机械设备深度研究报告

1、机械设备深度研究报告目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _TOC_250035 1 锂电设备：下动力池扩产，龙头受益 1 HYPERLINK l _TOC_250034 1.1 动趋加推，动电产扩张 1 HYPERLINK l _TOC_250033 1.2 电备求盛主要商来点 3 HYPERLINK l _TOC_250032 1.2.1 先智：电龙头未持高长 5 HYPERLINK l _TOC_250031 1.2.2 杭科：道龙头扩助加腾飞 6 HYPERLINK l _TOC_250030 2 光伏设备：产链降增效，JT元年开启 9 HYPERLINK l _

2、TOC_250029 2.1 机技迭动光行降增效 9 HYPERLINK l _TOC_250028 2.2N 电大可，业化续进中 10 HYPERLINK l _TOC_250027 2.2.1H：率高线投成持降低 10 HYPERLINK l _TOC_250026 2.3 技成，备将迎投高峰 HYPERLINK l _TOC_250025 2.3.1 迈股HT设领军者 HYPERLINK l _TOC_250024 2.3.2 捷伟：伏龙头D 备业先 13 HYPERLINK l _TOC_250023 3 半导体设备：逻辑不变，供需失带新机遇 15 HYPERLINK l _TOC_2

3、50022 3.1 球导市高气，导设迎历性机遇 15 HYPERLINK l _TOC_250021 3.2 策需双齐，半体备来金期 17 HYPERLINK l _TOC_250020 3.2.1 中公：内设备头市地持提升 18 HYPERLINK l _TOC_250019 3.2.2 北华：导产设龙，益替代 19 HYPERLINK l _TOC_250018 4 风电设备：双背景乘风起航 21 HYPERLINK l _TOC_250017 4.1 价代风大化、风大地设进 21 HYPERLINK l _TOC_250016 4.2 际合风高安全业备头 23 HYPERLINK l _

4、TOC_250015 5 工程机械：关内需复与出口增长 24 HYPERLINK l _TOC_250014 5.1 年现顾挖销量滑 24 HYPERLINK l _TOC_250013 5.2 望年能走周期动 25 HYPERLINK l _TOC_250012 5.2.1 稳基需+备新放需 25 HYPERLINK l _TOC_250011 5.2.2 龙出与字型加速 26 HYPERLINK l _TOC_250010 6 工业机器人：育世领先企业 27 HYPERLINK l _TOC_250009 6.1 业持景度 27 HYPERLINK l _TOC_250008 6.2 产头

5、占进步提升 29 HYPERLINK l _TOC_250007 6.2.1 埃顿全业国产业器龙头 29 HYPERLINK l _TOC_250006 6.2.2 绿谐：速的谐减器球头 30 HYPERLINK l _TOC_250005 7 机床：自主可、替代路线明确 31 HYPERLINK l _TOC_250004 7.1 床销旺盈面改善 31 HYPERLINK l _TOC_250003 7.2 心件间大 32 HYPERLINK l _TOC_250002 7.2.1 国刀企快起 32 HYPERLINK l _TOC_250001 7.2.2 突高数系颈 33 HYPERLI

6、NK l _TOC_250000 7.3 德控自可高端床 33插图目录图 1新源车在2021年现速长 1图 2动电产在1年持上（位W） 1图 3主公营在21 迎快增（：亿） 3图 4合负规在21 快增长 3图 5锂核设国化率 4图 6国厂涵锂核心备 4图 7先智业保高速长 5图 8维较盈能力 5图 9先智合负大幅长 6图 1：导能货从0 年季开增长 6图 ：可技收母稳增长 6图 1：可技利期下滑 6图 1：力包放机 7图 1：包放设备 7图 1：可技绩高速长 7图 1：放设占过80% 7图 1：20205 球伏装量测 9图 1：20205 国伏装量测 9图 1：内晶格去10年大下降 10图 2

7、：伏件格处于降势中 10图 2HT电降电成本径 图 2：为ED设备 12图 2：为D 12图 2：为份绩增长 13图 2：利力终在较水平 13图 2：佳创绩增长 14图 2：售利开升 14图 2：200 中大成为球大导设市场 15图 2：球导设售额持增长 15图 3：至222 底球将建少9 晶厂 15图 3：积资开涨 16图 3：用料司和利从020年迎点 16图 3AL 绩在209 年迎拐点 16图 3：姆究点在209 年 16图 3：蚀备 18图 3：VD 18图 3：收归利保持快长 18图 3：蚀备入公司绩长 18图 3：发入续长 19图 4：发员量稳定长 19图 4：收归稳长 19图 4

8、：利保稳定 19图 4：20205 中风电增机量测G） 21图 4：2220 中风电计机量） 22图 4：2220 中风电增机量） 22图 4：vni与际营收比 23图 4：际合21200 年五客营占比 23图 4：际合收利润增速 23图 4：际合利利率 23图 5：产基固产投完额累同比 24图 5：机开小数 24图 5：机销与速 24图 5：机内出销量速 24图 5：20205 国工程械售量 25图 5：球业器度安量增（台） 27图 5：国业器度安量增（台） 27图 5：20200 全工业器下行分布 27图 5：20200 中工业器下行分布 27图 5：业器月与增速 28图 6：业器制营收利

