银行间市场个贷ABS超额利差报告

1、银行间市场个贷 ABS 超额利差2022 年第 2 季度发行利差RMBS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率RMBS超额利差：发行利差加权平均发行利差6.0%优先级证券加权平均发行利率3.0%4.0%2.0%2.0%1.0%0.0%20Q120Q421Q322Q20.0%20Q120Q421Q322Q2来源：受托报告、CNABS、惠誉博华来源：受托报告、CNABS、惠誉博华车贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率车贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差6.0%优先级证券加权平均发行利率3.0%4.0%2.0%2.0%1.0%0.0%

2、20Q120Q421Q322Q20.0%20Q120Q421Q322Q2来源：受托报告、CNABS、惠誉博华来源：受托报告、CNABS、惠誉博华消费贷ABS资产端与证券端收益水平证券加权平均发行利率资产池加权平均收益率消费贷ABS超额利差：发行利差加权平均发行利差20.0%优先级证券加权平均发行利率20.0%15.0%15.0%10.0%10.0%5.0%5.0%0.0%20Q120Q421Q322Q20.0%20Q120Q421Q322Q2来源：受托报告、CNABS、惠誉博华来源：受托报告、CNABS、惠誉博华RMBS：2022 年第二季度未发行 RMBS。车贷 ABS：2022 年第二季度

3、发行的车贷 ABS 产品中，各交易的资产池收益水平分化仍然显著，资产池平均收益水平及证券发行利率呈现出双降，二季度车贷 ABS 发行利差为 1.93%，利差水平与上季度相近。消费贷 ABS：2022 年第二季度内发行的消费贷 ABS 资产池加权平均收益率为 14.27%，处于历史中等水平；证券加权平均发行利率为3.34%，较上一期（2021 年四季度）高出0.86个百分点，系由发起机构差异所导致。运行利差本季度末，RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行净利差分别为 1.28%、1.94%和 7.01%，运行净利差与运行毛利差之间的差额反映了隐含的交易成本，即 0.46%、0.61%和

4、 0.64%。RMBS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%来源：受托报告、惠誉博华车贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%来源：受托报告、惠誉博华消费贷ABS超额利差：运行利差运行净利差运行毛利差20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%来源：受托报告、惠誉博华本季度 RMBS 运行利差走势形态与以往走势相似，呈现明显的周期性。自 2 月利差水平出现数据记录以来的高点后有所回落，但依旧呈整体上行趋势。车贷 ABS 的运行利差走势总体呈现逐渐下降趋势，本季度的利差平均值较前两个季度又有所降低。运行利差的

5、向下走势体现了高利差的老样本退出与利差水平较低的新样本进入的综合影响，这一趋势也与近两年车贷 ABS 的发行利差下降情况相吻合，其直接原因是乘用车促销和汽车贷款贴息政策，导致购车人所承担的汽车贷款利率水平持续下降。本季度消费贷 ABS 的运行利差稳定，基本位于 8%左右，季度内纳入的样本与上季度最后一个月的样本相同，2021 年底发行的两单“招银和智”系列交易主导了本季度加权平均运行利差水平。对于某个交易而言，其当期累计的净利差与期末逾期资产的大小关系，反映了利差对逾期本金的潜在补偿能力。本季度末银行间市场样本 RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行利差明细详见附录 3，资产逾期率明

6、细详见相关研究。焦点评析金融机构贷款加权平均利率处于有统计以来低位根据中国人民银行统计，金融机构贷款加权平均利率处于有统计以来低位。6 月，1 年期和5 年期以上 LPR 分别为 3.70%和 4.45%，分别较上年 12 月下降 0.10 个和 0.20 个百分点。6 月，贷款加权平均利率为 4.41%，同比下降 0.52 个百分点。其中，个人住房贷款加权平均利率为 4.62%，同比下降 0.80 个百分点，较上年末下降 1.01 个百分点。2022 年 6 月新发放贷款加权平均利率情况加权平均利率比上年末变化同比变化新发放贷款4.41%-0.35%-0.52%一般贷款4.76%-0.43%

