报表分析基础：财务比率

1、报表分析基础：财务比率一、引言财务报表与企业业经济活动财务会计作为一一个信息系统统，其功能在在于对业已发发生的经济业业务按照既定定的程序（确确认、计量、记记录和报告），在在特定框架（财财务会计准则则）的约束范范围内进行反反映，以提供供企业利益相相关者进行决决策所需的信信息，信息的的主要载体就就是财务报表表。所以，财财务报表是企企业经营活动动通过财务会会计系统的反反映。在财务务会计系统有有效的假设下下，通过对财财务报表的分分析，可以得得到企业经营营活动的状况况和成果的信信息。财务报表分析的的应用根据决策主体和和决策性质的的不同，财务务报表分析可可以应用于信信用评级、证证券分析、财财务危机预测测、

2、购并分析析及企业财务务策略分析。对对于不同的决决策人，财务务报表分析的的重点是不同同的，比如债债权人偏重偿偿债能力的分分析，而股东东比较关注企企业的盈利状状况，购并实实施者则可能能更关心企业业的市场价值值。同理，不不同决策者在在同一时刻，对对同一企业的的评价可能大大相径庭。比比如一个为股股东提供高额额回报的企业业可能因大量量举债而不受受债权人欢迎迎。这是因为为企业利益相相关者的利益益有时是相互互冲突的。可可见，立场的的不同及决策策目标的差异异决定了财务务分析的重点点和评价指标标的不同。财务报表分析与与企业分析财务报表分析的的作用在于为为决策提供更更直接的信息息。然而，关关于企业的决决策支持信息

3、息不只来源于于财务报表。正正确的决策需需要对企业进进行全面的分分析，除财务务分析外，还还包括行业分分析、长期竞竞争策略分析析、会计政策策分析及企业业价值分析。财财务分析的结结论需要结合合其他分析的的结果才能得得出。比如，只只有对企业所所处的行业进进行了解，才才能对某些财财务比率进行行有价值的评评价；而不考考虑会计政策策的影响就无无法进行企业业间及同一企企业纵向历史史比较。然而而，财务分析析是企业分析析的重点，因因为其他的分分析过程，或或是为财务分分析提供基础础，或是依赖赖于财务分析析的数据。财务比率分析目前应用最广泛泛、发展最成成熟的报表分分析工具是财财务比率。运运用财务比率率能够避免规规模因

4、素的影影响，使不同同企业、同一一企业的不同同期间可以进进行比较，从从而作出具有有决策价值的的评价。从财财务报表中抽抽取不同项目目的金额进行行比较，可以以得到数十个个比率，根据据这些比率可可以对企业的的财务状况和和经营成果进进行评估。不不过，由于比比率之间具有有内在相关性性，过多的比比率使得同一一信息被重复复反映，有时时还会干扰分分析人员的判判断。有四类类比率经常被被引用，包括括偿债能力（如如资产负债率率）、投资收收益（如总资资产回报率）、经经营效率（如如销售毛利率率）、资产使使用效率（如如存货周转率率）。二、常用财务比比率偿债能力偿债能力是企业业债权人至为为关心的问题题，债务风险险是企业经营营

5、面临的主要要风险之一，信信用评级的主主要依据也是是偿债能力。偿偿债能力主要要是用企业的的资产项目与与负债项目及及收益项目与与债务成本的的比率来衡量量。偿债能力又可进进一步分为短短期偿债能力力和长期偿债债能力。典型型的短期偿债债能力指标如如流动比率、速速动比率、现现金比率。流流动比率是流流动资产与流流动负债的比比值，是假定定流动资产全全部能够如期期变现，对流流动负债的保保障程度。由由于存货及预预付费用受更更多市场及其其他外部因素素的影响，其其变现能力不不确定性较大大，引入速动动比率作为补补充，该比率率是流动资产产扣除存货及及预付费用后后的部分与流流动负债的比比率，是相对对流动比率更更为保守的比比

6、率。现金比比率是现金、现现金等价物、短短期投资三者者之和与流动动负债的比率率。该比率的的分子相对于于速动比率，避避免了应收项项目发生坏账账的风险，是是最为保守的的比率。以上上三个指标都都是用特定资资产项目与流流动负债项目目的比率来表表示，其含义义是在需要偿偿还时能够即即期动用的资资产对流动负负债的保障程程度。典型的长期偿债债能力包括资资产负债率、长长期负债权益益比率、利息息保障倍数。资资产负债率是是总负债与总总资产的比率率，是企业总总负债占总资资产的比例，也也是企业用总总资产对总负负债的保障程程度。资产负负债率与其他他含有相同信信息的比率如如负债权益率率、权益乘数数等又称“资本结构”或“财务杠

