上市公司财务风险预警研究

1、上市公司财务风险预警研究Research on Listed Company Financial Risk Early-warning摘要随着我国大力进展资本市场，市场经济体制改革逐步深化完善，上市公司在临竞争环境越来越激烈的情况下，一些公司不可幸免地陷入财务危机，甚至走破产。上市公司一旦发生危机，就会危及经济生活中的多个方面，产生极大的阻碍。目前，我国的上市公司被特不处理的要紧缘故之一确实是陷入财务危机。因为，假如能在公司财务状况刚刚出现危机之时就发觉并采取有效的措施，就能够其幸免遭受更大的损失，幸免经营陷入困境。本文正是基于这种考虑，在回忆财务风险预警的研究现状和研究方法的基础，将财务风险

2、识不、财务风险评价纳入上市公司财务风险预警的研究框架中，上市公司治理层充分识不公司财务的风险因素并评价公司的财务状况，从而能建立准确且有效的财务风险预警模型。依照财务风险和财务风险预警的差不多理论，给出了上市公司财务风险预警的流程，构建了上市公司财务风险的模糊群体层次评价模型，建立了上市公司财务风险预警模型。本文的结构作如下安排：第1章为绪论，介绍了研究背景和意义，国内外相关研究综述，本文的研究方法和结构框架。第2章为财务风险预警的差不多理论。介绍了财务风险的差不多理论，财务风险预警的界定、功能和流程。第3章为上市公司财务风险识不和评价研究。首先介绍了财务风险识不的差不多方法，然后依照上市公司

3、财务风险的模糊性和决策者的群体性，构建了模糊群体层次评价模型。第4章为上市公司财务风险预警理论研究。介绍了财务风险预警的目标、功能和分析方法、指标体系的构建原则，并据其构建了财务风险预警的指标体系。第5章为上市公司财务风险预警模型研究。以A股上市公司的财务危机公司作为研究对象，选择样本，通过因子分析法筛选出主成分因子，用Logistic回归建立了预警告模型，最后通过检验得到专门好的预测效果，具有一定的有用价值。关键词：上市公司；财务风险；预警；Logistic回归AbstractIn China,the capital market is greatly developed,the marke

4、t economic system is gradually perfect,under this situation,competition between listed companies is increasingly fierce,and some companies will inevitably fall into financial crisis,or even go bankrupt.If listed companies fall into crisis,they will threaten many aspects of economic life,and create t

5、he tremendous impact.At present,many listed companies in china meet the problem of Special Treatment,one of the main reasons is that they are fallen into financial crisis.If we can make timely and effective measures before the companies appear financial crisis,it is possible to avoid greater losses.

6、Based on this consideration and financial risk early-warnings study situation andmethods,this article puts financial risk identifying and financial risk evaluation into the study frame of listed companies financial risk early-warning,so that listed companies managers can fully identify company risk

7、factors and evaluate company financial situation to construct effective financial risk early-warning model. According to financial risk and financial risk early-warning theory,this article proposes the process of listed company financial risk early-warning,constructs listed company financial risks f

8、uzzy group analytic hierarchy evaluation model and listed company financial risk early-warning model.This article structure makes the arrangement as following:First chapter is the introduction,mainly introduces the background and significance of the study,the domestic and foreign related study summa

9、ry,this articles study methods and structural framing.Second chapter is the financial risk early-warnings basic theory.It introduces the financial risk theory,the financial risk early-warning definition, function and process.Third chapter is listed company financial risks identifying and evaluation

10、study,firstly introduces the financial risk identifying basic method,then based on listed company financial risks fuzziness and decision-makers group, constructs the fuzzy group analytic hierarchy process evaluation model.Fourth chapter is listed company financial risk early-warning theory study,int

11、roduces the financial risk early-warnings goal,function and analysis methods and indicator systems construction principle and constructs the financial risk early-warningsindicator system according to these.Fifth chapter is the listed company financial risk early-warning model study,takes financial c

12、risis company of A-share listed company as the study object,selects samples,chooses the principal components factors through the factor analysis method,establishes the early warning model by Logistic Regression,and gets very good forecast effect through examination,the model has some certain practic

13、ality value.Key Words:Listed company;Financial risk;Early-warning;Logistic regression目录摘要.Abstract.I第1章绪论.1.1选题背景及意义.1.2国内外研究综述.1.3论文研究方法及结构框架.1.3.1研究方法.1.3.2结构框架.1.3.3技术路线.1.4本文的创新点.1.5本章小结.第2章财务风险预警的差不多理论.2.1财务风险的差不多理论.2.1.1风险的界定.2.1.2风险的特点.2.1.3财务风险的定义.2.1.4上市公司财务风险的形成缘故.2.2财务风险预警的差不多理论.12.2.1财务风

