国际财务管理教学案例

1、PAGE PAGE 24国际财务管理教教学案例案例一 Raanger供供应公司国际际经营的动机机案例二 强强强合作的合资资企业案例三 美国国公司的国际际财务流动案例四 沃尔尔玛(WallMart)公司对国际际金融市场的的利用案例五 威勒勒出版公司预预测汇率案例六 BLLACKHAAWK公司汇汇率预测与套套期保值决策策案例七 Caapitall水晶公司利利用货币期货货与期权案例八 Ryyco化学公公司运用相对对贸易案例九 河边边(Riveersidee)公司的套套期保值方案案案例十 利用用期权套期保保值案例十一 道道氏化学公司司的汇率风险险案例十二 圣圣保罗(Stt.Paull)公司调整整现金流

2、的策策略案例十三 研研发中心的设设置策略案例十四 北北星公司资本本预算案例一 Raanger供供应公司国际际经营的动机机 Rannger供应应公司是一家家办公用品的的生产商和供供应商。它位位于纽约，但但向全美的公公司提供办公公用品。通过过向那些公司司定期大量邮邮寄产品目录录占有了市场场。它的客户户可以通过电电话订货，RRangerr公司根据需需求送货。过过去，公司有有着很高的生生产效率，这这部分地归功功于其较低的的雇员流动和和高昂的士气气，因为公司司保证每个雇雇员终生被雇雇用直到退休休。 在美国国提供办公用用品的市场中中，Rangger公司早早已占有很大大的份额。它它在美国的竞竞争者主要是是一

3、家美国公公司和一家加加拿大公司。一一家英国公司司有一小部分分市场份额，但但它由于距离离遥远而处于于不利地位。这这家英国公司司在美国的市市场开发和运运输成本比较较高。 Rannger公司司的产品在某某种程度上与与其他竞争者者类似，因为为它的生产效效率很高，这这样它提供给给零售商的价价格低，使它它能够占领美美国的大部分分市场。它预预计未来美国国市场的办公公用品总体需需求会下降。然然而，看来在在今后几年中中加拿大和东东欧对办公用用品会有大的的需求。Raanger公公司的经理们们已经开始考考虑为弥补国国内市场需求求可能下降而而出口其产品品。 (1)Rangeer公司计划划通过出口进进入加拿大或或东欧市

4、场。在在决定应进入入哪个市场时时，应该考虑虑哪些因素? (2)一位财务经经理负责发展展一项应急计计划，以防哪哪个国家设置置出口障碍。这这位经理建议议在这种情况况下，应在所所考虑的国家家建立子公司司。这是否是是一项合理的的策略?有没没有这项策略略行不通的明明显原因?案例二 强强强合作的合资资企业 AnhheuserrBuschh是百威啤酒酒和其他啤酒酒的制造商。近近期，它通过过与日本最大大的一家酿酒酒厂Kiriin合作开办办合资企业打打入日本市场场。这个合资资企业使AnnheuseerBuschh能通过Kiirin在日日本销售网出出售它的啤酒酒，同时它利利用了Kirrin的设备备生产啤酒并并在本

5、地销售售。作为回报报，AllhheuserrBuschh给Kiriin提供美国国啤酒市场的的信息。啤酒酒是日本最畅畅销的酒精饮饮料，AnhheuserrBuschh已经通过在在日本发起促促销活动配合合它的企业发发展。 (1)解释合资企企业是怎样使使AnheuuserBuschh实现了其股股东财富最大大化的目标。 (2)解释合资企企业怎样降低低国际经营风风险。 (3)很多国际合合资企业开始始考虑避开那那些妨碍国外外竞争的障碍碍。在开办合合资企业后，AAnheusserBuschh在日本回避避了哪些障碍碍?在开办合合资企业后，KKirin应应回避哪些美美国障碍?(4)解释由于于建立了这个个特定的合

6、资资企业，AnnheuseerBuschh会如何失去去一些日本之之外的市场份份额。案例三 美国国公司的国际际财务流动近年来，柯达、百百事可乐公司司和其他很多多美国跨国公公司都增加了了它们对外国国证券的投资资。投资组合合经理解释说说这种趋势是是作为一种增增加机会的手手段出现的。美美国跨国公司司看到一种机机会包括可以以不受美国市市场负面冲击击的证券。其其次，当跨国国公司相信美美国证券被高高估的时候，它它们能找到一一个受不同市市场推动的非非美国证券。最最后，在美国国利率低迷时时期，美国公公司开始对外外国证券投资资。总的来说说，当美国投投资者预期美美元坚挺时，流流入外国的资资金就会减少少。美国跨国公司

