农业产业观察03期：从田间到餐桌产业巨变开启生活之美

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分“从田间到餐桌”完整的产业链环节包括：农资供应（种子、化肥、农药、农机等）农业生产（农户、农场或生产企业）加工（初加工、深加工）流通（仓储、物流）销售渠道（农贸、商超、电商、新零售等）消费者。图 1：“从田间到餐桌”的产业链包括农资、生产、加工、物流、销售等环节数据来源：国泰君安证券研究生产：从播种到收获通常来说，农产品的生产环节是由农户、农场或生产企业完成，生产环节可以分为四个环节：种子-播种-田间管理（施肥、打药等过程）-收割。图 2：农产品的种植步骤是种子-播种-施肥-打药-收割数据来源：未来信息播种前种子

2、的处理分为育种、种子清选及分级、种子处理等环节。（多图 3：育种是农产品高产优质的有效途径数据来源：百度百科 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 4：新品种的育种周期数据来源：和君咨询报告，国泰君安证券研究国君农业行业：的行业变革。1.1）商品化提升：在最开始的传统小农经济中是没有种业这个工种，但随着社会分工加快和总体的物质需求的提升，种业开始萌生，步入商品化提升阶段，这个阶段由于商品化率从低到高提升，行业增速快，进入门槛低，萌生大量小公司；通过资本运作的方式进行并购重组，以此来寻求成本控制和协同优势，快速提升市占率，形成多强格局；/拜耳收购孟山

3、都/并等事件均起到了验证。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 5：种业发展二部曲数据来源：国泰君安证券研究我国种业正处于商品化提升阶段的尾巴节点。以美国为代表的全球种业现在正处于技术提升阶段的尾巴节点，拜耳收购孟山都/陶氏与杜邦合并/对独立，目前正处于商品化提升阶段的尾巴节点，对应美国 70内在整合动力和行业政策准入门槛提升带来的政策端驱动力并入，国内种业即将面临一场整合并购的供给侧结构改革浪潮。展也会非常之快。真正有核心竞争力的企业有望做大做强，成为全球种子龙头。图 6：国内种子行业发展阶段数据来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究海外种业处

4、于技术提升后阶段，全球步入寡头竞争：4 个发展阶段：1）前产业化阶段：生物科技公司；4）产业横向重组阶段：并购造成组织结构复杂化，利润下滑，集团公司开始由多元化向专业化发展，将业务逐步剥离，在进行横向并购重组形成专业种子或者农化公司。在“种业发展二步曲”理论下，海外 70 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分阶段的横向重组则是形成寡头的关键。图 7：海外种业的发展符合“种业发展二步曲”法则数据来源：国泰君安证券研究50%2015鼎立的寡头竞争格局。图8：全球种业竞争格局图9：2015年全球种业前10强的种业销售额数据来：世农化，国君证券研究数据来：世

5、农化，国君证券研究1901(GE)据了多种农作物种子 70%10021都的发展历程，可以发现种企的壮大需要：1）10%；2）持续不断做整合并购。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 10：孟山都收购扩张历史数据来源：产业信息网，国泰君安证券研究详情请咨询国泰君安农业团队详情请咨询国泰君安农业团队 HYPERLINK mailto:zhongkaifeng 钟凯锋，zhongkaifeng 鲁家瑞， HYPERLINK mailto:lujiarui lujiarui（沙、碎片、颖壳、杂草等）达到一致。种子处理物正常生长，达到优质高产。需要对种子进

6、行晒种、浸种、拌种、催芽、等离子体种子处理。晒种：利用阳光曝晒种子。具有促进种子后熟和酶的活动、降低种子内抑制发芽物质含量、提高发芽率和杀菌等作用图11：种子清选有助于提高精选效率图12：利用阳光曝晒种子提高发芽率数据来：百文库数据来：好资招网免种子受药害和影响消毒效果。拌种：将药剂、肥料和种子混合搅拌后播种，以防止病虫危害、促进发芽和幼苗健壮。方法分干拌、湿拌和种子包衣图13：对种子进行消毒促进种子发芽图14：种子包衣防止病虫危害数据来：种网数据来：种网是利用等离子体增强种子表面 抗寒、抗病等抗逆能力。05 低温下 13 个月，以促使通过休眠期，春播后发芽整齐。图 15：水稻催芽以便移植栽培

