基于2022年中报的行业景气度评估

1、一、行业总览：基本面指标景气度评分本文以A股22年报务指为据考行营业入创能利润盈能净、RE利质量、中观景气（行业趋势、估值水平、公募基金持仓（资金青睐程度）等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。以下对于财务指标量化评分标准做说：基本指评是据22年报务况到如净润分骤1计算到2022年报润同比增季利比增的值，后一级业利润速计算差最终据分布的离散程度给与“25、5、1、5、1、25”等十一档评分，该评分为各个行业与上期比的善度2对各行业202 中净利增速予分评分中报行与行业相比业增的劣度对以两评赋不的权，到利增指标评结。收入净率指评

2、采用净润同评步骤。估值平分是据前该业值处历百分数分程给评分估越，分高。基金位分首计根据个业标上相比变程，根变化度分情给评分。中观标分是据业景观周对各行业的踪行判到。对于上标予应权重最得每行的加平得。仅仅对于行业做出气分测算，不代表推建。总体评分最高的行业依次为电力设备及新能源、煤炭、有色金属、银行、通信、石油石化、食品饮料、基础化工、国防和军工、家、银金融、汽车、农牧等。评分表20222中观比较估值水平公募基金持仓总体得分（加权评分值）评分表20222中观比较估值水平公募基金持仓总体得分（加权评分值）收入净利润净利率RE电力设备及新能源煤炭-有色金属-银行-通信-石油石化食品饮料-基础化工-国

3、防军工-家电-非银行金融-汽车-综合金融0农林牧渔-轻工制造-电力及公用事业-建材-房地产-计算机-电子-建筑-机械-医药-商贸零售-纺织服装-交通运输-传媒-钢铁-综合-消费者服务-，二、景气分化二级行业景气趋势、延续改善：石化煤炭新能源医药通信202 年上年以来，情扰和经济行动能弱等不利因素影响，部A 股净润同比增季放缓，2 全部A 单季增速转。此背下仅分行业续了高的增速主要集中在部分上游资源品、新 能源产业链、医药和通信等部分领域，如石化（油服工程、煤炭（煤炭开采洗选、煤炭化工、新能源（电气设备、电源备新源力医药化制通信（信备造收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM收入单季度

4、同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222石 化 煤炭油服工程19.9%20.6%4.0%28.7%10.5%10.0%1.6%1.7%3.1%3.6%煤炭开采洗选28.6%25.7%94.5%110.%31.6%33.8%15.7%18.3%19.7%23.4%煤炭化工38.3%39.2%-29.3%-17.6%13.2%11.8%6.5%5.9%10.2%9.7%新能源电气设备27.1%13.8%7.2%28.2%22.3%22.4%7.0%7.4%9.5%10.0%电

5、源设备33.2%28.3%49.9%120.%20.4%20.3%6.2%7.5%7.8%9.7%新能源力系统63.5%60.3%15.8%68.4%20.0%19.7%8.4%8.6%12.9%13.4%医药化学制药8.8%5.2%-1.6%13.0%50.8%37.6%9.8%7.4%8.6%8.5%通信通信设备制造14.1%12.3%14.6%249.%16.3%16.2%3.2%4.1%7.2%9.0%，上游资源品：石油化煤炭22 年以，国际地缘冲击、新老能源更替换阶段，全球能源供给现偏紧格局，叠加海外胀高企，游资源品价格持续上行。二季度尽管需求较为乏力，但资源品价格仍然保持高位震荡，

6、南华综合指数、南华工业品指均创004年来高。在此响二度油化、炭部领仍维持高绩速。石油石化：体221和222单度入速为355和273，度净润速别为21和1， RETTM继提至9和1%细分领域油服工程单季度仍持高景气度，季收速分为和，季净增速为和，RETM升至和。煤炭：20 年下半年以来益于需求的恢复，价续上涨，此后在限、乌冲突、全球能源机系列因素影响下，煤炭始终处于供不应求的状态。今年二季度板块仍然呈现量价齐升的高景气度，单季度板块整体净利润增速、毛利、利RETM均所升221和222季收增别为和2季度利增速分为和7RETM续至19和6。领域煤炭开采洗业季度入速分别为和单季净润速别为9和%RETM

