零售行业中期投资策略：合二为一、独运匠心

1、 第 页 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK l _TOC_250028 一、道：线合商品营核向户验转移6 HYPERLINK l _TOC_250027 电商向渠融，多态力商展6 HYPERLINK l _TOC_250026 全渠融趋速，上头速局下8 HYPERLINK l _TOC_250025 续放量口，程成电行重要口一10 HYPERLINK l _TOC_250024 社交商内商兴，力商上展 HYPERLINK l _TOC_250023 线下业受击或向业转型13 HYPERLINK l _TOC_25

2、0022 从卖向业市、利转型13 HYPERLINK l _TOC_250021 社生小态辉mini店17 HYPERLINK l _TOC_250020 百货从品营核心客体为心变18 HYPERLINK l _TOC_250019 百货流降纷寻转之路18 HYPERLINK l _TOC_250018 重百展景、王井跟场求天虹化区管理19 HYPERLINK l _TOC_250017 渠道变总：渠道合速经思向客体转移21 HYPERLINK l _TOC_250016 二、品：牌造度空，品零或重心22 HYPERLINK l _TOC_250015 生鲜类效即牌，面效造台品力22 HYPE

3、RLINK l _TOC_250014 化妆类品助差异，筑争垒24 HYPERLINK l _TOC_250013 品牌科、是化品业要争垒24 HYPERLINK l _TOC_250012 从线的“淘牌”线下的单牌店”，渠打造异品牌25 HYPERLINK l _TOC_250011 独立牌位，内品有在细品类场力袭26 HYPERLINK l _TOC_250010 黄金宝类品力优渠力27 HYPERLINK l _TOC_250009 自有牌起渠产品打意增强28 HYPERLINK l _TOC_250008 2.4 从渠型售产型零，造售业合竞力30 HYPERLINK l _TOC_25

4、0007 三、司荐31 HYPERLINK l _TOC_250006 拼多：求逼给，好致价的C2M模式31 HYPERLINK l _TOC_250005 苏宁购需供共振双模静利率改善32 HYPERLINK l _TOC_250004 阿里巴电业稳步长聚低城市32 HYPERLINK l _TOC_250003 重庆货主构安全际期集混落地33 HYPERLINK l _TOC_250002 天虹份精定需求体升和字改造蓄势33 HYPERLINK l _TOC_250001 永辉市生供链龙，好mini 业态沉34 HYPERLINK l _TOC_250000 家家：业齐展，应优助盈提升34

5、 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明四、险示 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图表目录图1：2019Q1电在网领投资跃排三6图2：2019Q1电在网领融占过40%6图3：商巨网售市率现幅滑7图4：零科化向7图5：O2O与OMO模差别18图6：O2O与OMO模差别28图7：线线边模的OMO代8图8：零迭路及业样本8图9：阿巴新售略之下售字化9图10：宁速渠合9图麦龙店布9图12：德网商城9图13：讯程链上线下10图14：讯放“物圈再度码商道10图15：2019年3月淘宝支宝程用已经破1亿10图16：2018中社商市规（位万）图17：国交商趋势图18：交商谱通过人场构进流

6、量淀变现图19：2013和2018用获取息主形对比12图20：动播现变现径12图21：多宝募面12图22：2016Q4-2018Q4渠道售占比13图23：国镇比率位：%)14图24：内要锁销售模单：元）14图25：市业2016-2018开盘点15图26：市业2016-2018关盘点15图27：国利行售额亿）15图28：业实零速（%）15 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图29：利毛率善 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图30：国利行家市率（%）15图31：辉mini店图17图32：辉2019年布局mini店17图33：货品售的趋势18图34：O2O渠布局18图35：

7、货购中区别19图36：货购中型布局19图37：百童接驼19图38：庆货部牌19图39：虹题辑区化理20图40：虹Rainco. 多品牌手合馆20图41：府百自牌王井工厂20图42：府综百部园体中心20图43：道变趋势21图44：2018年鲜商APP的MAU（）22图45：鲜售新22图46：咚菜“置仓到家”运模式22图47：东家式22图48：减鲜应间环节23图49：费对妆牌忠度24图50：内化品利率况（%）24图51：内化品净利情（%）24图52：内场品类型布25图53：上养“品牌线下局品店25图54：Z世消下品牌位增26图55：2016-2018年双十排情况26图56：美品线26图57：大广新

