科创板专题研究：改革的里程碑新兴的驱动者

1、新兴产业的加速器，注册制的试验田电子篇5G新技术以及物联网车联网为创新企业提供机遇通信篇云计算发展蓬勃，人工智能未来潜力巨大计算机篇智能制造，世纪机遇机械篇科创板之“跃” 新能源汽车产业新能源汽车撬动万亿级医药创新市场，中国版“纳斯达克” 起航医药篇改革的里程碑，新兴的驱动者策略篇目录20284281/36139/20190411 17:00科创板专题研究策略篇改革的里程碑，新兴的驱动者20284281/36139/20190411 17:00设立科创板的宏观背景高增长高质量转变发展方式优化经济结构转换增长动力质量变革效率变革动力变革供给侧结构性改 革提高全要素生产 率实体经济科技创新现代金融

2、人力资源三 大 攻 关 方 向三 大 变 革四位一体的产业体系科创板质量第一，效率优先“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力。”十九大报告明确了中国经济的转型方向资料来源：Wind，平安证券研究所等2

3、0284281/36139/20190411 17:004设立科创板符合中国经济转型的方向中国经济当前正处于转型的关键期，面临投资回报率下降（A）、劳动生产率下降（L）、全要素生产率下降（TFP）等多方面的问题。设立科创板并试点注册制，符合中国经济转型的大方向。后发优势丧失 自身创新不足中国经济潜在 增速下行资本A：实体投资回 报率下降劳动力L：劳动生产 率增速下降全要素生产率TFP 的经济贡献下降实体部门债务高企中小企业融资困境科技创新进步缓慢培育直接融资市场知识产权保护金融支持科技创新金融体系以间 接融资为主科创板扩大金融开放20284281/36139/20190411 17:005科创

4、板出台的进程和总体特色2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案、关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见。2019年1月30日，证监会发布关于在上海证券交易所 设立科创板并试点注册制的实施意见，并就科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）、科创板上市公司持续监管办法（试行）公开征求意见；上交所同日就设立科创板并试点注册制相关的6项配套业务规则公开征求意见。2019年3月1日，证监会和交易所正式发布了前期公开征求意见的8项科创板制度规则；证监会同时发布了科 创板IPO的招股书准则和申请文件准则，标志着科创板

5、正式启动。2019年3月3日，交易所正式发布科创板上市指引与监。科创板特色设立科创板，稳步试点 注册制，打造多层次资 本市场体系，发挥市场 对提升科技创新能力和 实体经济竞争力的支持 功能试点注册制建立以市场机制主 导的新股发行制度 安排，强化信息披 露监管，依法从严 监管市场导向进一步优化证券发行条 件，解决部分创新企业 具有持续盈利能力，但 当前尚未盈利或存在未 弥补亏损的情形持续盈利能力充分考虑部分创新企 业存在的红筹、VIE 架构、投票权差异、 股权激励方案等特殊 的公司治理问题，作 出有针对性的安排公司治理管问答，进一步明确了科创板上市细则20284281/36139/2019041

6、1 17:006科创板的定位及其与现行核准制的区别监管机构对科创板的定位设立科创板的主要目的增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、 行业领先、有良好发展前景和口碑的企业；通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。深化资本市场改革的具体举措这次改革不仅是新设一个板块，更重要的是，坚持市场化法 治化的方向；核心在发行、交易、信息披露、退市等各环节进行制度创新；建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度；发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。将坚持“严标准、稳起步”的原则细化相关制度安排，完善风险应对预案；加强投资者教育；注重各市场之间的平衡，确保科创板并试点注册制平

7、稳启动科创板注册制与现行核准制的五方面区别上市硬条件有所放宽科创板可以允许非盈利企业上市严格的信息披露实行以信披为中心的发行审核制度发行人必须符合严格的信披要求，发行人是信 披第一责任人市场化的承销发行机制新股发行价格、发行规模、发行节奏都要通过 市场化方式决定形成以机构投资者为主体的询价、定价机制强化中介机构责任投行机构和保荐人要在定价承销上有所突破中介机构要加强职业操守建立更健全的配套措施建立良好的法制环境，解决资本市场违法成本 过低的问题，探索完善与注册制相适应的证券 民事诉讼法律制度进一步推进证券法修订实施。20284281/36139/20190411 17:007科创板企业重点关注

8、行业根据上海证券交易所科创板企业上市推荐指引，保荐机构应 当准确把握科技创新的发展趋势，重点推荐下列领域的科技创新企业， 以及符合科创板定位的其他领域：高端装备行业智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技 术服务等新一代信息技术行业半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等生物医药行业生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务 等新能源行业先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服 务等节能环保行业高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资 源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关

9、键零部件、动力 电池及相关技术服务等新材料行业先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先 进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术3月18日，上交所科创板股票发行上市审核系统正式开始接收发行人的申请。截至4月9日，共收到52家公司提交的科创板股票 发行上市申请文件，其中13家企业已完成问询。序号公司简称证监会行业保荐机构融资金额 (亿元)1贝斯达专用设备制造业东兴证券3.382安翰科技专用设备制造业招商证券12.003容百科技计算机、通信和其他电子设备制造业中信证券16.004晶晨股份计算机、通信和其他电子设备制造业国泰君安15.145利元亨专用设备制造业民生证券7.

