2022年环保行业趋势分析研究报告精选

1、2022年环保行业趋势分析研究报告精选资料汇编目 录1、环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展_行业未来可期2、2021年中国生物柴油行业龙头企业市场竞争格局分析 卓越新能VS嘉澳环保3、2022年环保行业专题研究4、环保行业三季报综述：水务运营、固废、检测业绩复合增速领先5、环保要求提升醋酸乙酯需求_醋酸乙酯需求量约150万吨_产能过剩仍是行业主要挑战图环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展_行业未来可期1行业总体情况1.1行业市场发展总体情况生物质指通过光合作用直接或间接形成的各种有机体，包括植物、动物 和微生物等。生物质能指由太阳能以化学能的形式在生物质中贮存的能量， 是一种清洁环保

2、的可再生能源。生物质发电是指利用生物质具有的生物质能 进行发电。生物质发电分为农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电。农 林生物质发电从发电技术上又可分为直接燃烧发电和混合燃烧发电。直接燃烧发电：将生物质放入锅炉中直接燃烧，产生的蒸汽带动蒸汽轮 机及发电机发电；混合燃烧发电：将生物质和煤混合进行燃烧发电，可分为两种方式：一 种是直接将生物质与煤混合后投放燃烧，另一种是将生物质气化产生的燃气 与煤混合燃烧；垃圾发电：以焚烧发电的形式为主，垃圾焚烧发电是利用锅炉燃烧技术 产生的热量将水加热后获得蒸汽推动汽轮机带动发电机发电；沼气发电：生物质在气化炉中转化为气体燃料，经一系列的净化冷却后 直接进入燃

3、气机中燃烧发电或者直接进入燃料电池发电。生物质发电装机容量连续3年世界第一。截止到 2020 年年底，全国已投 产生物质发电项目 1353 个；并网装机容量 2952 千瓦，年发电量 1326 万千 瓦，年上网电量 1122 万千瓦。我国生物质发电装机容量已经是连续三年位列 世界第一。近年来，我国生物质能发电量保持稳步增长态势。2020 年，中国 生物质年发电量达到 1326 亿千瓦时，同比增长 19.35%。随着生物质发电快速发展，生物质发电在我国可再生能源发电中的比重 呈逐年稳步上升态势。截至 2020 年底，我国生物质发电累计装机容量占可再 生能源发电装机容量的 3.2%;总发电量占比上

4、升至 6.0%。生物质能发电的地 位不断上升，反映生物质能发电正逐渐成为我国可再生能源利用中的新生力 量。生物质发电装机容量中垃圾焚烧发电和农林生物质发电合计贡献 96%。国内生活垃圾清运量和无害化处理率保持持续增长，对于垃圾焚烧需求 也在日益增加。为满足垃圾焚烧消纳生活垃圾的需求，随着垃圾焚烧发电市 场从东部地区向中西部地区和乡镇移动，垃圾焚烧量将持续保持增长。农林生物质发电项目利用小时数从 2018 年开始逐年走低，主要原因是可 再生能源补贴拖欠对农林生物质发电项目影响较大。根据统计，2019 年农林 生物质发电利用小时数超过 5000h 的项目未 188 个，总装机为 526 万千瓦。

5、据此判断约 50%的项目在承受电价补贴拖欠的压力下，仍坚持项目运营。 2020 年农林生物质发电新增装机容量也有所下降，为 217 万千瓦。2投资收益模式分地区看，生物质发电累计装机规模整体呈现东强西弱的局面。累计并 网装机规模看，2020 年山东、广东、浙江、江苏和安徽五省累计并网装机均 超过 200 万千瓦，占全国累计并网容量的 46.6%；2020 年全国生物质发电新 增装机容量排名前五位的省份是山东、广东、河南、浙江和安徽，分别为 76.0 万千瓦、52.3 万千瓦、52.1 万千瓦、51.1 万千瓦和 34.8 万千瓦。1.3行业政策发展情况1.3.1现行有效的行业重点政策生物质发电

6、得到高层部门的大力支持。2021 年 8 月，国家发改委、财政 部、国家能源署联合印发2021 年生物质发电项目建设工作方案。方案总 体明确了“以收定补、央地分担、分类管理、平稳发展”的总体思路，重点 突出“分类管理”，推动生物质发电行业平稳健康发展。一是在补贴项目上分 类管理，分非竞争配置和竞争配置两类分别分别切块安排补贴资金，既保障存量已建在建项目有序纳入补贴范围，也保障一定规模的补贴资金用于竞争 配置，促进技术进步和成本下降，推动生物质发电从快速增长向高质量发展 转变；二是在央地分担上分类管理，按照各省（区、市）不同经济社会发展 水平和生物质资源禀赋，科学合理确定不同的央地分担比例；三是

7、在竞争配 置中分类管理，分农林生物质发电和沼气发电、垃圾焚烧发电两类分别切块 安排补贴资金，分类开展竞争配置，更好实现公平竞争。2020 年 9 月，发改 委、财政部和能源局推出完善生物质发电项目建设运行的实施方案：1） 引入了信用承诺制度，申报单位需承诺项目不存在弄虚作假情况，建设运行 合法合规；2）建立监测预警制度，综合评估行业发展情况，引导企业科学、 有序建设，理性投资；3）补贴资金中央地方分担，自 2021 年起，新纳入补 贴范围的项目（包括 2020 年已并网但未纳入当年补贴规模的项目及 2021 年 新并网纳入补贴规模的项目）补贴资金由中央地方共同承担。1.3.2政策对行业下一步导