7、增增加其外国证证券投资的趋趋势不意味着着它们的风险险已经提高了了。当一些美美国跨国公司司预测到未来来对某一外国国货币的需求求时，它们也也许会在一些些外国投资中中得到更高的的收益，而不不增加它们的的风险。它们们也许能一直直投资于外国国证券直到它它们的公司经经营需要资金金的时侯。(1)文中提到到对美元坚挺挺的预期可以以影响美国投投资者在国外外投资的趋向向。解释这种种影响。(2)文中提到到美国的低利利率可以影响响美国投资者者在国外投资资的趋向。解解释这种影响响。(3)总的说来来，对外投资资对于美国投投资者的吸引引力是什么?案例四 沃尔尔玛(WallMart)公司对国际际金融市场的的利用沃尔玛公司(位

8、位于阿肯色州州的Benttonvillle)因其其成功地遍布布全美国的零零售店而闻名名。19966年，它在有有370万人人口的中国深深圳建立了两两个零售点。这这些零售点规规模巨大，包包括本地产品品以及进口商商品。沃尔玛玛的产品定价价低于深圳其其他零售店的的3%5%。因为为沃尔玛公司司的零售店的的盈利超过它它在深圳所需需要的资金，所所以将这些多多余利润汇回回美国。沃尔尔玛公司很可可能将来在深深圳或其他城城市建立更多多的零售处。 (1)解释沃沃尔玛公司在在中国的零售售店怎样利用用即期外汇市市场。 (2)解释沃沃尔玛公司的的母公司在亚亚洲建立其他他商店时，怎怎样利用欧洲洲货币市场? (3)解释沃沃尔

9、玛公司怎怎样利用欧洲洲债券市场为为其在外国市市场建立新的的零售店融资资?案例五 威勒勒出版公司预预测汇率威勒出版公司在在美国专门从从事教材的出出版业务，将将教材销售铃铃用英语的国国外大学。该该公司的销售售收入以购买买国的货币入入账。其售书书收入如下：书店所在地本国货币当日即期汇率本年预期收入澳大利亚澳大利亚元(AA$)$0.76711A$ 38 00000000加拿大加拿大元(C$)0.8625C$35 0000 0000新西兰新西兰元(N$)0.5985N$33 0000 0000英 国英镑()1.938234 0000 000威勒公司对各国国的预计外币币收入非常满满意，可是，其其对来自各国

10、国的美元收入入完全没有把把握。此时(第16年年年初)威勒公公司用当日的的即期汇率来来预测年末每每种外币收入入兑换成美元元时的汇率(这意味着每每种货币价值值的变化百分分比为零)。而而公司同时认认识到了此类类预测潜在的的误差，希望望通过找出各各货币的置信信区间来把各各货币预测的的风险考虑进进去。首先，公公司必须得出出过去15年年中货币汇率率变化百分率率以得出各外外币变化百分分率的标准差差。假设汇率率变化百分率率通常是正态态分布，公司司计划为各货货币年变化率率进行两个范范围的预测：(1)各方方向最好预测测的一个标准准差，以找出出68%的置置信区间；(2)各方向向最好预测的的两个标准差差，以找出995

11、%的置信信区间。然后后将这些置信信区间应用于于当日印期汇汇率，以找出出一年后的未未来即期汇率率的置信区间间。过去16年间初初各国货币的的汇率（对美美元）如下年初澳大利亚元加拿大元新西兰元英国英镑1$1.25711$0.98399$1.04377$2.0235521.08640.99080.95001.702431.14140.91371.01971.906041.15050.84321.06662.034551.10550.85610.98622.224061.18070.83700.96232.385071.12790.84320.82441.908080.98060.81370.73251

12、.614590.90200.80380.65461.4506100.82780.75700.47761.1565110.68090.71530.49851.4445120.66480.72410.52351.4745130.72250.81300.65751.8715140.85550.83820.62831.8095150.78310.85180.58761.5772160.76710.86250.59851.9382各货币的置信区区间用于预计计售书收入以以计算自各国国收到的美元元的置信区间间。为该出版版公司完成上上述工作.将将这些货币依依其不确定性性排行。由于于汇率数据是是实际的，预预测应

