集成灶行业深度研究分析报告

1、集成灶行业深度研究分析报告目 录 HYPERLINK l _bookmark0 1集灶市孕的电星 4 HYPERLINK l _bookmark1 集灶业展程 4 HYPERLINK l _bookmark4 产优凸显 5 HYPERLINK l _bookmark6 升间用率 6 HYPERLINK l _bookmark9 品人化 6 HYPERLINK l _bookmark10 2集灶业速展 7 HYPERLINK l _bookmark11 传烟灶VS集灶 7 HYPERLINK l _bookmark12 统灶场模滑 7 HYPERLINK l _bookmark17 传烟产相，成

2、脱出 8 HYPERLINK l _bookmark20 渗率低未空可观 9 HYPERLINK l _bookmark21 成渗率，来展间大 9 HYPERLINK l _bookmark26 镇率升望动成渗上升 10 HYPERLINK l _bookmark28 集灶品展 11 HYPERLINK l _bookmark29 构级产套化 11 HYPERLINK l _bookmark31 价升产高化 12 HYPERLINK l _bookmark37 道换变，衡和元进 14 HYPERLINK l _bookmark40 3集灶业争局 15 HYPERLINK l _bookmark

3、41 行存多度争 15 HYPERLINK l _bookmark42 市竞激，部牌力 16 HYPERLINK l _bookmark47 建渠上传龙优仍存 17 HYPERLINK l _bookmark49 4集灶业点司比 18 HYPERLINK l _bookmark50 重公产概况 18 HYPERLINK l _bookmark52 财指对比 19 HYPERLINK l _bookmark57 盈能对比 20 HYPERLINK l _bookmark63 研能对比 21 HYPERLINK l _bookmark66 渠对比 22 HYPERLINK l _bookmark6

4、9 5投策略 24 HYPERLINK l _bookmark71 6风提示 25插图目录 HYPERLINK l _bookmark3 图1中集灶品展 4 HYPERLINK l _bookmark5 图2集厨优势 5 HYPERLINK l _bookmark7 图3厨空小国厨的要点 6 HYPERLINK l _bookmark8 图4国厨面分情况 6 HYPERLINK l _bookmark13 图5中油机售情况 7 HYPERLINK l _bookmark14 图620年国烟线线销情况 7 HYPERLINK l _bookmark15 图7中燃灶售情况 8 HYPERLINK

5、l _bookmark16 图8中燃灶售情况 8 HYPERLINK l _bookmark18 图9中集灶售情况 8 HYPERLINK l _bookmark19 图0中集灶售情况 8 HYPERLINK l _bookmark22 图1中集灶场透加提升 9 HYPERLINK l _bookmark23 图2中集灶烟产替空大 9 HYPERLINK l _bookmark24 图3城和村庭均百油拥有量 10 HYPERLINK l _bookmark25 图4城和村庭均百洗机电冰拥量 10 HYPERLINK l _bookmark27 图5中城化不提升 10 HYPERLINK l _

6、bookmark30 图600年国电场品规同比况 11 HYPERLINK l _bookmark32 图709年21年1上成均走势 12 HYPERLINK l _bookmark33 图809年21年1下成均走势 12 HYPERLINK l _bookmark34 图902H1集灶品上格间分情况 13 HYPERLINK l _bookmark35 图002H1集灶品下格间分情况 13 HYPERLINK l _bookmark38 图100年成零额上下情况 15 HYPERLINK l _bookmark39 图200年成零量上下情况 15 HYPERLINK l _bookmark4

7、3 图3中集灶上场中（售额） 16 HYPERLINK l _bookmark44 图4中集灶下场中（售额） 16 HYPERLINK l _bookmark45 图501成线零市格按零额） 17 HYPERLINK l _bookmark46 图601成线零市格按零额） 17 HYPERLINK l _bookmark48 图70121材场集灶分品规及比化况 18 HYPERLINK l _bookmark53 图8集灶点司收比亿） 19 HYPERLINK l _bookmark54 图9集灶点司收速比 19 HYPERLINK l _bookmark55 图0集灶点司母利对亿元） 20

8、HYPERLINK l _bookmark56 图1集灶点司母利增比 20 HYPERLINK l _bookmark58 图2集灶点司售利情况 21 HYPERLINK l _bookmark59 图3集灶点司售利情况 21 HYPERLINK l _bookmark60 图4集灶点司售用率 21 HYPERLINK l _bookmark61 图5集灶点司理用率 21 HYPERLINK l _bookmark62 图6集灶点司务用率 21 HYPERLINK l _bookmark64 图7集灶点司发出 22 HYPERLINK l _bookmark65 图8集灶点司发出营重 22表格

9、目录 HYPERLINK l _bookmark2 表1中集灶业展程 4 HYPERLINK l _bookmark36 表2线线集灶921型分格零额比势 13 HYPERLINK l _bookmark51 表3集灶业点司品况 18 HYPERLINK l _bookmark67 表4集灶业点司上下线力 22 HYPERLINK l _bookmark68 表5集灶业点司道展况 23 HYPERLINK l _bookmark70 表6重公盈预及资级2/5） 251、集成灶，市场孕育的厨电新星集成灶行业发展历程中国集成行业展主可分为个阶（）先萌阶，1在家号召能保消大境江大先提了成概且两后出国

