银行业中期投资策略：风险释放期防御为主

1、 第 页 目 录政策回顾与展望1推进金融供给侧改革1多举措支持民营经济1及时处臵风险金融机构1防风险与促增长并重2资产负债：扩张速度放缓，息差存下行压力3规模扩张将放缓3下半年净息差或小幅下行5资产质量：面临进一步的下行压力，但拨备较为充足8一季度不良贷款率延续下降态势8资产质量面临进一步的下行压力9收入与利润：预计全年净利润增长5%下半年营收增速将显著低于一季度拨备计提压力缓解，净利润增速有缓冲空间12行业评级与投资主题14行业展望14行业投资逻辑与投资主线14风险因素15图 目 录图 1：2014-2019Q1 26家上市银行资产结构3图 2：2014-2019Q1 各类上市银行贷款结构4

2、图 3：2014-2019Q1 26家上市银行负债结构4图 4：2014-2019Q1 各类上市银行负债结构5图 5：2014-2019Q1各类上市银行净利差6图 6：2014-2019Q1各类上市银行生息资产收益率6图 7：2014-2019Q1各类上市银行计息负债成本率6图 8：2008Q3-2019Q1金融机构人民币贷款加权平均利率（%）7图 9：2014-2019Q1各类上市银行不良贷款率8图10：2014-2019Q1各类上市银行拨贷比8图11：2014-2018年上市银行逾期90天以上贷款不良贷款8图12：2014-2019Q126家上市银行逾期90天以上贷款不良贷款9图1：214

3、1-2191社融同比（、DP同比（）及不良贷款率（） 10图14：2019Q1各类上市银行营业收入与归母净利润及其同比图15：2019Q1各类上市银行收入结构图16：2019Q1 26家上市银行营业收入与归母净利润及其同比12图17：2014-2019Q126家上市银行营业支出构成13图18：2014-2019Q126家上市银行营业支出构成的同比增速13政策回顾与展望推进金融供给侧改革2 22 2008 多举措支持民营经济19 TMLF 操作、创设 CBS2019 00 （）及时处置风险金融机构5 24 100 保持金融市场流动性合理充裕，并对中小银行提供定向流动性支持。防风险与促增长并重金融

4、供给侧改革下金融机构分化加速，中小银行经营风险上升。目前中小银行面临的主要风险包括：宏观环境恶化、监管政策收紧、公司治理存在缺陷。宏观经济增速下滑导致中小银行营收增长放缓、资产质量恶化、信用风险上升，进而导致拨备险的能力不足。金融供给侧改革促使金融机构回归业务本源、限制不必要的扩张与创新，在外部环境愈加严峻的情况下，中多重工具组合改善小微企业融资状况，保增长需要政策工具进一步发力。从最新的经济数据来看，宏观经济下行压力仍然较大，货币政策宽松的必要性上升。市场对美国货币政策的走向发生明显变化，美联储今年降息的可能性上升，这使得国内货币政策有更大的操作空间。我们认为央行和银保监会将延续对小微企业融

5、资的支持，在银行流动性的量和价上给予支持和优惠、鼓励银行补充资本、优化考核指标体系。资产负债：扩张速度放缓，息差存下行压力规模扩张将放缓受监管鼓励支持小微企业和经济下行背景下基建发力影响，今年银行资产规模扩张较快，一季度末上市银行总资产较上年末增长 3.6%，年化增速显著高于 2018 年全年。2018 1.1 9.1%53.0%0.3 0.2 0.5 图 1：2014-2019Q1 26 家上市银行资产结构贷款投资类资产同业资产存放央行其他15.2%9.1%22.1%12.4%8.5%12.0%7.0%26.1%28.6%11.5%5.7%28.3%10.2%5.5%28.5%9.1%6.0

6、%15.2%9.1%22.1%12.4%8.5%12.0%7.0%26.1%28.6%11.5%5.7%28.3%10.2%5.5%28.5%9.1%6.0%28.7%50.4%49.3%48.8%50.8%52.7%53.0%2014A2017A资料来源: Wind，信达证券研发中心5 8.0 1 8.1 2018 1.2 1.5 从结构上看，上市银行零售转型仍在进行，不过步伐有所放缓。一季度上市银行个人贷款占比 37.9%，较上年末提升 0.6 个0.6 2018 0.1 43.7%。图 2：2014-2019Q1 各类上市银行贷款结构对企业贷款对个人贷款票据贴现2.7%28.8%2.7%