13、说明：(1)这些些货币的不确确定性如何；(2)某货货币比其他货货币有多大的的不确定性；(3)不确确定汇率造成成预期收入的的不确定性如如何。案例六 BLLACKHAAWK公司汇汇率预测与套套期保值决策策 本案例例旨在说明汇汇率预测与套套期保值决策策之间的关系系。Blacckhawkk公司准备在在一个季度后后买入8000000德国国马克用于进进口付款。你你作为Blaackhawwk公司的财财务主管，负负责决定是否否及如何对这这一应付账款款头寸套期保保值。要做出出这些决策，你你需要完成几几项任务，使使用Exceel进行整体体分析。你的第一个目标标是评价预测测季度末德国国马克币值(也称为未来来即期汇率

14、，即即FSR)的的三种不同模模式：1、季度初使用用远期汇率(FR)；2、季度初使用用即期汇率(SR)；3、估计每个季季度间通货膨膨胀差异对德德国马克变化化百分比的历历史影响，这这有助于预测测马克未来的的即期汇率。 下表是是本分析所使使用的历史数数据。季度季初马克即期汇汇率季初马克90天天远期汇率季末马克即期汇汇率上一季度的通货货膨胀差异季度期间马克变变化百分比1$0.31777$0.32500$0.32333-0.05%1.76%20.32330.32720.3267-0.461.0530.32670.32850.37460.6614.6640.37460.37780.40630.948.46

15、50.40630.40930.43150.586.2060.43150.43440.45480.235.4070.45480.45720.49490.028.8280.49490.49660.51531.264.1290.51530.51690.55400.867.11100.55400.55740.54650.54-1.35110.54650.55100.54401.00-0.46120.54400.54880.63091.0915.97130.63090.63650.60270.78-4.47140.60270.60810.54090.23-10.25150.549l0.55380.532

16、00.71-3.11160.53200.53650.56171.185.58170.56170.56670.52830.70-5.95180.52830.53340.5122-0.31-3.05190.51220.51490.53520.624.49200.53520.53720.58900.8710.0521(当前)0.58900.5878(待预测)0.28(待预测)要求： (1)用回归归分析说明远远期汇率是否否是对季度末末即期汇率的的无偏差预测测值。 (2)用简化化方法判断预预测误差的标标志。说明你你是否发现运运用远期汇率率进行预测有有偏差。 (3)计算运运用远期汇率率预测时的绝绝对平均预

17、测测误差值。 (4)运用回回归分析判断断季初马克即即期汇率是否否是得出的季季末即期汇率率的无偏差估估计值。 (5)用简化化方法评价预预测误差标志志。请说明你你是否发现用用即期汇率预预测时的偏差差。 (6)计算运运用即期汇率率预测时的绝绝对平均预测测误差，并请请说明是即期期汇率还是远远期汇率更能能准确预测未未来即期汇率率。 (7)用下列列回归模型确确认通货膨胀胀差异(叫做做DIFF，等等于美国通货货膨胀率减德德国通货膨胀胀率)和马克克的变化百分分比间的关系系(称为PDDM)。PDM=b0+b1DIFF一旦你算出相关关系数b0和和b1，假设设下个季度有有2%的通货货膨胀差异；用它们预测测马克的变动

18、动百分比。然然后，用预测测的马克变化化百分比及当当前即期汇率率(0.5889美元)来来得出马克的的未来即期汇汇率。 (8)Blaackhawwk公司打算算得出未来即即期汇率的概概率分布。首首先，它给上上一问题中用用回归分析得得出的未来即即期汇率预测测值以40%的概率；其其次，它给依依远期汇率或或即期汇率(依前面分析析较准确的那那个)所得出出的未来即期期汇率40%的概率；再再次，它给按按远期汇率或或即期汇率(按当前分析析较不准确的的那个)预测测的未来即期期汇率20%的概率。填写下表：概率未来即期汇率40%4020 (9)假如BBlackhhawk公司司不套期保值值，填写下表表：概率预计90天后支

19、支付进口款所所需美元金额额40%4020(10)根据未未来即期汇率率的概率分布布，用下列图图表确定套期期保值实际成成本的概率分分布，如果用用远期合约来来套期保值(当前90天天远期汇率为为0.58778美元)。概率用远期合约套期期保值预计所所需美元金额额不套期保值所需需美元金额预计对应付账款款套期保值的的实际成本40%4020 (11)如果果Blaekkhawk公公司对头寸套套期保值，就就会运用900天远期汇率率、货币市场套期保值或或买入期权。决决策时有下列列数据可供使使用： 即期期汇率：0.589美元元； 900天远期汇率率：0.58878美元； 900天美国贷款款利率：2.5%； 900天美

