电子行业分析研究报告

1、电子行业分析研究报告目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、行业整情况 5 HYPERLINK l _bookmark1 板块行表现 5 HYPERLINK l _bookmark5 行业业表现 6 HYPERLINK l _bookmark18 板块估变化 10 HYPERLINK l _bookmark20 二、细分板分析 11 HYPERLINK l _bookmark21 .半导体 11 HYPERLINK l _bookmark26 .消费电子 12 HYPERLINK l _bookmark33 .印刷电板 14 HYPERLINK l _bookmark39 .光

2、学光子板块 18 HYPERLINK l _bookmark44 1 显示器件 19 HYPERLINK l _bookmark51 42 LED 21 HYPERLINK l _bookmark55 .安防 22 HYPERLINK l _bookmark62 三、投资策与建议 24 HYPERLINK l _bookmark63 四、风险提示 24 HYPERLINK l _bookmark2 图表 19年至9月 5日业指走（） 5 HYPERLINK l _bookmark3 图表 29上年万一行业收比增（） 6 HYPERLINK l _bookmark4 图表 39上年万一行业母利润

3、比增） 6 HYPERLINK l _bookmark6 图表 4半度电行营业入及速亿元） 7 HYPERLINK l _bookmark7 图表 5半度电行归母利润增（亿） 7 HYPERLINK l _bookmark8 图表 6季电子业业收及增（元，） 7 HYPERLINK l _bookmark9 图表 7季电子业母净润及速亿元） 7 HYPERLINK l _bookmark10 图表 8、9年个归母利增速间（） 8 HYPERLINK l _bookmark11 图表 99、季个股母净润速区（家） 8 HYPERLINK l _bookmark12 图表 0H1分域营、归净润增排

4、名 8 HYPERLINK l _bookmark13 图表 1电子块利变化势（） 9 HYPERLINK l _bookmark14 图表 2H1子分板毛利（） 9 HYPERLINK l _bookmark15 图表 3电子块费营业收入率（） 9 HYPERLINK l _bookmark16 图表 4电子块发用及比（元，） 9 HYPERLINK l _bookmark17 图表 5电子块营活动生的金量净及增（亿，） 10 HYPERLINK l _bookmark19 图表 6电子块值化E历史 T中）截至 .5 10 HYPERLINK l _bookmark22 图表 7半导板营及增

5、（亿，） 11 HYPERLINK l _bookmark23 图表 8半导板归净利及增（元，） 11 HYPERLINK l _bookmark24 图表 9半导板销毛利（） 12 HYPERLINK l _bookmark25 图表 0半导板销净利（） 12 HYPERLINK l _bookmark27 图表 1华为念分业收及增（） 13 HYPERLINK l _bookmark28 图表 2华为念分母净润及速（） 13 HYPERLINK l _bookmark29 图表 3苹果念分业收及增（） 13 HYPERLINK l _bookmark30 图表 4苹果念分母净润及速（） 1

6、3 HYPERLINK l _bookmark31 图表 5华为念分利率净利（） 13 HYPERLINK l _bookmark32 图表 6苹果念分利率净利（） 13 HYPERLINK l _bookmark34 图表 7PCB板营业入及速（元，） 15 HYPERLINK l _bookmark35 图表 8PCB板归母利润增速亿，） 15 HYPERLINK l _bookmark36 图表 9PCB板销售利率销售利（） 15 HYPERLINK l _bookmark37 图表 0全球PCB产转移势 16 HYPERLINK l _bookmark38 图表 1全球地区PB占比动（

7、） 16 HYPERLINK l _bookmark40 图表 2光学电板营业入及速亿元） 18 HYPERLINK l _bookmark41 图表 3光学电板归母利润增（亿，） 18 HYPERLINK l _bookmark42 图表 4光学电板毛利净利（元） 18 HYPERLINK l _bookmark43 图表 5光学电板毛利、净率（） 18 HYPERLINK l _bookmark45 图表 6显示件块收及速（元，） 19 HYPERLINK l _bookmark46 图表 7显示件块母净润及速亿元） 19 HYPERLINK l _bookmark47 图表 8全球晶视板

8、半度厂面增速） 20 HYPERLINK l _bookmark48 图表 9H1晶视面主流寸格降（） 20 HYPERLINK l _bookmark49 图表 08国内厂商能规情况 20 HYPERLINK l _bookmark50 图表 1显示件块利率净利（） 21 HYPERLINK l _bookmark52 图表 2D 块及增（亿，） 22 HYPERLINK l _bookmark53 图表 3D 块净利及增（元，） 22 HYPERLINK l _bookmark54 图表 4D 块率、利率（） 22 HYPERLINK l _bookmark56 图表 5上半安行营业入及速

