激光行业2022年中报总结

1、，收入端：通用领域承压，新能源专用设备加速放量，19621521626138019270%60%50%40%30%20%10%0%400350300250200150121100500201620172018201920202021 2022H1营业收入（亿元）同比（%）116%88%34%31%11%8%-4%-4%-7% -12% -16%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2022H1营收同比（%）2022H1十一家激光企业合计实现营业收入192亿元，同比+12%，增速明显放缓，主要系上半年制造业投资疲 软，影响传统激光行业需求，但在新能源等高景气赛道拉动

2、下，上半年激光行业收入端仍实现小幅增长。细分来看，新能源专用设备企业表现突出，通用激光领域短期承压。1）新能源专用设备：受益动力电池行业大规模扩产，2021年联赢激光和海目星新签订单分别达到36亿元（含税）和57亿元（含税），分别同比+139%和+128%。随着订单交付客户验收，2022H1联赢激光和海目星分别实现营业收入9.87和11.95亿元，同 比+88%和+116%，大幅增长。2）通用激光领域：2021Q3以来相继受到限电、疫情管控影响，传统的激光切 割、打标市场需求持续低迷，2022H1柏楚电子、锐科激光、杰普特、大族激光等收入端出现不同程度下降。 特别地，受益激光器降价带来的需求放

3、量&国产替代空间，2022H1长光华芯营收同比+31%，表现出色。图：2022H1激光行业营收为192亿元，同比+12%图：2022H1新能源专用设备企业收入端表现突出4，利润端：出现一定下滑，新能源专用设备明显改善，13273023294720140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%504540353025201510502016201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）同比（%）190% 187%61%25%21%-14% -14% -17% -29% -34%-92%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-15

4、0%2022H1归母净利润同比（%）2022H1十一家激光企业归母净利润合计达到20亿元，同比-9%，利润端出现明显下滑，主要系通用激 光行业持续低迷，光纤激光器环节出现明显价格战，同时激光设备行业利润端同样承压。细分来看，新能源专用设备企业利润端大幅增长，激光器环节利润端短期承压。1）新能源专用设备： 2022H1联赢激光和海目星归母净利润分别同比+190%和+187%，均明显高于收入端增速，核心在于规 模效应逐步体现。2）通用激光领域：2022H1锐科激光归母净利润同比-92%，大幅下降，主要系传统 激光行业需求疲软，公司为加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整，毛利端出现大幅下滑。 2

5、022H1柏楚电子实现归母净利润2.48亿元，同比-17%，主要系产品结构改变后毛利率略有降低、投资 净收益大幅下降（2022H1和2021H1分别为-35和2578万元）所致。图：2022H1激光行业归母净利润20亿元，同比-9%图：2022H1锐科激光归母净利润出现大幅下滑5图：2022H1柏楚电子销售净利率继续领跑激光行业，盈利能力：整体有所下降，新能源设备盈利改善逻辑兑现图：2022H1激光行业销售净利率为11%，同比-2pct，11%14%10%11%13%11%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2016201720182019202020212022H1销售净利率（%）1

6、4%62%32%24%16%10%10%9%8%7%7%2%70%60%50%40%30%20%10%0%2021H12022H12022H1十一家激光企业的销售净利率为11%，同比-2pct，盈利水平出现一定下滑。细分来看，控制系统领域依旧领跑激光产业链，新能源专用设备盈利改善逻辑初步兑现。1）控制系统：2022H1柏楚电子销售净利率为62%，同比-1.9pct，略有下滑，但依旧稳居60%以上，盈利水平在激光 行业中依旧遥遥领先。2）新能源专用设备：2022H1联赢激光和海目星销售净利率分别为7%和8%，同 比+2.5pct和+1.6pct，规模效应驱动盈利水平边际改善。3）激光器：光纤激光

7、器行业价格战加剧， 2022H1锐科激光销售净利率仅为2%，同比-15.7pct；固体激光器盈利水平明显高于光纤激光器，但同 样出现一定下滑，2022H1英诺激光销售净利率为16%，同比-4.7pct，主要系期间费用率大幅提升。6，毛利端：激光器价格战激烈，行业毛利率下降明显，35%38%36%33%36%32%30%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2016201720182019202020212022H179%53% 52%50% 47%37% 36% 34%33%18%16%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022H1十一家激光企业销售毛

