钢铁行业分析报告文案

1、钢铁行业分析报告目录 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc356983728 一、全球钢铁行业进入低谷 PAGEREF _Toc356983728 h 3 HYPERLINK l _Toc356983729 粗钢量下降 PAGEREF _Toc356983729 h 3 HYPERLINK l _Toc356983730 二、国际钢企业绩下滑 PAGEREF _Toc356983730 h 4 HYPERLINK l _Toc356983731 2、下游需求下降，全国钢铁行业 PAGEREF _Toc356983731 h 举步维艰5 HYPERLINK l _To

2、c356983732 1.上游需求下降，钢材供应过剩5 PAGEREF _Toc356983732 h HYPERLINK l _Toc356983733 二、产业链整体疲软，钢企业绩下滑 PAGEREF _Toc356983733 h 6 HYPERLINK l _Toc356983734 3. 跨境并购将加速中国发展 PAGEREF _Toc356983734 h 9 HYPERLINK l _Toc356983735 一、钢铁行业并购将重演 PAGEREF _Toc356983735 h 9 HYPERLINK l _Toc356983736 2、细分市场产品企业将有效拓展 PAGERE

3、F _Toc356983736 h 11 HYPERLINK l _Toc356983737 三、中国钢铁并购将持续 PAGEREF _Toc356983737 h 14年 HYPERLINK l _Toc356983738 4. 中国跨境并购将加速 PAGEREF _Toc356983738 h 15 HYPERLINK l _Toc356983739 四、跨境并购带来投资机会 PAGEREF _Toc356983739 h 18 HYPERLINK l _Toc356983740 一、拥有高端钢材的企业将成为并购的主体 PAGEREF _Toc356983740 h 18 HYPERLIN

4、K l _Toc356983741 2.推荐公司 PAGEREF _Toc356983741 h 19 HYPERLINK l _Toc356983742 (1) 宝钢股份 PAGEREF _Toc356983742 h 19 HYPERLINK l _Toc356983743 (2) 武钢 PAGEREF _Toc356983743 h 19 HYPERLINK l _Toc356983744 (3) 南京钢铁股份有限公司 PAGEREF _Toc356983744 h 20 HYPERLINK l _Toc356983745 (4) 华菱钢铁 PAGEREF _Toc356983745 h

5、 20 HYPERLINK l _Toc356983746 (5) 本溪钢板 PAGEREF _Toc356983746 h 20 HYPERLINK l _Toc356983747 (6) 沙钢股份有限公司 PAGEREF _Toc356983747 h 21一、全球钢铁行业进入低谷一、国际钢价回落，粗钢增速回落受欧债危机影响，以及中国基础设施和房地产投资增速放缓，全球钢铁行业景气度逐日下滑。 2012年上半年，全球粗钢产量7.66亿吨，同比增长0.69%，增速回落至2001年水平。尽管2012年上半年粗钢产量保持在1.3亿吨左右，但6月份的月增长率下降至0.18%。随着钢材需求回落、产量高

6、位运行，近期国际钢价也进入下行通道。国际钢材价格指数由5月份的199.9点下跌至177.6点，跌幅为11.16%。其中，北美跌幅最大，从196跌至159.5，一度跌幅达18.62%，近期有所回升，跌幅收窄至14.23%。亚洲以 13.85% 的跌幅位居第二，而欧洲的跌幅相对较小，为 9.85%。从钢材品种来看，平板产品跌幅较大，近期跌幅达11.63%。长材跌幅较小，为10.57%。二、国际钢企业绩下滑受钢铁市场疲软影响，全球大型钢铁企业业绩快速下滑。 2012年二季度，国外前八家钢铁企业中，除住友金属外，其余七家企业营业收入同比均下降，米塔尔、浦项制铁、蒂森克虏伯均下降10%以上。除JFE外，

