公司理财（第二版）第02章公司理财环境

1、2022/9/161第2章 公司理财环境2022/9/162本章学习目标了解公司理财环境的基本含义了解公司理财的宏观环境掌握金融环境对公司理财的影响理解微观环境对公司理财的影响 2022/9/163有鉴于此，本章讨论：公司理财环境概述公司理财的宏观环境公司理财的微观环境2022/9/164一、公司理财环境概述2022/9/165公司理财环境概述公司理财环境是指影响公司理财活动诸要素的总和。公司理财环境可以分为宏观环境和微观环境。宏观环境是一个多层次、多部门的复杂系统。从纵向看，它构成立体式的网络；从横向看，它连结成星罗棋布的群体。它们纵横交错、相互制约，影响公司理财活动。宏观环境虽然复杂，但是

2、，它可以概括为教育因素、社会文化因素、法律因素和经济因素等四个方面。 2022/9/166公司理财环境概述微观环境同样影响公司理财活动。微观环境主要包括企业组织形式、采购环境、销售环境和生产环境等四个方面。财务经理人的各种财务决策，既要考虑宏观环境，也要注意微观环境，还要考虑各种因素之间的制约牵制作用，同时，又要学会抓主要矛盾，以便不断地提高公司理财水平。2022/9/167公司理财环境概述了解公司理财环境对做好公司理财工作具有重大的意义： 第一，了解公司理财环境，可以使企业组织的财务决策具有坚实的基础，保证财务决策的正确性。 第二，了解公司理财环境，可以及时了解企业组织所面临的环境变化，保证

3、财务决策的及时性。 第三，了解公司理财环境，可以使企业组织预计到未来环境的变化，提高财务决策的预见性。 2022/9/168二、公司理财的宏观环境2022/9/169公司理财的宏观环境公司理财的宏观环境主要包括教育因素、社会因素、政治法律因素和经济因素等四个方面。在这些因素中，经济因素是主要的影响因素。它不仅直接影响公司理财活动工作，而且对政治、法律、社会和教育等其他因素也会产生决定性的作用。本章的宏观环境分析主要分析宏观经济环境。 2022/9/1610公司理财的宏观环境（一）经济周期通常，经济难以长期持续增长或萎缩，相反，经济在波动之中发展。在经济发展的波动过程中，大体上经历萧条、复苏、上

4、升和高涨等几个阶段的循环。这就是人们常说的经济周期。经济发展的周期性波动对公司理财有着重要的影响。财务经理人必须合理地预测经济的波动情况，并适时地调整其财务政策。 2022/9/1611公司理财的宏观环境（二）税收制度纳税构成企业组织的现金流出量。税收对于企业组织的资金供求关系和税收负担有着重要影响，税种的设置、税率的调整对企业组织的生产经营活动具有调节作用。公司理财活动应当适应税收政策的导向，合理安排现金流量，以求达到企业组织的价值最大化。2022/9/1612公司理财的宏观环境税收对公司理财行为有着重要的影响，企业组织的筹资决策、投资决策与股利政策都受到税收因素的影响。基于没有税负的合理财

5、务决策，如果考虑了税负因素可能就变成了错误的决策。财务经理人必须理解和把握税收制度。2022/9/1613公司理财的宏观环境（三）金融环境金融环境主要表现为金融市场的完善与发达程度。通俗地说，金融市场（Financial Markets）就是资金融通的场所。市场有效性观念是检验金融市场有效性的重要标准。 2022/9/1614公司理财的宏观环境1。金融市场的构成一个完善而发达的金融市场应该是由包括金融市场的主体、客体和参加者等三个部分组成的金融体系（Financial System）。（1）金融市场的主体：金融机构金融市场的主体是指银行及其它非银行的金融机构（Financial Institu

6、tions），它们是金融市场的中介机构，也是连接筹资者（资金需求者）和投资者（资金供应者）的桥梁。2022/9/1615公司理财的宏观环境资金供应者与资金需求者之间进行资金交易有如下三种方式：第一，不必经由任何中介机构的直接资金交易。基于这种方式，需要资金的公司直接将其股票或债券卖给资金供应者（投资者）。其资金转移方式如下图所示： 证券（股票或债券） 企业组织 投资者 资金2022/9/1616公司理财的宏观环境第二，经由投资银行（Investment Bank）的间接资金交易。基于这种方式，投资银行是一个承销企业组织的新证券并协助企业组织获得融资的金融机构。在这种资金交易过程中，投资银行扮演