7、升至%和煤炭化工单季收增分为和，RETM提至和。新能源：电气设备电设备、新能源动力统电力设备及新能源作为典型的中游制造行业，对上游原材料价格较为敏感。二季度上游锂电、铜箔等价格企稳，对下游的压制作用减弱，同时随着复工复产的推进，新能源车等产销持续保持较高增速。电力设备及新能源板块整体 221和222季收增速别为37和，季净润速升至9RETM升至5。细分领域均保持较高业绩增速，其中电气设备、电源设备和新能源动力系统，单二季度收入增速分别为 8、 2和净增速别至7和较度分升1、8和6个分点， RETTM 至1、97和新车行快发，力池精结等求续升，时内外光装旺，伏变器市需旺，气设、源备细领域保较的绩

8、速。后续能危等素影响，能的展计进步速海外求共，块绩计续较增。医药：化学制药医药内部分化较大，一方面受疫情影响，体检、中药、仿制药等与线下治疗相关的领域业绩较为疲软；另一方面，核酸检测产品、医检服务等收入利润实较增速。整来，块2单度入增为4，利润增速负为0RETM为7细分领域化学制药表现相对出化学制药块二度入增长2，净利增长0（值提升16 百点RETM 升至5化学块要益全国采进使得内场求加美国FA 禁的动制生和料生的上，料及间产品售、售价升动司润大幅加另方，O 业务及DO 业快企升转，期看，生技术不突，小业导创，药持提外包务大势，物制行仍保较增速。通信：通信设备制造22 年信块2 板续保较盈增，

9、2 单度入速为2，利增提升至1高增RETM 为细分领域通信设备表现相对突出。信备制板二度入长3，净利润长4，RETM升至通备制板主受于上风高发机，通信业场需求提升，市场需求较为旺盛，订单逐步交付。另一方面，通信设备制造板块公司外销占比较高，主要结算货币为美元一程益美元人币率升来的兑益。、 复苏回暖：环保出口相关消费汽车畜牧种植业非银/食品202 年季报有部业盈利力出复苏，体现收入净利速出现正或增幅扩大，要存 在以下方向，环保产业链（环保及公用事业、塑料及制品），出口相关的消费板块（造纸、文娱轻工、电商及 服务、白色家电、纺织制造），汽车产业链（仪器仪表、商用车、汽车零部件），畜牧种植业（种植业

10、、 畜牧业、林业），非银（区域性银行、证券、保险）、TT（计算机设备、计算机软件、云服务、互联网媒体、广告销以通设、食等块。收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222环保环保及公用事业17.3%18.0%-14.9%-2.7%18.8%18.2%6.5%6.2%7.5%7.4%发电及电网22.2%14.7%-40.5%-2.9%9.6%9.4%0.8%0.8%0.8%0.8%出 口相 消费造纸5.7%17.4

11、%-58.8%-52.0%16.2%14.6%5.2%4.1%7.7%6.0%文娱轻工4.8%-0.5%-34.1%-25.0%22.3%21.9%3.6%3.1%6.1%5.3%电商服-61.6%-50.4%-250.%48.1%7.5%8.9%-37.3%-44.2%-72.0%-83.5%白色家电10.1%4.0%11.3%12.4%24.7%24.8%7.8%8.0%20.2%20.4%纺织制造13.9%8.7%-8.5%6.8%18.4%19.6%6.2%6.6%8.5%8.2%汽车仪器仪表13.3%7.9%-17.8%-8.0%40.8%40.8%10.9%10.3%8.4%7.6

12、%商用车-30.0%-31.5%-75.7%-66.2%11.6%14.9%-1.5%0.5%-4.0%1.0%汽车部-5.5%-3.5%-33.6%-17.2%17.3%16.3%4.5%4.1%6.8%5.8%畜牧种 业种植业11.2%17.0%37.5%-27.7%16.8%16.3%6.2%5.6%6.5%6.1%畜牧业-5.2%1.1%-231.%19.4%-12.2%-13.3%-13.7%-13.5%-28.8%-29.5%林业-23%-20.3%-416.%0.8%23.1%21.8%-22.8%-24.1%-14.4%-14.8%非银区域性银行7.7%10.1%14.6%14