10、内第款成产厨油污提了新解方一集灶品深井式集成灶，产品设计为灶面下凹，吸烟口环绕在灶具四周，达到近距离吸油烟的效果但是款品炊型有限烟清洗要卸同下设容导燃气燃烧充存安隐因并得市场能了井成灶的奠业始入步展段25年丰器集灶良发第台侧吸集灶使安性大提打破炊限的颈侧式成是第二代成过吸排式出烟并采灶上设时决安隐患和炊限的题在烟的理也容易为合费需块集灶在 21面中第代成产品块化成是油机灶具消柜分为模据费需进设再合在个化房配和间用上具有优势并进步动成产的能元化303，星推了观精美的成产火人X打原集的外缺随技成和品渐端化成行进快发阶尔家板器知家企也续集成灶领进布。表 1：中国集成灶行业发展历程年份主要内容201浙

11、江美大率先提出集成灶概念。203浙江美大研发、生产出中国第一台集成灶。205帅丰电器研发、生产出中国第一台侧吸式集成灶。206住宅厨房、卫生间排气道政策发布，为集成灶行业提供参考标准。209浙江美大成功推出蒸箱式集成灶、烤箱式集成灶，集成灶产品种类得到进一步丰富。201中国诞生第一台侧吸模块化集成灶。203火星人突破传统集成灶外观限制，推出外观精美的火星人X7集成灶。206海尔智家宣布进入集成灶领域。208老板电器控股金帝电器，正式布局集成灶市场。资料来源：头豹研究院，东莞证券研究所图 1：中国集成灶产品发展第一代：第二代：第三代：深井式集成灶侧吸式集成灶侧吸模块化集成灶特点：灶面采用下凹设计

12、，特点：采用侧吸下排技术，特点：将油烟机、灶具、吸烟口环绕炊具四周。解决安全隐患，释放炊具限毒柜等完全进行独立设计优点：油烟吸净率提升。制。再组合拼装。号优点：油烟分离，吸烟腔清优点：大幅度提升厨房空与样式限制、吸烟腔油污清洗更方便。利用率，解决集成灶清洗洗困难。维护等难题，同时推动集成灶功能多样化。资料来源：头豹研究院，东莞证券研究所产品优势凸显集成灶作为一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨电产品与传统厨烟灶品相具无可拟优势国成电展势皮，超过%消者为成电优是省空，约5%消者为成电的吸烟果约3%消者为成电具洗或果的能势另，集成厨还有能善安便捷与一体更清洁颜高计性优。集成灶

13、品论外能功等面均于统灶品真有解厨房油烟染对体康消者环保健节能低时的品生。图 2：集成厨电优势资料来源：中国集成厨电发展趋势白皮书，东莞证券研究所提升空间用效率随着楼房格上小型趋势发明厨房空间已成普遍现象国成厨电发展趋势白皮书指出，目前我国m及以下、m9m的厨房占比分别为 17和0合占超过5可房间已主趋促集成产品孕。据中集厨发趋白皮约4的费认目厨房面积小国厨的要点是内房面的要题。集成灶有提高房空利用房用到种烟气式炊具微炉蒸箱烤毒柜洗机等传厨大都独产每个种的品需独放于户厨房说分友当集灶品已经较成以照费需进定设计组用柜间让电为橱柜的部满多功需的时又可起明的纳间果提厨房美观洁度正合场社发。图 3：厨房

14、空间小是国内厨房的主要痛点图 4：国内厨房面积分布情况资料来源：中国集成厨电发展趋势白皮书，东莞证券研究所资料来源：中国集成厨电发展趋势白皮书，东莞证券研究所产品更人化相对传统烟机成灶控能力强护健康原上看集灶油与统油烟不论顶式烟或侧式油机都悬在顶统烟机距离源得力烟叠加他部效净更进步被削。前市上统挂油机油烟净最只到8。反集成灶使用的是侧吸下排的油烟吸排方式，利用流体零压区偏置屏蔽分离等多项专利技术大大小油区烟的离吸衰较小烟利下吸提油吸净率。前面集灶油吸率本在9以，高传油机能正营造出爽油的房业境。集成灶解了传油烟噪音问机一安于顶于体觉官附声成采下风电机于台下避了于体部附近噪源从构规噪多成灶品配使超

15、噪技和音风道设技，功现噪。相对传统烟机集成清更便机的洁厨清的点难长时间清顽油清难就倍统油机吸烟油在网阻，长期积成固渍在火炒气腾作下能解滴因滤油盒都需较频的传油机拆单报单更导清维护困相成是锈台面垂流具防保措且品采用块设各分卸简易日常洁面多集灶产品已用网滤离烟冷板凝油烟离术通多油分机系统内烟道风表附的脂终流油需期理油即对传油机省省。集成灶产设计观方着费购买增装择求在高例如市场的柜其质式彩格来越样足费个化求，但是何购验是个题另方在房景统挂吸烟分割了厨设占了具方量响了房体对些前市面上集灶品计经以性定通独的合块设分利用空实各能率大得型对美装成以助决房电器和柜的格配得房性美用更尤适于型厨和放厨。2、集成灶

16、行业快速发展传统烟灶S 集成灶传统烟灶场规下滑近年来中传统油机和气灶场规呈下降趋势奥云推数据15年00年油机售从1下降至83万CR.20年中国烟全道售为3.5亿比下降3虽中油机场线销售情有改全道看中油机整市规呈滑势根奥云网推总520国气售量从55万下至04万AR为-3下幅稍于烟销来维网总据示15-年国气零额从91亿下至8元CR0%渠上看20年中燃灶上幅升线迁趋显著线销和额别比加.%和2%但体气市仍于缩态。合看厨行属地后期行业灶品为熟品场求多的房产利动新需期性特点明时烟等电品用限一较场和存更需不会出现大长因需受产期响较本下又到兴类冲击下，年传烟行的展遇颈。图 5：中国油烟零售量情况图 6：200

