基础化工行业年报总结：产能尚未大规模扩张ROE大幅提升

1、 第 页 主要结论基础化工行业包含：农用化工、合成纤维及树脂、化学原料、化学制品四个二级子行业；其中；农用化工包含五个三级行业、合成纤维及树脂包含六个三级行业、化学原料包含八个三级行业、化学制品包含七个三级行业。结论:基础化工行业在建工程/固定资产仍处于低位，产能幵未大觃模扩张，尤其是农用化工行业，在建工程/固定资产仍在持续下行。基础化工营收小幅增长，归母净利润2018年增速放缓，2019Q1回落17%。其中磷肥、复合肥、粘胶、树脂、磷化工、涂料涂漆净利润仍在下滑。2018年净资产收益率大幅提升，主要来自于总资产周转率和净利率的增长，权益乘数小幅降低，尤其是复合肥、钾肥、树脂、塑料制品的ROE

2、仍处于低位1 目彔产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析2基础化工行业在建工程/固定资产仍处低位2018年，基础化工行业在建工程为1161.17亿元，同比增长27.48%；固定资产为10237.12亿元，同比增长13%；在建工程/固定资产为11.34%，同比增长12.84%。单位：亿元基础化工在建工程和固定资产1200030%1000025%800020%600015%400010%20005%00%20082009201020112012201320142015201620172018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）3二级行业：农用化工行业在建工程/固定资产仍在持续下滑基

3、础化工二级行业在建工程、固定资产（亿元）农用化工在建工程和固定资产合成纤维及树脂在建工程和固定资产35003000250020001500100050040%30%20%10%1200100080060040020014%12%10%8%6%4%2%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201800%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）化学原料在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）化学制品在建

4、工程和固定资产4500400035003000250020001500100050002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工2016 2017 2018程/固定资产（右轴）28%24%20%16%12%8%4%0%3000250020001500100050002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）25%20%15%10%5%0%4三级行业：农用化工行业在建工程/固定资产均在持续下滑农用化工三级行

5、业在建工程、固定资产（亿元）氮肥在建工程和固定资产钾肥在建工程和固定资产160014001200100080060040020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201840%35%30%25%20%15%10%5%0%80070060050040030020010002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）磷肥在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工

6、程/固定资产（右轴）复合肥在建工程和固定资产1601401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2502001501005002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5三级行业：农用化工行业在建工程/固定

7、资产均在持续下滑农用化工三级行业在建工程、固定资产（亿元）农药在建工程和固定资产90080070060050040030020010002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）6三级行业：粘胶固定资产大幅下滑合成纤维及树脂三级行业在建工程、固定资产（亿元）涤纶在建工程和固定资产氨纶在建工程和固定资产80070060050040030020010002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20

8、16 2017 201818%16%14%12%10%8%6%4%2%0%807060504030201002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201824%22%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）粘胶在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）锦纶在建工程和固定资产20016%12018%18016014012014%100 12%10%8016%14%12%10%1008060402008%6%4%2%0%2008 2009 2010 2011 2

9、012 2013 2014 2015 2016 2017 2018608%406%4%202%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）7三级行业：粘胶固定资产大幅下滑合成纤维及树脂三级行业在建工程、固定资产（亿元）树脂在建工程和固定资产1801601401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201832%28%24%20%

10、16%12%8%4%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）8三级行业：纯碱、氯碱、磷化工在建工程/固定资产处于低位化学原料三级行业在建工程、固定资产（亿元）纯碱在建工程和固定资产氯碱在建工程和固定资产4504003503002502001501005002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201828%24%20%16%12%8%4%0%14001200100080060040020002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201828%24%20%16%12%

11、8%4%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）无机盐在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）氟化工在建工程和固定资产1801601401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工2016 2017 2018程/固定资产（右轴）70%60%50%40%30%20%10%0%1801601401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资

12、产（右轴）15%12%9%6%3%0%9三级行业：纯碱、氯碱、磷化工在建工程/固定资产处于低位化学原料三级行业在建工程、固定资产（亿元）有机硅在建工程和固定资产磷化工在建工程和固定资产1401201008060402060%50%40%30%20%10%70060050040030020010040%32%24%16%8%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201800%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）聚氨酯