13、.7%100.%100.%35.6%36.1%11.5%11.3%证券-27.9%-10.1%-48.0%-14.4%96.9%96.8%28.6%28.1%8.0%7.4%保险-4.8%3.8%-31.8%12.7%100.%100.%6.7%6.9%9.9%10.2%TMT计算机设备13.4%0.1%-314.%-39.7%23.8%24.1%2.5%2.3%3.3%3.0%计算机软件9.3%-4.4%-154.%-45.7%32.3%32.2%3.2%3.2%3.3%3.0%云服务-61.9%-62.0%-72.9%-20.3%14.4%17.3%2.6%3.4%7.6%6.9%互联网媒

14、体-12.8%-4.2%-24.7%14.2%34.4%34.3%9.6%10.2%6.9%7.0%广告营销-9.4%-20.8%-41.3%-38.6%15.5%14.6%2.7%2.2%5.0%3.8%食品-9.2%2.4%-18.3%-2.5%23.4%22.8%7.9%7.7%12.0%11.5%通用设备7.2%-1.5%-11.3%-2.9%24.1%24.0%6.0%6.0%6.9%6.7%，电力及公用事（保公用事业、发电及）细分领域环保及公用事业、发电及电网业绩均有明显改善。从环保及公用事业领域来看，受国际能源供需形势变化影响，天然气销售收入较去年同期有较大增长，燃气业务稳步提升

15、；液化天然气（N）及压缩天然气N）的销售随市场行情实现量价齐升，盈利能力提高，推动公司本期业绩同比增长。环保及公用事业板块二季度收入增长净利润由 21 的%长。此发电及电网领业绩也较快长。一面，2 年上半年社会用电量需求增加，另一方面部分地区来水量增加，水力发电量增加，共同导致企业发电量稳步上升；同时受交易电价政策调整影响，结算电价上涨，导致业绩较上年同期有较大增长。发电及电网板块二季度收入增长 RETM提至。出口相关消费（纸、文娱轻工、电及务、白色家电纺制造）消费块疫扰较，必消领表相稳健尤出相的费板业出一程的回。造纸板盈有定度的复二度入长，季净增速由221 的窄至。随着国内疫情控制的好转、市

16、场回暖，下游需求逐步恢复，叠加海外市场供给不足的机遇，纸企盈利改善。特种纸 方面装原、品纸等类求盛造板块来苏。文娱轻工块利定程的复二度利润由 221 的增至0。疫的影部分市营低务收较年期所降；时受元人币汇升影，期生汇收。电商及服务块利较大度修，季净利增由21的6正至1%虽部分区到疫情响但着6各地费励策陆推进紧市机，进节补8大空调季销等活动电及务块绩得大修。白色家电板在白龙业绩普超预期拉动，板块利也有幅修，净利增由 221 的 3复至 124RETM由2幅提至04调业国、际场求向是动绩苏主要因。纺织制造块利较程度修，季净润增由221 的5转正至市需逐步复公司产品量长加人币汇贬因带的收拉纺制板复苏

17、。汽车（仪器仪表商车、汽车零部件）汽车板块体季业表现为般1 和2 单度入速别为0和%季度利增速分别为51RETTM为3和，有同度弱，但分域然亮。仪器仪表板块受益于我国结构力学性能测试行业国产需求持续稳定增长，同时国内疫情防控形势趋于平稳、政府稳经济一揽子政策措施落地生效，主要经济区域加快复工复产，共同推动板块盈利得到修复，二季度净利润增速由21的8至0。商用车板块受经济增速放缓、国内各地新冠疫情复杂多变、物流公司临时公告不畅等因素影响，复苏较为慢，二季度净润由221的7窄至2。汽车零部件块利一定度修，季净利增由 21 的6复至2%一面着缓解企销订得恢另方，能汽车销高气对块也来定。食品、畜牧种植

18、业（种业、畜牧业、林业）食品板盈有定的修季净润速由21的83至25一面得行业争局改善，渠道库存趋于良性。另一方面，因国内部分地区疫情反复，对必须消费品的需求有较大韧性；同时预制菜行业的速展动相产能逐释。农林牧渔块整体1和2季收增分别为9和5季度利增分为8和0， RETTM为0和4整体善为显。细分域，种植收入一程的复二季收增由221 的2长至0一方，局势尚不明朗，天气原因或造成部分地区农作物减产，继续助推国际粮价上行。受益于粮价回暖，种子采购积极性上升主种公业得到放板业有改。畜牧业板盈大的修季收增由21的2至1盈利由21转正至 。二季度以来，猪价止跌回升，畜牧业板块的经营情况出现了普遍改善，亏损