8、27图58：庙金“中式版之宝肖金28图59：国有牌核心29 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图60：宁飞浦推出国定款啡机 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图61：宁电自牌商小Biu29图62：多年活家数快增（位百万）31图63：多与里、东GMV（位十）31图64：统商阿巴）供侧维31图65：交商拼）的求思维31图66：发售业PEBand35图67：发售业PBBand35表1：商top2行集度情（位万）6表2：连零企发经营况单：、元）13表3：超布便店展16表4：2019中便排名16表5：辉mini店店型17表6：到模对分析23表7：辉VS家：工物一化23表8：各牌占

9、情（%）24表9：部淘牌25表10：凤、大周大对比27表超和业纷加码局有牌28表12：辉有牌29表13：品零思维30 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明一、渠道端：双线融合，商品经营为核心向客户体验转移 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2019Q1 2019Q1 56 2019Q1 34.2 9.7 图1：2019Q1电商在互网领域投融资活跃排三图2：2019Q1电商在互网领域融资占比超过40%资料来源：中国信通院， 资料来源：中国信通院， 电商领域 2018 91%9 加剧了电商市场的存量竞争，另一方面例如自零售电商（纷来（GMV201620172018增速GMV2

10、01620172018增速阿里巴巴+京东4.716.117.4057.3%其他0.451.071.60251.7%GMV201620172018占比变化阿里巴巴+京东 占比91.20%85.16%82.26%-8.94%其他占比8.80%14.84%17.74%8.94%资料来源：公司公告， HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 3：电商二巨头网络售市占率呈现小幅滑资料来源： 1）2）3）物的“社交”和“娱乐”属性，内容电商将进一步崛起，通过帮助用户提升选品效率、建立社交关联，从而获取了用户更多的注意力，提升平台用户粘性从而提升复购率。B2B +图 4：零售

11、科技化方向资料来源： HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明O2O O2O 的核O2O 因此以“线上线下融合无边界、线上移动线下三位一OMO（Online-Merge-Offline）概念营运而生OMO OMO 一旦建立，企业可结合自身产品与服务特点，合理配置企业资源，制定相应的经营战略，最终实现品牌传播与实际交易的双赢。O2O OMOOMO 者得天下。OMO 相比于 O2O（数据图5：O2O与OMO模式差别1图6：O2O与OMO模式差别 2资料来源： 资料来源： 图7：线上线下边界模的OMO时代图8：零售迭代路径及业样本资料来源：上线了

12、，非码， 资料来源：上线了，非码， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明区店等。2018 年8881 2019 年 2 月 12 2018 37396 CBD 万达百货年客流量达到 2.5 图9：阿里巴巴新零售略之线下零售数字化图10：苏宁加速全渠道合资料来源：高瓴资本， 资料来源： 业务伸向超市，至少有 8 图麦德龙门店分布图12：麦德龙网上商城资料来源：百度地图， 资料来源：微信app， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2018 LBS 4月23图13：腾讯小程序链接上线

13、下图14：腾讯开放“好物”再度加码电商赛道资料来源： 资料来源：微信app， 1 7 4 8 1 QuestMobile 2019 3 1 20 图 15：2019 年 3 月手机淘宝的支付宝小程序用户已经突破 1 亿资料来源：Questmobile， 根据创奇社交电商研究中心预测，2018 年社交电商规模达到 1.14 万亿，同比增长66.73%2020 左右。2019 图16：2018中国社交商市场规模（单位万）图17：中国社交电商发趋势1200010000销售额增长率98.30%120.00%100.00%120000100000中国网络零售市场规模（亿） 中国社交电商市场规模（亿） 占

14、比增长率9600035.00%31.30%30.00%80006000400087.20% 91.50%89.50%80.00%66.0%40.00%47000718009.50%3000025.00%20.00%15.00%10.00%20000950.11819.53607.36835.8 2014201520162017201820.00%0.00%2000007.70%360020166835201720205.00%0.00% HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：创奇社交电商研究中心， 资料来源：创奇社交电商研究中心， 18资料来源： HY