9、亿元） 23 HYPERLINK l _bookmark57 图表 6上半安行归母利润增（亿，） 23 HYPERLINK l _bookmark58 图表 7季度防业业收及增（元，） 23 HYPERLINK l _bookmark59 图表 8季度防业母净润及速亿元） 23 HYPERLINK l _bookmark60 图表 9安防块利净利（亿） 24 HYPERLINK l _bookmark61 图表 0安防块利、净率（） 24一、行业整体情况1 板块行情表现2019 年上半年 A 股数整体呈上涨趋势，电子行业跑赢整个大盘。截止至9 月 25 日，上证综指上涨 19.88，沪深 30

10、0 上涨 30.36，创业扳指上涨36.12SW 电子上涨 8.48一季度受叠屏手机概念催化和安卓阵新机发布潮带动，电子板块大幅上涨；随后受中美贸易摩擦加剧影响，46月份有所回落7 月份以来受 5G产业链带动科创板正式开市消费子进入新品发布季等事件影响，板块整体明显回暖，趋势向上。图表 12019 年年初至 9 月 25 日行业指数走势（）成交金额电子成交金额电子(申万)上证指数沪深创业板指,0%,0%,0%,0%,0%,0%,0%,00资料来源：Wid，万和证券研究所2019 年上半年，申万 8 个行业中，电子行业营收增速 10.08，排名第十，属于中上水平归母净利润增速3.38排名第 19

11、 位属于中部靠后位置。电子板块营收增长较为明显，但受贸易摩擦影响和消费电子需求低迷等内外因素影响，板块归母净利润呈现负增长，业绩仍待改善。图表 22019 年上半年申万一级行业营收同比增速（）11085SS建筑材 S房地 S综合S医药生 S建筑装 S非银金 S食品饮S银 S化 S电S农林牧渔S采 S电气设 S交通运 S有色金 S计算机 S休闲服 S公用事 S S商业贸 S家用电S钢 S传 S纺织服 S轻工制S汽车1015资料来源：Wid，万和证券研究所图表 32019 年上半年申万一级行业归母净利润同比增速（）3338SS农林牧 S非银金 S S计算机 S综 S休闲服 S食品饮 S建筑材 S房

12、地产 S交通运 S公用事 S家用电S银 S采S医药生 S建筑装 S电 S商业贸 S纺织服S化 S轻工制 S有色金S汽 S钢 S传S通信50100150200资料来源：Wid，万和证券研究所2 行业业绩表现营收增速放缓利润端承压我们以申万电板块全部 254 家上市公司为统计对象，分析发现 209 年上半年电子行业表现疲软，营收连续两年增速缓，归母净利润连续两年负增长。从营收来看，2019 年上半年电子行业合计实现营收 11947.51 亿元，同比+9.53增速较 2018 年上半年下降 2.27 个百分点其中一季度合计实现营收 5734.64 亿元同+11.59环比24.94二季度合计实现营收

13、6190.59亿元，同比+7.92，环比+7.95，较一季度有所提高。从归母净利润来看，2019 年上半年电子行合计实现归母净利润 422.12 亿元，同比6.09，增速较 2018 年上半年下降 5.14 个百分点。其中，一季度合计实现归母净利润 177.10 亿元，同比14.89，环比+734.59；二度计实现归母净利润 238.41 亿元，同比+1.55，环比 34.62，行业内上市司利润端较一季度总体有所改善。归母净利润归母净利润YoY.8.9.%.2.2.0.%-.%-.%-.%图表 4半年度电子行业归母净利润归母净利润YoY.8.9.%.2.2.0.%-.%-.%-.%4020营业

14、收入营收YoY ,.30%00005%00000000,.5,.3,.9.%5%0%0%00000%0%000.%.%.%.%000-%0H10H10H10H10H10H10H10H10H10H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所图表 6季度电子行业营业收入及增速（亿元，%）图表 7季度电子行业归母净利润及增速（亿元，）000,0营收营收.6.%.3.5.90%0%0050.8归母净 .8归母净利润YoY.%.10%0%,0,0,0.8.%.% .0%-%005000.%.%.%.00%0%.-.%-.%-%0.2-.%-0%001 02 03 04 01 -%0

15、1 02 03 04 01 02资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所个股业绩普遍下滑负增长企业大幅增加们以申万电子板块全部 254 上市公司为统计对象按 02040的归母净利润增速为断点划分上公司区间分析发现电子行业上市公司盈利能力普遍下降高增速企业占基本不变，中位企业占比减少，负增长企业大幅增加。2019 年 1 增速为负企业数为 129 家，比 50.79，而去年期负增长企业 92 家，比 36.2；2019 年 1 增速在 040区间的企业总数为 67家占比 26.38较去年同期减少 20 家占比收窄 7.87 个百分点2019 年 H1 增速大于 40的高增

