食品饮料行业2022年半年度业绩综述

1、食品饮料行业222年上半年业绩行业Q2业绩增速环比下降食品饮料行业上半营实现个位数增长，润现双位数增长。021食品料行（W品料剔除B股共21样公司下）现业收入 4849.1元同增长.7%增同降8.0个百点实归于公司股东净润78.9，同长132，同降.54百 食品饮料行业Q2业绩增环比下滑。季看品饮业202Q1实业总收入64408元同增长.27；母利润96.3元同长 17.23。虑今二部地疫反、端需尚完恢等素影 响，业2绩速下滑202Q2食饮实营总入2069亿元，比长.1；现归净润82.1，同长7.% 图 12018H-2022H1 食品饮料行业营业总收入增速（亿元，）图 2：2018H1-20

2、22H1 食品饮料行业归母净利润增速（亿元，）6000500040003000200010000营业总收入YoY1816141210864202018H12019H12020H12021H12022H1120010008006004002000归母净利润YoY3530251510502018H12019H12020H12021H12022H1数据来源Wid，数据来源：Wid，表1：2022H1 食品饮料行业业绩单季度表现（亿元，%） 营业总收入（亿元） 营业总收入YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 2022Q 26408 7. 59. 172 2022Q 22619 6. 38. 7

3、. 资料来：Wid，上半年行业内细分板块业绩表现分化上半年行业内细分绩表现分化。板看022上年酒绩增速领涨营总入归净利增分为5.8与211。味、与啤酒板块0221绩实，业收同增在7.%-1.5之，净利润同比在3.%-1.5间。比下其酒、肉品板上年绩表现相对势 图3：2022H1 食品饮料细分板块营收增速（%）图4：20221 食品饮料细分板块归母净利润增速（%）20151050-5-10-15SWSW-20SWSW白调乳酒味品发酵品食 葡 软 黄 其 品 萄 饮 酒 他 综 酒 料 酒 SWSWSWSWSWSW合类SWSWSWSWSWSW30100-10-20-30SWSW-40SWSW白啤酒

4、酒调 黄 肉 味 酒 制 发 品 酵SWSWSW品SWSWSW食软其SWSWSW品饮他SWSWSW综料酒合类数据来源Wind，数据来源：Wind，白酒板块：业绩表现分化，高端白酒确定性强白酒板块上半年业绩实现双位数增长白酒板块上半年业实双位数增长。年半，白板业实稳增。 2022H，酒块SW酒剔古酒B共8家样公，同实营业总收入84260元同增长5.8%增同降5.5百点实属于母公司东净润00元，比长1.1%速同加0.9百。 Q2业绩增速环比下降。季度，222春期部分心品销现好，经销商款极较202年一度酒块利实了门块绩实了双位增222Q酒板实营总入32.64亿比长13%现归净润44.22，同增长6.

5、2%。4以来分区情复白酒消费场产了定响叠加年期分企绩高数0222酒绩增环比下。222Q，酒实营总入79.6亿元同长10.%实归母净润51.8元比长1302 图52018H1-2022H1 白酒行业营业总收入与增（亿元，%）图62018H1-2022H1 白酒行业归母净利润增速（亿元，%）200018001600140012001008006004002000营业总收入YoY3530252010502018H12019H12020H12021H12022H12022H18007006005003002001000归母净利润YoY4540353025201510502018H1 2019H1 20

6、20H1 2021H1 2022H1 2022H1数据来源Wind，数据来源：Wind，表2：2022H1 白酒板块业绩单季度表现（亿元，%） 营业总收入（亿元） 营业总收入YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 2022Q 11264 193 44. 262 2022Q 70. 106 25. 130 资料来：Wid，上半年白酒业绩表分高端白酒确定性强白酒级看上年酒业表现分0221收高白（+4.6%中白（21.高端白（+1.06大白-9.1%归净增速次端（+7.%中端（+2.7端白（19.大白-05920Q2营收增速中白+1.9高白（14.%次高白（6.0%大众白（11.7归净润增中白

7、+4.%端+171次高端酒-1.%众白-0.9% 其端酒定最疫影相较半绩现健22H1，高端酒现业收入1123.30亿，比增长6.0；现母利润04.25亿元同增长19.%其中贵茅与粮上半业实稳增泸老窖在情下4主控货5-6月着情步得控，司原划积回款，2绩现。22Q泸老的业同长2409，净利润同比长8.9 次高白大分企22Q4控挺为今开红做备202年节间心产品销现好产库存于对性平022Q1次端酒别现营总收入归净润28543亿与11.0元同分别长35.4与4.73，业绩增领白板入二高白疫情得等司 Q2货价叠加年期高数次端酒2业绩速缓营收同比增长6.0%同，虑部分高白企加招商张增费投等，高端酒2母利降1

