基础化工行业从砂砾到瑰宝系列之一：萤石供应持续收紧下游不断放量

1、摘要223矿难催化，行业短期供应呈压。2月23日，内蒙锡盟银温矿业发生重大安全事故。为此。锡 盟地区矿山将全部关停一个月，内蒙政府也派出专项工作组奔赴各盟市进行隐患排查，对于即将复工复产的企业，进行严格的检查验收。内蒙萤石矿占国内产量的24%，将受影响。供应端长期收缩，行业面临整合。萤石矿小产能多，劣质企业不仅污染严重，还存在极大的安全隐患。作为战略性资源，产能在政策和环保压力下持续收缩的确定性高，优质企业可能快速地进行低成本扩张，推进产业结构持续优化。氟的总需求持续提升，看点较多。氟的主要下游包括：1）汽车空调用制冷剂（短期存压、长期 随着制冷剂升级氟用量将提升）；2）含氟聚合物和精细化学品

2、用量的提升；3）粗钢、电解铝、水泥、玻璃等需求稳增；4）新能源汽车带来一部分边际提升（每100万台车带来0.3%萤石精矿需求）。看好优质萤石矿龙头金石资源。随着公司募投项目及收购的内蒙翔振产量增加，公司产量将大幅提升。同时公司作为国内优质龙头将持续在行业整合的进程中受益。风险因素：下游需求受宏观形势影响快速下降；供应端恢复超预期价格下跌。CONTENTS目录1、概述：产业链，政策及管理部门2、矿区分布及供应情况3、下游需求分析框架4、主要相关公司萤石原矿高纯晶体光学原件尾矿等水泥玻璃冶金精粉钢铁冶炼酸级精粉氢氟酸电解铝浓 H2SO4含氟烃制冷剂氯烷含氟聚合物氟精细化学CaF2萤石又称氟石，在自

3、然界以矿石的形HCl烷烃式存在。萤石是现代氟化工中氟元素的主要来源，因此广泛用作现代工业的重要矿物原料，且具有相当的不可替代性氟化锂六氟磷酸锂锂矿氢氧化铝铝酸钠冰晶石含氟溶液铝土矿图片来源：百度百科“萤石”词条萤石原矿开采及选矿加工过程矿山选厂资料来源：左图：金石资源官方网站；右图：中德重工官方网站 HYPERLINK /n808.html /n808.html萤石原矿加工后的主要产品及用途产品名称示意图氟化钙含量主要用途酸 级 萤石精粉97%主要作为氟化工的原料高品位萤石块矿65%主要用于钢铁等金属的冶炼及陶瓷、水泥的生产冶金级萤石精粉75%用于制造球团，替代高品位萤石块矿，作为助熔剂、排渣

4、剂，用于钢铁等金属的冶炼普 通 萤石原矿30%用于萤石精粉的生产资料来源：金石资源招股说明书，行业运行相关法规项目法规相关内容归属国务院矿产资源法及实施细则矿产资源归国家，国家对矿产资源的勘查、开采实行许可证制度探矿相关国务院矿产资源勘查区块登记管理办法勘查许可证有效期最长为3 年，每次延续时间不得超过2 年采矿相关国务院矿产资源开采登记管理办法采矿许可证有效期：大型及以上30年，中型20年，小型10年探矿、采矿费用及减免国务院矿产资源勘查区块登记管理办法矿产资源开采登记管理办法国土资源部探矿权采矿权使用费减免办法探矿权使用费：前3 个勘查年度，每平方公里每年缴纳100元；第4个勘查年度起每年

5、增加100元，最高不超过每年500 元采矿权使用费按矿区面积逐年缴纳，每平方公里每年缴纳1,000 元符合条件的企业可向国土资源部申请减免探矿权和采矿权使用费，享受探矿权或采矿权在不同期间内免缴或减免25%、50%优惠矿产资源补偿费资源税财政部、国税总局关于全面推进资源税改革的通知矿产资源补偿费降为零资源税按应税产品销售额（不含运杂费用）的3.50%计缴安全生产安监局非煤矿矿山企业安全生产许可证实施办法财政部、安监局企业安全生产费用提取和使用管理办法非煤矿矿山企业必须依照规定取得安全生产许可证，未取得安全生产许可证的，不得从事生产活动矿山安全生产费用提取标准为4 元/吨原矿，尾矿库安全生产费用

