江苏省及下辖各市经济财政实力与债务研究

1、江苏省及下辖各市经济财政实力与债务研究（2019）经济实力：江苏省区位优势显著，产业基础良好，是全国经济最发达的省份之一。2018 年以来，江苏省经济增速呈现缓中趋稳态势，经济结构进一步优化， 城市经济和县域经济对全省经济的引领作用仍较突出。2018 年及 2019 年上半年度，江苏省分别实现地区生产总值 9.26 万亿元和 4.86 万亿元，规模继续位居全国第二位；同比分别增长 6.7%和 6.5%，其中 2018 年增速较上年下降 0.5 个百分点，经济增长趋稳放缓。在新旧动能接续转换背景下，2018 年江苏省工业经济增速放缓，但中高端行业增势较快，工业经济转型升级保持较好效果；服务业继续

2、较快增长，新兴服务业发展态势良好。江苏省人均产值较高，2018 年人均 GDP 为 11.52 万元，仍仅次于北京、上海和天津，位列全国第四位。2018 年江苏省消费、投资和进出口增速均有放缓，增速分别为 7.9%、5.5%和 9.5%，其中消费增速水平尚可，投资、进出口增速回落幅度相对较大；受贸易摩擦影响，2019 年上半年江苏省进出口总额同比仅增长 1.3%。2018 年江苏省各地市 GDP 总量排名与 2017 年保持一致，苏南、苏中和苏北地区人均 GDP、单位面积 GDP、人均可支配收入等方面继续呈现较明显的梯度分布。其中苏南地区的苏州、南京、无锡经济规模仍处于绝对领先地位，2018

3、年地区生产总值均超万亿元，经济总量合计占全省的比重达 45.44%。从增速看， 2018 年各市 GDP 增速较上年普遍出现不同程度的回落，其中盐城、连云港、徐州和镇江增速显著放缓，GDP 增速在 5.5%及以下。从三大需求看，多数地市固定资产投资增速回落，增速超过 9%的地市仅扬州、南京、盐城、泰州和淮安 5 市；徐州、镇江则因二三产投资增速双降，2018 年固定资产投资增速垫底，分别为 2.0%和-26.5%，尤其镇江出现负增长。多数地市社会消费品零售总额及进出口总额增速有所回落，但增速水平总体尚可，其中受贸易环境影响，南京、常州、南通、泰州、淮安等部分地市进出口总额增速回落幅度较大。20

4、19 年上半年度，各市经济总量排名较 2018 年未发生变化，经济增速总体保持平稳，除苏州、无锡和南通外，其他地市增速均有所回升。财政实力：江苏省财政收入质量较高，综合财政实力居全国前列。2018 年， 随着“营改增”因素消除以及工业品价格上升带动企业盈利改善等因素影响，江苏省税收收入扭转连续两年下降态势，当年实现税收收入 7263.65 亿元，同比增长 12.02%；但因落实减费降负政策，全省非税收入下降幅度较大，降幅达 19.01%；当年全省实现一般公共预算收入 8630.16 亿元，同比增长 5.61%。2019 年上半年度，受主体税种增势放缓、减税政策效应持续显现影响，全省一般公共预算

5、收入维持 5.0%的相对偏低增速。近年来江苏省土地市场景气度持续较高，政府性基金收入保持增长，2018 年为 8222.81 亿元，绝对值同比增长 17.37%，系地方财力的重要构成。随着“营改增”因素消除，2018 年江苏省各地级市一般公共预算收入均呈增长态势，但增速仍出现较大分化，苏南地区整体表现优于苏中和苏北地区。苏州、南京、无锡一般公共预算收入规模均超千亿元，位列前三位，显著领先于其他地级市，同时也保持了 8.85%以上的相对较高增速。其他地市一般公共预算收入差距较大，规模多在200-600 亿元之间；多数地市增速水平总体尚可，在 6%-8% 之间，但徐州、宿迁、南通 3 市仍为 5%

6、以下的低增速。2019 年上半年，各地级市一般公共预算收入增速较 2018 年普遍放缓，除南京、苏州和常州外，其他地市增速均在 6%以下，其中盐城和镇江增速分别仅为 2.1%和 0.8%。2018 年江苏省多数地市政府性基金预算收入增速较快，基本延续 2017 年走势，除增速相对较低的苏州、南京和连云港之外，其他地级市政府性基金预算收入对地方财力的贡献度较上年均有不同程度的提高。其中，苏州、南京两个热点城市在限贷限购政策下，政府性基金预算收入增势相对较弱，2018 年增速分别为 8.17%和-5.38%；三四线城市房地产市场需求仍较旺盛，2018 年除连云港政府性基金预算收入增速仅为 2.47

7、%外，其他地级市政府性基金收入增速均在 14%以上，其中泰州、镇江、南通、徐州 4 市增速超过 40%。债务状况：2018 年末，江苏省政府债务规模仍居于全国首位，当年末政府债务余额为 13285.55 亿元，较上年末增长 10.47%；但因其财政实力强，2018 年末财政收入对政府债务的覆盖程度相对较好。若考虑城投平台带息债务，江苏省一般公共预算收入对城投带息债务的覆盖程度偏弱。2018 年以来，江苏省不断推进发行收益与融资自求平衡的创新品种政府专项债券，项目收益专项债券发行规模逐步增长，政府融资模式及债务风险管控得到进一步加强。从债务分布看，2018 年末江苏省政府债务、城投企业存量债券及