8、97，速营收具公来，舍酒业水坊酒酒Q2绩承山汾酒Q2同比河份于产品与渠改逐取成，Q2业表相优 中端酒2绩现化益产结升以及外场扩，井贡与今世缘 2业绩表现亮眼。202Q2，古井贡酒与今世缘营收分别同比增长 2.5%与 14.00，母利分同比长5.3%与6.3。口疫影，Q2动销受到冲击同公在进行销革定影了体入模2公的营收归净润比别降7.7%下降4.9相而众酒Q2受疫情影响，部化显022Q，众酒别营收与母利润60.06亿与2.7元同别降112与降40% 表3：2022H1 白酒板块上市公司营收情况（亿元，%）白酒层级 公司名称 2022H 营业总收入 2022H Yo 2022Q 营业总收入 202

9、2Q Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 高端白酒 贵州茅台 59. 172 33. 182 26. 158 五粮液 41. 121 27. 132 13. 100 泸州老窖 11. 251 631 261 535 240 高端白酒合计 1123.3 16.0 670.4 16.8 452.8 14.9 次高端白酒 山西汾酒 15. 265 10. 436 480 0. 洋河股份 18. 216 13. 238 588 171 水井坊 207 128 141 141 6. 103 酒鬼酒 253 480 168 860 8. 5. 舍得酒业 302 265 188 832 114

10、-1. 次高端白酒合计 418.7 24.6 285.4 35.7 133.3 6.0 中端白酒 今世缘 464 206 298 246 165 140 古井贡酒 900 284 527 277 372 295 口子窖 229 2. 131 118 9. -78 中端白酒合计 159.4 21.7 95.7 24.3 63.7 17.9 大众白酒 顺鑫农业 651 -2. 390 -2. 261 -2. 老白干酒 202 226 9. 203 111 245 迎驾贡酒 253 203 157 372 9. 0. 伊力特 113 9. 6. 146 5. 4. 金徽酒 122 261 7. 38

11、7 5. 122 金种子酒 6. 103 3. 170 2. 2. ST皇 0. 17. 0. 18. 0. 17. 大众白酒合计 141.0 -9.1 80.9 -7.4 60.0 -11.2 资料来源Wid，表4：2022H1 白酒板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）白酒层级 公司名称 2022H 归母净利润 2022H Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 高端白酒 贵州茅台 29. 208 17. 235 12. 172 五粮液 15. 143 10. 160 427 103 泸州老窖 553 308 287 327 265 289

12、 高端白酒合计 504.2 19.8 309.4 21.6 194.8 17.1 次高端白酒 山西汾酒 501 414 371 700 130 -43 洋河股份 689 217 498 290 190 6. 水井坊 3. -20 3. -1. 0. 酒鬼酒 7. 406 5. 944 1. -1. 舍得酒业 8. 136 5. 757 3. -2. 次高端白酒合计 138.2 27.7 101.1 43.7 37.2 -1.9 中端白酒 今世缘 161 212 100 244 6. 163 古井贡酒 191 391 109 349 8. 453 口子窖 7. 7. 4. 155 2. -49

13、中端白酒合计 42.7 25.7 25.8 26.7 16.9 24.1 大众白酒 顺鑫农业 0. -9. 1. -7. -06 -127 老白干酒 3. 19. 2. 37. 0. 416 迎驾贡酒 7. 323 5. 490 2. 4. 伊力特 1. -3. 1. -1. 0. -7. 金徽酒 2. 130 1. 427 0. -3. 金种子酒 -05 436 -01 742 -04 133 ST皇 0. 0. 0. 大众白酒合计 14.7 -0.5 11.8 19.1 2.8 -40.9 资料来源Wid，白酒板块上半年盈利能力同比提升白酒板块上半年盈能同比提。202H，板块毛为796同比

14、增加2.2百点主益品构及分产提。费端， 20221酒块销用为9.0%同增加.06百点管费率为5.21，比少037百分；务用为-2%同减少0.24个分点。综合利与用的况，年半白板的净为395，增加1.37个分，利有所升 图 7：2018H1-2022H1 白酒板块毛利率与净利（%）图 8：2018H1-2022H1 白酒板块期间费用率（）毛利率（%）净利率（%）908070604030销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）2018H1202018H12019H12020H12021H12022H112108640210002018H12019H12020H12021H12022H1-2

15、数据来源Wind，数据来源：Wind，上半年不同层级的酒水平均实现不同度提升次高端酒盈利水增相对较小白层来202H1毛率比大白（+.0c中端白（1.3pc高1.3pc次白+002p率同增幅高白+09p中白（+08p次端（0.7p大众白（+.76c 分层看受于品构升与分品价升端酒泸202年半年盈利能力均实现不同程度的增长。2221，高端白酒毛利率为 857%，同比增加1.31个分利为47.54同增加0.6百分其五液22H1毛利率比加.96个分点增较亮，要系粮产的收比提以及打价升致品结优化非投增加因影响贵台202H1毛利与利分同增加0.3百与00百至921与.9%。泸州老窖目前精细化管理已取得一定

16、成效，202年上半年公司期间费用率同比下降1.83个分，动净利同加2.0分 与其白层相端白今上年利平增相较部不一。 2022H，高白毛率为7581，比增加02个分；利率为.1%，同比加.78个分。具公来，西酒青系今上年领业增长，品构一优升级毛率比加090百点至5.8%洋河股份鬼与得业22H1利出不幅下降洋股份202H1利率同比降0.9百点要系司半海蓝列产放所；鬼酒2022H1毛利同降1.3百分要湘及他系产占提，品结有所调用方季度分高白公加大商度持进省外场扩张费投力有加大水坊酒酒期间用同均现同幅的增合利与率的高白水井酒酒舍业今上半年利均现同度下 中端酒益产结升级新推以吨提高因影年半年利能力所升2