17、 年中国油烟机线上线下销售情况资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所图 7：中国燃气零售量情况图 8：中国燃气灶零售额情况资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所与传统烟产品比，集灶脱而出与传统厨不近集成行业模速增是厨行兴品0在 百亿模厨品中集灶唯正长品量销都到位的比增 长据怡2500国成灶售从69万上至8台AR 为.%同期中集灶售从8元加至11亿元GR为9%奥 维云预数显21国成零售将到2.7万同增长3%； 中国成零额突两亿别有达到12亿，比长.。而易 见国成行零量零额模复合速高传烟产成

18、行业 在厨众细领中颖出且速容要因集灶业于速展，渗透较了房求存传烟灶品替需也可视这侧面 反映，成品贴市，更满消费需。图 9：中国集成灶零售量情况图 10：中国集成灶零售额情况资料来源：中怡康，东莞证券研究所资料来源：中怡康，东莞证券研究所备注：中怡康与奥维云网统计口径有所不同，最终统计的零售额和零售量数据稍有差异，不影响此处对比结果。渗透率较低，未来空间可观集成灶渗率低未来发空间大中国集成市场透率对灶产替代空间据瞻业究15年-9国成市渗率从.升至9间透翻了4有且每年透提速呈加趋对统烟产保量言集灶场透率仍有大升间从20年维网布的成、烟、气内量据来看，国成销与国烟销之约为：，成销与国气灶销量比近1观

19、统灶业集成行规的长况17年今，中国灶业售下之是成零售快增之成具油吸净率更空利率升显优因着业展产接度计集成灶传烟存较替空据星人司告目集灶场透约为 1；据江大司告集灶来-5年渗率望到23。图 11：中国集成灶市场渗透率加速提升图 12：中国集成灶对烟灶产品替代空间大资料来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所资料来源：奥维云网，东莞证券研究所烟灶行业未饱成灶为传统灶代品未来展潜力观国统局，洗衣市和冰市是熟场00年两品的镇农家平每户保有量比接近1的平相之灶市显未达和态根国统计局09年我城家平每户机拥量为.5而村庭均百户油机有为298台反出统烟机存未放潜需们推断，成不在灶品代存长逻辑在村场有挖的力。图 1

20、3：城镇和农村家庭平均每百户油烟机有量图 14：城镇和农村家庭平均每百户洗衣机/冰箱拥有量资料来源：国家统计局，东莞证券研究所资料来源：国家统计局，东莞证券研究所城镇化率升有推动集灶渗率升在城镇化率上升趋势下，居消费结构将持续变化，集成灶市场渗透率有望快速上升根据家计20我城化为.%较0上升19百点较 20上升79百比农庭城家居相集活平对较高对房气净需亦对高城镇率提意着村口断城市聚集农居不融城安乐并生置需而厨产市需提供充足增动动电耐消品有量升集灶为合会展新兴品类市渗率望一上。图 15：中国城镇化率不断提升资料来源：国家统计局，东莞证券研究所集成灶产品发展趋势结构升级产品系化集成灶产不断构性级套

21、系化势断深着费级化消者求不断变统灶装经法足电场需成电产结上断陈出新从灶灶微烤合集成的础能油气和毒柜在品构级程成中的产种更宽洗机嵌入式箱嵌式箱等使集灶能愈多化早在09年浙美就推出了箱集灶烤式成成成灶能样的锋星、森歌美等部的成企都发了带箱带毒烘柜一多功能的套化集灶品。烟灶蒸烤体机集成领域热产品据奥云推数00年国电场各品蒸复机国零量增长名一品同增高达.；同零额比长4增幅仅次干20受冠情居民居时延微功的房器需上正与成行发方向相符随集灶品市认度步升产在能不升和代其中最为显趋就蒸功的起发0国成高消趋白皮书20蒸一集灶各品主推仅房间成和效率并根中独烹方对房景升做重贡烤体成是集成灶衍品传集灶基之将箱烤与成进结

22、的新产品要成吸烟气箱烤箱消柜大能蒸一集灶不仅在能做且实蒸功同带更强功比烘烧烤加酵专蒸烤一键毒烹餐功蒸一集灶以多功能、智能化、体验佳等多种优势迅速占领厨电市场高地但是，值得警惕的是社会断展市需也不变灶行不单一产维行高；因此集灶业需不推出，断推套化级迎市即需。图 16220 年中国家电市场分品类规模及比情况资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所均价提升产品端化烟灶蒸烤体集灶的端化趋明显双线增长强动力奥云成灶产品要为灶灶灶烤体灶灶烤其前线上和线的灶烟灶烤体灶三品合的场比已过8，为集灶域主产。分产品看均价蒸烤一体集成灶在线上线下均价上涨势能足，产品全渠道高端化趋势明维网测据示线面01年灶烤体集

23、灶场均价呈波上趋21年6均达到116元21年1烟消成灶和烟蒸成市均处盘状与20同水相均于19年同期水价平在元下线方21年灶集灶烟蒸一体机集灶市均有爬21年6月均分为8和16，高于20同和9同水。图 17219 -21 年1 线上集成灶均走势资料来源奥维云网（监测数据），东莞证券研究所图 18219 -21 年1 线下集成灶均走势资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所分产品看高端份额：烟灶蒸烤一体集成灶的高端占比明显高于烟灶消集成灶和烟灶蒸集成的高占比维网测显示0901年1间/渠道中，价格超过万元的烟灶蒸烤一体集成灶在同类产品中零售额份额占比高达 7%.万以的灶集灶类产中比约.7%而元上