7、杆”比率，因为为它们揭示了了企业资本的的来源构成以以及固定融资资成本对企业业盈利的杠杆杆作用。长期期负债权益比比率是长期负负债与所有者者权益之比，是是指资产偿还还长期负债后后的余量的大大小。利息保保障倍数是息息税前利润与与利息费用的的比率。利息息保障倍数衡衡量了在资本本结构不变的的情况下，企企业盈利对利利息的支付能能力。如果企企业的财务政政策保持稳定定，即资本结结构不发生太太大变化，企企业不需要用用经营活动获获得的利润来来偿还本金（本本金主要通过过举借新债来来偿还），则则在困难时期期，企业只需需获得足够的的利润支付利利息就可维持持生存。当然然，企业应尽尽可能获取高高额利润使利利息保障倍数数保持

8、在高水水平，这是再再融资及其他他活动的顺利利进行所需要要的。2投资收益率率投资收益主要用用利润表的特特定收益项目目与资产负债债表的资产或或资本项目的的比率来衡量量，典型的指指标有总资产产回报率、净净资产回报率率。总资产回回报率由净收收益(有时用用净收益与经经税收影响调调整的利息费费用之和)比比总资产（年年初年末平均均数或全年加加权平均）计计算得到。净净资产回报率率由净利润除除以净资产（全全年加权平均均数）计算得得到。总资产产衡量企业运运用企业所有有经济资源获获取利润的能能力，而净资资产收益率衡衡量企业运用用股东投入资资本获取回报报的能力。净净资产收益率率不仅与企业业运用资源的的效率有关，还还衡

9、量了企业业有效利用财财务杠杆的能能力。投资收收益率指标是是综合指标，反反映了企业内内部经营管理理、外部市场场环境等整体体因素的影响响。3经营效率经营效率指企业业在经营活动动中获得的边边际收益情况况。衡量经营营效率的典型型指标由来自自利润表的特特定项目相比比获得，主要要有销售毛利利率、营业利利润率、销售售净利率。分分别是销售毛毛利（销售收收入与销售成成本的差额）、营营业利润、净净利润与销售售收入的比值值。销售毛利利率主要衡量量产品生产成成本控制及企企业的定价情情况；营业利利润率反映企企业包括行政政、生产、市市场等部门经经营活动的效效率；销售净净利率反映除除正常经营活活动外，还包包括长期资产产处置

10、、投资资等非正常经经营活动的总总体效率。4. 资产利用用效率资产利用效率也也称周转率指指标，用来自自利润表的销销售收入或销销售成本项目目与来自资产产负债表的特特定资产项目目的比值表示示。典型的比比率有应收账账款周转率、存存货周转率、总总资产周转率率。该类比率率还包括营运运资本周转率率、固定资产产周转率、流流动资产周转转率、应收账账款收账期、存存货库存天数数等。应收账账款周转率是是销售收入（理理论上是赊销销收入）与应应收账款（平平均）余额之之比，一方面面反映应收账账款占用的资资金在一年内内周转的次数数，另一方面面也反映企业业应收账款平平均收账期的的长短。存货货周转率由销销售成本与存存货平均余额额

11、相比计算得得到，反映存存货所占用的的资金在一年年内周转的次次数，即该部部分资金的使使用效率，同同时也反映存存货平均库存存天数。总资资产周转率是是销售收入与与总资产之比比，反映总资资产的利用效效率。一方面面得出总资产产在一年内的的周转次数，另另一方面也反反映单位资产产产生销售收收入的能力。三、正确应用财财务比率行业内比较及时时间序列比较较由于不同行业的的企业有着不不同的经营特特点，仅仅计计算出一系列列财务比率，还还很难对公司司的经营状况况作出评价。某某个比率值处处于什么范围围内合理？显显然，不同的的行业有着不不同的标准。如如以加乐福、乐乐购等为代表表的连锁超市市业，资产负负债率都处于于较高水平；

12、而通用电气气、摩托罗拉拉等制造业企企业的负债率率就低得多。但但是在同行业业企业中，由由于面临相似似的物流程序序及外部市场场、法规环境境，财务比率率具有可比性性。美国学者者的实证研究究也说明了这这一点。因此此，为得出有有意义的结论论，将分析对对象的财务比比率与同行业业其他企业进进行比较是必必要的。另外，将企业目目前的财务比比率与本企业业历史数据相相比较，也能能够说明很多多问题。比如如，利润的增增长趋势、各各种费用的比比例变化以及及融资策略的的变化等。一个很好的比较较分析工具是是共同比报表表，包括共同同比资产负债债表和共同比比损益表。共共同比资产负负债表是把所所有的资产负负债项目都除除以总资产，每