17、02H中端酒利为776，同加1.5百；净利率为7.1%同增加88百点其贡古8及上品构升级叠加用构续化今年半毛率比加1.3百点至7.5%，率同加1.4百至2191。世缘年半年品渠结优升级，毛利同增加.89分点至2.4%利比增加.16百点至.8%。受产结间用税金因影众今上年公利能表现不 表5：2022H1 白酒板块上市公司盈利能力（%）白酒层 公司名 22H1毛利率（% 同比变 22H1净利率（% 同比变 22H1期间费率（% 同比变 高端白 贵州茅台 921 0. 539 0. 7. -11 五粮液 769 1. 384 0. 120 0. 泸州老窖 859 0. 477 2. 146 -18

18、高端白酒合计 85.7 1.3 47.5 0.9 11.4 -0.9 次高端白 山西汾酒 758 0. 329 3. 160 -43 洋河股份 739 -04 364 0. 127 -21 水井坊 848 0. 178 -27 434 3. 酒鬼酒 791 -11 283 -14 254 -00 舍得酒业 781 -06 279 -34 274 3. 次高端白酒合计 75.8 0.0 33.1 0.7 25.0 0.0 中端白 今世缘 724 1. 348 0. 139 1. 古井贡酒 775 1. 219 1. 339 -10 口子窖 754 0. 321 1. 192 -06 中端白酒合计

19、 75.7 1.3 27.1 0.8 22.3 -0.0 大众白 顺鑫农业 309 3. 0. -48 152 4. 老白干酒 682 0. 179 104 426 -04 迎驾贡酒 682 2. 309 2. 142 -04 伊力特 462 -1. 118 -92 121 1. 金徽酒 631 -25 172 -19 266 -07 金种子酒 332 7. -89 8. 331 -02 ST皇 661 6. 4. 521 420 -5. 大众白酒合计 47.3 6.0 10.4 0.7 26.5 -6.6 资料来源Wid，白酒板块上半年预收账款同比实现个位数增长白酒板块上半年预账同比实现个位

20、数增。年4以，情定度上影响了酒销发节，但虑二度白淡季多酒一度利实现了开红202上白酒块收现步增222H，酒块实现预收款12.8元比长7.4%具公来看多白企今上半年预收款比现增仅粮、鬼、子等7公预账出现不同幅下。粮今上半预账增出下滑主是司低预收账款中现比以优经销打结所鬼酒0221收款下降 36.29，要上年情一程上响白消费景叠公逆加大投放，合负有承。 图9：2018H1-2022H1 白酒板块预收账款与增速（亿元，%）预收账款oY500050005000500000H10H10H10H15%0%5%0%5%0%5%0%5%1%数据来源：nd，表6：2022H1 白酒板块上市公司预收账款情况（亿元

21、，%）白酒层级 公司名称 2022H1预收账款（亿元） 同比增速 高端白酒 贵州茅台 966 4.9 五粮液 188 -7.2 泸州老窖 233 654 次高端白酒 山西汾酒 484 486 洋河股份 790 433 水井坊 8. 341 酒鬼酒 5. -3.9 舍得酒业 4. 170 中端白酒 今世缘 101 569 古井贡酒 342 548 口子窖 3. -2.1 大众白酒 顺鑫农业 197 -3.5 老白干酒 170 326 迎驾贡酒 3. -51 伊力特 0. -2.3 金徽酒 2. 492 金种子酒 0. -3.3 *T皇 0. 113 资料来源Wid，白酒板块上半年经营活动现金流承

22、压上半年白酒板块经活现金承压年半受疫反等素响白酒块 经营动金普承2022H酒块现活动金额11.77元， 同比降1.2%白的上公中今上仅州窖山汾古贡 酒与徽等司营动现流比加贵茅台半经活现流为，主要系控股子公司的客户存款和同业存放款项净的增加额减少叠加存放央行和同业 款项目的净增加额增加所致。五粮液由于去年同期银行承兑汇票到期收现额度较高，且今上年司收据同增较202H1营性金净同减少8.3% 图10：2018H1-2022H1 白酒板块经营活动现金流与增速（亿元，%）经营活动现金流净额oY505%005000500%5%0%000%50005%00H10H10H10H11%数据来源：nd，表7：2

23、022H1 白酒板块上市公司经营活动现金流净额情况（亿元，%）白酒层级 公司名称 2022H1经营活动现金流净额（亿元） 同比增速 高端白酒 贵州茅台 -01 -100 五粮液 188 -7.3 泸州老窖 407 488 次高端白酒 山西汾酒 468 11.5 洋河股份 -4. -327 水井坊 0. -9.8 酒鬼酒 3. -5.3 舍得酒业 4. -5.6 中端白酒 今世缘 8. -2.9 古井贡酒 419 1477 口子窖 -29 大众白酒 顺鑫农业 -51 老白干酒 1. -6.1 迎驾贡酒 1. -2.1 伊力特 0. 金徽酒 1. 10.5 金种子酒 -30 *T皇 0. 资料来源

