公司理财（第二版）第05章财务报表分析

1、2022/9/161第5章 财务报表分析2022/9/162本章学习目标理解和掌握财务报表分析的基本方法理解和掌握流动性与偿债能力分析理解和掌握盈利能力与股东利益分析理解和掌握现金流量分析 2022/9/163有鉴于此，本章讨论：财务报表分析的方法企业短期偿债能力分析企业长期偿债能力分析企业盈利能力分析企业创造现金流量能力分析2022/9/164一、财务报表分析的方法2022/9/165财务报表分析的方法（一）财务分析的核心问题尽管财务报表是企业财务状况和经营成果的重要信息载体。但是，财务报表所列示的各类项目的金额，如果孤立地看，并没有多大的意义。例如，四川长虹电器股份有限公司2006年度的利

2、润表显示“利润”为406,876,823.10元，孤立地看，并不能说明企业的盈利能力好坏。2022/9/166财务报表分析的方法财务报表的各项数据，必须与其它数据相比较，才能成为有意义的信息。然而，财务报表的数据很多，是否都要进行分析呢？显然没有这种必要。财务分析的核心问题是分析和评价企业的偿债能力（Solvency）和获利能力（Profitability）这两个密切相关的问题。2022/9/167财务报表分析的方法不过，基于权责发生制，企业组织获得利润，未必就有现金流量。利润与现金流量存在差异。因此，衡量和评价企业组织的偿债能力、盈利能力、创造现金流量能力是财务报表分析的核心问题。2022/

3、9/168财务报表分析的方法（二）财务报表分析的评价标准如前所述，孤立地看企业财务报表的数据没有什么意义。那么，如何判断财务报表数据所体现的企业财务状况和经营成果的好坏呢？这就需要借助一些评价标准。因此，选择财务分析的评价标准是企业财务分析的一个基本步骤和重要环节。2022/9/169财务报表分析的方法选择不同的评价标准，即便是分析同一个问题，也会得出不同的结论。在实践中，财务分析的评价标准主要包括：经验标准历史标准行业标准预算（计划）标准2022/9/1610财务报表分析的方法（三）财务分析的基本方法财务分析主要包括金额的比较、百分比的比较和比率分析等三种基本方法。对两期或数期财务报表相同项

4、目的金额进行比较，可以了解该项目金额的增减变动情况。例如，四川长虹电器股份有限公司2006年度主营业务成本为15,846,546,554.11元，2005年度主营业务成本为12,619,063,635.76元，表明2006年度主营业务成本比2005年度增加了3,227,482,918.35元。2022/9/1611财务报表分析的方法但是，它没有表明变动的程度，因而，还需要进行百分比的比较。例如，四川长虹电器股份有限公司2006年度主营业务成本比2005年度增加了25.57。除此之外，财务报表有些项目之间存在一定的关系，可将它们组合成一个比率，以说明企业某一个方面的情况。2022/9/1612财

5、务报表分析的方法例如，流动资产是偿还流动负债的基础，流动资产与流动负债之间存在一定的关系，可以把它们联系在一起，组成流动比率，用于说明企业的短期偿债能力。因此，金额比较、百分比比较和比率分析必须结合运用，才能说明企业的财务状况和经营成果。采用适当的方式对进行财务分析时，又有两种基本方法即趋势分析法（Trend Analysis）和比率分析法（Ratio Analysis）。2022/9/1613财务报表分析的方法1。趋势分析趋势分析法或比较分析法（Comparative Analysis），将连续数期财务报表上有关项目按金额或选用某一年为基期进行比较，计算趋势百分比，从而揭示财务状况和经营成果