8、向在生物质发电新政的基调下，十四五生物质发电的政策走向主要有以下 五大方面：1）竞争性配置项目资源：自 2021 年 1 月 1 日起，规划内已核准 未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置并确定上网电价。 后续将逐年增加用于竞争配置的中央补贴规模，同时鼓励非竞争配置项目积 极参与竞争配置；2）建立电价补贴分担机制，中央补贴滑坡，预计到“十四 五”末期，新建生物质发电项目电价补贴将全部由地方承担；3）鼓励生物质 能多元化和高附加值利用：根据所在区域资源和能源市场需求，因地制宜选 择生物质能利用方式，宜气则气、宜热则热、宜电则电；4）逐步推动生物质 发电走向市场化：由于生物质发电兼具处

9、理有机固废（改善环境）、提供清洁 可再生能源和惠农富农等多重责任，通过市场化机制在有机固废“收集、储 存、运输、处理、能源消纳”等环节补偿其社会和环保效益，分担“无害化、 减量化、能源化”利用过程中的成本，探索一条适合生物质能产业可持续发 展的“生物循环经济”模式；5）进一步强化生物质发电项目建设运行管理。2投资收益模式2.1生物质发电项目上网电价政策生物质发电企业有较高的政策敏感性，相对稳定的政策和价格体系有助 于稳定经营预期。在可再生能源法统领下，生物质发电的价格政策随着产业 发展和外部环境变化也有适当调整，其上网电价和补贴政策由 2006 年的固定 补贴制度，逐步过渡为目前的固定电价制度

10、。2006 年 1 月 4 日，国家发展改革委等有关部门联合印发可再生能源发 电价格和费用分摊管理试行办法（发改价格20067 号），旨在促进可再 生能源开发利用，支持生物质发电产业发展。按照生物质发电的社会平均成 本及合理利润率，制定了生物质发电上网电价，并以政府定价和政府指导价 两种形式执行。政策规定：由国务院价格主管部门分地区制定标杆电价，电 价标准由各省（自治区、直辖市）2005 年脱硫燃煤机组标杆上网电价加补贴 电价组成，补贴电价标准为 0.25 元/千瓦时。2010 年 7 月 18 日，国家发展改革委印发关于完善农林生物质发电价 格政策的通知（发改价格20101579 号），单独

11、提高了农林生物质发电上 网标杆电价。对未采用招标确定投资人的新建农林生物质发电项目，统一执 行标杆上网电价每千瓦时 0.75 元。2012 年 3 月 28 日，国家发展改革委发布关于完善垃圾焚烧发电价格 政策的通知（发改价格2012801 号），规定以生活垃圾为原料的垃圾焚 烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活 垃圾折算上网电量暂定为 280 千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每 千瓦时 0.65 元。其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。2020 年 9 月 14 日，国家发展改革委等部门联合印发完善生物质发电 项目建设运行的实施方案（发改能源20

12、201421 号），提出 2021 年 1 月 1 日以后完全执行新补贴政策，即规划内已核准未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置并确定上网电价。2021 年 8 月 19 日，发改委、财政部、能源局联合发布2021 年生物质 发电项目建设工作方案。方案将补贴项目分为竞争性配置和非竞争性配 置项目两类。非竞争性配置项目并网电价要求：农林生物质发电 0.75 元/度， 沼气发电沿用沿用20067 号文件，垃圾焚烧发电 0.65 元/度。竞争性配置 项目：并网电价要求农林生物质低于 0.75 元/度，沼气发电低于各省现行上网 电价，垃圾焚烧发电低于 0.65 元/度。2.2生物质发电项

13、目补贴制度生物质发电具有较强的公共服务属性，是环境治理过程中的刚需产品， 在“污染者付费”制度全面落地前，由于付费主体模糊，绝大部分项目仍采 用了可行性缺口补贴的形式。随着政策完善，一方面，生物质发电补贴由中 央财政承担转变为由中央和地方共担，鼓励地方政府承担起生物质能发展的 主体责任；另一方面，通过规定合理利用小时数 82500 小时，在生物质发电 项目全生命周期中限定了补贴上限，助推生物质发电企业逐步摆脱补贴依赖， 走市场化发展道路。2000年，可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法（发改价格20067号）印发，规定生物质发电项目的补贴电价标准为0.25元/kWh，发电项目自投产之日起1

14、5年内享受补贴电价；运行满15年后，取消补贴电价。2010年以前，对生物质发电项目的补贴均只通过可再生能源电价附加分 摊解决。2012年，关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知（发改价格2012 801 号）要求对垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价 的部分，实行两级分摊。其中，当地省级电网负担每千瓦时 0.1 元，电网企 业由此增加的购电成本通过销售电价予以疏导；其余部分纳入可再生能源电 价附加解决。2020年，国家出台多项政策，从不同层面细化了生物质发电项目补贴制 度。其中，2020 年 6 月 30 日发布的关于核减环境违法垃圾焚烧发电项目 可再生能源电价附加补助资金的通知（

15、财建2020199 号），关注到垃圾 焚烧发电项目产生的环境问题，提出核减环境违法垃圾焚烧发电项目的补贴资金。2020 年 9 月 14 日，完善生物质发电项目建设运行的实施方案（发 改能源20201421 号），提出推动完善生物质发电项目补贴机制，一是自 2021 年 1 月 1 日起，规划内已核准未开工、新核准的生物质发电项目全部通过竞争方式配置；二是将新纳入补贴范围的项目补贴资金由中央地方共同承担，分地区差异化地合理确定分担比例。根据 2020 年 9 月 29 日印发的有关事项的补充通知（财建2020426 号），生物质发电全 生命周期合理利用小时数（82500 小时）成为可获得补贴的