9、增速 28图 6：20201 国业机人货及速 28图 6：200 我工机器市率布 28图 6：斯营、润及速 29图 6：斯毛率利率 29图 6：地波收利润增速 30图 6：地波利净利率 30图 6：造固资资完额金切机产量累同比 31图 6：属削床量与速 31图 6：属削床业营与润速 31图 7：属削床业存与速 31图 7：20209 中刀具消总额 32图 7：20209 中刀具消总占床费总比例 32图 7：20209 进刀具赖度 32图 7：德控220 下游户业布 34图 7：德控220 五轴控床品入构 34图 7：德控收利润增速 34图 7：德控利净利率 34表格目录表 1车提的动目标 2表

10、 2锂设空测算 4表 3杭科核技储备况 8表 4电效对比 10表 5迈份HT 项目 12表 6捷伟在HT域布局 14表 7大金期持圆制和备司 17表 8非路动械保政实时间 25表 9道移机环政策施间 261 锂电设备：下游动力电池扩产，龙头受益1.1 电动化趋势加速推进，动力电池产能扩张下游需求和政策共振力电池产能将持续产020 年4 月四委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，明确将财政补贴政策期限延至 222 年底，补贴退坡力度和节奏放缓，原则上补贴标准分别在上一年基础上退坡 10203200年1月2务办厅印能汽业发规划（2021203规明了来5 新汽车业发方到025 能源车车

11、售达汽车车售的20左右到035 年电车成新销售辆主公域用全电化明我国来能汽的展方根据中协201 年1到10月我新源产销续新10新能汽车市渗率续持史高为164新源乘车场透到18.21- 10 ，能汽产别成266 和2542 万辆同均长18 。根中国汽动电产创联盟据021年10我国力池量计5.8W，同比计长20.0，国动电装量计17.5Wh同累上升6.1，均实现幅国动化透快提背下国动电产装车均实现大增。图 1：新能源汽车销量在221年实现快速增长图 2：动力电池产能在21 年续上涨（单位：）资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券各国电动车政策加码动化上升为国家战略内新源业政驱“萝“棒

12、分财补成内发新源车重推积分政于218 年4 月1 日起行在贴现逐年降趋的况，双分将推动业步电化型，动个业序康地展1 月19 美国议院通过登1.5 亿的刺法。能车面，收免由500 元，升至高1.5 美在年8 拜签政标到2030年美国0%的汽销为能汽洲国励们统燃汽转电汽望未来十年内禁售燃油车，实现“净零排放。欧洲各国对电动车的补贴不断加码，德国布，现的动补延长至025 ；国提出达7000 欧的； 牙购电汽的费提供400500元贴动所领碳发展潮，将成未十的旋，将汽产产革性影。主机厂商纷纷推出油禁售时间电化趋势可阻挡中背减碳和脱碳成传车向能源型重驱力目前众丰田宝马戴姆通用斯等国企出了中目吉汽车长汽车比

13、等国部分车企出在达与中和标的对021 年1月0 在格拉哥举行第6 联国变化会亚福豹虎驰沃尔沃六车承2040前将售油届出售排的能汽全碳中和浪下拥新源汽是大企必选择。表 1：车企提出的电动化目标车企未来电动化目标大众到230年将欧洲市场中纯电车型销量至少提升至7%，北和中国市场至少提升至5%丰田205年实现全球每年销售约50万辆电气化汽车，其中纯动和燃料电池车型规模达到10辆以上。在230年代初期实现核心市（日本、中国、美国和欧洲）新车日产型10%的电动化，到20整个集团的企业运营和产品生命周国外实现碳中和。宝马宝马集团计划在未来十年完成 100 万辆纯电车型交付到030年在全球生产的车辆有一半将

14、是纯电动车。戴姆勒205年实现2%以上的销量纯电动车型，至230年插电混动力及纯电车型将占全球销量的5%以上。按照“09愿景，赛德斯-奔驰计划在09年实现乘用车新车型阵容的碳中和。吉利未来五年将投入100亿元研资金，推出30余款全新智能源产品国内长城到225年实现全球年量0为新能源汽车的目标比亚迪在240年或之前实现零排放车和货车的销售占比达到1。资料来源：高工锂电，首创证券电池厂商加速扩产行业高景气度延续高工电计2021年来国内动力储电投产目总资过000亿元粗略算产超1.W扩产规部池引领产德将增450亿于电四个产基地扩，守算205 年之产布达到52wh国高近透，公产能 2021年将到5Gh2

15、022年将破10W205 将破30W巢能源2025 全产规标提至60Gh中锂电肥产地资28 亿元，全部成备5Gh 产能珠冠将资40亿元成0Wh锂子力电池项205 投张产彰显锂池行未高气将续新源电池业依是气最高赛之。1.2 锂电设备需求旺盛，主要厂商迎来拐点在手订单充足，优锂设备厂商稀缺性凸。电设板，了5 公司，分别先智可技赢科目联赢200 公司现营 收计10994亿13.28母利合计17.35（要赢科出现理 因素致润常2021年前季家司合计46.15亿比长47.9，归母利计1.32 元，+16.0合责7.45 亿较220 年底长105存合计45.6 元较2020年长13432合负及角度锂电设行

16、得于游力电扩，单续地在221 年电行业来高增长。图 3：主要公司营收在221 迎来快速增长（单位：亿元）图 4：合同负债规模在221 快速增长资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券动力电池厂商加速产222年锂电设备空间超千内新源渗在025年将到0届新源车量过100 。随动电工的步和航里程求大单带量在205 将到6Kh。德代1 月15 日布公，将增450亿于产公司守算 025 年前产布达到52w扩节奏依旧持速1月7 航锂在略布上刷了能划205年的能规划由30Wh 至50GWh030年到1WG 能计于201 年年底行O划集20万韩约人币85 元以大产能加大研发投入。目前全电化渗透率在