6、的变化和发展趋向。2022/9/1614财务报表分析的方法（1）按金额编制的比较财务报表按金额编制的比较财务报表，将两期或数期财务报表的相同项目，按金额分别列示，计算出增减变动额，以便财务分析者运用。 尽管按金额编制的比较财务报表可以看出财务报表某个项目的变动趋势，但仍不能更合理地确定其逐年变动的程度。因此，为了更为合理地确定各年变动程度，还要进一步编制以百分比表现的比较财务报表，反映其趋势百分比。2022/9/1615财务报表分析的方法（2）按百分比编制的比较财务报表较大规模的企业，不仅要按金额编制比较财务报表，反映有关项目的增减变动额，还要按百分比编制比较财务报表，反映有关项目的增减变动百

7、分比。按百分比编制的比较财务报表，按其编制的方法不同，又分为横向分析（Horizontal Analysis）和纵向分析（Vertical Analysis）。2022/9/1616财务报表分析的方法横向分析指将两期或数期的财务报表相同项目进行比较分析即编制比较财务报表（Comparative Financial Statements）。比较财务报表研究同一个项目在不同期间变动的情况，列示出财务报表各项目前后两期或数期的金额对比，并计算其增减变动金额和百分比，以供企业财务经理人运用。2022/9/1617财务报表分析的方法以四川长虹电器股份有限公司为例，编制其比较资产负债表（四川长虹电器股份有

8、限公司2006年度与2005年度比较资产负债表.doc）和比较利润表（四川长虹电器股份有限公司2006年度与2005年度比较利润表.doc）。2022/9/1618财务报表分析的方法纵向分析指对同一期间财务报表的不同项目间的关系进行对比分析即编制共同比报表（Commonsize Statements ）。共同比报表，将财务报表的某一关键项目的金额当作100，而将其余项目换算为对关键项目的百分比，以显示各项目的相对地位。这种仅有百分比而无金额的财务报表，就是共同比财务报表。2022/9/1619财务报表分析的方法比较共同比资产负债表比较共同比资产负债表，分别以资产总额和负债及所有者权益总额为10

9、0，计算各组成项目所占的百分比。分析比较共同比资产负债表，主要通过企业资产组成的比例，观察企业资产的流动性，通过负债和股东权益的组成比例观察企业资本结构的情况。四川长虹电器股份有限公司2006年度的比较共同比资产负债表.doc2022/9/1620财务报表分析的方法比较共同比利润表利润表也可以按照共同比的方式编制。共同比利润表以销售净额或主营业务收入作为关键项目，把它当作100，其余项目的金额都与之比较，计算出相应的百分比。比较共同比利润表显示，单位销售收入所负担的成本和费用的成数，以及所产生的净利润的成数。四川长虹电器股份有限公司2006年度的比较共同比利润表.doc2022/9/1621财

10、务报表分析的方法2。比率分析比较财务报表揭示财务报表同一项目在不同期间变动的情况，共同比财务报表则揭示同一个期间财务报表相关项目的相对重要性。除此之外，同一个期间的财务报表还有一些项目彼此之间存在一定的关系，可以组成某种比率，以揭示企业某一方面的情况。这种分析就是比率分析。鉴于本章后面将专门讨论比率分析，这里暂存而不论。2022/9/1622讨论1财务报表分析的评价标准选择与财务报表分析目标之间的关系如何？2横向分析与纵向分析如何结合运用？2022/9/1623二、企业短期偿债能力分析2022/9/1624企业短期偿债能力分析短期偿债能力（Short-term Solvency ）指企业以流动

11、资产支付流动负债的能力，一般又称为支付能力。对于一个企业来说，短期偿债能力相当重要。如果企业缺乏短期偿债能力，不仅无法获得有利的进货机会，而且还会因无力支付其短期债务，而被迫变卖其它资产，甚至导致破产。2022/9/1625企业短期偿债能力分析企业财务经理人必须重视短期偿债能力。衡量企业短期偿债能力的财务比率主要包括：营运资本或流动比率速动比率应收账款周转率存货周转率2022/9/1626企业短期偿债能力分析 1。营运资本或流动比率营运资本是流动资产与流动负债之间的差额即：营运资本=流动资产总额 流动负债总额一般而言，营运资本为正数，表明企业的流动负债有足够的流动资产作为偿付的保证；反之，则意