13、在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）其他化学原料在建工程和固定资产70045%70035%60050040030020010036%27%18%9%60050040030020010028%21%14%7%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建15 2016 2017 2018工程/固定资产（右轴）00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）10化学制品在建工程/固定资产在

14、大幅增长化学制品三级行业在建工程、固定资产（亿元）日用化学品在建工程和固定资产民爆用品在建工程和固定资产1401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820%16%12%8%4%0%80070060050040030020010002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201816%12%8%4%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）涂料涂漆在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）印染化学品在建工程和固定资产2

15、5040%30040%20032%25032%1501005024%16%8%2001501005024%16%8%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工 HYPERLINK / 注：为促进经济平稳较快增长，国务院宣布了大规模的国防建设等领域，与基础工业、基础设施建设等行业的程/固定资产（右轴）00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）11固定资产投资建设项目

16、。民爆器材广泛应用于矿山开采及能源建设、建筑、交通建设、农林水利建设、地震勘探及关联性较强，与固定资产投资规模密切相关。化学制品在建工程/固定资产在大幅增长化学制品三级行业在建工程、固定资产（亿元）橡胶制品在建工程和固定资产塑料制品在建工程和固定资产4504003503002502001501005002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201846%37%28%19%10%1%-8%60050040030020010002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184

17、0%32%24%16%8%0%在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）其他化学制品在建工程和固定资产在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）60050040030020010070%60%50%40%30%20%10%00%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 在建工程固定资产在建工程/固定资产（右轴）12基础化工存货周转率小幅降低2018年，基础化工行业存货周转率为5.34次，同比降低3.46%。基础化工存货周转率6.56.05.55.04.54.0基础化工13二级行业：农用化工存货周转率小幅

18、降低基础化工二级行业存货周转率农用化工存货周转率6.05.55.04.54.03.5农用化工化学原料存货周转率9.08.07.06.05.04.03.0合成纤维及树脂存货周转率合成纤维及树脂化学制品存货周转率7.56.07.06.56.05.55.0 HYPERLINK / 化学原料4.55.55.04.54.03.53.0化学制品14三级行业：磷肥、复合肥、农药行业的存货周转率大幅下降农用化工三级行业存货周转率氮肥存货周转率9.58.57.56.55.54.53.54.03.53.02.52.01.51.0钾肥存货周转率 6.56.05.55.04.54.03.53.0氮肥磷肥存货周转率6.

19、56.05.55.04.54.03.5 HYPERLINK / 磷肥3.0 钾肥复合肥存货周转率复合肥15三级行业：磷肥、复合肥、农药行业的存货周转率大幅下降农用化工三级行业存货周转率农药存货周转率6.56.05.55.04.54.03.53.0农药16三级行业：氨纶、粘胶、树脂行业的存货周转率大幅回升合成纤维及树脂三级行业存货周转率涤纶存货周转率氨纶存货周转率19.06.017.05.015.013.04.011.03.09.02.07.05.01.03.00.0 4.53.62.71.80.9 HYPERLINK / 粘胶0.0涤纶粘胶存货周转率35.030.025.020.015.010

20、.05.00.0 氨纶锦纶存货周转率锦纶17三级行业：氨纶、粘胶、树脂行业的存货周转率大幅回升合成纤维及树脂三级行业存货周转率树脂存货周转率7.57.06.56.05.55.04.54.03.53.0树脂18三级行业：氟化工和聚氨酯行业的存货周转率仍在下行化学原料三级行业存货周转率纯碱存货周转率氯碱存货周转率12.018.010.016.014.0 8.012.06.010.08.0 4.06.02.04.02.0 0.00.0 6.05.04.03.02.01.00.0纯碱无机盐存货周转率无机盐12.010.08.06.0氯碱氟化工存货周转率氟化工19三级行业：氟化工和聚氨酯行业的存货周转率