24、Wid，白酒重点公司梳理贵州茅 公司2022Q2业绩稳健增全年目标有望顺利单度Q2为酒统的销售淡，情高白影响限叠加i台成功线公司Q2业现稳健增长202Q2公实营业入26.57亿同比长5.8%；现母净利润12.49亿，比长1728。司在021年年中露022年实现业总收同长15左截至0221司业入已成年的47入三四季度，在疫情可控、中秋国庆等因素催化下，预计经销商备货积极性将提高公司品量望一释放年15的收长目有顺完 i茅台推动公司渠道结进一步优化近年持续行道革i台的功上线公的道构速优至7月8日i茅”线运达到00酒类品现收6元，动司半直营收现速长202，司批发理现收66.4亿元同降7.2直销道现收0

25、9.9亿元，同比长20.2 公司Q2毛利率有所提高受产结优非投量增等素司022Q2实现率9178增加.78个分端来2售用为.72，同比加.53个分管理用为.87，比降1.1百点务费用率为-.27同下降0.5个分综毛率费用的司2222的净利为1.9同降0.6百点 五粮 公司2022年上半年业实现稳健增长。司202年上年现业入412.2亿比长1.16现归净润50.9比长1.38单看， 2022年节间司心产八普动表良好同经五液出货度亦相较公司0221业绩性Q2疫多地五现品韧性， 21战中11个现正增动基持022Q司现业入136.74亿元同长1004实现母润4276元，比0.3% 五粮液产品引领业增系

26、列酒结构持续优化分品看公八普千元格带核地持巩，典五液力000元+酒市，牌响进步提。2022年半司液产实营入3173元同增长17.2领公司绩强粮液品的持续动他产结升坚持集力打五五粮五特尖四大国战品年上年完成粮门粮曲金装五特皇版的市产吨进步提。受疫扰动叠高数公司他类品收速有下滑202H1实营业收入6540元同降6.09 2022年上半年盈利能力步提升202上年公司利为6.9比增加1.96个分，要品结优升与款提升致净为385，同比加0.8百点季度，司2利为7392，比加1.6个分点。费率看司20222销费率为.94同加1.1分点；管理用为.11增加.10个分点财费用-.56比降0.1个百点结毛率费用

27、的况公司202Q2净率为2.7比增加0.08个分，利稳步升 泸州老 公司Q2业绩表现优异。司202上年现总入11.64亿，增长 25.19；现属上公司东净润55.2亿元同长3.89单季度看，2221司核产国窖573动良，商打积性高同公司推出的品窖1952节完成40的年款202年公顺实了红。步入二度在情响公司4月动货5-6月随疫逐得控，公按原计积回Q2业表现异202Q公实现业入3.52亿同增长2409；母润2656元同长28.97 公司中高端产品占提升渠道结构持续优司前聚国与窖品战略并致于品构优升级窖15特中高酒比所高022年上半，司高产实现业入03.2，同长2621营占比同比加0.1百分至.9

28、2其酒实营入1177元同比长.47。分渠司夯统渠的础积展新渠业渠构持优化。222H，司统道业实营收入10837元同增长5.0；新兴渠道务现业入12元同增长3.8。 精细化管理取得一成盈利能力稳步高益于品构化级及中端产品比提，司毛利稳提。2221公司利为5.9比增加0.25个分点单季毛利同加0.8分至8532%021年来公司深贯“细理效益精营拓的发方动营模和利水平良增，一降低费率精化理取一成。222上半，公司期费率为14.1，比降.83个点。毛率高费率下降的综作下司22H1净为4779同比加2.0百202Q2的净为5014，增加.77个分 山西汾 基于去年高基数与情因素影响公司Q2营收比持平公司

29、022年年实现营业入15.34亿元同比长6.5现属于市司东净润5013亿元同长4146单季看202春间，销打积性高，公司核产的道存于相低水平青花白汾产表优异202Q1业绩超入季除了司动制货奏之受情司青系列等品量到定响，加年基，司Q2营同持。202Q司实营入48.3元，比长.35；于公二度大费与活支持力，2222现净润1303元同下降.33 青花上半年延续稳增长省外市场稳步扩张看司发过中“抓青腰稳汾的产策实青汾双驱青品能延向上趋产结持优202上年公的酒实营入14.96元，同比长8.6中公司青系产延稳健长上年现售入61亿元同增约5中高产占不提。单度，疫等素影，公司2酒现收4323元同增长%速有放。

30、外公的竹叶青酒杏酒2221别实营入548亿与483亿。司竹青酒方面断蓄展青享高系产实稳步地看司持深化“157+0市布在夯省市的础加大外场扩。22H1公司省市与外场别实营收入6.34元与9592元同别增长19.42与1.5二度分实营入170亿与2.65亿分别下降0.7%增长0.5 洋河股 公司Q2营收稳健增长非归母净利润增速眼公司022年半实业总收入18.08亿，比长2165；现属市公股的润683亿，同比长1.7单看2221司心回款高动总良2022年公顺实开红步入季，疫扰下公仍持干70天”销活，款度对快，Q2业表较。222Q2司现业收入.82亿元，比长7.1公允值动同公营业率低因影，Q2公司实归