14、险预警的界定.12.2.2财务风险预警的功能.12.2.3财务风险预警的目标.12.2.4财务风险预警流程.12.3本章小结.1第3章上市公司财务风险识不与评价研究.13.1上市公司财务风险识不.13.1.1上市公司财务风险识不的内容.13.1.2财务风险识不的差不多方法.13.2上市公司财务风险的评价研究.13.2.1选取评价指标的差不多原则.13.2.2财务风险评价模型的建立.13.2.3评价模型的应用.13.3本章小结.2第4章上市公司财务风险预警理论研究.2ii4.1财务风险预警的目标和功能.24.2财务风险预警的分析方法.24.3财务风险预警指标体系的构建原则.24.4预警指标体系的

15、构建.24.5本章小结.2第5章上市公司财务风险预警模型研究.35.1财务风险预警模型样本的选取.35.1.1研究对象的界定.35.1.2样本的选取.35.2财务风险预警模型的建立.35.2.1因子分析.35.2.2 Logistic回归预警模型.35.3财务风险预警模型的检验.45.3.1训练样本的检验结果.45.3.2检验样本的检验结果.45.3.3预警模型的评价.45.4本章小结.4第6章结论与展望.46.1论文的要紧工作.46.2论文的研究不足之处与展望.46.3本章小结.4参考文献.4致谢.4附录：硕士学习期间发表论文和参与科研情况.4第1章绪论1.1选题背景及意义在金融危机深度阻碍

16、危及经济全球化逐步推进的大市场环境下，企业之间竞争日趋激烈，由于财务出现危机而导致企业陷入困境甚至宣告破产的案例比比皆是。今天还在市场上独占鳌头的名牌企业，也许到了改日，该企业可能出现财务危机进而宣告破产、倒闭，从市场中悄然消逝、落下帷幕。世界闻名的王安电脑公司的破产、英国200多年历史的巴林银行的破产，我国巨人集团、广州标致等企业的破产，无不表明：破产掌握着企业生死攸关的命脉，随时都有可能给企业带来致命的一击。据有关资料统计显示，在美国，中小企业的平均寿命不到7年，知名大公司的平均寿命最多40年；欧洲与日本企业的平均寿命为12.5年；中国大中型企业平均寿命也就有715年，大部分民营企业平均寿

17、命只有两三年，国内的老字号企业已将近百分之六七十成了昨日黄花。破产作为企业从市场中消逝的一种形式，是市场经济条件下优胜劣汰、优化资源配置的必定结果，但它是任何一家企业都不愿面临的。然而，金融危机的阻碍危害、市场环境的复杂性、市场竞争的激烈以及企业本身财务危机的各种问题，都给企业的生产经营活动带来了诸多不利的阻碍，严峻时就会使企业陷入财务危机甚至破产之中。一个公司财务状况的好坏，是企业治理者、投资者和债权人最值得关注的问题。公司财务预警是衡量公司财务状况的有力措施，也是公司经营治理的一个重要环节。一个经营良好、财务健康的公司即使在市场中默默无闻，也会使投资者充满信心，而一个陷入财务危机或濒临破产

18、的企业即使宣传力度再大，也会缺乏吸引力，原有投资者也会面临巨大的信用风险。假如企业治理层能够预先发觉公司的财务危机信号，就能够在财务危机出现的萌芽时期采取有效措施来有效防范和化解财务危机。如此，投资者和债权人就可依据这种信号及时转移投资、治理应收账款，政府部门和银行也会及时做出信贷决策，从而减少风险。一般而言，企业为了幸免发生财务危机大都对财务风险做出预警，出现财务危机的要紧缘故是企业所面临的各种各样的财务和经营风险。财务风险使企业经营面临专门大的不确定性，研究上市公司的财务风险正是本文研究的目的。上市公司的财务风险预警体系能够对公司经营过程中各项活动进行监督和检测，对财务风险扩大引发的不稳定

19、运作状态和财务异常的现象进行识不、评价和分析，使得上市公司在财务风险扩大到设定的预警界限时及时给公司治理者发出警告，提示公司治理层查找财务危机的源头，及时采取措施进行有效的调控，从而将上市公司财务风险降低到相对安全的程度。因此，完善的财务风险预警体系能够大大降低上市公司面临经营失败或财务危机的可能性，减少由此给上市公司自身和社会带来的经济损失。上市公司陷入财务危机是日积月累的渐进过程，通常从财务正常慢慢进展到财务危机。实际生活当中，大多数上市公司的财务危机差不多上由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务出现危机或破产的。因此，研究上市公司财务风险预警体系，关于爱护上市公司、公司投资者和债权人的利

20、益，关于上市公司治理层防范财务危机，关于政府治理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。1.2国内外研究综述国外对财务风险预警的研究已有四十多年的历史，刚开始，人们只是对企业破产进行定性分析而缺乏定量分析，后来随着数学、统计学及统计软件的进展，对财务风险的定量分析方法逐渐进展并不断完善、全面。从传统的财务危机预测，到财务预警模型的构建，再到财务危机预警系统的形成，是一个循序渐进的过程。最早从事财务风险预警研究的是Fitzpatrick(1932)的单变量财务困境预测研究。美国芝加哥大学Beaver教授(1966)首次提出运用财务比率来预测公司的失败，以79家发生财务危机企业和