16、速企业 58 家，占比 22.83，比 2018 年同期减少 1家分季度看二季度高增速企业 61 家占比 24.02较一季度增加 4 家二季度增速在 040%区间的企业总数为 70 家，占比 28，较一季度减7 家二季度负增长企业 115 家占比 45较一季度增加 9 家行业强者恒强，弱者恒弱，优势龙头企业集中受益，劣势企业则将逐步出清。0H10H19 0 0图表 820182019 上半年个股归母净利润增速区（家）图表 0H10H19 0 04020000增速40 20增速0 0增速20增速0无数据402000001027 0 7 7增速0 增速0 增速0增速0无数据资料来源：Wid，万和证

17、券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所细分子版块业绩分化电子元件电子制造板块率先发力虽然电行业总体表现不佳但各细分领域表现差异较大受益与国内 5G 建设拉动和替代，电子制造板块和元件板块业绩表现出色。2019 年上半年，电子元件板块营收增速 18.58，归母净利润增速 12.1，分别在五个细分子领域里排名第一第二电子制造板块营收增速 16.41归母净利润增速 分别在五个细分子领域里排名第二第一而光学光电子板块表现则差强人意，这主要是受液晶面板价格下跌，ED 景气度低迷的影响。2019 年上半年光学光电子板块营收增速 3.62排名第四归母净利润增速39.39，排名垫底。图表 1020191 细

18、分领域营收、归母净利润增速排名细分板块营收同比（%）排名归母净利润同比（%）排名SW光学光电子3624-3395SW其他电子5953-1164SW电子制造14122271SW半导体05955963SW元件15811312资料来源：Wid，万和证券研究所毛利率整体下行，盈利能力下滑。2019 年上年电子行业毛利率 15.29，持续下滑态势净利率 4.11同比也在下滑通道上行业整体盈利能力面临较大挑战。分版块来看，半导体版块毛利率 23.88高居榜首，其他依次为光学光电子17.52电子元件16.47电子制造14.99其他电子10.28。图表 11电子板块毛利率变化趋势（）图表 1220191 电子

19、细分板块毛利率（%）.8.2.8.2.9.7.9.80.4.3.4.9.95.2.7.5.15.1500H10H10H10H10H10H10电子半导体 光学光电子元件电子制造 其他电子资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所三费占比保持稳定研发投入增加电子行费用控制良好三费占营业收入占比基本维持稳定。2019 年上半年电子板块财务费用占营业总收入 1.22，比去年同期下降 0.13 个百分点；销费用占营业总收入 2.7，比去年同期下降 0.21 个百分点管理费用占营业总收入 3.49较以往下降多主要是因会计制度变更研发费用从管理费用中分离的原因但总体言管理费用占比处在下

20、降轨道上说明电子行业费用控制能力逐年提升外板块整体研发费用保持增长趋势2019 年上半年研发费用 353.88亿元占总体营业收入比重 3.64研发费用的支出是我国电子行业升级的基本障，是推动行业整体盈利水平提高的关键。图表 13电子板块三费占营业总收入比率（）图表 14电子板块研发费用及占比（亿元，）管理费用占比销售费用占比财务费用占比9931964914838746306285109089292133328169300135349279122研发费用研发费用占比3388832%39%39%1444275632%36%642001585705181025%214H1215H1216H1217H

21、1218H1219H1214H1 215H1 216H1 217H1 218H1 219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Chice，万和证券研究所经营性现金流持续上升尽管电子板块整体利能力持续下滑但企业整经营性活动产生的现金流量净额则持续上涨，表现良好。2019 年电子板总体经营活动产生的现金流量净额 555.43 亿，同比增加 77.05。图表 15电子板块经营性活动产生的现金流量净额及增速（亿元经营性活动产生的现金流量净额同比经营性活动产生的现金流量净额同比186.58%555.43151.46%313.7277.05%49.13%136.98109.4773.4-46.41

22、%00000-50%02015H12016H12017H12018H1-10%资料来源：Wid，万和证券研究所3 板块估值变化截止至 2019 年 9 月 25 日，电子版块 E（T）为 45.81 倍倍，E 水平与2013 年年中水平相当，而 2015 年2016 年 E 估值达到历史高点 110 倍右其中半导体估值水平整体上高于电子行业水平2016 年年中 E 估值史高点达 163 倍当前电子板块估值虽然较年初有所上涨但仍处于较低平，随着 5G拉动，估值有望修复。S电子S其他电子S元件S电子制造S光学光电子S半导体91.13图表 16电子板块估值变化（P，历S电子S其他电子S元件S电子制造

23、S光学光电子S半导体91.13200150100500 2010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01资料来源：Wid，万和证券研究所二、细分板块分析1.半导体我们以申万半导体板块 43 家公司为统计对象2019 年上半年半导体板块体实现营收 488.48 亿元，同比+0.10，与上年同期基本持平；实现归母利润 28.71 亿元，在体行业营收微增的情况下，实现净利润 11.9的增长营业收入同比增长的有 29 家下降的有 14 家其中睿创微纳汇顶技卓胜微几乎实现成倍增长其增速分别为 118.92107.