17、2到 3，渗透率仍然处于低平。根据 Eak 测225年新能汽销将到00 辆体透将过20，按照车电保估计50wh 行算假球每汽销稳定在900 万辆，同时设年新产设备投为10 。据我的算202 到2025 年产能缺将过60wh对应锂设空将到440亿。国内锂电厂商竞争强未来有望持续受益动电池扩产内动池厂商培育具国竞力设备国设目度自化度大高且格具备势目前设国产率经过0中段备产率近段设备过95先智正从向电备线展前备池整付能，且和德代度杭可技化分领已经本现并且度绑定了G 学海收占比光接可提电的全靠性使用寿命联激等光商显受。表2：锂设备空间测算201E202E203E204E205E全球汽车销量（万辆）90

18、0900900900900新能源车渗率5%8%13%17%20%新能源汽车量（万辆）45072010150180单车带电量5050505050动力电池新装机需求225360585765900锂电设备单Gwh 投资成本（亿元）1.71.61.61.51.5每年更新设需求（亿元）100100100100100锂电设备空间（亿元）48.56761061275140资料来源：公开资料整理，首创证券测算图 5：锂电核心设备国产化率图 6：国产厂商涵盖锂电核设备资料来源：华商产业研究，首创证券资料来源：公开资料整理，首创证券1.2.1 先导智能：锂电设龙头，未来持续高长公司立于202 薄膜容薄容工与电道绕

19、艺有相似之008年向切入电备业目已经盖后备具锂电设整供能长为球先新源备提锂设础务拓展至C汽等域平台效显。受益锂行景成长速06到00年司收AR为52.，归母利润GR 为27.。电备为标备，制程高且入门高，下游池商证程，因公毛始维在较水。220 毛略有降，原因于时电业历短低公接利率低订未着行景气度提，司利将持在高平。图 7：先导智能业绩保持高增长图 8：维持较强盈利能力资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券先导智能卷绕机技术水平位居行业前列。锂电池产涉及前段、中段、后段设备锂离电电的产序般为片作电芯装后（电芯等三大步前极制及设包搅机值比约35中段芯组装涉设包卷叠片值比约3段处涉分化测

20、设备值比约35中锂设中核的设是绕和片约中段设备值的60中电设核企包先智能赢合技先智能宁德时代心应在卷绕以后后设备域于业先位并备锂电备线产力深度绑定大客户先导能先发优势明显德代作全第大池商无 论是量是车均居全第201前1月德代池车达65.9wh，国内场比到1.4国绝龙020年9 公与德签订战 略合协，9 月15 公司布增案拟入战投者德代发行成后 宁德代持导7.1的份成公第大股同保未年德 时代不于芯核设包涂绕成等新资额50的度给先 导优权该议保导智的先单，实了司业基。受益于下游电池扩产司在手订单充足至221 季度公存为 .2 亿元同+21同债35.2亿同+13均保高增从数据看，锂电从220 年度复

21、，先智的度存和同债可验证先导智能同债存从2020 年季开持定增，映个电业开复苏，延高气。图 9：先导智能合同负债大增长图 10：先导智能存从0四季度开始增长资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券1.2.2 杭可科技：后道设龙头，扩产助力加腾飞杭可技立于21 是内后段备企业公主营务类可充电电特是离池的段放设户覆国外头池商包宁德时、纬能比迪LG 新源。设备型面设面动力消费类软电、柱池方形力池全流池形。公司收速润短承公业现快增，206 到020 年 CR为38归净润R 为2.6021年前季公收1762 同比+0.96；母利为2.8 亿同下降22.，要因受外结构化以及材价上等素响导综毛率

22、同时间用速长致未随着海电厂的产动公海订将苏短扰消净利将迎来反。图 1：杭可科技营收和归母健增长图 12：杭可科技毛利率短期滑资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券后段环节主要是完成电芯的激活、检测和品质判定，具体包括电芯的化成、分容检选工理工步是电生制造艺的后道艺并是最为键一工步，直决了池最品质电优率。化成是活（池中性质第次电转正电学并使电极主是极面成效钝膜或EI 膜电芯有储的类似硬盘的格离电充放都通锂子负极脱程完由于离子的嵌过必经覆在碳极的EI ，此 EI 的性定脱锂及负极电解液界面稳定的动力学特征，也就决定了整个电池的性能如循环寿命、自放电额定率及池低性能。分叫容试是将成的芯

23、照计标进充量电芯的电容要芯进一完的电放算记充全过的电压、流恒充时。图 13：动力软包充放电机图 14：软包充放电设备资料来源：杭可科，首创证券资料来源：杭可科技，首创证券充放电机是整个后处理系统的核心设备“通道”是充放电机最小的工作单位。充放机际用“元一数通道合成工时若干电芯同时进行充电放电。干个单元Box）组一起，就构成一台充电机。公司的充电备营平占在80以上处端设的心节在段设的龙头地保了司的高长016年到00 年收CR为38.归净利润AR为426绩快增的因成分设具较门司较强行竞力。图 15：杭可科技业绩保持高增长图 16：充放电设备占比过0%资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创

