全市场教育行业策略报告：嘉宏教育加速赴港进程拥有稀缺本科牌照

1、 内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 本周行业要闻盘点：嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照 HYPERLINK l _bookmark1 嘉宏教育再度更新招股书，加速赴港上市进程 HYPERLINK l _bookmark3 旗下控制三所学校，提供中学、高等教育服务 HYPERLINK l _bookmark6 务横跨浙江河南，浙江最大的民办大第四大民办高教机构5 HYPERLINK l _bookmark10 拥有稀缺本科牌照，未来看点在于扩张实现 HYPERLINK l _bookmark11 三所学校各有看点，旗下拥有稀缺本科牌照6 HYPERLINK l _bo

2、okmark12 学费保持稳定增长，招生人数现微小下滑7 HYPERLINK l _bookmark16 信息商务学院并表，2018 年利 亿元8 HYPERLINK l _bookmark22 内生增长较为有限，融资需求来自于扩张9 HYPERLINK l _bookmark25 一级市场创投项目进展 HYPERLINK l _bookmark27 教育全市场关键数据追踪12 HYPERLINK l _bookmark28 2.1. 板块数据（0513-0517）12 HYPERLINK l _bookmark32 交易数据12 HYPERLINK l _bookmark37 新挂牌公司增发

3、统计一览13 HYPERLINK l _bookmark38 最新 排队、辅导情况13 HYPERLINK l _bookmark40 重要公司公告速览14 HYPERLINK l _bookmark41 新三板市场重点公司公告14 HYPERLINK l _bookmark43 A股市场重点公司公告14 HYPERLINK l _bookmark45 海外市场公司公告15图表目录 HYPERLINK l _bookmark4 图 1：嘉宏教育旗下三所学校5 HYPERLINK l _bookmark7 图 2：长征学院在浙江省民办专科中市占率第一6 HYPERLINK l _bookmark

4、8 图 3：长征学院在浙江省民办本科中市率第四6 HYPERLINK l _bookmark9 图 4：浙江、河南民办高教年度学费逐年提升6 HYPERLINK l _bookmark13 图 5：嘉宏教育平均学费（元）7 HYPERLINK l _bookmark14 图 6：嘉宏教育平均住宿费（元）7 HYPERLINK l _bookmark15 图 7：嘉宏教育招生人数8 HYPERLINK l _bookmark17 图 8：嘉宏教育营业收入构成（万元）8 HYPERLINK l _bookmark18 图 9：嘉宏教育各业务毛利率8 HYPERLINK l _bookmark19

5、图 10：嘉宏教育营业收入及增速9 HYPERLINK l _bookmark20 图 嘉宏教育经调整净利润及增速9 HYPERLINK l _bookmark21 图 12：嘉宏教育税收减免情况（万元）9 HYPERLINK l _bookmark23 图 13：嘉宏教育主要扩张方式10 HYPERLINK l _bookmark29 图 14：主要指数周涨跌幅12 HYPERLINK l _bookmark30 图 15：周涨跌幅与成交额环比情况12 HYPERLINK l _bookmark31 图 16：教育其他指数12 HYPERLINK l _bookmark33 图 17：A股教

6、育本周涨幅前十（0513-0517）13 HYPERLINK l _bookmark34 图 18：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0513-0517）13 HYPERLINK l _bookmark35 图 19：港股教育本周涨幅前五（0513-0517）13 HYPERLINK l _bookmark36 图 20：美股教育本周涨幅前五（0513-0517）13 HYPERLINK l _bookmark2 表 1：海外教育市场排队公司一览（数据截止 20190518）4 HYPERLINK l _bookmark5 表 2：公司发展历程5 HYPERLINK l _bookmark24

7、表 3：公司主要扩张计划10 HYPERLINK l _bookmark26 表 4：教育行业本周一级创投项目（0513-0517） HYPERLINK l _bookmark39 表 5：新三板教育公司相关 排队、上市辅导情况（截止 20190517）13 HYPERLINK l _bookmark42 表 6：新三板教育企业本周重要公告（0513-0517）14 HYPERLINK l _bookmark44 表 7：A股教育企业本周重要公告（0513-0517）14 HYPERLINK l _bookmark46 表 8：海外教育企业本周重要公告（0513-0517）15嘉宏教育再度更新

8、招股书，加速赴港上市进程根据港交所披露易网站，5 月 14 日嘉宏教育向联交所递交主板上市申请资料，这是继 2018年 11 月之后，第二次更新招股书。此次更新了截至 2018 年 12 月 31 日的财务数据，并将公司控制的一所拥有本科牌照的学校中原工学院信息商务学院的营运数据并表。表 1：海外教育市场排队公司一览（数据截止 20190518）公司时间拟登陆内容业绩地域动态细分行业华图教育2018 年 10月（第二次提交）港交所公职考试培训公司华图教育2017全年收为22.4亿元同期为 18.9 亿元，年复合增长率为 30.5%。年2018全国排队职教辰林教育集团2018 年10月港交201