16、利用小时数上限。 如果项目发电量提前到达全生命周期合理利用小时数，将停止补贴发放；如 果项目发电量未达预期，那么也有补贴期限限制。2.3生物质发电项目的收入来源垃圾发电运营收入稳定，项目现金流较好。垃圾运营一般采取特许经营 的方式，主流的是 BOT（建设-经营-转让）或 BOO（建设-拥有-运营）模式， 特许经营期一般在 25-30 年。垃圾焚烧属于重资产行业，项目前期公司需要 投入较多资金完成项目建设，项目建设周期一般为 2 年左右，项目内部收益 率一般在 6%-12%，回收期一般 5-10 年。垃圾焚烧运营收入主要来自于上网电费（向电网收取）和垃圾处理费（向 政府收取），上网电费一般占比

17、70%80%，垃圾处理费一般占比 20%30%。上网电费（70%80%）：根据国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电 价格政策的通知，垃圾焚烧上网电价大致由三部分组成：1）当地脱硫燃煤 机组标杆上网电价、省级电网负担及可再生能源补贴；2）每吨生活垃圾折算 上网电量暂定为 280 千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65 元；3）对于高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊。 其中，当地省级电网负担每千瓦时 0.1 元，电网企业由此增加的购电成本通 过销售电价予以疏导，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。垃圾处置费（占比 20%30%）：一般由地方政府财政支出或政

18、府性基金 支付，运营商按照入场垃圾量收取垃圾处置费用，并定期结算。垃圾处置费 价格按照确保公司在特许经营期内收回投资成本并获得合理投资回报的原则 由当地政府部门核定，并在特许经营期限内实行动态调整；垃圾焚烧项目的 中标协议中往往约定保底垃圾量，进一步保障了焚烧项目收入来源。2.4生物质发电项目的主要融资渠道、融资模式政府直接投资和政策投资补贴：政府直接投资是政府直接通过财政拨 款对项目进行投资，这种投资不以营利为目的；政府投资补贴包括贴息贷款、 税收优惠、上网电价提高等，是目前生物质能项目的重要资金来源。外国政府贷款：利息较低，但是作为附加条件必须购买该国的设备， 由于没有竞争，贷款的低息好处

19、完全被高价购买设备所抵消。我国近几年的 可再生能源项目大多数是利用国外政府提供的贷款建设的。项目融资贷款：通过成立项目公司来运作，以该项目本身资产以及未 来收益作为担保，主要表现形式就是特许经营权模式，包括 BOT（建设-运营 -转让）和 BOO（建设-拥有-经营）项目融资模式，政府将项目的建设和经营 权交给私人资本，并授予特许权，然后由自认企业自行筹资建设，在建成后 自行运营取得预期收益，若干年后投资人收回成本，并得到一定利益后再移 交给政府。多数由境外的私营投资机构承包，投资回报期较长。银行贷款：主要是政策性金融机构，利率水平比较低，可以较容易地 为公司提供中长期贷款，更好地保证可再生能源

20、项目投资运营全过程的资金 需求，如国家开发银行投资建设了国内很多可再生能源项目。债券融资：许多可再生能源公司选择发行长期债券来融资，发行成本 较其他长期融资方式低。股权融资：资金具有永久性，无需归还，没有固定的股利负担，投资者承受的风险也比较大，要求的收益比银行高。非银行金融机构投资：如 VC 和 PE，以境外资金为主。该模式不仅能 提供资金支持和融资支持，还能显著改善财务状况，降低风险。目前，国际 私募资本也把我国新能源项目作为他们重点投资的领域。民营企业：融资渠道相对单一，主要是股东投资和银行贷款、融资租赁， 依赖于政府补贴。国企：较多采用特许经营权模式，如 BOT（建设-运营-转让）和

21、BOO（建 设-拥有-经营），多数由境外的私营投资机构承包，投资回报期较长。3生物质发电发展前景看好3.1行业上游分析生物质能是人类能源消费中的重要组成部分，是地球上唯一可再生碳源， 其开发利用前景广阔。我国生物质资源受到耕地短缺的制约，主要以各类剩 余物和废弃物为主（被动型生物质资源），主要包括农业废弃物、林业废弃物、 生活垃圾、污水污泥等。目前我国主要生物质资源年生产量约为 34.94 亿吨，生物质资源作为能 源利用的开发潜力为 4.6 亿吨标准煤。截至 2020 年，我国秸秆理论资源量约 为 8.29 亿吨，可收集资源量约为 6.94 亿吨，其中秸秆燃烧化利用量 8821.5 万吨；我国

22、畜禽粪便总量达到 18.68 亿吨（不含清洗废水），沼气利用粪便总 量达到 2.11 亿吨；我国可利用的林业剩余物总量 3.5 亿吨，能源化利用量为 960.4 万吨；我国生活垃圾清运量为 3.1 亿吨，其中垃圾焚烧量为 1.43 亿吨；废弃油脂年产生量约为 1055.1 万吨，能源化利用量约 52.76 万吨；污水污泥 年产量干重 1447 万吨，能源化利用量约 114.69 万吨。随着我国经济的发展和消费水平的不断提升，生物质资源产生量呈不断 上升趋势，总资源量年增长率预计维持在 1.1%以上。预计 2030 年我国生物 质总资源量将达到 37.95 亿吨，到 2060 年我国生物质总资源

23、量将达到 53.46 亿吨。3.1.1秸秆目前，根据农业农村部相关统计数据，同时参考第二次全国污染源普查 公报草谷比参数，可估算我国秸秆产生量约为 8.29 亿吨，可收集资源量约为6.94 亿吨。根据国家统计局发布的我国关于粮食产量统计数据分析，近年来 我国粮食产量总体保持 1%的平稳上涨趋势，预计未来秸秆资源总量也将保持 平稳上升，2030 年秸秆产生量约为 9.16 亿吨，秸秆可收集资源量约为 7.67 亿吨；2060 年秸秆产生量约为 12.34 亿吨，秸秆可收集资源量约为 10 亿吨。3.1.2畜禽粪便广义上畜禽粪便为畜禽排出的粪尿为主。目前，根据中国农业年鉴、 中国农村统计年鉴、中国