24、的烟消成在类品比仅有6/4可集灶下品注高端体线产更重价优其灶烤体成产价段产品零额比相更，端为流势。图 19：2192011 集成灶产品线上价格间分布情况图 20：2192011 集成灶产品线下价格间分布情况资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注：份额占比按零售额计算。资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所看各产品不同价格段市场占比变化：烟灶蒸烤一体集成灶在全渠道均表现出高价格区间零售额占比增加、低价格区间零售额占比缩减的趋势。根据奥云网监测数 2901年1线上1099间的品售占同增加.0个分点上019区的售占同比加24百点而线上00元以下的个间零额比出不程下滑线下1099元

25、间零额占比同升12个分，0以间的售占亦比升5百。相反烟灶消成灶烟灶蒸成灶表与烟灶蒸一体存在大差上 2901年1上灶集灶在099元间零额比比增加个百3-99元间零额却同减少.4个分线烟蒸灶在8-99元间零额比比加.1个分，099元间零售额占却比少97百点线方中价的灶集灶零额比增加，端高产的比减奥云监测据示19年21年1线下 9-9元间烟消成和灶集成在自类的售占分同比增长67百点和.8个分。表 2：线上/线集成灶209-0211 各类分价格段零售额占比走势价格段（元）烟灶消烟灶蒸烟灶蒸烤一体机份额同比变化份额同比变化份额同比变化线上集成灶2019201H1各类型分价格段零售额占比走势0-990.%

26、0.%0.%0.%0.%0.%1001993.%1.%0.%0.%0.%0.%200299136%6.%0.%0.%0.%-03%3003998.%-1.%0.%0.%0.%-03%400499117%-29%0.%-18%2.%-94%500599107%2.%6.%0.%4.%-1.%600699151%4.%5.%1.%4.%-40%700799231%-33%2.%-20%2.%-28%8008997.%1.%269%6.%2.%1.%9009993.%1.%131%-97%6.%-1.%100-0991.%0.%197%1.%264%210%110-1990.%-06%9.%-12%

27、309%254%120+1.%-01%140%4.%186%-38%线下集成灶2019201H1各类型分价格段零售额占比走势0-993.%-42%0.%0.%0.%-06%500599116%-04%0.%0.%0.%-22%600699182%-27%1.%-28%0.%-01%700799202%-02%5.%3.%0.%0.%800899100%-09%8.%3.%2.%0.%900999156%6.%104%3.%1.%-25%100-0998.%3.%7.%-12%4.%-36%110-1994.%-03%161%2.%214%-41%120-2993.%-17%140%2.%234

28、%-85%130-3993.%1.%104%-34%231%162%140-4991.%-06%101%-04%8.%3.%150-5990.%-01%4.%-25%5.%-19%160-6990.%-01%4.%-48%4.%2.%170+0.%-05%6.%-03%3.%1.%资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注：标红/标绿单元格对应各类产品同比变动较大的价格区间。渠道切换变革均衡化多元并进集成灶行正从四线市逐渐向一城市据怡康19年三级级市对成行的献约九着行不成品续化在下渠道中集灶要售围经步入线二城。集成灶起于建市场发初成灶售从材路及材柜销商的渠切没采与统电样途径避了接争给品

29、存展留下了够间但依建渠销集成行发存一的制依建材渠道集灶品身被予建属规化度标化度高而材渠道虽占着费端但不于牌名度美度提。集成灶正建材道逐转向家渠道时具备建属性家装性今房产方面为成预下烟装件到改装件逐成电条件已然成熟。随着行业发展，集成灶电器属性越来越强集成灶渠道多元化是必然趋势目东电平都大对成灶目关和宁线下渠道对成产进引，红美龙及然家主传建家居KA也开始将器类为心类合因材渠和电道未都成集灶的重要售道同下饰司道来越视成品导程道集成灶品关度显升部地性发已经始集灶为电品套集成灶产渠多化有于费教，进一推产普。集成灶渠变革上市高速发展线线下加速合疫和播重响集成灶线上市场迎来高速发展。20年实体经济受挫，抗

30、疫环境下，线下大部分门店在 2Q1闭分需移线上逐培了消者网习上仅便捷，并且格对下品有势利刺消费的费望根奥云全道推总数20年中集灶售线线下比别为%和%线占同比增约2个分；国成零量上和下比别为8和%线占比同比加过4个分因线结与格逐增线占大提线上线下呈融发的势。图 21：220 年集成灶零售额线上线下分布况图 22：220 年集成灶零售量线上线下分布况资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所资料来源：奥维云网（推总数据），东莞证券研究所3、集成灶行业竞争格局行业存在多维度竞争集成灶行存在维度争包括不地的竞专业牌和合品的竞本土企业和外企业竞争成灶产与传烟灶等产的竞争区看我集成灶主有大业群分是江宁

31、浙嵊市广地江宁区的代表企有江星江地区有丰田能公支，广东地区集成灶企业规模较小，企业较分散，集中度相对较低分专业度来看，美大火星田帅业牌领成行业展板方的海等传统厨和合家品陆布集灶品来多业入成行争市场份争发本品和外牌来我厨行空成市场规模是速长吸世西子莱克等际牌进由西方国家烹习与国异大在足费者求关点外品争不及本土产来集灶品身对传烟等品直替与烟、燃气、毒、汽、箱产之存在争系。市场竞争激烈，头部品牌发力集成灶进品牌多市场争激烈云网测据示00年集灶上市场增牌6新入牌7个退出牌41年存品牌93净增型31个新型8个退型47，末型57个集灶线下场20净品牌11个新入品牌1，出品牌0）年存续品牌3；增型18个新型

32、27个，出型19，末续型74个可集灶线和下场新增牌净增型呈增趋市场竞激程日提，更情较严峻。221年H，集灶线上牌集度上线下KA道）头部企集中上升。根据奥云监数21年1成上市零额T3牌市份合为 4%较20年加7百点线上C5和线上10分为1和7%与20相均不程的升集灶上主品变较与20年比01年1仅UA一掉名由气其十之线市整格相稳。线下场线情稍差。下3逐步大0年1成线场为4较0上升9百点但5和0小下21年1集成灶线场5和0别为.和83较0分下滑8和4百分点集灶下10品中21年1进入十业万和海，掉出十企是KA意方太相线市而变较争更为激。图 23：中国集成灶线上市场集中度（按零额）图 24：中国集成灶线

33、下市场集中度（按零额）资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注：此处线上指线上渠道合计资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注:此处线下渠道指KA渠道火星人集灶线排名居第一。奥云网测据1年1火人成灶线上售份为2%较0增长33百点远超竞对值注意的是亿集灶上场额速升21年，田成线零额额为 1%较20年升38百点排从20年线第名升在第。紧接是歌美21年1集线上售份分为8%和.排分别从二跌第名从三跌第名。火星人集灶线KA道份额越美据维网测0年H1火星人集灶下售份到3，较0上升9百点线渠排从20的业三升首超帅并反原集灶下头江年H，大成线零额为1，较0滑20个分。大下冠退亚要受火人集灶

34、专品的赶老等统电牌和美尔综电品的时家和品入的为合性品牌美集灶现值关21年1的成线排跻前，灶线下售份为.。合看在业竞愈激的环下火人借产品竞力营优，为成零全道龙企。图 25：2211 集成灶线上零售市场格局（零售额）图 26：2211 集成灶线下零售市场格局（零售额）资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注：此处线上指线上渠道合计资料来源：奥维云网（监测数据），东莞证券研究所备注：此处线下渠道指KA渠道建材渠道上，传统龙头优势仍存建材渠道集成销售主要渠之一据奥云建渠调数00年国集成建渠零额为.3全渠零额模的.21年1国集灶材道售占渠比约为3%与20水相们由于强装泛居性在来时内家装材道仍是

35、成的要售渠道。美大火星人居集灶行业材渠头地位作多集灶借发优势连多在材道保其头位火人年集灶业起规模快速扩张，目前的建材渠道市场份额仅次于美大，远超第三名除了美大和火星人外集成建渠市率五企还帅亿歌根奥云建渠调研数21年1美火人帅田森在材的成销收分别同增长.81%.和3%期田能成的材道规模同增最。体看21年1集灶材道场模前20名业，在规的对量均现同度同增长反出成整行在材道的健康展。图 27：2201-02Q1 建材市场（集成灶分品牌规模及同比变化情况资料来源：奥维云网（建材渠道调研数据），东莞证券研究所4、集成灶行业重点公司对比选取成市份排前主业为集灶上公进对分处符合条件的公司分别为火星人、浙江美大

36、、亿田智能、帅丰电器，均为集成灶专业品牌重点公司产品概况集成灶头公司产品能较为全人江大亿智和丰器核心产品是成20家司集灶业收占业入重别为.%、 807和0%四公的灶产系丰类样本是烟灶基上配毒蒸箱功然述司有盖低产但都是主打中高端路线；市面主打低端路线、高性价比的品牌主要有欧尼尔、万家乐奥克集灶品家选的企拥品壁产质产更新迭销势渠网发平心竞优除成产外火人生产集成水槽、集成洗碗机、嵌入式电器、整体橱柜等产品浙江美大也经营集成水槽洗碗蒸一及水等不同其三公亿智和丰器不仅供碗、成槽还售统灶产。表 3：集成灶行业重点公司产品情况公司主要产品集成灶产品简述火星人集成灶集成水槽及集成洗碗机其他（整体厨柜、嵌入式电

37、器等）公司以燃气灶和吸油烟机为核心在保持较高的燃烧效率的同时能够有效排净油烟具有健康环保油烟和废气排除率高等优点此外通过将消毒柜蒸箱烘干柜烤箱等不同能的厨房电器产品合而为一，满足消费者需求。公司集成灶产品包括X系列E系类Q系列和T系列其中X7Z、E6XQZ等为代表性型号。浙江美大致力于打造健康整体智能厨房围绕成灶主业相继开发了净水器集成槽电蒸箱电烤箱蒸烤一体机碗机燃气热水器橱柜衣柜等新厨电和家居产品公司集成灶集吸油烟系统炉灶烹饪消毒烘贮藏等多种用功能于一机，设计科学，贴合使用需求，既方便又时尚。公司集成灶产品包括天河天帝天顺天明天正飞歌飞龙飞天时尚AK智尊等系列其中飞天蒸款AZK蒸一体款、时尚

38、米兰蒸箱款为官网推荐产品。亿田智能主要产品为集成灶此外还向消费者供吸油烟机燃气灶集成水槽洗机等其他厨房电器产品公司在对吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的功能进行集成组合的基础上搭配消毒柜烤箱蒸汽炉等可选功能另外还有一键触摸控制智能语音操控大功率燃烧器缺水警报等附加功能公司集成灶产品有A系列、B系列、F系列、S列D系列、J系列、Z系列等，覆盖消毒柜集成灶、蒸箱集成灶、蒸烤独立集灶、蒸烤一体集成灶。帅丰电器核心产品是集成灶并围绕集成灶产研发推出集成水槽水槽洗碗机嵌式烤箱/蒸箱、橱柜等配套厨房产品公司的集成灶按照产品定位的不同，可以大体分为经济适用款、中高端款和渠道款三大类，包括基础款、V系列、F系列

39、、E系列电商系列（U系列、N系列）和工程系列。经济适用款系早期产品，功能较为单一，主要配备消毒柜功能；中高端款产品系近年新产品配备了蒸箱蒸烤等的多样化功能产品定位较高渠道款产品为公司面向电商工程道的专门产品。资料来源：各公司公告、公司官网，东莞证券研究所财务指标对比火星人营规模速扩张收模火人浙美相当处行第梯队亿智和丰器于二队据n00火人营规为14亿元其集灶务入03亿江美的收模为.1元其集成灶业收入.6元根据i，16年00年火人营总入从34亿元上至114亿GR为2江田丰器营总收入CR别为7%21和15远于星的模长平从收同比增上家司营同增均现下趋主是家整行影。在17年后增普阶已入存量级期家行规开缩

40、电行情亦为近虽集灶业比增有下能整家行景气度疲之逆增足体出场成灶业需仍上四公年在情响，星的收模比速仍高其三，到21。图 28：集成灶重点公司营收对比（亿元）图 29：集成灶重点公司营收增速对比资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所浙江美大母净润规较大，星人净利润增快。据d00年美大火人亿智、丰器归净利分为5元.4元.4亿元和.4元浙美的润模居第，为二火人的.0倍从同比增上，星的母利同增近年波较，亿智能00的归母净润比速远合速16-0星江大亿田智帅电的母利润AR分为.270%和3%火星人的五业复增排第，田能次，大合速现弱。图 30：集成灶重点公司归母净利润对比（元）图 3

41、1：集成灶重点公司归母净利润增速对比资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所盈利能力对比浙江美大火星盈利较佳浙江销售净利稳居一。据i，年，浙江大火人销毛率连多超过5%稳维在高平00年帅丰电的售利为4现为亿智的售利相较一，但在去年较幅提20上至.%净率面浙美田智能丰器销净率近年呈上行势而星的售利水则有较大20星江田能帅电的售利分别为.%、 3027和21，大居位而火人承较压。图 32：集成灶重点公司销售毛利率情况图 33：集成灶重点公司销售利率情况资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所浙江美大期间用控较好火人的售费用率高合看江大期间费用最。据n2

42、0年江的销费率管费率为12和 3%在比司为低得的0火人售用高达03亿元销费率为4%是江大的2倍有火人销费率显于余三家司主系加告传销放度所营投的果营规增长上也到好验。务用费面四家司控得为当。图 34：集成灶重点公司销售费用率图 35：集成灶重点公司管理费用率图 36：集成灶重点公司财务费用率资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所研发能力对比火星人的发支规模大田智的研支出营收比高发出对模看，火星的发出长度快从7年的5元加至0的08亿， CR为2%同江大亿能的发出R在约8的平长较稳帅电在发面现入规相较2629研支出 CR仅.星的发出已超浙美在

43、家司排第。从研支占收重看20年田能的发出为司业入的.，连续年研的视度超其三公司丰器火人研支出营收比别为.%和3%水较接近而江大研支营比相对较低近来绕3的平下动。图 37：集成灶重点公司研发支出对比图 38：集成灶重点公司研发支出占营收比重资料来源：Wid，东莞证券研究所资料来源：Wid，东莞证券研究所集成灶企业研发方向大致相同，以集成灶为核心，推厨房健康化、智能化、整体化。以最重发出重亿智为21，田能以端成系产、整体房智厨等为品发向以市需为础进步化品绿色 节能环保属性，致力于打造整体健康厨房，提升公司产品的竞争优势。在研项目方面，亿田能前在行煲成烤一体成等成产结升项，多个集成灶产品升级项目，以

44、及集成灶下置风道平台优化等多平台或系统优化项目。火星正研中端薄用集灶全新音制能集灶智厨等多 个项浙美在1将续大快对成水蒸烤碗、 热水等产的化升进步提产颜性和足费者 对健环能时生的求丰电有新发括蒸体 集成油净杀集能成联成集灶感设研及应 用等目集灶业争烈集度有较提空秀业要过力投 入研保产持更迭持新时合化甚引消风， 才能众品中颖出稳其场额。渠道对比目前集灶公司多以销模为主上线下双驱动截至20年火星人浙美、田能帅电分拥有销商2310家3310者售端可国分区其江大是有销端多达30家远其三公（线上营家司是要电渠道为通进天东知电平立舰过播新营方，借助域量动品售星人上绩场额定常居第线方的营江大现不在20年出品

45、战品牌“天”设0门；外火亦奋直在20年已有2家营门店。表 4：集成灶行业重点公司线上线下双线发力公司线上（电商店铺/自营店铺）线下（经销/直营）火星人进驻天猫京东苏宁等电商平台充分利用商平台的高流量优势，带动产品销售并加快牌推广的同时，又可通过为消费者推荐所在附近的门店实现为线下门店引流。经销：200年末，公司有经销商193家，终端销门 170家经销门店遍布全国1个省自治区直市建了从重点城市到乡镇级市场的全国性的经销网络。直销线上线下双向发展线下方面2020年末线下直营门店12家。浙江美大在天猫京东苏宁易购等大型电商平台开设方旗舰店并委托专业电商运营机构运营对下经销商开放网络经销权限；开设公司

46、官方城开展厂家直播带货创新营销活动对线上品实行差异化等。经销：按县级、地市级、省会城市划分经销商，通过扁化的经销商体系，实现对渠道的有力管控。公司已建立盖全国范围的营销网络和服务体系截至200年拥160多家一级经销商/区域经销商和30多个营终端直销主要以电商销售渠道为主线下方面00年设立新品“天牛已开设门店50（签约49家销商。亿田智能入驻天猫京东等知名电商平台并开设亿田舰店并自主运营。经销：截至220年6月末，公司在中国大陆1省（自治区直辖市共拥有经销商1383家销售终遍布全国直销：主要以电商销售渠道为主。帅丰电器组建电商直播团队，加强电商团队建设和人培养；加强与苏宁、京东、天猫的战略合作。