7、28.8%4.1%30.6%4.5%2.2%2.2%34.2%37.3%37.9%68.5%68.5%65.3%61.3%60.5%2.7%28.8%2.7%28.8%4.1%30.6%4.5%2.2%2.2%34.2%37.3%37.9%68.5%68.5%65.3%61.3%60.5%59.9%2014A2017A资料来源: Wind，信达证券研发中心2018 3.5%1.6 占1.0 12.0%中小银行通过同业负债支撑资产扩张难度加大，加上实体经济需求偏弱，我们预计下半年上市银行资产扩张速度较一季度小幅下降，其中贷款增速可能从一季度的同比增长 11.7%降至 10%左右。图 3：2014

8、-2019Q1 26 家上市银行负债结构100%同业负债应付债券存款央行拆借其他71.7%73.8%75.2%73.6%71.8%76.8%71.7%73.8%75.2%73.6%71.8%76.8%15.3%2014A17.1%17.1%2015A16.0%16.0%2016A 14.5% 2017A 13.0% 12.0%2019Q1资料来源: Wind，信达证券研发中心图 4：2014-2019Q1 各类上市银行负债结构同业负债应付债券存款央行拆借其他20%13%10% 6% 5%国有银行资料来源: Wind，信达证券研发中心下半年净息差或小幅下行2018 2018 1.73%1.81%

9、1.83%17614P 和2，图 5：2014-2019Q1 各类上市银行净利差国有银行股份行城商行农商行全部上市银行2.52%2.38%2.08%1.85%1.85%1.85%3.0%2.52%2.38%2.08%1.85%1.85%1.85%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2017A资料来源: Wind，信达证券研发中心图 6：2014-2019Q1各类上市银行生息资产收益率图 7：2014-2019Q1各类上市银行计息负债成本率国有银行股份行城商行农商行26家上市银行87%4.57%3.89%3.80%3.7987%4.57%3.89%3.80%3.794.5%4%3%2

10、%1%0%2014A2016A2018A3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%国有银行股份行城商行2.44%2.26%1.83%1.95%农商行家上市银行2.44%2.26%1.83%1.95%2018A资料来源: Wind，信达证券发心资料来源:Wind，信达证券发心实体经济需求不振、政策要求加大小微企业支持力度，我们预计下半年银行贷款利率仍有下行压力，小微企业贷款、个人经营性贷款和消费贷款的压力上升。虽然包商银行对同业冲击较大，央行为中小银行提供流动性支持，预计下半年金融市场依旧宽松，上市银行同业负债成本不会出现大幅上升。银保监会对结构性存款的检查等措施可能会对存

11、款成本的上升起到一定的抑制作用。在资产收益率下行、负债成本基本稳定的情况下，我们预计下半年上市银行净息差将小幅下行。图 8：2008Q3-2019Q1 金融机构人民币贷款加权平均利率（%）金融机构人民币贷款加平均率金融机构人民币贷款加平均:一贷款8.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0资料来源: Wind，信达证券研发中心资产质量：面临进一步的下行压力，但拨备较为充足一季度不良贷款率延续下降态势2019 1.80%3BP2018 商业银行不良率最低且连续多个季度回落，股份制银行小幅波动，城商行连续多个季度上升，农商行高位回落后再度攀升。26 1.56%2018 2BP20

12、190%150%图 9：2014-2019Q1各类上市银行不良贷款率图10：2014-2019Q1各类上市银行拨贷比国有银行股份行城商行1.691.751.641.26农商行26家上银行1.691.751.641.26国有银行股份行城商行3.2%2.8%2.8%2.9%2.8%2.9%农商行家上市银行3.2%2.8%2.8%2.9%2.8%2.9%2014A 资料来源: Wind，信达证券发心资料来源:Wind，信达证券发心请阅读最后一页免责声明及信息披露 HYPERLINK / 8图 11：2014-2018 年上市银行逾期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 HYPERLINK / 8逾期

13、90 天贷款/ 不良贷款余额2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019Q12018 年末不良率26家上市银行88.8197.3395.8185.4278.611.561.58国有银行78.9586.4685.7175.9371.811.521.54股份行123.13129.71121.72106.6191.971.711.73城商行82.46105.78102.4095.1191.801.231.24农商行93.9182.0172.001.411.44资料来源：Wind，信达证券研发中心图 12：2014-2019Q1 26 家上市银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款

14、逾期 90 天贷款/ 不良贷款余额2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019Q12018 年末不良率农行74.885.184.568.565.01.531.59交行103.7162.7139.1114.287.31.471.49工行92.590.792.180.976.01.511.52建行69.661.968.258.560.11.461.46中行67.281.476.983.081.01.421.42平安279.0192.8157.7143.097.31.731.75浦发150.3129.4120.586.584.61.881.92华夏103.0199.6225.