24、畜牧兽医年鉴以及国家统计局最新畜禽存栏 数据测算，我国畜禽粪便资源量共计 18.68 亿吨（不包含冲洗废水）。根据年 鉴统计数据，近年来我国主要畜禽类存栏量呈现小幅震荡，虽然在 2019 年到 低点后因扩大猪肉供给大幅反弹，总体上还是受短期市场因素影响。预计未 来肉蛋奶消费市场将趋于饱和，畜禽粪便资源量保持在固定区间内，畜禽粪 便资源量将保持 0.6%的较低增长趋势。预计 2030 年畜禽粪便资源总量约为 19.83 亿吨；2060 年畜禽粪便资源总量约为 23.73 亿吨。3.1.3林业剩余物根据国家林草局发布的中国林业和草原统计年鉴数据，目前我国林 业面积约为17988.85万公顷，森林覆

25、盖率达到22.96%，年采伐木材10045.85 万立方米，由此测算出林业废弃物资源量约为 3.5 亿吨。林业碳汇是最为重 要的固碳手段，预计未来我国林业面积将会保持稳定增长。根据近 20 年中 国林业和草原统计年鉴数据分析，林业采伐总资源量保持 2%的增长，预计 未来林业剩余物资源量也将随之持续增加。预计 2030 年林业剩余物总量将达 到 4.27 亿吨，到 2060 年，林业剩余物总量将达到 7.73 亿吨。3.1.4生活垃圾根据住建部发布的中国城乡建设统计年鉴数据，当前生活垃圾清运 量约为 3.1 亿吨，近年垃圾清运量增长率约为 3%。近年来，我国厨余垃圾清 运量持续保持 3.6%增长

26、。同时由于垃圾分类工作持续推进，湿垃圾从生活垃 圾中分离出来，厨余垃圾比重逐步提高。以上海为例，自垃圾分类实施以来， 到 2020 年底，湿垃圾占比达到 31%左右。随着我国城市化进程的不断推进， 人民生活水平的不断提高，预计垃圾产生量也会逐年提升，保持稳步增长， 并达到发达国家人均垃圾产生量水平。根据世界银行相关数据，人均垃圾产 生量与人均 GDP 有较高相关性，其中高收入人口人均垃圾产生量为 1.58 千 克/日，根据测算，预计到 2045 年我国垃圾清运量将达到饱和，到 2060 年我 国生活垃圾产生潜力峰值约为 10.05 亿吨。生活垃圾清运量预计 2030 年将达 到 4.04 亿吨

27、，2060 年将达到 5.86 亿吨。假设 2030 年全面垃圾分类实施区 域达到 10%，厨余垃圾清运量将达到 1.72 亿吨，到 2060 年全面垃圾分类实 施区域达到 50%，厨余垃圾清运量将达到 4.19 亿吨。3.1.5废弃油脂未来我国食用植物油量消费量年均增长率约为 0.7%， 预计 2030 年废弃油脂产生量约为 1131.3 万吨，2060 年废弃油脂产生量约为 1394.7 万吨。3.1.6污水污泥随着我国社会经济发展，居民生活水平逐步提高，生活用水量需求加大， 同时生活污水处理率提高，推动生活污水污泥产生量增加。根据住房和城 乡建设部城乡建设统计年鉴数据分析，当前我国生活污

28、水污泥产生量为 1433.57 万吨，生活污水污泥产生量增长率约为 5-8%。预计 2030 年污水污 泥产生干重约为 3094.96 万吨，2060 年污水污泥产生干重约为 1.4 亿吨。3.2生物质发电未来可期碳达峰碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。 根据可再生能源应用的不同领域。电力系统建设也在发生结构性转变。可再 生能源发电已开始成为电源建设的主流。生物质发电技术是目前生物质能应 用方式中最普遍、最有效的方法之一。若结合 BECCS（生物能源与碳捕获和 储存）技术，生物质能将创造负碳排放。未来，生物质能将在各个领域为我 国 2030 年碳达峰、2060 年碳中和做

29、出巨大减排贡献。目前我国生物质资源 量能源化利用量约 4.61 亿吨，生物质能各类途经的利用包括生物质发电、生 物质清洁供热、生物天然气、生物质液体燃料、化肥替代等共实现碳减排量 约为 2.18 亿吨。预计到 2030 年我国生物质发电总装机容量达到 5200 万千瓦，提供的清 洁电力超过 3300 亿千瓦时，碳减排量超过 2.3 亿吨。到 2060 年，我国生物 质发电总装机容量达到 10000 万千瓦，提供的清洁电力超过 6600 亿千瓦时， 碳减排量超过 4.6 亿吨。 HYPERLINK /doc/51734.html 报告链接：环保行业深度报告：双碳助推生物质发电发展，行业未来可期2

30、021年中国生物柴油行业龙头企业市场竞争格局分析 卓越新能VS嘉澳环保 HYPERLINK /hs/zhengquan_688196.SH.html 生物柴油产业主要上市公司：卓越新能(688196)、嘉澳环保(603822)、隆海生物(836344)、恒润高科(836021)、三聚环保(300072)、ST大地生(833662);下游增塑剂生产企业：ST榕泰(600589)、元利科技(603217)。本文核心数据：生物柴油营业收入、生物柴油的产能、产销量等1、卓越新能VS嘉澳环保：生物柴油业务布局历程我国生物柴油研发、生产始于21世纪初，经过20年发展，在自主创新技术的引领下，初步构建起了生