8、带息债务规模主要集中于经济体量相对较大的地市，其中苏南 5 市和南通市存续城投平台2018 年末带息债务余额均超过 3000 亿元，合计占全省的比重达 63.77%。但从变动趋势看，镇江、扬州和连云港存续城投平台 2018 年末带息债务余额较 2017 年末分别下降 13.02%、7.86%和 5.84%，上述地市城投企业融资规模有所下降。从债务负担看，2018 年随着财力增强，多数地市城投平台带息债务负担有小幅减轻，但债务压力总体仍较大；除苏州外，其他地市城投平台带息债务余额对2018 年一般公共预算收入的比重均在 3 倍以上，其中连云港、泰州、淮安和镇江该比重在 7 倍以上，城投平台带息债

9、务负担重，债务偿付面临压力。一、江苏省经济与财政实力分析（一）江苏省经济实力分析江苏省区位优势显著，产业基础良好，是全国经济最发达的省份之一。2018 年以来，江苏省经济增速呈现缓中趋稳态势，经济结构进一步优化，城市经济和县域经济对全省经济的引领作用仍较突出。在新旧动能接续转换背景下，2018 年江苏省工业经济增速放缓，但中高端行业增势较快，工业经济转型升级保持较好效果；服务业继续较快增长，新兴服务业发展态势良好。2018 年江苏省消费、投资和进出口增速均有放缓，其中消费增速水平尚可，投资、进出口增速下降明显；受贸易摩擦影响，2019 年上半年江苏省进出口总额同比仅增长 1.3%。江苏省地处被

10、视为我国经济发展重要引擎的长江三角洲地区，位于东部海岸经济带和长江经济带两个国家一级重点经济带所形成的“T 型”生产力布局的结合处，陆地边界线 3383 公里，面积 10.72 万平方公里，占全国的 1.12%。江苏省综合经济实力雄厚，是全国经济最发达的省份之一，2018 年江苏省实现地区生产总值 9.26 万亿元，同比增长 6.7%，增速较 2017 年下降 0.5 个百分点，高于全国 GDP 增速 0.1 个百分点，经济增长趋稳放缓。2018 年全省经济总量仅次于广东省，仍位居全国第二位；人均 GDP 为 11.52 万元，仅次于北京、上海、天津， 位列全国第四位。2019 年上半年度，江

11、苏省实现地区生产总值 4.86 万亿元，同比增长 6.5%，经济增速与 2018 年相比基本平稳。图表 1. 2009-2018 年江苏省地区生产总值及增速变动情况数据来源：2009-2018 年江苏省国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理图表 2. 2018 年江苏省与全国其他省市地区生产总值及增速对比数据来源：各省市 2018 年国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理江苏省县域经济和城区经济发展水平均较高，百强县和百强区综合实力在全国相比较为突出，对全省经济的引领作用较强。根据工信部赛迪研究院发布的2018 年中国县域经济百强研究和2018 年中国百强区发展白皮书，全国综合实力百强

12、县榜单中，江苏共占有 25 席，占总数的四分之一，是百强县数量最多的省份；百强县前十名江苏依然占据六席，其中昆山市、江阴市、张家港市和常熟市位列前四位，宜兴市和太仓市分列第 8 位和第 10 位。百强区榜单中，江苏省占据百强区 20 席，占总数的五分之一，数量仅次于广东（22 席）排名第二位。从产业结构方面看，江苏省自 2015 年开始实现产业结构“三二一”转变， 目前形成了以冶金、石化、机械、汽车、纺织及电子信息产业等传统支柱产业与现代服务业并举的产业结构。2018 年，江苏省经济增长虽持续呈放缓态势，但经济结构进一步优化，当年实现第一产业增加值 4141.7 亿元，同比增长 1.8%； 第

13、二产业增加值 4.12 万亿元，同比增长 5.8%；第三产业增加值 4.72 万亿元，同比增长 7.9%；三次产业增加值比例由 2017 年的 4.7：45.0：50.3 调整为 4.544.5 51.0，第三产业占比提高 0.7 个百分点。2019 年上半年度，江苏省实现第一产业增加值1411.8 亿元，同比增长1.4%；第二产业增加值2.15 万亿元，同比增长6.6%；第三产业增加值 2.57 万亿元，同比增长 6.7%，经济增长呈现缓中趋稳态势。工业方面，在新旧动能接续转换背景下，2018 年江苏省工业经济增速有所放缓，全年规模以上工业增加值同比增长 5.1%，增速较 2017 年下降

14、2.4 个百分点。但中高端行业增势较快，2018 年全省高技术产业、装备制造业增加值同比分别增长 11.1%和 8%，分别高于规模以上工业 6.0 个和 2.9 个百分点，对规上工业增加值增长的贡献率分别达 43.4%和 74.2%。其中，电子、医药、汽车、专用设备等先进制造业增加值分别增长 11.3%、10.4%、7.2%和 12.5%。工业经济转型升级继续保持较好效果，工业企业效益实现较平稳增长，全年规模以上工业企业主营业务收入比上年增长 7.3%，利润比上年增长 9.4%。服务业方面，2018 年江苏省服务业继续保持较快增长，新兴服务业发展态势良好。当年全省服务业增加值同比增长 7.9%