7、数据来源：黔农网 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分播种手工或机具将种子播到一定深度的土层内的综合农事作业。播种适当与否直接影响作物的生长发育和产量。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图16：手工播种多用于小型农户图17：机械播种多用于大型农户和生产企业数据来：百百科数据来：百百科田间管理是指大田生产中，作物从播种到收获的整个栽培过程所进行的各种管理措施的总称。即为作物的生长发育创造良好条件的劳动过程。包括查苗补苗、间苗定苗、中耕培土、合理施肥、灌溉排水、防治病虫草害和控旺技术。查苗补苗选择阴天、傍晚

8、、雨后进行，带土移苗补栽，及时浇水，及早补种，出苗后追肥促发，使补种苗赶上早苗。间苗定苗的原则是去密留匀、去小留大、去病留壮、去杂留纯。2-36-8培土P、K 三要素恰当搭配，因地制宜补施微肥。图18：中耕培土营造农作物健康生长环境图19：合理施肥是提高农作物种植效率的重要途径数据来：百度百科数据来：百百科 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 1：化肥种类种类用处特征基肥一般结合整地进行，即在作物播种或移栽前施入土壤中以有机肥为主，化肥为辅，迟效与速效结合，其用量一般占总施肥量的 50%70%。种肥播种或定植时施在种子附近或与种子混合施用的肥料由

9、于肥料直接施于种子附近，要严格控制用量和选择肥料品种，以免引起烧种、烂种，造成缺苗断垄。种肥的施用方法有多种，如拌种、浸种、条施、穴施或蘸根等方法。追肥作物生长发育期间施入的肥料不同生育阶段根据需要均可追肥，但它们增产效果有很大差别，其中施用肥料营养效果最好的时期称为最高生产效率期。一般作物的最高生产效率期是产品器官形成期，此时吸收养分最多，增加养分供给可促进产品器官的分化形成，以获得最大的经济效益。一般以速效性化肥为主，占总施肥量的 30%50%。资料来源：百度文库图20：农民在施基肥图21：农民在施追肥数据来：百百科数据来：百百科4耕作等，机械除草法如机械中耕，化学除草剂除草法。图22：灌

10、溉排水给农作物的生长提供了良好环境图23：施用农药防治病虫草害数据来：百百科数据来：品创业网控旺技术（切断浮根的（促根增蘖（是水稻生产特有的先控后促的高产栽培技术措施（割（。收割图 24：收割是农产品生产的最终环节数据来源：百度百科 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 2：农作物播种与收获时期农作物播种-收获时间我国地理分布水稻南方：47 月;710、11 月；东北：5、610 月（单季）在全国种植普遍，可结合各地的种植制度来确定其种植和收获季节小麦冬小麦：9、10 月次年 4、5 月春小麦：2 月8、9 月华北、长江中下游冬麦区、东北春麦区（黑

11、龙江、吉林、西北春冬麦区（灌区和黄土高原区、西南冬麦区（四川盆地、云贵高原、青藏高原冬春麦区玉米4 月8 月主产地在东北、华北大豆春播：4、5 月8、9 月；夏播：6 月9、10 月；以东北黑龙江为主油菜9、10 月次年 4、5 月长江流域白菜秋季生产为主，春夏栽培以调节市场供应各地广泛栽培，长江以南为主要产区卷心菜春夏秋均可露地种植东北、西北的高寒地区是主产区，华北及东北、西北的部分城市也有种植柑橘采收期：9 月次年 2 月北起秦岭南麓，南到雷州半岛，西起藏南察隅，东到台湾岛都有出产苹果采收期：7 月底10 月底辽宁、山东、河北、陕西、甘肃出产最多花生410 月山东丘陵和辽东丘陵最多，浙闽丘