24、证券设备术先持引后道术展公在放电成域术备足是行业少可时圆包方锂池包括放设的充放机电压控精已达万之流制度万分五水高业后设备厂司时在研发布锂行前技括联成4680大圆柱式电设后备对电产的品和最品因电造商后处理设的能可性稳定全等求常严此可技先发势和壁垒，核客的占率逐提。表 3：杭可科技核心技术储情况项目名称技术水平应用前景圆柱整线统软件开发及控制上做到高度集成应用于锂电池整线（前道、中 道、后道）的系统调度、控制管理串联化成容系统目前市面上主流是的中低压20V以内的串联备，高压串联设备只有擎天在稳定供货投产；通过开发60V高压串联样机积累相关经验使杭可的串联设备达到一个比较高的水平主要是宁德时代，比亚

25、迪，大产品为主导的电池刀片电池、及后续的软包项目上会考虑使串联高压设备方形充放电一体机及处理系统充电效率提升1%放电效率升1%设备成降低15%；占地空间减少2%；提升交付效率、维护便利性大圆柱一机及后处系统460等大圆柱式样完成样机作，满足客户求，达到行业领先水平460是特斯拉提出的圆柱型产品。目前市场广泛应用开发推进的产品。市场前景广阔。后续主流的产品方向。圆柱整线统软件开发及控制上做到高度集成应用于锂电池整线（前道、中 道、后道）的系统调度、控制管理串联化成容系统目前市面上主流是的中低压20V以内的串联备，高压串联设备只有擎天在稳定供货投产；通过开发60V高压串联样机积累相关经验使杭可的串

26、联设备达到一个比较高的水平主要是宁德时代，比亚迪，大产品为主导的电池刀片电池、及后续的软包项目上会考虑使串联高压设备资料来源：杭可科技年报，杭可科技官网，首创证券2 光伏设备：产业链降本增效，JT元年开启2.1 装机增长技术迭代驱动光伏行业降本增效碳中和背景下光伏装量未来增长可期越来多国认碳的背 景下目已有10 个国提零碳碳中的标风发光发电 等可生源电结中的重望速而光作清能发电本在 持续降未装量来大增计021全球伏增机为017G，我国计增机为565。图 1722-05全球光伏机量预测图 1822-05我国光伏机量预测资料来源：华商产业研究，首创证券资料来源：ind，首创证券技术步动伏环成本伏中

27、全球有业主优的行，且平革来电站渐脱损命目双背下个光产业 链正脱期行的命成成性业伏行也半体业样遵着摩 尔定光行技新路极从晶晶从BF到ER及 正在渐业的N 线伏业过十呈出强周性装机和补 贴政息相但着度成下光经实平上随主要家地 区及国确中目及政逐推以游供紧预将明得到解等 因素未五全光产业持高气。光伏各环节成本大幅降低，带动投资成本大幅下降。光伏行业每一次的技术革命都带了品快迭和降。从201 年到00 年晶价下幅超过70，组件合格数下近60主得于和组生设的产单设备性能升电片艺断优升池电率据算c 效率提升 1，产本低7目前c 电的率突破23，幅低电成。（1料节改西子法硅流床生多晶主的种式前者产出棒状者颗

28、硅2硅环晶占主流线主技革是连投料拉和刚切（电片c电成不断低200 pec设备资成本降至2.5万元（4组环要膜玻加超焊高透EA、半片多栅叠技的应，升率低本。图 19：国内单晶价格去0年间大幅下降图 20：光伏组件价格一直处下降趋势中资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券2.2 N型电池大有可为，产业化持续推进中P 型以RC 代，作艺，本低在年展目为行业的主选N 型以H、OCn 为表虽然电率高但于工更加复多来直大规量成是电池艺广瓶着平上网的到和N型池国设备日成N型池再迎产化020 年N- OCon 池设投成约27万元于C 电池异结池设投资本4555 元随着来备产力提高技进位能设投资额

29、将一下。表 4：电池效率对比分类200年201 年203年205年207年200年PECP型多晶黑硅电池208%211%214%217%220%225%P型多晶PECP型铸锭黑硅电池223%226%230%233%235%237%P型单晶PECP型单晶电池228%231%234%237%239%241%TOCn 单晶电池235%240%245%250%253%257%N型单晶异质结电池238%242%248%252%255%259%背接触电池236%240%245%250%254%258%资料来源：中国光伏产业路线，首创证券2.2.1 ：效率最高，线投资成本持续降低JT电池转换效率突破，不断创

30、造晶硅电池率记录。201 年2 ，石能源HT异结阳能量产品最转效达了25.9 迈和Dve共同造异结池光电换率了254造新世纪10 隆基以25.2效再次破界录JT 将迎来爆发，国产推动投资成本降低。02 年预全场HT 场模为 203G。HT 池产分制清设（资占比10、晶积设（投资占比50、明电膜设（资比25和丝印设（资比15其中绒洗备丝印刷备经现迈股佳想里辉和石源有CD 备为份佳伟钧能均有D 备销售想里正推样机发此外迈份佳创积布整线备供应能，望造线务模。PC 电池效率已接近限，N 型电池开始接棒头部商纷码HT 池、 OCn 池Cn 适合有C 产升，主优在兼度好，需要在RC产上加备HT 艺简然适自

31、化模生期更具潜，合加钛新技的用晟5W 异结池目于221 年3 月正式产片。为了现本目HT 池业要以从1降硅厚少使用量2控银消实低银国化本土3提设产效和规模化（4生设从口为转依国自等途实。图 21HT电池降低电池成途径资料来源：中科院电工所，首创证券2.3 新技术成熟，设备端将迎来投资高峰2.3.1 迈为股份：T设备领军者迈为份一集械计电研件开密造配体的高端设制营太能池网刷备应于伏池产环丝网印刷设备是生产光伏电池片的最后一道环节，主要包括印刷、烧结与分选三道工序包括心备自太能电丝印机自上片红线燥生产套设备太能池网设备品经现进替国增市份额经跃居首。迈为股份是推进T 国产化的核心设备供商目前具备T