8、利率为30%，同比-3pct，明显下降，是利润端短期承压的主要原因。细分来看，控制系统环节表现依旧亮眼，价格战致使光纤激光器毛利率落于历史底部。1）控制系统： 2022H1柏楚电子销售毛利率为79%，稳居激光行业榜首，同比-1.8pct，主要系硬件属性较强、毛利率 略低的智能切割头收入占比提升所致。2）激光器：2022H1锐科激光销售毛利率为16%，同比-15.3pct， 大幅下滑，核心在于连续光纤激光器大幅降价，同时库存消化较慢，降本措施奏效存在滞后性。对于 固体激光器，2022H1英诺激光销售毛利率为52%，远高于光纤激光器，同比-1.7pct，小幅下降。3）新 能源专用设备：2022H1

9、联赢激光和海目星销售毛利率分别为37%和34%，同比+0.3pct和+1.7pct，我们 判断主要受益于产品结构改善、规模化降本效应。图：2022H1激光行业销售毛利率为30%，同比-3pct图：2022H1锐科激光销售毛利率出现大幅下降销售毛利率（%）2021H12022H17，费用端：同比基本持平，新能源设备降本控费成果显著图：2021-2022Q1激光行业期间费用率呈下降趋势，22%24%24%20%20%30%25%20%15%10%5%0%-5%20182019202020212022H1销售费用率（%) 财务费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%） 期间费用率（%）40%37%

10、34%30%27%26%25%14% 14%13%10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%图：2022H1联赢激光期间费用率同比-4.6pct，明显下降2021H12022H12022H1十一家激光企业期间费用率为20%，同比+0.16pct，同比基本持平。细分来看，激光行业企业费用率普遍有所提升，新能源专用设备规模效应开始显现。1）2022H1德龙激光、英诺激光、长光华芯、大族激光、锐科激光、柏楚电子期间费用率分别同比+3.6、+6.1、+1.4、+1.4、+0.2pct。德龙激光和英诺激光期间费用率提升幅度较大，均主要系加大研发投入力度所致，2022H1研发费用率分别

11、同比+3.63pct和+3.35pct。2）2022H1联赢激光期间费用率同比-4.6pct，规模效 应得到体现，其中研发费用率大幅下降3.0pct，是期间费用率下降、盈利水平提升的主要原因。8图：2022H1激光设备企业经营活动现金流明显下降，（单位：百万元）现金流：疫情影响收入确认，H1经营质量短期承压图：2022H1激光行业经营活动现金流净额明显下降，1122123234264035302520151050-5-102016201720182019202020212022H1-6经营活动现金流净额（亿元）经营活动现金流净额（亿元）4003002001000-100-200-300-400

12、-500-6002021H12022H12022H1十一家激光企业经营活动现金流净额为-6亿元，2021H1为3亿元，经营质量出现明显下降。具体分析来看，2022H1激光行业经营活动现金流恶化，核心在于疫情影响下，上半年物流受阻，激光 设备商的设备交付&收入确认普遍受到一定影响。2022H1大族激光、海目星、华工科技、联赢激光的 经营活动现金流净额分别为-5.06、-2.57、-2.26和-0.78亿元。大族激光经营活动现金流出现大幅度恶化， 我们判断主要系三月下旬华南疫情封控，公司销售收款增长幅度较低，同时支付其他与经营活动有关 的现金额大比例提升，对激光行业整体经营活动现金流下降产生明显影

13、响。9，（单位：百万元）图：截至2022H1末，激光行业合同负债达到60亿元，合同负债：达到历史高峰，新能源行业在手订单饱满81520202745476070605040302010020162017201820192020 2021H1 2021 2022H1合同负债（亿元）合同负债（亿元）截至2022H1末，十一家激光企业合同负债达到60亿元，同比+34%，达到历史最高点。核心在于受益 动力电池行业大规模扩产，新能源专用设备企业在手订单饱满。1）联赢激光：2022H1新签订单20.45 亿元（含税），同比增长6.45%，新签订单客户结构更加均衡。截至2022H1末，联赢激光在手订单达 到4