12、陵、两广丘陵、云贵等地也有较广的分布棉花49 月主要是五大商品棉基地数据来源：国泰君安证券研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分分类用途种类农用动力机械分类用途种类农用动力机械为各种农业机械和农业设施提供动力内燃机以及电动机、风力机、水轮机和各种小型发电机组等农田建设机械用于农田建设的施工推土机、平地机、铲运机、挖掘机、装载机、凿岩机等土壤耕作机械用以对土壤进行翻耕、松碎或深松、碎土包括桦式犁、圆盘犁、凿式犁和旋耕机等种植机械用以播种的机械可分为播种机、栽种机和秧苗栽植机 3 大类施肥机械用以施肥的机械有撒肥、种肥施用、液肥施用、化学液肥施用、厩

13、液施用机植物保护机械用于保护作物和农产品免受病虫草的危害要有喷雾、喷粉和喷烟机具农田排灌机械用于灌溉、排水作业的机械包括水泵、水轮泵、喷灌设备和滴灌设备等作物收获机械用于收取各种农作物的各种机械不同农作物的收获方式和所用的机械都不相同农产品加工机械对农产品进行初步加工和深度加工有谷物干燥、粮食加工、油料加工、棉花加工机械等农业运输机械运输各种生产资料、农副产品和生活资料有农业运输车、单轨运输车、农船和架空索道等数据来源：百度百科，国泰君安证券研究图 25：各类农业机械大大提高了生产效率数据来源：百度百科国君农业行业： 农业耕种模式改革加快，产业迎重塑机遇80011980232016202040

14、18变革，加快农业现代化进程。是哪种方式的推进，技术掌握程度高、追求高种植效率的现代农场“新农人”崛起将是发展的必然。土地流转加速助力我国农业现代化。为加速土地流转，激活农村土地市场，我国从 2009 年开始开展土地承包经营权确权登记12018相关文稿。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 26：土地承包经营权确登记颁证试点工作进度安排数据来源：国泰君安证券研究详情请咨询国泰君安农业团队详情请咨询国泰君安农业团队 HYPERLINK mailto:zhongkaifeng 钟凯锋，zhongkaifeng 鲁家瑞， HYPERLINK mailt

15、o:lujiarui lujiarui（智慧经济主要的组成部分，是发展中国家消除贫困、实现后发优势、经济发展后来居上、实现赶超战略的主要途径。3S（RGIGP、物联网技术、无线通信技农业的结合，助力农业快速发展。图27：数据平台服务和无人机植保是主要应用场景图28：智慧农业应用多种新技术驶 10%驶 10%精细化养殖15%务 40%无人机植保35%数据来：亿智库国泰安券研究数据来：亿智库国泰安券研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分是由于中美农业生长环境不同以及农业技术发展不同。美国早在 20 世纪 40 年代就基本实现了农业机械化，同时，美国也

16、是第一个实现农业专家系统（领域的一项计算机技术域的全面变革。且固定翼、油动式的植保无人机。表 4：美国近年来智慧农业相关企业及应用领域企业简称收集方式应用领域具体应用Ceres Imaging摄像头、传感器作物分析运用智能相机、传感器等实时监测农作物的备项数据，精准施肥，灌溉以及科学除虫Descartes Labs卫星气候、作物分析收集卫星图，通过人工智能和机器学习，寻找与农作物生长之间的关系，预测天气与产量Farmers BusinessNetwork传感器土壤分析分析种子和土壤数据，为农户增加产量、减少肥料使用以及农药浪费等Granular市场数据土壤、病虫害分析分析市场行情、土壤、病虫害

17、数据，分析适合种植的农作物；分析农作物收割时间及销售时间等HydroBio卫星气候、土壤综合评估卫星数据、土壤数据和地方天气数据，为农民提供灌溉建议，最大限度地提高产量IntelinAir摄像头作物分析通过摄像装置获取农作物各类图像，判断农作物产量是否异常、是否有杂草入侵、天气灾害及病虫害等AbundantRobotics机器人机器人苹果采摘机器人ConserWater卫星需水量分析利用 NASA 的卫星图像数据、天气数据以及深度学习算法来预测农作物的需水量Harvesting卫星作物分析通过机器学习技术分析卫星数据，帮助政府和民间机构更好的分配资源PlusAI机器人农机通过智能作业、智能引导

