建筑工程行业分区域来看补短板系列之华南区域：广东基建投资力度大铁路公路轨交有望多点开花

1、正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、地区差距大，广东成华南标杆4 HYPERLINK l _bookmark9 二、资金落地缓慢，建设进程滞后7 HYPERLINK l _bookmark10 1、前两年整体投资稍缓，公路为投资大方向7 HYPERLINK l _bookmark13 2、华南交建进程全面滞缓，后续提速空间大8 HYPERLINK l _bookmark20 三、财政收入差距大，上级补助为基建重要推动力10 HYPERLINK l _bookmark23 四、粤水电财务状况分析10 HYPERLINK l _bookmark30 五、总结12 HYPER

2、LINK l _bookmark31 六、风险提示13图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：广东省综合交通“十三五”投资规划情况5 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：华南地区综合交通“十三五”公路规划5 HYPERLINK l _bookmark4 图 3：华南地区综合交通“十三五”高速公路规划5 HYPERLINK l _bookmark5 图 4：华南地区综合交通“十三五”铁路规划6 HYPERLINK l _bookmark6 图 5：华南地区综合交通“十三五”高速铁路规划6 HYPERLINK l _bookmark7 图 6：华南地区综合

3、交通“十三五”城市轨交规划6 HYPERLINK l _bookmark8 图 7：华南地区综合交通“十三五”内河航道规划6 HYPERLINK l _bookmark11 图 8：华南地区截至 2017 年底规划总投资完成情况7 HYPERLINK l _bookmark12 图 9：华南地区截至 2017 年底公路规划投资完成情况7 HYPERLINK l _bookmark14 图 10：华南地区截至 2017 年底公路建设完成情况8 HYPERLINK l _bookmark15 图 11：华南地区截至 2017 年底高速公路建设完成情况8 HYPERLINK l _bookmark1

4、7 图 12：华南地区截至 2017 年底铁路建设完成情况9 HYPERLINK l _bookmark19 图 13：华南地区截至 2017 年底内河航道建设完成情况9 HYPERLINK l _bookmark24 图 14：粤水电营业收入情况11 HYPERLINK l _bookmark25 图 15：粤水电净利润情况11 HYPERLINK l _bookmark26 图 16：粤水电净资产收益率情况11 HYPERLINK l _bookmark27 图 17：粤水电销售毛利率情况11 HYPERLINK l _bookmark1 表 1：华南地区综合交通相关政策4 HYPERLI

5、NK l _bookmark16 表 2：华南地区截至 2017 年底综合交通“十三五”规划公路建设完成情况8 HYPERLINK l _bookmark18 表 3：华南地区截至 2017 年底综合交通“十三五”规划铁路建设完成情况9 HYPERLINK l _bookmark21 表 4：华南地区 2017 年地方政府收入情况10 HYPERLINK l _bookmark22 表 5：华南地区 2017 年财政收入、“十三五”交通规划投资、至 2017 年交通规划投资额 HYPERLINK l _bookmark22 对比10 HYPERLINK l _bookmark28 表 6：粤水

6、电营业收入分地区来源情况11 HYPERLINK l _bookmark29 表 7：粤水电新签订单情况12一、地区差距大，广东成华南标杆“十三五”以来，华南地区各省陆续颁布了多份综合交通规划相关文件，从中大致可以看到各省补短板的重点所在。海南省的“十三五”重点在公路建设，且乡镇公路是其公路建设的重点领域，高速公路是广西壮族自治区的公路建设重点所在。广东省由于其交通基础设施发展明显优于华南其余两省，相较之下，其发展目标更多地开始放在了珠江三角洲一带，希望形成一个辐射更广的交通运输体系。表 1：华南地区综合交通相关政策时间部门政策主要内容2016.9.26海南省人民政府海南省交通基础设施扶贫攻坚

7、战农村公路建设工程实施方案总体目标：到 2020 年，建成广覆盖、深通达、提品质的交通网络，全面实现农村公路连通到“点”，构建和完善“外通内联、村村通畅”的安全、便捷的交通运输网络，实现城乡交通基本公共服务均等化，更好地服务国际旅游岛建设，助推全域旅游。2017.10广东省人民政府广东省沿海经济带综合发展规划（20172030年）1.对接国家综合交通布局，以完善高速公路、沿海高铁为重点， 打造“一横四纵”沿海综合运输通道，建设珠三角与粤东、粤西沿海片区便捷通达、辐射泛珠、服务全国、连通世界的现代化综合交通运输体系。到 2025 年，新增高速公路通车里程约2100 公里，改扩建高速公路约 600

