金融学基础实训题

1、文档编码 : CO7J4P7G10D6 HC5I6C1K1H5 ZK4A5B3K9K10我国利率调整查找近 3 年我国利率调整的数据分组进行数据整理,分析我国利率调整的缘由今年以来, 世界经济形势急剧变化,美国次贷危机不断恶化,影响日益加深,对世界金融市场形成猛烈冲击,国际经济增速明显放缓；各国政府、央行纷纷出手救市,相继实行降息等诸多举措提高流淌性,提振金融市场信心, 促进经济稳固健康进展；国际金融市场动荡多变,世界经济增速明显放缓,对我国经济的影响不断显现；我国的 GDP显现回落趋势； 降息,有利于应对美国金融危机对我国经济的影响,也释放了保经济增长和稳固市场预期的信号；从需求角度看, 降

2、息有利于削减投资成本,刺激投资需求,有利于降低储蓄意愿,扩大消费需求, 从而有助于扩大内需；从供应角度看,利润的进一步恶化；降息有利于减轻企业的财务负担,防止其央行今年一个半月内连续三次小幅降息,是中国央行依据国内外经济运行情形做出的灵敏审慎货币政策支配, 既说明白我们与国际社会一道应对金融危机的负责任态度,又释放了 “ 松信贷” 以“ 保增长” 的政策信号；业内专家一样认为,货币新政将有助于增强我国经济应对全球金融危机冲击的才能；降息表达中国应对危机的积极态度. 我国央行降息举措是全球央行联手应对世界金融危机、共同爱护国际金融市场稳固的一部分,无论是政策出台的时机选择仍是使用频率上,表达了我

3、们作为一个负责任的大国的立场；央行准备,从10 月 30 日起下调人民币存贷款基准利率；这是今年以来继9 月 15 日、 10 月8 日之后的第三次降息；两个月内三次降息,这样的频率自改革开放以来仍是第一次；而目前连续三次降息加上信贷新政,明显将对防止实体经济下滑,保持经济增长起到关键作用,对房地产市场、 证券市场等也会产生正面作用；央行近期以来灵敏多样运用货币政策的举措有着深刻而全面的考量；完全符合国家“ 一保一控” 政策,表达了政策的连续性,也显示出更加留意 “ 保增长”的政策倾向, 对于保持我国经济平稳较快进展、提升市场信心愿义重大；反映出央行货币政策调控的主动性；在全球降息特殊是美国大

4、幅降息的背景下,中国降息也有助于缩小中美利差,减轻人民币升值压力, 削减热钱进入我国套利的机会,有助于进一步防 X 国际资本快速流淌对中国金融体系的冲击； 同时, 央行连续降息也是为了进一步释放增加流淌性、保持经济增长和稳固市场预期的政策信号；日前召开的国务院常务会议做出了经济增长放缓的判定；会议指出, 当前国际因素对我国的不利影响逐步显现,我国“ 经济增长放缓趋势明显,企业利润和财政收入增速下降,资本市场连续低迷” ；在全球一体化的今日,世界金融危机对我国的影响不断显现；我国拉动经济增长的“ 三驾马车” ,投资、消费、出口也面临相当庄重的形势,GDP增速放缓、 财税收入增速下滑, 国内经济增

5、长显现下滑风险,而国家统计局发布的数据显示,当前通胀压力已有所缓解,这为政府出台更多调控政策拉动经济增长供应了市场基础,也为央行出台灵敏审慎的货币政策,保证银行体系充分流淌性,鼓励企业进行投资经营,保持明年经济稳固增长制造了条件；专家认为, 财政政策能发挥更为有效的作用,但在缓解企业资金压力等方面,降息等货币政策举措不行或缺；在当前经济形势存在很多不确定的情形下,灵敏而审慎的货币政策将更有利于治理层留出足够的时间观看政策成效,并在下一阶段实行更加有效的措施来增强金融宏观调控的预见性、针对性和灵敏性；值得留意的是, 央行年内三次降息中, 除首次降息仅下调了贷款基准利率外,近两次均为同时下调相同幅