18、、智能收割等应用，提升农机的工作效率TellusLabs卫星作物、气候分析利用 NASA 图像、天气数据以及季节性农作物信息，结合机器学习技术，预测农作物的产量Ztractor机器人农机无人驾驶电动拖拉机研发数据来源：亿欧智库，国泰君安证券研究智慧农业在农产品的生产环节有四大应用，数据平台服务、无人机植保、农机自动驾驶和精细化养殖。务平台，通过对数据进行分析，为农场、合作社以及大型农业企业提供可视化管理服务等。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分/卫星遥感技术无人机手动数据采集平板/手机数据采集/二立可视化模型，实现对作物的精准管理。29：数据平台

19、服务提供可视化管理服务数据来源：亿欧智库，国泰君安证券研究图 30：多种数据收集途径促进了数据交换共享平台的发展数据来源：云威大数据监测中心（起来，为当地农户进行植保作业。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分经过各个零件简单组装后，为农户进行植保作业，未来作业效果仍有很大提升空间。图 31：无人机植保的三个关键因素农 药无人机植保队农 药无人机植保队使用无人机专用药剂，一般为雾状，通过专用喷头将药液雾化成细小的颗粒状， 由于存在飘逸现象，可根据不同药液调节雾滴粒径减少农药飘逸现象。无人机分为固定翼、单旋翼和多旋翼，目前以多旋翼为主， 飞行系统多为电

20、动系统， 续航时间在20min左右，各家无人机标准不一，操作没有规范性。使用无人机专用药剂，一般为雾状，通过专用喷头将药液雾化成细小的颗粒状， 由于存在飘逸现象，可根据不同药液调节雾滴粒径减少农药飘逸现象。无人机分为固定翼、单旋翼和多旋翼，目前以多旋翼为主， 飞行系统多为电动系统， 续航时间在20min左右，各家无人机标准不一，操作没有规范性。植保队一般由多名飞手联合组成，每年农忙仅为3-9月份， 需全国性流动，且需携带多块电池。一分钟可喷洒1-2经验对飞防作业至关重要。数据来源：亿欧智库，国泰君安证券研究算机显示器实时显示作业情况以及作业进度等。图 32：农机自动驾驶增加了生产效率实时监测作

21、业路径是否有偏移，快速响应，控制农机转向摄像头实时监测作业路径是否有偏移，快速响应，控制农机转向摄像头角度传感器卫星导航实时监测作业情况， 查看周围作业环境， 根据实际情况实时 规划决策车载计算机显示器自动驾驶控制器数据来源：亿欧智库，国泰君安证券研究从收购到加工农产品加工前的收购阶段售环节。农业合作社是以农村家庭承包经营为基础，通过提供农产品农村经纪人农村流通领域撮合成交或直接组织农产品交易的人，他迎合（三农市和农村之间筑起金色的经济桥梁。33：农产品加工企业收购方式整合、合作销售销售分销收购预付农村经纪人农业合作社种植户加工企业直销数据来源：国泰君安证券研究 HYPERLINK / HYP

22、ERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分农产品加工领域进入消费领域的一个重要环节。根据加工的程度不同分为初加工、深加工。图 34：农产品加工工作流程数据来源：百度文库，国泰君安证券研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分农产品初加工：指对农产品一次性的不涉及农产品内在成分改变的加工，即对收获的各种农新产品（包括纺织纤维原料）进行去籽、净化、分类、晒干、剥皮、沤软或大批包装以提供初级市场的服务活动，以及其他农新产品的初加工活动。农产品深加工：指对农业产品进行深度加工制作以体现其效益最大化的生产环节，是农产品大幅增值的重要环节。农产品经深加工

23、后的产品种类数及产品价值远大于初加工后的产品。图35：稻米初加工为大米和米粉图36：稻米深加工为米饼数据来：物技术应用数据来：百度百科原始农产品初加工后的产品深加工后的产品表 5：农作物初加工与深加工原始农产品初加工后的产品深加工后的产品粮食小麦小麦面粉及各种专用粉面包粉、小麦油等稻米大米、蒸谷米米酒、雪饼、爆米花等玉米鲜食玉米（速冻粘玉米、甜玉米、花色玉米、玉米籽粒）玉米蛋白粉、玉米淀粉糖等薯类薯粉薯片、薯条等食用豆类豆面粉、黄豆芽、绿豆芽豆腐、腐竹、大豆酱等园艺植物蔬菜净菜、切割蔬菜、速冻蔬菜、初制干菜番茄酱、脱水食用菌等水果各类水果、果干、原浆果汁、果仁、坚果水果罐头、饮料等花卉及观赏植