21、相同数量、同等资产规模的成功企业为样本，采纳Mann-Whitney-Wilcoxen二分类鉴定方法，通过对30多个比率进行单个检验，结果发觉“现金流/总负债”的比率预测能力最高，“净利润/总资产”次之，在破产前5年能够达到70%以上的预测能力，破产前1年可达87%的准确率。为了弥补单变量判定模型的缺陷，Altman(1968)首次利用多元线性分析方法对企业的财务风险状况进行判不，选取了33家1946-1965年间破产且资产规模在70万美元至2590万美元之间的破产企业和同等数量、相同规模的非破产企业作为样本企业，应用多元判不分析，采纳负债比率、流淌比率、净资产收益率等22个财务比率，对财务比

22、率通过数理统计筛选后建立了闻名的“Z计分模型”,研究结果表明，Z值越低，企业破产的可能性也越大。1977年，Altman又在改进Z计分模型的基础上，提出了ZETAIM模型。Frydman在1985年运用决策树等更为复杂的计算机软件学习方法来建立财务风险预警模型。Skogsvik在1990年运用Probit函数建立多变量预警模型，同时大大提高了模型的预测精度。1993年，Coatst和Fant利用Altman研究中的5个财务比率建立模型对样本进行判不分析，研究显示，从财务风险发生的前三年起，破产公司的财务比率逐年恶化，而正常公司的财务比率与失败公司相比，具有明显的差距。关于财务风险的评估，不同模

23、型在计量方法的选择上也有差异。财务风险预警模型依照选用变量多少能够分为单变量预测模型和多变量预测模型。多变量预测模型又能够依据使用计量方法不同又可分为线性判定模型、线性概率模型和Logistic回归模型。国内对财务预警研究始于20世纪90年代，起步较晚，理论及方法还不成熟，大多数是借鉴国外研究成果，差不多上滞留在起步状态，没有专门大进展。由于一元判定有其自身的局限性，国内采纳一元判定模型进行研究的不多，要紧集中有资产负债率、流淌比率、总资产收益率、净资产收益率等有较强预测能力的财务指标研究。尽管国内学者研究时使用了专门多方法，但大多数采纳多变量预警模型的研究方法。1996年，周首华、杨济华、王

24、平以Z分数模式为基础，以1977年到1990年的31家破产企业和31家配对的非破产企业为样本，使用SPSS统计软件分析方法，建立了F分数模型，准确率高达近70%。陈静在1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司为样本，使用了1995-1997年的财务数据，进行了单变量分析和多元线性判定分析，在公司被ST处理的前3年能较好的预测ST公司的财务状况。张玲在2000年以120家公司为研究对象，使用其中60家公司的财务数据构建二类线性预警模型，并使用另外60家公司进行模型检验，发觉模型具有超前4年的预测能力。2004年，李秉祥、扈文秀以现代资本结构理论和期权理论为依据，运用资本市场的信息

25、指标(股价)和上市公司财务数据建立EDF模型，应用于公司财务危机的动态预警。该模型克服了传统统计预测方法的时期性和滞后性的缺陷，为市场参与者和治理层预测公司财务危机、评价经营业绩等提供了一种有效的方法。我国的上市公司被特不处理要紧是因为陷入财务危机，那么如何建立预警指标体系，并构建一个及时有效的预警模型，对危机进行提早预警，以免更多的上市公司陷入危机，就显得尤为重要。1.3论文研究方法及结构框架1.3.1研究方法本文要紧是研究上市公司的财务风险预警，将财务风险识不、财务风险评价纳入上市公司财务风险预警的研究框架中，构建上市公司财务风险识不、财务风险评价模型和财务风险预警模型，对上市公司的财务风

26、险状况进行测评，同时根据实证研究A股上市公司构建财务风险预警模型。所运用的研究方法要紧有：1.理论知识回忆法：对财务风险预警相关理论的介绍，作为本研究的理论基础。2.以系统科学方法论为基础，综合治理学、会计学、统计学、数学、SPSS教程等多学科理论知识。采纳系统分析的思想以及流程分析的方法，从财务风险的角度，对财务风险预警进行研究，选取上市公司财务风险预警指标体系，建立财务风险预警模型。3.模糊群体层次评价。上市公司财务风险治理活动的进行与过程涉及许多不易量化的因素和人为主观推断的模糊性和群体性，因此关于财务风险治理能力水平的评估不易进行。另外，上市公司进行财务风险治理的要紧功能并不是直接的对

27、公司提供财务性的效益，因此无法单纯的只运用财务性的指标来作评估。因此本研究将采纳把定性分析和定量分析结合的模糊群体层次评价方法对上市公司财务风险状况进行测评。4.财务风险预警模型研究。将A股上市公司的财务危机公司作为研究对象，并选择样本，采纳因子分析和Logistic回归构建财务风险预警模型，通过实证检验具有专门好的预测效果，并具有一定的有用价值。5.其它。在各种不同的研究过程中，亦将视情况需要配合其它的一些科学方法，以促使本研究所展示的研究成果更为理想。1.3.2结构框架本文在相关理论基础上，给出了上市公司财务风险预警体系的流程财务风险识不、评价和预警，即识不上市公司的财务风险，运用定性分析