12、味着偿债能力不足。 流动比率（Current Ratio ）是企业流动资产总额与流动负债总额之比率即：流动比率流动资产总额/流动负债总额2022/9/1627企业短期偿债能力分析流动比率是衡量企业短期偿债能力最通用的财务比率。它表明企业的短期债务可由预期在该债务到期前变为现金的资产来偿还的能力。一般认为流动比率为2:1才足以表明企业财务状况稳妥可靠。但近年来，人们逐渐废弃这种单凭经验的标准。当然，流动比率过高并不是一个好的现象。流动比率过高，可能是存货积压或滞销的结果，也可能拥有过多的现金未能有效运用。2022/9/1628企业短期偿债能力分析2。速动比率流动比率只能表明企业流动资产与流动负债

13、之间的关系，没有揭示流动资产的构成与素质。如果流动比率较高，而流动资产的流动性却很低，企业的短期偿债能力依然较差。速动比率（Quick Ratio）就是要弥补流动比率的这些缺陷。它也称为酸性测验比率（Acid-test Ratio），它是速动资产与流动负债的比率即：2022/9/1629企业短期偿债能力分析 速动比率速动资产/流动负债总额公式中的“速动资产”（Quick Assets）指几乎立即可以用来偿还流动负债的那些流动资产。它一般包括现金、交易性金融资产、应收账款和应收票据等项目。存货一般不包括在内。2022/9/1630企业短期偿债能力分析存货虽然属于流动资产，但其变现能力较差，它的变

14、现需要较长时间，而且还可能发生冷背残次损失。至于待摊或预付费用，它只能节约现金的支付而不能变现。一般认为速动比率比流动比率更能说明问题。传统经验认为速动比率以1:1最佳。但是，实际上，必须根据企业的性质而定，不能一概而论。2022/9/1631企业短期偿债能力分析3。应收账款周转率应收账款周转率（Accounts Receivable Turnover）是销售净额或赊销总额与应收帐款平均余额的比率。如果在企业内部分析时，这个比率的分子采用赊销总额比较合适。因为只有赊销才会产生应收账款，现销不会产生应收账款。2022/9/1632企业短期偿债能力分析因此，在企业内部分析时，其计算公式为：应收账款

15、周转率赊销总额/应收账款平均余额应收账款平均余额（期初应收账款余额期末应收账款余额）/2但是，在企业外部分析或与其它企业进行比较时，公式的分子采用销售净额比较合适。因为其它企业对外公布的财务报表很少标明赊销的数额。2022/9/1633企业短期偿债能力分析这时，其计算公式为：应收账款周转率销售净额/应收账款平均余额应收账款周转天数=报告期天数应收账款周转次数应收账款周转率用于估计应收账款变现速度和管理效率，体现了资产和利润的质量。一般认为应收账款周转率越高越好。因为它表明收款速度迅速，坏账损失可以减少，资产流动性强，收账费用减少。2022/9/1634企业短期偿债能力分析更为重要的是，应收账款

16、周转率越高，企业资金周转越快。企业可以“少花钱，多赚钱”，从而达到“流动性与盈利性并增”的“双赢局面”。评价该比率的标准是企业赊销条件规定的信用期限以及企业催收账款的方针。当然，还有必要深入分析应收账款的账龄。2022/9/1635企业短期偿债能力分析4。存货周转率存货周转率（Inventory Turnover）是销售成本与存货平均余额的比率即：存货周转率销售成本/存货平均余额存货平均余额（期初存货余额期末存货余额）/2存货周转率说明当期存货周转的次数。由存货周转率可进一步计算存货周转天数。其计算公式为：存货周转天数报告期天数/存货周转率2022/9/1636企业短期偿债能力分析存货周转率是