8、 公里。2.构建沿海经济带三大城市群城际交通网络，到 2020 年底，新增城际铁路运营里程300 公里。3.对接全省“5+4”骨干机场总体布局，加快沿海地区民用运输机场建设，积极发展通用航空，构建以珠三角机场群为核心，覆盖东西两翼的沿海民用机场发展格局，打造全球航空运输网络重要枢纽2018.3.13海南省交通运输厅海南省交通运输发展三年行动计划1.预计至 2020 年底，全省高速公路通车里程达 1360 公里，全面建成“田”字型高速公路，实现“县县通高速”。2.大力实施公路干线旅游化，推进环岛旅游公路建设，打造慢游公路体系， 按照生态路、景观路、旅游路、交通路、幸福路的要求推进项 目建设。3.

9、大力推进“四好农村路”建设，加快完善我省农村 路网，全面完成交通扶贫六大工程 1.6 万公里建设任务，实现100%具备条件的自然村通硬化路、100%消灭农村公路现有危桥和 100%具备条件的行政村通班车目标。2018.5.15交通运输部办公厅和广东、广西、贵州、云南省（自治区）人民政府办公厅推进珠江水运绿色发展行动方案（2018-2020）完善珠江水运绿色发展规划、加快生态航道建设、加快绿色港 口建设、推进运输船舶绿色发展、优化水路运输组织、提升绿色水运管理能力2018.5.30广东省交通运输厅广州市推进新时代“四好农村路”建设三年行动计划(20182020 年)广州市是全省首个制定市级层面“

10、四好农村路”专项行动计划的地市。根据行动计划，到 2020 年，广州市将实现“建好”“管好”“护好”“运营好”农村公路的各项目标。2018.11.13广西自治区人民政府广西高速公路网规划（2018-2030年）计划在 2030 年高速公路总里程达到 15200 公里，面积密度将达到 6.4 公里/百平方公里，比原规划的面积密度 3.6 公里/百平方公里提升 78%，形成“1 环 12 横 13 纵 25 联”高速公路网， 实现“互联多区、汇聚核心、外通内畅、衔接充分、布局平衡、可靠高效”的高速公路网规划目标资料来源：各省人民政府、交通运输厅、规划投资方面，华南三省仅广东省给出了具体的投资金额。

11、“十三五”期间，广东省计划公路铁路机场内河航道油气管道在综合交通领域共投资 14600 亿元，为全国投入额度最大的省份。具体分交通项目来看，占比最大的是铁路投资（46.58%，6800 亿元），其次是公路投资（42.47%，6200亿元）。另外，机场投资占比 5.00%（730 亿元）、内河航道投资占比 4.11%（600 亿元）、油气管道投资占比 1.85%（270 亿元）。其余华南省份中，海南省给出了公路规划投资额（895 亿元）和内河航道规划投资额（113 亿元），都远小于广东省的投资规划。图 1：广东省综合交通“十三五”投资规划情况4.11%1.85%5.00%42.47%46.58%

12、资料来源：广东省综合交通运输体系发展“十三五”规划、从里程规划上来看，公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 3.4 万公里、广西壮族自治区 1.2 万公里、海南省 0.81 万公里。除广东省的增量较大外，广西省和海南省的规划增量均小于全国各省平均值（1.35 万公里）。高速公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 4000 公里、广西壮族自治区 2721 公里、海南省 297 公里，占公路增量的比例分别为广西壮族自治区 22.67%、广东省 11.76%、海南省 3.67%。广东省和广西壮族自治区的规划增量远超全国各省均值（839 公里）， 值得注意的是，广东省的高速公路里程数已连续 5 年居

13、全国第一，且“十三五”期间的规划增量也仅次于内蒙古（规划增量 5000 公里），其高速公路发展快且具有持续性，值得关注。图 2：华南地区综合交通“十三五”公路规划图 3：华南地区综合交通“十三五”高速公路规划302520151050广东广西海南201521.611.82.69202025133.5120001000080006000400020000广东广西海南20157000428980320201100070001100资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：万公里资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里铁路方面，“十三五”期间广东省计划增加 1500 公里，广西壮

14、族自治区计划增加 1039公里，均大幅度高于全国各省均值（806 公里）。其中，铁路增量中高铁占比分别为广东省 42.67%（640 公里）、广西壮族自治区 51.78%（539 公里），高铁增量远高于全国各省均值水平（355 公里）。整体来看，铁路依旧是华南地区“十三五”期间关注的重点。700060005000400030002000100002015202025002000150010005002015202020002242图 4：华南地区综合交通“十三五”铁路规划图 5：华南地区综合交通“十三五”高速铁路规划广东广西海南400050861033550061250广东广西海南136017