6、度的存贷款基准利率； 在当前的经济形势下,除了迫切需要通过降息等货币政策来为经济增长保驾护航外,预期将来仍会有更多措施出台；降息也有利于降低储蓄意愿,促进消费需求, 进而有助于扩大内需,拉动经济增长；而降低存款预备金率,可以释放商业银行资金可用量,促进银行放贷,有效解决中小企业融资难问题；判定我国利率调整的趋势近两年利率应当会下调,应当不会上调, 这两年始终在降息, 就是为了让大家把钱都动起来,才不停地降息,这样促进消费,促进借贷,要不银行就该关门大吉了；分析利率调整对我国经济的影响利率作为“ 经济杠杆” ,其影响主要表达在：1、宏观经济方面 利率调整可以在不扩大货币供应的条件下,转变社会资金

7、总量和借贷资金的供应,从而影响总供求；其主要体现在短期内对总需求的调剂,利率降低一方面增强居民的消费动机,另一方面导致企业投资需求的增加,从而导致总需求的增加,但是从长期看来,低利率导致的企业投资规模扩 X会倾于增加总供应；由于资产价格等于该资产将来现金流或收益的贴现,在将来现金流或收益既定的情形下,用来代表贴现率的利率水平越低,该资产的价格也就越高,反之同理；因此利率变动对房地产和证券市场的影响不行小觑；国内外利率差异会对国际资本流淌和国际收支产生影响；国际利率高于本国利率时能促进本国资金外流,同时防止外国热钱流入,确定程度上缓解国际收支顺差；2、微观经济方面 对个人而言,储蓄是其可支配收入

8、减去消费以后的消费部分；利率变动会影响储蓄收益和个人储蓄倾向,从而调剂居民消费和储蓄的相对比重；居民可用多样化的方式保有其储蓄实物资产或金融资产,而金融资产中, 又有货币资产和股票、债券等非货币资产；利率变动对通胀率和各种金融资产收益率的影响会在很大程度上影响人们的资产持有结构；利率作为企业借款的成本,对投资的规模和结构都具有特殊直接的影响；总体来说, 投资项目收益既定时,社会投资规模会与利率的升降反向变化；因此国家可以通过调剂基准利率进行宏观调控；利率的变动会影响资本流淌的方向与规模,从而会对投资结构产生重要影响；因此政府可以通过差别化的利率政策, 调剂国民经济的产业结构；利息成本支付是企业

9、盈利的最低界限,利率水平也会直接影响企业的盈利才能,因此提高利率可以对企业进行约束和鼓励,使资源更集中于优质高效的企业,同时督促企业降低资源耗费速度和提高资源配置效率；当前利率走势的基本特点（一）收益率曲线陡峭化下行2022 年第四季度以来,我国银行间市场流淌性格局发生重大转变,外部流淌性输入压力减缓,外汇占款波动性明显增大,流向反复变化；2022 年,流淌性由金融危机爆发后的易松难紧转变为易紧难松,利率水平总体上不断攀升,并先后经受了 6 月和 12 月两次大幅上行,短期利率上升快于长期利率,导致收益率曲线平整化；2022 年春节过后,银行间市场流淌性显现阶段性宽松,各期限利率普遍下行；其中

10、,隔夜利率从 1 月末的 4.8%左右回落到 2% 2.5%左右, 7 天期利率从 1 月末的 5%以上回落到3% 4%左右,但更长期限资金价格的下行幅度却相当有限,3 个月与以上期限的 Shibor 和质押式回购利率、 商业银行理财产品收益率、资产配置以同业存款为主的部分货币市场基金收益率照旧较高； 类似的,债券市场收益率曲线也趋于陡峭,短久期债券的收益率明显下降,长期期债券的收益率基本稳固 见图 1 ；2022 年 3 月末, 10 年期国债与 1 年期国债的利差高达 141 个基点,处于历史高位；进入 4 月以后,这一状况才逐步改善；4 月末, 10 年期国债与 1 年期国债的利差回落到

11、 72 个基点；（二）信用利差连续扩大 自 2022 年第四季度起,受融资需求刚性增长与企业盈利才能下降等因素影响,我国银行间市场信用风险逐步暴露,信用利差连续扩X；衡量信用利差通常从两个角度进行；一方面,同一券种、同一期限、不同评级债券的收益率差异反映了由信用评级引起的信用利差；2022 年第四季度以后,这种信用利差始终爱护在高位,最近又进一步扩大（见图 2）；以 3年期企业债为例, 截至 2022 年 4 月末,BBB+级企业债与 AAA级企业债的利差为 841.73 个基点,比 2022 年第三季度末扩大460.64 个基点； 另一方面, 同一期限、不同券种债券的收益率差异反映了由债券品

