金融学金融衍生工具市场课件

1、金融学金融衍生工具市场金融学金融衍生工具市场（二）金融衍生工具基本特征： 1.杠杆性。交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值； 2.虚拟性。投资于金融衍生工具取得的收益并非来自于相应的原生商品的增值，而是来自于原生商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。（二）金融衍生工具基本特征： 3.高风险性。金融衍生工具的杠杆性和虚拟性决定了其高风险性和高投机性。此外，其高风险性还体现在：金融衍生工具是远期交易；金融衍生工具交易属于表外交易。 3.高风险性。金融衍生工具的杠杆性和虚拟性决定了其高二、金融衍生

2、工具的分类：1、根据基础资产不同分类：股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具2、按交易形式不同分类：远期、期货、期权、互换3、按交易场所不同分类：场内金融衍生工具（期货、期权）、场外金融衍生工具（互换、远期）二、金融衍生工具的分类： 三、金融衍生工具产生的原因：20世纪70年代，宏观经济环境的变化使金融机构失去了市场，由此产生了大量金融创新活动。主要原因如下：（1）转移风险的需要。金融机构及企业为寻找可以规避风险、进行套期保值的金融工具（2）金融管制的放松及技术进步的推进。Q条例的废除；通讯技术、信息处理技术的进步（3）金融业竞争所致。（4）金融衍生工具自身特性决定。衍生工具估价模型和

3、技术取得进步 三、金融衍生工具产生的原因：第二节 金融远期市场 1.定义 远期（forward ）：是指协议双方约定在未来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。标的资产，协议价格，空头，多头具体地，远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。第二节 金融远期市场 1.定义 在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。 在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格2. 品种：主要有货币远期（Currency Forw

4、ard)和利率远期(Interest-Rate Forward)两类3.远期利率协议：是就未来利率资产(或债务工具)的买卖达成的协议.具体地:是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的一种远期金融合约。用以锁定利率和对冲风险。远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。参考利率包括LIBOR、银行优惠利率、短期国库券利率等不易被操纵的利率。 2. 品种：主要有货币远期（Currency Forward4.远期外汇交易：是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件(如外币的种

5、类、金额、汇率、交割时间和地点)，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。目的在于规避汇率风险。5.远期合约的利弊：（1）优点：可以灵活地满足交易双方的需求（2）缺点：交易对手问题：难以找到远期合约的交易对手 违约风险问题：当价格变动对远期合约某一方不 利，或是合约到期时一方已破产时，远期合约无法履行。 4.远期外汇交易：是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而第三节 金融期货市场 一、期货市场（一）期货市场的产生和发展 期货（futures）是在远期合约基础上发展起来的一种标准化买卖合约。 金融期货合约：以金融工具为标的物的期货合约。湖州师范学院10 第三节 金融期货市场 一、期货市场湖州师范

6、学院12 19世纪中期，在美国最大的农产品集散地芝加哥，这种远期合约非常普遍。1848年，芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade ,CBOT）.湖州师范学院1119世纪中期，在美国最大的农产品集散地芝加哥，这种远期合约非为了方便交易，必须实现合约的标准化。所谓期货合约，实际上是由交易所统一设计推出、并在交易所内集中交易的标准化的远期交货合约。 如：商品的种类、数量、质量、交货时间、地点都是标准化的。最早的金融期货是外汇期货，它产生于1972年。湖州师范学院12为了方便交易，必须实现合约的标准化。湖州师范学院14 （二）期货交易的概念湖州师范学院13 买卖双方在期货交易所

7、以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量商品的合约交易。 （二）期货交易的概念湖州师范学院15 买卖双方在 在期货合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。 若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差； 相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 湖州师范学院14 在期货合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格湖州师范学院15湖州师范学院17（三）期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易 利率期货交易 货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油