24、9199.8；归母净利润同比增长的有 21 家，下降的有 2 家，其中汇顶科技、北京正卓胜微睿创微纳分别实现 806.0521161119.52102.7的增长我国半导体行业目前仍旧保持着增长的趋势受中美贸易摩擦的影响无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上，半导体行业的自主化将变得越来越重要随着 5G带动的下游需求拉动半导体行业将迎来新一轮爆发。图表 17半导体板块营收及增速（亿元，）图表 18半导体板块归母净利润及增速（亿元，）营收营收%归母净利润归母净利润10%59%47584801772641669328735%17%021649%153015%01% %032%17%19%215

25、H1216H1217H1218H1219H1215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Chice，万和证券研究所从盈利能力来看，2019 年上半年半导体行业销售毛利率 23.88，较去年期降低 1.95 个百分点，其中集成电路板块和分立器件板块毛利率下滑，值分别为 23.13和 25.24，较去年同期减少 2.31、1.43 个百分点，半导材料板块毛利率 37.63，保持持续上涨，并维持在较高水平；半导体行销售净利率 5.11基本维持去年同期水平其中集成电路板块和半导体料板块毛利率为 4.58和 9.54分别较去年同期增加 0.241.07 百

26、分点，分立器件板块毛利率 10.36，较去年同期减少 2.50 个百分点。S半导体 S分立器S集成电路 S半导体材S半导体 S分立器S集成电路 S半导体材215H1216H1217H12S半导体 S分立器S集成电路 S半导体材S半导体 S分立器S集成电路 S半导体材215H1216H1217H1218H1219H1000500215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Chice，万和证券研究所重点公司跟踪：卓胜微公司 2019 上半年营业收入 5.15 亿元同比增长 99.08整毛利率 52.92同比长 0.81归母净利润 153 亿元同比增长

27、 119.2。增长逻辑5G对射频技术要求更高替代将增加射频领域需求来该领域有较大的成长空间。2.消费电子当前消费电子主要为智能手机板块及其配套产业链在申万分类中分化元器件电子制造和显示器件等细分板块中我们在分析中主要以 Wind 为概念指数成分中 176 家上市公司和 Wind 果指数成分中 40 家上市公为统计对象，分成两组来分析消费电子行业概况。营收放缓净利润负增长2019 年上半年 Wid 华为概念指数成分包含的上市公司整体实现营业收入 1884.53 亿元，同比1.36，归母净利润 47.14 亿元，同比16.12%；Wind 苹果指数成分包含的上市公司整体实现营业收入 5138.32

28、 亿元同比+1165%归母净利润 162 亿元亿元同比4.38%整体而言消费电子业绩表现不甚明朗利润端承压这主要受智能手机终端费低迷的影响。华为概念公司与苹果概念公司对比，18 年上半年华为概业绩明显优于苹果概念业绩19 年上半年表现则反置这其中有 19 年贸摩擦加剧，造成华为手机被打压的缘故。图表 21华为概念成分营业收入及增速（）图表 22华为概念成分归母净利润及增速（）1,00归母净利润归母净利润1,00377.41561.81 470.145,000营业收入营业收入营业收入营业收入4110786 1845313479723716256619%10%80%1310%11.87%18.97

29、%-0.24%-16.12%-20%215H1 216H1 217H1 218H1 219H12015H12016H12017H12018H12019H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所图表 23苹果概念成分营业收入及增速（）图表 24苹果概念成分归母净利润及增速（）6,000营业收入营业收入YoY归母净利润归母净利5,0004,0003,0002,0001,713.46 103.19%4,006.244,601.995,138.3269.9217.34%181.26%194.92169.411,000019.99%15.07%14.87%11.65%0-0.8

30、8%-13.09%-4.38-50%2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H12015H12016H12017H12018H12019H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所从盈利能力来看，2019 年上半年华为概念成分中上市公司整体销售毛利率 13.63，比去年同期减少 25.37 个百分点，售净利率 3.93，比去年同期减少 12.17 个百分点苹果概念成分中上市公司整体销售毛利率 14.51去年同期减少 0.44 百分点，销售净利率 3.16，比去年同期减少 0.92 百分点整体而言费电子行业整体盈利能力持续下降其中华为产业在 19

31、年上半年降幅更为明显，其主要也是受贸易摩擦的影响。图表 25华为概念成分毛利率、净利率（）图表 26苹果概念成分毛利率、净利率（）0销售毛利率销售净利38536030030001261281501100销售毛利率1销售毛利率103108销售净利率16819515133546946140831616353930215H1216H1217H1218H1219H1215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所行业发展趋势展望：我们预期 2020 年是 G 手机的确定元年。前 5G 正在如火如荼建设中19 年 5G主要集中在基站建设中

