2022年新能源汽车未来发展市场研究报告精选

1、2022年新能源汽车未来发展市场研究报告精选资料汇编目 录1、中国新能源环卫车产量统计及市场集中度分析图2、隔离芯片专题分析：新能源驱动“隔离+”产品空间上行3、盾安环境：聚焦制冷主业_商用、外贸和新能源热管理前景可期4、2022年全球新能源重卡行业技术竞争格局(附区域申请分布、申请人排名、专利申请集中度等)5、2021年中国LNG行业龙头企业市场竞争格局分析 广汇能源VS新奥股份中国新能源环卫车产量统计及市场集中度分析图 自2013年以来，我国环卫装备类型极大丰富，逐渐覆盖了环卫服务如街巷、道路、公共场所、水域等区域的环境整洁及垃圾、粪便等生活废弃物收集、清除、运输、中转、处理及综合利用等各

2、作业场景。环卫装备按照功能和用途可以分为环卫清洁装备、垃圾收转装备和垃圾处理装备三类。环卫车辆主要服务于城市道路， 对城市空气质量影响严重，在政府打响蓝天保卫战和柴油车污染治理攻坚战背景之下，环卫车新能源化势在必行。同时，随着存量国三车强制性淘汰，加速传统环卫车存量更新，进一步利好新能源环卫车推广。 得益于环卫服务市场化率和环卫装备机械化率的提升，环卫车发展迅速。2018年城市、县城、乡镇环卫车总数（保有量）为25.2、6.1、14.2万辆，2019年我国环卫专用车上牌量达到11.66万辆，同比增长14%。 新能源环卫车真正开始起量于2016年，有销量纪录的市场参与者仅23家，其中北京华林以3

3、9%的市场占有率远超行业第二28个百分点。随着新能源环卫车市场规模逐渐扩大，参与企业数量持续扩容，2020年有新能源环卫车销售数据的企业已经达到36家，进入免税目录的企业数量是39家。 HYPERLINK /research/201912/819645.html 智研咨询发布的2020-2026年中国新能源环卫车辆设备产业运营现状及发展前景分析报告显示：2015年新能源环卫车产量为1976辆，2018年新能源汽车补贴大幅退坡对行业造成较大冲击，新能源环卫车产量仅为1522辆，2018年起各省市推广新能源汽车政策密集出台，要求新增或更新的新能源环卫车购买比例要达到一定要求，大大加快了环卫车电动化

4、趋势，2019年新能源环卫车产量为4445台，同比大幅增长192%。 智能化的最佳平台是电动车，智能化能克服电动车现阶段安全性能的弱点，与电动化相互促进。未来智能环卫车技术主要体现在安全可靠、操控便利上，将大大提高行驶作业的安全性和舒适性。轻量化是整个汽车行业的技术发展趋势。在现阶段，电池技术还未取得革命性突破的条件下，轻量化是提升新能源汽车动力性和续驶里程的最有效途径之一。隔离芯片专题分析：新能源驱动“隔离+”产品空间上行 HYPERLINK /SH601878.html 1. 隔离芯片：电路安全保障芯片加速期隔离器件是将输入信号进行转换并输出，以实现输入、输出两端电气隔离的一种安规器件。电

5、气隔离能够保证强电电路和弱电电路之间信号传输的安全性，如果没有进行电气隔离，一旦发生故障，强电电路的电流将直接流到弱电电路，可能会对人员安全造成伤害，或对电路及设备造成损害。另外，电气隔离去除了两个电路之间的接地环路，可以阻断共模、浪涌等干扰信号的传播，让电子系统具有更高的安全性和可靠性。一般来说，涉及到高电压（强电）和低电压（弱电）之间信号传输的设备大都需要进行电气隔离并通过安规认证。数字隔离器是最简单的隔离器件。隔离器件可以分为5 类：数字隔离器，隔离接口，隔离运放，隔离驱动及隔离电源。其中数字隔离器为最简单的隔离器件。CMTI（共模瞬变抗扰度,）为衡量数字隔离器性能的关键指标。CMTI

6、是隔离产品最重要的指标之一。 CMTI 指是指瞬态穿过隔离层以破坏驱动器输出状态所需的最低上升或下降 dV/dt（kV/s or V/ns）。以光伏逆变器系统为例，隔离驱动器有一侧的地是悬浮的并且快速切换的。CMTI 是一个关键指标，如果 CMTI 能力不够，可能会导致输出错误，可能会出现电路短路，影响系统安全。对其他应用比如电机驱动器，变频器也是如此。除了 CMTI 之外，还有 EMC，时序能力，寿命等指标用于衡量数字隔离器性能。1.1. 数字隔离器：最基础的隔离器件数字隔离器是新一代隔离器件。隔离器件广泛应用于信息通讯、电力电表、工业控制、新能源汽车等各个领域。从技术路线上来说，隔离器件可

7、以分为光耦和数字隔离芯片两种。相比传统光耦，数字隔离芯片是更新一代、尺寸更小、速度更快、功耗更低、温度范围更广的隔离器件，并且拥有更高的可靠性和更长的寿命。数字隔离又分为磁耦合和电容耦合。磁耦数字隔离器由ADI 设计开发的一款适合高压环境的隔离电路。它是一种基于芯片尺寸的变压器，采用了COMS工艺+线圈结构，传输速度快，可靠性强，但专利封锁强。电容耦合采用电容做信号传输，实现较为简单，国内公司大多采用电容耦合方案。1） 光耦：通过电到光到电的形式进行信号传输。2） 容耦：采用高频信号调制解调将输入信号通过电容隔离之后传输出去。3） 磁耦：主要通过磁场进行能量传递将信号进行隔离传输。从下游应用来