17、衡量一个企业销售能力强弱和存货是否适量的指标，体现了资产和利润的质量。通常，存货周转越快，如果是有利的经营，那么，利润率越大，营运资本用于存货的资金越小，因而，存货周转率与企业获利能力直接相关。存货周转率越高，企业同样可以“少花钱，多赚钱”，从而达到“流动性与盈利性并增”的“双赢局面”。 2022/9/1637企业短期偿债能力分析如果存货周转得慢，则可能表明存货的冷背残次货品增加，不适销对路；或者表明存货积压，冷背的风险增加；或者表明过多的营运资本，在存货上呆滞起来，不能更多地供经营使用。总之，存货周转率低是企业经营情况欠佳的一种迹象。当然，如果结合存货订货批量来分析存货周转率，其效果更好。因

18、为企业可能通过调节存货订货批量粉饰存货周转率指标。2022/9/1638企业短期偿债能力分析当然，上述短期偿债能力指标可能被粉饰。上述短期偿债能力指标都是从财务报表数据取得，还有一些财务报表没有反映出来的因素也影响企业短期偿债能力，甚至影响力更大。这些因素包括：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉、或有负债等。2022/9/1639三、 企业长期偿债能力分析2022/9/1640企业长期偿债能力分析企业长期偿债能力涉及到资本结构（Capital Structure）问题。资本结构就是指企业所拥有的资产与所有者权益及负债各组成因素的比例关系。企业资本结构比率足以显示该企业

19、的长期偿债能力（Long -term Solvency），一般又称为长期财务状况。2022/9/1641企业长期偿债能力分析这类财务比率主要包括：负债比率权益比率负债与权益比率利息保障倍数2022/9/1642企业长期偿债能力分析1。负债比率负债比率（Liabilities to Assets Ratio ）是负债总额与资产总额的比率即：负债比率负债总额/资产总额100负债比率能够衡量在企业资产总额中，由债权人所提供的百分比究竟多少。不过，负债比率过高，由于财务杠杆效应，企业的财务风险比较高。因此，企业财务经理人在分析负债比率时，要注意财务杠杆效应。 2022/9/1643企业长期偿债能力分析

20、值得指出的是，负债比率的高低没有一个通用的评判标准，相反，负债比率的高低具有鲜明的行业特征。例如，公用事业单位由于其现金流量相对比较稳定，且与债务契约要求的现金流量结构相吻合，因此，负债比率相对较高。相反，制药行业属于“高风险，高收益”行业，“高风险”特征使其现金流量相对不稳定，从而难以较多举债，而“高收益”特征使其内源融资成为可能。负债比率高低还涉及到企业资本结构选择问题。2022/9/1644企业长期偿债能力分析2。权益比率权益比率（Equity Ratio）是所有者权益总额与资产总额的比率即：权益比率所有者权益总额/资产总额100权益比率越大，财务风险越小，但是，权益比率过高，也未必就是

21、好现象。因为财务杠杆在微妙地起作用。权益比率与负债比率之和为100，因此，在实践中，只要求其中之一即可。2022/9/1645企业长期偿债能力分析3。负债与权益比率负债与权益比率（Liabilities to Equity Ratio ）将负债比率与权益比率结合起来，用来表示负债占所有者权益总额的百分比。其计算公式为：负债与权益比率负债总额/所有者权益总额100它表明由债权人提供和由股东提供的资金来源的相对关系以及企业基本财务结构的强弱。2022/9/1646企业长期偿债能力分析4。利息保障倍数通常认为企业的息税前利润（Earning Before Interest and Tax，EBIT）

22、越大，债权人的利息收入就越有保障。长期债权人通常关心利息保障倍数（Interest Coverage）， 以考察其投资的安全程度。其计算公式为：利息保障倍数（净利润利息费用所得税）/利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用2022/9/1647企业长期偿债能力分析从理论上说，利息费用既包括财务费用当中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。由于中国现行利润表并没有把“利息费用”单列，而是混在“财务费用”之中。因此，外部财务报表分析者只能用“利润总额+财务费用”来估计“（净利润利息费用所得税）”。2022/9/1648企业长期偿债能力分析在正常情况下，从长远的观点看，利息保障倍数应该