10、456和舰芯片计算机、通信和其他电子设备制造业长江证券25.007江苏北人专用设备制造业东吴证券3.628科前生物医药制造业招商证券17.479天奈科技化学原料和化学制品制造业民生证券8.7010睿创微纳计算机、通信和其他电子设备制造业中信证券4.5011华兴源创专用设备制造业华泰联合10.0912微芯生物医药制造业安信证券8.0413虹软科技软件和信息技术服务业华泰联合11.32服务等20284281/36139/20190411 17:008科创板专题研究电子篇新兴产业的加速器，注册制的试验田20284281/36139/20190411 17:00科创板扬帆起航，半导体迎来融资良机科创板

11、（电子相关）10科创板侧重于战略新兴产业包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新 兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能 和制造业深度融合。新一代信息技术：主要包括半导体和集成电路、电 子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云 计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等。上市条件：将市值作为核心指标，同时允许VIE架构、红筹公 司发行股票或发行存托凭证上市。并给出了5套普 通企业上市标准和6套红筹、VIE企业上市标准。 审核流程上：科创板上市由上交所受理。收到注册申请文件后，5个工作日内作出是否受理的决定，3个月内形成 审核意见。证监

12、会于20个工作日内做出是否予以 注册的决定，发行人在随后一年内发行股票。定价上：征求意见稿取消直接定价而采用市场化询价方式， 并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险 公司等7类机构投资者；此外在网上申购前还需披者的报价供需缺口致我国费巨资进口集成电路产品2018年3月，财政部、 发改委等四部门联合发文关于集成电路生产企业有 关企业所得税政策问题的通 知，计划对集成电路企业 给予税收优惠支持。2018年5月，工信部发 言人指出国家大基金第二期 正在募集，预计再有超过千 亿的资金进入集成电路产业。2017 年我国集成电路 出口金额为669亿美元，而 同期进口金额高达2601亿美 元，贸易逆差

13、高达1932亿美 元，目前我国每年集成电路 进口金额已经超过原油和汽 车。2014年国家集成电路产业发展推进纲要提出到 2020年集成电路全行业销售 收入年均增速超过 20% ，16/14nm 制造工艺实现规模 量产，并设立国家集成电路 产业投资基金。集成电路进口额超越原油和汽车3,5003,0002,5002,0001,5001,000500020142015201620172018原油整车汽车零配件亿美元 集成电路20142015201620172018国内集成电路产业连年逆差进口金额出口金额亿美 元3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000露公募基金、社保和养老

14、金三类长期投资情况。资料来源：海关总署，平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:00与巨大需求不对称的，是我国的集成电路供 应能力，根据中国半导体行业协会统计， 2017年我国集成电路产业规模达5411亿元 人民币，同比增长24.80%01,0006,0005,0004,0003,0002,000集成电路产值(亿元）集成电路设计业产值（亿元）巨大的市场空间广阔的进口替代空间全球半导体销售额区域分布国内集成电路及设计业产值及增速根据全球半导体贸易（ SIA） 统计数据，2018年全球半导体销售额4688亿美元，较17年上涨13.7%大陆作为全球最大的电子制造中心，半导

15、体 销售额全球占比约33%。2018年大陆地区集 成电路销售额将超过1500亿美元，市场需求 庞大集成电路需求缺口巨大，进口替代空间广阔中国,32%美国, 24%日本, 8%欧洲, 9%其他地区, 27%按照国际通行准则，仅设计业的产值才可以 计入集成电路产品的销售，2017年我国集成 电路设计业产值为2074亿元，按照最新汇率 (1美元=6.87元人民币)折算，合计美元302 亿美元。302亿美元的供给量无法满足1030 亿美元的需求量，我国集成电路自制率仅为 29%。11国内领先晶圆厂18年市场份额国内领先设计公司18年市场份额1%5%8%9%54%0%20%40%60%上海华力1%上海华

16、虹中芯国际三星格罗方德台积电1.9%4.6%6.8%8.8%9.6%18.9%0%5%10%15%20%清华紫光华为海思AMDMTK英伟达高通资料来源：Gartner，平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:00集成电路产业链结构梳理制造向国内转移是大趋势设计制造封测半导体设备材料集成电路产业分为设计、制造和封装测 试三大环节：设计处于产业上游，毛利率较高。美国 为主的公司处于领先地位，国内起步较晚，目前仍然处于追赶地位。集成电路制造技术含量高，资本投入大。目前以中国台湾、美国、韩国企业处于 领先地位。国内龙头目前落后世界领先 水平工艺一代，大约5年时间封装测试属于