8、看，数字隔离芯片主要应用于信息通讯、电力自动化、工厂自动化、工业测量、汽车车体通讯等。根据 Markets and Markets 的数据，2020 年数字隔离类芯片在工业领域上使用最多，占比达 28.58%，其次是汽车电子行业，占比达16.84%，通信领域位居第三，占比达 14.11%。未来随着工业自动化和汽车电气化进程的推进，根据Marketsand Markets 的统计，与 2020 年相比，2026 年工业领域、汽车电子领域和通信领域在数字隔离类芯片的市场占比将分别稳定在 28.80%、16.79%和14.31%。随着工控，新能源汽车及 5G 基站需求持续景气，数字隔离器件市场蓬勃发

9、展。据IHSMarkets 统计，2020 年数字隔离器件市场规模达到 4.5 亿美元，预计到2024 年增长至7.7亿美元，CAGR 达+14.3%。1.2. 隔离接口：通讯接口的安全保障隔离接口即数字隔离器加接口芯片组合，多用于高压领域（超48V）。接口芯片是基于通用和特定协议且具有通信功能的芯片，广泛应用于电子系统之间的信号传输，可提高系统性能和可靠性。接口芯片分为隔离与非隔离两种，其中非隔离接口芯片占比超70%。常见的接口为 I2C、RS-485、CAN 等不同标准。其中RS-485 广泛应用于工业领域，I2C 及 CAN 接口多用于汽车领域。以新能源汽车为例，隔离接口广泛应用于主驱，

10、空压机，OBC，BMS，加热器等领域，单车用量数量超过 10 颗，单车价值量近100元。1.3. 隔离驱动：赋能功率半导体隔离驱动即数字隔离器与驱动芯片的组合。驱动芯片是用来驱动MOSFET、IGBT、SiC、GaN 等功率器件的芯片，能够放大控制芯片（MCU）的逻辑信号，包括放大电压幅度、增强电流输出能力，以实现快速开启和关断功率器件。隔离驱动芯片能够在驱动功率器件的同时，提供原副边电气隔离功能容。在电源与充电桩等高功率应用中，通常需要专用驱动器来驱动最后一级的功率晶体管。给功率管增加驱动的方式有两种，一种是非隔离驱动，一种是隔离驱动。传统电路里面经常见到非隔离驱动，在高压应用中一般采用半桥

11、非隔离驱动，非隔离驱动有很多局限性。1） 非隔离驱动模块整体都在同一硅片上，因此耐压无法超出硅工艺极限，大多数非隔离驱动器的工作电压都不超过 700 伏。2） 非隔离驱动耐负压能力较弱，所以如果采用非隔离驱动，应特别注意两管间电路设计。3） 非隔离驱动与控制芯片共地，不够灵活，无法满足现在许多复杂的拓扑电路要求。相比非隔离驱动，隔离驱动就有很多优势，这里以数字隔离驱动来做说明。在数字隔离驱动器内部，有两块或更多的硅片，硅片之间通过绝缘材料隔离，而控制信号通过电容型或电磁型方式穿过隔离层来传递，从而让输入与输出处于不同硅片上，这种隔离方式能绕过硅工艺极限，可以满足高耐压需求，隔离驱动可以承受10

12、kV以上的浪涌电压。隔离驱动开发难度较高，需要适配 IGBT 厂商。隔离产品中隔离驱动开发难度最高，可靠性要求也最高。使用 IGBT 等功率器件的高压场景往往会使用隔离驱动，通常一颗IGBT 搭配一颗隔离驱动。由于与 IGBT 密切相关，因此隔离驱动开发时往往需要与IGBT厂商共同定义，具备 IGBT 研发能力的厂商隔离驱动芯片能力较强。如英飞凌搭配自家IGBT 共同使用；ADI 与富士通合作紧密，而国产隔离厂商有望与国产IGBT厂商形成紧密合作。1.4. 隔离采样：电路信号监控者隔离采样也称隔离运放即数字隔离器与运算放大器的组合。隔离采样包括隔离ADC，隔离电流放大器，隔离电压放大器等。在工

13、业和汽车应用的高压电流检测中，通常采用基于霍尔的电流传感器和基于分流器的采样两种方案。前者具有天然的隔离特性，而后者需要增加隔离运放或调制器来进行电气隔离。相较而言，基于分流器加隔离运放/调制器的采样方案具有更高的精度和更低的非线性度，同时失调电压和失调电压温漂较低，且不易受到外部磁场的干扰。隔离采样的需求量取决于采样通道数。以 BMS 以及MCU 为例。一般MCU中只需要采取一路，部分考虑功能安全方案的放可以采两路。大型储能BMS 中可能采集更多。2. 产业趋势：新能源产业驱动隔离芯片需求上行新能源时代下强电弱电场景增加，安全性需求日益提升。数字隔离类芯片作用是保证强电电路和弱电电路之间信号

14、传输的安全性。在新能源时代下，通讯、数据中心、工业变频器、伺服、光储系统、智能电网、新能源车等市场快速发展，扩大了强电电路和弱电电路的之间信号传输的使用场景，同时随着各类系统对安全性的要求越来越高，隔离芯片被更多的集成到信号链和电源类等模拟芯片中，进一步扩大了隔离类芯片的整体需求。 HYPERLINK /SZ000591.html 数字隔离芯片应用场景宽泛，新能源车、工控和光伏系统成为应用先驱。从下游需求来看，电动汽车、工控和光伏太阳能系统是率先采纳数字隔离器的应用先驱。因为这些系统对体积、转换效能、成本和高可靠度的要求愈来愈严苛，导致传统光电耦合器的性能逐渐不敷应用需求。此外，带隔离驱动的电

15、机在工业领域使用增加、工业物联网对隔离接口的需求和汽车电气化对安规需求提升等因素，进一步促进了数字隔离类芯片市场的发展。根据 Markets and Markets 的数据，2020 年数字隔离类芯片在工业领域上使用最多，占比达 28.58%，其次是汽车电子行业，占比达16.84%，通信领域位居第三，占比达 14.11%。2.1. 光伏装机量提升带动隔离需求光伏新增装机量持续提升。根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机规模达到170GW，创历史新高。各国光伏新增装机数据亮眼，其中，中国新增装机规模54.88GW，同比+13.9%。国家能源局数据显示，2022年1月，我国新增光伏装机容量7