31、物柴油的产业格局，在生产技术、产品质量、技术指标等方面已经可以比肩国际先进水平。目前，行业内生物质能源达到出口欧盟标准的企业只有东江能源、福建龙岩卓越等几家企业。其中，卓越新能和嘉澳环保的生物柴油业务布局历程如下：2、卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油业务布局及运营现状分析1)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油产能布局对比：卓越新能领先从生物柴油的产能规模来看，2020年，卓越新能达30万吨/年，现有产能领先于嘉澳环保;在建产能方面，两家公司的产能均为10万吨。从产能利用率来看，2016年以来，两家公司的产能利用率都在70%以上，差异较小。2)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油销售布局对比：均以出口市场为

32、主从两家公司的销售布局来看，2020年，卓越新能生物柴油业务营收占公司总营收的84.7%，从当年公司的总营收区域分布来看，公司的生物柴油主要用于出口欧盟市场;而据嘉澳环保的公告信息显示，该公司的生物柴油产品也主要用于出口，并与壳牌、BP等知名公司建立了良好的合作关系。3)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油业务资质对比：均达出口欧盟的标准从生物柴油业务的相关资质来看，目前，两家公司的生物柴油产品均达到了出口欧盟的标准，也均通过了ISCC认证。4)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油专利授权量：卓越新能更胜一筹从生物柴油的相关专利授权量来看，截至2021年9月2日，卓越新能相关的专利授权量已达85项，而嘉澳

33、环保为14项，因此，卓越新能凭借较早进入生物柴油市场，在技术实力方面更胜一筹。3、卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油经营业绩对比1)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油销量/收入对比：卓越新能遥遥领先从生物柴油产品的销量来看，2018-2020年，卓越新能的生物柴油销量都总体走高，而嘉澳环保的销量波动下降。其中，卓越新能的生物柴油销量由17.63万吨增长至22.81万吨。注：左边是嘉澳环保，右边是卓越新能，同下!同时，从生物柴油的业务收入来看，卓越新能也遥遥领先于嘉澳环保：2)卓越新能VS嘉澳环保-生物柴油毛利率对比：嘉澳环保略高从生物柴油业务的毛利率来看，2018-2020年，两家公司的生物柴油毛利率

34、都总体走高，其中，卓越新能的毛利率略高于嘉澳环保：4、前瞻观点：卓越新能占行业龙头地位在生物柴油行业中，产能规模、销售规模是体现公司生物柴油产品经营规模的重要体现，因此，基于前文分析结果，前瞻认为，卓越新能因在产能规模、销售规模等方面占有优势，目前是我国生物柴油企业中的“龙头”。 HYPERLINK /report/detail/a9218292d4f8465e.html 文章搜集整理自互联网，如有侵权，请联系删除！2022年环保行业专题研究1.污染治理与资源化利用，环保产业迎来投资新契机1.1.环保行业覆盖标的所处业务领域本报告选取环保行业 16 只存量转债，平均价格 123.51 元，平均

35、转股溢价率 44.60%，转债 余额约 153.01 亿元，1 只待上市转债京源转债已完成网上申购。相关标的可以划分为设备 供应类和项目建设运营类，按照业务领域又可划分为 3 类：固体废弃物处理标的：环卫 设备（盈峰）、垃圾处理设备（维尔、伟 22）、环卫保洁（侨银、盈峰）、餐厨厨余垃圾处 理（维尔、旺能）、农业有机废弃物处理（维尔、长集）、垃圾焚烧发电（旺能、绿动、伟 22、长集、中环 2）、工业危废处理（惠城）。污水处理标的：污水处理设备（京源）、污 水处理（维尔、博世、洪城、联泰、海环、中环 2、京源、国祯）。其他标的：大气治理 设备（龙净）、环境监测设备（迪龙）。根据中国环境保护产业协

36、会发布的中国环保产业发展状况报告（2021），2020 年我国 环保产业市场主要集中在固体废弃处理处置与资源化、水污染防治、大气污染治理防治三 大领域。本文重点关注固废处理、水污染防治和大气污染防治。1.2.“十四五”规划制定固废处理政策目标，全方位推进减污降碳1.2.1.生物质发电行业国补退坡，规范垃圾处理费+碳减排收入有望改善企业现金流现有垃圾收运和处理设施难以满足需求，资源化利用率有待提升。“十三五”期间，我国 生活垃圾分类运收能力约 50 万吨/日，除 46 个重点城市外，大多数地级城市和县城生活 垃圾分类收运设施有待建立；城市生活垃圾资源化利用率约 50%，仍有较大提升空间。2020

37、 年，我国城市生活垃圾焚烧无害化处理量为 14607.64 万吨，初步形成了新增处理能力以焚 烧为主的垃圾处理格局，但采用填埋方式处理的比重仍然较大，占城市生活垃圾无害化处 理总量的 33.14%。政策推进垃圾分类收运和资源化处理，重点提升生活垃圾焚烧处理能力。2021 年 5 月， 国家发展和改革委员会发布“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划，计划到 2025 年底，全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右，较“十三五”期间增加 10pcts； 全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，较“十三五”期间增长 40%；全国城镇 生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右，

38、较 2020 年同比增长约 20.87%。韦伯咨询按 世界银行的模型预测，到 2035 年中国垃圾产生量将达到 5.48 亿吨/年，生活垃圾焚烧年处 置量将达到 3.29 亿吨。竞价上网政策落地，央地分担模式有望加速生物质发电补贴发放。 2021 年 8 月，国家发展改革委员会、财政部和国家能源局研究发布2021 年生物质发电 项目建设工作方案，规定申报 2021 年中央补贴的生物质发电项目分为非竞争配置项目 和竞争配置项目，2021 年 1 月 1 日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目，分农林生 物质发电（转债标的：长集）和沼气发电（转债标的：维尔）、垃圾焚烧发电（转债标的： 旺能、绿动