21、仍在下行化学原料三级行业存货周转率有机硅存货周转率7.57.06.56.05.55.04.54.03.53.09.08.07.06.05.04.03.0磷化工存货周转率 9.08.07.06.05.04.03.0有机硅聚氨酯存货周转率10.09.08.07.06.0 HYPERLINK / 聚氨酯5.0磷化工其他化学原料存货周转率其他化学原料20三级行业：日用、涂料、印染化学品行业的存货周转率仍在下行化学制品三级行业存货周转率日用化学品存货周转率9.08.07.06.05.04.03.019.017.015.013.011.09.07.05.03.0民爆用品存货周转率 7.0日用化学品涂料涂漆

22、存货周转率7.0民爆用品印染化学品存货周转率6.5 6.05.55.04.54.03.53.02.52.06.05.04.03.02.01.0涂料涂漆0.0 印染化学品21三级行业：日用、涂料、印染化学品行业的存货周转率仍在下行化学制品三级行业存货周转率橡胶制品存货周转率8.07.06.05.04.03.02.0橡胶制品8.07.06.05.04.03.02.0 塑料制品存货周转率塑料制品8.07.06.05.04.03.0 HYPERLINK / 其他化学制品2.0其他化学制品存货周转率22 目彔产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析23基础化工营收小幅增长2018年，基础化工行业

23、营收为13035.96亿元，同比增长5.74%；2019年第一季度营收为3085.77亿元，同比增长6.79%。基础化工营业总收入及同比增长14,00050%12,00040%10,00030%8,00020%6,00010%4,0000%2,000-10%0200820092010201120122013201420152016201720182019Q1-20%基础化工营业总收入（亿元）同比增速（右轴）24基础化工营收小幅增长基础化工二级行业营业总收入及同比增长农用化工营业总收入及同比增长合成纤维及树脂营业总收入及同比增长3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

24、50%40%30%20%10%0%-10%1,6001,4001,2001,0008006004002000100%80%60%40%20%0%-20%-40% 6,0005,0004,0003,0002,0001,0000农用化工营业总收入（亿元）同比增速（右轴） HYPERLINK / 化学原料营业总收入（亿元）化学原料营业总收入及同比增长同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000合成纤维及树脂营业总收入（亿元）同比增速（右轴）化学制品营业总收入及同比增长化学制品

25、营业总收入（亿元）同比增速（右轴）100%80%60%40%20%0%-20%-40%25三级行业：氮肥和复合肥营收小幅下降农用化工三级行业营业总收入及同比增长氮肥营业总收入及同比增长钾肥营业总收入及同比增长1,4001,2001,0008006004002000 氮肥营业总收入（亿元）同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%250200150100500 钾肥营业总收入（亿元）同比增速（右轴）200%150%100%50%0%-50%18016014012010080604020 HYPERLINK / 磷肥营业总收入（亿元）同0磷肥营业总收入及同比增

26、长比增速（右轴）140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%450400350300250200150100500 复合肥营业总收入及同比增长复合肥营业总收入（亿元）同比增速（右轴）450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%26三级行业：氮肥和复合肥营收小幅下降农用化工三级行业营业总收入及同比增长120010008006004002000农药营业总收入及同比增长农药营业总收入（亿元）同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%27三级行业：涤纶和粘胶营收下滑合成纤维及树脂三级行业营业总收入及同比增长涤纶

27、营业总收入及同比增长氨纶营业总收入及同比增长120010008006004002000400%300%200%100%0%-100%100806040200150%100%50%0%-50%-100% 涤纶营业总收入（亿元）同比增速（右轴）氨纶营业总收入（亿元）同比增速（右轴）200180160140120100粘胶营业总收入及同比增长50% 25040%30% 20020%10% 150锦纶营业总收入及同比增长100%80%60%40%20%800%1000%60-10%40-20% 5020-30%-20%-40%0 HYPERLINK / 粘胶营业总收入（亿元）同比增速（右轴）-40%

28、0 锦纶营业总收入（亿元）同比增速（右轴）-60%28三级行业：涤纶和粘胶营收下滑合成纤维及树脂三级行业营业总收入及同比增长树脂营业总收入及同比增长250200150100500树脂营业总收入（亿元）同比增速（右轴）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%29三级行业：氟化工、磷化工营收下滑化学原料三级行业营业总收入及同比增长纯碱营业总收入及同比增长氯碱营业总收入及同比增长50%1,80040%1,60030%1,40020%1,20010%1,0000%800-10%600-20%400-30%200-40%040035030025020015010050070%60%50%