15、04资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、； 单位：公里资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里城市轨道交通方面，“十三五”期间广东省计划增加 648 公里，广西壮族自治区计划增加 130 公里，均大于全国各省平均增量（87 公里）。其中，广东省的城市轨道交通规划增量仅次于福建省（700 公里），位居全国第二；“十三五”期间更是广西壮族自治区的城市轨道交通经历从无到有的重要阶段，同样值得关注。内河航道方面，广东省的“十三五”规划显示其并无内河航道增加计划，广西壮族自治区和海南省也并无具体数据说明其对内河航道的建设计划。但结合资金情况来看，广东省“ 十三五”期间在内河航道领域计

16、划投入 113 亿元，推测重点放在了整修和维护上。12001000800600400200014000120001000080006000400020000图 6：华南地区综合交通“十三五”城市轨交规划图 7：华南地区综合交通“十三五”内河航道规划广东广西海南2015452020201100130广东广西海南2015121505707.49343.04202012150资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、； 单位：公里资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里综合投资和里程规划情况，华南地区的广东省和广西壮族自治区两省具有较详细的“十三五”综合交通规划，且在公路、铁路和城市轨

17、道交通方面增量可观，尤其是广东省的综合交通规划投资和增量情况在全国范围内都属于领先水平。相比之下，海南省在综合交通领域的“十三五”规划缺乏具体布局且投入不足。二、资金落地缓慢，建设进程滞后1、前两年整体投资稍缓，公路为投资大方向截至 2017 年底，广东省完成了综合交通固定资产投资规划额的 17.49%（2553.61 亿元），投资进程较慢。另外，广西省完成综合交通固定资产投资 1527.47 亿元，海南省完成额2553.611527.47348.93投入资金 348.93 亿元。整体来看，华南地区在综合交通建设上的资金投入差距较大。图 8：华南地区截至 2017 年底规划总投资完成情况160

18、0014000120001000080006000400020000广东广西海南2020规划14600资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：亿元从公路方面投资完成情况来看，截至 2017 年底，广东省完成了其公路规划投资额的37.01%（2294.45 亿元），占其在综合交通方面总投资额的 89.85%；海南省完成了其公路规划投资额的 33.27%（297.76 亿元），占其在综合交通方面总投资额的 85.34%。另外，广西壮族自治区前两年在公路方面投入为 1430.80 亿元。可以看出，华南地区“十三五”的前两年把交通建设的重心放在了公路上。结合高速公路投资情况来看，华南各省“

19、十三五”前两年公路方面投入中高速公路占比分别为广东省 90.05%（2066.26 亿元）、广西壮族自治区 57.67%（825.14 亿元），海南省未给出头两年高速公路投入总额，但可以知道的是，截至 2017 年底其在建高速公路总投资达 373 亿元。可见，高速公路投资是华南地区头两年公路投资的主要方向，尤其是广东省对高速公路的倾向性最为明显。70006000500040003000200010000图 9：华南地区截至 2017 年底公路规划投资完成情况广东广西海南2020规划6200895完成额2294.451430.80297.76高速公路投入2066.26825.14资料来源：各省综

20、合交通“十三五”规划文件、；单位：亿元2、华南交建进程全面滞缓，后续提速空间大从公路里程增量情况来看，截至 2017 年底，各省完成规划比例分别为广东省 10.59%（0.36 万公里）、海南省 34.57%（0.38 万公里）、广西壮族自治区 44.17%（0.53 万公里），广东省相对落后。结合投资情况来看，前两年广东省在公路方面投入资金额度最大，而建成公路里程最少，其资金落实情况值得进一步关注。高速公路方面，截至 2017 年底，各省完成规划比例分别为广西壮族自治区 35.78%（970公里）、广东省 33.68%（1347 公里）、海南省-2.69%（-8 公里）。可见，海南省虽在公路

21、整体里程上有所进展，但高速公路出现了里程减少的情况（修整），说明其对高速公路的修理养护投入不足，而截至 2017 年底大量在建的高速公路还未见实质性进展，需留待观察后续验收情况。图 10：华南地区截至 2017 年底公路建设完成情况图 11：华南地区截至 2017 年底高速公路建设完成情况3025201510503.5132520203.0712.3321.9620172.6911.821.62015海南广西广东120001000080006000400020000201520172020广东7000834711000广西428952597000海南8037951100资料来源：各省综合交通“