39、、伟 22、长集、中环 2）两类开展竞争配置。生物质发电开始实行竞价上网， 有利于减少对电价补贴的依赖，促进行业技术进步和管理水平提升。方案规定，2020 年 9 月 11 日（含）以后全部机组并网项目的补贴资金实行央地分担， 按东部、中部、西部和东北地区合理确定不同类型项目中央支持比例，缓解了中央财政资 金压力，有望加快存量项目的补贴发放。财政部发布的 2022 年中央和地方预算草案报告明确提出，完善清洁能源政策支持，推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，或将进一步 带动国补拖欠问题的加速解决。垃圾处理费划转至税务征收，有助于提升征收率。根据财政部关于土地闲置费城镇垃圾 处理费划转有关征管事项

40、的公告，自 2021 年 7 月 1 日起，按行政事业性收费管理的城镇 垃圾处理费划转至税务部门征收。通过涉税渠道追缴将大幅度提高各地垃圾处理收费征收 的规范性和强制性，改变以往垃圾处理费征收率普遍较低的状况，增加垃圾处理企业（转 债标的：维尔、旺能、绿动、伟 22、长集、中环 2）的处理费收入，减轻国补退坡对垃圾 焚烧企业盈利能力的消极影响，并推动形成“污染者”的垃圾处理模式。国家核证自愿减排量（CCER）市场即将重启，碳减排收入有望增厚企业利润。CCER 是指 对我国境内特定项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易 注册登记系统中登记的温室气体减排量。固废领域可参与

41、自愿减排量备案的项目包括生活 垃圾焚烧（转债标的：旺能、绿动、伟 22、长集、中环 2）、污水利用、生物质能利用（转 债标的：维尔、长集）等，固废企业参与碳市场交易，有望获得额外利润。以生活垃圾焚 烧发电为例，获得 CCER 审定备案的焚烧项目，可获得的收入包括垃圾处理收入、供电收 入和 CCER 碳减排收入，其中 CCER 碳减排收入有望弥补国补退坡对企业业绩的负面影响， 增厚企业利润。垃圾分类叠加技术进步，驱动盈利能力提升。我国垃圾焚烧厂吨发电量提升趋势明显，以 绿色动力、伟明环保、旺能环境、瀚蓝环境四家垃圾焚烧龙头企业为例，吨垃圾发电量均 值从 2016 年的 323.14Kwh 提升至

42、 2021 年的 370.30Kwh，主要系生活垃圾热值的提高以及 技术工艺的优化。其中，热值提高主要源于垃圾分类制度下生活垃圾含水量的降低，技术 工艺优化主要系炉排炉技术的推广运用。2020 年，全国机械炉排炉台数占比超过 86%，相 比于循环流化床焚烧炉技术，炉排炉技术因垃圾沥水量较多、锅炉效率较高而具有更高的 吨上网量。随着垃圾分类制度的持续推进以及焚烧处理工艺的优化，生活垃圾热值及吨发 电量的提升未来可期，垃圾焚烧企业盈利能力有望得到持续优化。1.2.2.危废处理市场缺口有望加速弥补，行业即将进入整合阶段强化危险废物监管和利用处置能力，规范危废转移活动。近年来，国家出台政策促进危险 废

43、弃物规范化管理，减少危废产生量和排放量，并推动省域内危废处置能力与产废情况总 体匹配，大力支持危废处理行业持续、健康发展。根据国务院办公厅发布的强化危险废 物监管和利用处置能力改革实施方案，2022 年底前，我国各省（自治区、直辖市）危险 废物处置能力与产废情况总体匹配。自 2022 年 1 月 1 日起施行的危险废物转移管理办 法，对危险废物转移全过程提出了管理要求，并详细规定了危险废物转移相关责任、跨 省转移管理等内容。危废处理行业市场缺口较大，产能利用率亟待提升。 根据中国统计年鉴，2020 年我国危险废物产生量为 7281.81 万吨，危险废物年末累计 贮存量为 11899.99 万吨

44、，危废处置行业存在较大的市场缺口。同时，我国危废处理行业（转 债标的：惠城）呈现“小、散、弱”的格局，行业市场集中度较低，2020 年危废处理行业 的 CR3 仅为 17.73%。根据生态环境部发布的2020 年全国大、中城市固体废物污染环境 防治年报，2019 年全国危废经营单位核准收集和利用处置能力为 12896 万吨/年，危废实 际收集、利用处置量为 3558 万吨，产能利用率仅为 27.59%。我国危废行业产能利用率低主要是由于：（1）危废种类繁多，根据国家危险废物名录， 我国危险废物可分为 50 大类 467 种危险废物，每种危废需要不同的处置技术和处置资格， 截止 2019 年，我

45、国 90%以上的危废处置企业仅能处置 5 中以下危废种类，供需种类错配现 象严重；（2）由于环评及建设期长等因素，有大量拥有牌照却无实际处置能力的危废企业。 随着环保执法力度加大，危废处理市场缺口有望加速弥补，未来行业进入整合阶段，综合 运营能力较为突出的企业，或将快速扩张市场份额。1.3.污水处理行业开启“重运营”模式，污水处理费实行动态调整机制加快污水处理能力提升，推动污水资源化利用进程。截至 2020 年底，我国农村生活污水 治理率仅为 25.5%，城市的生活污水处理率已经达到了 97.53%，城乡污水处理发展不平衡 问题突出；城市和县城的污水处理能力合计 23037 万立方米/日，污水