15、2190.9147.11.851.85民生108.8148.4151.4135.996.61.751.76招商90.494.978.379.678.91.351.36兴业93.0103.878.764.178.91.571.57光大119.4144.3124.4103.484.11.591.59中信115.7105.1118.8109.492.41.721.77宁波113.9117.582.478.282.40.780.78江苏144.2153.3142.496.686.51.391.39杭州119.2169.2164.7119.474.11.401.45南京85.097.4119.9112.

16、194.00.890.89北京35.454.057.492.6112.21.401.46上海96.789.187.869.879.01.191.14成都134.0188.8144.4130.798.01.511.54贵阳99.1134.0118.899.480.91.461.35苏农92.1121.477.079.769.81.251.31江阴59.192.1103.991.588.02.082.15张家港128.794.262.243.61.531.47无锡109.395.897.897.182.51.211.24常熟105.691.273.866.80.960.99资料来源：Wind，信达

17、证券研发中心资产质量面临进一步的下行压力4 30 暂行办法要求商业银行遵循真实性、及时性、审慎性和独立性原则，对承担信用风险的金融资产开展风险分类。与 2007托、资管产品和基金等几乎所有类型的金融资产，涉及资产的范畴及额度将大幅提高，资产质量面临新的压力。预计在正式12 4 2020 目前我国经济运行稳中有变，经济增长下行压力加大，长期积累的风险逐步暴露。从国际来看，中美贸易战一定程度上增加2019 1：014120191社融同比（、P同比（）及不良贷款率（）0不良贷款比例:商业银行现价:累计同比社会融资规模:新增人民币贷款:当月值:季:同比资料来源: Wind，信达证券研发中心收入与利润：

18、预计全年净利润增长 5%下半年营收增速将显著低于一季度2019 年一季度 26 家上市银行共计实现营业收入 1.22 万亿元，归母净利润.4,320 亿元，同比涨幅分别为 15.7%和 6.3%，较2018 7.43 0.62 9.4 23.2%14.5%。收入结构方面，利息净收入仍是各家银行的主要业务收入，手续费净收入紧随其后：一季度上市银行利息净收入 7,716 亿元（634132（151222（21513.1%2018 IFRS92019 图14：2019Q1各类上市银行营业收入与归母净利润及其同比图15：2019Q1各类上市银行收入结构0营业收入元)归母净润亿元)营业收同比右轴）归母净

19、润同（右）27.421.923.214.514.512.310.04.227.421.923.214.514.512.310.04.2国有银行股份行城商行农商行利息净收入手续费净收入投资净收益及其它85.4%64.7%60.5%61.6%85.4%64.7%60.5%61.6%国有银行股份行城商行农商行资料来源: Wind，信达证券发心资料来源:Wind，信达证券发心图 16：2019Q1 26 家上市银行营业收入与归母净利润及其同比500资料来源: Wind，信达证券研发中心营业收入图 16：2019Q1 26 家上市银行营业收入与归母净利润及其同比500资料来源: Wind，信达证券研发中

20、心0拨备计提压力缓解，净利润增速有缓冲空间2019 39.3%2018 年下9.3 47.6%2018 4.0 2019 长 42.4%，较 2018 年增长 20.0 个百分点。展望下半年，在资产质量下行压力加大的情况下，商业银行计提资产减值准备仍需要保持在较高水平，但由于近几个季度增6.3%，预计 2019 5%（图 17：2014-2019Q1 26 家上市银行营业支出构成管理费资产减值损失其它 16.1% 11.4%9.2%7.8%13.1%25.4%33.0%37.9%39.7%43.6%47.6%57.5%50.9%50.8%51.1% 16.1% 11.4%9.2%7.8%13.1%25.4%33.0%37.9%39.7%43.6%47.6%57.5%50.9%50.8%51.1%48.6%39.3%2015A2017A资料来源: Wind，信达证券研发中心图 18：2014-2019Q1 26 家上市银行营业支出构成的同比增速52.1%42.4%21.40%22.4%24.96%