14、4.48亿元（含税），同比+62.28%。2）海目星：2022H1新签订单约36亿元（含税），其中动力电 池业务新签订单约24亿元（含税），同比增长约60%，同时2022 年 4 月光伏业务获得客户10.67 亿元中 标通知，主要产品为 Topcon 激光微损设备。截至2022H1末，海目星在手订单达到约72亿元。120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%05001000150020002500图：海目星、联赢激光合同负债同比大幅度提升2021H12022H12022H1同比（右轴，%）10，（左轴单位：百万元）图：截至2022H1末，激光行业存货达到173亿

15、元，365267699413214017305010015020020162017201820192020 2021H1 2021 2022H1存货（亿元）存货（亿元）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%70006000500040003000200010000图：海目星、联赢激光存货同比大幅度提升2021H12022H12022H1同比（右轴，%）截至2022H1末，十一家激光企业存货合计173亿元，同比+31%，同样达到历史最高点。1）新能源专用 设备企业在手订单饱满，原材料、在成品、发出商品额度大幅提升。截至2022H1末，联赢激光和海目 星存货分别达到25.4和

16、30.6亿元，同比+95%和+88%。随着疫情管控缓解后设备加速交付，将有力得支 撑其收入端延续高速增长。2）在光纤激光器环节，下游需求持续低迷，去库存周期拉长。截至2022H1 末，锐科激光存货达到13.46亿元，同比+64%，其中库存商品达到5.79亿元，同比+146%。存货：位于历史最高点，光纤激光器去库存周期拉长11，营运能力：存货周转速度变慢，回款速度基本持平2832662553092693444003503002502001501005002018201920202021H120212022H1存货周转天数（天）2022H1十一家激光企业存货周转天数平均值为344天，同比增加35天

17、，存货周转速度有所放缓。受制 于疫情，激光设备商的设备交付进程受到明显影响，2022H1联赢激光、大族激光存货周转天数分别同 比增加66、46天。特别地，2022H1柏楚电子存货周转天数达到280天，同比大幅增长150天，我们判断 主要系为应对供应链紧张，公司积极进行FPGA等核心原材料的备货。2022H1十一家激光企业应收账款周转天数为107天，同比增加3天，基本持平。2022H1大族激光、帝尔 激光、杰普特应收账款周转天数分别为159、104和105天，同比增加47、40和22天，回款速度明显放缓。 与此形成对比的是，2022H1海目星应收账款周转天数为116天，同比减少65天，回款速度大

18、幅提升。图：截至2022H1末，激光行业存货周转天数为344天图：激光行业应收账款周转天数同比基本持平9310911110494107115110105100959085802018201920202021H120212022H1应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）12，3月份以来制造业景气度整体表现持续低迷图：2022年3月份以来PMI表现持续低迷图：2022年7月固定资产投资完成额累计同比+9.9%，50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比-20%-40%140%120%100%80%

19、4035302520151050图：2022年7月工业机器人产量累计同比-11.5%产量：工业机器人：累计值（万台）累计同比60%440%320%20%150%30%10%-10%-30%-50%08765图：2022年7月金属切削机床产量当月同比-14.8%产量:金属切削机床(万台）当月同比13303540455055PMI图：我国激光行业较制造业表现出更强成长弹性中国激光产业发展报告，短期：激光行业已处底部，静待下半年需求拐点出现-10%0%10%20%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国激光设备销

20、售收入同比（%）激光行业是典型成长型赛道，在制造业中受周期性波动影响较小。据中国激光产业发展报告， 2010-2021年我国激光设备销售收入CAGR高达21%，2021年达到821亿元，是典型的成长赛道。 历史数据表明，我国激光行业与制造业增速存在一定相关性，在制造业上行时成长弹性更大， 在制造业疲软时依旧保持较高增速，受制造业周期性波动带来的负面影响相对较小。参考2020年，我们看好2022下半年激光行业在制造业复苏后快速反弹。受2022年3月上海疫情 影响，激光行业需求短期承压，横向对比2020Q3疫情好转后，行业进入高速增长期。我们看好 在本轮疫情逐步缓和后，前期被抑制的下游需求有望回暖