20、国投资资利率：2.3%； 900天德国贷款款利率：2.4%； 900天德国投资资利率：2.1%； 马克克买入期权单单位期权费：0.01美美元； 马克克买入期权的的执行价：00.60美元元。 确定运运用买入期权权所需美元(包括所付期期权费)的概概率分布，填填写下表：概率未来即期汇率支付应付账款所所需美元数40%4020(12)比较远远期套期保值值与货币市场场套期保值，说说明哪一个更更好，为什么么? (13)将远远期套期保值值或货币市场场套期保值(较好的一个个)同买入期期权套期保值值对比，说明明你选择哪种种方法套期保保值，为什么么? (14)将你你认为最好的的套期保值方方法同不套期期保值策略对对比

21、，说明你你应该套期保保值还是不套套期保值。案例七 Caapitall水晶公司利利用货币期货货与期权Capitall水晶公司是是一家德国水水晶产品的大大型进口商，这这些水晶饰品品将卖给全美美著名的零售售店。进口产产品将以德国国马克标价。每每季度，该公公司需要5亿亿德国马克。它它目前正在盘盘算如果它需需要套期保值值的话，是应应该用货币期期货还是货币币期权为其三三个月后的进进口套期保值值。马克即期期汇率是0.60美元，该该买入期权每每单位支付期期权费0.001美元。Capitall公司对三个个月后马克将将升值到至少少0.62美美元充满信心心。该公司以以前对马克价价值的预测都都非常准确。公公司管理风格

22、格是风险厌恶恶型的。如果果经理人员能能达到最低的的业绩水平就就会在年底收收到红利。而而且红利是固固定的，即无无论业绩高出出最低水平有有多少，红利利不变。如果果业绩低于最最低水平，没没有红利，并并且将来在公公司的提升也也是不可能的的。a)作为该公司司的一名财务务经理，你被被分配的工作作是在三种可可能策略中进进行选择：(1)购买期货货对德国马克克头寸套期保保值；(2)购买买入入期权对德国国马克头寸套套期保值；(3)不进行套套期保值。提提出你的建议议并解释。b)假定前面所所给的信息中中，有如下差差异：该公司司修订了它对对三月后的马马克预期，即即认为马克将将值0.577美元。根据据该修订，提提出建议说

23、明明公司是否应应：(1)购买期货货对德国马克克头寸套期保保值；(2)购买买入入期权对德国国马克头寸套套期保值；(3)不套期保保值。解释你你的建议。你你的建议是否否会使股东财财富最大化?案例八 Ryco化学学公司运用相对对贸易Ryco化学公公司生产多种种化学产品，这这些产品被销销往制造业公公司。在生产产中使用的一一些化学品从从巴西的冈萨萨雷斯化学公公司(ConncelloosChemmicalCCompanny)进口。冈冈萨雷斯公司司在生产中运运用了Rycco生产的一一些化学品(尽管冈萨雷雷斯从美国另另一家化学公公司而不是从从Ryco长长期购买这些些化学品)。巴巴西的克鲁赛赛罗(Cruuzeir

24、oo，货币名)对美元持续续贬值，使得得冈萨雷斯公公司得到这些些化学品的成成本在不断上上升。由于克克鲁赛罗的疲疲软，冈萨雷雷斯公司今年年可能将为这这些化学品支支付两倍的价价钱，它也可可能以提高价价格的形式试试图把它较高高成本的大部部分转嫁给其其客户。然而而，由于竞争争对手的产品品生产全部本本地化，它们们的成本直接接与巴西的通通货膨胀联在在一起。所以以，冈萨雷斯斯公司就不可可能总因为克克鲁赛罗疲软软而把高成本本转嫁出去。冈冈萨雷斯公司司的竞争对手手在本地销售售它们全部的的商品。今年年，冈萨雷斯斯公司计划按按远高于去年年的价格以克克鲁赛罗向RRyco支付付价款。Ryco公司的的代表飞往巴巴西，与冈萨