32、其拉动效应主要体现在 CB板块上随着 5G 基础设施建设的逐步完成，其拉动效应将主要集中在消费电子领域，我们预计 2020 将成为 5G 手机元年，目前各大手机品牌已陆续发 5G手机新一轮换机潮或将推动消费电子迎来复苏同时华为产业链也恢复景气。重点公司跟踪：立讯精密公司209上半年实现营业收入24.41亿元同比增长归母净利润为 15.02 亿元与上年同期相比增长 81.82扣非归母净利润14.24 亿元，与上年期相比提高了 87。此外公司预告前三季度净利润比增长 5060，对应净利润 24.926.5 亿元公司当前的增长逻辑主要是受益于 Airpods 和 iWach 的销量和公司份额的大幅提

33、升；此外无线充电 CP天线等产品导入大客户也将带动收入增长。3. 印刷电路板板块业绩表现CB 板块业绩持续走高成长可待我们以万 CB 板块 24 家上公司为统计对象2019 年上半年 CB 板块实现业收入合计 570.20 亿同+11.72虽较前期增速有所放缓但受益于全球产能东移的影响当前国 CB 产业已占据球一半以上产量；实现归母净利润 44.65 亿元，同+26.74，行业净利润持续走高，这主要受益于 5G 建设的拉动，下半年着多数厂商新建产能项目的落地行业供需有望双增规模效益凸显行成长可期。图表 27PCB 板块营业收入及增速（亿元，）图表 28PCB 板块归母净利润及增速（亿元，%）0

34、营业收入营业收入Y76350365020%434624034%0134617%77%17%0215H1216H1217H1218H1219H10归母净利润归母净利润Y 10%0138%32346510%227067%166023%27%086612%050%215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所盈利水平基本保持稳定2019 年上半年 CB板块销售毛利率 24.15较上年同期增加 0.66 个百分点，基本与 2017 年水平持平，这主要因 2017 年后上游覆铜板价格有所回落原材料价格有所降低此外各大厂商纷推进智能化建设

35、注重管理效率的提升使得内部成本有所降低盈利水平不断提高；销售净利率 9.68，较上年同期增加 0.14 个百分点，基本保持持平其中随着 5G对高频高速等高层次板块需求的增加多数厂商纷纷增加研发投入，未来随着行业产品机构的升级，净利润水平有望继续提高。图表 29PCB 板块销售毛利率、销售净利率（%）销售毛利率销售毛利率销售净利率28524921526417510995496872650750215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所5G 带来新机遇，CB 厂商纷纷扩产增量。前国内 5G 建设正拉开序幕，国内本土通讯领域的优秀企业既有降低原材料成本的需求，

36、又对供应商有贴近生产地的诉求随着下游本土企业在国际上市场份额的不断提高将动中国 CB 企业持发展由于 5G对高端 CB 板需求的增加CB 行业内企业纷纷投资建厂2018 年 CB 行业中体报道的包含签约开工在建工程竣工试产/投产扩产产能项目共计 76 项总计投资金额约 亿元随着产能建设的推进2019 年2020年 CB 行业厂能将一个大的放量，整个 CB 行无论在技术上还是在产量上都将有较大的升级。行业发展趋势展望：受益于 CB 行业东移中国大陆占据半壁江山B 产业最初由欧主导，随着日本电子产业的崛起日本加入主导行列形成美日欧三鼎立的局面。进入 21 世纪，随着亚洲经济的发展，依靠土地优势和劳

37、动力优势吸引老牌 CB 厂商投资，美、日制造业逐步东移至台湾、韩国，再转至中国大陆，形成以亚洲为主的局面。20012017 年欧日三地的 CB 产值比不断下降美国由 200 年的26下降到2017年的4.66欧洲由2000年的16下降到2017年的3.34；日本由 19.17下降至 017 年的 8.93。亚（除中国大陆和日本）CB 产值比重则在不断上升，由 2000 的 29上升至 2017 的 59.46由于台湾韩国 CB 产业也步东移中国大陆于 2009 年超越所有地区成为全球 CB 产业转移的心截止至 2017 年产业占比达 50.37占据了 CB行业的半壁江山。根据 rismark

38、預測，未来几年全球 CB 业产值将持续增长，直到 2022年全球 CB 行业产将达到近 760 亿美元而从全球角度看中国 CB 行业发展最为迅速20142019年的复合增长率约为5.1比全球增长率高2预计到 2019 年中国的 CB 产值有望达 336 亿美元。随着全球 CB 产业的转移态势，中国有望在全球角逐中夺得 CB行业的领导地位。图表 30全球 PCB 产业转移趋势图表 31全球各地区 PCB 占比变动（）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%中国大陆亚洲(除中国大陆和本)日本欧洲美洲.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% .%.%.% .%.%.%0008 09 00 01 02