32、电池整线供应能力。在EC 池代迈为份丝印龙。公自219 中通异质设备后，开加大HT 备研发力，在丝设的基础上价值占最的镀膜备延伸目公已成HT 线备局可高性比线案电片技迭代下收最大在HT 领域占过70为股通自研突了核工艺环节晶薄沉、O 膜积需的ED 设备和D 设，通参股公司吸引本C 绒清技，而了HT电设的线能力。图 22：为EVD设备图 23：为VD设备资料来源：迈为股份官，首创证券资料来源：迈为股份官网，首创证券镀膜设备占比最大为值最高环节在个HT电池产备中主要是 C占0D占25印占125清和自化剩的2.5目一条HT 池线为20M单W 要条产线单GW设总额在5亿左单W 镀环投资为3.9亿达到5

33、因镀设的性决定了个HT 线的效本效光业永的D 和D的效率决每时电片出。表 5：迈为份JT研发目项目名称技术特征进度HJT真空镀膜PECVD研发项目ECD真空镀膜设备为采用性排布方式，实现超大产能在研HJT真空镀膜PVD研发项目先进的磁控溅射阴极，以来大硅片，大产能生产设作为未来的研发重点在研HJT异质结整线自动化项目以无人化生产为基础，包括清洗上料及下料机，PED料机、翻片机、下料机，PVD自动化上料机、下料机及上下一体机在研大硅片的高速丝网印刷线发项目兼容16及20两种硅片尺寸的高速丝网印刷线设备； 20大尺寸硅片整线T达1.S；6硅片碎片率1.520硅片碎片率0.9%研发完成HJT真空镀膜

34、PECVD研发项目ECD真空镀膜设备为采用性排布方式，实现超大产能在研资料来源：迈为股份，首创证券乘光伏行业东风绩速增长201 前季司现收21.5 同比+5.33，母润.56 元同+6.22利润速幅过入，主是公司利力强毛率近3 新到341去5年业也持高增长，要公在网刷设领行竞力，市率续升。图 24：迈为股份业绩高速增长图 25：盈利能力始终保持在强水平资料来源：wind，首创证券资料来源：wind，首创证券中标多条T 产线，引领JT 设备国产化。00 年8 ，司标华晟 500MW 高效HT 池线设项，标项规模是2 条各20MW 的HT 异质结生线2021 年3 ，该线式产片平均换率23.高转效

35、率 24.39。2021 年4 月13 日安华晟00MW 结电组项的二产线利通过设调前华晟质电量项已经部试221年7 金刚玻动1.W 异光伏目总资8.3 元，约设供商迈为份； 12 ，为股与RC 集团了 400W 异结电整设订，司将应 C、D丝印等HT 池心产，用于REC 位新的400MW异质电生线该线将用210m 半术，计能为120 半片时。定增加码JT设备，迈股份将引领行业变。201 年7 公公定增募资28 亿码质阳能H)备投后，司具每供40 异质结太能池整设的能，计产每可实销收入60 元2020 来内HT 阳电项目设威方康技国内家知名电片业已布资建GW 级HT 能电相项，至前，场中 HT

36、太能池目规划达5GW以此次增大将在来的 HT扩中分益。2.3.2 捷佳伟创：光伏设龙头，ED设备行领先公司一国领的事晶硅阳电设研产销的装备制造企。要品括CD 扩炉清、蚀、绒湿工光设备及自动（套备自动网刷备晶硅太能池公在RC以新型N 型池产备有充的局是内有的时备RC 和HT 备整线供能的业。光伏电池设备龙头业绩持高增长216年到020年这5年业入CGR为48.归净润R 为5.1。209 后，着531 光新”的台，市场争剧09和200公毛率净率所下着司HT式CD中试的成，HT设的需提有逐拉公司毛率净率。在P型池业中丝网刷司本盖了池生的要备包括CD 备市占率060、散（率50制设（率70- 80刻设

37、（占率30清设（占率7080、动设（市占率20。公产合值量整产整投额的60以，且环节本处于头位。216217216217218219220 2Q-30销售净利率()销售毛利率()资料来源：ind，首创证券资料来源：Ind，首创证券积极布局N 型电，管式PD 试线顺利。201 年8 月公发公批管式异结CD工电池利州HT 线下这全首用管等离子体相积艺异结电式ED具资成低占面小机率、维护养本等点适用批生线未两年HT 透将提升公司的HT核设增司业。表 6：捷佳伟创在JT领域局产品种类产品名称产品图例PECVD设备HT管式ED设备制绒清洗设备HT制绒清洗设备RPD设备HT反应式等离子体镀膜设备数据来源：

38、公司官网，首创证券3 半导体设备：替代逻辑不变，供需失衡带来新机遇3.1 全球半导体市场高景气，半导体设备迎来历史性机遇半导体设备行业供不衡景气度持高涨据I际导产协会数据200 全半体备市模712亿元同比长9.06创新高01- 2020 年合速14.0。芯产紧局仍延续预未两半体设将继续保高气域上220年国陆国台半体备模别为87.2亿美和11.5 美分别全市的2626和24.6中大成全球导体设第大场时ei预测221年球导体备售将次破100 亿美元关到100 元。图 2820年中国大陆成全球最大半导体设备市场图 29：全球半导体设备销售将持续增长资料来源：，首创证券资料来源：i，首创证券刻蚀和光刻