25、萨雷斯公司讨讨论贸易问题题。特别是RRyco公司司想使自己免免受巴西高通通货膨胀率的的影响。但这这个不利的影影响多少被克克鲁赛罗的持持续贬值所抵抵消。因为RRyco公司司每年用一定定的美元可以以获取更多的的克鲁赛罗。然然而，抵消是是不完全的，因因此Rycoo公司想要创创立一套对付付巴西通货膨膨胀的更为避避险的办法。 (1)描述一一个能够降低低Ryco公公司遭受巴西西通货膨胀风风险的相对贸贸易战略。 (2)冈萨雷雷斯公司愿意意考虑这个战战略吗?对冈冈萨雷斯公司司来说，有什什么有利的影影响能够激发发它接受这个个战略? (3)假设该该项相对贸易易得到双方的的认可，为什什么冈萨雷斯斯公司获得进进口品的

26、成本本仍持续提高高?冈萨雷斯斯最终会赚得得较少的利润润吗?案例九 河边边(Riveersidee)公司的套套期保值方案案假设美国河边(Riverrside)公司1800天后会收到到400 0000英镑，那那么该公司是是用远期套期期保值好还是是用货币市场场套期保值好好？用每类套套期保值的估估计收入具体体说明你的答答案。180天美国利利率8%180天英国利利率9%180天英镑远远期汇率$1.50英镑即期汇率$1.48案例十 利用用期权套期保保值Malibu公公司是美国一一家公司，从从事进口英国国商品业务。该该公司计划运运用买入期权权对90天期期的1000000英镑应应付账款套期期保值。现有有三个买

27、入期期权，其到期期日均为如天天后。在下表表中填入每种种可能情形下下每个买入期期权所需支付付的美元应付付账款(包括括期权费)的的金额。情形90天后英镑即期汇率执行价格=$11.74；期权费=$0.06执行价格=$11.76；期权费=$0.05执行价格=$11.79；期权费=$0.091$1.652$1.703$1.754$1.805$1.85请说明如果每种种情形发生的的概率相同的的话，应选择择哪一种期权权？案例十一 道道氏化学公司司的汇率风险险1992年开始始，欧洲货币币间汇率波动动幅度增大，拥拥有欧洲子公公司的美国跨跨国公司面临临的汇率风险险加大。19992年前，两两种欧洲货币币间汇率波动动幅

28、度为2.5%；19992年欧洲洲汇率机制(ERM)被被调整，允许许各方向的波波动幅度为115%。道氏氏化学公司是是子公司现金金流量受到影影响的美国公公司之一。如如果其同意每每个从子公司司进9产品的的欧洲客户选选择欧洲货币币，考虑道氏氏化学公司的的德国子公司司会受到什么么样的影响。德德国子公司通通常将这些收收款兑换成马马克，用于支支付大部分的的经营费用。ERM波动幅度度狭窄时，德德国子公司的的汇率风险有有限。然而，汇汇率幅度变宽宽时，法国法法郎和比利时时法郎对马克克价值大幅下下降的概率大大得多。这种种情况会使得得在德国的子子公司收到的的马克现金流流量减少，从从而使得该子子公司难以抵抵补其费用。道

29、道氏化学公司司想减少汇率率风险，修正正其计价政策策，以单个货货币德国马克克来给子公司司销售的产品品计价。（1）道氏化学学公司怎样从从以德国马克克给所有在欧欧洲的产品标标价中受益?（2）汇率机制制被调整允许许欧洲货币间间有较大的波波动幅度后不不久，道氏化化学公司即宣宣布其战略(以德国马克克给所有欧洲洲产品定价)。说明ERRM调整为什什么会导致道道氏化学公司司实施新战略略。（3）为什么道道氏化学公司司的现金流量量有可能受到到以马克标价价的新战略的的不利影响?案例十二 圣圣保罗(Stt.Paull)公司调整整现金流的策策略圣保罗(St.Paul)公司在美国国和加拿大从从事经营。为为了评估经济济风险，

30、它汇汇编了下面的的资料。（1）它对美国国的销售收入入在一定程度度上受德国马马克价值的影影响，因为来来自德国出口口商的竞争非非常激烈。它它依据下列汇汇率情形预测测在美国的销销售收入。马克汇率来自美国的收入入(单位：百百万)DM=$0.448100DM=0.500105DM=0.544110（2）对德国的的销售以马克克计价；预计计马克收入为为6亿马克。（3）预计来自自美国采购原原材料的销售售成本为2亿亿美元，来自自德国的为11亿马克。（4）估计固定定经营费用为为3000万万美元。（5）估计可变变经营费用为为销售收入总总额（包括在在德国销售收收入折算为美美元）的200%。（6）美元贷款款的利息费用用