31、净润9.08亿元比长.07剔除关响司2现扣非归母润1745元同比长8.5 产品结构持续优化省市场占比提升自29年下年始公相对产、渠道进改改效渐目公围端化品化上半全面升的版之与之蓝工（师上产品构续化2022年上半年，梦列代的高档实营收入16200元同增长9.0。受疫情等素洋曲双大为表通酒现业入3.18亿同比下降10.8分区，公积进全化局，外场比升022H，公司内场省市分别现业入8606亿元与9.12元同别增长 19.12与5.0其公司外场收比升1.2个分至3.5。 调味品板块：Q2业绩改善，盈利水平仍承压调味品板块二季度业绩改善调味品板块上半年业收实现双位数增，母净利润实现个位增。 2022H，

32、味板（W调味共2样公下同实营总入9.31亿元同长101实现属母司东净润4326元同增长 3.97 板块Q2业绩改善明显收与归母净利润均现位数增长季202Q1调味品块绩度调块绩压要体在下个1022年春时较销提前成货23部分区情复消场景终端需受一影（受美情因影大粕成处高位在多因的动，222第一度味板实营业入18.8元比增长 2.16实归净润2.90比降793入季4疫复一定程上响调品司货奏订出速度5-6月着饮零逐步复调品量有改，加年2业低数社团冲击弱以及价步现报端，味块Q2业明。2222调品块实现营业入10.4元比长2025，速增加8.09个分；现归母净润2036元同增长1.6%增环加2957百点

33、图11：2018H1-2022H1 调味品板块营业总收入增（亿元，%）图12：2018H1-2022H1 调味品板块归母净润与增速（亿元，%）250200150100500营业总收入YoY16141210864202018H12019H12020H12021H12022H1归母净利润YoY504540353025201510502018H12019H12020H12021H135302520151050-5-10-15数据来源Wind，数据来源：Wind，表8：2022H1 调味品板块业绩单季度表现（亿元，%） 营业总收入（亿元） 营业总收入YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 202

34、2Q 11. 2. 229 -79 2022Q 11. 202 203 216 资料来源Wid，受大豆豆粕价上涨因素影响板块以酱为主营业务的多数司半归母 净利润下降幅度大营总收入222以俄乌美情素影， 我国粕格走步二美旱等素粕等 原材价上压趋但体看酱为营业的司本处高位，上半多公的母利速降度于业总入具公来在酱 油为营务公中仅千业202上归净润速于收增，海天业中高食品归净润速慢于收速千味业022年上半归净润比长14532，要公二季对用出行制，告宣传广用比幅降所季看中高新季归净润速快营收增比长4.5主系司用以税率降利弹有释放恒顺醋业022H1营总同比长142，母利润比长0.%要是公司加了告传人投入出

35、以合味为主业的味品2H1归母净润比长19.6%，要公大减扣促力与告传用，叠加公原料本格力趋有 表9：2022H1 调味品板块上市公司营业总收入情况（亿元，%）公司名称 2022H 营业总收入 2022H1营业总收入 Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 海天味业 13. 9. 721 0. 632 221 中炬高新 265 145 134 6. 130 239 千禾味业 101 145 4. 0. 5. 305 恒顺醋业 118 142 5. 104 6. 180 天味食品 121 194 6. 206 5. 182 佳隆股份 1. -3.

36、0. -1. 0. -4. 加加食品 9. 120 5. 1. 4. 287 仲景食品 4. 6. 1. -39 2. 173 莲花健康 8. 1. 4. 0. 4. 1. 星湖科技 6. 5. 2. -86 3. 202 安记食品 2. -68 1. -1. 1. 3. 日辰股份 1. -03 0. 7. 0. -72 资料来源Wid，表10：2022H1 调味品板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）公司名称 2022H1归母净利润 2022H1归母净利润 Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 海天味业 339 1. 182 -63 156

37、 117 中炬高新 3. 119 1. -94 1. 475 千禾味业 1. 805 0. 384 0. 14. 恒顺醋业 1. 0. 0. -07 0. 3. 天味食品 1. 11. 1. 252 0. 佳隆股份 -00 -179 -00 -110 -00 -191 加加食品 0. -8. 0. -9. 0. 仲景食品 0. -86 0. -5. 0. 618 莲花健康 0. 116 0. 328 0. -16 星湖科技 0. 213 0. -3. 0. 849 安记食品 0. -6. 0. -7. 0. -4. 日辰股份 0. -2. 0. -75 0. -3. 资料来源Wid，调味品板块