39、处于核环价值占比最高半设备括圆造备封装设备和试备，圆造设的场模占成电设整市规的约8。晶圆制造设备分为刻蚀、薄膜沉积、光刻、检测、离子掺杂等十多类，其中刻蚀设备薄膜刻备集电路道产艺最心的类据Ganr分析， 2020 按球圆造备销金占类，前刻设（含洗备薄膜沉积光设分占圆制设价约29、22和21。全球产能紧缺，全晶厂产能持续扩张。据I 预，至222 年全球将有9 新晶厂建设来几资本出达190 元其中中国中台地将少有8家圆投建。设采周将续年以。图 30：至02年底全球兴建至少29座晶圆厂资料来源：Si，首创证券晶圆厂资本开支上调备商景气度上行本开是导设行一个有效的行标台电为全最的圆工，从209 起本开

40、始幅上调021年年本约为00 美下史新超市场台积上调资本期表在球芯大景能续产应足用作为球最大的导设公，在2019 经了业谷，2020 年收利大增长表明整半体备场始复开进上期一而圆设备支高峰一早正投产9 月到12 个月同和厂的本支度关晶圆的资本支续加未设备的绩增将续。图 31：台积电资本开支上涨图 32：应用材料公司营收和润从220年起迎来拐点资料来源：wind，首创证券资料来源：wind，首创证券图 33AL业绩在09年迎来拐点图 34：拉姆研究拐点出在09年资料来源：wind，首创证券资料来源：i，首创证券3.2 政策和需求双管齐下，半导体设备迎来黄金时期中国大陆跃升为全半体设备市场第一替代

41、率仍然偏低020国大陆导设市规为17.2 亿元超国台，为球大半导设备市场但半体商国产率然低目半导设国化不足8，心设备然赖国对国行导核设备制口背国产备自足率得其要。大基金二期转向制造环节，半导体设备获得重点投资。019 年，国家集成电路业投基金期股有公司册成，注资高达 041.5 亿。金二相较于一更投向圆造环设公司得多的201 年6 华润发布公告将资755 元资设2 功半体产项7 月2 日中公司布定增果大金期配5 元占次金额三，为微五大东，持股比到397科技0 月18 公金二联混基等司对纯科技资42 元1 月2 日北华披露5 元定实结。集金总约为85亿中大二期约15亿基金持设公将大做，提升内市率

42、。表 7：大基金二期扶持晶圆造和设备公司名称公司主营业务大基金二期投资规模中微公司刻蚀设备认购25亿，股.7%北方华创刻蚀、薄膜沉积、清洗等大基金二期认购15亿元至纯科技清洗设备联合其他基金共同增资42亿华润微晶圆代工共同投资12寸功率半导体生项目中芯国际晶圆代工持股占比16%，共同建设2寸晶圆产线资料来源：各公司公告，首创证券国内晶圆厂产能扩大内设备商中标占比升根据际标的据示华力集江储国际华无等 AB 厂招标续行国设备中标率有显据三年招数长储采的备国备占达到 21力成购备中国设占达到14国日的中标比达到70上仍占流；虹锡购国设备比到19，逐年高。3.2.1 中微公司：国内刻设备龙头，市场地持

43、提升中微是国内介质刻设和MD设备龙头司成于004年司要为集成路ED 延功率件S 等体产的造业供蚀设、 CD 设及他公的离体蚀备已用国一客从65 纳米到 14 纳米、7 纳米和 5 纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线CD 设在领先户生线大模投量司成世界名前列的化基LD设造商。图 35：刻蚀设备图 36MVD设备资料来源：中微公，首创证券资料来源：中微公司，首创证券公司收长蚀备带业增020公司业为22.3 元，同+16.6益半体设市需及司的争势公司020年刻设备收为2.89亿+5849过去5 年业保持快速016年到2020年营收AR为389，07 年到200 归净利GR为11.

44、2。图 37：营收和归母利润均保较快增长图 38：刻蚀设备收入带动公业绩增长资料来源：wind，首创证券资料来源：wind，首创证券公司技术背景深重研发投入司始出自外名导公始人尹志尧博士在半导体芯片和设备产业有超过 0 年的行业经验，曾就职于应用材料主管离体蚀业他理和心人员为导行资专司始终研放首持研驱020年公司发员到46 发员占公总数例到87，220 研投到6.0 元占业的比为 28.14。图 39：研发投入持续增长图 40：研发人员数量保持稳增长资料来源：wind，首创证券资料来源：wind，首创证券公司核心技术储备足布局先进制程司设备应于球的7 纳米和5 纳集电加造生线公开的12 英寸端

45、蚀备运在国知名客户5 纳到5 等先的片产上此外司据游户需求已开发出于5米蚀用于干键骤加并已得业先户批量单。公司在紧制对DA大于28 的CP 蚀多台刻和次或多图曝刻技有望到际进公司于进程研投提升公在蚀备域行业争，升蚀备的产率。3.2.2 北方华创：半导体产设备龙头，受益替代作为平台型设备公有国内最全的半导设产品线司子艺备主要包括导装真备和电泛于集电半体功率件、微机系先进新能光新型真空材子电等领域刻机C氧化扩炉火洗等品成电及泛半导领实量应。公司业绩快速增长盈能力保持稳定。021 年三季公实营收61.3 亿，同+60.5%归利658 ，比101.7216 到200 ，益下游求增长公平化略进，司收AR

