我国发行巨灾债券的相关问题研究

1、我国发行巨灾债券的相关问题研究我国保险业的根底比拟薄弱,社会对巨灾保险的认知程度还有待进步,保险密度和保险深度都比拟低。造成这种场面的原因主要是:一是目前我国尚未建立完备的巨灾保险保障体系;二是保险公司的经营技术、效劳程度还不能完全适应经营巨灾保险的需要;三是社会公众的保险意识不高。据北京保险行业协会披露,目前北京投保家庭财产保险的家庭仅为1%左右,一旦出现突发事故或灾害,绝大多数家庭的财产面临的风险无法保障。然而在保险已经比拟成熟的国家,家庭财产保险的投保率均在80%以上。6因此,国家也应该通过各种手段加强对相关方面的教育,进步整个社会投保群体的风险意识。随着经济的不断开展,巨灾保险在我国的

2、需求不断上升,巨灾债券作为一种保险市场和证券市场交融的新兴产物,为我国开展巨灾保险提供了一条新思路,它给保险公司提供了一种有效的巨灾风险管理手段,有助于进步保险公司承保巨灾业务的积极性和承保才能,降低巨灾对我国国民经济和人民生活的不利影响。尽管发行巨灾债券能带来种种积极作用,但我国目前发行巨灾债券还面临诸多问题:1.金融市场建立不完善巨灾债券的发行对象是债券市场,其所募集的资金投向根本为国债和平安性能最高的AAA级债券等低风险证券,因此,一个兴旺的金融市场尤其是债券市场是巨灾债券发行的首要条件。另外,巨灾债券的发行需要券商、风险评估机构、信誉评级机构等中介机构共同参与。因此,配套完善的金融市场

3、机制和市场设施是巨灾债券发行的必要条件。巨灾债券将巨灾的理赔风险通过证券市场转嫁给投资人,其具有债券和保险两类特征,需要债券和保险两种金融工具的运作根底,所以对金融市场的成熟度要求很高。巨灾债券较普通债券具有更加严格的评审标准,所以需要专业的风险评估机构对巨灾债券进展风险评估、权威的信誉评级机构进展信誉评级,成熟的发行机构进展合理定价,而我国目前金融市场开展尚未成熟,市场机制不健全、诚信危机和专业人才稀缺等诸多问题仍制约着巨灾债券的发行。因为巨灾债券风险损失的特殊性有可能使投资者失去本金,所以个体投资者对投资巨灾债券的兴趣不大,只有机构投资者才能对巨灾债券进展认购。目前,我国虽然在短时期内大规

4、模开展了机构投资者,但是我国仍然缺乏成熟的机构投资者制度,市场对数额宏大的巨灾债券的吸收才能有限。2.配套法律缺失及监管主体不明确巨灾债券作为资产证券化的品种创新,涉及很多新的法律问题,没有相应的法规做后盾,就很难标准市场主体的行为。其中最重要的就是关于SPV(speialpurpsevehile,特殊目的机构)的立法。从巨灾债券发行和运作的过程来看,要保护投资者的利益,最为关键的问题就是保持发行债券所筹集资金运用的独立性,SPV通过“真实销售的方式获得发起人的资产,使巨灾债券与发起人的经营风险相隔离。因此在巨灾债券发行涉及的诸多的法律问题中,SPV的法律问题最为重要,直接影响巨灾债券发行的成

5、败。但我国?保险法?第105条规定:“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构,不得用于设立保险业以外的企业。由于发行巨灾债券的主体SPV是介于保险公司和资本市场的中间机构,对其所适用的配套法律法规的不完善成为我国发行巨灾债券的首要难题。按照这个规定,保险公司不能设立SPV这种非保险金融机构,使得保险人无法从合法途径利用SPV发行巨灾债券。目前我国的金融机构仍然采用“分业经营的形式,保险公司想从资本市场上募集资金那么必须通过证券机构进展间接融资,而无法通过设立自己的SPV来直接发行债券。在国外,发行巨灾债券的SPV一般都是采用信托投资的形式。由于信托财产具有独立的法律地位和破产隔离效应,因此信托