13、每个项目都以以占总资产的的百分比表示示。通过共同同比资产负债债表可以了解解企业资产的的分布以及企企业资金的来来源构成，同同时可以很方方便的将本行行业中数个竞竞争对手的比比率列于同一一张表上，与与本企业数据据比较。共同同比损益表是是把损益表的的各项目都除除以销售收入入，每个项目目都以占销售售收入的百分分比表示。将将其他公司的的比率数据与与本公司的数数据列于同一一张表上，其其间的差异一一目了然。通通过比较可以以获得评价本本公司的各项项费用构成是是否合理的依依据。同样，通通过共同比报报表将公司的的多个会计期期间的比率数数据列于一张张表，可以归归纳出企业资资产结构及费费用项目的变变化趋势。系统分析比率

14、由于比率之间存存在内在联系系，彼此之间间可能互相影影响，比如资资产负债率较较高可能是投投资收益率较较高的原因之之一（财务杠杠杆作用较强强），但两者者对企业的评评价可能具有有相反的影响响。所以单独独的某个比率率往往说明不不了多少问题题，只有将各各方面的比率率结合起来，系系统地加以考考虑，才可能能得出关于企企业总体经营营状况的结论论。一个较好的例子子是杜邦（DDuPont）分析析系统。该系系统从投资者者的角度，将将最综合的比比率净资产收收益率作为出出发点进行分分解。即净收益/净资资产（净收收益/销售收收入）（销售收入入/总资产）（总资产/净资产）上式中销售净利利率属于前文文所述经营效效率指标，总总

15、资产周转率率属于资产利利用效率指标标，而总资产产与净资产之之比是财务杠杠杆指标(资资本结构或长长期偿债能力力)。杜邦财财务分析系统统的优点在于于它将不同类类别的财务比比率联系到一一起，说明了了他们相互之之间的联系以以及与企业总总体目标之间间的关系。资资本总是追逐逐高额的回报报。因此，从从长期来讲即即使是不同行行业，投资收收益率也会趋趋于一致，相相同行业更是是如此；另外外，相同的投投资收益率可可能有不同的的形成过程，变变动性不同，因因而其“质量”也不同。所所以，有时仅仅看企业的投投资收益率指指标可能无法法说明实质问问题。通过对对净资产收益益率指标的分分解一方面衡衡量了企业在在损益表项目目管理能力

16、、利利用资产产生生收入的能力力、债务风险险的大小等三三方面的状况况，另一方面面说明了企业业的投资收益益是如何形成成的以及企业业总体经营中中哪里存在问问题（边际利利润、周转率率还是财务杠杠杆）。为获得更多的有有关利润形成成的信息，杜杜邦财务分析析系统还可进进一步分解如如下：净收益/净资产产（营业利利润/销售收收入）（息税前利利润/营业利利润）（税前利润润/息税前利利润）（净收益/税前利润）（销售收入/总资产）（总资产/净资产）上式的优点有二二：一是利润润形成过程进进一步区分成成营业利润率率、非经营损损益的影响以以及利息支出出的影响。二二是财务杠杆杆的影响进一一步分离，与与销售净利率率分开。此前前

17、因为财务杠杠杆提高会同同时增加利息息费用而对销销售利润率造造成影响，使使得两个比率率相互耦合，不不利于分析。另另外，具体的的分析不应局局限于上述表表达式中所列列比率，更多多指标应用举举例如图1。净资产报酬率图1净资产报酬率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率营运资本周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率营业利润率销售净利率应收账款周转率存货周转率流动资产周转率营运资本周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率营业利润率销售净利率利息费用比率管理费用比率所得税费用比率资产周转率经营效率财务杠杆财务杠杆总资产/总负债总资产/总负债流动比率速动比率利息保障倍数计算比率时的注注意点比率的计算是比

18、比率分析的重重要步骤，是是后面进一步步分析的基础础。面对日益益复杂的会计计准则和财务务报告以及不不断涌现的创创新金融工具具，分析师在在计算财务比比率时需要注注意许多问题题。（1）会计分析析由于应计制会计计涉及众多的的会计政策选选择及会计估估计，需要会会计人员的主主观判断，又又由于众多相相关主体目标标的差异及不不对称信息的的存在，会计计报表中存在在盈余操纵的的问题。另外外，经济交易易日益复杂也也使会计处理理中涉及的专专业判断增加加，影响了会会计报表的可可比性，增加加了报表分析析的不确定性性。为减少比比率分析受到到会计政策差差异的影响，需需要对企业的的会计政策进进行分析。会会计分析的目目的在于评价