12、种差异引起的信用利差；这种信用利差于2022 年 10 月创下新高后持续回落,今年第一季度又快速反弹（见图3）；截至 2022 年 3 月末, 3 年期 AAA级企业债与3 年期国债的利差为 186.20 个基点,比反弹前的 2022 年 9 月末扩大 49.59 个基点； 4 月,该项利差有所回落,月末为 152.14 个基点；货币政策因素：“ 总量稳固、结构优化”促使无风险利率向正常水平回落流淌性是影响利率水平的重要因素；局发生重大转变,外部流淌性输入压力减缓,2022 年第四季度以来,我国银行间市场流淌性格 外汇占款波动性明显增大,流向反复变化；在这种情形下,人民银行实施稳健的货币政策,

13、坚持“ 总量稳固、结构优化” 的取向,加强宏 观审慎治理, 依据利率市场化的要求将利率准备权仍给市场；同时, 通过引导市场重新熟识 风险并进行风险定价,挤出无风险利率中的水分,促使无风险利率向正常水平回落；（一） 流淌性治理思路由保持利率平稳运行逐步转向爱护货币供应总量稳固、加强预调微调,增强资金需求方对利率的影响力自 2022 年 7 月起,随着利率市场化改革的加速推动,市场利率对经济基本面变化的敏感度逐步提高, 波动也有所增多； 针对这一新情形,流淌性治理思路逐步由保持利率平稳运行转向爱护货币供应总量稳固；较为稳固的货币供应环境,增强了资金需求方在利率水平的形成和准备过程中的影响力,为利率

14、市场化改革的顺当推动制造了条件；一是依据外汇流入等形势变化,把好流淌性总闸门,保持银行体系流淌性合理适度；就我国的具体情形而言,外汇占款仍然是流淌性变动的根源之一；例如,2022 年 6 月和 12 月,新增外汇占款均连续两个月环比削减、流淌性总量大幅降低或短缺,由此造成的资金面紧 X成为利率水平大幅上涨的重要缘由；对此,人民银行进一步完善人民币汇率形成机制,自2022 年 3 月 17 日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 1%扩大至 2%,通过汇率变化平稳国际收支；同时,人民银行仍在外汇占款增速很低时通过下调法定存款准备金率、 央票到期、 逆回购等工具对冲外汇占款的下降,并

15、在外汇占款快速增长时通过正回购等工具回笼流淌性,取得了明显成效；自2022 年四季度起,在欧洲主权债务危机连续蔓延、国内经济增速放缓、价格涨幅逐步回落的背景下,人民银行对法定存款预备金率的连续调整告一段落,金融机构超额存款预备金率从今前的不足1%上升到 2022 年 1 月末的 3.1%；此后,金融机构超额存款预备金率始终稳固在 2%2.5%左右；二是留意公开市场双向操作和预调微调；在保持流淌性合理充裕的基础上,综合运用公开市场逆回购操作、短期流淌性调剂工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等工具调剂市场短期资金供应,熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动,同时对部分到期的 3年期央

16、行票据开展了续操作,促进金融市场平稳运行；2022 年,人民银行累计开展正回购操作 7650 亿元,开展逆回购操作约2.2 万亿元,发行央行票据5362 亿元,发放常备借贷便利 23650 亿元； 2022 年 2 月,在市场流淌性显现阶段性宽松、利率水平大幅回落的情形下,公开市场操作净回笼资金 7180 亿元,剔除春节前 “ 紧急投入”并在节后自然到期的 4500亿元,仍回笼 2680 亿元,引导银行间市场利率自 2 月下旬起反弹；（二）强调优化结构,调剂金融机构流淌性的结构性差异流淌性治理思路的重大转变,在客观上要求各方面逐步适应和相互磨合；在这一过程中,商业银行流淌性治理和资产负债治理的