15、PERLINK / 敬请阅读末页的重要说明“电商 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明+2018 350%100065%2019 GMV 138.1%42.1%4+在“电商短视频”方面，也纷纷合作，京东将在 618 图19：2013和2018用户获取信息的主要形对比图20：移动直播实现流变现路径2013201843.4%.4%20.0%20.2%18.7%12.14.2%10.8%13.0%14.6%7%2013201843.4%.4%20.0%20.2%18.7%12.14.2%10.8%13.0%14.6%7%3240%30%20%10%0%文字图片短视频直播语音资料来源：艾瑞咨

16、询， 资料来源： 图 21：多多进宝招募界面资料来源：拼多多官网， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明电商的飞速发展给传统线下带来较大冲击，大卖场市场份额不断受到冲击。根据尼尔森报告显示，2016Q4 电商的渠道销售占比从 9%增长至 14%，大卖场从 24%降低至20%，而传统超市则保持在 26%-27%的市占率，呈现较强韧性。如此预计，大卖场市场份额将进一步缩小，而超市等小业态零售企业则显示出更强韧性。图 22：2016Q4-2018Q4 渠道销售额占比资料来源：尼尔森， 指标名称门店总数:便利店门店总数指标名称门店总数:便利店门

17、店总数:超市门店总年末零数:大营业型超市积:便利店营业面积超市年末零售营商品销业面积:大型额:便超市商品销售额:超市商品销售额:大型超市200510,04318,924123.322,046.86183.093,113.28200613,81721,066143.782,450.07223.083,443.35200713,91227,1457,332126.581,735.411,124.50231.701,919.471,871.66200816,19630,2408,072184.171,959.411,324.93276.042,249.542,233.82200915,77933,2

18、242,493144.271,924.851,844.77269.832,569.522,443.55201014,20232,8186,322107.171,924.471,843.74246.632,766.872,919.13201113,60938,5542,542109.672,190.891,760.62225.983,398.222,594.54201213,27731,01611,947111.171,771.252,744.86263.922,915.894,221.95201314,68033,8359,380131.351,853.293,106.52311.302,88

19、9.214,734.15201416,83233,2029,481144.801,890.823,109.15345.972,981.754,647.20201517,67533,3018,584149.621,918.663,369.38387.233,118.144,962.92201618,58833,3728,452162.251,918.043,762.17422.453,067.155,108.02201724,06029,8816,155190.792,112.893,539.81482.893,520.314,415.07资料来源：wind、 5000-7000 1000064

20、8 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明705007或10： 6200-300 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明需求侧来看，我们认为大卖场的功能性逐渐被综合电商替代，电商的兴起冲击着大卖从2013年的79降至214年的3701502。2015 图23：中国城镇化比率单位：%)图24：国内主要连锁企销售规模（单位：元）46.9948.34 49.95 51.27 52.57 53.7354.77 56.10 57.35 58.52 59.587046.9948.34 49.95 51.27 52.57 53.7354.77 56.10 57.35 58.52 59.58

21、60永辉超市家乐福12,000,000504010,000,000308,000,000206,000,000104,000,00002,000,00002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年资料来源:Wind， 资料来源：Wind， 2018 3072017144.78%2017 26.84% 44 2017 1 年和 2018 年连续两年关店数达到 20 家以上。图25：超市企业2016-2018年开店盘点图26：超市企业2016-2018年关店盘点3925 21 2111 11 9 3925 21 2111 11 9 8 5 5 4 4 4 2 2 1 1

22、 1 0 0物美大永旺素友麦德苏果LEMARCHE家乐福BLT1332016201720182016201720183021763102210021763102210020151050 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 资料来源：赢商网， 资料来源：赢商网， 根据2018 2264 12 19%。5300 7%2016 30%2018 17 CR3 34.3%图27：中国便利店行业售额（亿元）图28：各业态实体零售速（%）资料来源：CCFA， 资料来源：CCFA， FamilyMart Uny Holdings CoLtd Seven & I Holdin

23、gs Co Ltd LawsonInc Bright Food (Group) CoLtd Bailian Group Co Ltd FamilyMart CoLtd图29 FamilyMart Uny Holdings CoLtd Seven & I Holdings Co Ltd LawsonInc Bright Food (Group) CoLtd Bailian Group Co Ltd FamilyMart CoLtd2520151050201320142015201620172018资料来源：CCFA， 资料来源：欧睿数据， HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读