39、 03 04 05 06 07资料来源：万和证券研究所资料来源：Wid，中国报告网，万和证券研究所在产品类型上，由于 CB 行业整体上向高度、高精度、高性能方向发向发展产品不断缩小体积轻量轻薄性能级以适应下游不同应用领域的需求更精密的 HDI板和 C 封装板的投入将不断加大当前国家对境保护越来越重视，2018 年 1 月 1 日起中央施行中华人民共和国环境护税法通过税收机制倒逼高污染高能耗企业转型升级对 4 层以下的低端 CB 产品投资行了限制使得单双面板等成本低投资少的低端 CB产品逐步退出市场。此外，随着 5G、新能源汽车的推进，多层板在高速高频和高热领域的应用也将继续扩大。CB 产品在质

40、和量上，不断往高技术领域倾斜，企业在技术研发上的投入也将不断加大。在企业战略策略上，B 上游企业对外界因素变化较为敏感，能够将价压力几乎全部转移到中间 CB 产商。当上游原材料紧缺时，CB 产商将担较大的价格压力经营风险加剧由于上游企业集中度较高行业有进壁垒，一些 CB 产尝试进入下游电子联装行业，以实现产销一体化，低生产成本，缓解涨价压力，分散经营风险。在行业规模和集中度上，CB 的行业规模将不断扩大，越来越多的企业试图通过市场手段募集资金扩大生产形成规模优势部分落后的中小企将逐步退出市场，产能优势将集中到龙头企业。重点公司跟踪：沪电股份公司 219 上半年实现营业收入 31.22 亿元同比

41、增加 26.72；实现毛利 9.12 亿元，同比增长 71.75；实现归属母公司净利润 4.78 亿元同比增长 143.40主要源于人工智慧虚拟货币和高速运算中心等新应用领域需求拉动公司以企业通讯市场板中高阶汽车板为主并以工业设备板等为有力补充广泛应用于通讯设备汽车工业设备微波频等多个领域当前公司已参与到全球各地多处 5G试验网的建设随着全球 5G正在进入商用部署的关键期预计2019年5G将继续拉动公司业绩大爆发。生益科技：公司 19 半年实现收入 59.73 亿，同比+2.85%，归母净利 亿，同比+18%，扣非归母净利 5.92 亿，比+22.8；其中，2 单季收入 32.38 亿，同比+

42、8.62环比+18.37%，归母净利 3.79 亿，同比+33.4环比+52.25%，扣非归母净利 3.68 亿，同比+58.环比+64.63%，相较 1 扣非同比10%大幅提速。公司以实现做大做强覆铜板主业为目标，集中研发力量强有力支持高频高速软板等产品技术和市场的突破当前公司速材料紧紧抓住服务器的认证实现销量提升，高频材料基于过去多年的积累以及 5G 带来通信领域业务放量，抓住机遇实现了认证和销量的重大破，并随着材料国产化的趋势有望实现销量增长。4.光学光电子板块行业景气度下行业绩不容乐观我们以申光学光电子板块 75 家上市公司作为统计对象2019 年上半年光学光电子板块实现营业收入合计

43、3075.18亿元同比+6.51现归母净利润 110.42 元同比36.63从盈利水平来看2019 年上半年板块整体毛利 508.98 元对应销售毛利率 较去年同期下降 1.95 个百分点；整体净利润 105.95 亿元，对应销售净利3.51较去年同期下降 3.22 个百分点行业盈利水平自 17 年短暂冲高后持续下降，业绩不容乐观。图表 32光学光电子板块营业收入及增速（亿元，）图表 33光学光电子板块归母净利润及增速（亿元，%）3,50营业收入营业收入28725 归母净利润归母净利润142420%3,002,502,001764839%254949971680277%1043220%10%1

44、0%1,501,001470310%24%18%65%2858033%67%3650%0215H1216H1217H1218H1219H10215H1216H1217H1218H110%资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所图表 34光学光电子板块毛利、净利润（亿元）图表 35光学光电子板块毛利率、净利率（）0销售毛利率销售净利率2177835149335878188673193351毛利毛利净利润58984511496219641194128513657961595391215H1216H1217H1218H1219H10215H1216H1217H1218H121

45、9H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所4.1 显示器件周期性底谷业绩表现不佳单看显示器件（主要以面板为主申分类的上市公司共有 33 家。2019 年上半年，显示器件板块整体营业收入 2288.62 亿元同比+4.1营收维持小幅增长其增速自 2017 年后持续幅下滑；整体归母净利润 82.04 亿元，同比22.69，自 17 年 5 倍增速后连续两年负增长。图表 36显示器件板块营收及增速（亿元，）图表 37显示器件板块归母净利润及增速（亿元，）2,50营业收入营业收入Y19277 21142 228622,0042%1,5011700 138031,0025%1