6、提取标准为1.5 元/吨入库尾矿外商投资发改委、商务部外商投资产业指导目录禁止外商投资资料来源：金石资源招股说明书，CONTENTS目录1、概述：产业链，政策及管理部门2、矿区分布及供应情况3、下游需求分析框架4、主要相关公司数据来源：中国萤石矿主要矿集区及其资源潜力探讨（王吉平），2月23日，内蒙锡盟银温矿业发生重大安全事故。内蒙矿难发生后，锡盟地区矿山将全部关停一个月，内蒙政府也派出专项工作组奔赴全区各盟市对企业进行隐患排查，对于即将复工复产的企业，进行严格的检查验收其他20%内蒙古24%江西省8%安徽省8%河南省23%浙江省17%我国萤石产能与矿石主产区基本一致，呈现集中化的特征。目前有

7、效产能主要集中在内蒙、河南、浙江、安徽、江西等五省，占我国产能的80%资料来源：卓创咨询，主要企业萤石产品产能（万吨）企业产能所在省份武义神龙15浙江省丰瑞氟业10河南省桐柏三山10河南省广德安广10安徽省内蒙翔振10内蒙古中钢锡林浩特8内蒙古内蒙古天马7内蒙古三山矿业6江西省骏玮矿业6广东省缙云灵威5浙江省商都益伦5内蒙古江西恒通4江西省贞丰恒山4贵州省富利强3河北省信阳腾辉3河南省承德双兴3河北省信阳建军3河南省大悟锋利3湖北省广西宏腾3广西省鑫旺选矿2.5河南省富源2湖南省浙江金石1浙江省合计123.52017年起国内环保形势趋严，各部门联合执法重腕关停整治不符合要求的中小矿山。2018

8、年萤石矿原矿产量354万吨，较2017年430万吨 同比下滑17.62%萤石矿（原矿）近年分年产量（万吨）萤石矿（原矿）近年分月产量（万吨）5006040050403003020020100102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/10-0 资料来源：卓创咨询，CONTENTS目录1、概述：产业链，政策及管理部门2、矿区分布及供应情况3、下游需求分析框架4、主要相关公司其他LPF6钢铁14%电解铝13%HF70%2%1%下游需求持续快速成长 萤石及其下游产品在冶金、化工

9、、建材、光学等传统领域应用广泛。近几年来，随着新能源、新材料等战略性新兴产业的异军突起，这些领域使用的含氟材料有望成为氟化学工业的新支柱数据来源：Wind、卓创资讯、百川资讯等，2018年我国氟化氢产能201万吨（环比增加4.7%），产量165万吨（环比增加15.5%）。我国氟化氢生产主要集中在浙江、福建、江苏、山东、江西、内蒙等地。河南、湖南氟化氢生产装置主要为氟化铝配套。HF近年产能产量情况 /万吨HF产能在国内分部情况25020015010050-产能产量201320142015201620172018其他17%内蒙7%江苏8%河南9%山东10%浙江19%江西12%福建18%数据来源：卓

10、创咨询，HF目前下游主要用于制做氟烷烃，进而做成制冷剂和含氟聚合物。1、制冷剂方面，短期来看R134a受汽车销量减少需求下降；长期来看，制冷剂在向第三、第四代产品过渡，此类新型制冷剂的分子结构中含氟量更高，对萤石粉需求量更大2、聚合物方面，含氟聚合物主要为R22相关下游产品，虽然R22作为制冷剂长期来看将逐步退出历史舞台，但总需求量仍会伴随下游产品市场份额增长而稳步增长HF酸下游需求分布主要制冷剂近年产能情况（万吨）含氟精细 氟化盐R22R125R32R134a化学品8%10%10080出口17%60氟烷烃4065%20-2016201720182019E 2020E 2021E资料来源：卓创

11、资讯，预测粗钢近年产能产量情况 /万吨2018年粗钢分月产量 /万吨高品位的萤石块矿或冶金级萤石精粉则可作为助熔剂，被广泛应用于钢铁等金属的冶炼。在钢铁冶炼中，萤石具有降低难熔物质熔点、促进炉渣流动、充分实现渣与金属分离的作用。随着钢铁精炼次数的增加，萤石的需求量也相应增大。根据使用阶段的不同，一般使用量为1.5至8千克/吨钢。100,000粗钢增速40%10,0002018年粗钢分月产量/万吨同比50%80,00060,00040,00020,000-30%20%10%0%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017

12、2018-10%8,0006,0004,0002,000-01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1240%30%20%10%0%数据来源：Wind，在炼铝工业中，氟化铝可以降低熔点和提高电解质的导电率，从而大大降低生产成本，是电解铝生产的重要辅助材料。根据电解铝的生产工艺，每生产1 吨电解铝约需消耗氟化铝1718千克。原铝近年产能产量情况 /万吨2018年原铝分月产量 /万吨5,000原铝增速0.44002018年原铝分月产量 /万吨同比30%4,0003,0002,0000.30.20.130020020%10%1,00001000%200320042005200