24、末页的重要说明2019 3-5到了 15559、4508、4212 家，未来预计扩张进一步加大。公司名称覆盖区域现有业务便利店产业布局公司名称覆盖区域现有业务便利店产业布局商业模式红旗连锁四川省超市、便利店2015 （388 家（144 家；6 年加速开店近 0 家；8 年共有门店 2817 146 家自营中百集团湖北省大卖场、超市、便利店302 略合作加盟为主，部分自营苏宁云商全国线上线下电商生态O2O 售货，并提供服务及配送自营为主永辉超市福建为核心，全国 24 个省市超市（综合、精品、生鲜、体验工坊）已拓展出红标店、绿标店、Bravo 精标店等具有会员店和便利店属性的业态自营为主，已开放

25、加盟天虹超市珠三角为核心， 已向全国扩张购物中心、百货、超市与腾讯合作打造数字化超市自营为主，已开放加盟（微喔便利店）步步高湖南及部分西南地区购物中心、百货、超市与腾讯、京东加强合作，2019 年拟开 100 家新超市门店并推动数字化便利店已自营+加盟店供货顺丰全国快递，O2O 便利店顺丰优选：O2O +60 20 直营资料来源：公司公告，赢商网， 公司名称便利店名全国门店数中石化易捷销售有限公司易捷27259公司名称便利店名全国门店数中石化易捷销售有限公司易捷27259中国石油销售公司昆仑好客19700东莞市糖酒集团美宜佳便利店有限公司美宜佳15559苏宁小店苏宁小店4508广东天福连锁商业

26、集团有限公司天福4212成都红旗连锁股份有限公司红旗2817中国全家全家2571浙江人本超市有限公司十足、之上2141罗森（中国）投资有限公司罗森19737-11 中国大陆7-ELEVEN1882资料来源：中国便利店排行榜， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明mini店 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明18 mini 2018 mini mini 50100 09 100 ii+mini 5 mini 店签店 400 多家，已经开业 191 家，10%的店实现盈利。SKU 5000-6000 +2-4 mini Mini 图31：永辉mini门店图图32：永辉2019

27、年加速布局mini店190+93140+250190+93140+2001501005003月31日4月30日5月中旬资料来源：草根调研， 资料来源：公司年报， 永辉超市 mini 单店模型日销售（元）35000日收入（元）永辉超市 mini 单店模型日销售（元）35000日收入（元）32586.21毛利率18%面积（平方米）500每平米日租金（元/平方米）5员工人数12员工月工资（元）5000每平年水电费（元/平方米）500固定资产投入（元）1000000营业收入(万）1189.40占收入比重坪效（万/平方米）2.38毛利（万元）214.0942.82%员工费用（万元）7214.40%租金（

28、万元）91.2518.25%水电费用（万元）255.00%折旧摊销（万元）204.00%利润总额（万元）5.841.17%净利率0.49%资料来源：草根调研， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2018 2017 3.98%各企业纷纷进行 O2O 渠道布局。O2O Wifi 00%20132014201520162017商品零售额（万亿）百货商品销售额（万亿）百货商品销售占商品零售的比重1.301.5061.5142%23.51.471020.91.3832.729.726.94%203.98%6%5.07%305.63%6.26%8

29、%6.60%40图00%20132014201520162017商品零售额（万亿）百货商品销售额（万亿）百货商品销售占商品零售的比重1.301.5061.5142%23.51.471020.91.3832.729.726.94%203.98%6%5.07%305.63%6.26%8%6.60%40资料来源：wind， 资料来源： VS ； HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图35：百货与购物中心区别图36：百货向购物中心型布局资料来源： 资料来源： 重庆百货开展场景改造，优化品牌管理布局。还。图37：重百儿童节接来驼图38：重庆百货内部导牌资料来源：草根调研

30、， 资料来源：草根调研， Bridge Rain Rain&CoRain&Color、家居Rain&HomeRain&Kids HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图39：天虹主题编辑和区化管理图40：天虹Rainco. 多品牌买手集合馆资料来源：草根调研， 资料来源：草根调研， （、折扣百货（城市奥莱其中，图41：王府井百货自有牌王府井梦工厂图42：王府井综合百货部园艺体验中心资料来源：草根调研， 资料来源：草根调研， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明移 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明线上新兴业态助力电商发展：线下小业态渗透：+