19、收窄、盈利增加。随着猪价上升原价下，牧业来苏情。林业板盈有大修复二度入速由221的0复至3盈速由21的转正至8。要益疫好转在重项的设逐恢，项有实施。非银（区域性银行、证、保险）和 （计算机设备、计算机软件云服务、互联网媒体、告营受益于市场回暖，银块盈较大程度修，22 季收增负转至9净增速负正至 03RETTM为。细分域看证券块盈有定度修，二度利增由 1 的长至。要益于注册制改革持续稳步推进，证券行业投行业务收入保持相对稳健，二季度权益市场行情环比明显改善，上市券商二季业同降收，相一度著复。保险板盈有大度的复二度利增速由221 的正至一面前寿行改革思路逐渐清晰，行业转型方向已达成共识；另一方面，

20、财险在车险综合改革影响下马太效应逐渐显现，预计保险板块复将。TMT 板块整体二季度相疲软，单季度收入净利润增速均转负。但机设备、计算机软件、服务、互联媒体广营等分分领盈增出较显扩或正。细分领域来看，计算机设备、计算机软件板块盈利有较大幅的修复，二季度盈利增速分别由 221 ，- 增至7、。方，益于字政、字济、社会企数化转智慧速智慧城的大另方面受于外务展叠元人币率升带汇收。云服务板盈大的修季盈增由 221 的9增3在字经得化下云务需求不断提升，企业上云趋势、云管理需求不断增加，云管理服务（P、数字化解决方案（）具备广阔得发展空，服板盈得到复。互联网媒体利大修，季盈增由221 的7正至2。要益于R

21、 备快速增，动VR游影视直等容式展。广告营销板盈的修季盈增由 221 的3增6疫对告投的影较显著，二季度以来，随着疫情受控、经济逐步复苏，广告主在投放广告上的预算预期较为乐观，广告刊例花费增长恢复。其他此塑料及制品域的绩也有快长。2 ，光伏业长较，伏胶膜求量相增、光伏装胶膜产的产能续坡；时公太能池BO背、电铝膜、阳电封胶业务实稳步增。料制板二季收长，利润长RETM提升至。细分域，通用设块收有定度修二度利增由1的3增至9。得于能源汽渗率日提，通设相业实快速。、 增速放缓：原材料建筑施工地产后周期产业链在A 股整业绩寻的景下，部分业二季度绩增速出现同程度放，表现为单度收入或利润增速幅收窄或小幅转负

22、，主要中部分原材料（石油、石油化工、贵金、工业金属建筑施工普钢、特材建筑施工、专用材料专用机械地产及后周期产业链领域（居、乘车、小家电等）以及T 的部领域。收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222原 料石油开采41.5%30.7%42.5%41.4%20.4%24.0%4.6%6.7%9.2%13.6%石油化工32.1%25.4%4.9%-22.3%17.8%16.7%3.8%3.5%11.5%11.1%

23、贵金属33.8%13.5%111.%75.7%13.5%14.4%6.8%7.5%15.6%17.1%工业金属24.5%10.4%63.4%19.0%8.7%8.5%3.4%3.5%11.8%12.1%普钢3.9%-7.4%-35.3%-76.2%9.9%8.0%4.3%2.7%11.1%6.7%特材17.2%13.4%7.8%-9.3%14.7%14.1%6.3%5.9%15.9%15.0%化学原料10.1%30.2%35.2%11.5%29.2%27.8%16.8%16.9%23.3%23.1%建 施工建筑施工16.1%7.8%16.0%3.2%11.1%11.0%3.1%3.1%8.6%

24、8.7%专用材料16.8%17.9%51.1%26.5%30.4%28.7%13.7%15.7%15.3%17.4%专用机械26.1%11.1%21.9%18.7%24.7%24.8%7.3%7.4%8.7%8.4%地 产产 业链 费家居12.6%2.0%29.2%2.6%29.2%28.7%5.6%5.6%8.7%8.9%乘用车1.2%-9.3%1.0%-37.1%12.0%12.1%3.4%3.1%7.5%6.5%黑色家电-13.6%-14.2%7.9%-11.9%11.2%11.5%2.0%2.2%6.3%6.4%小家电9.8%-1.9%19.5%12.3%26.8%27.1%7.2%8