16、.38GW，同比+212%。未来随着“碳中和”，“碳达峰”目标的推进，光伏发电作为环保发电方式，其发展前景广阔。CPIA预计，2022年全球新增装机量有望达到195-245GW，中国预计可达75-90GW，继续保持高景气增长。光伏逆变器中隔离芯片等需求量大。出于安全和可行性考虑，并网PV转换器把获得的直流与交流网相隔离。隔离的作用通常是满足安全法规的要求。电网电压和注入电网的电流必须精确监控。根据拓扑图不同，对隔离驱动、隔离采样、数字隔离以及接口有不同数量的需求。我们将常见的 200kw 逆变器隔离产品需求梳理如下：1） 隔离驱动：搭配 IGBT，通常一个 IGBT 搭配一颗隔离驱动，200k

17、w逆变器通常4 个模块，每个模块对应 4 路，每路对应 2 个 IGBT 单管，合计对应近50个隔离驱动。2） 隔离接口：按照逆变器通道数计算，通常一套逆变器对应2030 个通道，对应约510 个隔离接口。3） 隔离运放：一套逆变器平均用 4 个隔离运放。2.2. 新能源车扩大隔离芯片需求 HYPERLINK /SH600617.html 汽车向新能源化转型步伐明显提速。根据中国汽车工业协会数据，2021年中国汽车总销量为2627.5万辆，同比增长3.8%；新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长159%，渗透率方面来看，新能源乘用车渗透率持续提升，2021全年新能源汽车渗透达到13.4%，并

18、于9月份突破20%，而2020年渗透率仅为5.4%。中国新能源汽车销量占据全球新能源汽车市场50%的份额，新能源车已经实现对燃油车市场的替代效应，并拉动汽车加速向新能源化转型的步伐，行业整体呈现出快速发展的态势。据新能源汽车产业发展规划预计到2025年新能源汽车占比将达到20%，我们预计2022年新能源汽车年销量将有望突破500万辆，渗透率有望达到20%。新能源汽车催生更多数字隔离芯片需求。与汽油车相比，新能源汽车的电气化程度更高。出于安规和设备保护的需求，数字隔离类芯片也更多地应用于新能源汽车高瓦数功率电子设备中，包括车载充电器（OBC）、电池管理系统（BMS）、DC/DC转换器、电机控制驱

19、动逆变器、CAN/LIN 总线通讯等汽电子系统，成为新型电子传动系统和电池系统的关键组件。因此，新能源汽车新增了多种数字隔离类芯片产品的需求。新能源汽车单车隔离芯片价值量近 400 元。以电机驱动为例，电控单元（ECU）和电机控制器之间的 CAN 通讯需要隔离芯片，功率管和控制器之间需要隔离栅极驱动器，电机驱动的电流采样需要隔离 ADC/隔离运放。除了对隔离芯片数量需求的提升，新能源汽车还提升了对隔离技术的要求。电池功率密度的提高带来了电池工作电压的提高，纯电汽车（EV）或各种形式的混合动力电动汽车（HEV）的高压电池可达到200V-400V，同时具有较高的运行温度，这要求数字隔离芯片具有高耐

20、压的特性以及满足车规级温度要求，传统的光耦的已经不能应对在高温环境下工作的需要。我们将新能源汽车隔离芯片用量梳理如下：主驱：6 颗隔离驱动芯片，2 颗隔离采样芯片，1 颗can 隔离接口芯片，1颗数字隔离器，3 颗电流采样芯片。空压机：3 颗隔离驱动芯片。2 颗隔离采样芯片，3 颗电流采样芯片，1 颗can隔离接口芯片，2 颗数字隔离器。OBC 和 DCDC：4 颗隔离采样，隔离驱动 714 颗(SIC 单管14 颗，IGBT 用7颗)，6颗电流采样芯片，2 颗 can 隔离接口芯片。BMS： 2 颗电流采样，2 颗数字隔离，1 颗 can 隔离接口，1 颗隔离驱动。加热器：2 颗隔离采样，3

21、 颗隔离驱动，1 颗 can 接口。PDU：2 颗数字隔离器，1 颗 can 接口。2.3. 工控为隔离芯片主要应用场景工控为数字隔离芯片主要应用场景。工业 4.0 背景下，人机交互情形会随着机器设备的增长而增多，而工业用电为 220V 至 380V 交流电，远超人体的安全电压36V。为了保障生产人员的人身安全，必须对高低压之间的信号传输进行隔离以保护操作人员免受电击，该类隔离需求涉及人机交互的各个节点。具体来说，工业自动化系统有多个PLC/DCS节点，每个 PLC/DCS 节点控制一至多个变送器、机械手、变频器、伺服等设备，出于安规需要，上述设备对数字隔离类芯片均有需求。工业场景主要是伺服器

22、及 PLC 等产品对隔离芯片需求较多，我们将其隔离芯片的需求梳理如下：伺服器：变频器部分主要需求为隔离驱动，每个 IGBT 需求一个隔离驱动。另外根据伺服器通道数情况，需要 510 个数字隔离器。PLC：根据输入输出点位决定，每个点位需要一个数字隔离器，平均每个PLC输入输出点位约 30 个，即需要 30 个数字隔离器。此外还需要1 颗通讯用的隔离接口。工业电驱：工业电驱需要 2 颗隔离采样，3 颗隔离电源及3 颗隔离接口。2.4. 电网智能化带动隔离芯片需求隔离与接口芯片产品主要用于智能电网中的用电终端、配电终端、继电保护终端等各类型设备中，来实现对电网状态、计量情况等数据的监测和上报。目前