21、，行业重回正增长通道。50%制造业固定资产投资完成额同比（%）400%350%40%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%图：2020年疫情缓解后激光企业营收同比快速提升柏楚电子锐科激光14IPG公告，中长期：渗透率提升&应用领域拓展，激光行业具备持续成长性切割：应用最为成熟，2021年我国激光切割设备销量 约为金属切削机床产量的12%，渗透率仍较低。图：2020年切割在工业激光设备中收入占比为41%中国激光产业发展报告，图：2021年IPG焊接激光器销售额占比约为切割1/2切割41%焊接13%打标13%精密金属 加工9% 半导体和显示12%加工6%其他 非金属

22、6%焊接：相较激光切割，激光焊接渗透率更低，成长空 间更大，主要系焊接为切割后道工序&价值量更高， 潜在市场规模不应小于激光切割。中观和微观数据均 显示，2020年全球范围内激光对切割和焊接的应用占 比仍约为3：1，与二者潜在市场规模比例极不匹配。 短期来看，2021年IPG激光器销售额结构中，切割： 焊接已经达到约2：1，焊接占比正在快速提升。图：2021年我国激光切割渗透率约为12%中国激光产业发展报告，（注：2013-2019年金属切削机床为“销量”，2020-2021年为“产量”）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020

23、2021其他打标焊接切割14%12%10%8%6%4%2%0%1009080706050403020100201320142015201620172018201920202021金属切削机床（万台）激光切割设备销量（万台） 激光切割渗透率（右轴）15图：2015-2020年国产超快激光器出货量CAGR 121%中长期：渗透率提升&应用领域拓展，激光行业具备持续成长性图：激光清洗具备强度高、聚焦性强等优势另一方面，激光加工的应用场景正不断拓展：宏观加工：激光清洗和熔覆环保高效，随着高功率和 脉冲激光器国产化推进，正逐步替代传统工艺；微观加工：随着固体&超快激光器国产化顺利推进， 在消费电子、新能

24、源、半导体等领域快速放量。锐科激光官网，图：2014-2020年我国纳秒紫外激光器出货量CAGR 45%中国激光产业发展报告，120%100%80%60%40%20%0%32.521.510.502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E中国纳秒紫外激光器出货数量（万台）yoy300%250%200%150%100%50%0%35003000250020001500100050002015201620172018201920202021E中国激光产业发展报告，国产超快激光器出货量（台）yoy16图：我们预计2021-2025年我国激光切割控制系统市场规模C

25、AGR将达24%中国激光产业发展报告，柏楚电子招股说明书，测算控制系统：激光最优环节，高功率国产化快速突破我们测算：2021-2025年我国激光切割控制系统总市场规模分别为18.25亿元、22.81亿元、28.87 亿元、35.54亿元和42.96亿元，分别同比增长37%、25%、27%、23%和21%，控制系统行业在 中长期内将保持快速发展的态势，高于激光行业整体增速。1720172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中低功率激光切割设备销量（万台）2.252.903.404.205.005.256.307.258.33yoy28.89%17.24%23.

26、53%19.05%5%20%15%15%高功率激光切割设备销量（万台）0.480.600.701.302.203.304.626.248.11yoy25.00%16.67%85.71%69.23%50%40%35%30%中低功率激光控制系统价格（万元/套）1.511.461.421.351.301.251.231.201.18yoy-3.31%-2.74%-4.93%-4.00%-3.50%-2.00%-2.00%-2.00%高功率激光控制系统价格（万元/套）7.87.256.535.885.354.924.584.304.09yoy-7.05%-9.93%-9.95%-9.00%-8.00%

27、-7.00%-6.00%-5.00%中低功率控制系统市场规模（亿元）4.234.835.676.486.577.728.709.81高功率控制系统市场规模（亿元）4.354.577.6411.7716.2521.1526.8433.15钣金激光切割控制系统总市场规模（亿元）8.589.4013.3118.2522.8128.8735.5442.96yoy9%42%37%25%27%23%21%图：柏楚电子高功率控制系统市占率正在快速提升控制系统：激光最优环节，高功率国产化快速突破激光切割控制系统竞争格局较好，无激烈价格战，充分受益激光器降价带来的需求放量，是激 光行业最优质环节。柏楚电子在稳固