25、.1%14.2%15.7%，原材料领域石油采、石油化工、贵金、业金属石油开采板块受益于国际油价的走高、产量增长以及成本管控，盈利仍然较为稳健，单季度收入增速由一季度的 4小幅放缓至二季度的 3，单季度净利润增速同比增长 4，基本与一季度持平。而石油化工板块盈利放缓为显单季收入速一度的放缓至2，利增速一度的4%放。主要原在下需较低迷化产涨不原料幅板盈受一定累。贵金属板块由于二季度黄金、白银等价格均有较大回落，导致板块盈利放缓较为明显222 收入净利润同比57较一季均有明显收窄；工业金属板块，一面二季度海央行采取加息等紧缩政，导致铜、铝等金属价格下滑，另一方面，国内需求较为疲软，板块单季度收入和净

26、利润增速分别由一季度的 2收窄至1。建筑施工产业：钢特材、建筑施工、用料、专用机械二季度以来，受疫情影响，产业链供应链运行不畅，对钢材下游需求造成一定影响，普钢收入净利润同比4- 2；由于原材料价格及能源价格较上年同期大幅上涨，特材子板块成本上升，毛利率下降，收入净利润同比4。建筑施工、专用材料、专用机械等施工相关领域，由于二季度疫情频发，基建等施工不及预期导致产业链相关盈利增放，2建施收入净润速别为7和3，比度下约10个分专用机械方，国内工程机械仍处于下行周期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素导致上半年工程机市需较，业收和利增分放至和1。地产及后周期产业：居、乘用

27、车、小家家居板块于地的相关，产地房交易疲势对居生的大响比21家居2的收入比速由窄到2，利增由2下降到2而家在润指，毛利净以及 RE方，降明显。乘用车板块于到供应张以对季的基效影，块入同增由1的1下降到，利润比速由1 的1下3，然分新车或汽出相关业独行，是乘车体下行压力巨大。当前，芯片、锂电池等相关原材料虽然处于下降通道，但是仍然处于近年来高位，考虑到企业的备货周及单期乘车后的本制然重要。、降幅扩大：施工相关疫情相关出行消费多数行业二季度盈利降幅扩大，主要有部分施工相关领域如结构材料、装饰材料、工程机械、运输设备，疫情相关出行消费领域如一般零售、专营连锁、专业市场经营、旅游及休闲、酒店及餐饮、厨

28、房电器、品牌服饰、公路铁等。施工相关领域受温电政及情扑影，222 块体利现疲。目程展阻使施关材料、设备需求端走弱，同时防疫成本的增加使得企业净利润下降。增长性指标方面，结构材料、装饰材料、工程机械、运输设备净利润增速由 221 的6、318、54、7降至30、93、548、-239。与同，相关域毛率净率均不程下，对的RE体也类似幅。疫情相关出行消费领域1表平，而222国内情部点发板块体利增跌较大疫反复使得餐饮、旅游等消费场景缺失，相关行业需求减弱，加之封控政策及成本压力，消费尤其是服务型消费受到明显冲。般酒及餐、牌饰利增由221的12、14、45至1、31、677。此同，疫相关出消费域利润指标

29、演出现化以 21 指标平作基，一般售和酒店餐饮等与出现密切相关的行业基本出现净利润率的下滑；另一方面，专营连锁、品牌服饰等通过线上销售等模式，利率升。收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率 TM净利率 TMRE（TT）20221202222022120222202212022220221202222022120222施工相关结构材料23.2%13.6%-16.6%-30.5%26.1%24.6%12.6%11.2%16.4%14.1%装饰材料12.5%-4.4%-31.8%-59.3%26.2%25.0%8.6%6.5%11.8%

30、8.7%工程机械-27.2%-32.5%-54.1%-54.8%20.1%19.5%7.0%5.6%10.1%7.1%运输设备-1.0%-12.0%-20.7%-23.9%19.5%19.5%5.2%5.0%6.9%6.3%受疫情影响消费出行一般零售-2.0%-4.6%12.7%- 131.%30.0%29.5%1.0%0.5%1.5%0.7%专营连锁8.9%2.8%-8.7%-30.4%11.1%11.1%2.1%2.4%9.2%10.1%专业市场经营11.7%4.2%16.0%-26.5%51.2%49.2%18.7%16.8%6.8%6.1%旅游及休闲-11.2%-41.5%-36.3%