23、大于1，否则，企业便不能举债经营。但是，不能绝对化，有时企业的利息保障倍数小于1，却也可以支付债务利息。这是因为这些企业的费用中，有一些数额较大，但不需要用现金支付的非付现成本项目如折旧费用等。这就进一步说明了现金流量与利润的差异。2022/9/1649企业长期偿债能力分析其实，利息保障倍数对利息的支付未必有“保障”。因为企业的利息并不是用利润支付的，只有现金才能支付利息。如果存在利润而没有足够的现金流量，利息保障倍数较大，但却未必能够支付利息。企业财务经理人还要关注现金流量指标。2022/9/1650讨论1企业是否存在一个“最佳负债比率”？2企业陷入财务困境是负债比率过高还是收益率过低？3利

24、息保障倍数这个指标的数值会出现负数吗？为什么？4会计政策选择（比如应收账款计价和坏账处理方法、存货计价方法）对财务报表分析有何影响？2022/9/1651四、企业盈利能力分析2022/9/1652企业盈利能力分析盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。近年来，企业财务经理人日益重视企业的盈利能力，并认为它比财务状况更为重要。衡量企业盈利能力的财务比率包括企业通用财务指标与上市公司财务指标。2022/9/1653企业盈利能力分析（一）企业通用财务指标1。资产收益率资产收益率（Return on Asset，ROA）用来衡量企业对所有经济资源的运用效率。其计算公式为：资产收益率（净利润利息费用所得

25、税）/资产平均余额100资产平均余额（期初资产余额期末资产余额）/22022/9/1654企业盈利能力分析上述公式中，分子实际上就是息前税前利润（Earning Before Interest and Tax，EBIT）。因为资产收益率指标衡量的是企业经理人运用资产的效率，而利息和所得税本身就是企业资产运用的结果。2022/9/1655企业盈利能力分析资产收益率可以分解为： 净利润利息费用所得税 资产收益率 资产平均余额 销售净额 净利润利息费用所得税 资产平均余额 销售净额资产周转率销售收益率2022/9/1656企业盈利能力分析资产收益率衡量企业全部资本（产）运用的收益率，在评价特定企业的

26、资产收益率时，应当与同行业的水平相比较。同时，资产收益率还可以用于判断企业举债经营究竟是“有利财务杠杆”还是“不利财务杠杆”，从而，为企业筹资决策提供依据。2022/9/1657企业盈利能力分析2。净资产收益率净资产收益率是指企业一定时期内实现的净利润与该时期企业净资产平均余额的比率。该指标站在股东的角度，衡量所有者权益的收益水平。它充分体现了股东投入企业的资本获取净收益的能力，突出反映了股东投资与收益的关系。2022/9/1658企业盈利能力分析其计算公式为：净资产收益率=（净利润/净资产平均余额）100净资产平均余额是指企业年初所有者权益总额与年末所有者权益总额的平均数，即净资产平均余额=

27、(所有者权益年初数+所有者权益年末数)2。净资产收益率的进一步分解就是著名的杜邦财务分析系统。2022/9/1659企业盈利能力分析3。资产周转率资产周转率（Asset Turnover）是销售净额或赊销总额与全部资产平均余额的比率。其计算公式为：资产周转率=销售净额或赊销总额/全部资产平均余额资产周转率考察企业运用全部资产的效率，从而考察企业的盈利能力。2022/9/1660企业盈利能力分析4。销售利润率销售利润率是指净利润与销售收入净额的百分比。其计算公式为：销售利润率=净利润/销售收入净额100 销售利润率反映单位销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。2022/9/1661

28、企业盈利能力分析由于净利润构成包含了营业外收支项目，而这些项目并不经常发生，即便发生也不能充分反映企业经营实力。如果本期销售利润率的升降主要是营业外项目的影响，就不能简单地认为企业管理水平提高或下降。为此,需要进一步考察企业的营业利润率。其计算公式为：营业利润率=（营业利润/销售收入）1002022/9/1662企业盈利能力分析5。销售毛利率销售毛利率是指毛利占销售收入的百分比。其中，毛利是销售收入与销售成本的差额。其计算公式为：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入1002022/9/1663企业盈利能力分析（二）上市公司财务指标1。每股收益每股收益（Earning Per Shar