28、和定量分析相结合的模糊群体层次评价方法对上市公司财务风险进行评价，运用因子分析法和Logistic回归建立上市公司财务风险预警模型。依照以上的思路和所要达到的研究目标，将各章节的内容安排如下：第1章为绪论，介绍本研究的选题背景和研究意义，国内外相关研究综述，和本文的研究方法和结构框架。第2章为财务风险预警的差不多理论。要紧内容包括：财务风险的差不多理论、财务风险预警的差不多内涵、功能及其流程。第3章为上市公司财务风险的识不和评价研究。首先介绍了财务风险识不的差不多方法，然后依照上市公司财务风险的模糊性和决策者的群体性，构建了模糊群体层次评价模型并对其进行评价。第4章为上市公司财务风险预警理论研

29、究。要紧内容包括：财务风险预警的目标、功能和分析方法、指标体系的构建原则并据其构建了财务风险预警的指标体系。第5章为上市公司财务风险预警模型研究。将A股上市公司的财务危机公司作为研究对象，并选择样本，通过因子分析法筛选出主成分因子，按Forward向前逐步选择变量方法得到模型统计量，采纳Logistic回归构建了财务风险预警模型，并通过训练样本和检验样本对该模型检验得到专门好的预测效果。第6章为结论与展望。要紧归纳了本文的要紧工作、研究过程中的不足以及对以后研究的展望。本论文只是对上市公司财务风险预警的研究，由于硕士论文篇幅以及研究期限的限制等因素，本人将在攻读硕士期间争取保质保量地完成上述内

30、容，而其他待研究的内容本人将在以后的工作和学习生涯中接着展开研究，争取在会计领域有所成就。1.4本文的创新点本文的要紧创新之处有：1.将财务风险识不和评价纳入上市公司财务风险预警的研究框架中；2.构建了上市公司财务风险的评价模型模糊群体层次分析法；3.研究了上市公司财务风险预警并采纳因子分析法和多元逻辑(Logistic)回构建了上市公司财务风险预警模型并加以检验。1.5本章小结本章论述了本文的研究背景和意义，综述了国内外的相关研究，指出了本文的研究方法、结构框架和创新点。第2章财务风险预警的差不多理论2.1财务风险的差不多理论2.1.1风险的界定风险是人类历史上长期存在的客观现象，是一个具有

31、极其深刻而又广泛的概念。由于学术界和实务界对“风险”的理解并不一致，因此到目前为止还没有一个共同同意的关于风险的权威界定。风险研究者往往出于研究的需要，从不同的角度对风险进行了界定。归纳起来要紧分为以下几种：1.风险是损害的可能性和不确定性。美国学者海尼斯提出的风险概念为:“风险意味着损害的可能性。某种行为能否产生有害后果应以其不确定性界定。假如某种行为具有不确定性时，其行为就反映了风险的负担。”法国学者莱曼也把风险界定为“损害发生的可能性”。德国学者斯塔德勒和普莱恩分不把风险界定为“阻碍给付或意外事故发生的可能性”和“企业目的不能实现的可能性”。学者麦尔和梅克将风险界定为“风险是与损失相关的

32、不确定性”。不确定性的范围包括：发生与否不确定；发生时刻不确定；发生过程不确定；发生结果不确定。2.风险与人紧密相关。美国学者费尔将风险界定为“风险是每个人与风险因素的结合体”，这一观点明确了风险与人们的利益相联系的特点。3.风险是实际结果的变动。风险学者威廉斯姆和海因斯对风险的界定为：“风险是在一定条件下，一定时期内可能产生结果的变动。假如结果只有一种可能，不存在发生变动，风险为0；假如产生的结果有几种，则风险存在。可能存在的结果越多，变动就越大，风险也就越大。预期结果与实际结果的变动，意味着预期的结果与实际结果的不一致或偏离。”4.风险是客观的。学者佩费尔将风险界定为：“风险是可测度的客观

33、概率的大小”。这一概念是以风险客观存在为前提，对风险事故观看为基础，以数学和统计观点加以界定，并认为风险可用客观尺度测量其大小。为了方便研究本文把风险界定为：在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。2.1.2风险的特点风险的特点是风险本质及其发生规律的表现。以上风险定义包含了以下风险特征：1客观性风险的客观性是指一种客观存在，它使人们不能拒绝或否定它的存在，这种客观性使得风险治理作为一门科学有其存在和进展的必定缘故。客观性表明风险时时都存在，人们生存和活动的整个社会环境确实是一个充满风险的世界。2不确定性不确定性是风险最本质的特征。风险与不确定性既有联系又有区不。不确定性是指人们