46、处理市场仍有提升 空间。根据“十四五”规划政策，计划到 2025 年，农村生活污水治理率达到 40%，较 2020 年增加了 14.5pcts；全国城市生活污水集中收集率达 70%以上；新增污水处理能力 2000 万 立方米/日，污水收集能力较 2020 年提升了约 8.68%。政策从推进污水收集处理及资源化 利用出发，着力改善我国水生态环境质量。城市生活污水排放量随城镇化进程增加，推动污水处理需求扩大。随着城镇化率的提升， 城市人口越来越集中，城市生活用水与服务业用水量持续增长，带动城市污水排放量不断 地增加，2020 年我国城市污水年排放量达到了 571.36 亿立方米，较上年增长 3.0

47、1%。现阶 段我国城镇化率仍处于中后期水平，在新型城镇化建设的带动下，未来城镇化水平仍将保 持较快提升速度，城市污水排放量的持续增长也将为污水处理行业（转债标的：维尔、博 世、洪城、联泰、海环、中环 2、京源、国祯）带来更大的市场需求。根据沙利文预测， 2022 年我国市政污水处理量将达到 667 亿吨，市政污水处理能力将达到 2.32 亿吨/日。增强城镇污水厂运维能力成为重点任务，行业集中度有望继续提升。 “重建设轻运营”一直是制约我国污水处理市场发展的主要因素之一。我国部分污水处理 厂高负荷运营，根据王洪臣对全国 467 座城镇污水处理厂的研究结果，超过 1/5 的污水处 理厂水力负荷率大

48、于 120%，约 2/3 的水力负荷率大于 80%。当水力负荷率大于 80%时，除 了个别特大型污水处理厂，一般都无法在出水达标的前提下计划性维修设备，设备长期带 病运行，将随时导致运营风险，如何提升污水处理设施的可持续运维能力成为“十四五” 的重点任务之一。根据辰于测算，“十四五”期间全国污水处理市场每年的投资额将维持在 500-750 亿元之 间，而污水处理运营（转债标的：维尔、博世、洪城、联泰、海环、中环 2、国祯）则将 保持 8.1%的年复合增速，到 2025 年达到 1860 亿元的收入规模。运营经验丰富、管网运维 与污染物处理能力强的企业将脱颖而出，通过更大范围、更大金额的并购重组

49、推动行业集 中度持续提升。污水处理费动态调整，提升污水处理成本覆盖率。我国多数污水处理项目调价周期一般为 3 至 5 年，污水处理费调整相对滞后。根据 2020 年 4 月发布的关于完善长江经济带污水 处理收费机制有关政策的指导意见，污水处理费标准实行动态调整机制，未来污水处理 费调整周期或将变更为一年或更短时间。这将提高污水处理成本传导至终端价格的速度， 使污水处理费更好地覆盖成本，提高企业污水处理业务的毛利率。1.4.非电行业烟气治理需求释放，袋式除尘设备受益于超低排放改造深入打好蓝天保卫战，多省市制定“十四五”大气污染防治目标。2021 年 11 月，中共中 央、国务院发布关于深入打好污

50、染防治攻坚战的意见，意见指出，到 2025 年，单 位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%；地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓 度下降 10%；空气质量优良天数比率达到 87.5%，较 2020 年提高了 0.5pcts。为贯彻落实意见的若干意见，推动各地生态环境质量进一步改善，京津冀及周边多省市印发相关文件， 制定大气污染防治目标，推动我国不断加快大气污染治理步伐。电力行业烟气治理接近尾声，非电行业烟气治理将成为大气污染防治的重点。未来 5 年， 大气污染治理特别是非电治理领域仍是我国环保重点的攻坚方向，非电烟气治理已成为我 国大气污染治理的重点和改善区域空气质量的关键环

51、节，展现出较大的市场潜力。根据中 国环保产业协会发布的2021-2030 年大气污染治理行业发展展望报告，2021-2025 年工 业烟气治理行业（转债标的：龙净）的市场容量约为 4130-5360 亿元，其中非电烟气治理 行业市场容量约为 3620-4750 亿元。非电行业的超低排放改造，为袋式除尘带来新机遇。钢铁、水泥、平板玻璃等非电行业的 烟气治理超低排放改造持续推进，为非电除尘行业带来了一定的发展机遇。我国除尘常用 电除尘、袋式除尘及电袋复合除尘技术，截至 2018 年底，电除尘器在火电行业除尘市场 占有率约为 66%，是燃煤电厂的主流除尘设备，但其在非电行业的市场份额已经受到袋式 除

52、尘的挤压竞争。袋式除尘（转债标的：龙净）受政策驱动明显，目前超低排放已常态化， 全国钢铁、水泥企业超低排放改造接近 70%，有色、玻璃、陶瓷行业超低排放改造接近 50%。 中国环境保护产业协会袋式除尘委员会预计 2022 年袋式除尘将保持引领颗粒物高效净化 的格局，市场空间有望继续扩大。1.5.动力电池回收市场前景广阔，有望带动环保企业向再生资源转型动力电池装机量持续增长，为电池回收市场奠定成长根基。2021 年我国新能源汽车销量 达到 352.1 万辆，同比增长 157.5%；受益于新能源汽车业高景气度，同期我国动力电池装 机量达到 154.5GWh，同比增长 142.9%；根据弗若斯特沙利

53、文的预测，2021-2026 年我国 动力电池装机量复合增长率有望达 37.6%。动力电池的平均寿命一般为 5-8 年，随着动力 电池装机量的持续走高，未来电池回收处置（转债标的：旺能）需求有望逐年增长。根据 天风公用环保团队动力电池回收：从“0”到“1000”，尽享行业发展红利预测，2030 年我国动力电池总退役量将有望达 380.3GWh，2021-2030 年复合增长率为 48.9%。动力电池回收兼顾环保、战略、经济价值，开拓环保企业转型升级新方向。环保价值方面， 废旧动力电池环境危害大，回收利用可以降低污染并减少碳排放量；战略价值方面，我国 钴、镍资源供需严重失衡，2020 年钴、镍资