7、排名前八的钢铁企业二季度净利润同比均出现大幅下滑。新日铁和住友金属分别亏损10.93亿美元和2.5亿美元。米塔尔、浦项制铁、蒂森克虏伯和美国钢铁分别下跌。 37.3%、46.89%、93% 和 54.5%。而米塔尔、浦项制铁和蒂森克虏伯2012年第一季度的净利润分别下降了98.97%、42.54%和60.47%。下游需求萎缩也导致钢厂产量下降，企业减产停炉现象较为普遍。国外钢铁行业管理不力，对钢铁企业构成严峻挑战，寻找市场已成为国外钢铁企业的现实目标。2、下游需求下降，全国钢铁行业举步维艰一、上游需求下降，钢材供应过剩国际钢铁行业举步维艰，国内钢铁企业的形势也不容乐观。 2012年前7个月，我

8、国基础设施投资和房地产投资增速明显回落。城镇固定资产投资完成18.43万亿元，同比增长20.4%，增速比上年同期回落5个百分点。其中，铁路建设固定资产投资1879亿元，同比下降31.95%。房地产业完成固定资产投资4.68万亿元，同比增长20.9%，增速同比回落12.5个百分点，是导致房地产业回落的主要原因。城镇固定资产投资。房地产新开工面积10.39亿平方米，同比下降9.8%。新开工面积的持续下降将导致房地产投资增速持续下降。钢铁行业下游需求放缓，直接导致钢材需求不足。虽然我国粗钢产量增速明显回落，但下游钢铁行业增速下降幅度更大，导致钢材供过于求。 2012年前6个月，我国粗钢产量3.57亿

9、吨，同比增长1.84%，增速恢复到2008年水平。6月份我国粗钢产量6021万吨吨，同比增长0.62%。我国粗钢产量增速虽然有所下降，但月钢产量已连续四个月突破6000万吨，粗钢产量居高不下导致钢材供应过剩。二、产业链整体薄弱，钢企业绩下滑钢材库存虽然较年初有所回落，但仍处于较高水平，钢材价格持续下跌。区域螺纹钢和线材价格分别为3530元/吨和3540元/吨，热卷、冷板和中板价格分别为3750元/吨、4650元和3580元/吨，分别为均低于2011年的最高价。超过1200元，其中中板幅度最大，接近1500元。钢铁需求疲软和欧债危机，加上近年来铁矿石投资大幅增加，导致铁矿石供过于求，港口库存居高

10、不下，铁矿石价格相应下跌。汉兴和汉兴地区铁粉价格分别为1055元/吨和1010元/吨（不含税），较2011年最高价下跌近500元。钢价下跌和钢材销售不振，导致全国钢铁企业业绩大幅下滑。 2012年上半年，钢协会员企业累计实现利润仅为23.85亿元，同比大幅减少545.49亿元，降幅达95.81%。我国钢铁行业利润水平极低，处于亏损边缘。如果扣除投资收益，钢铁主业实际上处于亏损状态。上半年，亏损企业亏损142.48亿元，亏损企业面积超过三分之一。销售利润率也从去年同期的3.06%大幅下降至目前的0.13%。在正常经营的27家上市钢铁企业中，20家2012年一季度营业收入同比下降，其中钢铁行业降幅

11、最大，同比下降29.44%。年。 2012年一季度所有钢企净利润同比下降，其中10家出现亏损。钢铁跌幅最大，超过30倍；鞍钢亏损最大，超过18亿元。目前，2012年上半年归属于上市钢铁公司母公司的净利润同比大幅下滑。全国钢企业绩下滑，钢企订单减少，导致钢企通过提前检修减产。钢铁行业低迷，导致国钢股价大幅低于净资产，钢铁行业并购机会再次出现。三、跨境并购将加速中国发展一、钢铁行业并购将重演钢铁行业运行疲软，导致全球钢企亏损减产，钢企股价低位运行，不少企业股价明显低于净资产。低位的钢铁股价为全球钢铁企业通过低成本收购进行扩张提供了良好的机会。从历史上看，全球钢铁行业在过去100年里经历了四次大规模