22、十三五”规划文件、；单位：万公里资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里当将高速公路的完成情况从公路总里程中摘出来后，各省高速公路增量占公路总增量的比重具体为广东省 37.42%、广西壮族自治区 18.30%，海南省高速公路对公路增量的贡献为 0。可见，华南地区前两年在公路方面的建设主要方向还是高速公路之外的其他公路。相比其他两省，广东省在高速公路上的投入较高，故也可解释其公路总体投入最大而增量最小的情况。表 2：华南地区截至 2017 年底综合交通“十三五”规划公路建设完成情况省份公路（万公里）高速公路（公里）至 20 年增量至 17 年底增量完成率至 20 年增量至 17 年

23、底增量完成率广西1.200.5344.17%271197035.78%广东3.400.3610.59%4000134733.68%海南0.810.2834.57%297-8-2.69%资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、铁路方面，截至 2017 年，华南各省的规划完成情况分别为广东省 13.33%（200 公里）、广西壮族自治区 10.11%（105 公里），海南省暂无增量。整体来看，华南地区“十三五” 前两年的铁路建设进程缓慢，后续有很大加速空间，尤其海南省的存量低，且无增量，后续的铁路建设进程值得关注。广东广西海南20154000508610332017420051911033202

24、055006125图 12：华南地区截至 2017 年底铁路建设完成情况70006000500040003000200010000资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里表 3：华南地区截至 2017 年底综合交通“十三五”规划铁路建设完成情况省份至 20 年增量至 17 年底增量完成率广东 150020013.33%广西 103910510.11%海南 0资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里内河航道方面，截至 2017 年底，华南三省均无明显进展，内河航道营运里程数无增量。相反，广西壮族自治区和海南省存在小幅下降，具体为广西壮族自治区减少了 0.49 公里、海

25、南省减少了 0.04 公里。广东省更是减少了 41 公里，虽然结合广东省内河航道的规划情况来看，其在“十三五”期间并无内河航道方面的增量计划，但依旧具有维护现有航道正常通航的需求，其规划在内河航道领域投入 600 亿元，目前看来并未达到应有的维护效果。广东广西海南2015121505707.49343.042017121095707343202012150图 13：华南地区截至 2017 年底内河航道建设完成情况14000120001000080006000400020000资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、；单位：公里整体来看，前两年华南地区综合交通建设进度全面滞后，其中公路相对进程

26、最快（投入资金也最高）。除广西省的公路建设进程稍快外，华南各省份的其余交通建设领域进程均远不及五年均速，尤其海南省情况最为恶劣，仅公路整体有所进展，其余领域并无实质性进展甚至出现了里程数减少的情况。三、财政收入差距大，上级补助为基建重要推动力从地方自身财政收入能力来看，华南地区各省的财政一般预算收入差距很大。就 2017年来看，广东省财政一般预算收入 11315.21 亿元、广西省 1615.03 亿元、海南省 674.08亿元。当加上上级补助收入后，华南三省的财政收入合计为广东省 12789.7 亿元、广西壮族自治区 4242.74 亿元、海南省 1373.48 亿元。整体来看，广西省获得了

27、最多的上级补助，占到了财政收入总额的 61.93%，其次是海南省，上级补助收入占比为 50.92%， 广东省由于其本身的一般预算收入大，上级补助所占比例便相对较小（11.53%）。由于华南三省本身的财政一般预算收入水平相差很大，上级补助并未影响其整体的收入排序。表 4：华南地区 2017 年地方政府收入情况省份地方财政一般预算收入上级补助收入合计上级补助收入占比税收返还一般转移支付专项转移支付广东 11315.21513.12505.55455.8512789.711.53%广西1615.03221.921664.4741.394242.7461.93%海南674.0892.43427.541

28、79.431373.4850.92%资料来源：各省财政局、国家统计局、；单位：亿元；注：地方财政一般预算收入为本级收入当将财政收入总额和“十三五”综合交通投资结合起来，广东省是华南地区截至 2017 年底综合交通投资额最高的省份，这主要是考虑到华南地区三省本身的财政收入水平悬殊，支出源于收入，高收入省份的支出整体来说自然最大。当具体考虑到收支比例时， 可以得到三省至 2017 年综合交通投资完成额与财政收入总额的比值分别为广东省 0.2：1、广西壮族自治区 0.36：1、海南省 0.25：1。可以看到，上级补助收入最高的广西壮族自治区在综合交通领域的投入比例最高，说明上级补助对综合交通建设具有