38、上半年盈利水平仍承压上半年调味品板块盈利水平仍承压。022年以来，受俄乌冲突、南美旱情等因素响我大豆价进一走虽近美旱等素响成本涨压力原料仍处高水调公司临大成压加疫情反与求软因扰动调品动与库存度缓今上年调品板块利平承。22H1调品块利为339，比少2.4个分点考到分司上半减广宣等用支优费结调味板块202H1销费率降0.9百点至.18；管费率财费率分下降0.4百与.20个百至3.%-1.%。合利与用情况， 20221味板的率为8.9%比降25百点滑度体小于毛利 在调味品上市公司中，了天味食品上半年的毛利率与净利率同比均有所增加之外，其余司毛率净均现同度下海味作调品司的，于年10月部产进行价虽公目提

39、价步现报端但整来 看仍以全盖本涨压上年利有所202H味业毛 利为3.6，比滑2.68个分；利为25.08，比滑2.2百分 点。炬新半毛率与利同分下降2.25百点与0.44百分，净利下幅小毛率主是为司用构优以税下所千味 业由上年幅减广告传投力，22H1利同增加4.28个百分 点合味龙天食品半原料涨力趋加司幅少折促 销力与告传用022H1利增加.99个百至5.2%净率增加6.21个分至136 图13：2018H1-2022H1 调味品板块毛利率与净率%）图14：2018H1-2022H1 调味品板块期间费率（）毛利率%）净利率（%）453025201510502018H12019H12020H12

40、021H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 2018H120 2018H12019H12020H12021H12022H1121086420-2-4数据来源Wind，数据来源：Wind，表11：2022H1 调味品板块上市公司盈利能力（%）公司名称 2022H1毛利率(% 同比变动 2022H1净利率(% 同比变动 2022H1期间费用率(% 同比变动 海天味 366 -26 250 -21 7. -04 中炬高 319 -22 125 -04 167 -17 千禾味 353 -68 117 4. 200 -1. 恒顺醋 354 -26 104 -19 222 -13 天味食

41、352 0. 136 6. 202 -56 佳隆股 255 -1. -49 -1. 259 8. 加加食 195 -38 0. -21 186 -08 仲景食 377 -30 151 -24 259 2. 莲花健 127 -18 3. 0. 6. -27 星湖科 303 1. 124 -06 168 -05 安记食 174 -54 4. -63 114 -06 日辰股 392 -49 176 -57 221 3. 资料来源Wid，调味品重点公司梳理海天味 基于去年低基数叠提逐步体现至报表端司Q2业绩改善司202上半年实现业入13.32元同长9.3归母润3393元同比增长1.2%单度，成本位疫影

42、下端消尚完恢以同期基数等素扰动司202Q1绩压入季4月情复定度影响了发节与单货度5-6月着饮道步恢司品量改善，叠加年2基以价逐体至表司Q2业改222Q公司实现营入6.22亿同比长22.9实母净润15.4元比增长 11.79 公司Q2三大核心产品现稳健增长，产品新步推进。产看酱、蚝调味是司三核产品基去同低数Q2公的心品现稳增长。2221司酱现收7493元同增长.81；油现收2209亿元同增长.69调味实营收4.22元，比降3.0二季公司的油现收4.17亿元比长7.0蚝油现收0.78亿同比增长12.2%调酱现收6.15元同增长.24公在实有类的基础上，持续加快新产品的开发力度，醋、料酒等产品上半年

43、实现较快增长。公司他品现业入1564元同长39.02 公司2022Q2盈利能力有下滑222年以受美旱等素粕等原料格一走公面较的本力然司前价步体到报表端，但整体来看仍难以完全覆盖成本上涨压力，上半年盈利能力有所下滑。 2022H/Q2公的利分为3663%34.7%比分降2.8百与2.9个百点从用来，202Q2司销费率为4.8%同下降08个百分点管费率为4.8同增加0.5百财费率-3.9同比下降 0.40 个百分点。综合毛利率与费用率的情况，公司 202H1/Q2 净利率分别为 25.08/2473，比下降.13个分与21个分 中炬高 公司Q2业绩表现亮公司222上年营业收入26.52亿同比长14

44、.52；现母利润3.13亿，比长11%。季看受分区疫情反复本续于位终端求苏性限因素响222年一度公司业绩压步二度公续耕道基去年期低数2022业表现亮，市预。22Q2公实营总收入3.05元同增长23%；实现母润1.5，同长475 美味鲜二季度业绩市预期。基去低数叠加销道善美鲜2业绩超场期202H美味实营入244亿比长1.1单季度实营入1305元，比长3.9%品类，司0222、鸡精鸡粉用与他的营收分为.53元1.3元1.3与2.6亿元同分长21%、752、604与20% 2022Q2公司毛利率下降净利率同比提升。022以来受美情因影响大粕原料进一走公面大的本222Q公司利率为1.6%降107百点用

45、与率方面由司Q2费结构优化以税下，2率同升1.3百至126 啤酒板块：Q2业绩良性增长，高端化稳步进行啤酒板块Q2业绩稳健增长啤酒板块上半年营实个位数增长，归母利实现双位数增长。022，啤板块SW啤共7家公司下）现业收入71.1元同长 7.31；现属母股东净润2.65亿，同长172 Q2啤酒板块业绩实现稳增长季看一度啤酒统消淡此同时2022年来分区反复定度影了饮吧啤消场景叠加俄乌冲影下麦原料成持走，2221啤酒块现业入173.25亿比长782现归净润5.26亿同比长9.4步季度， 4月情响啤公发节，56随餐饮消场陆恢，叠今年高天影，酒现回性费Q2绩现稳增。222Q板块实现营入18.7，同长68