54、源需求分别占据世界总需求的 32%、59%，而 供给量仅占世界总额的 1.5%和 4.8%，动力电池回收利用能缓解电池金属的供给约束；经济 价值方面，电池材料供不应求，市价持续上升，截至 2022 年 8 月 10 日，电池级碳酸锂、 氢氧化锂价格较 2021 年同期分别上涨 407.94%、338.89%，电池回收具备较高的再生利用 价值。环保企业拥有节能降碳的相关技术，具备跨界新能源领域的产业协同优势，布局动 力电池回收赛道有助于环保企业向再生资源方向转型，或成为环保领域发展新机遇。2.转债标的估值偏低，碳中和背景下行业景气度有望提升2.1.转债可投性概览本报告选取 16 只环保行业的相关

55、转债，覆盖 16 家上市公司。根据业务领域可将标的划分 为 3 类：固体废弃物处理标的：盈峰、维尔、侨银、旺能、长集、绿动、伟 22、中环 2、 惠城。污水处理标的：维尔、博世、洪城、联泰、海环、中环 2、国祯。其他环保领 域标的：龙净（大气治理）、迪龙（环境监测）。本文选取的转债标的平均价格为 123.51 元，平均转股溢价率为 44.60%，转债总余额约为 153.01 亿元，转债价格大多分布在 100-130 元，转股溢价率大多分布在 30%-60%。盈峰 （108.70 元）、长集（109.59 元）价格相对较低，均小于 110 元；维尔（2.72%）、侨银（2.87%） YTM 相对

56、较高，均大于 2.5%；维尔（69.46%）、侨银（137.33%）、伟 22（58.48%）盈峰（74.48%）、 长集（52.88%）溢价率相对较高，均大于 50%；联泰（1.93 亿）债券流通额小于 2 亿。从可转债条款来看，截至 8 月 19 日，在 16 只转债标的中，绿动、伟 22、中环 2 尚未进 入转股期，转股起始日分别在 2022Q3、2023Q1、2022Q4。旺能进入赎回期并触发了赎回 条款，旺能承诺至 2022 年 10 月 20 日均不强赎；维尔、博世、洪城、海环、旺能、侨银、 惠城、龙净、盈峰、迪龙、长集、国祯未触发赎回条款；绿动、伟 22、中环 2 尚未进入赎 回

57、期。16 只标的均进入了下修期，其中惠城、绿动、迪龙触发下修条款但公司承诺不下修， 承诺期截止日分别为 2022 年 10 月 25 日、2023 年 8 月 16 日、2023 年 2 月 16 日，长集、 国祯、迪龙、侨银、绿动、维尔、盈峰、博世已触发修正条款。博世、迪龙、国祯进入了 回售期且均未触发有条件回售条款。截至 2022 年 8 月 19 日，环保行业的待上市转债京源转债（3.50 亿元，污水处理设备及工 程项目承包）已完成网上申购。该项目拟募集资金总额不超过 3.5 亿元，扣除发行费用后 2.46 亿元投向智能超导磁混凝成套装备项目。2.2.转债标的竞争力对比营收和净利润体量方

58、面，2021 年，环卫领域标的的营收规模总体高于其他领域标的，环境 监测领域标的的营收规模总体低于其他领域标的。其中，盈峰的营收和净利润体量远高于 侨银及其他环卫领域同业可比公司（根据公司公告选取福龙马、启迪环境为同业可比公司， 下同）；迪龙的营收、净利润体量均大于环境监测领域可比公司（根据公司公告分别选取 远达环保、德创环保、清新环境和先河环保、理工能科为可比公司，下同）。垃圾及有机 废弃物处理领域标的中，绿动的营收位列首位，伟明的归母净利润位列首位；污水处理领 域标的中，洪城和国祯的营收体量较大，且洪城的净利润表现突出。成长性方面，2021 年，垃圾与有机废弃物处理领域和大气治理领域标的成

59、长性表现总体优 于其他领域标的，其中绿动的营收增速与净利润增速表现最佳，主要系运营项目增加且产 能利用率提升。环卫领域标的归母净利润增速表现相对较差，侨银和盈峰的净利润较上年 同期均有明显减少。污水处理领域中，洪城营收、净利润增速较大，中环的净利润增速大 但净利润基数较小，博世科的营收、净利润规模同比减少最为显著。盈利能力方面，2021 年，环境监测领域标的的净利率与毛利率水平总体高于其他领域标的， 其中，迪龙的净利率水平较高，但毛利率水平相对同业可比公司较低。垃圾与有机废弃物 处理领域标的的毛利率总体水平较上年同期明显下滑，其中，绿动的毛利率下降最为显著， 同比减少了 23.27 pcts。

60、 环卫领域标的中，侨银的净利率和毛利率均高于盈峰，盈峰毛利率有所下降主要因人员工 资、劳务外包成本增加，以及 PPP 项目资产建造项目确认建造成本；污水处理领域标的中， 联泰、海峡的净利率水平、毛利率水平表现较优，其中联泰 2021 年的净利率和毛利率分 别达到 39.99%、69.43%；大气治理领域标的中，龙净的净利率、毛利率略高于同业可比公 司，主要系公司运营资产收入快速增加，2021 年项目运营毛利率达到 39.86%。财务风险方面，2021 年标的公司中除旺能、伟明、洪城、龙净 2021 年经营性现金流较大， 处于 11-14 亿元，大部分公司经营活动现金流净额在净流出 2 亿元至净