12、并购。欧洲、日本和美国通过钢铁重组和兼并确立了昔日在钢铁领域的强势地位。第一次重组发生在 19 世纪末和 20 世纪初。美国分散重复建设，恶性竞争，数百家小钢厂同时存在。美国金融巨头摩根大通吞并了785家中小型钢厂，并将这些被收购的钢厂并入美国钢铁公司，创造了全球首家资产超过10亿美元、控制美国钢铁70%行业产量的超大型公司，开启了世界上第一个大规模的钢铁行业合并。 1910年，美国钢铁产量达到2650万吨以上，占世界总量的近一半。从此，美国在世界钢铁业的霸权地位一直维持到1970年代。第二次重组发生在1970年代，当时世界排名第六的八幡制钢和排名第十的富士制钢合并成立新日铁。钢铁产量飙升至3

13、295万吨，居世界第一。日本钢铁业的黄金时代即将到来。从1970年到1997年，新日铁连续27年蝉联世界钢铁行业的头把交椅。从重组公司来看，一、二次并购主要是国内并购。第三次重组发生在 1990 年代。由于欧盟市场的统一以及欧盟与东欧的解体，欧洲地区的全球化进程加速。在激烈竞争的条件下，钢铁行业的重组完全从“公民行为”开始，重组的结果是平均粗钢产能从1500万吨提高到2500万吨左右。这一时期形成了卢森堡Arbod集团、法国USinor集团、英国Corus集团、德国ThySSen-Krupp集团、意大利RIVA集团、英国LMN（Ispat）集团等大型国际钢铁集团。 1997年前后，欧洲钢铁工业

14、达到顶峰，世界十大钢厂中有六家。第三次并购浪潮实现了钢铁产业的跨国联盟，从国家化阶段向全面国际化阶段过渡。第四次重组发生在 2005 年左右。2001 年，Arcelor 由法国卢森堡阿尔伯德和西班牙 Azerella 三个公司联合组建而成。钢铁产能达到4600万吨，成为全球最大的钢铁企业。第四波重组浪潮席卷而来。 2002年9月，日本NKK与川崎制钢合并组建JFE控股，成为日本第二大钢铁公司。 2004年，LNM集团与荷兰伊斯帕特集团合并组建米塔尔钢铁公司，后又收购美国国际钢铁公司，钢铁产能约7000万吨，成为“世界第一大钢铁公司”。 . 2006年7月，世界第一大钢铁公司米塔尔集团宣布收购

15、第二大钢铁公司安赛乐50%的股份。近 11% 的产量。 2007年2月，全球排名第54位的塔塔钢铁公司收购排名第8位的英国Corus公司，成为全球第五大钢铁生产商，年产钢量约2500万吨。全球钢铁产业结构调整将进入第五波。 2011年，世界第四大钢铁企业日本新日铁拟与世界第十九大钢铁企业住友金属工业合并。合并后，新公司的产能将达到5000万吨，成为全球第二大炼钢企业。 .预计未来，全球钢铁企业将在此次行业低迷时期加快并购步伐。2、细分市场产品企业将有效扩张除了通过并购扩大新日铁和米塔尔在全球钢铁行业的市场份额的方式外，还有具有专有竞争优势的产品可以通过收购其他钢铁公司的部分资产来扩大自己的市场

16、，这称为微调。以市场为导向，以产品为导向的企业扩张模式。细分市场型企业主要生产一种或多种专业化、有特色的钢材，可以获得较高的溢价。以细分市场为导向的企业，应在专业化产品生产方面处于技术领先地位，具备较强的技术研发和产品创新能力，在专业化产品方面具有较强的技术垄断优势。与联合钢企相比，产品型企业在细分市场的扩张规模相对较小，是针对具有自身竞争优势的当地钢铁市场进行的。市场份额扩大企业自身生产规模大、资金实力雄厚，通过并购、自建工厂等方式扩大市场份额。随着他们拥有的市场份额增加，这些公司的行为影响力也会增加。目前，特钢是钢铁行业的高新技术产品。世界特钢产量主要集中在日本、美国、德国、法国、意大利、