9、7年招生人数计算，江西排名第 41.35)、1.881.071.171.35亿元7860.72526.8万元、4114.5 万元、6997.3 万元及 4083 万元。江西排队民高服务供应商见知教育2018 年10月港交所是一家相关解决方服务供应商以沪江网校为主体的2015年-20170.28亿0.080.26为 60.4%、13.4%。2015-2017 年，其营业收入呈现持续增长态势。教育排队信化通过聆沪江教育科技2018 年 11 月（第二次提交）业务和以实时互动主的平台业务2017年江教营业入到5.55元同全国比增长 63.41%讯（作在线废）教育益达教育2018 年 月（第二次提交）

10、中国东方港交所为职业院校提供职软件产品。中国最大的职业技能教育2017 12 31 2017 42353613 万元；2015 2705 为 1754 万元。2015-2017 年营收为 18.28 亿元、23.36 亿元、排队职教职业教育控股2018 年12月港交提供商，烹饪技术、信息技术及汽车服务28.53.356.42 亿元。2016 年、2017 2018 全国排队教育建桥教育2019 年1月港交所经营上海建桥学院2.92元；年度/0.13亿元、0.46 亿元和 0.32 亿元。2019 年1月港交20162019 年1月港交上海排队民办思考乐教育立足于华南地区的专业中小学课外教育培训

11、企业3.76年度/0.10.36亿元、0.7亿元人民币。广东、福建k12培训尚德启智2019 年 2 月（第二次提交）2019 年 1 月5尚德实验学校、尚德幼儿园、尚德剑桥幼儿园、尚德坤廷幼儿园、尚德敖汉幼儿园位于华南地区，提供民办尚德启智 2015-2017 年营收分别为 2.76 亿元、3.6 亿元、0.590.76利率分为今前4营为2排队0.36。2016财年、2017民办华立大学（第二次提交） 港交所高等教育及职业教育5.781.93亿元华南排队高教嘉宏教育2019 嘉宏教育2019 年 5月（第二次提交） 港交所浙江省规模最大的民办大专教育机构以及第四大民办正规高等教育机构2015

12、年-201720181.575(1.6251.72 亿元、9661.11.02亿元、1.531.371.911.25 亿元。浙江排队民办高教旗下控制三所学校，提供中学、高等教育服务嘉宏教育旗下控制三所学校：乐清精益中学、浙江长征职业技术学院和中原工学院信息商务图 1：嘉宏教育旗下三所学校乐清精益中学浙江省杭州中等教育控股学校乐清精益中学浙江省杭州中等教育控股学校浙江长征职业技术学院浙江省杭州大专院校控股学校中原工学院信息商务学院河南省提供本科+专科教育合营学校资料来源：公司招股书， 现并表。长征学院有 10,520 名学生，精益中学有 935 名学生。此外，公司营运一所合营学65.0%的学校出

13、资人权益及中原工学院持有剩余 35.0%2018-2019 20,613 2018 年 7 6 表 2：公司发展历程时间内容1997年创办精益中学，开始提高中育2003年创办浙江嘉宏教育集团限公，现为嘉控股团2006年收购长征学院 53.62%的校出人权，将务扩至提正规等教育2007年获教育门批与中工学合作运信商务院进步扩我们正规科教及大教育务2017年信息商务学院转型为全拥有民办科学，将命名郑州贸学院资料来源：公司招股书， 业务横跨浙江&河南，浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构以在校生人数计算，公司是中国浙江省领先的民办正规高等教育机构，浙江最大的民办大专&第四大民办高教机构。根据弗若斯

14、特沙利文，截至 2017 年底，公司是浙江省规模最大的民办大专教育机构以及第四大民办正规高等教育机构，在校生总人数 10,874 名。长征学院在民办高等教育市场中排名第四，市占率 3.5%；专科招生第一，市场份额 16.3%。除此之外，在河南招生方面，公司旗下的信息商务学院于 2017 年排名第七，占民办高等教育市场的 4.4%。图2：长征学院在浙江省民办专科中市占率第一图 3：长征学院在浙江省民办本科中市占率第四1210864202017年招生人数（人）市场份公司A公司B公司C公司D18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

15、201614121086420公司A2017年招生人数（人）市场份额公司B公司C 长征学院 公司D6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料来源：弗若斯特沙文，资料来源：弗若斯特沙文，浙江和河南民办高教学费从 2013 年的 16,912 元增至 2017 年的 24,704 12,834 元，复合年增长率分别为 9.9%及 2017-2022 年浙江省及河南省的民办高等教育学费标准预期以复合年增长率 8.8%及 7.9%增长，于 2022 年分别达至 37,578 18,762 元。除此之外，浙江省民办中学的学费自 2013 年的 18,756 元增加至 20