7、-0.44%票据融资1.86%-0.32%-1.08%个人住房贷款4.62%-1.01%-0.80%来源：中国人民银行、惠誉博华贝壳研究院发布的数据显示，6 月份其监测的 103 个重点城市主流首套房贷利率为 4.42%，二套利率为5.09%，分别较上年末累计回调1.22 个百分点和0.82 个百分点，房贷利率持续回落。上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行根据中央结算公司统计，上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行，其中，信贷 ABS 优先 A 档证券最高发行利率为 3.8%，最低发行利率为 2.09%，平均发行利率为 2.71%，上半年累计下行 0.78 个百分点；优先 B 档证券最高

8、发行利率为 4%，最低发行利率为 2.54%，平均发行利率为 3.34%，上半年累计下行 0.73 个百分点。企业 ABS 优先 A 档证券和优先 B 档证券平均发行利率分别为 2.52%和 4.29%，上半年分别累计下行 1.55 个百分点和 1.25 个百分点。ABN 优先 A 档证券和优先B 档证券，平均发行利率分别为 3.32%和 4.08%，分别累计下行 0.51 个百分点和 0.77 个百分点。2022年上半年信贷ABS产品月平均发行利率4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%优先A档平均利率优先B档平均利率202201202202202203202

9、204202205202206来源：中央结算公司、Wind资讯附录 1：定义超额利差结构融资交易的超额利差，系指资产组合收入回收款超过证券利息及应由 SPV 承担的交易税、 费的部分。超额利差的大小受制于资产端及证券端的利率水平、资产池的提前还款水平及逾期 表现、交易成本等因素。通常情况下，超额利差可用于补足违约资产或参与本金回收款的分配，是信用增级的一种重要形式。对于单笔交易，惠誉博华将从发行利差与运行利差两个角度，衡量其超额利差水平。发行利差对于单笔 ABS 交易而言，其发行利差即初始起算日资产池加权平均收益率与证券加权平均发行利率的差值，但次级证券的期间收益不计算在内。其中，证券加权平均

10、发行利率的计算权重为各档证券发行规模占初始起算日资产池未偿本金余额的比例。对于某类个贷 ABS 而言，惠誉博华以同一季度内发行产品的初始起算日资产池未偿本金余额为权重，将各产品的发行利差加权平均，以表现当季该类 ABS 发行时的平均潜在超额利差情况。本季度内银行间市场 RMBS、车贷ABS 及消费贷 ABS 的发行利差明细详见附录 2。运行利差对于单笔 ABS 交易而言，其运行毛利差金额即当月资产池收入回收款与所支付的优先级证券利息的差额，其运行净利差金额即运行毛利差金额与当月支付的税、费及参与机构报酬的差额。运行毛利差与运行净利差为相应金额占当月期初资产池未偿本金余额的比例。对于某类个贷 A

11、BS 而言，惠誉博华以样本当月期初的资产池未偿本金余额为权重，将各样本的运行利差加权平均，再乘以 12，以表现该类 ABS 运行中的实际平均超额利差水平。样本需满足以下条件：是该类别的惠誉博华个贷 ABS 指数样本，选取规则详见相关研究；截至本季度末优先级证券尚未清偿完毕。本季度末银行间市场样本 RMBS、车贷 ABS 及消费贷 ABS 的运行利差明细详见附录 3。附录 2：2022 年二季度发行利差明细交易名称资产池加权平均收益率证券加权平均发行利率发行利差RMBS-车贷 ABS睿程 2022-12.50%2.32%0.18%唯盈 2022-13.13%2.32%0.81%融发 2022-1

12、2.66%2.26%0.40%丰耀 2022-17.11%2.24%4.87%屹腾 2022-13.44%2.22%1.22%融腾 2022-35.88%2.13%3.75%盛世融迪 2022-21.55%1.93%-0.38%吉时代 2022-22.16%2.00%0.16%福元 2022-22.75%2.12%0.63%欣荣 2022-18.43%2.03%6.40%德宝天元 2022-25.99%2.41%3.58%长融 2022-14.38%2.06%2.32%屹腾 2022-21.90%2.06%-0.16%长盈 2022-23.08%2.18%0.90%消费贷 ABS广赢 2022

13、-14.99%2.17%2.82%安逸花 2022-123.95%2.98%20.97%兴晴 2022-120.06%2.32%17.74%永动 2022-16.95%2.45%4.50%安逸花 2022-223.97%2.84%21.13%注：对于仅披露资产池加权平均手续费率的交易，其资产池加权平均收益率=资产池加权平均手续费率/资产池加权平均合同期限*12来源：发行说明书、CNABS、惠誉博华附录 3：2022 年 6 月运行利差明细交易名称运行净利差交易名称运行净利差交易名称运行净利差交易名称运行净利差RMBS建元 2018-111.44%惠益 2019-31.81%建元 2020-31