29、40%30%20%10%0%-10% 120100806040200纯碱营业总收入（亿元）同比增速（右轴） HYPERLINK / 无机盐营业总收入（亿元）同无机盐营业总收入及同比增长比增速（右轴）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%250200150100500氯碱营业总收入（亿元）同比增速（右轴）氟化工营业总收入及同比增长氟化工营业总收入（亿元）同比增速（右轴）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%30三级行业：氟化工、磷化工营收下滑化学原料三级行业营业总收入及同比增长有机硅营业总收入及同比增长磷化工营业总收入及同比

30、增长200180160140120100806040200有机硅营业总收入（亿元）同比增速（右轴）40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%9008007006005004003002001000 磷化工营业总收入（亿元）同比增速（右轴）250%200%150%100%50%0%-50%聚氨酯营业总收入及同比增长其他化学原料营业总收入及同比增长120010008006004002000100%80%60%40%20%0%-20%1400120010008006004002000200%150%100%50%0%-50% HYPERLINK / 聚氨酯营业总收入（亿元）同比增速（

31、右轴）其他化学原料营业总收入（亿元）同比增速（右轴）31三级行业：涂料涂漆和塑料制品营收下滑化学制品三级行业营业总收入及同比增长日用化学品营业总收入及同比增长民爆用品营业总收入及同比增长50045040035030025020015010050060%50%40%30%20%10%0%-10%9008007006005004003002001000300%250%200%150%100%50%0%-50% 日用化学品营业总收入（亿元）同比增速（右轴）民爆用品营业总收入（亿元）同比增速（右轴）35030025020015010050 HYPERLINK / 涂料涂漆营业总收入（亿元）同0涂料涂漆

32、营业总收入及同比增长比增速（右轴）120%100%80%60%40%20%0%-20%7006005004003002001000 印染化学品营业总收入及同比增长印染化学品营业总收入（亿元）同比增速（右轴）80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%32三级行业：涂料涂漆和塑料制品营收下滑化学制品三级行业营业总收入及同比增长橡胶制品营业总收入及同比增长塑料制品营业总收入及同比增长1,0009008007006005004003002001000600%500%400%300%200%100%0%-100%1,0009008007006005004003002001000140%

33、120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 橡胶制品营业总收入（亿元）同比增速（右轴）塑料制品营业总收入（亿元）同比增速（右轴）其他化学品营业总收入及同比增长900800700600500400300200100 HYPERLINK / 其他化学制品营业总收入（亿元）0同比增速（右轴）250%200%150%100%50%0%-50%33基础化工归母净利润18年大幅增长，19Q1小幅回落2018年，基础化工行业归母净利润为887.21亿元，同比增长32%；2019年第一季度归母净利润为212.70亿元，同比降低17%。1,000250%900800200%700150

34、%600100%50050%4003000%200100-50%0200820092010201120122013201420152016201720182019Q1-100%基础化工归母净利润（亿元）同比增速（右轴）34基础化工归母净利润18年大幅增长，19Q1小幅回落基础化工二级行业归母净利润及同比增长农用化工归母净利润及同比增长合成纤维及树脂归母净利润及同比增长200180160140120100806040200200%150%100%50%0%-50%-100%6040200-20-40-60-80-100-120-140-160200%0%-200%-400%-600%-800%-

35、1000% 400350300250200150100500-50农用化工（亿元）同比增速（右轴）化学原料归母净利润及同比增长 HYPERLINK / 化学原料（亿元）同比增速（右轴）400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%350300250200150100500 合成纤维及树脂（亿元）同比增速（右轴）化学制品归母净利润及同比增长化学制品（亿元）同比增速（右轴）300%250%200%150%100%50%0%-50%35三级行业：磷肥和复合肥净利润仍在下滑农用化工三级行业归母净利润及同比增长氮肥归母净利润及同比增长钾肥归母净利润及同比增长1008