24、物各类鲜、干花护肤品、香水等油料植物菜籽、花生、大豆、葵花籽、蓖麻籽、芝麻、胡麻籽、茶 子、桐子、棉籽、红花籽及米糠等粮食的副产品菜籽油、花生油、豆油、葵花油、蓖麻籽油、芝麻油、胡麻籽油、茶子油、桐子油、棉籽油、红花油、米糠油以及油料饼粕、豆饼、棉籽饼精炼植物油等畜禽类肉类分割肉、保鲜肉、冷藏肉、冷冻肉、绞肉、肉块、肉片、肉丁肉类罐头等蛋类各种分级、包装的鲜蛋、冷藏蛋蛋类罐头等类巴氏杀菌奶、超高温灭菌奶酸奶、奶酪、奶油等蜂产品蜂蜜、蜂蜡、蜂胶、蜂花粉王浆粉、各类蜂产品口服液、胶囊等数据来源：百度百科，国泰君安证券研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款

25、部分流通环节农产品流通是指农产品从农户流向消费者的过程所采取的流通方式或者组织方式。（经纪人1.525%以下3-5%，15%25%50%10-15%。传统流通渠道在流通环节上消耗较大，上下游并未形成稳定收益。了农产品从田间到餐桌的过程，降低了各级运输成本，提高了农产品流通渠道效率。销地批发市销地批发市场餐饮企业、食堂超市、连锁店消费者农贸市场农户食材供应商产地批发商食材加工商运销商数据来源：国泰君安证券研究农产品冷链物流 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 38：冷链物流各环节实时监控产地直挂产地直邮冷库冷藏车商业冷柜冷藏车冷藏车、低温液体运输车

26、部分农产品， 果蔬遇冷处理消费者零售商保鲜储藏食品加工厂原料产地数据来源：国泰君安证券研究适用范围初级农产品蔬菜、水果；肉、禽、蛋农产品；水产品、花卉产品。加工食品适用范围初级农产品蔬菜、水果；肉、禽、蛋农产品；水产品、花卉产品。加工食品速冻食品、禽、肉、水产等包装熟食、冰淇淋和奶制品，巧克力；快餐原料特殊商品药品数据来源：百度百科，国泰君安证券研究冷链物流中心的主要建筑结构形式（PU芯冷库板组装冷库（。冷链物流中心的制冷系统国内主要使用的是氨系列或氟系列的冷媒，在较高温层，如 12 摄氏度作业区，还可以规划使用二次管路与阀件系统。与制冷系统配套的还有压力平衡装置、温度感应装置、温度记录装置、

27、电器设备等。图39：土建式冷库多为大型冷链物流中心图40：冷链车运输全过程保持一定温度数据来：物技术应用数据来：百文库为了使农产品在运输途中减少损耗，保证其生产价值，越来越多的保鲜技术被引用到不同种类的农产品中，国内外对保鲜技术 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分的研究也越来越多，以下是目前几种被应用较广的运输保鲜技术。表 7：农产品保鲜技术保鲜技术原理保鲜纸箱用一种里斯托瓦尔石（硅酸岩的一种）作为纸浆的添加剂，这种石粉对各种气体，独具良好的吸附作用，适用于远距离运输。微波保鲜用微波在很短的时间（120s）将其加热到 72，然后将这种经处理后的食品