46、；归润2.40亿同比长 15.97。酒块2润增整快营增主要多公在情间减了宣传放费支 图15：2018H1-2022H1 啤酒板块营业总收入与速（亿元，%）图16：2018H1-2022H1 啤酒板块归母净利与增速（亿元，%）400350300200150100500入YoY218121912201221120151050-5-10归母净利润YoY4525402035301525102015510050-52018H12019H12020H12021H12022H1数据来源Wind，数据来源：Wind，表12：2022H1 啤酒板块业绩单季度表现（亿元，%） 营业总收入（亿元） 营业总收入YoY

47、 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 2022Q 17. 7. 152 194 2022Q 19. 6. 274 159 资料来源Wid，在啤酒板块的上市司，上年酒司绩现有分。中青啤作为啤行的头4疫定度影了酒的售5中旬在疫逐步得控与产积量催下啤销量现于业体。叠加公二度动费2业超场期202，岛酒营与净利润增分为.49与28%重啤酒Q2疫影量速所缓乌苏等核心单增回，2营业收同长6.%，速比降但重庆啤酒季费管良，Q2归净润比长18.38，速于收速。相比而，京酒珠啤酒司Q2业存定压，块部现所分 化 表13：2022H1 啤酒板块上市公司营业总收入情况（亿元，%）公司名称 2022H 营业总收入 20

48、22H1营业总收入 Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 青岛啤酒 19. 5. 920 3. 10. 7. 重庆啤酒 793 111 383 171 410 6. 燕京啤酒 690 9. 310 116 380 7. 珠江啤酒 243 9. 8. 127 156 8. 惠泉啤酒 3. -07 1. 5. 1. -46 兰州黄河 1. -2. 0. -2. 0. -1. *ST西 1. -24 1. 167 0. -2. 资料来源Wid，表14：2022H1 啤酒板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）公司名称 2022H 归母净利润 2022

49、H1归母净利润 Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 青岛啤酒 285 180 112 102 172 238 重庆啤酒 7. 169 3. 153 3. 183 燕京啤酒 3. 215 0. 3. -1. 珠江啤酒 3. 1. 0. 1. 2. 0. 惠泉啤酒 0. 386 -00 568 0. 143 兰州黄河 0. 1815 -00 -194 0. *ST西 -01 -7. -00 -2. -01 -154 资料来源Wid，啤酒板块上半年净利率稳中有升上半年啤酒板块毛利率下滑，净利率稳中有升。22 年以来，受俄乌冲突因素影响大价进步叠加

50、锭包成上啤酒司临大成压力。与此于情与需疲等素啤酒量现程度影响了酒块营水叠青啤等司计口发变年半年酒板块利有下02H1啤板毛率为08%同减少4.0百点。考虑部司20H1持续费效广宣等费支进步化啤酒块今年半销费率降4.7百点至1.9%；理用与务率分别下降.11与降018百分至.40与-.0%综合利与用的况202年上年酒块净率为3.8%同增加94百点 图17：2018H1-2022H1 啤酒板块毛利率与净利（%）图18：2018H1-2022H1 啤酒板块期间费用率（）毛利率（%）净利率销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 2018H12019H1 2018H12019H12020H120

51、21H12022H14516401435301025820615410250-202018H12019H12020H12021H12022H1-4数据来源Wind，数据来源：Wind，龙头公司高端化进稳推进我啤产下滑背业公司几年致于品构级高端进稳推岛啤近年极行端化略布200以相出IP琥拉等高产品化品上半年产品价比长.%考虑青啤由会统计径生动部运费销售费重分至业本202H1司利率为8.10%同下降630分；期间用为3.82，比降7.6百点合毛率费率情2022年上年岛净率为5.0%同比加49百点重庆酒完成资产重之，端进稳步进今上年品吨同提升4.2%受成上涨以公核产销受疫冲等素响今年半重啤毛率同下降

52、3.6百点至8.6%。于庆酒疫间费管良，好对冲了成本222H1净为186同比加.47个百江京啤酒目前在行品构盈能受情提幅相有江啤与燕京酒半净率别滑1.2百升0.8百点 表15：2022H1 啤酒板块上市公司盈利能力（%）公司名称 2022H1毛利率(% 同比变动 2022H1净利率(% 同比变动 2022H1期间费用率(% 同比变动 青岛啤酒 381 -63 150 1. 138 -76 重庆啤酒 486 -34 186 0. 183 -41 燕京啤酒 399 -04 5. 0. 249 0. 珠江啤酒 431 -44 132 -11 190 -36 惠泉啤酒 300 1. 5. 1. 128