36、06040200-20-40200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%403020100-10-20-30-40-50300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%氮肥归母净利润（亿元）同比增速（右轴）磷肥归母净利润及同比增长121086420-2-4-6-8 HYPERLINK / 磷肥归母净利润（亿元）同比增速（右轴）2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%钾肥归母净利润（亿元）同比增速（右轴）复合肥归母净利润及同比增长302520151050 复合肥归母净利润（亿元）同比增速（右轴）150%10

37、0%50%0%-50%-100%36三级行业：磷肥和复合肥净利润仍在下滑农用化工三级行业归母净利润及同比增长1009080706050403020100农药归母净利润及同比增长农药归母净利润（亿元）同比增速（右轴）450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%37三级行业：粘胶和树脂净利润仍在下滑合成纤维及树脂三级行业归母净利润及同比增长涤纶归母净利润及同比增长氨纶归母净利润及同比增长4020 0-20-40-60-80-100-120-140 -160-1805000%4000%3000%2000%1000%0%-1000%-2000%-3000

38、%-4000%-5000%-6000%8400%6300%200%4100%20%-100%0-200%-2-300%-400%-4-500%-6-600% 151050-5-10-15-20-25涤纶归母净利润（亿元）同比增速（右轴）粘胶归母净利润及同比增长500%0%-500%-1000%-1500%-2000%-2500%-3000%氨纶归母净利润（亿元）同比增速（右轴）锦纶归母净利润及同比增长 86420-2-4-61000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600% HYPERLINK / 粘胶归母净利润（亿元）同比增速（右轴）锦纶归母净利润（亿元）同比增速（

39、右轴）38三级行业：粘胶和树脂净利润仍在下滑合成纤维及树脂三级行业归母净利润及同比增长树脂归母净利润及同比增长109876543210树脂归母净利润（亿元）同比增速（右轴）200%150%100%50%0%-50%-100%39三级行业：磷化工净利润仍在下滑化学原料三级行业归母净利润及同比增长纯碱归母净利润及同比增长氯碱归母净利润及同比增长302520151050-5-10-15纯碱归母净利润（亿元）同比增速（右轴）400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%100806040200-20-40 氯碱归母净利润（亿元）同比增速（右轴）1000%800%600%4

40、00%200%0%-200%-400%无机盐归母净利润及同比增长氟化工归母净利润及同比增长86420-2-4 HYPERLINK / 无机盐归母净利润（亿元）同比增速（右轴）1500%1000%500%0%-500%-1000%-1500%302520151050-5 氟化工归母净利润（亿元）同比增速（右轴）600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%40三级行业：磷化工净利润仍在下滑化学原料三级行业归母净利润及同比增长有机硅归母净利润及同比增长磷化工归母净利润及同比增长20200%150%15100%50%100%5-50%-100%0-150%-200%-5-2

41、50%151050-5-10-15-20-25-30-35600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%-1600% 160140120100806040200有机硅归母净利润（亿元）同比增速（右轴）聚氨酯归母净利润及同比增长250%200%150%100%50%0%-50%-100%磷化工归母净利润（亿元）同比增速（右轴）其他化学原料归母净利润及同比增长9080706050403020100600%500%400%300%200%100%0%-100% HYPERLINK / 聚氨酯归母净利润（亿元）同比增速（右轴）其他化学原料归母净

42、利润（亿元）同比增速（右轴）41三级行业：涂料涂漆净利润仍在下滑化学制品三级行业归母净利润及同比增长日用化学品归母净利润及同比增长民爆用品归母净利润及同比增长302520151050-5-10500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%601000%50800%40600%30400%20200%100%0-200% 日用化学品归母净利润（亿元）同比增速（右轴）涂料涂漆归母净利润及同比增长45500%40400%35300%30200%25100%200%15-100%10-200%5-300%0-400% HYPERLINK / 涂料涂漆归母净利润（亿

43、元）同比增速（右轴）-5-500%民爆用品归母净利润（亿元）同比增速（右轴）印染化学品归母净利润及同比增长9080706050403020100 印染化学品归母净利润（亿元）同比增速（右轴）100%80%60%40%20%0%-20%42三级行业：涂料涂漆净利润仍在下滑化学制品三级行业归母净利润及同比增长橡胶制品归母净利润及同比增长塑料制品归母净利润及同比增长40800%35700%30600%25500%20400%15300%10200%5100%00%-5-100%706050403020100-102500%2000%1500%1000%500%0%-500%橡胶制品归母净利润（亿元）