28、在 04环境条件下上市，可贮存 4245 天，不会变质，适用于淡季供应“时令水果”。可食用的水果保鲜剂采用蔗糖、淀粉、脂肪酸和聚脂物配制成的一种半透明乳液，其在蔬果表面形成一层密封薄膜，完全阻止了氧气进入蔬果内部，其保鲜期可长达 200 天以上。新型薄膜保鲜是由 2 片具有较强透水性的半透明尼龙膜所组成，并在膜之间装有天然糊料和渗透压高的砂糖糖浆，能缓慢地吸收从果实、肉表面渗出的水分，达到保鲜作用。烃类混合物保鲜法采用一种复杂的烃类混合物，在使用时，将其溶于水中成溶液状态，然后将需保鲜的水果浸泡在溶液中，使水果表面很均匀地涂上了层液剂。这样就大大降低了氧的吸收量，使水果所产生的 CO2几乎全部

29、排出。电子技术保鲜法利用高压负静电场所产生的负氧离子和臭氧来减弱果实催熟剂乙烯的生存、杀灭消除水果上的微生物及其分泌毒素和抑制并延缓水果有机物的水解，从而延长水果贮藏期。数据来源：买够网，国泰君安证券研究国君零售行业：国内生鲜变革从 to C 端走向 to BBCCBB2B图 41：在我国生鲜行业的 C 端熟食需求、食材需求都已互联网化数据来源：易观中国生鲜电商行业年度综合分析 2018、国泰君安证券研究C1）2005-201120052016 年，市场启动期。2013 年 CB20142017 年资本向头部集中，每日优鲜、易果生鲜获上亿美元融资，坐稳行业领先地位，而许鲜、青年菜君倒闭。201

30、8 年，B 端美菜网、宋小菜、美团快驴正在快速布局当中，胜负未分。图 42：我国农产品互联网化以服务 C 端开始，B 端赛道不一，目前初现领先者探索期探索期农产品初步互联网化（2005-2011）市场启动期端生鲜从野蛮生长到行业整合；B端服务对象多样化，餐饮端更受资本青睐（2011-2016）2005 2013、2014年，许鲜、一 2015年大量资本涌入，每 2016年，大量厂商倒闭，C上海米鲜、爱鲜蜂、每日优鲜等 日优鲜、天天果园等获得融 同时天天果园、易果生鲜陆2010年，中粮我买网、天 相继成立并获得融资，天猫、资，京东到家等入局续得到京东和阿里战略投资，天果园成立1号店等综合性电商平

31、台局每日优鲜获得腾讯投资2016年，盒马鲜生成立市场集中度提升，快速发展期端生鲜集中度提升，B端初现领先者（2017至今）年，每日优鲜、易果生鲜获上亿美元融资，资本向头部集中，许鲜、青年菜君倒闭。新零售浪潮，新业态受到关注2007年，2014年，美菜网成立， 2015年，宋小菜成立，以销促 2016年，美团快驴上线，针2017年，服务于中小餐厅的链农实To B开始独立运作To B2011年，一亩田为具备一定规模的农产品经营主体提供交易撮合服务为中小餐厅提供生鲜食材；九曳供应链成立， 提供第四方冷链服务； 餐馆无忧成立，以销定产，服务于餐厅；比菜产，为中小零售商降本增效； 优配良品成立，为餐饮、

32、酒店提供一站式订货服务；饿了么有菜网成立，为餐饮门店提供食材；鲜易网成立，服务生鲜对中小餐厅服务；永辉彩食鲜成立，以半成品生鲜切入市场；跨境食材公司食务链成立；信良记成立，为餐厅打造标准化食材现盈利2018年，美菜网月活服务的餐厅已超过100万家38 个城市价上线，为供应商和中俺有田 2018年，宋小菜覆盖一线到四线45小餐厅撮合交易为超市提供生鲜元融资个城市 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：易观中国生鲜电商行业年度综合分析 2018、国泰君安证券研究C 端发力较早，国内生鲜电商行业目前以 To C 平台为主，B2B 平台快速发展。国内

33、生鲜产业链从生产商-制造商-经销商-终端CBB2B图 43：国内生鲜电商行业目前以 To C 平台为主，B2B 平台快速发展数据来源：易观中国生鲜电商行业年度综合分析 2018 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分从主要供应的品类来看，可以分为蔬菜类，例如美菜、链农、小农女等；水果类，例如本来果坊、好鲜生、果乐乐、果然优、中农易果等；猪肉类，例如猪交所等；冻品类，例如冻品在线、找冻品网、全球冻品网等。图 44：国内生鲜 B2B 平台目前大约有 68 家数据来源：新经销，搜狐网生鲜 B2B 企业缩短蔬菜流通链条，降低流通成本。传统蔬菜流通链条从农户到消