34、在客观情况下，对风险的主观可能。故有些学者将其称为主观风险，而将“风险”相对地称为客观风险。风险是客观存在的，但由于人们对客观世界的认识受到各种条件的限制，不可能准确预测风险的发生，从那个意义上来讲，风险具有不确定。也确实是讲，风险的存在是客观的、确定的，但风险发生是不确定的。风险的不确定性包括风险是否发生的不确定性、发生时刻的不确定性、发生状态的不确定性以及风险结果的不确定性。3行为相关性行为相关性是指决策者面临的风险与其决策行为是紧密关联的。不同的决策者对同一风险事件会有不同的决策行为，具体反映在采取的不同策略和不同的治理方法，也因此会面临不同的风险结果。传统上的研究将在环境中的决策行为称

35、为风险态度，也叫风险偏好性。实质上任何一种风险差不多上决策行为与风险状态结合而成，风险状态是客观的，但其结果会因不同风险态度的决策行为而不同。4潜在性尽管风险是一种客观存在，但它的不确定性决定了它的发生只是一种可能，这种可能要变成现实还有一段距离，还有赖于其他相关条件，这一特性可称为风险的潜在性。风险的潜在性使人类能够利用科学的方法，正确鉴不风险，改变风险发生的环境条件，从而减小风险，操纵风险的负面结果。5利益相关性所谓利益相关性，是指风险与行为人的某种利益有关联。风险皆有其明确的行为主体，且必须被置于某一目标明确的行动中。风险的发生将阻碍行为人的权益。否则即使有地震、海啸、雪崩等发生，也不能

36、称之为风险。事实上，假如地震一类事件发生在丝毫不阻碍人类生活的那种无人区，这类所谓的自然灾难就不应再被称为自然灾难，而只应当被称为自然现象。6双重性风险结果的发生会带来损失，但也可能带来收益。风险的双重性是指风险损失与风险收益的机会并存。因此，我们讲的收益是广义的，它等同于可能猎取的目标利益。假如我们把目标主体的存在状态因损失风险得以妥善操纵和处理从而能保持良好态势也视为一种赢得的收益，那么损失风险的确与这种收益机会所并存。7可测性不确定性是风险的本质，但这种不确定性并不是指对客观事物变化全然不知，人们能够依照以往发生的一系列类似事件的统计资料，通过分析处理，对风险发生的频率及其造成的经济损失

37、程度做出统计分析和主观推断，从而对可能发生的风险进行预测与衡量。2.1.3财务风险的定义财务风险是指企业经营过程中风险在财务活动上的集中体现，是企业财务活动的以后真实结果偏离预期结果的可能性。财务风险有狭义和广义之分，狭义的财务风险仅指筹资风险，而本文研究的视角是广义的财务风险。广义财务风险是指在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以可能或无法操纵的因素阻碍，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。它是从企业理财活动的全过程和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的。在市场经济条件下，企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是各种风险因素在企业财务下的

38、集中体现。财务风险与企业资金的筹措、运用、治理以及安全紧密相关，它是从价值方面反映企业在理财活动以及处理财务关系中所遇到的风险，具体表现为筹资风险、投资风险、收益分配风险等。2.1.4上市公司财务风险的形成缘故上市公司财务风险因素如何演变为财务风险的？从系统的观点动身，造成上市公司财务风险的因素是多角度、多方面的，财务风险的各种因素之间相互制约，相互作用，形成一个复杂的系统。而上市公司作为一个完整的系统，保持良好的运行才能获得持续的竞争优势，一旦系统的运行出现了问题，就会使公司失去竞争优势，业绩下降，造成经济损失。因此上市公司财务风险的形成缘故确实是各因素的不平衡，并最终阻碍公司目标的实现。这

39、种不平衡能够从两个方面加以分析：一方面是指当其它因素不变，某一风险因素发生变化时，引起公司系统间的不平衡，如政府偏好带来的政策环境的改变。政策环境对公司的进展目标来讲是一个特不重要的因素，往往不受公司的操纵，公司与环境不相适应，就会引起风险，导致公司经营上的失败，甚至威胁到公司的生存。另一方面，是指在整个公司系统的运行中各个因素的动态变化所引起的不平衡。在实际运行中，各因素都会发生变化，它们之间的动态不匹配和不协调会直接阻碍公司进展目标的实现，会引起财务风险。这种动态不平衡对环境来讲是适应性不足，对公司资源和治理能力表现为进展能力不够，对公司的领导者则为能力的匹配度不够。公司财务风险形成缘故的

40、系统模型框架如图2.1示。适应能力变化财务公司财务风险进展能力变化不和谐公司系统运务因素的变化行不平衡风匹配性变化险图2.1上市公司财务风险形成缘故模型从模型中能够看出：当公司财务风险因素产生变化，这种变化会导致各因素之间动态匹配性和协调性被打破。而作为一个系统来讲，公司都有自我修复和一定强度的适应能力，公司本身能够调整某些要素的一定程度的变化，幸免系统的不平衡的发生。也确实是讲公司财务风险的产生是具有一定的条件的。只有当财务风险因素在系统所体现出来的适应能力，进展能力，及匹配性无法通过公司的自我调节和修复达到动态平衡和协调，就会导致公司财务风险的产生。第3章上市公司财务风险识不与评价研究3.