44、同比增速（右轴）其他化学品归母净利润及同比增长塑料制品归母净利润（亿元）同比增速（右轴）80250%70200%60150%50100%4050%30200%10-50%0-100% HYPERLINK / 其他化学制品归母净利润（亿元）同比增速（右轴）43基础化工销售毛利率小幅回落2018年，基础化工行业销售毛利率为22.55%，同比降低8.79%；2019年第一季度销售毛利率为21.31%，较18年同期降低7.76%。30%基础化工销售毛利率25%20%15%10%5%0%200720082009201020112012201320142015201620172018 2019Q1基础化工

45、44基础化工销售毛利率小幅回落基础化工二级行业销售毛利率30%25%20%15%10%5%0%农用化工销售毛利率农用化工20%15%10%5%0%-5%合成纤维及树脂销售毛利率合成纤维及树脂化学原料销售毛利率化学制品销售毛利率40%30%30%25%20% 20%15%10%10%5% 0%0% HYPERLINK / 化学原料化学制品45三级行业：钾肥毛利率仍在低位农用化工三级行业销售毛利率氮肥销售毛利率25%20%15%10%5%0%80%60%40%20%0%钾肥销售毛利率氮肥钾肥20%15%10%5%0%磷肥销售毛利率25%20%15%10%5% HYPERLINK / 磷肥0%复合肥

46、销售毛利率 复合肥46三级行业：钾肥毛利率仍在低位农用化工三级行业销售毛利率农药销售毛利率35%30%25%20%15%10%5%0%农药47三级行业：粘胶毛利率下滑合成纤维及树脂三级行业销售毛利率涤纶销售毛利率氨纶销售毛利率20%10%0%-10%-20%50%40%30%20%10%0% 25%20%15%10%5%0%-5%-10%涤纶粘胶销售毛利率14%12%10%8%6%4%2% HYPERLINK / 粘胶0%氨纶锦纶销售毛利率锦纶48三级行业：粘胶毛利率下滑合成纤维及树脂三级行业销售毛利率树脂销售毛利率25%20%15%10%5%0%树脂49三级行业：纯碱、氯碱、聚氨酯毛利率下滑

47、化学原料三级行业销售毛利率纯碱销售毛利率氯碱销售毛利率25%20%15%10%5%0%25%20%15%10%5%0%纯碱氯碱35%30%25%无机盐销售毛利率40%30%氟化工销售毛利率20% 15%10%5% HYPERLINK / 无机盐0%20%10%0%氟化工50三级行业：纯碱、氯碱、聚氨酯毛利率下滑化学原料三级行业销售毛利率有机硅销售毛利率30%20%30%25%20%磷化工销售毛利率10%0%有机硅15% 10%5%0%磷化工40%30%20%10%0%聚氨酯销售毛利率70%60%50%40%30%20%10%0%其他化学原料销售毛利率 HYPERLINK / 聚氨酯其他化学原料

48、51三级行业：民爆、塑料制品毛利率持续下行化学制品三级行业销售毛利率日用化学品销售毛利率40%30%20%10%0%日用化学品40%30%20%10%0%民爆用品销售毛利率民爆用品40%30%20%10%0%涂料涂漆销售毛利率40%30%20%10% HYPERLINK / 涂料涂漆0% 印染化学品销售毛利率印染化学品52三级行业：民爆、塑料制品毛利率持续下行化学制品三级行业销售毛利率橡胶制品销售毛利率35%30%25%20% 15%10%5%0%橡胶制品30%25%20%15%10%5%0%塑料制品销售毛利率塑料制品30%25%20%15%10%5%0%其他化学品销售毛利率 HYPERLIN

49、K / 其他化学制品53 目彔产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析54基础化工净资产收益率大幅提升2018年，基础化工行业净资产收益率为10.42%，同比增长20.77%。基础化工净资产收益率12%10%8%6%4%2%0%20082009201020112012201320142015201620172018基础化工55基础化工净资产收益率大幅提升基础化工二级行业净资产收益率18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%农用化工净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