29、明显的拉动作用。表 5：华南地区 2017 年财政收入、“十三五”交通规划投资、至 2017 年交通规划投资额对比省份财政收入总额排名“十三五”规划综合交通投资排名至2017 年综合交通投资完成额排名广东 12789.7311460012553.611广西4242.7421527.472海南1373.483348.933资料来源：各省综合交通“十三五”规划文件、国家统计局、；单位：亿元；注：地方财政交通运输支出额为 2016 年数据四、粤水电财务状况分析华南地区仅粤水电 1 家基础建设企业，位于广东省。我们选取了营业收入、净利润、净资产收益率、销售毛利率四个指标对其进行简单分析。可以看到，四个

30、指标从 2011 年开始整体出于一个上升的状态，2012 年受国家宏观经济调整的影响，公司部分工程项目资金结算滞后导致当期流动资金借款增大从而利息支出增加，故净利润和净资产收益率存在一个短暂下跌，后又快速恢复。整体来看，“十三五”以来，粤水电的净利润和净资产收益率处于一个持续平稳上升状态，而营业收入和销售毛利率小幅波动，增幅明显小于净利润和净资产收益率，说明其成本控制成效明显。图 14：粤水电营业收入情况图 15：粤水电净利润情况8070605040302010020112012201320142015201620171.81.61.41.21.00.80.60.40.20.020112012

31、20132014201520162017资料来源：Wind、；单位：亿元资料来源：Wind、；单位：亿元图 16：粤水电净资产收益率情况图 17：粤水电销售毛利率情况65432102011201220132014201520162017141210864202011201220132014201520162017资料来源：Wind、；单位：%资料来源：Wind、；单位：%当将粤水电 2017 年的营收来源做进一步划分后可以看到，其在省内的营业收入占比为63.84%，来源于华南地区整体的营业收入占比为 65.46%。故粤水电在华南地区的收入主要还是来自于广东省，且其在省外同样占有不小的份额。从华

32、南地区“十三五”前两年综合交通的投资建设来看，再结合粤水电营业收入来源情况，其对当地基建企业的带动作用同样不甚理想。表 6：粤水电营业收入分地区来源情况营业收入总额省内占比华南地区占比66.3042.3363.84%43.4065.46%资料来源：Wind、；单位：亿元从新签订单情况来看，粤水电从 2016 年至今一直处于新签订单持续大量增长的情况。具体来看，2016 年新签订单金额同期增长了 66.21%，2017 年增长了 282%，2018 年前三季度同期增长率达到 83.83%。表 7：粤水电新签订单情况201620172018Q3新签订单金额（亿元）比上年同期增长（%）新签订单金额（

33、亿元）比上年同期增长（%）新签订单金额（亿元）比上年同期增长（%）24.1 66.21%92.06282%121.3383.83%资料来源：Wind、五、总结华南地区综合交通投资仅广东省给出了具体的投资金额。“十三五”期间，广东省计划在综合交通领域共投资 14600 亿元，为全国投入额度最大的省份。具体分交通项目来看， 占比最大的是铁路投资（46.58%，6800 亿元），其次是公路投资（42.47%，6200 亿元）。另外，机场投资占比 5.00%（730 亿元）、内河航道投资占比 4.11%（600 亿元）、油气管道投资占比 1.85%（270 亿元）。其余华南省份中，海南省给出了公路规划

34、投资额（895 亿元）和内河航道规划投资额（113 亿元）。截至 2017 年底，广东省完成了综合交通固定资产投资规划额的 17.49%（2553.61 亿元），投资进程较慢。另外，广西省完成综合交通固定资产投资 1527.47 亿元，海南省投入资金 348.93 亿元。整体来看， 华南地区在综合交通建设上的资金投入差距较大。从里程规划上来看，公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 3.4 万公里、广西壮族自治区 1.2 万公里、海南省 0.81 万公里。除广东省的增量较大外，广西省和海南省的规划增量均小于全国各省平均值（1.35 万公里）。高速公路方面，华南各省规划增量分别为广东省 4000 公里、广西壮族自治区 2721 公里、海南省 297 公里，占公路增量的比例分别为广西壮族自治区 22.67%、广东省 11.76%、海南省 3.67%。铁路方面，“十三五”期间广东省计划增加 1500 公里，广西壮族自治区计划增加 1039 公里，均大幅度高于全国各省均值（806 公里）。其中，