41、1上市公司财务风险识不3.1.1上市公司财务风险识不的内容上市公司的财务风险因素专门多，它们对公司的阻碍程度是不同的，有轻也有重，可能是潜在的巨大风险因素也可能是微乎其微的，假如不加识不地直接利用这些风险因素构建财务风险预警系统，那必定是不仅白费时刻还白费人力、物力及财力而且预警模型的预测精确度会降低。从财务风险预警流程能够看出，财务风险识不是其首要环节。上市公司的经营者本身具有或依照风险问题而具备的风险识不能力，能够使其全面识不公司所面临的财务风险，确定财务风险发生的概率及对公司造成的损失程度，为财务风险评价提供依据。财务风险识不的目的，在于全面了解公司经营中所面临的各类风险的出现情况，并对

42、各类风险的大小及阻碍程度作出初步的评估和推断，以便针对风险特点确定公司财务风险治理的重点和应对策略。财务风险识不是一种结合自身条件和实际需要而不断提高的过程，也是财务风险治理的基础性的、首要的过程。上市公司经营者的风险识不要做到能准确、及时、全面地识不风险。准确的识不财务风险能够幸免把实际中可不能发生风险的事件列入风险事件的行列，幸免实际中的风险事件列入非风险事件中。及时的识不风险是指要在公司的财务风险发生之前或者刚刚发生风险的时候化解或转移风险。假如不能及时的发觉并化解风险，等到风险严峻的时候就专门可能给公司带来重大的经济损失。全面的识不财务风险是指全面系统的认识了解财务风险及其缘故和造成的

43、后果。财务风险存在于公司的各个方面、各个环节，这就要求公司经营者具有对所面临的风险有一个全面系统识不的能力，忽视任何一个环节或任何一种风险都可能给公司带来重大的经济损失。3.1.2财务风险识不的差不多方法由于阻碍上市公司财务风险的因素众多且错综复杂，因此一般采纳定性和定量(包括概率和数理统计方法等)两种方法来识不具体的财务风险。所谓定性的方法，要紧是从定性的概念来推断公司经营过程中面临何种风险因素，该风险因素的结构及以后进展的性质。定量方法是利用数学和计算机的技术。德尔菲法，又称专家意见调查法。它是指在识不财务风险时，采纳信函的形式向有关专家提出问题，得到答复后，将回答的各种意见整理、归纳，并

44、匿名反馈给有关专家，再次征求其意见。然后再次综合反馈，如此如此反复多次。这种方法具有匿名性、反馈性和重复统计性三个显著的特点。财务报表分析法。它是以上市公司的自残负债表、损益表和先进流量表等资料为依据对上市公司的固定资产、流淌资产等情况进行风险分析，以便从财务的角度发觉上市公司的固定资产、流淌资产等情况进行风险分析，以便从财务的角度发觉上市公司面临的潜在风险。由于报表集中反应上市公司财务状况和经营成果，因此通过报表分析，能够为发觉风险因素提供线索和知识，这种方法称为财务风险分析的重要手段。案例分析法。在识不上市公司的财务风险时，比照过去公司财务风险治理实践中类似的案例，从中总结经验和方法，吸取

45、有关教训，依照以往的赊销经验，推断公司的现金流量风险。业务流程分析法。将上市公司的各项财务活动按照其内在的逻辑联系建立一系列的流程图，针对流程图的每一个环节逐一进行调查、研究和分析，从中发觉潜在的财务风险的一种风险识不方法。通过公司的流程图分析，能够揭示公司财务活动中存在的薄弱环节，既极易产生财务风险的环节，如此能够对其进行重点的掌握和分析。3.2 上市公司财务风险的评价研究在财务风险识不的基础上，针对识不出的较要紧财务风险因素及潜在的风险因素，通过所收集的大量详细资料加以分析和数理统计，可能评价上市公司的这些财务风险因素发生的概率和公司的可能损失幅度。财务风险的可能评价研究不仅使风险预警模型

46、建立在科学的基础上，而且使风险分析定量化，为构建预警模型提供了可靠的依据。3.2.1 选取评价指标的差不多原则上市公司财务风险评价指标选择科学与否直接关系到风险评价的结果，其选17取应包含以下差不多原则：1.与时俱进原则：由于上市公司财务风险治理体系尚不完善，许多公司内部财务资料无法直接获得，因此现时期在财务评价指标设计上重点应依靠公司财务部门易获得的信息。同时公司内部自身也要加强对相关资料的治理，为公司财务风险治理提供风险评价所需的关键数据信息，评价指标将更加丰富、充实。2.现实性原则：就目前的情况而言，上市公司存在的财务风险信息无法直接获得，因此在对指标设计时应考虑猎取信息的可能性，不能脱