50、 2017 2018农用化工化学原料净资产收益率(ROE) HYPERLINK / 化学原料2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201815%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%12%10%8%6%4%2%0%合成纤维及树脂净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018合成纤维及树脂化学制品净资产收益率(ROE)2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018化学制品56三级

51、行业：磷肥和复合肥ROE在回落农用化工三级行业净资产收益率氮肥净资产收益率20%15%10%5%0%-5%50%40%30%20%10%0%-10%-20%钾肥净资产收益率-10%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018氮肥磷肥净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018-30%18%16%14%12%10%8%6%4%2% HYPERLINK / 磷肥0%2008 2009 2010 2

52、011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018钾肥复合肥净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018复合肥57三级行业：磷肥和复合肥ROE在回落农用化工三级行业净资产收益率16%14%12%10%8%6%4%2%0%农药净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018农药58三级行业：粘胶和树脂行业ROE在回落合成纤维及树脂三级行业净资产收益率涤纶净资产收益率20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%20

53、%15%10%5%0%-5%-10%-15%氨纶净资产收益率-60%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018涤纶-20%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018氨纶30%20%20%15%10%10%0%5%-10%0%-5%-20%-10%-30%-15%-40%015201620172018-20%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018锦纶59粘胶净资产收益率锦纶净资产收益率(ROE)2

54、008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2 HYPERLINK / 粘胶三级行业：粘胶和树脂行业ROE在回落合成纤维及树脂三级行业净资产收益率树脂净资产收益率8%7%6%5%4%3%2%1%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018树脂60三级行业：有机硅、磷化工、聚氨酯行业ROE在回落化学原料三级行业净资产收益率纯碱净资产收益率15%10%5%25%20%15%10%5%氯碱净资产收益率0%-5%-10%-15%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20

55、16 2017 2018纯碱0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018氯碱12%10%8%6%4%2%0%无机盐净资产收益率45%40%35%30%25%20%15%氟化工净资产收益率-2%-4%-6%-8%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201810% 5% 0%-5%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 无机盐氟

56、化工61三级行业：有机硅、磷化工、聚氨酯行业ROE在回落化学原料三级行业净资产收益率有机硅净资产收益率30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018有机硅20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%磷化工净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018磷化工35%30%25%20%15%10%5%0%聚氨酯净资产收益率 HYPERLINK / 聚氨酯2008 2009 2010 2011 2

57、012 2013 2014 2015 2016 2017 201825%20%15%10%5%0%其他化学原料净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018其他化学原料62三级行业：塑料制品ROE仍处低位化学制品三级行业净资产收益率日用化学品净资产收益率民爆用品净资产收益率20%18%15%16%14%10%12%5%10%8%0%6%-5%4%2%-10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018日用化学品2008 2009 2010 2011 20

58、12 2013 2014 2015 2016 2017 2018民爆用品2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 HYPERLINK / 涂料涂漆涂料涂漆净资产收益率印染化学品净资产收益率20%25%15%10%20%5%15%0%-5%10%-10%5%-15%-20%20152016 2017 20180%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015201620172018印染化学品63三级行业：塑料制品ROE仍处低位化学制品三级行业净资产收益率橡胶制品净资产收益率20%15%10% 5%0%-5%-10%-15% -20%-2

59、5%-30%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018橡胶制品其他化学制品净资产收益率14%12%10%8%6%4%2%0%-2%塑料制品净资产收益率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018塑料制品14%12%10%8%6%4%2%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HYPERLINK / 其他化学制品64基础化工总资产周转率小幅增长2018年，基础化工行业总资产周转率为69.75%，

60、同比增长4.21%。90%基础化工总资产周转率85%80%75%70%65%60%55%50%20082009201020112012201320142015201620172018基础化工65基础化工总资产周转率小幅增长基础化工二级行业总资产周转率农用化工总资产周转率80%60%40%20%140%120%100%80%60%40%20%合成纤维及树脂总资产周转率0%100%80%60%40%20%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018农用化工化学原料总资产周转率 HYPERLINK / 化学原料2008 2009 2