46、2%018%49%0215H1216H1217H1218H1219H10归母净利润归母净利润Y 1984439%161140%080477320%033%28612% 26%60%020%215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所供需失衡导致价格持续下行下半年或将继续底部徘徊面板行具有强的周期性自 17 年面板价格触底后行业进入下行周期在加上 18 年易摩擦和下游制造商去库存的影响价格持续走低从需求端来看下游场趋于饱和新的产品更换周期还未到来根据中商产业研究院数据显示面板下游彩电行业形势不容乐观预计 2018全年中国市场彩

47、电预计销量达 4500 万台预测 209 年整体销量或出现下滑 35 个百分点的可能虽然 4K8K 电视OED 屏有引领行业新趋势的可能但目前终端需求暂未释 放行业新的周期尚未到来从供给端看面板行业主要依靠规模效益为竞 争力行业存在周期底部扩建厂能的特点目前市场上京东方三星、 群创光电为主要的面板供应商其出货量占市场总量的六成以上并且新的 产能还在不断释放中2018 年下半年全球液晶面板产能面积同比增速 2019 年上半年产能面积同比增速 12.2随着新建厂线的不断投厂预期未 来产能还将继续扩大目前市场供大于求导致面板价格持续下探2019年 上半年，32 寸、50 寸、55 寸、65 寸面板价

48、格分别下降 10、8、17、 14，预计下半年或将继续底部徘徊。图表 38全球液晶电视面板半年度厂能面积增速（）图表 3920191 液晶电视面板主流尺寸价格降幅（）53%69%94%12%5%10%15%20%1H11H21H11H21H13HD 4HD4UD5UD5UD6UD资料来源：Sigmaitell，万和证券研究所资料来源：Sigmaitell，万和证券研究所图表 402018 年国内面板厂商产能规划情况国内面板厂商LCD 面板产业规划产能（K）投资额（亿元）京东方合肥 15 代线，-7 年末武汉 15 代线，-0 年（建设中）华星光电深圳 1 代线，-9 年（建设中）深圳 1 代线

49、，-0 年（建设中）贵州 6 代线，5 年-7 年末富士康郑州 6 代线，5 年-8 年初广州 85 代线，-0 年（建设中）中电熊猫咸阳 86 代线，-8 年成都 86 代线，-8 年重庆一期 86 代线，-7 年惠科电子重庆二期 86 代线，-9 年绵阳 86 代线，-0 年（建设中）郑州 1 代线，-0 年（建设中）信利光电汕尾 5 代线，-8 年汕尾 5 代线，-9 年（建设中）深天马上海 45 代线，-7 年39厦门 6 代线，-7 年资料来源：前瞻产业研究院，万和证券研究所受面板价格下跌拖累，盈利能力持续下滑。219 年上半年面板行业销售利率 15.46，较去年同期减少 1.19

50、个百分点；销售净利率 3.53，较去年同期减少 1.95 个百点。行业整体盈利水平处于较低水平，面板价格下是拖累行业整体盈利水平的最主要原因。图表 41显示器件板块毛利率、净利率（）285251128525116514619974484054835313450215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所重点公司跟踪：京东方：公司 209 上半年公司实现营收 550.39 亿元，实现归净利润16.68 亿元同比43.9扣非净利润 6.51 亿元同比56.65其中二季度公司单季度实现营业收入 285.85 亿元，同增长 30.5，实现归母净利6.17 亿元，同

51、比下滑 5.5%。当前面板价格持续下滑，拖累公司盈利能力看好大尺寸 OED 带来的行业变革预计 LCD 供需结构将持续改善公司作为国内面板行业龙头，规模将与日俱增，其国际话语权也将不断提升。4.2 ED行业需求放缓盈利能力下降单看 ED 业申万分类的上市公司共有31 家。2019 年上半，ED 板块整体营业收入 502.39 亿元，同+3.23，行业景气度自 16 年后下行；整体归母净利润 22.94 亿元，同比58.26，下降幅度较大主要系行业竞争加剧影响利润端受损2019 年上半板块销售毛利率27.40比去年同期减少约1个百分点销售净利率比去年同期减少 7.03 个百分点。ED 主要应用于

52、显示和照明领域，显示领域小间距屏自 13 年爆发后需求逐年缩窄而照明领域占比稍小主要用于当前政府智慧城市建设，产业正处于爆发期，但业绩持续期较短。图表 42LD 板块营收及增速（亿元，%）图表 43LD 板块归母净利润及增速（亿元，%）营业收入营业收入54%466748032%归母净利润归59利56%4249516%38311%2214340512%023829420%40%076%32%05260%80%215H1216H1217H1218H1219H1215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所图表 44LD 板块毛利率

53、、净利率（）228024529523924016418510914243950销售毛利率销售净利率215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所重点公司跟踪：洲明科技公司2019年上半年实现营收 25.42 亿元同比+24.91实现母净利润 2.55 亿元同比+26.73%公司业绩维持高速增长同时 ED 显示业务与照明业务双轮驱动小间距屏虽然景气度有所下滑但整个市场动逻辑是，上游成本下降带动下游销售价格下降，带动整个市场空间的打开照明领域的主要驱动逻辑是 5智慧城市的推动带动智慧路灯景照明的发展。5.安防整体业绩承压2 逐步走出低谷我们以康威视和大华股份两家