13、6200720082009201020112012201320142015201620172018-0.1-01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-10%数据来源：Wind，萤石粉在水泥生产中，作为矿化剂加入。它能降低炉料的烧结温度，减少燃料消耗，同时还能增强烧结时熟料液相粘度，促进硅酸三钙的形成。在水泥生产中，萤石粉加入量在一般情况下为4%5%至0.8%1%。水泥工业对萤石质量要求不严，一般CaF2含量在40%以上即可，对杂质含量要求也不作具体规定。水泥近年产能产量情况 /万吨2018年水泥分月产量 /万吨250,000水泥增速40%25,0002018年水泥

14、分月产量 /万吨同比10%200,000150,000100,00050,000-30%20%10%0%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-10%20,00015,00010,0005,000-01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 120%-10%-20%-30%-40%数据来源：Wind，在玻璃工业中，熔制玻璃时加入少量萤石，可起到助熔作用。萤石可降低玻璃液的粘度，因此有利于玻璃的匀化及澄清，提高玻璃质量。一般地，按1%的质量分数进行添加，对Ca2F的含量要求也不高。玻璃

15、近年产能产量情况 /万吨2018年玻璃分月产量 /万吨100,000平板玻璃增速0.410,0002018年平板玻璃分月产量 /万吨同比40%80,00060,00040,00020,000-0.30.20.102003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-0.18,0006,0004,0002,000-01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1230%20%10%0%-10%数据来源：Wind，萤石23,198 吨精矿粉9,279 吨5,523 吨4,419吨氢氟酸六氟每100万台新

16、能源车每100万台新能源汽车需要增加约1万吨萤石（精矿粉）消耗占2018年国内萤石产量354万吨的0.3%资料来源：整理、测算CONTENTS目录1、概述：产业链，政策及管理部门2、矿区分布及供应情况3、下游需求分析框架4、主要相关公司公司核心矿产资源及运行情况（万吨）#公司矿名所在地运行情况采矿证对应精矿1大金庄横坑坪萤石矿浙江遂昌县柘岱口在产156.02正中精选坑口萤石矿浙江遂昌县三仁乡在产104.03正中精选处坞萤石矿浙江遂昌县云峰镇在产52.04龙泉砩矿八都萤石矿浙江龙泉市在产124.85兰溪金昌岭坑山萤石矿浙江兰溪柏社乡在产156.06紫晶矿业岩前萤石矿浙江常山县新昌乡低负荷在产30

17、12.07翔振矿业苏莫查干敖包萤石矿内蒙古四子王旗检修156.0合计10240.8公司近期主要产品产量情况（万吨）项目酸级萤石精粉高品位萤石块矿冶金级萤石精粉合计2018年1-6月7.441.711.8410.992017年1-6月6.791.760.418.962017年度16.063.932.0822.07资料来源：公司公告，对应精矿为预测量价齐增，公司进入快速发展期。公司2019年1月22日发布业绩预告，业绩预计增加5,400万元到6,950万元（2017年归母 净利为7,711万元），同比增加70%到90%。由此看公司2018年四个季度的归母净利分别为2,044/2,204/2,848

18、/6,0157,565万元。本期业绩预增的主要原因是本年度公司萤石产品的销售价格和产品产销量均有所上升。募投项目转固，负荷有望持续提升。公司首次公开发行股票各募投项目进展顺利：常山县新昌乡岩前萤石矿采选项目已转为固定资产，2018年已经开始贡献收入利润。未来随着新项目负荷提升，将贡献新产量、同时还有望摊薄平均成本。萤石龙头矿藏储量雄厚，并入翔振进一步增加。公司抓住行业发展机遇，以较低的成本并入内蒙翔振（采矿证15万吨）。内蒙矿山剩余可采储量512.17万吨，品味达到5060%，对应300+万吨矿物量，对金石来讲矿物量增加了30%。公司目前对内蒙 翔振矿业选矿生产线进行技术改造，同时增加预处理生产线。未来翔振投产达产将给公司产量带来新的贡献。风险因素：新投放产能无法及时被消化；产品价格快速下跌。盈利预测：由于萤石行业供给紧缺态势仍在持续，量价两旺的局势大概率持续，维持公司2019/20年EPS预测为0.66/0.72元。项目/年度2016201720