15、，占 GDP 的比重为 51.0%，占比较 2017 年提升 0.7 个百分点。现代服务业实现较快发展，2018 年软件和信息技术服务业、专业技术服务业、互联网和相关服务业营业收入同比分别增长 13.7%、10.9%和 41.6%。从服务业结构上看，交通运输仓储和邮政业增加值 3349.9 亿元， 同比增长 7.4%；其中邮政电信继续快速发展，全年邮政行业业务总量 1050.2 亿元，同比增长 19.2%，电信业务总量 4811.6 亿元，同比大幅增长 132.7%。全年金融业增加值 7461.9 亿元，同比增长 7%；2018 年末全省金融机构人民币存款余额 13.97 万亿元，比年初增长

16、7.5%；年末金融机构人民币贷款余额 11.57 万亿元，比年初增长 13.3%。房地产方面，2018 年江苏省房地产开发投资增速回升，当年全省房地产开发投资比上年增长 14.1%，增速较上年提升 6.6 个百分点；全年商品房销售面积 13484.2 万平方米，同比下降 5.1%，其中住宅销售面积 12040.7 万平方米，同比下降 3.6%。江苏省经济内生动力较强，投资和消费仍是拉动全省经济增长的主要动力，2017 年江苏省最终消费和资本形成总额合计数占地区生产总值的比重为 93.6%，占比较上年下降 0.2 个百分点；其中消费对经济的拉动效应有所下降，投资、净出口对经济的拉动作用小幅提升。

17、2018 年，江苏省实现社会消费品零售总额 3.32 万亿元，同比增长 7.9%，增速较上年下滑 2.7 个百分点。分行业看，批发和零售业零售额同比增长 7.7%，增速较上年下滑 2.8 个百分点；住宿和餐饮业零售额同比增长 9.7%，增速较上年下滑 1.7 个百分点。从消费品类值看，粮油食品饮料烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类等吃穿用类消费增长平稳，部分消费升级类商品增长较快，其中以智能手机、平板电脑等为代表的通讯器材类商品零售额增长 30.8%。投资方面，受国有控股投资以及外商投资增势较缓影响，2018 年江苏省固定资产投资增速放缓，增长主要依赖民间投资拉动。当年固定资产投资同比增长5

18、.5%，增速较上年下降 2.0 个百分点，其中民间投资增长 10.8%，占固定资产投资的比重达 71.0%。从资金投向看，2018 年第二产业和第三产业投资分别同比增长 7.9%和 3.7%，增速较上年分别提升 0.9 个和下降 3.8 个百分点。对外经济方面，受贸易摩擦影响，2018 年江苏省外贸增速较上年有所放缓， 全年实现进出口总额 4.38 万亿元，同比增长 9.5%，增速较上年下降 9.5 个百分点。2019 年上半年度，江苏省固定资产投资同比增长 4.1%；实现社会消费品零售总额 1.75 万亿元，同比增长 7.0%；实现进出口总额 2.07 万亿元，受对美国进出口下降 7.6%影

19、响，同比仅增长 1.3%。图表 3. 2008 年以来江苏省地区生产总值（支出法）构成情况（单位：%）数据来源：Wind，新世纪评级整理（二）江苏省财政实力分析江苏省财政收入质量较高，综合财政实力居全国前列。2018 年，随着“营改增”因素消除以及工业品价格上升带动企业盈利改善等因素影响，江苏省税收收入扭转连续两年下降态势，实现 12.02%的增速；但因落实减费降负政策， 全省非税收入下降幅度较大。2019 年上半年度，受主体税种增势放缓、减税政策效应持续显现影响，全省一般公共预算收入维持相对偏低增速。江苏省政府性基金收入主要来自国有土地使用权出让收入，近年来土地市场景气度持续较高，政府性基金

20、收入持续增长，成为地方财力的重要构成。江苏省财政实力居全国前列，财政收入主要来自税收收入和国有土地使用权出让收入。2018 年，江苏省实现财政收入 1.87 万亿元，同比增长 10.13%，主要受政府性基金收入和税收收入拉动，财政收入增速较上年提升 2.97 个百分点。其中一般公共预算收入和政府性基金预算收入 2018 年占比分别为 46.22%和44.04%，是财政收入的重要构成；上级补助收入对财政收入形成一定补充，2018 年上级补助收入占比为 9.74%。图表 4. 2016-2018 年江苏全省和省级财政收支情况（单位：亿元）指标2016 年2017 年2018 年全省省级全省省级全省

21、省级一般公共预算收入 其中：税收收入一般公共预算补助收入 其中：税收返还收入一般性转移支付收入专项转移支付收入8121.236531.831614.89748.19355.03511.67647.33460.021614.89748.19355.03511.678171.536484.331753.47851.17359.87542.44504.39276.151753.47851.17359.87542.448630.167263.651778.15851.17393.32533.66267.67152.641778.15851.17393.32533.66指标2016 年2017 年201

22、8 年全省省级全省省级全省省级政府性基金预算收入其中：国有土地使用权出让收入政府性基金补助收入6047.825430.7337.56141.93- 37.567005.806330.9523.82116.11- 23.828222.817478.6040.72124.40- 40.72财政收入合计15821.52441.7116954.622397.7918671.842210.94一般公共预算支出政府性基金预算支出9981.966203.161824.8563.8310621.037559.641832.3657.5611657.359053.641973.4883.75财政支出合计1618

23、5.121888.6818180.671889.9220710.992057.23税收收入占比（%）80.4371.0679.3554.7584.1757.03一般公共预算自给率（%）81.3635.4776.9427.5374.0313.56数据来源：2016-2018 年江苏省财政收支决算表，新世纪评级整理2018 年，江苏省一般公共预算收入规模仍仅次于广东省，位居全国第二位，当年全省实现一般公共预算收入 8630.16 亿元。具体看，随着“营改增”因素消除以及工业品价格上升带动企业盈利改善等因素影响，江苏省税收收入扭转连续两年下降态势，当年实现税收收入 7263.65 亿元，同比增长 1