54、公司为安防行业的代表企业。2019 年上半年，两公司营收合计 347.30 元同比+13.16，较去年同期下降 15.18 个百分点；归母净利润合计 54.56 元同比+4.33分季度看2019 年一季度两家公司营收合计 142.90亿元， 同比+10.08，环比42.07，归母净利润合计 18.52亿元，同比12.27， 环比62.37，增速骤减，整体业绩承压主要受宏观经济和中美贸易摩擦影 响2019年二季度两公司营收合计204.39元同比+15.43环比43.03，归母净利润合计 36.03 亿元同比+15.55环比+94.51虽然整体业绩增 速放缓，但明显二季度表现好于一季度。图表 45

55、上半年安防行业营业收入及增速（亿元，）图表 46上半年安防行业归母净利润及增速（亿元，%）0营业收入营业收入Y44% 37303690029136%39%23%014981265011%0215H1216H1217H1218H1219H10归母净利润归母净利润56529038%475028%3122%23%0270043%0215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所图表 47季度安防行业营业收入及增速（亿元，）图表 48季度安防行业归母净利润及增速（亿元，）0营收营收Y2669033%39%24. 403901707114

56、40198224%1290020%030%40%40%060%218Q1 218Q2 218Q3 218Q4 219Q1 219Q20归母净利润归母净利润Y 49.2394.51%100%031.1837.3036.0347.66%50%21.1119.64% 31.97%18.520%-49.63%-62.37%-50%0-100%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid，万和证券研究所从盈利能力来看毛利率持续上升净利率持续下降2019 年上半安板块毛利率 44.47，比上年同期上升 2.52 个百分点。毛利率的

57、提高表明业在成本端有所改善贸易摩擦的加剧使得行业上游替代加速其是芯片的部分替代使得行业毛利水平提升显著板块净利润则一直处在下降轨迹上2019 年上半年板块净利润 54.28 亿元净利率 15.63较去年同期下降 1.3 个百分点。毛利净利润14461873971531281635596528321毛利净利润144618739715312816355965283214560215H1216H1217H1218H1219H1446%36%47%49% 44%22%19%18%19% 16%毛利率净利率215H1216H1217H1218H1219H1资料来源：Wid，万和证券研究所资料来源：Wid

58、，万和证券研究所重点公司跟踪：海康威视2019 年上年公司实现营收 239.3 亿元归母净利润 4217 亿元，扣非后归母净利润 41.22 亿元，同比别增长 14.6、1.672.82。 2019 年 1、2 单季度营收分别为 99.42、139.81 亿元，同比增长 6.17、21.46，归母净利润分别为 15.36、26.1 亿，同比增长15.41、14.98，扣非后归母净利润 14.8326.39 亿元同比长1819.92201H1 虽净利润低增长但 2 环比改善明显带来半年报总体超预期公司的核心竞争力在于构建“AClod”架构，提供一体化的视频监控解决方案，并推动边缘智能化。三、投资

59、策略与建议从 2019 年电子细分行业业绩来看，半导体行业和 CB 板块表现为亮眼随着 5G 时代的到来未来通讯消费电子汽车电子领域将发生巨大变化，并带动相关领域的发展，建议可关注 CB 块、半导体板块和消费电子板块的后续投资机会。四、风险提示中美贸易摩擦加剧，5G推行不及预期，下游需求低于预期。据宇博智业市场研究中心了解到，“第二届中国-意大利食品安全对话”由中国国家食品药品监督管理总局和意大利驻华大使馆共同主办，中国经济网、意大利对外贸易委员会和中国意大利商会共同承办。去年6月19日，中国经济网与意大利大使馆共同举办了“首届中国-意大利食品安全对话”活动。活动得到了与会嘉宾的高度称赞。去年

60、12月，中国国家食品药品监督管理总局与意大利卫生部签署了合作谅解备忘录。水处理是指基于需要处理的水的水质，采用不同的水处理工序和化学品，使水质满足生产、生活及环境要求的全过程。水处理方式有物理、化学、生物方法。物理方法有沉降法、过滤法、吸附法、膜渗透等。化学方法有氧化还原法，化学沉淀法，凝聚沉淀法，离子交换法，光催化氧化法，电、磁氧化技术等。生物方法的基本原理是利用一些微生物作用，使废水中的无机或者有机污染物降解为无机物除去。生物处理方法有需氧法、厌氧法和共代谢法等。水处理化学方法是指使用化学药剂来消除及防止结垢、 腐蚀和菌藻滋生及进行水质净化的处理技术。 化学水处理技术是当前国内外公认的工业