31、估计为20000万美元元，公司没有有德国马克贷贷款。依据三种汇率情情形编制圣保保罗公司的预预测利润表。说说明其预测的的税前利润如如何受到可能能的汇率波动动影响。说明明无须减少其其在德国的业业务量，他怎怎样能通过重重构经营降低低收益对汇率率波动的敏感感性。案例十三 研研发中心的设设置策略Carltonn公司和Paalmer公公司都是美国国跨国公司。它它们在德国拥拥有子公司，向向欧洲客户销销售医用物品品(生产于美美国)。两家家子公司都以以成本价买入入产品，而后后加价90%出售。予公公司的其他经经营费用很低低。Carllton公司司在美国有一一个研发中心心，重点是提提高医用科技技水平。Paalmer

32、在在法国有类似似的中心。两两家子公司的的母公司每年年都给各自于于公司的研发发中心补助。请请说明哪一家家公司的经济济风险较高，并并加以解释。汇率风险管理Vogl公司是是一家美国公公司，正在编编制下个年度度的财务计划划。它在国外外没有子公司司，但它的销销售收入一半半以上来自出出口。它下一一年度的出口口待收外币的的现金收入和和进口物料待待付的现金流流出如下：货币总流入总流出加拿大元C$320000000C$20000000德国马克DM50000000DM 10000000法国法郎FF110000000FF100000000瑞士法郎SF40000000SP80000000当前即期汇率和和一年远期汇汇率

33、为：货币即期汇率一年远期汇率加拿大元$0.90$0.93德国马克0.600.59法国法郎0.180.15瑞士法郎0.650.64（1）依据以上上资料，计算算以美元表示示的每一外币币的净风险。（2）假设当前前即期汇率可可用做一年后后的未来即期期汇率预测值值，预期欧洲洲货币来年对对美元走向相相似，加拿大大元波动同欧欧洲货币波动动无关。由于于汇率难以预预测，预测的的每种货币兑兑换的美元净净流量可能不不准确。你认认为外汇变动动会出现一些些抵消性汇率率效应吗?请请解释。（3）根据加拿拿大元预测值值和加拿大元元远期汇率，你你预计美元现现金流量(来来自对加拿大大元净现金流流量套期保值值)会增加或或减少多少?

34、你会对加拿拿大元头寸套套期保值吗?（4）假设来年年加拿大元净净现金流入量量为2 0000万4 0000万加拿大元元。请说明对对3 0000万加拿大元元净现金流入入量套期保值值的风险。VVogl公司司如何避免这这一风险?你你避免这一风风险的策略有有缺点吗?（5）Vgoll 公司意识识到短期套期期保值策略仅仅对某一年的的风险套期保保值，不能使使公司免受加加拿大元长期期走向的影响响。公司曾考考虑在加拿大大设立子公司司，将商品从从美国发往加加拿大的子公公司，然后由由子公司分发发，所收到的的购货款将重重新投资于加加拿大子公司司。这样，VVgol公司司每年就不必必将加拿大元元兑换为美元元。请说明VVgol

35、公司司运用这一策策略能否消除除所面临的汇汇率风险，并并加以解释。案例十四 北北星公司资本本预算该案例用来说明明一个国际项项目的价值对对各种相关因因素的敏感性性。建议使用用Excell或专用项目目分析软件。北星公司要求的的收益率及现现值系数如下下表所示：现在起今后年份份折现率为18%的现值系数数10.847520.718230.608640.515850.437160.3704北星公司考虑设设立一子公司司，利用东欧欧边界限制的的取消来赚钱钱。该子公司司将在德国生生产服装并将将大多数销售售业务定位于于东欧市场。销销售将以德国国马克计价开开票。它预计计了子公司净净现金流量如如下：年份子公司净现金流流

36、量180000000德国马克2100000000德国马克克3140000000德国马克克4160000000德国马克克5160000000德国马克克6160000000德国马克克这些现金流量不不包括任何在在德国借款的的筹资成本(利息费用)。北星公司司希望6年后后它出售该子子公司时能收收到税后收入入3000万万德国马克。假假定对此收入入没有任何预预提税。在三种可能的经经济形势下德德国对马克汇汇率的预测如如下：年度末情形I德国马克克稳定情形德国马克克疲软情形德国马克克坚挺10.500.490.5220.510.460.5530.480.450.5940.500.430.6450.520.430.6760.480.410.?1每种经济情势出出现概率如下下：德国马克较稳定定德国马克疲软德国马克坚挺概