7、中间人的角色。其资金转移方式如下图所示： 证券 证券企业组织 投资银行 投资者 资金 资金2022/9/1617公司理财的宏观环境第三，经由金融中介机构（Financial Intermediary）的间接资金交易。基于这种方式，金融中介机构如银行或共同基金（Mutual Funds）以其本身所发行的证券交换投资者的资金，然后再将资金转投资到各种股票或债券上。在金融中介机构的操作下，金融中介机构随心所欲地将资金从一种形式转换成另一种形式，创造出新的金融工具，从而使得金融市场更有效率和更为发达。 其资金转移方式如下图所示： 企业组织的证券 金融中介机构的证券企业组织 金融中介机构 投资者 资金

8、资金2022/9/1618公司理财的宏观环境（2）金融市场的客体：金融工具金融市场的客体是指金融市场交易的对象如商业票据、政府或公司债券、公司股票、可转让大额存单等各种信用工具。20世纪80年代之后，在多种因素的共同作用下，金融市场的各种衍生金融工具（Derivative Financial Instruments ）如期权（Options）、互换（Swaps）等层出不穷。2022/9/1619公司理财的宏观环境（3）金融市场的参与者：资金需求者与资金供应者 金融市场的参与者是指金融市场客体的需求者与供应者，如各种企业组织形式、非盈利组织、政府部门、各种机构和个人等。在这里，现代公司是金融市场

9、的主力军。从某种意义上说，如果没有现代公司的存在并积极参与，金融市场将显得暗然失色。2022/9/1620公司理财的宏观环境2。发达金融市场与公司理财活动没有发达的金融市场就没有现代公司理财活动。公司理财活动的资产结构与资本结构的调整与协调都需要借助于金融市场。（1）发达的金融市场是企业组织投资与筹资的场所。（2）发达的金融市场增强企业组织资产的流动性。 （3）发达金融市场为公司理财活动提供有意义的信息。 2022/9/1621公司理财的宏观环境3。金融市场与利率水平（）金融市场与利率水平的一般关系资金供求影响利率水平，利率引导资金流动。金融市场具有相互依存性。利率引导资金在不同金融市场的流动

10、，达到均衡。（）市场利率的决定要素纯粹利率（Pure Rate of Interest，）通货膨胀溢酬（Inflation Premium，）违约风险溢酬（Default Risk Premium，）2022/9/1622公司理财的宏观环境变现力溢酬（Liquidity Premium,）到期风险溢酬（Maturity Risk Premium,）（）影响利率水准的其他因素中央银行的货币政策：资金的供给状况经济发展状况：资金的需求状况（）利率水准与股票价格（）利率与融资政策2022/9/1623讨论20世纪90年代以来，中国人民银行不断调整银行存贷利率并积极推进利率市场化进程。请讨论：（1）请

11、结合当时的经济环境，分析当时金融市场变化。（2）利率市场化对金融市场和公司理财有何影响？ 2022/9/1624三、公司理财的微观环境2022/9/1625公司理财的微观环境宏观环境对公司理财有着重要的影响，但是，微观环境有时对公司理财的影响可能更重要。宏观环境会影响所有的企业组织，而微观环境只是影响某个或某类企业组织。公司理财的微观环境包括企业组织形式、市场环境、采购环境和生产环境等几个方面。 2022/9/1626公司理财的微观环境（一）市场环境市场环境又称为销售环境。它是指企业组织的商品和劳务在市场上销售时的竞争关系构成的组合，大体上反映了市场竞争的程度。影响市场环境的因素主要是：（1）

12、参加交易的生产者及消费者的数量。（2）参加交易的商品的差异程度。2022/9/1627公司理财的微观环境企业组织所处的市场环境主要包括：完全垄断市场完全竞争市场不完全竞争市场寡头垄断市场基于市场经济环境，每个企业组织都面临着不同的市场环境。这在很大程度上影响和制约着企业组织的公司理财行为。2022/9/1628公司理财的微观环境（二）采购环境采购环境也叫物资供应环境，是指企业组织到市场采购物资资料时，由采购数量和采购价格所构成的组合。按资源供应是否稳定，可以分为稳定的采购环境和波动的采购环境。按采购价格的波动情况，可把采购环境分为涨价的采购环境和跌价的采购环境。 不同的采购环境，对资金需求不同，从而公司理财行为不同。 2022