24、2.02%；但因落实减费降负政策影响，全年全省非税收入同比下降 19.01%至 1366.51 亿元；综合上述因素，2018 年江苏省一般公共预算收入绝对值同比增长 5.61%。江苏省财政收入稳定性较强，2018 年税收占比为 84.17%；其中，增值税和企业所得税贡献最大， 对税收收入的贡献率分别为 42.74%和 18.07%；契税、土地增值税、城市维护建设税、个人所得税和房产税形成一定补充，占比分别为 8.74%、6.81%、6.59%、6.45%和 4.28%，合计占比为 32.87%。财政支出方面，2018 年江苏省一般公共预算支出为 11657.35 亿元，绝对值同比增长 9.76

25、%；当年一般公共预算自给率为74.03%，较上年下降 2.91 个百分点，财政自给能力仍相对较强。从支出结构看，2018 年全省一般公共服务、教育、社会保障和就业、医疗卫生及公共安全支出等刚性支出合计为 6167.57 亿元，刚性支出占比为 52.91%，财政弹性支出存有一定空间。2019 年上半年度，受主体税种增势放缓、减税政策效应持续显现影响，江苏省一般公共预算收入完成 4875.8 亿元，增长 5.0%；其中，税收收入完成 4131.6 亿元，增长 3.2%，税收占比 84.7%。同期，全省一般公共预算支出完成 6490.13 亿元，增长 6.7%，一般公共预算自给率为 75.13%。图

26、表 5. 2017-2018 年江苏省与全国其他省市一般公共预算收入及税收占比情况数据来源：Wind，新世纪评级整理因较强的经济发展水平及人口集聚能力，江苏省房地产市场较为发达，近年来江苏省土地市场景气度持续较高，以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入持续增长。2018 年，江苏省实现政府性基金预算收入为 8222.81 亿元，绝对值同比增长 17.37%，其中国有土地使用权出让收入为 7478.60 亿元，占比为90.95%。同期，全省政府性基金预算支出 9053.64 亿元，绝对值同比增长 19.76%， 支出主要用于国有土地使用权出让收入安排的支出。江苏省省级财政收入主要集中于一般

27、公共预算补助收入，2018 年江苏省省级财政收入合计为 2210.94 亿元，绝对值同比下降 7.79%；其中一般公共预算补助收入占比达 80.43%，一般公共预算收入和政府性基金收入占比分别为 12.11% 和 5.63%。具体来看，受省以下财政管理体制调整和落实国家、省减税政策影响， 2018 年江苏省省级税收收入仅实现 152.64 亿元，绝对值同比下降 44.73%，继续呈大幅下降态势；当年省级一般公共预算收入 267.67 亿元，绝对值同比下降46.93%；一般公共预算上级补助收入 1778.15 亿元，同比增长 1.41%。2018 年江苏省省级一般公共预算支出为 1973.48

28、亿元，同比增长 7.7%。综合考虑下级上解收入、地方政府债务收入等因素后，省级政府财力调配能力仍较强。政府性基金收支方面，2018 年江苏省省级政府性基金收入仅为 124.40 亿元，同比增长 7.14%；省级政府性基金支出为 83.75 亿元，同比增长 45.50%，规模均较小。二、下辖各市经济与财政实力分析江苏省下辖 13 个地级市，以长江和淮河为界，分为苏南、苏中、苏北三个区域板块。其中，苏南地区包括南京、无锡、常州、苏州和镇江 5 市；苏中地区包括南通、扬州和泰州 3 市；苏北地区包括徐州、连云港、淮安、盐城和宿迁 5 市。江苏区域经济在人均 GDP、单位面积 GDP、人均可支配收入、

29、人口密度等方面均呈现十分明显的梯度特征，南北发展差异较大；其中苏南地区位于“长三角经济区”中心区域，经济发展水平总体领先于苏中和苏北地区，经济实力和城市经济基础较好。2018 年，江苏省各区域经济及财政状况继续出现分化，苏南地区 GDP 及一般公共预算收入增速总体保持平稳增长；苏中和苏北地区 GDP 增速下降幅度相对较大，多数地市呈现低速增长，一般公共预算收入均为增长态势， 但增速总体落后于苏南地区。在区域发展方面，根据江苏省国民经济和社会发展十三五规划纲要，江苏省将全面推进苏南、苏中、苏北地区的区域协同创新，引领区域经济协同发展。首先加快建设苏南国家自主创新示范区，全面提升自主创新能力，建设

30、创新驱动发展引领区。同时全面推进区域协同创新，按照苏南创新提升、苏中创新跨越、苏北创新突破的要求，探索创新要素统筹配置的新模式，提高区域创新体系整体效能。图表 6. 江苏省区域经济分布情况资料来源：新世纪评级根据公开资料绘制图表 7. 2018 年苏南与苏中、苏北地区主要经济发展指标比较指标苏南（苏州、南京、无锡、常州、镇江）苏中（南通、扬州、泰州）苏北（徐州、盐城、淮安、连云港、宿迁）GDP（亿元）53956.7919000.8021366.05常住人口（万人）3365.781647.673037.29辖区面积（平方公里）28328.0020432.0054458.00一般公共预算收入（亿元

31、）5464.121303.371594.99人均 GDP（万元）16.0311.537.03单位面积 GDP（亿元/平方公里）1.900.930.39人均一般公共预算收入（万元）1.620.790.53人口密度（人/平方公里）1188.15806.42557.73城镇人均可支配收入（万元）6.354.894.634.203.592.83数据来源：江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报及财政决算报告等，新世纪评级整理（一）下辖各市经济实力分析2018 年江苏省各地市GDP 总量排名与2017 年保持一致，各区域人均GDP、单位面积 GDP 以及人口密度、人均可支配收入均呈现较明显的梯度

32、特征。从增速看，2018 年各市 GDP 增速较上年普遍出现不同程度的回落，其中盐城、连云港、徐州和镇江增速显著放缓，GDP 增速在 5.5%及以下。多数地市固定资产投资增速回落，徐州、镇江则因二三产投资增速双降，2018 年固定资产投资增速垫底，分别为 2.0%和-26.5%，尤其镇江出现负增长；多数地市社会消费品零售总额及进出口总额增速有所回落，但增速水平总体尚可，其中受贸易环境影响， 南京、常州、南通、泰州、淮安等部分地市进出口总额增速回落幅度较大。2019 年上半年度，江苏省各市经济总量排名较 2018 年未发生变化，经济增速总体保持平稳，除苏州、无锡和南通外，其他地市增速均有所回升。

33、从经济总量来看，2018 年江苏省各地市GDP 总量排名与 2017 年保持一致，经济发展差异化仍较显著。苏南地区的苏州、南京、无锡经济规模仍处于绝对领先地位，2018 年地区生产总值均超万亿元，分别为 1.86 万亿元、1.28 万亿元和1.14 万亿元，经济总量合计占全省各市经济总量合计数的比重达 45.44%。南通实现地区生产总值 8427.00 亿元，经济总量仍排名第四位；常州自 2017 年开始排名超过徐州跃居第五位，2018 年 GDP 为 7050.30 亿元；徐州排名第六，2018 年 GDP 为 6755.23 亿元。盐城、扬州、泰州地区生产总值均超过 5000 亿元，分列第

34、七至九位，2018 年GDP 分别为 5487.10 亿元、5466.17 亿元和 5107.63 亿元。镇江和淮安 2018 年 GDP 分别为 4050.00 亿元和 3601.30 亿元，分列第十和十一位；连云港、宿迁 2 市经济体量相对较小，2018 年 GDP 均不足 3000 亿元，分别为 2771.70 亿元和 2750.72 亿元。总体看，江苏省各区域经济总量南北差异较大，其中苏南地区经济较为发达，对全省的地区生产总值贡献度高，2018 年该区域 5 个地级市 GDP 合计 5.40 万亿元，占各市 GDP 总量合计的 57.20%，经济体量较小的地级市则主要分布于苏北地区。图

35、表 8. 2017-2018 年江苏省各市地区生产总值及增速数据来源：江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理从经济增速看，2018 年江苏省各市经济增速较上年普遍出现不同程度的回落，部分地市经济增速显著放缓。具体来看，2018 年 GDP 增速超过 7%的地区为仅南京、无锡、南通和常州 4 市，经济增速分别为 8.0%、7.4%、7.2%和 7.0%； 增速在 6%-7%的地市为 5 个，包括苏州、宿迁、扬州、泰州和淮安，增速分别为 6.8%、6.8%、6.7%、6.7%和 6.5%；盐城、连云港、徐州和镇江增速均不足6%，分别为 5.5%、4.7%、4.2%和 3.

36、1%。从经济增速变动看，2018 年除无锡经济增速与上年持平之外，其他地区经济增速均呈回落态势；其中镇江、徐州和连云港经济增速回落幅度较大，分别回落 4.1 个、3.5 个和 2.7 个百分点；南京、苏州、南通、宿迁和淮安回落幅度均在 1 个百分点以内，其他地市回落幅度在 12 个百分点之间。从人均经济指标看，2018 年江苏省各区域人均地区生产总值继续呈现明显的梯度特征，苏南、苏中和苏北的人均 GDP 分别为 16.03 万元、11.53 万元和 7.03 万元。其中苏南地区 5 市人均 GDP 均超过 12 万元，2018 年苏州、南京、无锡、常州和镇江人均 GDP 分别为 17.35 万

37、元、15.29 万元、17.43 万元、14.93 万元和12.69 万元，位居前五位，明显高于全省 11.52 万元的平均水平，对全省拉动作用明显。苏中地区的扬州、南通、泰州 3 市次之，2018 年人均 GDP 分别为 12.09 万元、11.53 万元和 11.00 万元。苏北地区 5 市人均 GDP 相对较低，均不超过 8 万元，其中连云港和宿迁排名靠后，分别为 6.13 万元和 5.59 万元。各区域单位面积 GDP 也出现明显差异，2018 年苏南、苏中、苏北单位面积 GDP 分别为 1.90 亿元/平方公里、0.93 亿元/平方公里和 0.39 亿元/平方公里。除此之外，苏南、苏

38、中和苏北地区在人口密度、人均可支配收入等方面亦呈现较明显的梯度特征（2018 年数据详见图表 7）。图表 9. 2018 年江苏省各市人均 GDP、单位面积 GDP 情况数据来源：江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理从三大需求看，2018 年，在政府债务风险管控和清理背景下，江苏省多数地市基础设施建设投资放缓，投资增速有所回落，且差异较大。2018 年各地市社会消费品零售总额增速均出现不同程度的下降，但目前增速水平总体尚可。进出口对各市经济发展的拉动力继续呈现差异化，其中苏州市因其较高的对外开放程度，进出口为拉动其经济增长的重要动力。图表 10. 2018 年江苏省

39、各地级市投资、消费、进出口规模及增速数据来源：江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理注：南通、常州和徐州进出口总额按照 2018 年人民币对美元平均汇率换算固定资产投资方面，2018 年固定资产投资增速超过9%的地市有扬州、南京、盐城、泰州和淮安 5 市，但扬州、盐城和淮安主要依靠第二产业投资拉动，三产投资增速相对较低。南通、常州、宿迁、连云港和无锡固定资产投资增速在 5%9% 之间，其中宿迁和无锡三产投资增速分别仅为 2.5%和 1.8%。苏州、徐州和镇江固定资产投资增速分别为 4.5%、2.0%和-26.5%，其中苏州因基建水平较高、外资增长乏力等因素影响，在历经

40、上年负增长后，2018 年增速回升 4.8 个百分点； 徐州和镇江则因二产三产投资增速双双下滑，2018 年增速较低，尤其镇江第二产业和第三产业投资分别下降 28.9%和 24.3%，出现负增长。2018 年，江苏省各地级市房地产投资整体保持增长，但增速仍存在较明显差异，房地产投资增速超过 20%的地市有徐州、南通、常州、连云港和泰州 5 市，其中徐州因上年低基数、当年以 33.0%的增速位居首位；其他地市增速均在10%左右或以下，其中镇江、淮安 2 市增速不足 4%，分别为 3.6%和 3.0%。图表 11. 2017-2018 年江苏省各地级市房地产投资完成额及增速数据来源：江苏省 13

41、个地级市国民经济和社会发展统计公报及政府网站等，新世纪评级整理注：公开资料未查询到扬州 2018 年房地产开发投资增速消费方面，2018 年江苏省各地级市社会消费品零售总额均保持增长，且增长水平相对均衡。其中南京、苏州社会消费品零售总额分别以 5832.46 亿元和5746.90 亿元的规模位居前两位，规模远高于排名第三的无锡市，无锡、徐州、南通和常州社会消费品零售总额在 2000-4000 亿元之间，分别为 3672.70 亿元、3102.00 亿元、3088.77 亿元和 2613.20 亿元，排名次之；其余地市均在 2000 亿元以下，淮安、连云港和宿迁 3 市的社会消费品零售总额仍排名

42、末三位，分别为1239.70 亿元、1121.31 亿元和 833.82 亿元。从增速来看，2018 年全省各地级市社会消费品零售总额增速较上年均呈现不同程度的放缓，但增速水平总体尚可， 仅泰州和镇江增速低于 6%；其中苏南、苏中等经济相对发达地市增速下降幅度相对较小，泰州、镇江、徐州和盐城 4 市增速回落幅度较大，2018 年增速分别为 5.8%、5.0%、7.5%和 6.8%，较上年分别回落 6.4 个、5.5 个、4.5 个和 4.0 个百分点。进出口方面，江苏省各地级市进出口总额排序基本与经济发达程度排序相关。其中苏州市对外开放程度高，进出口总额保持在绝对高位，2018 年为 3541

43、.10 亿美元，占各地市合计数的 53.36%，大幅领先于第二名的无锡市（934.44 亿美 元）和第三名的南京市（654.91 亿美元）。南通、常州 2018 年进出口总额分别为亿美元和 342.49 亿美元，分列第 4、5 位。其他地级市均不足 200 亿美元， 其中淮安、宿迁分别仅为 50.10 亿美元和 36.01 亿美元，规模垫底。增速方面，2018 年各地市进出口总额均为增长态势，增速均在 7%以上，其中徐州、宿迁增速分别达 46.8%和 22.1%；但受贸易环境影响，多数地市进出口总额增速较上年出现回落，仅徐州、镇江、盐城和宿迁增速较上年分别提升 22 个、10.3 个、1.6

44、个和 0.4 个百分点，淮安、南京、泰州增速较上年回落幅度较大，回落均超过 10 个百分点。2019 年上半年度，江苏省各地级市经济总量排名与 2018 年相比未发生变化， 各地级市经济增速也保持相对平稳，除苏州、无锡和南通增速有所下滑外，其他地市增速均有所回升。具体来看，苏南地区南京、无锡和常州增速在 7%以上， 苏州和镇江增速分别为 6.0%和 5.9%，其中苏州经济增速较 2018 年回落 0.8 个百分点，镇江经济总量在历经 2018 年显著放缓后有所复苏，增速回升 2.8 个百分点；苏中 3 市经济增速在 6.5%-7%之间，其中南通增速较 2018 年回落 0.7 个百分点；苏北地

45、区除连云港经济增速为 5.5%之外，其他 4 市均在 6%以上；徐州经济增速回升幅度较大，较 2018 年回升 1.9 个百分点，其他 4 市增速回升均不超过 1 个百分点。图表 12. 2019 年上半年度江苏省各地级市地区生产总值及增速数据来源：江苏省各地级市政府网站等公开资料，新世纪评级整理（二）下辖各市财政实力分析下辖各市一般公共预算分析随着“营改增”因素消除，2018 年江苏省各地级市一般公共预算收入均呈增长态势，但增速仍出现较大分化，苏南地区整体表现优于苏中和苏北地区； 徐州、宿迁、南通 3 市仍为 5%以下的低增速。2019 年上半年，受主体税种增势放缓、减税政策效应等影响，各地

46、级市一般公共预算收入增速较 2018 年普遍放缓，除南京、苏州和常州外，其他地市增速均在 6%以下，其中盐城和镇江增速分别仅为 2.1%和 0.8%。江苏省各地级市一般公共预算收入排名基本与 GDP 排名相当，苏南地区财政实力较强，苏北地区财力整体偏弱。从规模看，2018 年苏州、南京、无锡一般公共预算收入居前三位，显著领先于其他地级市，分别为 2119.99 亿元、1470.02和 1012.28 亿元；其余地市一般公共预算收入差距较大，其中收入规模在 500 亿元以上的有南通、常州和徐州 3 市，分别为 606.19 亿元、560.33 亿元和 526.21亿元，分列第四至六位；盐城、泰州

47、、扬州和镇江一般公共预算收入规模在 300亿元以上，排名第七至十位；收入规模在 300 亿元以下的为淮安、宿迁和连云港3 市，排名垫底。增速方面，随着“营改增”因素消除，2018 年江苏省各地级市一般公共预算收入均呈增长态势，但增速仍出现较大分化。苏南地区整体表现优 于苏中和苏北地区，其中南京和苏州继续保持较高增速，分别为 15.58%和 11.10%， 增速位列全省前两位；增速超过 8%的还有连云港、无锡和常州 3 市，增速分别为9.06%、8.85%和8.00%；增速低于5%的有徐州、宿迁和南通3 市，分别为4.90%、 2.80%和 2.64%。图表 13. 2017-2018 年江苏省

48、各地级市一般公共预算收入、增速及自给率情况数据来源：江苏省下辖各地级市决算报告及草案等公开资料，新世纪评级整理从一般公共预算收入构成看，2018 年江苏省各地级市税收占比较上年均有所增长，税收占比均在 80%左右或以上，财政收入质量较好。其中，苏州市税收占比最高，2018 年税收收入占一般公共预算收入的比重达 91.01%；徐州市税收占比最低，2018 年为 79.20%。从一般公共预算收入对一般公共预算支出的覆盖程度看，江苏省各市财政自给程度与经济发展水平相关，2018 年一般公共预算自给率差异明显。苏南地区财政自给程度整体较好，除镇江外，其他 4 市一般公共预算自给率均在 90%以上，其中

49、苏州市一般公共预算自给率最高，为 108.56%； 南京、无锡、常州分别为 95.91%、95.87%和 94.20%，分列第二至四位；镇江为73.82%，位列第五。苏中地区财政自给程度处于第二梯队，南通、泰州、扬州 3 市一般公共预算自给率分别为 69.11%、67.09%和 60.35%，分列第六至八位；苏北地区财政自给程度相对欠佳，一般公共预算自给率均在 60%以下，其中宿迁、盐城一般公共预算自给率最低，分别为 47.56%和 45.35%。图表 14. 2017-2018 年江苏省各地级市税收收入情况数据来源：江苏省下辖各地级市决算报告及草案等公开资料，新世纪评级整理2019 年上半年

50、，江苏省下辖各地级市一般公共预算收入规模较上年同期均呈增长态势，但受主体税种增势放缓、减税政策效应等影响，增速较 2018 年普遍放缓。从规模看，上半年度各地级市一般公共预算收入排名与 2018 年相比未发生变化，苏州、南京分别以 1206.91 亿元和 892.69 亿元的规模领先，苏北地区的淮安、连云港和宿迁仍位于末三位，规模均不超过 150 亿元。从增速看，南京和苏州均以 8.2%的增速位居前两位；其次为常州，增速为 6.1%；连云港、无锡、徐州、淮安和泰州增速在 5%-6%之间；其他地市增速均在 4%及以下，其中盐城和镇江分别仅为 2.1%和 0.8%，增速垫底。从税收占比看，2019

51、 年上半年度已获取数据的 12 个地级市税收收入占比均在 78%以上，财政收入质量整体较好且保持相对稳定。图表 15. 2019 年上半年度江苏省各地级市一般预算收入及税收收入情况数据来源：江苏省下辖各地级市政府网站等公开资料，新世纪评级整理注：公开资料未查询到 2019 年上半年度连云港市税收收入数据下辖各市政府性基金预算分析2018 年江苏省多数地市政府性基金预算收入增速较快，基本延续 2017 年走势，除增速相对较低的苏州、南京和连云港之外，其他地级市政府性基金预算 收入对地方财力的贡献度较上年均有不同程度的提高。其中，苏州、南京两个 热点城市在限贷限购政策下，政府性基金收入增势相对较弱

52、；三四线城市房地 产市场需求仍较旺盛，2018 年除连云港外，其他地级市政府性基金收入增速均在 14%以上，其中泰州、镇江、南通、徐州 4 市增速超过 40%。江苏省各地级市政府性基金收入以土地出让收入为主，2018 年多数地市政府性基金收入继续保持较大幅度增长，为地方财力的重要构成。从绝对规模看， 苏州、南京 2 市规模继续保持领先，2018 年分别为 1690.99 亿元和 1614.62 亿元；常州、南通和无锡次之，分别为 974.17 亿元、828.52 亿元和 731.31 亿元；徐州、盐城、泰州分别以537.30 亿元、355.34 亿元和333.18 亿元的规模分列第六八位；其余