34、费者层级繁多，根茎类产品每个环节加价约1/2.1/B2B1 元/斤进货，考虑基地冷库冷藏成本以及从冷库到城市中心仓的干线物流配送成本，累计成本 1.33 元/斤；从城（1001.45/二批商售给农贸市场菜贩的价格 1.8 元/斤，十分具有竞争力。1元1.2元1.4元1.6元1.8元2.1元图 45：生鲜 B2B 企业缩短蔬菜流通链条，降低流通成本1元1.2元1.4元1.6元1.8元2.1元以根茎类产品为例，每个环节加价约15%以根茎类产品为例，每个环节加价约15%农户交易价格冷库经纪人一批商二批商农贸市场菜贩消费者成本拆分成本拆分冷库冷藏成本每年0.2-0.25元分拣成本每单4-6 元干 线

35、物 流配送成本0.1元城市仓配配送成本0.07元农户成本价格宋小菜冷库宋小菜 城市中心仓农贸市场菜贩消费者中间环节税收合计低于1%单位：斤1元1.33元1.45元数据来源：草根调研数据，国泰君安证券研究1元1.33元1.45元详情请咨询国泰君安零售团队详情请咨询国泰君安零售团队 HYPERLINK mailto:zimeng 訾猛，zimeng HYPERLINK mailto:zhangrui020842 张睿，zhangrui020842 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分销售渠道：农贸商超、电商平台、新零售等模式我国的农产品销售渠道主要分为几

36、种类型：以农贸、商超为代表的传统线下渠道、电商平台、新零售等模式。农贸市场供超市超市符合白领等特定消费群体。（B2B）（内的”盒马鲜生”、”超级物种”是新零售模式下代表性门店。图 46：农产品销售渠道包括农贸市场和商超等传统线下渠道、电商平台、新零售等形式数据来源：百度百科，国泰君安证券研究国君交运行业：电商下半场决战食品生鲜，新零售是有效解决方案比，能够明显观察到一个非常特殊的品类：食品饮料（含生鲜。它在整体零售中占比 44%，而在线上零售中占比仅 644%50%线上渗透率并非易事。那么，未来电商的战略重点便绕不开食品生鲜。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后

37、的免责条款部分47：电商终极战场食品饮料生鲜食品生鲜电商化的痛点：1.对逆向识别要求高：2表 8: 线上线下渠道功能优势与劣势对比渠道类别功能优势劣势线上渠道识别正向识别能力强（数据留存，精准识别）逆向识别能力弱（交互丧失，信任减弱）交付远程交付能力强（突破地域，提升周转）即时交付能力弱（时空分离，时效限制）线下渠道识别逆向识别能力强（体验感强，信任感强）正向识别能力弱（经验判断，粗略识别）交付即时交付能力强（库存前置，时效性好）远程交付能力弱（地域限制，坪效瓶颈）数据来源：国泰君安证券研究1. HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图48：京东到家与

38、线下已有渠道合作履约线上订单图49：盒马鲜生从诞生之初就打通线上线下体系数据来：国君安券研究数据来：阿巴巴方视频详情请咨询国泰君安交运团队详情请咨询国泰君安交运团队 HYPERLINK mailto:zhengwu 郑武，zhengwu HYPERLINK mailto:huangfuxiaohan 皇甫晓晗，huangfuxiaohan国君零售行业：新零售格局：双雄对阵新星辈出，业态百花齐放新零售在 2016 年 10关系的改造。2017供广阔空间。图 50：新零售格局初定，阿里、腾讯双雄争锋 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分VS2017为巨头

39、必争之地。图 51：互联网巨头不同战略均凸显线下企业不同价值阿里/苏宁阿里/苏宁主要举措：入股苏宁云商20%、入股三江购物32%18%、入股新华都10%，入股高鑫零售36.16%重点关注：线下入口、线下新平台打造腾讯/永辉主要举措：入股京东18%、入股永辉超市5%及永辉云创15%流量入口优势，入股经营优 重点关注：流量有效变现质零售企业数据来源：国泰君安证券研究图 52：阿里新零售格局三军齐备 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 53：腾讯积极布局新零售数据来源：国泰君安证券研究表 9：零售行业新业态在一级市场估值情况公司业态相关方进入市场时间估