31、-80.3%29.1%27.2%8.7%8.3%10.0%8.2%酒店及餐饮2.0%-18.1%11.4%- 173.%28.1%26.9%3.2%0.0%2.2%0.0%厨房电器10.1%-1.2%-2.6%-16.6%37.9%37.0%8.8%8.2%12.0%11.0%品牌服饰4.5%-12.4%14.5%-67.7%30.6%45.4%5.1%5.7%7.9%5.5%公路铁路1.0%-9.6%-11.3%-36.1%25.3%24.1%16.7%15.5%6.6%5.6%，、底部震荡：教育房地产开发服务等从中报来看建筑装修、建筑涉及服务、教育、房地产开发和运营、房地产服务板块以及航空

32、机场等二季度盈利仍然较为软，12度净润速本为值，并且2季降进一扩。策教育板的制作用逐渐缓解，但疫情和消费者普遍悲观的预期以及失业率的上升都对教育板块带来一定的负面影响；房地产开发运收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率净利率 TMRE（TT）202212022220221202222022Q12022Q22022Q12022Q22022Q12022Q2化学纤维13.4%0.9%-35.6%收入单季度同比增速净利润单季度同比增速毛利率净利率 TMRE（TT）202212022220221202222022Q12022Q22022Q12022Q22022Q12022Q2化学纤维13.4%0.

33、9%-35.6%-41.8%25.2%19.2%11.0%8.2%17.7%14.0%建筑装修-7.3%-21.3%-77.3%-136.%14.0%13.7%-15.9%-17.9%-28.9%-33.4%建筑设计及服务-7.4%-27.4%-19.9%-38.2%28.7%29.6%8.5%8.0%9.5%7.9%教育-12.1%-24.3%-152.%-58.1%28.0%26.8%-12.9%-14.2%-16.1%-17.3%房地产开发和运营-12.4%-15.6%-35.0%-58.9%20.9%20.2%2.4%1.1%2.4%1.1%房地产服务3.8%-9.1%-139.%-7

34、1.1%13.5%11.1%-4.3%-5.3%-5.8%-7.2%航空机场-6.1%-51.5%-50.3%-80916%-14.3%-28.0%-16.2%-36.5%-17.6%-35.0%，三、从资本开支和在建工程看行业产能扩张疫情的反复为经济增长增添了较多的不确定性，尽管今年以来国内政策始终保持宽松状态，但是企业融资同比增速仍然较为疲软。在当前经济低迷的环境中，敢于投入资本进行扩张的行业或可以更好的获得市场份额，甚至改写行业周运逻，旦济回，逆扩的业可获估和务现的击为资造”会。大类行业来看：资品医疗保健较为稳健中制造、信息技术改融地产低迷在建工程增速方面，从大类行业来看，金融地公用事业

35、的在建工程已经经历了5 个季的增长，即使各项货币政策和住房政策紧密发布，依然没有改变金融地产和公用事业行业内部的悲观态度；中游制造的在建工程增速在22年由转，总体了业部乐观度随后原料的价经的期行，游产能有望释放；TT 板块建工程同比增速转正，资本扩张较为明显；资源品和医疗保健相比一季度略有收窄，但总体持高速凸较的性。图 ：资源品和医疗保在建工程维持较高速中游制造、TT改善明显22022202211221H122132212221222H15%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%资源品中游制造消费服务医疗保健信息科技金融地产公用事业，资本开支增速方面资源品、医疗保健增速放缓，消费服务降幅扩大，

36、中游制造、信息技术、金融地产有所改善。一方面是由于当前经济不确定性高，企业扩张意愿较弱，另一方面是企业在去年规划的项目仍在建设当中，短期内扩大资产开支的意愿不明显。从趋势上看，中游制造、医疗保健等由于生产特性，相比于其他行业扩张势头明显。值得注意的是，金融地产的购置资产增速转正，一方面可能是由于低基数效应，另一方面可能是频繁推出的政策刺激政初成。图 ：大类行业资本开增速普遍收缩7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%，2202211221H122132212221222H1品造务健技产一级行业来看通过比较一级行业的资本开支增速和在建工程增速，绘制出相关散点图。我们可以将此图分位