29、e，EPS）是指本年净收益（利润）与年末普通股股份总数的比值。其计算公式为： 净收益优先股股利每股收益= 年末股份总数年度优先股股数2022/9/1664企业盈利能力分析如果年度内，股票总数发生增减变化，上述公式的分母应该采用“加权平均发行在外股数”。其计算公式为：加权平均发行在外股数=（发行在外股票数额发行在外月份数/12）如果企业发行了可转换证券（可转换债券和优先股），那么，一旦这些可转换证券的持有者行使了权利，将持有的债券或优先股转换为普通股，将会稀释每股收益。2022/9/1665企业盈利能力分析根据国际惯例，企业必须计算原先每股收益（假设可转换证券都没有转换为普通股）和完全冲淡每股收

30、益（假设可转换证券都转换为普通股）两个指标。每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获利水平。在分析时，可以进行不同时期的比较，以便了解企业盈利能力的变化趋势；还可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握企业的经营管理能力。2022/9/1666企业盈利能力分析不过，运用每股收益分析盈利能力要注意：第一，每股收益不反映股票内含的风险。例如，假设A公司原来经营日用品的产销业务，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高，并没有反映风险增加的变化。2022/9/1667企业盈利能力分析第二，股票是一个份额概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含

31、有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同。这就限制了每股收益的企业之间比较。第三，每股收益大，并不意味着多分红，还要看企业股利分配政策和现金流量状况。2022/9/1668企业盈利能力分析2。每股净资产每股净资产，也称每股账面价值，它是期末净资产(即所有者权益) 与流通在外普通股股数的比值。其计算公式为：每股净资产=年末所有者权益/年末普通股数2022/9/1669企业盈利能力分析每股净资产反映了股东所持有的股份在企业的理论价值，也就是“每股”在企业“享有”多少价值。从财务报表分析的角度看，每股净资产这个指标的意义主要取决于资产负债表的资产账面价值在多大程度上反映企业的内在价值（Int

32、rinsic Value）或市场价值（Market Value）。2022/9/1670企业盈利能力分析如果股票市场价格高于每股净资产，投资者通常认为该企业具有潜力；反之，如果股票市场价格低于每股净资产，投资者通常认为该企业没有潜力。不过，企业财务经理人在运用每股净资产时要注意：基于历史成本原则，每股净资产是一个“历史性”指标，而股票市场价格反映了企业的未来预期，具有“前瞻性”。2022/9/1671企业盈利能力分析这样，每股市场价格必然背离每股净资产。同时，每股净资产的计算基于会计的账面价值，强烈受到企业会计政策的影响。企业会计政策不同，其每股净资产也不同。由此，不同企业之间的每股净资产可比

33、性较差。2022/9/1672企业盈利能力分析3。股利支付率股利支付率（Dividend Payout Ratio）反映企业的股利政策，可用于考察企业分派的股利在净利润（收益）中所占的比例。其计算公式为：股利支付率普通股每股股利/普通股每股收益额100在企业拓展时期，通常需要留存较多的净收益，以保证企业业务拓展的需要。因此，股利支付率较低。一般来说，企业的留存收益用于再投资，有利于提高企业的获利能力。2022/9/1673企业盈利能力分析股东或投资者的构成也会影响股利支付率这个指标。有些股东或投资者对现金股利感兴趣，他们把股利支付率作为投资决策的一个重要考虑因素。此外，行业特征也会影响股利支付

