高管薪酬对公司投资决策影响分析

1、高管薪酬对公司投资决策影响分析高管薪酬对公司投资决策影响分析一、引言随着代理问题的深化研究，中国上市公司高管薪酬体制是否合理的问题也成为学术界讨论的热点课题，尤其是在高管薪酬与公司绩效的关系方面，研究成果颇多，学者们认为一个良好的薪酬体制可以缓解代理问题，进步公司绩效。然而，作为两者的中间桥梁投资决策却被无视。高管薪酬鼓励制度首先要作用于管理者的决策行为，其中就包括对公司极其重要的投资决策，继而才会影响公司绩效，假设不将投资决策纳入研究范畴而直接讨论高管薪酬与公司业绩的关系，就会使研究出现跨越和断层，最终导致结论的不科学性。我国资本市场起步较晚，高管持股等方式的薪酬制度还不完善，所以货币性薪酬

2、是我国高管薪酬的主要载体。外国学者缺乏对高管货币性薪酬与公司投资关系的研究，因此我国在研究两者关系时无法将其作为理论支持。而国内学者虽然在高管货币性薪酬与公司绩效关系方面的研究硕果累累，能为高管薪酬对公司投资的影响研究提供参考，但是仍无法得到两者关系的明确结论，并且很少将公司性质纳入研究范畴。因此，本文研究意义在于：将薪酬与绩效关系的研究微观化、细致化，找到两者关系的中间环节，即公司的投资决策，继而对管理者薪酬与公司投资的关系进展讨论，拓展了研究领域。二、研究设计假设1：对于我国企业整体而言，高管薪酬与公司投资正相关公司由于实际控制人的不同可以分为国有控股公司与非国有控股公司。国有企业的政策性

3、与标榜作用会使高管薪酬与公司业绩相关性降低，进而导致管理者薪酬波动性小，鼓励作用减弱，经理与股东利益相别离，那么高管就不会牺牲多余的时间与精力为公司效益而扩大投资规模，因此高管薪酬对公司投资决策不会有太多影响。而非国有企业高管薪酬与公司业绩的正相关性使得薪酬鼓励作用显著，那么管理者就愿意增强投资力度，增加公司效益的同时进步自身的薪酬程度，所以管理者薪酬对公司投资行为有更显著的作用。基于对公司实际控制人性质的分析，提出假设：假设2：对于国有企业而言，高管薪酬与公司投资不相关；假设3：对于非国有企业而言，高管薪酬与公司投资正相关二样本选取和数据来源本文选取2022年至2022年共三年的A股上市公司

4、作为初始样本，并经过如下挑选：剔除ST，PT类上市公司；剔除金融类上市公司；剔除未披露高管前三名薪酬总额的上市公司以及相关数据缺失的上市公司；剔除具有极端值的上市公司。最终得到1390家上市公司，高管薪酬可以通过增强或减弱鼓励作用来影响管理者的决策行为。我国上市公司因为实际控制人的不同有不同分类，为进一步讨论不同性质的公司高管薪酬对公司投资决策的影响，本文以公司实际控制人性质和所有权行使主体为根据，将总样本分为国有企业与非国有企业两组，并同总样本一起进展分析。其中，国有企业260家，非国有企业1130家。因此得到三年的总样本量4710个，国有企业样本量780个，非国有企业样本量3390个。所有

5、数据均来自SAR数据库。采用Exel和SPSS17.0软件完成数据处理与回归分析的过程。三模型建立与变量定义本文讨论的是高管薪酬与公司投资决策的关系，借鉴Rihardsn2022资本投资模型，来确定公司投资决策的代理变量，并在原有模型的根底上进展一定变化，将其中影响投资程度的因素作为控制变量，然后引入高管薪酬变量，最终设定的方程如下：模型中，选取投资量Iit作为被解释变量，也是公司投资决策的代理变量。高管薪酬Payit为解释变量，研究主要借鉴辛清泉等2022的做法，将公司年报中披露的高管前三名薪酬总额的自然对数作为其衡量指标。控制变量有公司增长时机Qi，t-1、资产负债率Levi，t-1、公司

6、年龄AgEi，t-1和前一年投资量Ii，t-1。公司的增长时机越多，就越会增加投资力度，来进一步拓展自身的业务范围，实现公司业绩的不断攀升，因此Iit与Qi，t-1正相关。资产负债率通常可以衡量公司的负债程度，所以资产负债率越高的公司，在利用资金时就会越慎重，尤其是投资方面，因此Iit与Levi，t-1负相关。公司上市的时间越长，经营领域就越稳定，也不需要投入大量资金在拓展新业务范围上，因此Iit与Agei，t-1负相关。Ii，t-1是投资滞后性的表达，引入前期投资量作为控制变量，可以使被解释变量所含信息更全面，同时也保证了研究内容的持续性。基于以上控制变量对公司投资的影响，本文将其引入模型以

7、保证研究的准确性。变量的详细定义如表1。三、实证检验分析二相关性分析从表3中可以看出，总样本中公司投资量Iit与控制变量的资产负债率Levi，t-1、公司年龄AgEi，t-1和上年度公司投资量Ii，t-1均在1%的统计程度上显著，与高管薪酬Payit在5%的程度上显著，其中，Iit与Levi，t-1和Agei，t-1负相关，与其余变量正相关。一般相关系数高于0.8，变量间就可能存在多重共线性，虽然Iit与控制变量Qi，t-1不显著，但相关系数很小，其他变量系数也远低于0.8，因此模型不存在共线性问题。在国有企业，只有控制变量的公司年龄Agei，t-1和上年度公司投资量Ii，t-1与Iit显著相

8、关，从模型中因素的不相关性可推测高管薪酬对公司投资决策的影响在国有企业并不显著。在非国有企业，公司投资量Iit与高管薪酬Payit和公司增长时机Qi，t-1在5%的程度上显著正相关，与资产负债率Levi，t-1、公司年龄Agei，t-1在1%的程度上显著负相关，与上年度公司投资量Ii，t-1在1%程度上显著正相关，总体相关性较强。四、结论本文研究发现，高管薪酬与公司投资总体上存在正向关系，在国有企业中两者表现出不相关，在非国有企业中两者表现出正相关，与假设一致。说明我国的高管薪酬对公司投资决策存在影响，管理者的薪酬程度越高，意味着职位越高，权利越大，与公司的关联性也就越强，因此，当管理者将公司的将来看成是自己的前途时，就会进展更多的投资来扩展公司的经营范围，以增加公司收益。在不同性质的公司中，由于国有企业的薪酬制度受到国家政策的牵制而表现出鼓励作用缺乏，代理问题严重，所以管理者根本没有动力为了公司效益而进展投资决策。非国有企业高管的薪酬