37、四个象限单独解析，一般性为资开表示期在工表当下企当的限布表了业于下未来计。当下扩张预期扩张表了企业当前的订单充足及对未来的乐观预期。这个限中建、和通三行业最能体现这个象限的特征。在当下的经济环境中，处于这个象限的行业受到政策支持的力度较大，大基建G 设利好通信和建筑，芯片攻关以及高端国产推动电子发展。不过，对这个象限行业的决策需要注意资本过剩和政策向风。当下扩张预期收缩，表了企业认为当前产能充或是对未来预期转弱。这个限中存基工、色属以及新能源行业，这个象限内的行业由于受到俄乌战争等一系列的影响，短期内出现品类的大幅涨价，为行业提供了巨量利润；但是长期来看，大宗商品品类的涨价难以持续，在适当的时

38、机控制投入，可以保证后续大宗商品价格回调，业至陷流动风。当下收缩预期扩张象限表达了企业对未来确性的担忧，但又不错今年宽松的金融环。这个限，存在服装、综合以及家电行业。在上文的分析中，这三个行业近期整体表现不佳，因此，适当利用结构性机会，或许可在续周上中进回。当下收缩预期收缩象限，体现了企业整体的保守态度。这个限，存轻工、械商贸售行业。些行业的绩宏经密相关相业一在济的扩和峰受。图 ：建筑、通信、电三大政策支持行业张态明显2%2%纺织服装当下收缩+预期扩张1%综合1%家电钢铁5%钢铁%机资本开支增速综合金融煤炭煤炭房国防军工国防军工及公用电力者服务消费及公用电力者服务消费产金属 15运输媒通信通信

39、电子扩张扩张+预当建筑%30%25%2035在建工程增速%30%25%2035业-1%-业%0%农林牧%5%0%收扩张+预期当下工基础收扩张+预期当下工基础新能源非银行金轻工制造电力设备及-1医药当下收+预期收缩机械-1%商贸零售-2%，：气泡大小代表20221资开支增，实心代表正值，空心代表负值二级行业来看总体看二行基延续级业限布普遍律其：当下扩张预期扩张象限中，一级行业中建筑和通信细分的公路铁路、电信运营和建筑施工位于此象限右上方。另 外，汽车细分中的商用车出现在了本象限的右上方位置，说明该细分板块企业的乐观程度较高，可以适当保持关注。当下扩张预期收缩象限中，多数行业聚集于（，30）内部，

40、说明多数行业的预期处于观望态度，如果经济转好，则很有可能产能扩张，典型行业有计算机、产业互联网、零部件、电气设备、装饰材料、造纸等。另外，建筑装位该限右方，味该业能期内改机。当下收缩预期扩张象限行业分布离散程度高，明各行业扩张的考量不。品服、化纤专业场营以及算设的率对值为1说这个业经者决难最，使一面敢度减产，面又不错今金宽的环。外黑家、航航在轴较，说这个业来期乐。当下收缩预期收缩象限由于疫情的反复和经济低迷，部分行业似乎更谨慎。贸、娱工通讯程互联网务绝斜为，说位这个业未来期到下难影响大稳期仅要资，要时间这个业期力较。小电新源动系以食的对值率于，明几个业企业预期收缩小于当下收缩，侧面说明这几个行

41、业有“顺时针轮动”的机会，它们在本象限中最有可能转入其他乐观象限。图 ：二级行业资本扩情况当下收+预期扩张5%4%黑色家电3%资本支增速2-种植业当下扩张+预期扩张公路铁路商用车航空航天煤炭开采洗选纺织制建筑施工化学纤维其他电子零组件2%家乘用车房地产开发和运营兵器兵装电信运营品牌服饰1%厨房电器工业金属橡胶及制品渔计算机设备普发电及电光学光电农用化工在建工程增速2-云服务通信设备制消费电子元器件酒类石油化工 塑料及制0%电源设通用设环保及公用事业-4%-3%-2%-1%照明及其2%3%4%5%航运港口饮料白色家电仪器仪表小家电金属制专用机中药生计算机软件旅游及休闲食农产品加工新能源动力系统特材生物医药产业互联网造纸汽车零部气设备物流包装印刷-2%航空机装饰材料文娱轻工通讯工程服务工程机械摩托车及化学制药稀有金油服工程-3%其