论我国保险公司次级债融资

1、论我国保险公司次级债融资【摘要】在我国保险公司快速开展的过程中，普遍存在偿付才能缺乏的问题。笔者认为，采用次级债融资是一种较好的选择。本文对我国保险公司发行次级债融资的现状和问题进展了分析，并提出了假设干建议。一、我国保险公司次级债概述一次级债的定义保险公司次级债是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5年)，本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。二次级债的特点从各国对保险公司次级债的定义看，与其他债务相比，次级债通常具有以下几个特点：1.长期性，即债务期限至少在5年以上；2.次级性，即次级债的清偿顺序在所有债务之后，仅优先于优先股和普通股

2、；3.归还的非保证性，即次级债债务人只有在确保归还次级债本息后偿付才能充足率不低于100%的前提下，才能偿付本息；债务人在无法按期支付利息和归还本金时，债权人无权向法院申请对债务人施行破产清算。这是次级债有别于其他债务的一个重要特征。4.监管的严格性，即债务的发行要经过保险监管部门的审批，债务的归还、提早赎回、延期等要及时向保险监管部门报告，并承受保险监管部门对次级债募集资金使用的监管。上述特点使次级债与资本相类似，因此，在评估保险公司偿付才能时，各国监管部门都按照一定的标准将次级债认可为附属资本。通过发行次级债补充资本金也成为国际通行做法，很多国际大型保险公司如瑞士再保险、美国纽约人寿都发行

3、了大量的次级债。二、保险公司发行次级债的迫切性和必然性一我国保险业偿付才能严重缺乏我国保险公司普遍存在偿付才能缺乏的问题。偿付才能是指保险公司履行赔偿或给付责任的才能，也就是到期归还债务的才能。根据武汉大学魏华林教授、李开斌博士的测算，在不考虑资产变现的情况下，到2022年，中国人寿、中国人保、中国再保险、中国平安以及中国太平洋这五家占据我国保险市场大份额的保险公司资金缺口达2699亿元人民币。二国际竞争更加剧烈根据我国参加世界贸易组织时签订的协议，我国保险业完毕了出于保护本国民族保险业目的而设立的过渡期，进一步开放了国内保险市场，面临着国外保险公司更为剧烈的竞争。三资本状况不佳早在2022年

4、，中国人保、中国人寿、中国平安相继在海外上市，合计融得近60亿美元资金，这使得中国保险业的整体资本实力得到改善。但此后，资本状况出现恶化迹象。即使是目前中国保险业内资本充足率最好的中国人寿，也由2022年底上市时的18.99的公司资本率，下降至2022年的14.37。未上市保险公司的情况更令人担忧。据标准普尔统计，泰康人寿的所有者权益与总资产之比由2001年的24.1、2002年的11.4，一直下降到2022年的6.1和2022年的2.76。四融资方式相对单一与资本状况不佳相对应，我国保险公司的融资方式相对单一。就目前而言，各保险公司补足资金有以下几种渠道：保险公司内部融资、通过上市增加资本金

5、、保险公司现有股东追加其投资资金、引入新的股东和通过发行债券来筹集其所需的资金。相对于保险公司内部融资缺乏才能、上市的种种限制、各现有股东有限的资金和所有者权益收益率缺乏，通过发行债券来增加各保险公司的资本金以扩大其承保才能无疑是个不错的选择。而目前由于保险行业的特殊性质，只能发行次级债。因此，根据我国保险业的现实状况，积极推动保险公司通过发行次级债筹集其开展所需的资金，不仅必要，而且可行。三、我国保险公司发行次级债的现状及问题一保险公司合适发行的债券种类有限目前我国保险业的根本情况是：产险业主要是对地震、洪水、台风等自然灾害缺乏承保才能；寿险业主要是资本金缺乏。假如通过发行短期债券来解决个这