8、期货交易 湖州师范学院16（三）期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易 利湖州师范学院17湖州师范学院19金融期货的介绍：1、外汇期货 是最早的金融期货，主要是用来防范汇率波动的风险。湖州师范学院18金融期货的介绍：1、外汇期货湖州师范学院202、利率期货主要是用来防范利率风险湖州师范学院192、利率期货湖州师范学院213、股票指数期货（股指期货）股指期货交易师一种典型的“数字游戏”。因为它买卖的不是任何一种具体的商品或者金融资产，而是根本无法交割的“数字”。作用：为投资者提供套期保值的手段，防范系统性的股票市场风险，湖州师范学院203、股票指数期货（股指期货）湖州师范学院22（四）期

9、货交易的作用1、套期保值以规避风险 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 湖州师范学院21（四）期货交易的作用1、套期保值以规避风险湖州师范学院23 套期保值的基本特征是: 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在现与期之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降

10、低到最低限度。湖州师范学院22 套期保值的基本特征是:湖州师范学院24例1： 某小麦加工厂3月份计划两个月后购进 100 吨小麦，当时的现货价为每吨 1560元，5月份期货价为每吨 1600元。该厂担心价格上涨，于是买入 100 吨小麦期货。到了5月份，现货价下跌至每吨1530元，而期货价为每吨 1630元。该厂于是买入现货，每吨亏损 30元；同时卖出期货，每吨盈利 30元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。 湖州师范学院23例1： 某小麦加工厂3月份计划两个月后购进 100 吨小麦，例22009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为

11、12660元/吨。某铝制品企业已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为1000吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为8月份的铝期货合约200手(一手5吨)。我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费用。湖州师范学院24例22009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，湖州师范学院25情况一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度铝现货市场期货市场2009年5月1日 13000元/吨买入期货合约200手，价格12660元/吨2009年8月1日 买入现货1000吨，

12、价格为14800元/吨卖出200手合约平仓，价格为14460元/吨涨幅 1800元/吨1800元/吨盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元盈利1800*200*5=180万元 从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利180万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。湖州师范学院27情况一：假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上湖州师范学院26情况二：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度铝现货市场期货市场2009年5月1日 13000元/吨买入期货合约200手，价格12660元

13、/吨2009年8月1日 买入现货1000吨，价格为12600元/吨 卖出200手合约平仓，价格为12260元/吨 跌幅 400元/吨400元/吨盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损400*200*5=40万元 从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元。在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。湖州师范学院28情况二：假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下2、价格发现功能 期货的价格能在更大范围内反映潜在的供求关系及其变化趋势。湖州师范学院272、价格发现功能湖州师范

14、学院29期货市场具有价格发现功能，原因在于：透明度高。期货交易都在交易所内进行，自由报价，公开竞争市场流动性强。信息质量高。期货价格具有权威性价格报告的公开性。在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公之于众期货价格的预期性。反映买卖双方对未来的预期期货价格的连续性。期货价格是企业经营决策和国家宏观调控的重要依据 期货市场具有价格发现功能，原因在于： 3、投机功能 投机一般是没有现货交易的基础，而是根据对市场价格的预测，待跌买进，逢高卖出，通过不断地买卖，赚取差价、获取暴利。湖州师范学院293、投机功能湖州师范学院31第四节 期权交易一、期权（options）的概念

15、湖州师范学院30 也叫“选择权”，是指一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。第四节 期权交易一、期权（options）的概念湖州师范学院（二）期权的种类按照合约的性质，期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 1、看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格向期权的出售者购买相关资产； 2、看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之

16、内，以确定的价格向期权的出售者卖出相关资产。湖州师范学院31（二）期权的种类按照合约的性质，期权分看涨期权和看跌期权两种期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。湖州师范学院32期权的买方和卖方：湖州师范学院34在期权交易中: 期权的买方具有买与不买，卖与不卖的选择权 期权的卖方只有义务，而无权力湖州师范学院33在期权交易中:湖州师范学院35 因此，期权对于买方来

17、说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。湖州师范学院34 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限湖州师范学院35湖州师范学院37湖州师范学院36湖州师范学院38按照执行的时间，可以分为美式期权和欧式期权。前者是在到期前的任何一个营业日均可以执行；后者则只能在到期日当天行使。湖州师范学院37按照执行的时间，可以分为美式期权和欧式期权。湖州师范学院39（三）期权交易的功能第一，可以用来套期保值，使自己的风险被限制在一定的范围内；第二，投机。并可以以小搏大，通过承担有限的风险获得巨额的收益！湖州师范学院38（三）期权交易的功能第一，可

18、以用来套期保值，使自己的风险被限例如：投资者甲在股价为30元/股时，预计某股票会继续上涨，从而投资500元买了一笔看涨期权，该期权允许他在3个月内以每股25元的价格买入100股股票。假如3个月内。股票价格上涨至40元，甲行使看涨期权，可以获得1000元的净剩余，利润率高达200%！反之，假如甲不是利用期权进行投机，而是开始直接买入股票，那么他投入的500元只能买入约16股股票，从而获利仅为160元，利润率约为32%。湖州师范学院39例如：投资者甲在股价为30元/股时，预计某股票会继续上涨，从第五节 金融互换市场 1.定义：互换（ swaps ）也译作“掉期” ，是指交易双方达成协议，约定在未来

19、某个时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易 。2.具体步骤：互换双方先各自在自己的优势市场上融资，并相互交换；互换协议到期后，互换双方将互换的资金还给对方，或者是将利息按期支付给对方。3.种类：利率互换与货币互换第五节 金融互换市场 1.定义：互换（ swaps ）也译作4.利率互换：是同一种货币的固定利率与浮动利率的互换。约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的利息向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的利息向对方支付。利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与对手互换本金。 4.利率互换：是同一种货币的固定利率与浮动利率的互换。 5.货币互换：交易双方

20、按照协议汇率交换两种货币，并约定在将来一定期限内按照该协议汇率相互换回原来的货币。一般流程为：期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即期汇价进行；期中互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间的交换；期末互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与期初相反。 5.货币互换：交易双方按照协议汇率交换两种货币，并约定在将来 有A、B两家公司，都想借入一笔五年期，金额为1000万美元的资金。他们各自在浮动利率资金市场和固定利率资金市场融资的利率见下表借款方固定利率资金市场借款利率浮动利率资金市场借款利率A9.0

21、0%LIBOR+0.30%B10.50%LIBOR+1.00%成本差异1.50%0.70%利率互换的案例 假设A公司计划筹借浮动利率资金，B公司计划筹借固定利率资金，他们将如何互换才能做到“双羸”？ 有A、B两家公司，都想借入一笔五年期，金额为10双方签订互换协议，约定：A公司承诺以浮动利率LIBOR定期向B公司支付利息，B公司承诺以固定利率9.00%定期向A公司支付利息。交易的流程如下：互换合约给双方带来的收益之和为0.8%，恰好等于固定利率成本差异与浮动利率成本差异之差。 利率互换的案例固定利率资金市场甲公司乙公司浮动利率资金市场9%LIBOR+1%9.20%LIBOR双方签订互换协议，约

22、定：A公司承诺以浮动利率LIBOR定期向第六节 信用衍生产品交易根据国际互换与衍生产品协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）给出的定义：信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。其功能是将一方的信用风险转移给另一方，从而使金融机构能够通过增加或减少信用风险敞口斗寸而达到管理信用风险的目的。第六节 信用衍生产品交易根据国际互换与衍生产品协会（Inte一般地，信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍生工具,其实质是一种双边金融合约安排,在这一合约下,交易双方对约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况，而信用状况一般与违约、破产、拒付、信用等级下降等情况相联系。主要种类：信用互换、信用期权一般地，信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍信用衍生产品交易种类1.信用违约互换（Credit Default Swap,CDS） 信用违约互换是一种金融合约，希望规避信用风险的一方（信用保护买方）定期支付