40、 值 (亿元)融资情况收入当年PS易果生鲜生鲜阿里2005195D 轮融资近 20 亿元2016 GMV36 亿5.4百果园生鲜天图资本200210015 亿元2017 年预计GMV84 亿1.3钱大妈生鲜京东2012.46A+轮融资数千万/10%生鲜传奇生鲜乐城超市2015.6102 亿融资/20%股份年销售 2 亿元5每日优鲜生鲜腾讯2014.1165+D 轮融资 32 亿元+年销售 30 亿元2.2果小美无人零售IDG 资本2017.615$C 轮融资 3 亿元+缤果盒子无人零售阿里2016.85A 轮 GGV 纪源资本 1 亿元/20%EasyGo无人零售时代地产集团2017.62数千

41、万元战略投资单店年平均收入96-120 万元猩便利无人零售美团2017.6A 轮 3.8 亿元take go无人零售阿里2017.61.5preA 轮融资数千万/20%魔盒 citybox自动贩卖机SIG2017.14.36B 轮融资 1.6 亿元+友宝在线自动贩卖机海尔投资201065+海尔投资、海宝投资 5.3 亿2016 销售额15.76 亿元4.1哈米科技无人零售易果集团2016.11.5A 轮融资达数千万元/20%单店年平均收入超1 亿元 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分小麦铺无人零售洪泰基金2016.66A 轮洪泰基金、晨山资本1.2

42、 亿/20%便利蜂无人零售斑马资本2016.1265+A 轮融资 20 亿元/30%F5 未来商店无人零售创新工场2015.43A+轮融资 3000 万/10%单店年平均收入36 万数据来源：IT 桔子、国泰君安证券研究70%蔬干鲜占绝大多数达 60%，其中水产品占比近年逐步提升，已经达到 2973%22%70（3%左右。图54：发达国家超市是生鲜销售的主要渠道（2016）图55：国内生鲜销售以农贸市场为主农贸市场22%超市3% 2%生鲜电商其他73%数据来源：中国国家统计局、智研咨询、国泰君安证券研究2016-2017量和高效配送，更新迭代传统电商模式。目前看盒马线上订单比例达到 60%-7

43、0%，50006 万元/平；而超级物种线则是根植于线下，餐饮生鲜都是吸引客流方式，线上销售占比目前不到 20%，永辉生活 APP、支付等打通后再提升，目前超级物种单店 600 平米左右，坪效超过盒马达到 12 万元/平。盈利能力方面，二者显著优于传统超市，不考虑线上建设等后台成本，单店理论净利率均有望突破 8%。扩张战略方面，盒马目前采取自营与加盟并行，迅速扩张占领市场的战略，目前主要分布在北上、江浙；而超级物种目前均为自营店，主要分布在华南地区。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图56：盒马鲜生门店图57：超级物种门店数据来：百百科据来：百百科

44、详情请咨询国泰君安零售团队详情请咨询国泰君安零售团队 HYPERLINK mailto:zimeng 訾猛，zimeng HYPERLINK mailto:Chenyanxin 陈彦辛，Chenyanxin 彭瑛， HYPERLINK mailto:pengying pengying国君交运行业：快递新版图再定义，时效城配有望成为食品生鲜的核心解决方案快递与时效城配领域，长期而言均有可能出现巨大市值的公司。产生了供给壁垒。在高成本运作模式下，没有品牌的新进入者难以生长。高集中度是先发优势的表现，先发优势则是 UPSFedEx、顺丰等大市值公司出现的基础。短距离时效城配有利的生长环境。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 58：国君交运快递新版图（2018）数据来源：国泰君安证券研究 注：我们并不认为图中列举的每一家时效城配企业都会成为大企业。详情请咨询国泰君安交运团队详情请咨询国泰君安交运团队 HYPERLINK mailto:zhengwu 郑武，zhengwu HYPE