17、产业下游。目前国内封测领域已经处于世界第一梯队半导体设备材料是制造和封测的上游。 材料市场几乎由日本企业垄断，加工设国内外资&内资公司产能情况目前全球集成电路产能正向大陆转移： 根据SEMI数据，2017-2020年全球新开 工集成电路制造厂有四分之一集中在国 内，投产规模处于世界第一。半导体晶圆厂新开工数量也直接影响设 备的需求。从 2017 年开始，亚洲国家 开始大面积投入晶圆厂建设，主要中国大陆30 家、韩国 30 家、中国台湾地区20 家左右，一个厂建设周期约为 2-3年，对应整体对于半导体设备需求约为200 亿美金，对于半导体设备需求明显。SK海力士 台湾联电 华力微电子三星德州仪器

18、 中芯国际 武汉新芯英特尔 台积电 华虹宏力 合肥晶合国内厂商的产能扩张表明中国集成电路 制造加工话语权在增强：大陆代工厂的扩建和新建，以中芯国际 上海线、华力微电子上海线、华虹无锡 线、粤芯广州线为主，虽然国内在制程 方面落后国外最先进技术一代，但集成 电路产业中等制程的市场需求仍然巨大外资厂如三星、英特尔、SK海力士在 国内扩建表明半导体市场仍然向好，国 内集成电路制造环境依然具有吸引力集成电路产业分工明确，细分领域众多706050403020100302520151050新开工厂数量投产规模（亿美金，右轴）12备主要是荷兰、日本、美国企业资料来源：WIND，平安证券研究所20284281

19、/36139/20190411 17:00科创板专题研究通信篇5G新技术以及物联网车联网为创新企业提供机遇20284281/36139/20190411 17:0040%20%0%-20%6000400020000中国电信中国移动中国联通同比增幅通信行业面临5G产业革新与物联网趋势2019年5G试商用，三大运营商资本开支计划提速预计我国2019年上半年发放5G试商用牌照，2019年标志着5G进入启动期。通信新周期启动，意味着设备商以及设备商供应链的业绩进入景气阶段。5G引入的Massive MIMO、SDN/NFV、边缘计算、新的编码调制技术等技术变革，预计行业将会出现新的创新企业进入供应链。

20、物联网包括NB-IOT、LoRa、e-MTC快速落地NB-IOT受到三大运营商快速推进，并对相关模组进行补贴，运营商已进行招标。土壤。2019年三大运营商资本开支将逐步复苏 亿元我国物联网连接数预测亿个5G周期开启、物联网快速落地050201520162017E2018E2019E我国物联网市场规模预测亿元2020E蜂窝(2/3/4/5G/NB-IoT/eMTC) 局域网其他LPWAN（LoRa/SigFox等） 其他0LoRa作为非蜂窝标准，快速推进，国际芯片商在我国的芯片出货量预计2019年会实现翻番的增速。200物联网由于行业应用多元、产业链长，已吸引了巨头201520162017E20

21、18E2019E2020E 14蜂窝(2/3/4/5G/NB-IoT/eMTC)局域网400 其他LPWAN（LoRa/SigFox等）GNSS模组企业进入，也成为大量初创企业的创业资料来源：Wind、MACHINA Research.20284281/36139/20190411 17:005G/物联网为通信产业链带来的细分市场机会5G新 技术产 品国内 总投 资额AAU/大规模阵列天 线/64通道毫米波阵列天线/Aip 集成/GaN功放/微波 集成电路塑料振子/PCB贴片/ 金属压铸钣金介质滤波器/高频高速PCB板/PTFE材料25G/50G/100G/200G/400G光模块SPN设备/

22、网络切片/M-OTN/WDM设备5G/LTE-V2X设备/M2M通信模块/NB- IOT模块/终端毫米波 基带芯片产业链 公司接入网传输网核心网增值服务基站滤波器190亿基站天线400亿高频天线500亿天线阵子75亿基站PCB板350亿基站设备4500亿电信光模块700亿光纤光缆300亿传输设备3500亿车联网2000亿VR600亿数据中心1500亿002792.SZ通宇通讯2342.HK京信通信0947.HK摩比发展002446.SZ盛路通信300252.SZ金信诺300456.SZ耐威科技600703.SH三安光电600584.SH长电科技300602.SZ飞荣达002384.SZ东山精密

23、002792.SZ通宇通讯000636.SZ风华高科002916.SZ深南电路002463.SZ沪电股份600183.SH生益科技002281.SZ光迅科技300308.SZ中际旭创300548.SZ博创科技300394.SZ天孚通信000063.SZ中兴通讯600498.SH烽火通信601869.SH长飞光纤600487.SH亨通光电600522.SH中天科技002313.SZ日海智能300638.SZ广和通300590.SZ移为通信300383.SZ光环新网300017.SZ网宿科技002335.SZ科华恒盛300628.SZ亿联网络远期市场规模资料来源：平安证券研究所研究整理202842

24、81/36139/20190411 17:0015无线侧传输侧和物联网行业出现的新增市场RRU（射频单元）与天线合一为有 源天线（AAU），设备商对基站天线采 购模式出现变化。天线阵子工艺包括PCB阵子、塑料激 光电镀、钣金贴片等，出现新供应商。基站滤波器从金属腔体向陶瓷介质转 变，新增基站滤波器市场。增加PCB（印刷电路板）使用面积，更多采用多层、高速PCB。无线侧传输侧物联网国内5G光模块市场规模预测 （亿元）传输网高速光模块包括前传（25G 为主）、中传（50G PAM4为主）、 回传（100G及以上）。国内公司拓展有源光芯片、无源光 芯片行业，出现国产化替代趋势。光纤光缆上游材料包括高

25、纯度气体、 涂层材料等国内供应商开始进入产业 供应链。物联网无线通信模块行业需求大增速快， 因通信标准不同，模组涉及2G/3G/4G以 及NB-IOT、GNSS模块等。基带芯片等模块中成本占比较高，国内蜂窝通信芯片企业进入物联网芯片研发设 计领域。除了芯片模组，物联网还存在推进行业 应用的解决方案方以及平台商等多类主体。25G市场规模50G市场规模100G/200G/400G市场规模光模块市场规模合计2019年51.004.4029.4384.832020年91.807.9252.97152.692021年82.627.1347.67137.422022年103.288.9159.59171.

26、788.9159.59171.782023年103.28资料来源：华为、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0016北斗与车联网市场规模巨大为新兴企业提供机遇北斗导航定位自主地位高，不仅适用于军用领域，在民用市 场面临广阔市场空间。2020年北斗将实现全球覆盖，覆盖范 围扩大为北斗行业市场规模打开空间。产业链涵盖定位芯片、板卡、天线以及各行业应用的定位终 端以及运营服务平台，北斗高精度市场快速增长。国家卫星导航产业中长期发展规划提出到2020年，我国 卫星导航中北斗产业规模要达到2400亿元，占比超过50%。Gartner预计产业链各环节的营收占比：终端传感器及

27、芯片 占比10%，通信模块设备占比20%，运营服务占比10%， 平台服务占比20%。保守预计2020年我国车联网市场总体市场规模2000亿元，CAGR达到50.39%。车联网传感器、模块设备。运营平台服务市场在传统巨头 进入的背景下，仍存在大量新兴企业成长空间。2008-2020年我国车联网市场规模预测北斗导航定位车联网0%10%20%30%40%50%60%50100150200017E2018E 2019E2010-2019年我国高精度GNSS市场规模市场规模(亿元）同比增长160%140%120%100%80%60%40%20%0%05001000150020002500车联网市场规模（

28、亿元）增长率02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2数据来源： 高精度卫星导航定位市场研究报告、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0017建议关注新兴技术产品、国产替代自主可控等科技创新企业物联网通信标准涉及NB-IOT/LoRa/eMTC等多项标准，经产业调研与研究，各标准存在产业链结构与厂商的异同， 建议关注新兴蜂窝网络无线通信模块厂商，建议关注非蜂 窝网络的芯片研发设计企业以及行业解决方案提供商。北斗定位自主研发程度高，产业链条长市场空间规模大， 北斗芯片领域新兴厂商机会较小，建议关注北斗上游零部 件包括天线等厂商、建

29、议关注北斗下游行业应用终端与解 决方案提供新兴企业，建议关注北斗天基、地基运营服务 平台新兴商业模式的出现。车联网包括自动驾驶的快速发展，建议在通信领域关注车 辆传感器中的汽车雷达、车载无线通信模块公司，建议关 注车联网TSP平台新兴商业模式及厂商的出现。新兴技术与产品供应商5G基站天线侧天线阵子市场存在塑料阵子、钣金贴片等新 产品；基站滤波器由腔体滤波器向陶瓷介质滤波器转变， 新增市场有望出现为设备商上游引入新的供应商。5G无线划分前传、中传和回传， 电信光模块市场需要 25G/100G/400G等高速光模块，将为市场上现有规模较小 的厂商带来抢占新产品市场份额的机会，建议关注进入供 应链的

30、新兴供应商。光芯片在器件成本占比中随着速率提高，比重加大。建议 关注国内在无源光芯片以及有源光芯片，包括硅光模块等 领域的新兴科技企业。SDN/NFV在5G网络中具备广阔应用空间，白盒设备商成为 通信设备市场的新兴力量，建议关注通信设备领域包括区 块链矿机设备领域的新兴企业。物联网车联网市场创新企业资料来源：平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0018科创板专题研究计算机篇云计算发展蓬勃，人工智能未来潜力巨大20284281/36139/20190411 17:00云计算发展蓬勃，政策内需双重驱动云计算可以让用户使用云端的大量计算资源，而无需用户自 己购买硬件设

31、备，可以让用户便利地以相对便宜的价格享受到自己 所需的计算资源。作为新一代信息技术的代表，云计算行业景气度持续高企。 根据Gartner和中国信通院数据，全球公有云市场规模（包括IaaS、 PaaS、SaaS）2017年为1110亿美元，同比增长29.22%，到2021 年将达到2461 亿美元， 2015-2021 年间的年均复合增长率为 24.53%。2015-2021年全球公有云市场规模CAGR为24.53%云计算市场空间广阔，行业增长迅速云计算已经成为全球IT产业的发展趋势在云基础设施领域，已经出现了亚马逊、IBM、微软、阿里巴巴等头部企业。在SaaS 应用程序领域， 既有以微软、Or

32、acle 、Adobe 、 Autodesk 等为代表的传统主流软件企业， 也有以Salesforce 、 Workday等为代表的直接以云服务模式切入的新晋细分领域龙头。当前，云基础设施服务商头部企业和SaaS服务龙头企业的云 服务业务，已取得可观的市场规模并仍保持良好的增长势头，云计 算的时代已经到来。2015-2017财年亚马逊AWS业务收入持续高速增长18124143756772289571100128326160198241290408518656795945110730.15%29.22%25.41%22.84%21.05%127618.89%0%5%10%15%20%25%30%

33、35%0500100015002000250030002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年IAAS（亿美元）PAAS（亿美元）SAAS（亿美元）公有云行业增速122.19174.5970%55%43%78.807%9%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201401601802002015财年2016财年2017财年AWS业务收入（亿美元）同比增长率营收占比数据来源：Gartner、中国信通院、Wind、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0020国家和地方层面出台多项政策支持云计

34、算产业发展2012年9月，科技部发布了中国云科技发展“十二五” 专项规划，是我国政府层面云计算首个专项规划。2015年1月，国务院发布关于促进云计算创新发展培育 信息产业新业态的意见。2017年4月，工信部发布云计算发展三年行动计划（20172019年）（以下简称“行动计划”）。2018年8月，工信部印发了推动企业上云实施指南（2018-2020年）。工信部行动计划中的云计算5大行动2017年4月，浙江省率先提出“十万企业上云行动”，发布 浙江省“企业上云”行动计划（2017）。2017年9月，内蒙古自治区经济和信息化委员会发布关于制 造业“万户企业登云”三年行动计划（2018-2020）。2

35、017年10月，山东省实行“云服务券”财政补贴助推“企业上云”实施方案（2017-2020）。2017年12月，江苏省经信委发布加快推进“企业上云”三年 行动计划。部分省市关于“企业上云”的实施方案或行动计划国家大力支持云计算的发展地方政府不断出台政策积极推动企业上云时间政策时间政策2017年4月浙江省“企业上云” 行动计划（2017）2018年2月湖南省中小企业“上 云”行动计划（2018）2017年9月内蒙古经信委关于制 造业“万户企业登云” 三年行动计划（2018- 2020）2018年3月广东省支持企业“上 云上平台”加快发展 工业互联网的若干扶 持政策（2018-2020）2017年

36、10月山东省实行“云服务 券”财政补贴助推 “企业上云”实施方 案（2017-2020）2018年5月河南省“企业上云” 行动计划（2018-2020 年）2017年12月江苏省经信委加快推 进“企业上云”三年 行动计划持续提升关键核心技术能力加快完善云计算标准体系深入开展云服务能力测评技术增强行动支持软件企业向云计算转型加快培育骨干龙头企业推动产业生态体系建设产业发展行动积极发展工业云服务协同推进政务云应用支持基于云计算的创新创业应用促进行动完善云计算网络安全保障制度推动云计算网络安全技术发展推动云计算安全服务产业发展安全保障行动推进网络基础设施升级环境优化行动 完善云计算市场监管措施 落实

37、数据中心布局指导意见资料来源：工信部、各地方政府网站、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0021企业自身降本增效的内在需求也为我国云计算产业的发展提供了驱动力除了政策推动，企业自身降本增效的内在需求也为我国云计算产业的发展提供了驱动力。根据国家统计局数据，我国城镇单位就业人员平均工资自2000年以来持续增长，2017年为74318元，同比 增长10%。人力成本的持续增加，将从企业自身内在需求的角 度，推动企业主动接受云计算。我国城镇单位就业人员平均工资持续增长我国企业对于公有云的接受程度日益提高根据中国信通院数据，2017年已经应用云计算的企 业占比达到54.

38、7%，相比2016年提高9.9个百分点，其中 只采用公有云的企业占比34.7%，相比2016年提高7.7个 百分点。有超过1/3的企业迁移到公有云上的应用和数据比例 已经超过30%，同比提高3.3个百分点，其中，迁移到公 有云上的应用和数据比例在50%以上的企业为11.9%，同比提高0.7个百分点。3.74.24.75.66.26.87.413.3%14.4%11.9%5.110.1%9.5%10.1%8.9%8%6%4%2%0%10.01%0%16%14%12%8765432102010-2017年我国城镇单位就业人员平均工资持续增长我国城镇单位就业人员平均工资（万元）同比增长率44.8%5

39、4.7%55.2%45.3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016年2017年2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年2017年已经应用云计算的企业占比同比有所提高有云计算应用没有云计算应用数据来源：国家统计局、Wind、中国信通院、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0022国家政策和企业内生需求双重驱动，我国云计算产业蓬勃发展根据中国信通院数据，2017年，我国云计算整体市场规模为691.6亿元，同比增长34.3%。公有云市场规模为264.8亿元，同比增

40、长55.7%，预计2018-2021年同比增速将维持在30%以上，到2021 年市场规模将达902.6亿元。私有云市场规模为426.8亿元，同比增长23.8%，预计2018-2021年同比增速将维持在20%以上，到2021年市场规模将达955.7亿元。2015-2021年我国公有云市场规模2015-2021年我国私有云市场规模102.5170.1264.8382.5693.4902.666.0%55.7%44.4%521.136.2%33.1%0%10%20%30.2%30%40%50%60%70%010020030040050060070080090010002015年2016年2017年2

41、018年2019年2020年2021年我国公有云市场规模（亿元）同比增长率275.6344.8426.8642.1784.0955.725.1%23.8%524.622.9%22.4%22.1%20%21%21.9%22%23%24%25%26%0200400600800100012002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年我国私有云市场规模（亿元）同比增长率数据来源：中国信通院、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0023人工智能在全球经济社会中的影响力将逐步提高随着人工智能在硬件、算法以及应用领域的不断发展，人工智能在全球经济

42、社会中的影响力将逐步累积。据麦肯锡研究数据显示，2030年，人工智能有可能为全球额外贡献13万亿美元的增量GDP，较2018年增长16%。人工智能对全球经济的影响模拟（对比2018年）途径维度2023年2030年备注产出放大效应1%3%主要是增加和带动资本、劳 动力投入替代效应2%11%AI技术对现有劳动力的替代产品、服务创新与拓展3%24%创新，但会对现有产品和服 务造成冲击竞争效应-2%-17%外部性全球数据交换1%2%-财富创造和再投资0%3%-转换及应用成本-2%-5%-负外部性-2%-4%-AI净贡献-1%16%-数据来源：麦肯锡、平安证券研究所20284281/36139/2019

43、0411 17:0024越来越多的国家着手研究和制定国家层面的人工智能发展规划人工智能对经济社会的巨大贡献潜力逐渐为全球各国所认识，越来越多的国家开始着手研究和制定国家层面的发展规划和战略，全球AI领导者之争已经开启。近两年来，加拿大、日本、新加坡、中国、阿联酋、芬兰、丹麦、法国、英国、欧盟委员会、韩国和印度都发布了促进 AI 应用与开发的战略，这些战略关注点十分广泛，涵盖了科学研究、人才培养、技能与教育、道德包容、标准与法规及 数据与数字基础设施等诸多领域。主要国家近年来政策规划及推动机构国家时间政策及规划推动机构美国2016年11月为人工智能的未来做准备国家科学技术委员会、 白宫科技政策办

44、公室、 国家预算办公室、人 工智能特别委员会国家人工智能研究与发展战略计划人工智能、自动化及经济报告2018年5月白宫人工智能峰会中国2015年5月中国制造2025国务院、科技部、工 信部等2016年8月“十三五”国家科技创新规划2017年7月新一代人工智能发展规划日本2015年1月机器人新战略人工智能技术战略会 议等2017年3月人工智能技术战略印度2018年6月国家人工智能战略中央部门成立人工智 能小组欧盟2018年4月欧盟人工智能欧盟委员会等德国2018年7月联邦政府人工智能战略要点联邦教育研究部、德 国工程研究员英国2017年10月在英国发展人工智能2018年启动人工智能行业新政201

45、8年5月人工智能发展战略科技信息通信部韩国数据来源：国际技术经济研究所、清华大学、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0025我国形成了较为完整的人工智能产业链条我国人工智能产业在不断发展完善，在国家新一代信息产业、“互联网+”、人工智能相关规划和行动计划的支持下，我国形成了较为完整的产业链条。从产业链层面看，我国在基础层、技术平台层和应用层，都完成了相应的布局。国内人工智能生态发展情况应用软件计算机视觉自然语言处理人机交互百度、阿里巴巴、腾讯、旷视科技、速感科技、图普科技、格灵 深瞳、依图、诺亦腾科技、云从科技、海鑫科金、Yi+、凌云光视、 码隆科技、商汤、大

46、恒图像、银晨智能识别、中科奥森、铂亚公 司、中控科技、智慧眼、掌握科技百度、腾讯、科大讯飞、三角兽科技、紫东 锐意、ImageQ、玻森数据、云知声、思必 驰、搜狗、智臻智能、威盛电子、中科信利、 和而泰百度、阿里巴巴、腾讯、暴风、极限元、小i 机器人、标贝科技、海天智能开发平台基础开源框架技术开发平台百度、阿里巴巴、腾讯、京东商汤、旷视、云从科技、搜狗、出门问问、讯飞开放平台、360、云知声、思必驰、捷通华声数据数据采集 数据标记 数据分析龙猫数据、中数智慧、BasicFinder、数据魔方、数据堂、数据公园、星尘数据、量知数据、周同数据、天云大数据、腾讯、星环数据、海天瑞声、百分点、明略数

47、据、爱数智慧、荟萃公司、搜狗、华院数据、标贝数据计算系统技术云计算大数据5G通信阿里云、腾讯云、七牛云、百度云、华为、优刻得、金山云、网 易云、曙光云龙猫数据、标贝数据、荟萃公司、数据堂、 华院数据、星尘数据、爱数数据、泛函数据、 周同科技、搜狗、海天瑞声、腾讯、明略数 据华为、中兴通讯、大唐硬件芯片类脑芯片特大陆、启英秦伦、耐能、中星微、海思、瑞星微、云知声、ThinkforceCEBSIT、西井科技、深思创寒武纪、深鉴科技、地平线、比数据来源：中国信通院、平安证券研究所20284281/36139/20190411 17:0026我国人工智能未来潜力巨大券研究所我国人工智能发展“三步走”目

48、标我国人工智能未来驱动力体现在三个方面政策层面：2019年，国内人工智能顶层规划和区域布局任务基本完成的大背景下，政策的落地将是重点。技术层面：机器人自动化流程性软件、计算机视觉、无人机、预测分析、VR、机器学习等产品有可能在未来5年内实现 大规模产业化。需求层面：寻找“互联网+”和“工业4.0”的“大脑”，人工智能就是最好的选项。2018-2020年我国人工智能产业增速将保持在25%以上50101520302535404550020040060080010001200140016001800201620172018E2019E2020E市场规模（亿元）增长率（%）核心产业规模超过1500亿元

49、， 带动相关产业规模超过1万亿元。新一代人工智能理论 和技术取得重要进展人工智能发展环境进 一步优化。第一阶段（2020年）人工智能核心产业规 模超过4000 亿元， 带 动相关产业规模超过5 万亿元。初步建立人工智能法 律法规、伦理规范和政 策体系，形成人工智能 安全评估和管控能力。第二阶段（2025年）核心产业规模超过1 万亿元， 带动相关产 业规模超过10万亿元形成一批全球领先 的人工智能科技创新 和人才培养基地， 建 成更加完善的人工智 能法律法规、伦理规 范和政策体系。第三阶段（2030年）27数据来源：新一代人工智能发展规划、Gartner、Wind、平安证20284281/361

50、39/20190411 17:00科创板专题研究机械篇智能制造，世纪机遇20284281/36139/20190411 17:00经济转型，消费升级，人力成本增加，智能制造迎来发展机遇7.5 7.6 7.7 7.9 8.18.3 8.5 8.9 9.19.4 9.7 10.110.510.8024681012人口结构:占总人口比例:65岁及以上年%2016年，我国65岁以上人口占比已经达到10.8%，且仍处于上升的趋势当中，到本世纪中叶，或升至30%以上。国内劳动力成本的逐步提升2011年A股上市公司员工的平均年薪仅为6.1万/年，而到了2017年则达到了12.2万元，6年之间提高了100%。

51、自动化装备的价格逐年降低尽管自动化装备仍存在首次购置资金壁垒高的劣势，但长期来看已经较人工有较高性价比。42.4231.6734.42 36.58 35.7331.27 29.31 29.82 28.46454035302520151050全球工业机器人单价(万元/台)行业增速下降、行业集中度提升在我国的制 造业中是一个普遍现象，这意味着在多数制 造业中，存量博弈已是常态。这种中观层面 的现状也对应了：（1）微观层面的消费升级，即总的需求量变化不大，但对产品质量、产品种类的要求 越来越高；对于商品的供应商来说，它们必 须通过创新和产品升级才能获得更多的价 值；（2）宏观层面上的“中国经济新常态

52、”， 2014年习近平提出我国经济的“新常态”， 主要表现为经济增速放缓、发展方式由规模 速度粗放型增长向质量效率集约型增长转 变，产业结构由低端向高端转变、增长动力 由要素驱动向创新驱动转变等。对于制造业来说，这种变化的过程，催生了 对高端装备的需求，简单的堆叠低端产能， 已经不合时宜。这个过程不会只是一天两 天，也不是一年两年，它没有明显的界限， 也不会戛然而止。老龄化程度目前已比较严重制造业智能改造的急迫性提升资料来源：Wind20284281/36139/20190411 17:0029强国政策，智能制造始终在核心位置到2020年，制造业重点领域智能化水平显著提升，试点示范项目运营成本

53、降低30%，产品生产周期缩短 30%，不良品率降低30%。到2025年，制造业重点领域全面实现智能化，试点示范项目运营成本降低50%， 产品生产周期缩短50%，不良品率降低50%。2017年5月17日国务院召开常务会议，指出下一步深入实施中国制造2025，把发展智能制造作为主攻方 向。加强高端智能化系统研制应用。加快智能化关键装备研制，推动在重点行业的规模化应用。提升产业基础支撑能力。推动新一代信息技术与制造技术深度融合。加快工业云服务平台建设及示范应用，促进生产制造全过程、全 产业链、产品全生命周期的优化管理。推进“互联网+”协同制造集成应用。建设重点行业智能化示范工厂，推动先进过程控制和制