17、瑞典、中国、比利时、西班牙和英国。这些国家的特钢产量约占全球特钢产量的70%，占全球贸易量的90%。以上。其中，日本、德国和瑞典是特钢行业综合水平最高的国家，占全球贸易额的50%以上。因此，这三个国家的企业最有可能通过高端产品实现扩张。实力最强的瑞典钢铁公司是瑞典联合钢铁公司 (ASSAB) 和瑞典钢铁公司。联合钢铁成立于 1945 年，以瞄准优质钢材市场而闻名于世。如今，一胜百分为两部分，总部位于瑞典的一胜百国际和总部位于新加坡的一胜百太平洋。除先进模具钢外，一胜百母公司博勒乌德霍姆集团的产品还包括超高性能金属材料、高精度金属薄板、焊条及相关材料、特种锻件，应用于航空、航天、汽车、电子和通讯

18、。在设备等各种尖端工业领域有着广泛的应用。 Bohler Uddeholm是世界上唯一一家只生产工模具钢的专业企业。炼钢历史已有300多年。在全球拥有庞大的专家团队和雄厚的技术力量，从事工模具钢的研发、规模化生产、加工和应用。 、促销和售后服务；并以其卓越的品质和完善的技术服务受到世界各地用户的高度评价，一直被公认为稳定和高品质的象征。瑞典钢铁公司是一家在高强耐磨钢方面具有技术优势的公司。 2007年，公司收购北美Ipsko Steel，剥离Ipsko Steel的钢管业务，保留中厚板业务。不仅产能翻倍，而且在北美市场也站稳了脚跟。瑞典钢铁拥有600万吨的钢铁产能，在高强钢和耐磨钢方面具有很强

19、的垄断地位。日本在特殊钢领域的强项是新日铁和住友金属。新日铁是世界主要钢铁公司之一。新日铁在汽车用钢、电工钢、涂层板等领域具有很强的技术优势。新日铁为宝钢汽车板和武钢取向硅钢的技术开发做出了突出贡献。住友金属在无缝管生产方面具有技术优势，是全球油气行业最大的无缝管供应商。公司是全球唯一一家能够为恶劣环境提供高档无缝钢管的公司，其超合金天然气管占全球80%的份额。 13Cr油管全球市场占有率。德国钢铁领域的领导者是蒂森克虏伯。公司在汽车板材和不锈钢领域具有明显的技术优势。是全球高附加值碳钢扁钢产品的主要供应商。公司通过汽车板材技术优势实现在全球市场的产能扩张。德国曼斯曼钢管是全球无缝管的鼻祖。

20、1997年10月，公司与法国瓦卢雷克公司成立瓦卢雷克曼斯曼钢管公司，是一家集轧制钢管和油田专用管螺纹生产和市场份额为一体的合资企业。 2005年，瓦卢瑞克集团收购了德国曼斯曼钢管公司此前持有的45%股权，将其持股比例从55%提高到100%。 Vallourec Mansmann Pipe Company 是生产用于各种应用的无缝热轧钢管的世界领先企业。通过并购和自建，公司在欧洲共有8家工厂（法国4家，德国4家），并在巴西、美国和中国拥有大型生产基地（V&M二期2012），全部采用最先进的生产工艺。公司年生产能力超过300万吨，也是全球最大的无缝钢管生产商。3、中钢并购将继续由于我国钢铁企业大多

21、为国有（控股）企业，国家是企业的主要股东，企业的管理层由政府任命，所以联合重组也是一种变革和某种意义上的国有产权重组。因此，我国钢铁行业的并购重组具有政府主导、区域性的特点，具体表现为以鞍钢和攀钢为代表的强强联合，以宝钢和八钢为代表的强弱兼并。 ，以及以钢和钢为代表的弱弱组合。由于不同钢铁企业分别隶属于国家国资委和地方国资委，同级钢铁企业容易协调，并购相对顺利。目前，强弱合作、强弱结合比较成功，强弱兼并则喜忧参半。其中，宝钢收购邯钢和鞍钢收购本钢相对不成功。由于我国并购的特点，我国钢铁企业追求的是规模而不是效率，并购普遍大而不强。四、中国跨境并购加速2012年，我国粗钢产量预计将超过7亿吨，约