47、离实际，虚设指标。既要选择能正确体现上市公司实际财务分析水平的指标，又要充分考虑公司财务风险信息的完备程度，确保上市公司财务风险信息的合法性、真实性、准确性、完整性。3.科学性和系统性原则：指标选取的科学性和系统性，要求指标设计必须有科学依据，能够真实地反映上市公司的实际财务风险状况，同时又要全面、系统并具有代表性，不能只重视某一方面的指标和内容。4.定性与定量相结合原则：上市公司的财务风险因素较复杂，假如对指标逐一量化，不仅缺乏科学依据，而且工作量大还专门烦琐。因此在实际操作中必须充分做到定量分析与定性分析的结合。但要使评价结果能充分运用到实际工作中，最终的评价结果还应形成一个明确的量化结果

48、，以排除定性分析中主观因素或其他不确定因素的阻碍。3.2.2财务风险评价模型的建立如何评价财务风险，一直是上市公司所关注和急待解决的问题。本节在一定的假设前提下，结合上市公司财务风险的模糊性，治理的群体性和层次性，构建了财务风险的评价模型。1.评价模型的建立假设上市公司财务风险问题的递阶层次结构差不多建立，评价小组群体差不多根据传统层次分析法的程序给出了各自的两两推断矩阵。我们假定就考虑某一准则下对应的财务风险因素权重确定问题。假定通过专家调查法，差不多确定出第k个专家在某一准则下对其下属层次中第i以及j两个要素之间的相对重要程度的判断为ijkB，形成第k个专家的两两比较推断矩阵()()ijk

49、B k =B。假设有m个财务风险因素评价指标，目的是要确定这m个财务风险因素关于该决策准则的决策权重，具体步骤如下：18第一步：建立群体的模糊推断矩阵两两比较推断矩阵包含了参与决策专家的意见，其中的相对重要程度推断具有不确定性，本方法采纳模糊三角数来整合专家的意见，以求在决策者主观意见的基础上建立较为客观的模糊群体推断矩阵。用三角模糊数表示的群体的两两判断矩阵如下：()ijB =B，其中ijB为三角模糊数，通过如下方法确定：,ij ij ij ijB=，ij ij ij，其中min()ij k ijk=B;()ij k ijk=Geomean B，这里Geomean表示几何平均；max()ij

50、 k ijk=B。第二步：确定群体模糊权重向量基于群体模糊推断矩阵()ijB =B，用列向量几何平均法，确定出相应的模糊权重向量如下：对任意的j, j =1,2,m，计算11 2()mj j j mjr =B ?B ?B，其中?表示模糊三角数之间的乘积运算关系，进一步能够将jr标准化为jw：1 2(),1,2,j j mw =r r +r +r j =m。第三步：单准则财务风险因素权重决策分析首先用模糊分析中的截集概念进行财务风险因素权重的反模糊化分析，令(0,1)，表示截值参数，假设(L ,M ,U)i i i iw =w w w，令L ()(M L )Li i i iw =w ?w +wU

51、 ()(U M )Mi i i iw =w ?w +w(,)U ()(1)L()i i iw =w +?w其中为决策者对财务风险因素权重的乐观系数。进一步，将(,)iw规范化，得到归一化权重向量：(,)(,)(,)i i iiw =w w。现在的财务风险因素权重依靠于两个参数和，它们含义如下：反映权重关于决策专家推断意见的变动程度。=0时综合权重包含了各位专家的财务风险因素权重信息，决策的变动范围最大；=1时综合权重包含了各位专家最少的财务风险因素权重信息，实际上就等于不进行模糊化处理时专家决策权重的合成方法。因此，是一个财务风险环境参数。代表着整合决策者决策权重的一种参数。当=0时专家的意见

52、都取权重的上限，最乐观；当=1时专家都采取保守的态度，取各自权重的下限。因此，能够称为决策乐观系数。在实际财务风险因素权重确定过程中，假如专家组对上市公司的财务风险问19题的共识性较高时，能够选择较大的，否则能够选择较小的，而的选择则反映决策者评价财务风险的乐观程度，越乐观，对应的值越大。2模糊群体层次分析法中的有关运算问题设1 2 3a =a ,a ,a和1 2 3b =b ,b ,b为两个正三角模糊数，为任意正实数，那么依照三角模糊数理论，有下列运算性质：（1）1 1 2 2 3 3a +b =a +b ,a +b ,a +b（2）1 2 3a =a ,a ,a（3）1 1 2 2 3 3

53、a ?b =a b ,a b ,a b（4）13 2 11a a 1a ,1a ,1a?=（5）a的标准化向量w指的是模糊三角数1 2 3w =(w ,w ,w)，其中1 2 3()i iw =a a +a +a。另外，容易验证，第一步确定的模糊群体推断矩阵为模糊反对称矩阵，即()ijB =B满足1ij ijB =B，另外定义当i =j时，1ijB=。3.2.3评价模型的应用考虑综合评价某一个上市公司财务风险的问题，能够从要紧四个方面来评价：公司的盈利能力、偿债能力、经营能力和成长能力。聘请了4位专家，记为1 2 3 4E ,E ,E ,E，分不从这四个方面进行评价，专家给出的两两推断矩阵分不