34、率。例如，公用事业收入较稳定，举债较容易，很可能获得举债经营的利益，通常股利支付率较高。2022/9/1674企业盈利能力分析4。市盈率市盈率是普通股每股市场价格与每股收益的比率。其计算公式为：市盈率=普通股每股市场价格/每股收益市盈率相当于投资回收期，其倒数相当于投资收益率。投资者经常运用市盈率判断股票市场价格是否具有吸引力。2022/9/1675企业盈利能力分析如果把许多企业的市盈率进行比较，并结合对其所属行业的经营前景的了解，就可以作为选择投资项目的参考。市盈率是人们普遍关注的指标，有关证券刊物几乎每天报道各类股票的市盈率。2022/9/1676企业盈利能力分析市盈率反映投资者对单位净利

35、润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资收益与风险。如果股票市场有效的话，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。2022/9/1677企业盈利能力分析在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。仅从市盈率高低的横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。2022/9/1678企业盈利能力分析同样，运用市盈率指标应注意以下问题:第一，该指标不能用于不同行业的企业之间的比较，充满扩展机会的新兴行业的市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低。这并

36、不说明后者的股票没有投资价值。第二，由于股票市场价格不会降至零，如果每股收益很小或亏损，那么，很高的市盈率往往不能说明问题。2022/9/1679企业盈利能力分析第三，市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得企业之间比较受到限制。第四，市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等，因此，观察市盈率的长期趋势很重要。2022/9/1680企业盈利能力分析投资者通常是在市盈率较低时，以收购股票的方式实现对其他企业的兼并，然后进行重组改造，待到市盈率升高时，再以出售股票的方式卖出企业，从中获利。由于一般的期望收益率为5%10%，所以，正常的市盈率为201

37、0倍。通常，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。2022/9/1681讨论1。对股东而言，净资产收益率（ROE）确实是一个非常重要的财务指标。但是，仅仅根据过去三年的净资产收益率确定企业能否上市、增发新股或配股，是否存在问题？2。有些经济学家以中国股票市场的市盈率过高，推定中国股票市场投机氛围过浓。这种推断是否存在问题？2022/9/1682讨论3在中国上市公司股权分置改革之前，中国股票市场的市盈率是否存在问题？股权分置改革之后呢？4对于上市公司而言，每股市场价格与每股账面价值（净资产）背离意味着什么？2022/9/1683五、企业创造现金流量能力分析2022/9/16

38、84企业创造现金流量能力分析企业创造现金流量能力分析以现金流量分析为基础。现金流量分析是在现金流量表出现之后才发展起来的。其方法体系还需要进一步完善。现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。现金流量分析包括：2022/9/1685企业创造现金流量能力分析（一）现金流量的结构分析现金流量的结构分析包括现金流入结构、现金流出结构和现金流入与现金流出之比等三个方面的分析。1。现金流入结构分析现金流入结构分析分为总体结构和分项（经营、投资和筹资）活动现金流入的内部结构分析。四川长虹电器股份有限公司2006年度的现金流入量结构分析表.doc2022/9/1686企业创造现金流量能力分

39、析2。现金流出结构分析现金流出结构分析同样分为总体结构和分项现金流出的内部结构分析。四川长虹电器股份有限公司2006年度的现金流出量结构分析表.doc3。现金流入与现金流出之比分析四川长虹电器股份有限公司2006年度的现金流入量与现金流出量之比分析表.doc2022/9/1687企业创造现金流量能力分析（二)流动性分析所谓流动性是指将资产迅速转变为现金的能力。根据资产负债表确定的流动比率和速动比率虽然也能反映流动性但存在很大局限性。真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。2022/9/1688企业创造现金流量能力分析1。流动负债保障率它反映企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，其计算公式为： 流动负债保障率=经营活动现金流量净额/流动负债总额100%2022/9/1689企业创造现金流量能力分析2。负债保障率它反映企业经营活动现金流量净额与负债总额的比值，其计算公式为：负债保障率=经营活动现金流量净额/ 负债总额100%2022/9/1690企业创造现金流量能力分析3。获取现金能力分析获取现金的能力是指经营活动现金流量净额与投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、资产总额、营运资金净额、净资产或普通股股数等。