14、.43%邮元 2014-10.76%工元 2018-50.70%惠益 2019-41.55%融享 2020-21.32%企富 2015-1-0.05%中盈 2018-21.20%惠益 2019-51.43%建元 2020-41.38%建元 2015-10.31%工元 2018-60.65%杭盈 2019-21.32%旭越 2020-12.05%建元 2015-23.36%工元 2018-70.72%和家 2019-10.73%杭盈 2020-22.68%建元 2016-12.12%建元 2018-121.16%鑫宁 2019-10.75%建元 2020-50.97%家美 2016-12.41%

15、建元 2018-131.19%兴元 2019-21.71%工元宜居 2020-21.56%中盈 2016-13.56%工元 2018-80.71%建元 2019-61.44%建元 2020-61.09%居融 2016-12.29%工元 2018-90.73%创盈 2019-11.74%招银和家 2020-20.39%和家 2016-12.19%兴元 2018-31.33%浦鑫 2019-11.12%招银和家 2020-30.38%苏福 2016-13.93%建元 2018-141.73%和家 2019-20.44%招银和家 2020-40.63%中盈 2016-22.85%工元 2018-10

16、0.82%惠益 2019-61.50%建元 2020-70.89%建元 2016-21.40%建元 2018-151.66%惠益 2019-71.57%建元 2020-80.91%企富 2016-12.18%农盈 2018-51.48%融享 2019-21.41%兴元 2020-11.28%建元 2016-31.18%交盈 2018-11.24%建元 2019-71.75%工元宜居 2020-31.29%中盈 2016-31.62%工元 2018-110.88%安鑫 2019-11.31%杭盈 2020-32.38%建元 2016-40.87%惠益 2018-12.55%工元宜居 2019-1

17、0.87%海元 2020-11.04%工元 2016-41.08%建元 2018-161.59%建元 2019-81.32%招银和家 2020-50.61%中盈 2017-11.96%建元 2018-171.13%中盈万家 2019-31.56%建元 2020-91.08%杭盈 2017-11.59%建元 2018-181.50%惠益 2019-81.78%鑫宁 2020-11.66%中盈 2017-21.81%交盈 2018-21.00%惠益 2019-91.67%建元 2020-101.01%建元 2017-10.40%工元安居 2018-11.35%工元宜居 2019-21.23%工元乐

18、居 2020-11.13%建元 2017-20.14%建元 2018-191.69%工元宜居 2019-30.93%工元乐居 2020-21.14%建元 2017-31.11%工元安居 2018-21.23%中盈万家 2019-41.68%工元乐居 2020-31.10%建元 2017-41.46%广元 2018-11.55%融享 2019-31.56%建元 2020-110.64%兴元 2017-11.82%建元 2018-201.52%农盈 2019-41.53%工元乐居 2020-41.02%居融 2017-11.03%工元安居 2018-31.18%招银和家 2019-31.22%豫鼎

19、 2020-11.85%建元 2017-50.87%中盈万家 2018-11.75%浦鑫安居 2019-10.88%中盈万家 2020-10.99%龙居 2017-11.45%兴元 2018-41.60%建元 2019-91.33%建元 2020-120.59%建元 2017-61.21%建元 2018-211.36%工元宜居 2019-40.67%招银和家 2020-61.00%建元 2017-70.43%中盈万家 2018-21.89%工元宜居 2019-50.96%中盈万家 2020-20.83%建元 2017-80.01%工元安居 2018-41.11%创盈 2019-21.33%建元

20、 2020-131.17%中盈 2017-31.49%工元安居 2018-51.06%建元 2019-101.36%创盈徽元 2020-10.90%建元 2017-90.45%建元 2018-221.32%中盈万家 2019-51.48%建元 2020-141.13%工元 2017-31.40%交盈 2018-30.82%工元宜居 2019-60.95%浦鑫安居 2020-20.42%工元 2017-41.48%中盈万家 2019-11.87%工元宜居 2019-70.85%莞鑫 2020-11.56%工元 2017-51.44%农盈 2019-11.59%邮元家和 2019-11.52%建元