17、意识逐步增强；在各商业银行集中调整资产负债结构期间,大型商业银行出于谨慎性考虑降低了资金融出规模,大量中小金融机构的资金紧 X形势因而更加庄重；从融资主体结构看,2022 年,大型银行累计净融出 47 万亿元,同比大幅削减 15.4 万亿元；中小型银行累计净融入 12.7 万亿元,同比大幅削减 12.1 万亿元；金融机构之间的资金余缺差异成为 2022 年短期资金流淌性紧 X 程度与日俱增的重要缘由之一（见表 1）；表 1 金融机构回购、同业拆借资金净融出与净融入（单位：亿元）中资大型银行2022 回购2022 2022 同业拆借2022 2022 2022 -289596 -550748 -

18、439669 18514 -73486 -30650 中资中小型银行118134 242558 152761 -32644 5112 -25633 证券与基金公司66659 130067 158905 10237 34889 38354 保险公司24926 53270 55543 - - 25 外资金融机构10079 20734 12679 -9571 9972 1598 其他金融机构与产品69798 104120 59780 13464 23513 16307 数据来源：中国人民银行为防 X金融风险和促进金融市场平稳运行,人民银行于2022 年初创设常备借贷便利（SLF）,增加了金融机构补偿

19、资金缺口的渠道；此外,人民银行仍依据金融机构具体情形适度有序减量操作,引导商业银行调整资产负债治理模式；2022 年 1 月,又在、 XX、 XX、XX、 XX、XX、XX、 XX、XX、XX开展常备借贷便利操作试点,完善了对符合宏观审慎要求的 中小金融机构供应正常流淌性供应的渠道,流淌性闸门的调控、引导作用得到进一步发挥；（三）加强宏观审慎治理,引导无风险利率向正常水平回落2022 年之前,我国10 年期国债收益率始终在4%以下,一年期银行定期存款利率不到3%,即金融市场的无风险收益率大约在3%4%左右；但 2022 年后,信托产品和银行理财产品显现大规模扩 X,这些产品的收益率都在 6%以

20、上,有些产品的收益率甚至超过 10%；尽管全部的理财产品合同中都有风险提示,或者有不保本、 不保收益的说明,但投资者仍是信任发行理财产品的金融机构会仍本付息,即“ 刚性兑付” ；当这些产品的规模很小时,这样的潜规章对金融市场的定价影响不大；但当信托、理财产品等规模已经超过 10 万亿元时,刚性兑付实际上推高了整个金融市场的无风险收益率；与此同时, 刚性兑付仍导致大量本不应该进入信用债市场的投资者去投资信用债产品,且这些投资者往往对利率不敏捷,这也导致无风险利率在客观上被抬高,信用风险溢价长期被压制在低位；为订正被扭曲的市场定价机制,人民银行加大宏观审慎治理力度,在提升市场风险定价效率的同时,

21、引导无风险利率向正常水平回落；一是运用差别预备金动态调整机制加强宏观审慎治理, 依据国内外经济金融形势变化、金融机构稳健性状况和信贷政策执行情形,对差别预备金动态调整机制的有关参数进行调整,引导金融机构稳健经营,督促金融机构加强流动性、 内控和风险治理,增强金融机构的抗风险才能；二是广泛开展公众沟通,推动市场各方承认并践行“ 卖者有责、买者自负” 的市场化原就,增强投资者的风险意识,强化金融市场纪律和金融市场的自我约束,理顺债券市场的信用评级、监督机制、 信用风险量化和风险把握； 三是在支持金融创新的同时,加强对理财、 票据、 同业业务进展潜在风险的监测与防X,暂停虚拟信用卡和线下二维码支付,

22、防 X 系统性金融风险的发生；利率预期因素：影响短期利率向长期利率传导效率依据无风险套利定价原理,在均衡条件下, 投资者选择持有长期证券或将持有的短期证券不断展期至与长期证券相同的期限,应获得相同的回报率；因此, 长期利率不仅受短期利率的影响, 仍受人们对将来利率水平预期的影响,而且后者往往是更重要的影响因素；因此,市场对将来利率水平的预期不明确,极大地降低了短期利率向长期利率传导的效率,最终造成我国短期利率与长期利率相互割裂,长期利率未能随短期利率的回落而回落；（一）将来经济增长下行压力使长期利率回落压力加大与短期利率相比,长期利率与宏观经济形势和政策环境的关系更亲热；目前, 我国正处于经济

23、增速换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期,经济运行面临的风险和挑战较多；特殊是 2022 年以来,我国经济增长势头显著放缓；14 月,工业增加值同比增速从 2022年全年的 9.7%下降至 8.7%,为过去 5 年的底部； 社会消费品零售额同比增速从 2022 年全年的 13.1%下降至 12.0%,为过去 10 年的底部；城镇固定资产投资同比增速从 2022 年全年的19.6%下降至 17.3%,为近 12 年来最低； 4 月, PMI 指数连续 3 个月在 50.5 以下运行,经济下行压力不容忽视；市场对经济增长前景的担忧使长期利率回落的压力增大,甚至有部分经济学家建议实行新一轮经济

24、刺激政策；（二）利率市场化改革推升对将来利率水平的预期然而,正在加快推动的利率市场化改革却意味着将来利率水平可能会上升；从国际体会 看,利率市场化初期,不管是发达国家仍是进展中国家,存贷款利率水平总体普遍上升；根 据世界银行的统计,在名义利率数据比较齐全的 20 个国家中,有 15 个国家名义利率上升,5 个国家名义利率下降；在实际利率数据比较齐全的 18 个国家中,有 17 个国家实际利率上升,仅 1 个国家实际利率下降；从我国的情形来看, 我国的管制利率水平长期低于合意水平；被管制利率低于市场出清水平,吸引大量预算软约束部门低效率地占用了金融资源,导致可以高效率使用资金的真正需求者面临更加

25、庄重的资金短缺,或不得不支付更高的利息；随着市场在利率形成过程中发挥越来越大的作用,利率水平有内在上升压力；以 2022 年为例,存款利率上限放宽后,人民银行曾连续两次调降存贷款基准利率,但存款利率仍小幅上升；从金融创新看, 市场化程度较高的金融产品利率较高,倒逼市场利率上升；另外, 互联网金融快速进展也加大了商业银行的压力,商业银行必需以高利率与互联网金融产品竞争,这也推高了人们对将来市场利率的预期；（三）全球经济复苏推动利率水平上升2022 年以来,在连续经受了金融危机和欧洲主权债务危机之后,全球经济进入深度转型调整期, 经济增长逐步显现三级分化；其中,美国经济复苏势头在主要发达经济体中相

26、对较好； 2022 年,美联储退出量化宽松货币政策的预期逐步增强,并宣布自 2022 年 1 月起逐步退出量化宽松货币政策；受此影响,美国 10 年期和 30 年期国债收益率在 2022 年末分别接近 1.5%和 2.5%的历史最低水平之后开头回升,并推动全球利率水平上升；此外,金融危机爆发后,美元与人民币之间套利空间逐步从人民币升值预期转化为中美利差；在此背景下,美国利率水平上升对我国利率水平的影响被放大；市场自发调剂因素：导致各品种利率走势分化在货币政策的引导下,市场也开头自发地订正被扭曲的定价机制；在这一猛烈的调整过程中,受金融机构资产负债转换不畅、存款增长乏力、实体经济刚性融资需求增长

27、的影响,资金供求紧X 状况加剧, 特殊长期是资金供求紧X 成为长期利率居高不下的重要缘由；除资金供求紧 X、风险溢价上升等因素外,交易费用也导致不同渠道的利率水平明显分化；（一） 商业银行存款增长乏力且风险偏好下降,导致资金融出削减,长期资金供应特殊不足流淌性总量充裕为市场流淌性宽松供应了条件,但真实的市场流淌性是否宽松仍取决于金融机构的融资意愿；商业银行是金融市场重要的资金供应者,2022 年下半年和 2022 年,我国银行间市场利率连续攀升,这与大型商业银行的资金多融入、少融出分不开；资产负债转换不畅、存款增长乏力是商业银行资金融出削减的重要缘由；一是存款分流与存款成本上升导致商业银行资金

28、来源不足；2022 年以后,理财产品的高收益率以与以余额宝、理财通为代表的金融创新使银行存款面临巨大的分流压力,商业银行存款增速回落到13%14%之间, 存款增长乏力； 为挽回局面, 商业银行提高了理财产品收益率,推出了更多的金融创新产品, 但负债成本也因而上升；二是资产负债转换不畅抑制派生存款的增长；以非标业务为例,非标业务通常以托付贷款或信托贷款为载体；2022 年 4 月,新增托付贷款和新增信托贷款在社会融资总量中的占比分别为 10.17%和 2.69%,均较 2022 年 7 月大幅回落,非标业务明显放缓（见图 导致派生存款削减；4）；受此影响,商业银行负债转换为资产的才能减弱,进而商

29、业银行对于风险的态度趋于谨慎抑制其资金融出意愿,这对长期资金供应的紧缩性影响大大强于短期资金；2022 年全年,我国银行业新增不良贷款约 1000 亿元；但 2022 年仅前两个月, 新增不良贷款就已达 600 多亿元； 银行不良贷款压力凸显；在资本充分率压力增大和不良贷款风险上升的情形下,商业银行的风险偏好下降,其资产配置策略逐步由追求高风险、高收益转向重视资金流淌性与安全性,对配置非标等高风险、长周期资产更加谨慎；这部分资金在重新查找合适的投资标的之前,会使短期资金流淌性趋于宽松；此外, 从存款结构看, 超额存款预备金、同业存款等资金来源的期限相对较短,与非标业务对应的存款期限相对较长；商

30、业银行降低杠杆率、把握非标资产的增长,也成为长期资金来源趋于紧 X的缘由之一；（二）资金需求刚性增大减弱了资金需求方的话语权在后危机时代,实体经济资金需求刚性增大,债券供应明显增加；一方面,2022 年财政赤字规模上升导致记账式国债和地方政府债均比 2022 年有所增加；此外,2022 年政策性银行债实行余额治理,3 家政策性银行的余额净增量均为 500 亿元左右；据此估算,2022年国债、 地方政府债和政策性银行债的净增量将比2022 年增加近 3000 亿元；另一方面, 企业盈利才能和自身造血功能下降,导致其对外界资金的需求加大,企业债券融资在短期内难以收缩；近年来,负债类金融工具到期规模

31、与新发行规模的比值均处于历史高位；2022 年,企业债券到期 2.03 万亿元,到期偿仍量与发行量的比值约为 1：1.8 ,借新仍然特点明显；2022 年前两个月,人民币贷款和社会融资规模稳固增长,但狭义货币（M1）同比增幅仅分别为 1.2%和 6.9%,这在确定程度上说明有相当一部分银行贷款用于借新仍然或被展期；从目前情形看, 2022 年,中票、公司债、企业债和定向工具到期量分别为 5800 亿元、 517 亿元、 970 亿元和 1211 亿元,分别比2022 年增长 205%、175%、73%和 76%；随着偿债高峰的到来,资金供求紧 X减弱了资金需求方在利率水平的形成和准备过程中的话

32、语权；（三）交易费用导致不同渠道利率水平明显分化最近一段时期以来,金融市场不同渠道的利率水平显现明显分化；从短期看, 理财产品与货币市场基金的年化收益率在5%左右,但一年期存款基准利率和活期存款利率仅分别为3%和 0.35%；从长期看, 信托产品的收益率超过 10%,但 10 年期国债的到期收益率仅为 4.5%左右； 从我国目前的情形看,不同渠道的资金成本存在较大差异,不同金融机构的风险定价才能也明显有别, 加之不同金融产品之间不具备完全的可替代性,各渠道的利率水平之间确实存在差别； 但这些因素并不足以说明如此高的利差水平,笔者认为, 交易费用是导致不同渠道的利率水平明显分化的重要缘由；一般而

33、言, 交易费用是相对固定的成本；交易费用的存在,对大额资金的市场套利影响不大,但对小额账户的套利构成了制约；假定购买高利率金融产品的交易费用为 300 元人民币,就当两种金融产品的利差为 200 个基点时, 可配置资金在 1.5 万元以下的投资者会舍弃申购高利率的金融产品；正是这种由交易费用导致的市场分割,保证了低利率金融产品的规模不会因其他金融产品的利率水平较高而收缩；换言之, 不同收益水平的金融产品吸引了资金规模不同的投资者,金融产品的收益水平越低,投资者的平均资金规模也越小；从投资者的户均规模看, 货币市场基金的户均规模约为 13.3 万元,余额宝的户均规模约为 6000 多元,理财产品的户均规模约为 40 万元,储蓄存款的户均规模约为几千元；政策建议（一）增强人民币汇率弹性,防止短期国际资本大幅波动短期国际资本流淌是影响流淌性的根本缘由；高额利润,而非长期利润,流淌性风险比较突出；幅度贬值, 人民币汇率双向浮动预期进一步增强；从动机上看, 短期国际资本追求的是短期 2022 年