6、问题，对保险公司来说实际效用不大，只会徒增其相关发行费用支出等。结合我国产、寿险的现行状况，从理论上而言，保险公司只合适发行以下两种债券：1.巨灾债券。它是保险证券化的一种，其投资者购置者在保险期间的期初拿出一笔资金，且以未完成契约形式存在至一个事先约定的触发事件发生或保险期限完毕。假如触发事件没有发生，投资者将得到本金和高于无风险的利息；假如发生，投资者将得不到利息，且局部或者全部的本金将归发行者所有。这种债券的发行主要是解决当前我国产险业对地震、洪水、台风等自然灾害缺乏承保才能的问题，但碍于我国的资本市场不够兴旺等原因，巨灾债券发行工作进展较慢，因此笔者在这里不对其进展分析。2.次级债。由

7、于次级债对保单责任的清偿要优先于其他的负债，与其他种类的债券相比，更好地保护了投保人的利益，所以对保险公司而言，比拟合适发行次级债，而不是其他种类的中长期债券。这是本文所要重点分析的。二发行规模相对较大2022年11月，泰康人寿保险公司在保险业内首家发行次级债，总额达13亿元，期限为6年。太平人寿、新华人寿、天安保险等也随后发行了规模分别为15亿元、13.5亿元和4.3亿元的次级债。相对各发行主体在2022年年底的所有者权益，太平人寿次级债的发行规模较大。如表1。而在2022年，中国人保、太保集团、泰康人寿纷纷表示，将分别发行50亿元、10亿元、3.4亿元次级债来进步公司的偿付才能，其中泰康人

8、寿是再次发行。三金融性机构互持次级债金额较大商业银行是保险公司次级债券的主要购置者之一，同时保险公司也是商业银行次级债的一个大买家，而早在商业银行发行次级债券之前保险公司就已是商业银行发行的其它债券的主要购置机构。如中国太平洋保险(集团)公司购置了招商银行25亿元人民币的次级定期债，中国平安人寿保险股份购置了7亿元人民币以及泰康人寿保险股份购置了3亿元人民币；在中国银行次级债发行时，建立银行、中国人寿集团、交通银行三家大型金融机构占了其发行总量的57%；农业银行全额购置太平人寿高达15亿元人民币的次级债券。商业银行购入保险公司次级债，保险公司持有商业银行债券，这种两大金融机构大规模持有对方债券

9、的现象将可能引发宏大的系统风险。因为其中任何一方假设出现偿付危机，将会引发整个金融行业的动乱。四风险较大由于次级债债务人只有在确保归还次级债本息后偿付才能充足率不低于100%的前提下，才能偿付本息；债务人在无法按期支付利息和归还本金时，债权人无权向法院申请对债务人施行破产清算。因此，对次级债债券的持有人来说，到期不能偿付或到期不能获得利息的可能性较大。即使是在保险公司破产的情况下，也是在其他所有债务得到清偿后才能得到清偿，仅优先于普通股和优先股。次级债的债权人面临着较大的风险。同时由于保险公司目前的信息披露制度并不完善，因此债权人并不能获取足够的信息，这也加大了次级债的债权人风险。四、对我国保

10、险公司发行债券融资的几点建议合理控制次级债的发行量无论是从?巴塞尔协议?中对债券等附属资本占企业资本份额不得高于50%的规定，还是从破产及代理本钱来看，保险公司发行债券筹集资金都不是没有限量的。在?巴塞尔协议?中规定：内部融资、股权融资、现有股东增资等非债券融资方式所筹集到的核心资本总额是保险公司发行债券量的上限；从破产和代理本钱来看，当债券所产生的税收屏蔽现值同债券导致的破产和代理本钱现值相等时的债券发行量是其应当发行的最大值。保险公司应当合理控制次级债的发行量。(二)合理控制金融系统风险商业银行与保险公司之间在互相持有次级债的问题上，要持慎重的态度。我国商业银行发行次级债是为了到达?巴塞尔协议?中8%的资本充足率要求，而保险公司发行次级债也是为了进步其偿付才能，但是这种互相持有的做法会加大金融体系内的风险。为了金融系统的稳健，就必须慎重对待商业银行与保险公司之间互相持有对方融资性债券的现象，合理控制金融系统风险。三加强监管由于目前国内保险次级债发行采用的是私募形式，根据规定招募说明书和其他信息披露文件不得在媒体上公开登载或者变相公开登载，不仅缺少了各种媒体的监视，也剥