21、 2020-151.16%建元 2018-11.15%建元 2019-12.08%旭越 2019-11.55%工元乐居 2020-50.96%中盈 2018-11.05%工元安居 2019-11.28%杭盈 2019-31.75%杭盈 2020-41.90%建元 2018-20.87%住元 2019-11.66%安鑫 2019-21.81%招银和家 2020-80.93%建元 2018-30.76%工元安居 2019-21.32%招银和家 2019-41.01%工元乐居 2020-60.96%建元 2018-40.81%融享 2019-11.50%工元宜居 2019-80.98%招银和家 20

22、20-71.06%工元 2018-11.16%兴元 2019-11.58%惠益 2019-101.34%蓉居 2020-11.04%家美 2018-10.88%交盈 2019-10.87%建元 2019-111.12%常安居 2020-11.87%工元 2018-21.35%建元 2019-21.68%惠益 2019-111.50%工元乐居 2020-71.08%兴元 2018-12.60%建元 2019-31.28%惠益 2019-121.40%招银和家 2020-91.37%建元 2018-51.47%农盈 2019-21.24%建元 2019-121.23%信融宜居 2021-11.42

23、%建元 2018-61.44%九通 2019-11.80%融享 2020-11.67%农盈汇寓 2021-10.94%建元 2018-71.61%杭盈 2019-12.31%招银和家 2020-10.94%中盈万家 2021-11.07%兴元 2018-21.86%建元 2019-41.27%工元宜居 2020-11.06%建元 2021-11.20%建元 2018-80.97%惠益 2019-12.25%浦鑫安居 2020-11.20%融享 2021-10.85%建元 2018-90.57%惠益 2019-21.97%建元 2020-11.81%建元 2021-21.27%工元 2018-3

24、1.46%建元 2019-51.34%邮元家和 2020-12.27%建元 2021-31.24%建元 2018-100.69%交盈 2019-21.16%杭盈 2020-12.71%兴渝 2021-11.85%工元 2018-40.52%中盈万家 2019-21.50%建元 2020-21.80%杭盈 2021-12.31%交易名称运行净利差交易名称运行净利差交易名称运行净利差交易名称运行净利差建元 2021-41.51%交盈 2021-20.96%丰耀 2021-15.44%睿程 2021-3-2.87%惠益 2021-11.72%兴元 2021-21.69%吉时代 2021-11.85%

25、盛世融迪 2021-3-1.06%中盈万家 2021-21.33%招银和家 2021-31.53%福元 2021-10.61%瑞泽 2021-25.13%鑫宁 2021-11.41%惠益 2021-41.96%睿程 2021-10.95%欣荣 2021-36.42%兴元 2021-11.42%工元乐居 2021-71.18%速利银丰 2021-11.24%华驭第十三1.11%惠益 2021-21.65%建元 2021-131.52%唯盈 2021-13.42%屹腾 2021-41.42%工元乐居 2021-11.35%工元乐居 2021-81.15%融发 2021-12.70%招银和信 202

26、1-1-2.74%招银和家 2021-11.36%建元 2021-141.55%融腾 2021-32.97%长盈 2021-40.73%建元 2021-51.24%中盈万家 2021-41.24%屹腾 2021-11.02%吉时代 2021-40.29%工元乐居 2021-21.37%工元乐居 2021-91.19%长盈 2021-21.44%招银和信 2021-21.05%惠益 2021-31.73%中盈万家 2021-51.54%盛世融迪 2021-10.21%屹腾 2021-51.95%邮元家和 2021-11.32%建元 2021-151.49%汇聚通 2021-12.11%招银和信

27、2021-31.14%建元 2021-61.13%工元乐居 2021-101.30%华驭十二1.42%融腾 2022-13.44%京诚 2021-11.10%旭越 2021-11.54%上和 2021-11.82%和信 2022-12.38%浦鑫安居 2021-10.93%农盈汇寓 2021-21.42%吉时代 2021-21.77%德宝天元 2022-12.71%安鑫 2021-11.98%惠益 2021-51.72%德宝天元 2021-22.89%融腾通元 2022-15.05%蓉居 2021-11.39%浦鑫安居 2021-21.23%屹腾 2021-20.08%盛世融迪 2022-1-0.60%建元 2021-71.02%农盈汇寓 2021-31.46%融腾 2021-42.22%吉时代 2022-1-0.28%海元 2021-12.32%龙居安盈 2021-11.41%屹腾 2021-30.30%速利银丰 2022-11.80%杭盈 2021-22.15%邮元家和 2022-11