16、17 年的 22,570 元，复合年增长率为 4.7%。2017-2022 年由于浙江省民办教育的学费自由化政策，浙江省民办高中教育的学费预计将按 1.9%的复合年增长率增长，于 2022 年达到 24,762 元。未来民办高教市场依旧是量价齐升的重要逻辑。图 4：浙江、河南民办高教年度学费逐年提升浙江省民办高教学费（元）河南省民办高教学费（元）0201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E资料来源：弗若斯特沙利文， 拥有稀缺本科牌照，未来看点在于扩张实现三所学校各有看点，旗下拥有稀缺本科牌照由于嘉宏教育旗下的三所学校类型(高中、专科和本科)都不相

17、同，其中本科教育的护城河最高，主要是本科的牌照最稀缺，专科教育次之，K12 进入门槛最低。在这 3 所学校中：长征学院长征学院现有人文学院、基础课教学部、建筑工程系、思想政治理论课教学部、成人教育学院、管理学院、经济学院、计算机与信息技术学院及财务与会计学院等九大院系；开设约 33个专业，涵盖财务会计类、商务贸易类、经营管理类、应用语言类、电脑资讯类、智能技术类、建筑工程管理类等七大重点学科。长征学院已取得较高的毕业生初次就业率。就 2015-2016、2016-2017、2017-2018 学年而3,776 3,612 名及 98.0%、98.0%及 98.1%。相比之下，浙江省同一学年的平

18、均初次就业率分别为 97.1%、97.5%及97.7%。精益中学（中考成绩低于录取分数线但根据特殊政策获录取、培训班（其他中考成绩低于录取分数线并且于精益中学就读13 门学科课程。于 2016 年、2017 年及 2018 年高考中，参加考试的精益中学学生中分别有约 90.2%、93.7%及 88.3%的学生考进中国的各大专院校。信息商务学院中原工学院信息商务学院是一所独立学院，提供正规的本科教育及大专教育。其自 2007 年 2018 7 个本科专业；另外，学院设有 16 个专科专业，包括会计、工程造价、多媒体技术、服装与服饰设计等。信息商务学院 2015-20162016-20172017

19、-2018 4,726 5,196 名及 5,498 91.8%及 2015-2016、2016-2017 学年初次就业率分别为 及 82.1%。学费保持稳定增长，招生人数现微小下滑三所学校的学费均逐年递增，长征学院在过去 3 年内的学费分别为 12261 元、13044 元、13781 6729 9310 为 12173 图5：嘉宏教育平均学费（元）图 6：嘉宏教育平均住宿费（元）0长征学院精益中学信息商务学院0长征学院精益中学信息商务学院资料来源：公司招股书 资料来源：公司招股书 招股书显示，2018 学年长征学院和精益中学合计招生 11550 人，相较于上年同期减少 372 人。2015

20、-2017 学年的招生数量则分别为 12644 人、12506 人和 12228 人，其中精益中学分别为 1397 人、1354 人和 1236 人。在目前三所学校的发展情况来看，长征学院及精益中学招生人数呈现下滑，而信息商务学院招生人数虽然稳定，但招股说明书显示，2018 年 7 月 6 日起该学校财务才并入公司，整体看来公司目前招生情况出现微小的下滑。招生人数出现小幅度下滑，学费上涨或是招生人数下滑原因。图 7：嘉宏教育招生人数长征学院精益中学信息商务学院合计（右轴）03280032600322003200031600314003100030800资料来源：公司招股书， 信息商务学院并表，

21、20182.87亿元截至 2016 至 2018 年间，公司收入、毛利及在校生人数稳定增长。两所民办高等学校内生性快速增长有限，未来主要的看点在于运营能力和并购能力，运营能力决定公司是否能产生稳定的现金流，而并购能力则决定市值的成长空间。精益中学毛利率保持增长态势，并稳定在 60%左右水平，两家民办高教学校维持高毛利特点。图8：嘉宏教育营业收入构成（万元）图 9：嘉宏教育各业务毛利率0信息商务学院精益中学长征学院2016201720180长征学院信息商务学院精益中学201620172018资料来源：公司招股书 资料来源：公司招股书 公司实现营收分别为 亿元、亿元及 3.02 亿元。同期，年度溢

22、利分别为 1.37 亿元、1.91 亿元 2.87 亿元。此外，同期公司分别录得的应占信息商务学院溢利约为 8450 万元、1.01 亿元及 7430 万元。于 2018/2019 2.06 2018 7 6 图10：嘉宏教育营业收入及增速图 嘉宏教育经调整净利润及增速0营收（万元）20162017201880.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0净利润（万元）20162017201860.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：公司招股书 资料来源：公司招股书 公司重组后须缴纳额外