23、隔离芯片在电网中主要应用于断路器，充电桩和智能电表等场景；智能电表主要用数字隔离器，充电桩主要用隔离驱动，数字隔离器和运放，断路器主要用数字隔离器；随着电网智能化进程的推进，应用隔离与接口芯片的终端设备数量的需求量不断增长。我们将智能电网的隔离芯片需求梳理如下：智能电表：主要需求为数字隔离器，根据电表通道数计算，通常电表为1-8通道，对应 12 个数字隔离器。直流充电桩：目前在中国，直流充电桩通常使用直流充电模块功率等级为15-30kW，通过堆栈创建 150kW 新能源汽车充电桩方案。平均每个直流充电模块需要3 颗隔离驱动，3 颗数字隔离器，2 颗隔离运放及 4 个隔离接口。交流充电桩：与直流

24、充电桩相比，交流充电桩以更低廉的价格和更简易的部署得到很多终端客户的喜爱。主流交流充电桩平均功率为 7kW, 平均每个交流充电桩需要4颗数字隔离，4 颗隔离接口，2 颗隔离运放及 1 颗隔离驱动。3. 竞争格局：国产模拟芯片厂商差异化破局之路数字隔离器欧美厂商掌握全球市场话语权，国内厂商奋起直追。数字隔离领域的国际市场主要供应商为 ADI、TI、Silicon Labs 等欧美半导体公司，国内主要供应商为纳芯微、荣湃半导体等。在隔离技术方面，ADI 于 2007 年率先推出磁耦合技术，SiliconLabs在 2009 年于业内首发电容耦合数字隔离技术，TI、纳芯微、荣湃半导体使用的均为电容耦

25、合数字隔离技术。纳芯微是国内较早规模量产数字隔离芯片的公司，各品类数字隔离类芯片中的主要型号通过了 VDE、UL、CQC 等安规认证，并且部分型号通过了VDE0884-11 增强隔离认证，相关隔离与接口产品已成功进入多个行业一线客户的供应体系并实现批量供货。根据 Markets and Markets 的数据，2020 年全球数字隔离类芯片的出货量为 7.01 亿颗，同年纳芯微市场占有率为 5.12%。 HYPERLINK /SZ002594.html 隔离驱动拥有 IGBT能力厂商占据主导。目前国际市场驱动芯片的供应商以Infineon、TI、ROHM（罗姆半导体）、ST（意法半导体）、AD

26、I、Silicon Labs 等公司为主，其中Infineon、TI、ADI、Silicon Labs 等企业推出了可应用于新能源汽车的隔离驱动芯片。由于隔离驱动芯片技术难度较大，需要同时具备高压隔离技术和驱动技术，国内拥有隔离驱动芯片产品的公司较少。国内纳芯微已进入比亚迪、五菱汽车、长城汽车、一汽集团、宁德时代等国内主流终端厂商的新能源汽车供应体系并实现批量装车。4.重点公司分析4.1. 纳芯微：隔离芯片领跑者，汽车电动化驱动高成长传感+隔离技术组合，主打高壁垒市场。公司自成立以来始终致力于高性能高可靠性模拟芯片设计。形成了以传感+隔离为核心的产品组合，并逐渐拓展接口及驱动与采样芯片。公司传

27、感 ASIC 产品覆盖压力传感器、硅麦克风、加速度传感器等多品类产品并已实现汽车前装市场批量出货。公司数字隔离性能国际领先，主要应用于工控，新能源及汽车等高壁垒市场，并与接口、驱动及采样芯片结合，构建完整产品矩阵。 HYPERLINK /SZ000063.html 主要产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域，可供销售产品型号超800 款。凭借从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力以及对客户应用场景的精准把握能力，公司已与中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、阳光电源、海康威视、韦尔股份等客户建立深度合作。车规级芯片已在比亚迪、东

28、风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等终端厂商的供应体系。公司收入规模及利润规模呈现大幅上涨。2021 年实现营业收入约8.62 亿元，同比上升 256 %，实现归母净利润 2.21 亿元，同比上升 334%。得益于长期的研发投入和技术积累、芯片国产化的政策支持以及庞大的国内市场需求，公司信号感知、隔离与接口、驱动与采样等主要芯片产品在各领域取得较大增长。 HYPERLINK /SH688536.html 4.2. 思瑞浦：推出高性能隔离产品，平台化布局日益完善 HYPERLINK /SH688536

29、.html 泛工业模拟 IC 龙头再发力，隔离产品线进一步拓展。思瑞浦作为泛工业领域模拟IC 龙头，公司自 2019 年起便深耕隔离技术，已积累丰富的发明专利，其中基础隔离、传输电路、工艺优化、新型封装等技术专利共计 9 项，国内领先。隔离产品性能国际领先。此前，公司已推出 2 通道数字隔离器，获得客户认可与好评，2022 年 3 月推出 TPT7740/7741/7742 四通道数字隔离器、TPT7487/7488 隔离RS485、TPT71050/71044 隔离 CAN 等系列隔离产品，适用工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等。特别适合碳化硅/氮化镓的新能源等应用场景。隔离

30、新品性能指标领先。就产品性能来看，隔离电压等级高、静电保护与浪涌防护能力强、200kV/sCMTI能力国际领先。公司作为泛工业模拟 IC 龙头，未来将结合自身信号链及电源产品的优势，持续推出隔离运放、隔离驱动、隔离电源等隔离产品。品类持续扩充、平台化布局越发完善。公司深耕信号链IC，并持续拓展电源管理、MCU、AFE 等产品线，21 年产品型号累计超过 1600 个，新增400 款以上。且从下游市场来看，21 年公司工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4 成以上，随着隔离、汽车电子平台的进一步丰富，在工业、汽车等高性能、高可靠性市场的竞争力将更为凸显。盾安环境：聚焦制冷主业_商用、外贸和新能源