31、线下， O2O OMO （1（3）去中心化、实现线上线下融合，以腾讯小程序入口为代表。经营思路从商品经营向客户体验转移：图 43：渠道端变革趋势资料来源： HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明二、产品端：品牌打造力度空前，产品型零售或成重心 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2.1 升级优化，以期打通线上线下，实现流量的打通和相互转化。图44：2018年生鲜电商APP的MAU（万）图45：生鲜零售创新 苏宁小店 每日优鲜 苏宁小店 每日优鲜大润发优鲜盒马 叮咚买菜0资料来源：Trustdata, 资料来源： +到家”的模式；3）社区店员工进行自行配送。前置仓模式出现提高物

32、流配送效率，降低生鲜类产品损耗，以小店的低成本模型，做出大门店的品类广度和服务深度。SKU 数在1000 个到 3000 个左右；配送的区域布局上来说，在单一城市深耕密度，进而考虑扩展。图46：叮咚买菜前置仓到家”的运营模式图47：京东到家模式资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明类型配送模式商家 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明类型配送模式商家配送时间特征第三方平台京东到家永辉1-2 小时百果园华润淘鲜达盒马鲜生1 小时自建前置仓+到家朴朴超市30 分钟成本低，提高物流配送效率与体验，减少配送时间，降 低损耗率；面300-60

33、0 每日优鲜：80 平，400-600SKU，永辉：温度带智能仓，生鲜占比超过 50%叮咚买菜29 分钟（）平均 1 小时左右卫星仓+到家永辉生活30 3社区店直送永辉微店自提/一日三送就近配送，配送时间短， 成本低但品类有限百果园 APP自提/ 根据接单量和距离而定资料来源： 图 48：缩减生鲜供应链中间环节资料来源：草根调研， 环节永辉超市家家悦采购直采：全国采+环节永辉超市家家悦采购直采：全国采+本地采直采：本地采+SPAR 全球物流自营：12 个物流中心正在募投物流中心，5 个生鲜物流中心前端生鲜占比45%40%前端配送门店为主，O2O 为辅门店前端SKU （生鲜）高，1300高，13

34、00资料来源：公司公告， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明:超过半数的女性固定使用某几个品牌的化妆品。研发设计图 49：消费者对化妆品品牌忠诚度资料来源：香港贸易发展局， 图50：国内外化妆品牌利率情况图51：国内外化妆品公净利率情况20162017201816.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 200820092010200820092010201220132014201520162017宝洁15.915.314.914.414.113.412.8

35、11.910.610.1欧莱雅8.4资生堂上海上美（内资）联合利华雅诗兰黛1.9222.5太平洋爱茉莉0.82.42.5百雀羚（内资）002.12.3伽蓝（内资）0.722.2玫琳凯3.332.52.2资料来源：欧睿数据， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明35.3%。垂直电商综和 69.7%、完美日记等。时间品牌业务2014时间品牌业务2014HFP护肤品牌2015植观个人护理品牌，定位高性价比的消费升级品牌，主营绿色、健康、环保的植物氨基酸洗护发产品2016完美日记“易上手、高品质、精设计”时尚彩妆商品2012WIS专注于解决年轻

36、人受损肌肤问题的护肤品品牌2014HEDONE彩妆产品。至今已上线 1986、Existence、摩登时代三个系列2010美沫艾莫尔“植物轻护肤” 的新国货护肤品牌2016橘朵彩妆品牌资料来源：淘宝官网， CS 图52：国内市场单品牌类型分布图53：线上培养“淘品”+线下布局单品牌店资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明:增长(欧莱雅集团)、重构式增长(宝洁集团)、裂变式增长(新兴独立品牌等)。独立品牌(Indie IBE 5%20%HomeFacialPro +图54：Z世代消费下独品牌地位骤

37、增图55：2016-2018年天猫双十一排名情况资料来源：公司公告， 资料来源：天猫， 2002 50%-100%2017 2016 2019 280 300 56：上美产品线资料来源：公司官网， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明助女性消费者展现魅力和对爱的表达，聘请林志玲、杨颖等代表性明星打造品牌调性； 周大福向新颖特立的设计风格发展，同时与劳力士等钟表品牌合作，提高产品格调，定次之。图 57：周大福广告新设计偏爱资料来源：公司公告， 公司名称品牌定位品牌概念渠道力公司名称品牌定位品牌概念渠道力品牌力产品溢价老凤祥传统消费者典雅、