46、 为3，母利R 为5。司盈利力持较水销售利一稳提截至20Q3净率达到12.35，综合利也在35以上。图 41：营收和归母稳健增长图 42：净利率保持稳定资料来源：wind，首创证券资料来源：wind，首创证券定增获大基金增持半导体设备龙头加推替代进程1 月2 北华创露5 元增结集金额为5 亿其中大金认购约15 元公作覆导体备型全专设备多领现突公司的刻设积备和散多中长存储购单公的P 刻设备主要于刻和属料的前2nm 程以刻设已实产业另外在进程司刻蚀备经破 4nm 技且经过了D 证，进入中际14nm线验020 年 2 北方创 CP 蚀交突破 000腔，产蚀开更获得内圆的可同时公自研的1nm等离子硅刻

47、蚀机、单片退火系统、D 已成功进入集成电路主流代工厂；8nm Hadak DAd VD 设率先入际应体12 寸洗累计量已破 60 片关北华半导设领多开，部设已到际进水。定增将显著增强公研实力有利于未来争位公增85亿其中31 亿将用高半体备发主是先逻术的成路艺备决方进一步实现2814 米心关设备和7 纳工设备国化并储备53 纳米键设备核技半设备头替代的史进加提产设市占率，益替代率提升。4 风电设备：双碳背景，乘风起航4.1 平价时代，风机大型化、海风、大基地建设推进“双碳背景加能源型可再生能登上舞200 年9 月2 要在030 前实“达，在200 年前实“中“碳背景国源型加速清能扩产传能源提升据

48、家局的计至201年10月国再源发累计装容达到1.02 千瓦突破10亿瓦大，比2015年实翻番占全发电总机量比达到43.5比215 底高10.2pc其，电电、阳能发和物发装分别到3.85 千2.9 亿千、2.82亿瓦和534 万千瓦，持保世第。风能在众多新型能源中扮演重要角色。在太阳能、风能，生物能、水能，地热能氢能众清能中风能发技成发规可业展景广且发展力电于决源危减环污调整源构方都着非重要的意在界临纪能和候化双挑战景多国地区将发展风等再能作应对战重手。中国成为全球最大风市场未来发展前景广据国家源统计数据，从01 年至220 ，中风累装容稳固升截至020 ，中风电累计机量达8G，较01 年的4W

49、 实现六的长新装机量 72比幅高约70无是计机还是增机都已为全球模大风市根据WC 数国在020年球地新增机容和220 年球上电新装容所比分为56和50占了一及以上份在220年球陆风累装容和200 全海风计装容量中中所比分为39和28别世界一第位我风电来装机量会升风市发展景阔据GC 预，221 年国电新装机容达0225 达4GW新装容将稳增长且增容量世界风电增机量例达40左。图 4322125 年中国风新增装机容量预测（W）资料来源：ECALIND REPT221，首创券图 442120 年中国风电累计装机容量（W）图 452120 年中国风电新增装机容量（W）资料来源：ind，首创证券资料来源

50、：ind，首创证券竞价上网政策全面实施，政府补贴逐渐退出“风机大型化”降低风电成本。年5 ，家改发关完风上电政策通将上上风标杆上电均为导，风项全通竞方式定网价于2018 年底之和20200 核的陆风项须在2020年和201 底完成网发电才获补221开始核的上电目全实平上不再贴。 2014年国步风电网要风电术电存量加等因素成风成的步下另机型帮助电业著低通量本。首机型和化为机来位部用量低机产成和采购成次机化摊非备本大化风能动地本运维本等非设成降者风机型能升电时数最降度成政风电上网价下及贴逐步出是于电本整下的础施。“平价上网时代到来标价格降低招标量上升未来电本将续低我国电业基具平价网条我前和来长间鼓

51、风电展的政策调会生大化在贴出风网电下的着促风电消纳关策政的台倒风行降成激行活力引术创我国风行在长间还会续统021 年10月至1月国风电机招标达6.G，至今标58.内风经性显风招标超预期在烈市场争降本力整机格来了幅201 年9月中核云南靖两风场标报最至180 元w创了前含筒价的低价格足220 年00 元w 价一。主机格幅跌目风场收益率显提至8以标量步升201 三季招为1.G0 月至月也来集标达了16.W今的机标量望到5。密集政策刺激风电业展带动行业实现速长国刺政密台行业有实高长。9 国家源就出将中东沿重推风就近发，在广农实“乡村驭计支分风电发；10 月8 日国务会议召，出加推大型光地设10 月1

52、2 日国主出物多性公约第五缔方会领人会发讲在漠壁漠区加规划建设型电伏地目第期机量1千瓦项已近有开10月 25 务印200年前达行方次确200 达目拟到030年，化能消比达到5右单国生产值氧碳放比2005 年下降65以上预在政集台情下叠加电机本速降望带动行的增。4.2 中际联合：风电高空安全作业设备龙头国内高空安全作业备头国外市占率提升司立风领务要分为专业空全业备高空全业要品为筒降免器助爬、救生降时客户高安设进维护高安业服公司在内于对头国内场有近70并在内增电场销方面占据要司开拓外200 司收超国风高作业备老牌龙业vn，成全球电用域高作业备头。图 46vnti 与中际联合营对比图 47：中际合0