19、价企业的会计计系统对企业业经营现状的的反映程度以以及使企业的的数据与其他他企业更可比比。为方便财务分析析而需进行的的会计分析因因企业的经营营特点而差异异很大，但一一些重要的会会计政策一般般需要进行分分析。这些政政策包括：合合并政策、外外币折算、收收入的确认、所所得税核算、存存货计价、长长期投资的核核算、坏帐损损失的核算、借借款费用、研研发费用、广广告费用的核核算、固定资资产折旧、无无形资产及其其他资产的摊摊销政策。有有些企业会涉涉及期货期权权合约、应收收账款出售、担担保、或有事事项、租赁业业务的处理，在在分析中应予予特别注意，评评估其包含的的风险。会计分析的结果果应尽量保证证用于同其他他企业或

20、本企企业以前期间间相应数据尽尽可能基于相相同的基础或或范围。（2）表外项目目很多企业为使报报表看起来更更“健康”，以获得更更优的信用评评级或为避免免违反债务契契约或其他的的原因，往往往采用一些表表外融资的方方法。比如固固定资产的经经营性租赁、项项目融资、产产品融资（是是指企业承诺诺在售出产品品后一定期限限后，客户可可按约定的价价格售回企业业）、设备销销售融资（指指客户购买本本企业设备后后，可以向本本企业出售该该设备生产的的产品，而无无论本企业是是否需要该产产品）、养老老金计划等，其其中产品融资资及设备融资资实质上是企企业以产品作作为担保融资资。表外融资资对财务比率率的直接影响响是降低了债债务比

21、率，提提高了以资产产作为分母的的收益率和周周转率指标。除了表外项目外外，还存在所所谓的“灰色项目”，如在资产产负债表中的的递延税款贷贷项、少数股股东权益等，有有的公司将他他们归入债务务部分，另外外的公司则把把他们归入权权益部分。这这方面的差异异会对资产负负债率的计算算产生影响。与与其他不同公公司及本公司司历史数据进进行比较时，必必须要对表外外项目及灰色色项目予以考考虑。充分利用现金流流量表信息应计制是会计的的一大进步，它它使收入与费费用更好地配配比，科学地地计算利润；通过对未收收现或付现地地交易进行确确认，提高了了会计地及时时性。然而，应应计制系统相相对复杂，涉涉及更多的专专业判断，盈盈余管理

22、问题题严重。现金金制相对简单单，不易进行行操纵，但相相关性稍差。实实际上，应计计制与现金制制之间的关系系是相关性和和可靠性之间间权衡的关系系。美国学者者通过实证研研究证明，目目前依然是应应计制下的利利润更具有预预测性。但另另一学者通过过研究表明，应应计制会计是是否与经济现现实更相关与与特定国家的的会计相关法法规、市场成成熟程度及法法规对投资者者的保护程度度相关。依此此，我国会计计数据的相关关性应差于美美国。由此可可见，在进行行财务比率分分析时引入现现金流量的信信息作为补充充至关重要。我我国上市公司司被要求提供供现金流量表表，为此项分分析提供了数数据源。这里依然按照前前文提及的四四个类别讨论论与

23、现金流量量表数据有关关的比率。首首先是偿债能能力比率，如如经营活动净净现金流与流流动负债的比比率，其含义义是用本年度度经营获得的的现金偿还下下一年度需偿偿还的负债的的能力；到期期支出保障倍倍数，由经营营活动净现金金流除以上期期流动负债、本本期利息支出出、本期股利利支出三者之之和得到，衡衡量本期经营营活动产生的的现金支付本本期需支付的的到期债务、利利息及股利的的能力；现金金制基础的利利息保障倍数数，为经营活活动净现金流流减去上年流流动负债之差差与本期利息息之比，衡量量本期经营净净现金偿还到到期债务后对对本期利息的的保障程度；股利保障倍倍数，由经营营活动净现金金减去上期流流动负债，再再减去本期支支

24、付的利息，所所得的差除以以本期支付的的股利。其次次是投资收益益率类比率，如如经营现金净净流量总资产产比率，由经经营现金净流流量除以总资资产获得，衡衡量企业利用用总资产获取取现金的能力力；经营净现现金权益比率率，是经营净净现金与利息息支出之差与与所有者权益益之比，衡量量管理权益资资金为股东获获取现金的能能力。第三类类是经营效率率比率，如经经营净现金销销售收入比率率，反映每实实现单位销售售收入赚取净净现金的能力力。第四类比比率是评价融融资及投资活活动的比率，如如经营性长期期资产支出与与总资产的比比率，由为购购置厂房、设设备等经营性性设备的现金金支出加上其其他以非现金金方式购置的的经营性资产产再减去

25、处置置该类资产取取得的现金流流入所得的值值与总资产相相比得到；非非经营性长期期资产支出与与总资产比率率，是支出现现金或用非现现金方式取得得的长期投资资与总资产的的比值。由于于长期资产是是未来产生现现金流量的基基础，以上两两个比率实际际上是衡量企企业未来获得得现金流量的的能力。融资资方面的比率率还包括债务务活动比率和和权益活动比比率，债务活活动比率由债债务融资净现现金流与非现现金流入方式式导致的债务务增加额之和和除以所有者者权益和债务务总和得到，权权益活动比率率由权益融资资净现金流入入与非现金方方式导致的权权益增加之和和与债务、权权益总和相除除得到。这两两个比率详细细描述了企业业资本结构的的变化

26、，从而而债务人、投投资人风险的的变化。现金流量指标的的主要作用在在于对应计制制基础上的财财务比率进行行补充和印证证。有助于减减少盈余管理理行为对财务务分析的影响响并更准确地地评估财务危危机风险。正确评价财务比比率正确计算出财务务比率，还不不能解决问题题，如何解释释、评价财务务比率更为重重要。注意以以下几点有助助于正确评价价财务比率。（1）不同主体体不同侧重、立立场、偏好如前文所述，不不同财务报表表分析者有着着不同的利益益和立场，因因而对指标的的要求不同。不不同报表分析析者会对同样样的比率产生生不同的评价价。比如短期期债务的债权权人无疑希望望短期偿债能能力指标的值值越高越好，因因为这预示者者短期

27、偿债能能力越强，他他们的利益受受到更多的保保障。但是指指标过高可能能意味者资金金的闲置，盈盈利能力受到到影响，因而而股东及长期期债务的债权权人不希望看看到太高的比比率值，另外外股东和长期期债务的债权权人对比率的的具体值的要要求也会有所所不同。再如如，资产负债债率过高会使使企业面临较较高的债务风风险，但较高高的财务杠杆杆可能使股东东获得更高的的权益收益率率。可见，债债权人往往将将偿债能力指指标作为首要要考虑因素，股股东将企业的的长期盈利能能力作为标准准，而购并者者和证券分析析师可能需要要以企业未来来的现金流量量及有关企业业价值的指标标作为评判的的依据。财务务分析人员应应根据自身的的立场，对指指标

28、作出评价价。（2）选择参照照标准在评价某个指标标是否合理时时，往往需要要选择一个参参照值。常用用的参照值包包括结合行业业平均值、竞竞争对手的比比率值、行业业最高值、本本企业历史水水平、预算目目标及经验值值。其中，跟跟行业有关的的参照值理论论上更合理。这这是因为每个个行业都有自自身的特点，无无论是企业内内的人员构成成、成本构成成、物流程序序还是外部的的顾客类型、融融资环境、法法规环境都具具有相似性因因而可比性。当当然企业仍要要根据自身的的发展战略和和外部市场环环境选择合适适的参照值。（3）系统分析析如前文所述，只只有将财务比比率联系起来来看才能更深深刻地理解企企业地经营状状况。运用杜杜邦财务分析

29、析体系，将各各类比率放入入既定的框架架，企业的整整个经营状况况全貌就会呈呈现在我们眼眼前。通过横横向和纵向的的比较我们可可以明确企业业哪些指标优优于对手，哪哪些指标存在在不足以及总总体性投资收收益性指标受受到具体的哪哪一方面的指指标的有利或或不利的影响响，说明企业业的哪些方面面经营活动存存在不足，或或企业的经营营策略如何，面面临怎样的风风险等。结合非财务信息息由于财务会计系系统本身的局局限性以及管管理当局的蓄蓄意操纵行为为，财务报表表不能反映经经济活动的全全貌，有时甚甚至歪曲经济济现实，对财财务报表的分分析还要与非非财务信息相相结合。（1）产品市场场产品市场的信息息包括产品的的价格、技术术领先程度、市市场占有率等等。产品市场场的信息可由由外部调查获获得，相对于于企业自己提提供的