23、的企业16%-17%之间，有望得到宁波梅山保税区财政局的行业支持，金额介于年内应缴所得税的 32%至 36%之间，实际增值税税率预计介于3.30%至 3.84%之间（公司招股书披露。图 12：嘉宏教育税收减免情况（万元）所得税税项减免0201620172018资料来源：公司招股书， 内生增长较为有限，融资需求来自于扩张对于民办高校而言，在定价上有一定的自主权，2 所高校的毛利率未来有望保持稳定甚至小幅增长。然而受限于土地和空间限制，未来招生人数增长空间不大，但总体上收入和利润有望保持稳定增长。未来的看点在于运营能力和并购能力。根据招股书，公司将通过拓展现有运营、并购以及设立海外学校等方式实现扩

24、张。图 13：嘉宏教育主要扩张方式扩展目前运营建设新校区并购倾向于收购合资格的本科院校及扩展目前运营建设新校区并购倾向于收购合资格的本科院校及或大专院校， 华中、华东及华南地区的营利性民办学校成立海外学校计划 于美国加州成 立一所可授予 学位的高等教 育机构（CaliforniaSchool），提际商务相关的课程。资料来源：公司招股书， 公司扩展目前运营计划主要包括 1）在浙江省杭州市长征学院现有校区建造新的学生宿舍、学生知识交流中心及食堂，并于 2019-2020 学年期间投入使用；2）于杭州市建立新的长征学院校区，预计总占地面积约 252,000 平方米，预期学校的学生容纳量将为 10,0

25、00 名；3）2020-2021 4）于河南省开封市建立新校区，预计总占地面积约 666,000 平方米，预期学生容纳量将为15,000 名。表 3：公司主要扩张计划扩张计划内容成本元） 容纳增长预计本期投资回收期于长征学院现有校区建造新楼宇于杭州建立新的长征学院校区于信息商务学院现有校区建造新楼宇于河南省开封市建立新校区105,329 26,986.71 平方50.0 252,000 学生的容纳量。27,000 666,000 平方米，预计于二零用500013.50%7500083.80%13个月7-8年50008.90%8000065.40%13个月）一级市场创投项目进展表 4：教育行业本

26、周一级创投项目（0513-0517）时间内容金额轮次行业投资机构5 月 12日点师成金完成数百万元轮帮助教培机构获取绝对资优势5 月 13日自适应学习平台精准学获5000万A资，快手领投元璟资本投5 月 17日昂立获数千万元A融资加速展全国直营店业务资5 月 17日正商书院获5000 万元 轮融资数百万pre-A新余浑元领投5000万元A 轮“快手及天轮资者元璟资本千万元A 轮stem弘晖资本5000万元pre-A语文培训启赋资本2.1. 板块数据（0513-0517）本周上证综指下跌 1.94%，成交额环比下降 11.69%；深证综指下跌 2.26%，成交额环比下跌 8.55%；沪深 300

27、 指数下跌 2.19%，成交额环比下跌 22.06%；中小板指数下跌 3.42%， 成交额环比上涨 0.83%；创业板指数下跌 3.59%，成交额环比下跌 0.72%；教育指数下跌0.56%，成交额环比下跌 8.04%；新三板做市指数下跌 0.82%，成交额环比下跌 34.94%。图14：主要指数周涨跌幅图 15：周涨跌幅与成交额环比情况周涨跌幅-0.56%-0.82%周涨跌幅-0.56%-0.82%-1.94%-2.26%-2.19%-3.42%-3.59%5%0.83%-3.55%-0.72%-8.04%-11.69%-22.06%-34.94%资料来源：Wind资料来源：Wind周涨跌幅

28、成交额环比0.508.182.43，成交额环比上涨 13.97%；职业教育指数下跌 3.29%，成交额环比下跌 16.51%。图 16：教育其他指数周涨跌幅成交额环比13.97%-2.43%13.97%-2.43%-0.50%-3.29%-8.18%-16.51%0资料来源：Wind交易数据图17：A股教育本周涨幅前十图18：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0513-0517）0周涨幅周涨跌幅紫 松 美 三 南 科 视光 发 吉 盛 方 锐 源学 股 姆 教 传 国 股大 份 育 媒 际 份拓 秀 世维 强 纪信 股 鼎息 份 利0爱立方仙剑文化 联合永道 中教股份威科姆资料来源：Wind资料来源：Wind图19：港股教育本周涨幅前五（0513-0517）图 20：美股教育本周涨幅前五（0513-0517）14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%周涨幅30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%周涨幅资料来源：Wind资料来源：Wind新挂牌公司&增发统计一览本周暂无新挂牌公司、定增公司。最新 IPO排队、辅导情况目前截止 2019 年 5 月 17 日，新三板教