47、经销截至200末公司拥有100多家一级经销/区域经销商和1500多个销售终端。直销线上为主线下方面截至2020年9月司共有1家线下直营门店正在运营。资料来源：各公年报、公司招股说明书，东莞证券研究所集成灶公坚定道多之传销渠基星江大亿智能丰器在电卖店A场装渠装程渠开不程的布局A卖场& 建渠家司进驻美苏等KA卖和红美龙、居然家知建卖达合20末，星的A家卖已过0，并成入第方B材购易台采筑平；江大在00底有超过00家美苏星凯然家等KA家和材场门丰器在红星凯然家建卖的店量接近00亿智更通受股份的方与星凯和然家作2工程家渠方田能现出色与过0家企签且围强地采目星和江大已布局沉星在0新超过10京小天优网过00

48、个宁售网。）外：目，火人海市开专店。表 5：集成灶行业重点公司渠道拓展情况公司KA渠道建材渠道工程/整装渠道下沉渠道海外渠道火星人与苏宁国美等KA卖达成合鼓励支持销商进入当地优质的苏宁、国美卖场或强势的地方性KA家电卖场至 220 年末，已超280。200 年公司成功入驻第三方BB建材采购交易平台“采筑”平台。200 年公司成立工程销售部成功签约多家战略客户与国内主流装修公司家居定制公司燃气公司等建立合作，布局精装修市场将销售前置。进驻京东小店天猫优品将门店开到了距离消费者更近的社区。 200 年公司新增京小店、天猫优品网点 170多个苏宁零售网点开发900多个。布局东南亚市场年泰国专卖店开业

49、。浙江美大加快拓展国美、苏宁等知名家电 KA 卖场的驻。已进入了红星美凯龙居然之家等知名建材场。积极建立与头部知名产商、建材商的良好作关系。200 年公司成功签署并实施安装超过0精装工程项目。积极开发苏宁、京东天猫线下下沉渠道网点。/截至2020年底公司在国美苏红星美凯龙居然之家等KA家电和建材卖场的门店已达到00多家。亿田智能与苏宁等 KA 家电卖合作。208年居然之家星美凯龙以受让股份方式成为公司的新股东。工程渠道方面公司进500强地产首选供商入选百强地产采目录。家装渠道方面公司全国300多家家装企签约实现新的销售量。/出口业务主要系通 OEM 模式与国外品牌厂商展开合作提供吸油烟机、燃气

50、灶等品主要客户包括海福乐等知名品牌商或售商海外业务占比较小。帅丰电器提升国美、苏宁等知名家电KA卖场的进驻率提升红星美凯龙、居然之家等知名建材 A 商场的进驻率，已在居之家和红星美凯龙拥有近200家门店。成立家装部截至年末已成功协助近家经销商与家装公开展业务合作。/出口业务主要为替外客户代工生产传的烟机灶具产品业务规模较小。资料来源：各公司公告、公司官网，东莞证券研究所5、投资策略首次覆给集成灶业整“推评重点注品优势显品质量先、产品种类样渠多元进程快市份额不断升的业成行极中国特厨新品在多电品脱颖对统灶成不仅具备高油吸率并其成特可提厨空利率近来集灶市场渗率速升集业模速长要益对统灶品新需求替代和存

51、量更新替换。在迎合市场变化发展下，未来集成灶产品将往高端化、智能化功能样等向品构优级集灶业以土牌主头部市集度步升渠多化势显速进品场透提业发展前景向好。综上所述，集成灶行业在厨房电器中表现突出，头部企业规模快速扩张综合力渐来展力给予成行整推级建关注品优显渠相完市份快速品争更的火星人、田能浙美等。表 6：重点公司盈利预测及投资评级（201/5）股票代码股票名称股价(元)E（元）（倍）总市值（亿元）评级评级变动2020A2021E2022E2020A2021E2022E3084火星人62150.80.91.0726348252推荐维持0067浙江美大15010.41.31.419151297推荐维持

52、3091亿田智能51621.51.22.831302455推荐首次资料来源：Wid，东莞证券研究所6、风险提示地产家装市波动险。厨电业地后期业与地和装市的气将响成公的售和经营绩。场竞加剧风。我国房器造业展速市竞较为烈近来受地市的控和政策响出传厨市的求降虽然成仍保正长但企在综合能竞的剧将对司营生定的响。材料格波动险。集成产的要材为种格板（锈板冷板镀板采购价格与铁矿石、煤炭等大宗商品的价格波动相关。若主要原材料的价格出现大幅上涨将对司产本盈能的定产压力。冠疫扩散导的经风险。新冠疫情扩散有可能影响集成灶的线下销售，对集成灶企业的生产经营产生负面影响。通过对机床行业定义及分类分析，近几年，我国机床工具

53、行业的发展速度从未低于15%(年增长率)，以上运行，年销售额从400多亿元增加到2000多亿元，连续八年多的增长使我国机床工具行业从规模上已进入世界前三名。虽然还有这样或那样的不足，但我国机床工具行业已趋于成熟，今后的发展将是以创新、提升、优化为主要模式。3.中药材市场交易创新变革。2016 年中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）发布，明确提出推动“互联网+” 中医医疗发展，中医药信息化建设已被摆在了重要的位置。近年来，融入“互联网+”浪潮的中药材电商平台引发行业巨大变革。珍药材、中药材天地网、绿金在线等一大批中药材电子商务平台，利用互联网技术提供中药材规范种植、道地药材溯源、供需信