53、 -19 兰州黄河 218 -26 159 178 176 -07 *ST西 194 -36 -25 -64 162 3. 资料来源Wid，啤酒重点公司梳理青岛啤 公司Q2业绩表现超预期2022H公实营入19.73亿同增长5.37；实现母润2852元同增长18.7季度4疫一程上影响了啤销，56销有所暖叠产结升级成费管力较好及今年高天司季度绩现市预202Q公实营收00.65亿元，比长.49；现归净润7.26亿，同长2385 公司上半年高端化程步推进司发过中加“青经（岛纯生+新品”品组的合优力中档品模步大222年上年公产销为472万升同下降1.03。中公的牌产品实现量60千，比长2.5%中档以上品

54、现量66千升同比长6.吨来公司端进稳进产结优叠格体调整，2221司品为400元千，比长6. 公司Q2净利率同比提升2022Q司利为332同下降.38个分点，主要公调统口将部运从售用新分至业本致费用构方面司极制与费支出费结所优化202Q2公的售费率为8.4%同下降.37个百点管费率为.60同下降0.43个分点；财务用为-.23比降0.8百点合毛率费率情202Q2公司净为1745同比加.15个分盈利力所升 重庆啤 公司Q2核心大单品销量缓司202上年现营入7936同比增长1.16；现母润728亿，比长6.93。季看司2营业入4103元增长6.3%实归净润3.87元同增长13%。受疫等素动公乌苏核大

55、品速所放202Q2啤销同比长 1.8至854千 产品高端化进程稳推分类看202年年公档品主产品经济产分实营入28.8亿、3.3亿与.6元同分长1.3%、 9.09与115。季，季受情响餐饮夜等道到击，定程度影了司端品的量0222司高档主与济品收分为15.1亿1.4亿与56亿同分增长5.%.2与10整来看，公司发过中力产品构端程稳推022司产吨价同升4.%至484元/升 公司今年上半年毛率滑净利率提升受上涨及司心品量受情冲击因影，年半年司利同下降3.46个分至486由公司在情间用控好，好对了本力，2221利为186%比加0.7百点 乳品板块：疫情影响Q2业绩，龙头彰显韧性受疫情影响，乳品板块Q2

56、业绩放缓乳品板块上半年营实个位数增长，归母利实现双位数增长。022，乳板块SW乳共13家本公，同实营总入96.13亿，增长 9.64；现属母股东净润0.98亿，同长111 受疫情影响乳品板块Q2业绩放缓度02年节品动销表现良心品存于良水然3月分地疫一程上响了货节整来看3乳品门影相有202Q品块营业收入44.0元同长1.68；现母润4.4元同长25.08。步入季度疫反部分区流阻动销2块绩环下降222Q品块现营总入92.8同增长7.7%实母净利润3120元同下降.20%Q2品块归净利增慢营增主要系部分司赠销活力度大致 图19：2018H1-2022H1 乳品板块营业总收入与速（亿元，%）图20：2

57、018H1-2022H1 乳品板块归母净利与增速（亿元，%）1200营业总收入2580归母净利润YoY60100080060040070206015504010302051050403020100-1002018H12019H12020H12021H12022H102018H12019H12020H12021H1-20数据来源Wind，数据来源：Wind，表16：2022H1 乳品板块业绩单季度表现（亿元，%） 营业总收入（亿元） 营业总收入YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 2022Q 47. 116 400 250 2022Q 49. 7. 312 -22 资料来源Wid，乳品板

58、块龙头Q2业绩彰韧。4疫一程上影品发节为加快去存程伊股在二情复态后加了赠销度业绩实现稳增，显头性。222Q，司现业入32.16亿，增长11.23；现母润26.14亿，比长41；现非母润25.98亿元同长9.6光明三股与塘乳等司疫本处高位等素响Q2业压可多营酪务，情响奶业维持一定增，2收比长17.17。2可多母净润比降6.7主要系物、材成上等因所 表17：2022H1 乳品板块上市公司营业总收入情况（亿元，%）公司名称 2022H 营业总收入 2022H1营业总收入 Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 2022Q 营业总收入 2022Q Yo 伊利股份 63. 123 31. 134

59、 32. 112 妙可蓝多 259 254 128 352 130 171 光明乳业 14. 1. 724 3. 716 -15 三元股份 426 -66 215 1. 210 -1. 新乳业 478 107 231 150 246 7. 天润乳业 123 168 5. 173 6. 165 贝因美 161 439 8. 436 8. 442 皇氏集团 131 0. 5. -60 7. 6. 燕塘乳业 8. -51 3. -29 5. -67 庄园牧场 4. 3. 2. 4. 2. 2. 熊猫乳品 3. -31 1. -17 1. -44 一鸣食品 116 5. 5. 129 6. -01 资

60、料来源Wid，表18：2022H1 乳品板块上市公司归母净利润情况（亿元，%）公司名称 2022H 归母净利润 2022H1归母净利润 Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 2022Q 归母净利润 2022Q Yo 伊利股份 613 152 351 243 261 4. 妙可蓝多 1. 180 0. 12. 0. -2. 光明乳业 2. 7. 1. 659 1. -2. 三元股份 0. -5. 0. -4. 0. -5. 新乳业 1. 294 0. 487 1. 246 天润乳业 1. 329 0. 5. 0. 519 贝因美 0. 280 0. 384 0. 200 皇氏集团 0.