31、热管理前景可期 HYPERLINK /SZ002011.html 1、 盾安环境：聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理市场三大洼地前景可期1.1、 从业务扩张到聚焦主业，战略性调整促进龙头地位巩固商业版图不断扩大，从制冷业务到汽车热管理，从家用到商用及特种领域，逐 步确立业务重点，巩固龙头地位。公司前身是 1987 年设立的诸暨振兴弹簧厂，2001 年完成股份制改造，并于 2004 年挂牌上市。三十多年发展以来，公司通过设立子公 司、收购等方式不断拓宽业务领域，先后布局家用商用制冷、特种空调、光伏、冷链、 可再生能源利用、硅控制微电子、换热器，并在德国、美国、日本、泰国等设立子公 司构建国际

32、化研发、制造、销售、服务为一体的平台；2017 年切入新能源汽车热管 理赛道；2018 年开始转变业务重点，战略调整下逐步剥离非核心业务与资产，聚焦 商用、外贸和新能源热管理市场三大洼地的战略定位下未来有望实现高质量发展。聚焦主业后公司业务涵盖制冷配件、制冷设备、新能源汽车热管理等领域，产 品系列多样化。制冷配件业务主要产品包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀、 小型压力容器、换热器、集成管路组件等产品，全面配套家用空调、商用空调、空气 源热泵、冷冻冷藏、新能源汽车热管理等细分领域；制冷设备业务主要产品包括冷水 机组、单元机、核电暖通、车载/站台空调及特种空调系统机组、空调末端等，主要 应用

33、于商业楼宇、核电站、轨道交通及特种行业等领域；换热器业务主要经营中央空 调、精密空调、移动空调等行业用制冷换热元件的研发与生产，主要产品有翅片换热 器、微通道换热器、壳管换热器等；新能源汽车热管理业务主要产品包括冷媒阀、冷 却液控制件及热管理机组。 HYPERLINK /SZ000651.html 股份转让前控股股东为盾安精工，格力电器收购盾安环境事项完成后控股股东 将为格力电器，当前格力电器已与盾安精工完成股份转让协议。格力电器收购计划 完成前公司实际控制人姚新义及其一致行动人合计持有公司 43.81%股份。2021 年 11 月 16 日，格力电器与盾安精工签署股份转让协议，拟受让盾安精工

34、持有的盾安 环境 2.7 亿股，此外格力电器与盾安环境签署股份认购协议，盾安环境计划向格 力电器非公开发行 1.39 亿股，预计股份转让和股份认购完成后格力电器持有盾安环 境 4.1 亿股，占总股本 38.78%。2022 年 4 月 28 日，紫金投资与盾安控股签署股份转让协议，拟受让盾安控 股持有的盾安环境 0.89 亿股（占总股本 9.71%）。2022 年 4 月 30 日，盾安环境发布 公告称格力电器与盾安精工已完成股份转让，转让完成后格力电器持有盾安环境 29.48%股份，成为公司控股股东。2022 年 5 月 11 日，盾安环境发布公告称格力电 器正筹划协议受让盾安控股持有的 9

35、.71%股份。2022 年 5 月 19 日，盾安环境发布公 告称格力电器终止筹划协议受让盾安控股持有的 9.71%股份，后续该股份安排仍存 在一定不确定性。1.2、 财务分析：业务瘦身，聚焦主业后业绩得到较大改善2016-2021 年，整体营收呈现增长态势，归母净利润受集团债务影响以及自身业 务剥离，2021 年已扭亏为盈。（1）营收方面，20162021 年整体呈现波动增长，从 58.3 亿到 98.37 亿元，CAGR 为 11.03%。2019 年营收同比下滑系制冷空调行业周期 性放缓延续，2020 年公司营收下降受到新冠疫情以及非核心业务经营不善影响，随 后公司已经陆续剥离处置非核心

36、业务和资产，2022Q1 营收同比下滑主系制冷配件个 别客户收入同比有所下滑。（2）归母净利润方面，2018 年和 2020 年的归母净利润为 负主要系计提预计对外担保损失及非核心业务资产剥离损失。2019 年和 2021 年归母 净利润相继扭亏为盈，主要系公司核心业务带动增长、非盈利业务剥离初见成效。 2021 年以来，在新能源车高景气度以及空调需求回暖下公司业绩提速明显，2021 年 公司归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长 140.55%、461.85%，主要系 2020 年 受疫情、业务剥离双重影响的低基数，以及 2021 年对外担保损失补计了未解除的对 集团担保清偿的本息。分业务来

37、看，公司聚焦制冷配件核心主业发展，2018 年剥离非核心业务后，制冷配件收入占比由 62.54%提升至 2021 年的 79.38%。制冷业务规模 2019 年整体呈现 扩张趋势，2020 年主要受疫情影响规模略有下降，2021 年规模增速双重反弹，2021 年制冷配件、制冷设备、节能业务、其他业务营收同比增速分别为+45.94%/-2.8%/- 71.88%/+20.23%，非盈利业务剥离初见成效。20162021 年制冷配件、制冷设备业务 CAGR 分别为 19.87%/2.13%，稳中向好。2022Q1 公司新能源热管理业务、商用部 品、外贸业务同比分别+123.03%/+19.31%/

38、+23.13%，“3+1”战略发展规划初显成效。分地区来看，公司以国内销售为主，业务区域结构有较大优化空间。20162021 年国外销售占比自 2017 年的 11.56%逐步提升至 2021 年的 17.24%。20182021 年国 外销售增速表现整体优于国内，相较于同行业企业目前公司外贸占比较低，展望后 续我们认为 “3+1”战略发展导向下外贸市场发展前景可期。业务结构及销售区域结构差异致公司毛利率较同行业低，制冷主业毛利率保持 相对稳定。相较于同行业企业，公司整体毛利率水平较低，主要系低毛利家用制冷配 件以及内销业务占比较高所致。2016-2020 年，公司整体毛利率保持相对稳定，20