54、如下：11 1 2 1 3 1 42 1 2 3 1 23 3 2 1 3 44 2 4 3 1E?=?，21 2 2 3 1 21 2 1 1 3 1 43 2 3 1 3 42 4 4 3 1E?=?31 1 3 1 2 1 43 1 3 2 3 42 2 3 1 1 24 4 3 2 1E?=?，41 4 3 2 43 4 1 3 2 31 2 3 2 1 21 4 1 3 1 2 1E?=?据此，构造该专家组的群体模糊两两推断矩阵()ijB =B如下：1.00 0.33 0.33 0.250.50 1.00 0.33 0.25()0.50 0.67 1.00 0.500.25 0.33

55、 0.50 1.00ij?=?，1.00 0.82 0.69 0.601.23 1.00 0.84 0.78()1.46 1.46 1.00 0.801.68 1.37 1.55 1.00ij?=?1.00 2.00 2.00 4.003.00 1.00 1.50 4.00()3.00 3.00 1.00 2.004.00 2.00 2.00 1.00ij?=?据此能够求得群体的标准化模糊权重向量如下：1 2 3 4w =(0.13,0.24,0.63),w =(0.13,0.27,0.60),w =(0.17,0.30,0.53),w=(0.13,0.32,0.55)假定风险决策环境参数为=

56、0.5，风险决策乐观系数为=0.8，我们能够得到群体决策的归一化权重向量为W=(0.24,0.25,0.25,0.26)。假定风险决策环境参数为=0.2，风险决策乐观系数为=0.9，得到的群体决策归一化权重向量为W=(0.23,0.25,0.26,0.26)。经营者对和的不同选择，将导致不同的风险决策权重。我们也能够在平面上分不做出风险决策环境参数和风险决策乐观系数对风险决策权重W的阻碍曲线。专门容易证明，关于固定的，风险决策权重是的严格单调增加线性函数，同样地，对固定的，风险决策权重是的严格单调增加线性函数，这些线性函数表示都能够直接推导出来。3.3本章小结依照上章介绍的上市公司财务风险预警

57、的流程即财务风险识不、财务风险评价和财务风险预警，本章首先介绍了上市公司财务风险识不的内容和差不多方法，并构建了财务风险的评价模型，为后文的财务风险预警模型研究和实证研究做好预备工作。21第4章上市公司财务风险预警理论研究财务风险识不是对上市公司所面临的及潜在的财务风险因素，依照已有的识不方法及公司治理者自身经验和公司实际情况加以推断、归类和鉴定，识不出公司的可能要紧风险因素和潜在的风险因素，之后对识不出的这些风险因素可能造成的后果进行评价，可能出阻碍程度即权重，筛选出阻碍严峻的甚至可能导致公司被ST或倒闭的要紧风险因素，最后依照评价结果，构建预警指标体系，建立预警模型，这是本章及下章所要研究

58、的内容。4.1财务风险预警的目标和功能财务风险预警是上市公司经营者以公司财务信息为基础，对公司经营治理活动中潜在的财务风险进行时时监控的治理方法，揭示公司的财务风险，在公司财务发生危机之前予以报警，以便及时采取有效措施，防止财务失败。它贯穿于公司经营活动的全过程，以公司的财务报表、经营打算及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业治理、市场营销等理论，采纳比例分析、数学模型、统计学等方法，预测公司存在的财务风险，并向公司经营者示警。上市公司财务风险预警确实是要通过财务中的一定指标来正确认识公司财务的危机隐患和不良现象的内在特征、运动规律及产生缘故，监控和判不这些危机和风险的发生概率和可能

59、造成的后果，同时科学利用预警体系扭转危机，消除风险。上市公司财务风险预警的功能确实是在公司的财务风险治理职能的基础上对公司的财务状况加以严格监控，将其归纳为以下三点：1.财务风险预测功能财务风险预警要在上市公司财务风险治理系统发生重大变化或危害财务风险治理状况的财务危机出现之前，能够提出警告。2.财务风险警报功能它是指对上市公司财务风险治理行为与治理周期活动进行监测、识不、诊断与警报的一种功能。当上市公司的财务风险治理活动出现偏差引发财务危机时，预警系统就会对可能产生的错误和危险进行警报。3.矫正功能22它是指对财务风险治理过程中的治理失误和治理波动进行预控和纠错的功能。依照预警的信息，对财务

60、风险治理过程中的治理失误和治理波动进行主动的预防操纵，关心公司经营者有的放矢、对症下药，采取相应措施，并纠正原来不完善，甚至是错误的决策，促成治理过程在非均衡状态下的自我均衡。4.2财务风险预警的分析方法早在1932年，Fitzpatrick通过对19家公司为样本，发觉“净利润/股东权益和股东权益/负债”能够预测企业破产。到1966年，Beaver沿着该思路提出用单变量判不预测企业财务风险模型。在此之后,人们对财务风险预警的模型逐渐的由单一的变量模型转变为多变量的综合的分析模型。以下是在此过程中出现的几种典型的分析方法（模型）：1“四时期症状”分析法。该方法将企业从风险的产生到最终导致企业破产