6、被视为一种可以“充分保护投资人利益的财产管理制度。在监管方面,我国目前对金融机构采劝分业监管,将银行、保险、证券三部门分别交付银监会、保监会和证监会进展日常监管。假如允许保险公司设立SPV,那么对SPV的监管那么成为一个多头监管的对象。因为,在我国对信托的监管由银监会负责,保险公司经营由保监会负责,对资本市场债券发行由证监会负责。而保险公司创立的SPV和这三家监管机构都存在一定的业务穿插,所以多头监管并存,主体监管者不明确的问题必然导致无法对SPV的经营进展有效监管。3.风险计量和定价问题发行巨灾风险债券,首先要对巨灾本身的认定和测算到达一个相当高的标准。我国是一个洪水、飓风和地震多发的国家,

7、但是由于我国预测手段和统计工作的不兴旺,目前很难在巨灾预测和灾后评估方面形成重大打破。巨灾债券履行的关键在于是否到达触发点,而触发点的技术评估来源于准确的风险测度。所以说,一个体系完好、技术先进的巨灾风险计量体系的建立,对发行巨灾债券是必不可少的。同时,巨灾债券也存在大量的金融技术难题,其中定价就是较为突出的一个问题。发行巨灾债券,需要保险公司将所承保的风险进展分割、组合,通过SPV将各种保险风险证券化。在巨灾债券的设计过程中,保险公司必须根据自己的不同需求精心设计债券的期限构造和触发点机制,因为债券构造的差异将直接关系到债券的评级,进而影响到债券发行的本钱;而在巨灾风险定价方面,由于巨灾是小

8、概率大损失的保险事件,其个体保险损失或理赔之间存在较强的正相关性,这与保险分散风险根底理论“大数定律相矛盾,同时,区域性的巨灾经历数据很难构成有参考意义的“大数,而大数定律是保险精算技术的重要基矗所以,巨灾债券的特性使保险精算的风险定价面临着严峻考验。巨灾债券本身就是金融工程理论在风险证券化方面的应用,而巨灾损失概率的测算还将运用到精算等复杂的专业技术。所以,巨灾债券对于保险公司的风险管理和金融定价才能提出了相当高的要求,需要保险公司具备专业的人才和雄厚的技术实力。4.政府观念亟待转变2022年6月,国务院颁发了?关于保险业改革开展的假设干意见?,其中明确表示,我国要建立国家财政支持的巨灾风险

9、保险体系。但由于种种原因,巨灾债券议题一直被搁置下来。巨灾保险制度就是要建立由政府、保险公司、再保险、国际再保险等组成的多层次、多渠道的风险保障体系,这其中政府是最后的买单人。没有政府层面的推动,巨灾保险不可能推动起来。因为无论在政策层面还是技术层面,建立巨灾保险制度都需要政府的协调。即使像美国这样市场经济兴旺的国家,对地震、水灾、风灾这样的保险也由政府来做,即使不是由政府来直接操作,这只“看得见的手也会起很大作用,会对保险基金补助,有税收优惠或其他措施来鼓励。三、对我国发行巨灾债券的建议发行巨灾债券是一项很复杂的工作,还需要做大量的根底性工作。我们应该在国际经历的根底上,结合我国实际情况,讨论合适我国国情的巨灾债券道路,促进我国金融市场进一步完善。(一)不断完善和开展金融市场巨灾债券的发行需要一个完善成熟的金融市场作为平台。为此,我们应当加快开展和完善我国的金融市场,包括开展多样化的金融工具,标准市场交易规那么,健全市场运行机制,加快分业经营向混业经营的转变。完善市场监管机制,加快风险评估机构、信誉评级机构等金融市场配套设施的构建,为投资者创造一个公平的交易环境。考虑到巨灾债券的投资者大多是