28、中低功率龙头地位的同时，高功率产业化正在快速突破。 具体来看：中低功率：基本国产化，我们粗略估算2020年柏楚电子市占率约70%，市场份额持续坚挺。高功率：市场长期被德国PA等海外企业垄断，柏楚电子为本土唯一供应商，市场份额快速提 升，我们判断2021年柏楚电子在本土高功率领域市场份额已经超过20%（按销售量）。图：2020年柏楚电子中低功率控制系统市占率约70%中国激光产业发展报告，柏楚电子公告，东吴证券 研究所测算（注：按销售量）柏楚电子70%其他30%9%14%17%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%20182019中国激光产业发展报告，柏楚电子公告， 研究所测算（

29、注:按销售量）2020柏楚电子高功率市占率东吴证券18中国激光产业发展报告，中国激光产业发展报告，（注： 按销售额）激光器：市场竞争加剧，高功率需求快速增长45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1601401201008060402002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E中国光纤激光器市场销售收入（亿元）YOY45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%IPG锐科激光创鑫激光201920202021下游需求增速放缓背景下，国产光纤激光器市场竞争加剧。我国光纤激光器呈现IPG、锐科激光 和创鑫激光三寡头格局，本土

30、企业市场份额快速提升。2021年锐科激光在国内市场份额达到 27.3%，同比+2.9pct，Q3在国内销售收入首次超越国际龙头IPG。在下游需求增速放缓背景下，为争取市场份额，锐科激光产品大幅降价，我们判断2022H1其市场份额已提升至40%（按数量）。高功率国产化仍处初期，市场需求正在快速增长。锐科激光高功率技术已达国际领先水平，2021 年30kW、40kW、100kW超高功率均已开始销售，2021年万瓦以上销量超过2380台，同比+243%， 6kW及以上高功率激光器销量超5900台，同比+175%，为公司高速发展注入新动力。图：2021年我国光纤激光器市场规模达到124.8亿元图：20

31、21年锐科激光在我国市占率达到27.3%19图：2021年我国激光设备行业市场份额分散中国激光产业发展报告，（注：按销售额）图：2021年我国激光切割成套设备市场份额分散中国激光产业发展报告，（注： 按销售额）中国激光产业发展报告，激光设备：格局分散，关注高景气度新能源行业整体来看，我国激光设备行业整体市场格局极为 分散。若以国内激光设备销售额为基准，2021年 大族激光的激光加工设备实现收入111.78亿元，对 应市占率约14%，其他大部分企业市占率均不足 5%，这主要系切割和打标通用性较强，门槛较低，本土中小企业众多，竞争较为激烈。分领域来看，低功率激光加工设备已基本国产化，高功率激光加工

32、设备国产化空间依旧较大。50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10009008007006005004003002001000图：2021年我国激光设备销售额达到821亿元中国激光设备市场销售收入（亿元）yoy大族激光9%宏石激光8%邦德激光8%奔腾激光5%华工激光4%其他企业66%大族激光14%3%华工科技亚威股份海目星2%1%联赢激光2%帝尔激光1%其他77%20激光焊接技术在动力电池行业中的应用，图：2025年全球动力电池激光焊接设备 市场规模将达257亿元联赢激光招股书，高工锂电，东吴 证券研究所测算激光设备：格局分散，关注高景气度新能源行业此外，激光在光伏领域同样应用广泛。1）PERC：主要用于激光打 孔、激光消融、激光修复、SE激光掺杂等环节；2）TOPCon：主要 用于激光硼掺杂、激光转印等环节；3）HJT：主要用于激光转印、 激光修复等环节。本土激光设备企业积极布局光伏领域，有望受益 下游大规模扩产：1）帝尔激光专注于光伏激光加工领域，产品系列 较为完善。2）海目星、大族激光等也正在加码光伏领域，其中海目 星2022年4月已中标晶科能源10.67亿元TOPCon激光微损设备订单。图：激光广泛适用于各类动力电池生产环节中的精密焊接120%100%80%60%40%20%0%我们预估激光焊接设备在锂电设备中价值量占比可达15%。受益动