53、地市规模相对偏小，均不足 300 亿元，其中连云港、宿迁分别以 144.57 亿元和 132.75 亿元的规模排名末两位。从增速看，2018 年多数地市政府性基金预算收入增速较快，基本延续 2017 年走势；苏州、南京两个热点城市在限贷限购政策下，政府性基金收入增势相对较弱，2018 年增速分别为 8.17%和-5.38%；三四线城市房地产市场需求仍较旺盛，2018 年除连云港政府性基金预算收入增速为 2.47%外，其他地级市政府性基金收入增速均在 14%以上，其中泰州、镇江、南通、徐州 4 市增速超过 40%。图表 16. 2017-2018 年江苏省下辖各地级市政府性基金预算收入及增速数据

54、来源：江苏省下辖各地级市决算报告、预算执行情况等公开资料，新世纪评级整理以政府性基金预算收入与一般公共预算收入规模相比，2018 年除政府性基金 收入增速相对较低的苏州、南京和连云港之外，其他地级市政府性基金预算收入 对地方财力的贡献度较上年均有不同程度的提高。具体来看，常州、南通、南京 和徐州4 市2018 年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率均超过100%， 分别为 173.86%、136.68%、109.84%和 102.11%，其中南京该比率较上年下降 24.32个百分点，贡献度降幅较大。镇江、泰州、盐城和淮安 4 市地方财力对政府性基金预算收入的依赖度次之，2018 年政府性

55、基金预算收入对一般公共预算收入的比率分别为 95.31%、93.29%、93.27%和 87.34%。其他地市政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率均不超过 80%，其中宿迁和连云港地方财力对政府性基金预算收入的依赖度则相对较低，2018 年该比率分别为 64.38%和 61.70%。图表 17. 2017-2018 年江苏省各地级市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比数据来源：江苏省下辖各地级市决算报告、预算执行情况等公开资料，新世纪评级整理三、江苏省及下辖各市债务状况分析（一）江苏省政府债务状况分析2018 年末，江苏省政府债务规模仍居于全国首位，但因其财政实力强，财政收入对债务的

56、覆盖程度相对较好；且政府债务主要用于基础设施建设和公益 性项目，相应形成了较多优质资产，也能对债务偿还提供一定保障，江苏省地 方政府债务风险总体可控。从发行情况看，2018 年以来，江苏省不断推进发行收益与融资自求平衡的创新品种政府专项债券，项目收益专项债券发行规模逐 步增长，政府融资模式及债务风险管控得到进一步加强。江苏省政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目，目前形成了较大规模的政府性债务，债务规模居于全国首位。近年来得益于严格的管控措施，江苏省政府债务规模得到控制，截至 2018 年末，江苏省政府债务余额为 13285.55 亿元，较上年末增长10.47%，低于核定限额14768.30

57、 亿元；其中一般债务余额为6652.60亿元，专项债务余额为 6632.96 亿元。从举债层级看，2018 年末江苏省本级、市级和县级政府债务余额占全省政府债务余额的比重分别为 3.99%、63.47%和32.54%，政府债务主要集中于市县两级政府。全省一般公共预算收入的 1.54 倍，位列全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市） 该指标升序排列第 10 位，排名与上年保持一致，处于相对较低水平。2018 年， 江苏省一般债务余额与当年一般公共预算收入的比率为 0.77，专项债务余额与当年政府性基金收入的比率为 0.81，相关财政收入规模可对预算内债务形成覆盖。图表 18. 2018 年末各

58、省市政府债务余额与一般公共预算收入对比数据来源：各省市地方政府债券信息披露文件，新世纪评级整理注：福建*、广东*、辽宁*、山东*、浙江*为不含下属计划单列市数据2018 年江苏省发行地方政府债券 2681.90 亿元，其中新增债券 1664.00 亿元、置换债券 583.90 亿元、再融资债券 434.00 亿元。分债券品种看，2018 年全省发行一般债券 926.20 亿元、普通专项债券 982.70 亿元、土地储备专项债 495.00 亿元、棚户区改造专项债 255.00 亿元、收费公路专项债 23.00 亿元。截至 2018 年末，江苏省地方政府债务中政府债券（含自发代还、自发自还地方政

59、府债券余额） 为 12894.34 亿元。根据江苏省 2019 年地方政府债务限额及省级预算调整方案（草案）议案的说明，财政部核定江苏省 2019 年地方政府债务限额为 16768.3 亿元，其中一般债务 7763.2 亿元，专项债务 9005.1 亿元；较 2018 年新增地方政府债务限额2000 亿元，其中新增一般债务 322 亿元，新增专项债务 1678 亿元。2019 年前三季度，江苏省发行地方政府债券 2702.30 亿元，其中新增债券2000 亿元、再融资债券 702.30 亿元，当期已无置换债券发行；分债券品种看，一般债券 684.90 亿元、普通专项债券 339.40 亿元、土

60、地储备专项债 573.30 亿元、棚户区改造专项债 279.00 亿元、收费公路专项债 14.30 亿元、其他项目收益债811.40 亿元，创新品种专项债券发行规模进一步增长。9 月末江苏省地方政府债券（含自发代还、自发自还地方政府债券余额）余额为 14837.47 亿元，当年新增债券额度已使用完毕。虽然江苏省地方政府债务规模较大，但因其综合财力强，地方政府债务压力可控；且政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目，相应形成了较多优质资产，如土地储备资产、轨道交通、高速公路等，也能为债务偿还提供一定保障。近年来，江苏省政府出台了多项政府性债务管理办法，对全省政府性债务的举借、使用、偿还等进行规范