54、造执行系统的全面应用和优化升级。互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业被列为优先推荐。重点推荐高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；上交所给出的科创板优先支持名单，与我国此前发布的中国制造2025、增强制造业核心竞争力三年行动计划、国家02专项等有较大的重叠度，这些行业原本属于国家重点支持发展的行业，科创板的出台，可以视为中国制造2025 计划的组合拳。智能制造始终在强国政策的核心位置。20284281/36139/20190411 17:0030科创板受理企业中，智能制造共有10家，占总数的20%序号简称行业审核状态注册

55、地保荐机构受理日期1江苏北人智能制造-自动化集成已问询江苏东吴证券2019/3/222天准科技智能制造-工业机器视觉已受理江苏海通证券2019/4/23创鑫激光智能制造-激光设备已受理广东海通证券2019/4/24博众精工智能制造-自动化集成已受理江苏华泰联合2019/4/15中微公司智能制造-半导体设备已受理上海海通证券2019/3/296交控科技轨交装备已受理北京中金公司2019/3/297利源亨智能制造-自动化集成已受理广东民生证券2019/3/228华兴源创智能制造-工业机器视觉已受理江苏华泰联合2019/3/279杰普特智能制造-激光器已受理广东中金公司2019/4/4能制造-专用设

56、备已受理江苏安信证券2019/4/4智能制造-3D打印已受理陕西中信建投2019/4/4在当前上交所受理的44家科创板企业中，共有11家属于 机械设备行业，其中10家属于智能制造的不同领域。另 有一家为轨交高铁装备。自动化集成、工业机器视觉、激光设备、半导体设备成 为市场热点。申请上市的智能制造企业集中于长三角、珠三角。未来智能制造仍将继续是科创板的重头戏。智能制造是科创板的重头戏截至4月4日上交所受理的设备类企业3910111其他智能制造轨交装备10瀚川智能智11铂力特资料来源：上海证券交易所20284281/36139/20190411 17:0031-50%0%50%100%150%20

57、0%0500001000001500002000002500002001200320052007200920112013201520172019年E销量:工业机器人:中国年台YoY(%)重点建议关注领域（1）：工业机器人产业链32证券研究所等60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%180001600014000120001000080006000400020000销售额:工业机器人:全球年 百万美元减速器, 35%伺服 电机, 20%控制器, 15%本体,15%其他, 15%减速器伺服电 机控制器本体工业机器人，主要用于代替人工从事柔性生产环节，是智能制

58、造领域最具代表性的产品。我国工业机器人需求正在快速扩张。2017年我国工业机器人销量达到13.8万台，同比增长约58%。中国已连续7年是全球工业机器人的最大消费市场。根据机器人产业发展规划（2016-2020年）的目标，到2020年，我国自主品牌工业机器人年产量将达到10万台。在工业机器人成本构成中，减速器、伺服电机、控制器分别占35%、20%、15%，合计占70%，是工业机器人最重要的组成部分，也 是工业机器人核心技术壁垒所在。我国在核心零部件领域仍主要依赖进口，也存在巨大的进口替代空间。工业机器人主要成本占比原材料核心零部件本体制造系统集成钢材 铸铁 铝合金 塑料减速器 控制系统 伺服传感

59、器 功能单元本体设计 功能实现系统软件 产线设计 产线组装电子元器件资料来源20284281/36139/20190411 17:00：Wind，国际机器人联合会、平安主要激光光源设备相应拓展领域对应的GDP（万亿美元）半导体激光器、光纤激光器信息、计算机、远程商务、光纤通讯4.00二氧化碳激光器、光纤激光器、飞秒超快激光器、 准分子激光器交通运输、工业制造业1.00全固态激光器、准分子激光器、飞秒超快激光器生物技术、人类健康、医学诊断治疗2.50重点建议关注领域（2）：激光装备产业链我国工业激光器及系统销售收入(亿元)及增速(%)营业收入(亿美元)YoY(%)20020%15015%1001

60、0%505%00%激光被称为“最快的刀、最亮的光、最准的尺”。是精密制造的代表性设备，广泛应用于材料加工、电子信息、航空航天、医疗、军事武 器、通讯等众多下游行业。激光技术的快速发展，已为世界带了巨大改变。据美国科学和技术政策办公室2010年分析和统计，美国当年GDP的50%（约7.50万亿 美元）与激光在相关领域的市场应用及不断的广泛拓展相关（我国约15%）。2013-2017年，全球激光器行业收入持续增长，2017年达124.3亿美元，增速约18%。随着大功率激光器技术突破和增材制造等技术的 成熟，预计2018-2020年，全球激光器行业收入的平均增速将达到12%。2017年我国工业激光器