39、21 年、2022Q1 整体毛利率下滑主系原材料成本上涨所致。分业务来看，制冷设备毛利 率高于制冷配件业务。展望未来，随着高毛利阀件以及外贸、商用配件占比提升，公 司毛利率有望边际向上。内部强化降本增效，费用率下降驱动盈利能力提升。费用端，2016-2021 年公司期间费用率呈现较大的下降趋势，从 2016 年的 18.56%下降至 2021 年的 10.72%。其 中，2021 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.93pcts/-1.06pcts/-0.26pcts/-1.09pcts， 内部强化降本增效下销售及管理费用率下滑明显，财务费用率下降主要系公司归还 银行借款和融资租赁款导

40、致有息债务减少，随着债务逐步清偿我们预计公司财务费 用率或维持较低水平。业绩端，2021 年公司扣非净利率同比+2.95pcts，费用提质增 效带动盈利提升明显。营运能力提升，经营现金流维持健康水平。2021 年公司整体经营现金流趋势向 好，经营性现金流净额 5.18 亿元，同比增加 18.54%，为公司净利润的 127.72%，现 金产出能力维持较好水平。存货周转效率和回款能力有所提升，2021 年存货周转天 数和应收账款周转天数分别为 59.28 和 40.75，同比分别减少 6 天和 27 天。2、 制冷配件业务：新能效及商用制冷催生阀件需求，战略调整下商用和外贸市场大有可为 HYPER

41、LINK /SZ002050.html 公司制冷配件业务分为家用制冷配件以及商用制冷配件，参考三花智控发展路 径，当前公司外贸市场和商用市场占比较低，业务结构有较大优化空间。2020 年公 司提出聚焦“3+1”主营业务战略定位，在夯实家用空调配件市场优势地位的基础上，重点拓展商用空调配件、外贸市场以及商用制冷配套领域，我们认为在公司制冷配 件业务有望依托商用和外贸市场两大洼地实现稳健增长。具体表现为：（1）行业维 度来看，当前家用变频空调电子膨胀阀渗透率仍未饱和，多联机、商用冷冻冷藏以及 以美国为核心的商用制冷市场带来较大的阀件需求，预计将继续驱动电子膨胀阀等 高效节能零部件的快速发展；（2）

42、公司层面，本身具备较好产品技术沉淀和客户服务 经验，格力电器入局下公司流动性劣势将得到改善，利好海外客户拓展，此外剥离非 核心业务后资源分配趋于合理背景下我们认为以往较薄弱的商用市场也将得到快速 发展。2.1、 家用制冷配件：能效升级下电子膨胀阀等阀件仍存增量空间近几年，在国家节能环保政策的引导以及节能惠民补贴政策的推动下，空调产 业在挑战与变革中朝着高效、节能、环保方向转型。以家用空调为例，GB21455-2019 房间空气调节器能效限定值及能效等级将空调的能效标准从原来的 3 级增至 5 级，加速了我国空调行业能效水平提升和变频产品普及的时间。新能效推动下空调行业迎来更新换代潮，高能效变频

43、空调占比提升加速高效节 能电子膨胀阀对毛细管的替代进程。以往家用空调主要采用毛细管作为节流元件， 电子膨胀阀由于控温精确等节能特性，将在高能效变频空调市场中逐步取代毛细管 的应用。奥维云网数据显示，2021M6 新一、三级能效产品已经占据主流市场，线上 占比分别达 53%、36%。然而在实际应用当中，部分厂家为追求低价竞争，能效 3 级 空调产品中仍采用毛细管节流，产业在线数据显示，2021 年电子膨胀阀内销量 9714 万台，而家用空调产量达 15501 万台，我们测算 2021 年电子膨胀阀在家用空调中的 渗透率为 62.67%，考虑到产业在线电子膨胀阀销量口径包括商用空调中的单元机、 多

44、联机以及 100kW 以下水机和模块机，实际渗透率或更低，长期来看电子膨胀阀仍 有较大增长空间。此外，变频冰箱等符合节能政策的制冷产品也逐渐受到生产企业的重视。产业在 线数据显示，2016-2019 年变频冰箱销量 CAGR 达 40.17%，显著高于 1.58%的行业 整体水平，渗透率由 4.65%提升至 25.57%，对标定频冰箱，变频冰箱销量规模仍有 较大成长空间，而快速增长的变频冰箱也将加速释放电子膨胀阀等高效节能零部件 释放。此外，国内疫情散点多发背景下开始刺激家用冷柜需求高增长，家用冷柜或迎 来新一轮增长阶段，刺激相关阀件需求增长。2022 年 2-3 月以来国内多地疫情蔓延， 疫

45、情封控措施下囤货需求高增，带动家用冷柜快速增长，根据奥维云网数据， 2022W14-W17 冷柜线上零售量同比增长 46.6%、线下同比增长 28.3%，高增长背后 一方面系封控城市居民出于囤货需求购买冷柜，另一方面系非封控城市居民出于预 防性囤货需求而购买冷柜所致。根据奥维云网数据，2022W14-W17 疫情较严重的上 海、吉林、浙江等地线下零售量均同比增长超 50%，疫情较缓和的陕西、安徽、河南 等地也实现超 30%增长。短期来看本轮冷柜高增长系疫情推动所致，长期来看说明 消费者对冷柜产品存在较大需求空间，展望后续随着消费者对冷柜认知度的提升， 家用冷柜或迎来新一轮增长阶段，并进一步刺激