22、占世界粗钢产量的一半，我国自身钢材消费量近7亿吨。巨大的钢铁市场对国外钢铁企业极具吸引力。国外钢铁企业收购国有钢铁企业的案例屡见不鲜。米塔尔收购华菱钢铁，米塔尔通过港股收购锦西钢铁，俄罗斯首富通过新加坡股市收购德隆钢铁。正如我国2005年钢铁产业政策规定，“外国钢铁企业投资我国钢铁产业必须具有钢铁自主知识产权，上年普通钢产量必须达到10百万吨或高合金特钢产量必须达到100万吨 境外非钢企业投资中国钢铁行业必须具有雄厚的资金实力和较高的信誉，并提供银行和银行出具的验资和企业业绩证明。境外企业投资我国钢铁产业，必须结合我国现有钢铁产业实施企业转型搬迁，无新点。原则上不允许外商投资我国钢铁产业，并且

23、不允许外国控股。”因此，晋西铁厂和德隆的股权收购未能通过，米塔尔只能收购中国集团的部分股权。 .米塔尔收购华菱33%的股权，是外资收购比较成功的案例。全国通用材料产能较高，竞争激烈。国外钢铁企业通过通用材料收购国内钢铁企业获取利益是非常困难的。他们只能通过自身的技术优势生产高端产品，才能获得高端市场。由于外资钢铁企业无法实现对国有钢铁企业的控制，自身技术也得不到保障，因此外资钢铁企业收购国有钢铁企业以技术换取市场的案例相对较少。 2005年，我国钢铁行业处于高速增长期，钢铁企业盈利能力较强，钢铁行业政策对外资企业进入较为严格。目前，全国钢企业绩亏损不少。钢铁企业引进技术，增加高端产品替代进口，

24、同时提高钢材出口。因此，我们预计我国钢铁行业外资不能控股的政策将有所松动。目前，外资控股的国有钢铁企业高端项目已经开始灵活变通。高端产品合作具有高度的排他性，选择合适的合作伙伴成为国外钢企首先考虑的问题。高端汽车板材是海外钢企与国有钢企合作最成熟的领域。华菱集团与米塔尔、鞍钢、蒂森克虏伯与宝钢、新日铁合作汽车板项目的股权变动，也说明外资钢企入股的必要性。米塔尔通过华菱集团10.07%股权和汽车板项目49%股权间接控制汽车板项目，实现了米塔尔汽车板技术的引进，有望加速华菱集团产品升级，振兴华菱集团。亏损企业。热轧物品。鞍钢集团和蒂森克虏伯各占高端汽车镀锌板生产的50%。鞍钢提前实现了中高端汽车板

25、市场的扩张，每年吸纳大量鞍钢冷板产能。宝钢、新日铁、米塔尔安赛乐合作生产高档汽车用镀锌板，三者持股比例分别为50%、38%和12%。随着中国钢铁产业政策的松动，拥有高端产品的国外钢铁企业将在技术有保障的前提下，积极在中国寻找合作伙伴，以换取中国巨大的市场。四、跨境并购带来投资机会一、拥有高端钢材的企业将成为并购的主体目前，国外钢铁企业主要与高端项目和国有钢铁企业合作，以达到持有和经营技术交换市场的目的，同时实现技术支持。由于这些可以实现的项目都是高端产品，可以实现合作的企业在产品设备上具有一定的优势。具有自身产品优势的钢铁企业主要是宝钢中厚板及无缝管、南钢中厚板、钢铁H型钢、武钢、本钢等板块业

26、务。目前，中钢上市公司的估值大多低于净资产，有的仅为净资产的一半左右。过低的股价使中国钢铁企业具有更高的并购价值。考虑到国有资产流失，大量国有控股钢铁企业很难在净资产较低的高端产品上与外资企业合作。民营上市公司正在考虑盈利，对资产流失的担忧较少，更愿意降低净资产与外企合作。目前，在全国上市的拥有私有财产的钢铁公司中，主要有南京钢铁股份有限公司、方大特钢、沙钢股份有限公司和晋西钢铁公司。其中，南钢股份主要生产宽厚板，沙钢股份主要生产优质特钢，方大特钢主要生产弹簧钢和螺纹钢，晋西钢铁厂主要生产中厚板和带钢。因此，民营钢企拥有优势产品的企业，可能成为国外钢企高端产品的合作伙伴。2.推荐公司(1) 宝钢股份有限公司公司在全国钢铁