54、息发布、金融支持等服务，为解决中药材从种植到流通的各类问题提供了新模式、新途径。去年下半年“奶荒”带来的原奶价格走势变化，是经济周期性的一种表现，影响了乳业上下游。根据对全国14个省（区、市）300多个规模化奶牛场监测，2013年1月生鲜乳平均价格为3.75元/公斤，而到了12月份就涨到了4.7元/公斤，涨幅高达25.3%。而根据国际奶业经济学会公布的数据，2013年全球原奶平均价格折合人民币为3.08元/公斤，新西兰平均收购价格仅为人民币2.83元/公斤。通过对机床行业定义及分类分析，近几年，我国机床工具行业的发展速度从未低于15%(年增长率)，以上运行，年销售额从400多亿元增加到2000

55、多亿元，连续八年多的增长使我国机床工具行业从规模上已进入世界前三名。虽然还有这样或那样的不足，但我国机床工具行业已趋于成熟，今后的发展将是以创新、提升、优化为主要模式。3.中药材市场交易创新变革。2016 年中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）发布，明确提出推动“互联网+” 中医医疗发展，中医药信息化建设已被摆在了重要的位置。近年来，融入“互联网+”浪潮的中药材电商平台引发行业巨大变革。珍药材、中药材天地网、绿金在线等一大批中药材电子商务平台，利用互联网技术提供中药材规范种植、道地药材溯源、供需信息发布、金融支持等服务，为解决中药材从种植到流通的各类问题提供了新模式、新途径。去年下半

56、年“奶荒”带来的原奶价格走势变化，是经济周期性的一种表现，影响了乳业上下游。根据对全国14个省（区、市）300多个规模化奶牛场监测，2013年1月生鲜乳平均价格为3.75元/公斤，而到了12月份就涨到了4.7元/公斤，涨幅高达25.3%。而根据国际奶业经济学会公布的数据，2013年全球原奶平均价格折合人民币为3.08元/公斤，新西兰平均收购价格仅为人民币2.83元/公斤。结合近几年我国直播电商技术商业化进程及投资现状，2019年直播电商技术的商业化程度将进一步提升，而随着商业化程度的不断提升，我国直播电商技术领域的投资也将从目前的风投为主逐步向企业间的投资兼并过渡，尤其是对于一些希望快速切入直

57、播电商领域的企业来说，通过并购方式切入具有快速布局的优点。同时，随着直播电商技术的逐步成熟和商业化，行业领先企业的竞争地位将逐步得以巩固，对于一些创业型企业来说，向风投机构寻求融资的门槛也会随之提高。储氢方式有三种，分别是气态储氢、液态储氢、固态储氢。气态储氢主要是将氢气直接储存在高压罐中，又细分为低压储存和高压储存，低压储存使用巨大的水密封储槽储存，高压储存是通过对氢气加压减小体积储存在容器中；液态储氢是将氢气冷却到一定低的温度之下，使氢气呈现液态，然后再将其储存到特定容器中；固态储氢是利用金属合金（一般称为储氢合金）晶格间隙吸附氢原子，（涉及到氢气分子转化为氢原子的过程），同时表面还可以在

58、表面结合一部分氢分子。此外，原生态牧业和中国圣牧上半年净利润分别取得150%和171.5%的同比增长，原奶业务整体毛利率均维持在47%的高水平上，同比分别提高7.8个百分点和12.9个百分点。原生态牧业方面分析称：“未来，国内居民人均收入及消费水平持续提升，以及对健康日益关注，将不断提升对优质原料奶的需求。记者了解到，飞鹤、蒙牛、光明和伊利是今年公司的四大客户。其中，飞鹤和蒙牛均向原生态牧业采购优质原料奶，用于生产高端乳品。饮用水的生产对社会是至关重要的，为了确保公众卫生安全、减少或消除水源性疾病的出现，在生产合格生活用水的过程中，必须添加合适的水处理化学品使出厂的水质达到国家标准。重点需要处

59、理的环节有：藻类控制，减少水库中有毒或有气味的藻类；絮凝过程，去除悬浮和胶体固体如粘土；软化过程，去除钙盐和镁盐，特别是碳酸盐和重碳酸盐；腐蚀控制，用来减少对管道的腐蚀；杀菌消毒等。市政/饮用水处理涉及到的水处理药剂一般有：杀菌灭藻剂、絮凝剂、缓蚀剂等。从水处理的角度来看，水是一种可再生资源。废水通常包含有害毒素、细菌、油脂、油、重金属、来自药品的杂质、营养物质、病毒和其他杂质。如果将污水/废水直接排放到自然环境中，这些污染物会扰乱生态系统和生命周期。将污水中的全部污染物清除出去，需要将几个单独的污水处理方法结合起来，实现层层净化，逐级过滤，直至将水中污染物彻底清除。一个完整而高效的污水处理系

60、统分为三级：一级处理、二级处理、三级处理。具体来看，进入1季度，K12教育和外语学习等领域保持了良好的投资热度。第2季度，STEM及素质教育成为行业重点关注领域，共有20余家STEM概念公司获投，融资金额在数百万到数亿不等。第3季度，STEAM教育与少儿编程依然风头正盛，是资本热门投资领域；而作为传统优势领域，K12领域的融资显得更为成熟多元，既有作业帮这样的头部企业获投后仍有巨额融资需求，也有像方体语文这样的细分领域新进入者进行探索。21世纪我国经济焕发出勃勃生机，保持着强劲的增长势头，成为世界经济增长最快的国家，并且我们有理由相信这种增长势头仍将长期保持。作为一、二、三产业都有关联度的数字