38、民族传统2988家门店，1771285家，经销网点 1517 家。品牌价值 233 亿元较低周大生女性魅力、真挚爱情1390856品牌价值 239 亿元较高周大福高收入人群诚、高端294 家自营，2162 家加盟。品牌价值 605 亿元较高资料来源：wind, HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 58：老庙黄金“新中式”版之国宝生肖金资料来源：老庙黄金官网, 7fresh 和盒马生鲜等新业态纷纷推出如京觅18 类型品牌自有品牌类型品牌自有品牌SKU/品类生鲜类7fresh京觅生鲜10盒马生鲜日日鲜44小象生鲜象大厨40+物美每日鲜20家家悦悦记飘香1200

39、永辉彩食鲜、超级 U 选（超级物种）4000、40百货类每日优鲜每日良品12（日用百货）京东HommyINTERIGHT、LATIT、京选大润发大拇指、RT-MART、优纺2000+高鑫零售Actuel、Qilive、优纺、荟尚食品资料来源：公开资料收集整理， HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 59：我国自有品牌打造核心资料来源： IP“永辉优选”自有子品牌覆盖品类彩食鲜“永辉优选”自有子品牌覆盖品类彩食鲜果蔬等生鲜田趣味对接原产地的农副食品馋大狮趣味休闲零食超级 U 选海鲜冻品、优质肉类、生鲜蔬菜、干货副食优颂家庭清洁、日化品等（碗筷、洗化、纸巾、小家

40、Ofresh洗手液等海外品牌资料来源：永辉官网， 苏宁极物是苏宁智慧零售自有品牌，旨在通过融合线上线下业态及场景化信息技术为3C、生BiuOS 2018 9 图60：苏宁与飞利浦合推出的国米定制款啡机图61：苏宁家电类自有牌商品小Biu空调资料来源：公开资料整理， 资料来源：苏宁易购App， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2.4 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明它们的自有品牌能给零售商带来更多收益夯实基础。产品力指产品吸引消费者的能力。包另外，Costco 和 ALDI Costco SKU有品牌等切入不同领域，并且根据不同领域发展特性考虑不同渠道，产品型零售壁垒

41、在于能够持续提供优质的供应链能力。未来零售企业想要获得充分竞争优势，产品型核心优势集中发展领域内部发展状况核心优势集中发展领域内部发展状况未来趋势产品型零售差异化产品打造品牌力产 品 力 快速周转库存管理生 鲜 、 化妆品、定制家电、珠宝等基于自有品牌的零售商兴起，如盒马、超级物种、小米家电不同品类的零售商考虑不同的渠道供应链能力强的零售商能够持续建立自身的核心壁垒。渠道型零售+电商超市百货巨头流量及 GMV 座次稳定，如阿里巴巴、京东、苏宁、拼多多全渠道融合龙头企业规模优势凸显， 竞争激烈，未来竞争围绕复购和效率资料来源： 三、公司推荐3.1 C2M 模式拼多多崛起的底层逻辑在于社交电商是需

42、求倒逼供给的改造，效率得到根本改善。实现消费者体验最大化而非门店利益最大化，打造线上 Costco拼多多与 Costco 类似通过低价爆款 SKU 实现规模化从而带动平台高效运转，但与Costco 、C2M ，万亿 GMV Costco+Disney 图62：拼多多年度活跃家数量快速增（位百万图63：拼多多与阿里巴、京东GMV（单位：十）800600400 拼多多阿里巴巴京东552576601 636454466488515244.8343.6 385.4518.5244.850003000拼多多GMV阿里巴巴GMV京东4820376730922444200236.5258.3 266.3 2

43、92.5 313.8 305.3205.3100010771,678939.2471.6157.799.7125.5 242.5 590.6141.267.702017q12017q22017q32017q42018q12018q22018q32018q4-1000201320142015201620172018 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 图64：传统电商（阿里巴）的供给侧思维图65：社交电商（拼多）的需求侧思维资料来源：创奇社交电商研究中心， 资料来源：创奇社交电商研究中心， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLIN