2001年我国加入世贸组织且当时的发展趋势及发展状态均十分良好,为武钢的生存、发展、盈利提供了良好的经济环境。再者,我国银行存款利率一直是出于上调的态势。那么,从当时看,武钢的确有实力来承担 20 亿元债券的还本付息的财务压力,此项风险由于良好的经济环境得到了不错的控制。(2)经营风险如果利用债券筹资的目的是新建项目,应考虑债券期限的长短,如果过短,债券期限到时新项目可能刚刚建成,还未投产,或刚刚投产,还未见效益,则还本付息出现困难。如果债券期限过长,则要付出相当多的利息,给企业还本付息带来很大压力,甚至出现危机。02 年武钢债券筹资用于第二热轧带钢厂工程和第三炼钢厂接续工程,