46、相关阀件需求的增长。2.2、 商用制冷配件：关注国内商用制冷和海外中央空调市场两大洼地“双碳”背景下多项政策对商用空调和冷冻冷藏领域提出更高要求，产业升级 趋势下制冷元器件将迎来新的发展机遇。商用空调领域，2020 年多项政策发布对多 联机、单元机等中央空调细分品类能效等级提出更高要求，鼓励发展微通道换热器、 电器膨胀阀等制冷空调领域高效节能关键零部件。冷冻冷藏领域，规定了冷藏冷柜、 商用冷柜能效限定值及能效等级，积极推进冷链物流基础设施建设。我们认为行业 政策驱动下一方面能够加速老旧产品更新替换，另一方面对制冷元器件提出更高技 术要求，特别是技术门槛较高的电子膨胀阀市场，利好规模优势和产品优

47、势明显的龙头企业。2.2.1、 国内商用空调市场：多联机发展前景广阔，带来增长机遇相较于传统分体式空调，中央空调有着更广阔的应用场景，例如轨交、商场、办 公楼等商用领域，数据中心，核电站，工厂等工用领域以及以单元机、多联机为核心 的家用领域。根据暖通家数据，我们将中央空调整体分为单元机、多联机、户用水机、 末端机等九大类，其中多联机、单元机等轻商空调占据较大部分份额，2021 年分别 占中央空调整体 53.3%、16.3%。着眼当下，我们认为当前国内中央空调领域发展有着以下几点特征： （1）大型冷水机组领域先行。整体上看，国产品牌在中央空调领域的 市场份额稳步提升，由 2017 年的 45.4

48、%提升至 2021 年的 48.2%。进一步细分来看， 美的、格力、天加、海尔等国产品牌在螺杆机、模块机、离心机、末端机等工商用和 终端单元产品的市场份额提升明显，而以往主导市场的欧美系品牌份额下降明显。 我们认为主要系近年来国产品牌在中央空调核心技术上不断取得突破，2019 年美的 推出自主研发磁悬浮变频离心机，近年来多次成为世界杯、世博会等场馆中央空调 解决方案供应商；格力首创光伏储直驱变频空调，并研制出“格力零碳源”空调，并 已服务于全球多个国家。（2）多联机、单元机市场份额领先。2021 年多联机、单元机市场份额分别为 53.3%、16.3%，多联机凭借耗、占用空间小等优势逐渐成为中央

49、空调市场主流 产品。市场格局方面，国产品牌基于渠道优势主导单元机市场，并且在多联机市场份 额也在逐步提高，大金作为传统优势日系品牌其多联机市场份额下降明显。整体来 看，格力、美的凭借其在单元机市场的优势以及冷水机组、多联机市场的发力，目 前市场份额已位居国内中央空调市场前列。（3）多联机为主的家用中央空调市场主导 2021 年市场增长。进一步拆分渠道，多联机、单元机市场需求主要来自于小型工商业项目需求以及精装配套渠道、家装 零售渠道的家用需求。整体上看，家用中央空调市场经历了 2018-2020 年的下滑后， 2021 年重回较高增长，占比提升至 38.7%，其中多联机占据绝大部分家用空调市场

50、 份额，2021 年占比约 80%。此外，从精装配套渠道中可以看出，尽管 2021 年精装 市场整体规模下滑，但中央空调仍保持较好增长，奥维云数据显示，2021M1-M10 精 装套数虽然同比下降 13.2%，但中央空调配套规模同比上升 3%，配套率提升至 35%。 HYPERLINK /SH600690.html 展望未来，我们认为：（1）以多联机为主的家用中央空调市场增长空间较大。 其一相较于分体式空调中央空调更符合消费升级需求，其二精装修占比提升，房地 产商也有较强意愿推广中央空调产品，其三相较于美国家用中央空调超 60%的渗透 率，短期来看我国家用中央空调行业前景广阔（家用中央空调平均

51、单价 20000 元， 每户家用分体式空调 3台假设下当前我国使用中央空调房屋比例仅为 5%左右）。（2） 随着国产品牌发力多联机市场，国产替代有望进一步在多联机市场演绎。新消费时 代下，舒适健康与智能化需求为民族品牌在多联机赛道提供了弯道超车的机会，例 如美的将多联机与楼宇科技融合推出新一代 MDV 多联机，海尔物联多联机在轨交、 商业地产领域多次中标，格力 GMV6 人工智能多联机为北京奥运村等项目提供服务。 在新兴物联多联机领域，海尔智家、美的集团、格力电器等企业已逐步追赶上日系 品牌大金。2.2.2、 国内冷冻冷藏市场：后疫情时代受益行业，政策引导下增长前景可观从行业结构来看，商用制冷

52、设备可分为冷柜、冷库、冷冻冷藏车、速冻机、制冰 机等。2021 年国内市场疫情得到有效防控背景下餐饮旅游需求恢复后带动行业实现 较好增长，产业在线数据显示商用制冷行业整体销量同比增长 16.2%。分行业结构来 看，所有品类均实现了正增长，其中医用冷柜在医用冷链场景需求提升的背景下实 现 45%高增，冷库、厨房冰箱、食品展示柜、制冰机等均实现较高增长。展望未来，继续看好冷链场景需求提升刺激冷库、冷冻冷藏车等行业实现稳健 增长：（1）冷库行业：当前我国人均冷库容量约 0.05m，老旧设备比重较大，区域 分布不均，政策引导下预计将迎来较好发展。从终端需求来看，后疫情时代民生物 资储备需求不断提升，刺

53、激了果蔬冷库、肉类冷库等各类冷库快速增长。从政策层面 来看，2021 年政府继续支持我国冷链物流基础设施建设，提出落实减税降费政策， 将为行业发展提供良好环境。根据 BSRIA 数据，2016-2020 年我国冷库保有量 CAGR 实现双位数良性增长。（2）冷冻冷藏车行业：作为冷链运输中的核心设备，多方面需 求刺激下预计维持较快增长。当前我国冷藏保温车占货运汽车比例仅 0.3%，较发达 国家仍有较大差距。我们认为在进口冷链食品和医疗药品需求快速增长，以及全民 新零售消费场景和生鲜电商的快速发展的背景下，冷冻冷藏车市场仍存较大发展潜 力，根据 BSRIA 数据，2016-2020 年我国冷冻冷藏