53、8-00 前五大客户营收占比资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券专注细分赛道，深绑主要客户中联自206 成起专于安全作业备研生销年随风业进高发在风领域业务模速长营业收比过90公研发新力形了一批技水位行领的核技包提高筒降备动收控制技术专数显于境主竞对在内子产售或类产品的本公等行内他公确核竞司要户风造力发电业塔厂等度绑金科景源和家源团主客户前五大客营收占营收的50左，主客户立长稳的作关。营收和盈利持续增高毛率稳居高位益我电行的速公司015年起业入净润持高增，221前季度业入624元同比长 29.19利润.8亿同增长5.0毛利常维在0上利率维在20以，现中有的势。图 48：中际联合营

54、收、净利及增速图 49：中际联合毛利率与净率资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券5 工程机械：关注内需修复与出口增长5.1 全年表现回顾：挖机销量下滑地产基建需求软机开工小时数下产基投增下响叠加疫反端气限电产策影年尤是半以机开小时数持走。6月以连续个开小数足0同降均在以。图 50：地产、基建固定资产资完成额：累计同比图 51：挖机月开工小时数资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券国内销量持续下滑出维持高增长半挖机累销为2.4万台同比增长31.其出口为3 台同长1077至10月计售掘机74 万台比降203出口量23 万同长84.4月以来机国销量增一为且下年降继扩去同

55、基数加材价上涨、专项发不预游需疲等多素响国需持走海外场全年维了高企业速进际战升球场有促进出口的高长。图 52：挖机月销量与增速图 53：挖机国内与出口月销增速资料来源：ind，首创证券资料来源：ind，首创证券5.2 展望明年：能否走出周期波动5.2.1 “稳增长，基建求设备更新释放内需2021年央济作指出年济作稳当中进宏经政策要稳有议示要采积的政策强化制业支力适超前开展础施资而于基投的块盖程机或将升来建需，有利工机走周波议出取适度货政引融机对实体经的地因城升造心竞动批基础造工程项激涌现大“精新企保障住建此景们预“增方以适度前展础施资的出会基需小幅长，工程械块将益。设备新工机内提升另主在的主更

56、方挖车起重的命为80 年，凝泵的命般为812 年主的产品用年在10年右而轮工机销高2010年2012年出机在未陆续进更淘期巨的设保量催较的更换需。图 5422125 年国内工机械销售量资料来源中国工程机械工业年鉴，首创证券在设的动新环保求益换代求对路移动机械道移机，家均台相政，其排标进约。表 ：非道路移动机械环保政策实施时间标准实施时间具体政策国一标准2071/1所有制造和销售的非道路移动机械用柴油机，其排气污染物排放必符合本标准要求。国二标准2091/1国三标准206411.自215年0月1日起，有制造、销售的非道路移动机械用柴机，其排气污染物排放必须符合本标准第三阶段要求；2.自216年4

57、月1日起，所制造、进口、销售的非道路移动机械不得装用不符合非道路标准第三阶段要求的柴油机（农用机械外），农用机械延迟至自216年12月1日起施行。国四标准2021/1不满足标准的要求的非道路移动机械不得生产、进口、销售及使用。资料来源：公开资料整理，首创证券根据态境制的非道柴移机污物排控技要自2022年12 月1 日起所生、进和售的5KW 以下（含56K）道移动械及其用柴机符本标要国标加关整的放新增粒物数量值更的求符合放准设将临限此四放准在022年年的施会不合规的备生中爆发换此京将会提实国排标。北市态境发息称2021 年12 月1 起执“国四非路械准京的一动加速机商发机造厂的产品更速，速程械的

58、新求。道路械放准求220 年7 月1 日销的凝土械车搅运车、起重械合六放准这有推保巨大国路机械速淘汰，生设的买求。表 ：道路移动机械环保政策实施时间标准实施时间具体政策国一标准20191参考欧一标准，主要是针对一氧化碳，碳氢化物和微粒排放有限要求，一氧化碳为316克每米，碳氢化物为113克每千等国二标准20591相较国一标准污染物排放一氧化碳降低百分之30，碳氢化和氧化物降低百分之55。国三标准20871国三较国二的污染物排放总量要降低百分之40。国四标准20371污染物排放标准较国三降低百分之50到百之0。国五标准20771相比国四标准，氮氧化物排放量要降低百分之25，还增加非烷碳氢和PM的

59、排放限制，降了大气污染，还要防治雾霾。国六标准20071污染物的排放较国五更是要降低一半左右。资料来源：公开资料整理，首创证券5.2.2 龙头出海与数字化型加速随着外济复外工机需有持增加产牌力的提升及外道局益善出市有维高增国龙企借综竞争优来占有步提空中重渐突海高市极布智慧农机聚重国和地深入“化战201 半司出收入同比长过23三季海入427 同增长2.9海市场续高涨中重械超吨履起机高空业械高产批量口海外市与土其订00 吨履起机口单突全球端带机市；高空业械面高海外售络经盖大洲56 个家地实现重点市场家地“理大客终客户的突破全销网和务网逐步建021年司大利资设欧新厂正落塔机空作业械现全地设产销当地户

60、供方服司印尼国海市完初步局明将点发中俄潜市为司带来新发机，计外市持增。面对球围机设领域品高能稳定的内机械龙头企纷布智制数字转019年一重投近00 元旗下十座工厂行字改型后设作从208年的5升到2020的75现了能均提升8至221 年三重有1座厂建达产产能升0制周期短0自化提至90为国造业“灯塔工此，一还与国动中通合作发了界个CBE 33行业云网一体解决方案，为国内工业企业提供了一条经过实践验证的数字化升级之路 2017200 三重均研费为5.7发费从9 元升至3 亿近4 年发用CR达5高研费体公司工机电化术革的战略创一产一试一理高公持竞能202020年三一工内掘市率分为1225和28计201