54、车年销量 CAGR 实现超 20%较高增长，其中 2021 年销量增速达 65.6%。2.2.3、 海外商用空调市场：美国为核心，市场空间广阔美国作为第二大空调需求国，家用中央空调高渗透率为阀件市场带来较大市场 容量。美国市场由于住宅面积大、居民收入水平高、中央空调技术先进等因素中央空 调渗透率较高，根据 U.S Census Bureau 调查数据，2015 年美国中央空调渗透率已达 62%。高渗透率带来较大市场空间，根据 AHRI（美国空调供暖和制冷工业协会）数 据，2021 年美国中央空调出货量达 628 万套。从行业格局上看，美国家用中央空调 市场仍以本土品牌以及日韩品牌为主。 HYP

55、ERLINK /SZ002050.html 参考三花智控阀件外销成长路径，我们测算三花智控 2018-2020 年电子膨胀阀、 四通阀外销市场 CAGR 分别达 17.11%、41.13%，维持较高增长，占比分别由 2018 年的 27.79%、10.2%提升至 2020 年的 33.03%、19.2%。因此我们认为对于中国企业 来说外销阀件市场仍有较大增长空间，而海外中央空调阀件市场关键在于美国本土 品牌客户的拓展。2.2.4、 从下游到上游：关注新能效及商用制冷为上游阀件企业带来的增长机遇（1）展望 2022 年，行业维度来看预计户式中央空调、大型冷水机组、轻商制 冷以及工商制冷仍将维持稳

56、健增长。根据产业在线，2022Q1 户式中央空调、大型冷 水机组内销额同比分别+16.8%/+13.6%，轻商制冷以及工商制冷内销量同比分别 +7.3%/+11.8%，保持较好增长。考虑到家用中央空调趋势持续，新基建带动大型冷水 机组增长，工商业制冷继续受益疫情，预计 2022 年相关品类将延续稳健增长。根据 产业在线数据，预计 2022 年户式中央空调、大型冷水机组内销额同比分别 +14.1%/+7.6%，轻商制冷以及工商制冷内销量同比分别+6.6%/+6.2%。（2）多联机快速发展、电子膨胀阀在变频空调市场渗透率提升有望带动电子膨 胀阀增长。一方面当前电子膨胀阀在变频空调市场渗透率的提升将

57、提高电子膨胀阀 市场容量，另一方面家用中央空调市场稳步发展也有望提高电子膨胀阀用量空间， 例如家用多联机每个室内机和室内机都需要一个电子膨胀阀，而以往分体式空调仅 室外机需要电子膨胀阀。我们假设长期电子膨胀阀在变频空调中的渗透率达 100%， 家用中央空调渗透率达 25%，中央空调挤压 10%分体式空调新增需求，测算未来电 子膨胀阀市场容量约 18000 万个，考虑到其他商用中央空调仍有电子膨胀阀需求， 以及家用分体式空调和中央空调市场实际容量可能大于当前假设，预计电子膨胀阀市场容量将超 18000 万个，较当前 9700 万个销量仍有较大增长空间。此外，如果考虑海外空调阀市场，假设单机电子膨

58、胀阀平均用量为 11 个，按 2021 年出货量测算预计电子膨胀阀市场容量约 7000 万个，考虑到实际产量可能高 于出货量，预计国内+美国电子膨胀阀市场容量超 25000 万个。（3）中央空调市场背景下中国上游零部件配套企业或受益。在传统空 调阀市场，盾安环境和三花智控凭借技术积累以及生产成本优势，已占据市场绝大 部分份额，展现出较强的市场竞争力。我们认为随着盾安环境、三花智控等国内零部 件企业发力商用市场，以及中央空调市场进程推进，以盾安环境、三花智控 为主的上游制冷零部件配套企业将受益保持稳健增长。（4）冷冻冷藏阀件增长前景可期，关注盾安环境份额提升。受益冷冻冷藏行业 快速发展，阀件市场

59、维持稳健增长。长期来看我们认为冷冻冷藏领域阀件的增长机 会在于份额的提升以及电子膨胀阀替代热力膨胀阀带来的价值量提高。 从行业结构上看，当前冷冻冷藏阀件市场仍以热力膨胀阀为主，电子膨胀阀受 限于产品选型和成本问题应用仍有限，未来或随着能效提高和国内企业发力逐步实现对热力膨胀阀的替代。从行业格局上看，当前热力膨胀阀市场由早期进入的丹佛 斯、艾默生主导，三花智控和盾安环境居后；电子膨胀阀市场三花智控份额领先，盾 安环境作为后进入者，参考空调阀市场发展路径，我们认为战略重心调整下有望实 现在冷冻冷藏用电子膨胀阀市场的快速发展。2.3、 盾安环境：围绕家用空调阀件优势做拓展，外贸和商用市场大有可为20

60、20 年公司调整战略定位：上游零部件领域逐步拓展商用空调、热泵及制冷配 套业务，夯实家用空调配件市场优势地位的基础上，聚焦商用和外贸市场。从公司当 前收入结构来看，外贸和商用配件占营收比重较低，较三花智控外贸和商用均衡的 占比仍有较大提升空间。我们认为随着公司战略调整补齐外贸和商用两大短板后， 以及格力入局缓解流动性风险后制冷配件业务有望获得良性发展。2.3.1、 聚焦主业，持续研发创新巩固三大阀件市场地位 HYPERLINK /SZ000333.html 聚焦主业下 2021 年公司三大阀件获得快速增长。家用制冷阀方面，具备先发优 势的三花智控和盾安环境已经形成了较强的产品矩阵和规模化优势，